事件:公司发布2016年年报,2016年营收274,196,782,481元,同比减少1.0%;归母净利润154,074,131元,同比减少95.6%;扣非后归母净利润-58,226,341元,同比减少104.1%。公司还公布2月经营数据,移动出账用户累计到达26,562.4万户,增长53.6万户,其中4G用户累计到达11,611.3万户,增长558.4万,固网宽带用户累计到达数7,623.2万户,增长8.6万户。 多重原因导致利润大幅下滑,公司已经逐步走出困难期:中国联通是中国三大运营商中问题最多,遭遇困难最多的公司。公司2016年利润同比减少95.6%,原因来自经营和管理的多个方面,而拖累公司业绩的不利因素正在出清:1.用户数挤水分之后恢复增长;2.业务发展朝4G倾斜显著控制ARPU值下滑趋势;3.移动在宽带市场一年期免费政策今年将过期,竞争压力有所缓解;4.4G网络建设已经逐步缩小与移动的差距。尽管公司新的一年依旧面临提速降费的压力,但属于预期之中,公司已经提前有所准备。根据公司测算,2017年1-2月,公司实现净利润4.6亿,环比实现扭亏为盈,体现了公司恢复增长动力,走出了困难期。 混改持续推进,有望加速落地:公司自从被列为国企混合所有制改革试点之后,一直积极进行方案探索,成为国内关注度最高的试点企业之一。公司董事长王晓初在多个场合表达坚定推进混改的决心,以及公司与BAT等互联网巨头进行战略合作的高效率进展,均为联通进行彻底的改革带来想象空间。从两会上总经理陆益民的表态,我们判断混改将加速落地,为公司长期发展注入制度红利和资金红利,有利于提升公司竞争力,改善经营状况。 4G渗透率提升空间较大,ARPU值改善:2016年公司4G用户渗透率仅40%,ARPU值提升0.1元,意味着4G用户渗透率还有较大提升空间,ARPU值也有进一步改善空间,公司盈利水平将持续改善。 新业务发展迅猛,成为国内电信行业创新引领者:2016年公司IDC/云计算业务收入达到94.51亿元,同比增长33.7%,成为国内第二大IDC服务提供商。公司ICT业务收入59.38亿元,增长37%,在教育信息化等领域内保持领先优势。公司在新业务发展,新业务伙伴合作以及新业务模式探索方面保持积极态度,有望将混改与新业务发展深度结合,提升公司在未来电信行业的竞争力。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.13元、0.17元、0.20元,对应PE58/46/39X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,提速降费影响盈利水平风险。

事件:1.公司发布2016年年报,营业收入4,446,527,248.83元,同比增加51.67%,归属于上市公司股东的净利润为1,250,396,585.35元,同比增长50.41%。2.公司发布2017年一季度业绩预告,一季度盈利16,919.97万元-24,171.39万元,同比下滑30%-0%。3. 公司审议通过了《关于2016年度利润分配预案的议案》,向全体股东每10股派发现金股利2.5元人民币(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。 国内市场竞争压力增大,业务发展不利因素正进行出清:公司2016年如我们所预期的保持50%以上高速增长,抓住CDN市场快速发展的机遇,巩固市场地位。国家从战略层面支持宽带高速网络建设,视频业务快速崛起提升数据带宽需求,国内整个CDN行业仍处于高速发展阶段,依然保持旺盛的活力。而进入到2016四季度及2017年一季度,以BAT为代表的新兴CDN玩家大举争夺市场引发激烈竞争,CDN服务价格水平持续下滑,导致网宿毛利率下滑,影响公司盈利增长。我们认为公司业务发展的不利因素正进行出清:1.公司CDN服务价格持续下滑,缩小了与BAT的差距;2.国内CDN市场价格战不会无限持续,预计2017年将出现缓和;3.网宿作为第三方CDN公司价值将逐渐体现,在部分客户的份额将维持在合理水平之上,对公司市场份额形成支撑。预计全部不利因素出清后,公司业绩将恢复合理的增长水平。 重心外移,整合资源形成1+1>2效应:公司未来将海外市场布局和发展列为发展重心。一方面公司加强海外CDN节点建设和业务发展;一方面通过高效率并购快速增强公司网络规模、品牌价值和客户资源共享能力。公司选择收购CDNW,无疑能快速获得现成的海外CDN节点和客户资源,省去大量的建设时间和业务初期开拓时间,为公司业务发展提供新的增长点,进一步加强对国际巨头的挑战。 公司股权激励和员工持股计划持续注入信心,也为公司股价提供较强安全边际:公司连续多次推行股权激励计划和一次员工持股计划,提振公司管理层和核心骨干对公司发展的信心,其中2015年和2016年股权激励计划行权价格分别为57.70元、54.68元,均高于目前股价,为公司股价提供充分的安全垫,具有良好的投资价值。 盈利预测与投资评级:CDN行业保持景气,公司短期面临竞争压力和不利因素出清,内生增长依然保持高潜力,而海外收购将显著提升公司竞争能力。暂不考虑收购标的业绩情况下,预计公司2017-2019年的EPS为1.91元、2.35元、2.77元,对应 PE 28/23/19 X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:收购失败风险,CDN市场竞争进一步加剧风险。

事件:2016年9月10日,公司发布公告,拟通过发行股份的方式购买苏州旭创100%股权。经过几轮问询和修改,2017年3月8日,公司公告经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。 电机设备主业增长承压,并购转型符合预期:公司主业一直围绕电机绕组制造装备的设计、研发,是国内电机绕组制造装备的领军企业之一。但行业竞争加剧,预计公司主业增长保持平稳,并购转型意愿强烈。本次并购重组获得批准符合我们预期:1.公司所在电机设备行业与光通信行业同属于先进工业制造业,跨度不大,符合证监会监管要求;2.苏州旭创拆除红筹架构进展顺利,一直配合监管层进行方案修改。本次通过并购重组进入光模块领域,将极大提升公司盈利能力和产业价值,未来发展潜力巨大。 高速光模块行业快速爆发,苏州旭创龙头地位稳固:在数据业务持续爆发增长情况下,光通信网络重要部件光模块需求快速提升,预计2020年市场规模将达到71亿美元。同时光模块行业呈现出,高速光模块需求占比越来越高的现象,预计2020年全球10G/40G/100G光模块收入将达到43.50亿美元,在总体光模块市场的占比将超过61%,其中100G光模块CAGR将接近30%。苏州旭创作为行业龙头标的,优势有以下三点:1.公司客户包括谷歌、亚马逊等大型欧美互联网巨头以及华为中兴等通信巨头,在全球市场拥有强大话语权;2.公司产品以高端25G/100G为主,营收占比接近80%,在光模块产品整体提速背景下拥有先发优势和竞争优势;3.公司技术积累深厚,封装工艺水平和生产线运营经验丰富,产品性能和良率稳定可靠。本次募集配套资金4.9亿,用于苏州旭创光模块自动化生产线改造项目、光模块研发及生产线建设项目,将进一步提升公司光模块市场竞争优势。 收购方案修改更利于公司长期发展,提振公司信心:公司收购方案进行几项重要调整:1.延长了增发股份的锁定期;2.提升了业绩补偿基数;3.将超额业绩奖励比例提升一倍;4.增加业绩补偿范围。这些措施都体现出公司和旭创对旭创未来三年业务发展的强烈信心,也为旭创加速业务发展实现超额业绩提供了充分的激励动力。我们认为,公司未来光通信业务将保持快速发展,成长潜力可观。 盈利预测与投资评级:预计公司2017年初完成对苏州旭创的收购后,将极大地受益于数据业务爆发增长,成为国内高端光模块行业龙头。预计公司2016-2018年的EPS为0.05元、0.56元、0.70元,对应 PE 557/50/40 X。我们看好公司在光通信领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示: 公司业务整合不及预期风险,行业竞争进一步加剧导致苏州旭创盈利能力下滑风险。

投资要点。 事件:公司收到国家电网下属中国电力技术装备有限公司的《成交通知书》,确认公司中标“埃及500千伏主干网升级输电工程”和“缅甸北克钦邦与230kV主干网连通工程”两个国网招标项目,中标金额合计约4.64亿元人民币。公司预计2017年交付中标产品,执行完毕本次中标项目。 电缆海缆业务接连中标,海外市场发展向好:公司电力线缆业务接连取得重要订单,从2016年12月至今分别获得国家电网国内工程订单11.90亿元,获得中电装备在埃及和缅北地区的工程订单4.64亿元,已经接近2016年上半年水平,行业地位稳固,收入水平高涨。公司海缆业务持续突飞猛进,近三个月来获得国内滨海H2#400MW海上风电场工程2.98亿,获得德国和孟加拉项目3.06亿,相比去年上半年增长50%。可以看到公司电缆海缆业务的两条重要发展线条:1.国内市场,专注于设计水平、技术实力提升,大量承接高电压等级、超长单根交货长度、特种导线要求的高技术水平项目;2.国际市场,通过高性价比产品和服务,以及不断在国内积累的工程经验,大力拓展新客户和新市场。公司在一带一路沿线国家的市场竞争中火力全开,业绩值得期待。 稳居光纤光缆第一阵营,靓丽业绩受益光通信行业高景气期:公司预计2016年1-12月份实现归属于上市公司股东的净利润为158,036.56万元至177,791.13万元之间,与上年同期相比将增长60%至80%。公司盈利能力大幅提升,最核心原因在于近两年全球光纤光缆市场,尤其是国内市场进入高度景气期,2016年全球光纤光缆市场增长率在11%左右,国内增长率超过全球其他所有地区的市场,增长率达到57%。公司是国内少数具备完整光纤预制棒-光纤-光缆全面业务线的公司,使得公司成本处于较低水平,稳居光纤光缆业务第一阵营。公司及时扩大产能迎接高需求,确保了公司在最大业务上的的毛利率水平,保持良好的盈利能力。在史上最大光纤招标项目2016年中移动半年普通光缆产品集中采购项目(第一批次),公司为第四中标候选人,中标份额为12.56%。预计2017年光纤光缆行业仍处于高需求期,公司持续受益行业发展。 定增顺利完成,大资金在手大项目可期:公司在再融资政策收紧前顺利的于2017年1月完成非公开发行,发行A股455,301,455股,实际募集资金净额为4,301,159,997.15元。预计公司手中货币资金接近75亿元,流动性得到极大提升,公司有充分的资金推行重点项目,发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议:公司实现了光通信、电力,新能源三大业务线的多元发展。预计公司2016-2018年的EPS为0.63元、0.68元、0.83元,对应PE17/16/13X。我们给予“买入”评级。 风险提示:光通信业务发展不及预期风险,缅北工程项目遭遇政治危机风险。

投资要点 事件:公司发布2016年业绩快报,营业收入达到16.82亿,同比增长42.36%;归属于上市公司股东的净利润达到2.52亿,同比增长68.73%;基本每股收益0.38元,同比增长52%。 国内智能手机市场回暖+国产智能手机爆发+双摄爆发,光学业务发展迅猛:2016年智能手机市场三个重要变化对公司光学业务产生了积极影响。一是国内智能手机市场回暖,全年出货量4.67亿部,增长8.7%,增速回归合理水平,尤其4季度同比增速达到18.7%,显示国内需求依然旺盛。二是国产手机创造增长奇迹,华为、OPPO、VIVO全部成为全球智能手机供应商前五,且进一步缩小了与前面苹果和三星的距离。三是双摄像头手机已经被主流厂商和消费者所接受,越来越多的机型支持双摄,市场调研公司Counterpoint预计2017年双摄手机出货量超过3亿部,2020年双摄手机渗透率将超过60%。智能手机摄像头需求快速放量,公司光学低通滤波器、红外截止片滤光片产品的产能满负荷运转,带动公司营收快速增长。此外,公司积极提升产业链价值:1.公司收购上游玻璃镀膜设备提供商日本光驰,能够通过精密光电薄膜行业产能扩张获得收益;2.通过代工等方式加强与全球产业链核心供应商旭硝子合作,扩大了公司销售渠道。我们认为,公司光学业务竞争力强大,仍有较大发展潜力。 发力超短焦投影产品,争夺大屏时代入口:随着视频业务快速崛起,用户对电视屏幕的需求越来越高,激光及投影产品拥有超大屏幕、亮度高、体积小而便携、相对成本低、使用寿命长多项竞争优势,将在即将到来的大屏战争中占据先机。公司在投影技术投入研发力量,已成功开发了基于LED光源的E100寸和E60寸超短焦投影产品,与朝歌科技紧密合作,尝试拓展微投光引擎产品在电视新媒体和智慧家庭等应用领域的市场推广渠道,加快产业化进程。我们认为,公司基本掌握投影光机的全部设计能力和加工工艺,未来可向激光光源产品升级发展,具有较大想象空间。此外,公司在智能汽车抬头显示器、AR/VR显示产品也有较多储备。 实施股权激励,充分激发企业活力:公司于2016年底实施股权激励,首次授予800万股,授予价格12.32元,面向公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术(业务)人员,共计45人。股权激励将公司发展前景与核心团队个人利益紧密绑定,充分激发企业活力,提升了公司业绩水平。 盈利预测与投资评级:公司处于精密光电薄膜元器件行业第一阵营,在需求景气拥有较好的盈利水平。预计公司2016-2018年的EPS为0.38元、0.51元、0.64元,对应PE58/43/34X。我们看好公司当前光学部件业务在未来几年快速增长趋势,以及在家庭投影产业方面的布局,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,虚拟显示业务不及预期风险。

事件:公司发布公告推进重大资产购买,子公司香港网宿拟通过支付现金方式向KDDI购买其持有的CDNW公司12,149,768股股份,占CDNW公司发行在外流通股(不含库存股)的比例为97.82%,购买金额折合人民币1,274,925,300元。此外,香港网宿拟以4.305亿卢布的对价(约合人民币5,163.36万元)购买CDN-VIDEO LLC公司70%股权。 一边建点扩张一边收购标的,以金钱换取全球布局的时间和空间:公司从2009年进入海外CDN市场,一直保持快速发展,2015年实现收入3.18亿元,同比增长137%。公司在国内CDN市场份额超越40%且面临竞争压力逐步增大的情况下,将目光投向海外,寻找新的增长点,是符合预期。公司已经在海外CDN节点建设和业务发展投入大量募集资金,目前已经初步完成100个节点建设。为了快速抢占海外布局制高点,公司选择收购CDNW,无疑能快速获得现成的海外CDN节点和客户资源,省去大量的建设时间和业务初期开拓时间。CDNW目前在全球已部署了180余个节点,覆盖49个国家的98个城市,最大可支持物理带宽4.2T,运营带宽能力约1.7T。公司通过对CDNW的收购,短时间内将海外布局节点提升了近200%,一举成为覆盖亚洲、非洲、中东、南美、欧洲、俄罗斯等国家或地区的全球CDN服务商。 客户资源与品牌价值重度整合,1+1>2的完美结合:公司收购CDNW将对公司海外经营和国内经营均产生重要积极影响:1.网络规模扩张,公司海外CDN节点快速增加180多个,快速实现了亚洲、非洲、中东、南美、欧洲部署;2.品牌价值整合,网宿借助CDNW在日韩欧美多年经营积累的品牌和口碑,提升了公司知名度和认可度,极其有利于进一步拓展海外客户和业务;3.客户资源共享,国内重要客户业务出海,以及海外原CDNW公司进入国内,均优先选择网宿作为合作伙伴,实现了网宿与CDNW之间客户资源共享利用。此外,CDNW营收和利润水平连续两年处于收缩状态,网宿的报价变得极具吸引力,收购成本大幅降低。 全面启动云服务战略升级,追赶或最终超越全球标杆启动点已经来临:公司在过去一年中,积极谋求公司扩张和升级,积极发掘互联网未来发展带来的新机会,布局社区云、托管云、云安全等战略项目。CDNW在云服务方面转型和积累具有经验,此次收购将有利于公司实现云服务战略升级。公司致力于成为全球一流的云服务提供商,并向目前的全球标杆提出挑战。 盈利预测与投资评级:CDN行业保持景气,公司内生增长依然乐观,海外收购将显著提升公司竞争能力。暂不考虑收购标的业绩情况下,预计公司2016-2018年的EPS为1.66元、2.18元、2.97元,对应 PE 30/22/16 X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:收购行动失败风向,海外业务发展不及预期风险。

投资要点 事件1:公司发布公告,拟在印度设立动力源印度有限责任公司,注册资本100万美元,目的是为满足公司海外业务发展的需要,进一步拓展印度及其周边国家市场,快速响应当地企业技术服务及售后服务需求,实现产品的快速交付。 事件2:公司发布公告,制定核心人员中长期激励方案,以满足公司战略发展和业务线制(事业部)组织体系变革需要,进一步建立、健全公司中长效激励机制,吸引和留住优秀人才,激发公司董事、中高层经营管理人员及核心技术(业务)人员的主人翁意识、积极性和创造力,打造核心团队,推动公司的可持续发展。 印度业务开展顺利,公司获得海外增长点:公司2016年上半年海外销售收入达到6080.4万元,同比增速32.33%,高于国内市场增速10个百分点。在国内市场面临增长压力情况下,海外市场发展顺利给公司发展注入新的动力。公司相当部分海外销售额发生在印度及周边国家,主营产品包括。模块电源、储能产品、电动车配件等多类产品。公司从当地政策支持、税收、公司事务处理效率、业务开展便利性多方面考虑,设立印度子公司,将加速公司海外业务的发展。我们对公司在印度市场的竞争力保持乐观,也认可公司迅速完成子公司设立的办事效率,看好公司海外业务保持高于国内的增速发展。 多级激励机制协同,打造强大动力的公司核心:公司于2015年完成股权激励计划,对公司管理层以及核心团队授予限制性股票1,500万股。该激励计划的解锁业绩考核条件要求,以2014年净利润为基数,公司2016、2017年相对于2014年基准扣非后净利润增长率不低于60%、100%,初步判断公司业绩能实现目标。公司本次继续推行中长期激励方案,主要考虑是:1.为了在2014-2017原激励计划周期之后继续对公司管理层及核心团队提供长效激励,进一步提升了公司核心凝聚力和工作士气;2.激励计划以激励奖金包形式实现,与每年实际业绩完成情况直接相关,激励效果良好;3.激励奖金包中至少提取50%统一用于二级市场购买股票,对公司股价形成良好支撑,也彰显了公司的信心。 配股计划持续推进,进一步扩产能和提升研发投入:公司配股计划获得批准,拟募集资金8亿元。获得资金后,公司一方面继续扩充安徽工厂的产能和技术工艺水平,一方面投入接近3亿建设研发中心,维持公司技术优势。此外,公司偿还银行部分贷款也将有力的降低财务费用,提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.17元、0.21元、0.26元,对应PE64/54/43X。我们看好公司在海外市场的发展和多级激励计划的效果,给予“买入”评级。 风险提示:通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险。

事件:公司发布公告,拟向特定对象非公开发行股票募集资金不超过71,800.00万元(含),用于“高速光器件建设项目”,公司预计高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,进一步增强公司竞争力,提高公司整体盈利能力,实现未来的可持续发展。 光通信器件市场广阔,公司加速投资扩产能:我国正在经历高速通信网络快速发展期,发展动力在于个人/企业数据业务量持续快速爆发、光纤宽带网络渗透率持续提升以及云计算业务大发展推升了对大型数据中心的需求。高速光模块是最重要的光连接器件之一,我国有多家公司具备生产能力。天孚通信面向光器件市场,2015年陆续推出OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL三个系列的新产品,均是组成光模块的重要组件。目前BARREL LENS设计开模及量产已顺利实施;Receptable O.I(带隔离器组件)项目已通过多家客户的认证并批量生产;OSA光器件凭借设备工艺优势、团队经验优势已进入量产阶段;光收发组件团队配合客户的100G产品的多方案产品也顺利量产。公司获得募投资金并投入到新厂房和新生产线建设中,将极大地提升相关产品的产能,提升市场份额。 多业务形成良性互补,提升公司产业地位:公司此前主要产品为光纤插芯套筒,也属于光通信领域内重要组件产品,在2016年市场竞争加剧背景下,公司决定扩张产品线提升公司竞争力。公司新的发展产品,OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL三个系列也都属于光通信产品,客户资源有一定的重合。天孚能依靠自身的品牌号召力、客户合作关系,保持产品的市场占有率。此外,公司在光通信组件产品生产技术、加工工艺、精益生产方面有深厚积累,并不断推动产业技术创新,积累了一批拥有自主知识产权的专利和技术,有利于保证新业务产品质量。我们认为,公司布局光通信领域多项重要产品,能提升公司产业链价值,提升公司产业地位。 制定未来股东回报计划,提振市场信心:公司制定《未来三年股东回报规划(2017-2019年度)》,明确在满足一定条件下2017年-2019年每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的20%,且将依据实际盈利情况增加分红比例,这样有利于提升股东对公司的信心以及对募投项目的支持,有利于公司长期发展。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.62元、0.69元、0.84元,对应 PE 49/44/36 X。我们首次覆盖公司,看好公司在光通信器件行业中的布局和扩张,给予“增持”评级。 风险提示: 非公开发行失败风险,新产品发展不及预期风险,行业竞争加剧风险。

事件:公司发布公告,召开了第三届董事会第三十四次会议,宣布经董事会审议,同意公司首次公开发行境外上市外资股(H股)并申请在香港联交所主板挂牌上市。本次发行的H股股数不超过发行后公司总股本的9.99%,公司所得的募集资金在扣除发行费用后,拟用于以下项目:1、海外并购项目;2、云计算项目建设及推动公司云计算业务发展;3、补充营运资金。此外,公司公布2016年度业绩预告,归母净利润为116,388.73万元-133,015.70万元,增长40%-60%。 H股发行加速海外布局,国际化战略进入收获期:公司从2009年进入海外CDN市场,一直保持快速发展,2015年实现收入3.18亿元,同比增长137%。我们认为公司选择这个时间点发行H股,目的就是大力开拓海外市场,为公司长期发展寻找新增长点,也将公司逐步定位成全球云服务提供商。发行H股对公司国际化战略意义深远:1.公司通过发行H股宝贵的外汇资金。按照公司预期,发行H股最多8814万股,预计筹集资金20-30亿港元,在国家外汇管制趋紧的背景下,该笔资金能直接帮助公司完成海外并购和海外CDN网络部署,节约换汇周期和规避汇率风险。2.便于实施H股的股权激励以吸引海外人才加盟。为了与国外CDN巨头竞争,公司还需要在海外部署相当数量的技术、市场、管理人员,因此通过H股上市,公司对海外人才的吸引力大幅增加。3.彰显公司未来发展信心。公司对未来发展具有信心,也是踏实经营的企业代表,此次发行H股也是向资本市场表达了对公司未来前景的坚定看好。在一个成熟资本市场,只有真成长才会被追捧,实现A+H的“1+1>2”效应。 公司恢复增长势头,CDN行业持续景气:公司三季度增速下滑影响了市场对公司的信心,我们认为在直播业务增速下滑和BAT竞争对手强力挤压下,公司增速有所下滑,但也属于正常波动。从四季度经营情况来看,单季度净利润2.47亿-4.14亿,我们乐观认为公司实现预告上限的净利润,同比增速51%左右。 全面启动云服务战略升级,追赶或最终超越全球标杆启动点已经来临:公司在过去一年中,积极谋求公司扩张和升级,积极发掘互联网未来发展带来的新机会,布局社区云、托管云、云安全等战略项目,致力于成为全球一流的云服务提供商,并向目前的全球标杆提出挑战。 盈利预测与投资评级:公司计划发行H股,全力布局海外市场,挑战国际行业龙头。预计公司2016-2018年的EPS为1.66元、2.18元、2.97元,对应PE31/24/18X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:H股发行失败风向,海外业务发展不及预期风险。

投资要点 事件:公司发布2016年度业绩预告,公告公司2016年归属上市公司净利润为104,837万元-117,941万元,同比增长20-35%,公司业绩在2016年继续保持较高的增长。此外,公司公告2016年全年非经常损益14,416万元,经测算公司四季度非经常损益3700多万,属于正常水平。 不利因素影响减小,四季度业绩增长复苏:公司的光纤陶瓷插芯和套筒一直是公司核心产品,在全球市场占有率达到50%,2016年上半年以前占公司营收比例接近60%,毛利率超过50%。在国内光通信市场依然保持景气时,公司做了深远考虑,对核心产品进行了主动竞争策略和市场策略调整,致使2016年三季度业绩承受了一定压力,营收和净利润增速均滑到个位数。值得关注的是,四季度开始,公司市场策略体现效果,光纤插芯套筒产品市场占有率有进一步提升,巩固了公司在这一领域的强势地位。其他多项业务发展顺利,对公司四季度盈利水平有较强支撑。公司预计净利润为10.48亿至11.79亿,取中值意味着单季度净利润超过3.4亿,同比增速超过40%,扣非后净利润增速更为可观。我们认为,三季度主动竞争策略和市场策略调整对公司业绩形成的负面影响正在减小,公司已经走出业绩低谷期,增长动力得到复苏。 手机陶瓷部件业务全面爆发,前景值得关注:公司发展了手机指纹识别片和手机陶瓷后盖产品线,进入手机配件市场。其中,指纹识别片产品赢得了包括小米、OPPO、VIVO、一加在内的一系列重要手机厂商的订单,产销量呈现快速增长,为公司贡献大量营收和利润。手机陶瓷后盖已经供货给小米MIX产品,赢得了市场的重要关注和认可,推动了陶瓷后盖产业链发展,尽管现在应用机型和数量还偏少,产品成熟度还有待提升,但我们看好这一蓝海市场的巨大机会,拥有充满想象空间发展前景。 摆脱单一主打产品发展模式,多产品线“材料+”战略发力:公司经过深远考虑,采取主动手段降低了对光纤插芯套筒单一产品的过度依赖,开展“材料+”发展战略。公司拥有超过20亿账面资金,国内最强的技术研发团队和技术储备,以及一只充满凝聚力的员工队伍,多方面的优势保障了公司在陶瓷材料保持领先,具备在外国垄断的材料领域进行突破,并建立竞争壁垒获取高额利润的能力。 盈利预测与投资建议:公司的“材料+”战略结合原有主打产品的主动市场策略,使得公司摆脱对单一产品严重依赖,走向以陶瓷材料为核心的多产品线经营方向,2017年陶瓷指纹识别片、手机陶瓷后盖、燃料电池隔膜板等业务将为公司贡献可观利润。预计公司2016-2017年的EPS为0.65元、0.79元、0.93元,对应PE25/21/17X。我们给予“买入”评级。 风险提示:陶瓷指纹识别产品面临竞争压力增大,市场份额下滑风险;手机陶瓷后盖业务发展不及预期风向;人才吸引力可能下降,导致公司研发、营销、管理方面人才不足风险。

投资要点 事件:公司将于2017年1月5日起参加一年一度的美国国际消费类电子产品展览会(CES),预计展示产品与2016年相似,都是智能楼宇系统和家庭网络系统。自从公司2014年开始参展CES以来,公司产品重心已经逐步从面向电网企业,转移到面向家庭消费者和企业用户市场,产品范围持续扩展,产品成熟度进一步提升,我们认为本次参展将进一步扩大公司在消费电子领域内影响力,对业绩形成利好。 智能电网持续发展,电网订单保持稳定增长:2016年,国家电网不断升级用电信息采集系统,将高速双向通信系统定为国网用电信息采集系统的发展方向。在这一机遇之下,公司凭借多年积累的技术研发优势,拓展电力线载波窄带低速、窄带高速、宽带低速、宽带高速等系列载波通信芯片各类产品线,并依靠新款OFDMPLC/微功率无线双模芯片达成100%完美的日抄读成功率及100%完美的实时抄读成功率,成功为公司市场开拓与维护打下坚实基础。我们看到公司保持每月6-8个新订单的数量,业绩增长显著。2016年,公司进一步保持技术上、产品上和市场方面的优势,保持行业龙头地位。 电力载波技术扩展家庭市场,布局最后十米高速接入:公司于2015年就展开高速电力载波通信技术储备,并推出了基于“电力线载波+无线(Wi-Fi、蓝牙、微功率无线等)”多种通信方式相结合的融合通信技术的家庭网络系统。该类产品包括支持500Mbps速率的电力猫、电力线适配器等,目前已经在京东、天猫等平台以具备竞争力的价格出售。我们认为,在高清晰视频业务需求爆发的现在,家庭原有wifi网络并不能胜任完成家庭完全高速覆盖的要求,只有电力载波能实现家庭最后十米高速接入,满足家庭用户在室内随时随地的高速网络需求。基于家庭网络系统,公司推出了智能安防系统、智能照明系统、智能控制系统、智慧家电系统和能源管理系统等其他五大系统,构成了家庭智能化解决方案,具有良好的市场潜力,有望成为公司下一个增长点。 整合上海微电子,提升上下游互补优势:公司对上海微电子收购后持续加强与主业的资源整合与合作,在载波通信宽带低速SSC1663产品系列(用电信息领域+智能化领域)、5061双模产品系列、载波通信窄带低速SSC1642低成本智能化解决方案完成了较多研究成果,有力的支持了公司高性能低成本家庭网络产品的推出。随着上海微电子持续加快GPS/北斗技术预研,加速nm级晶圆工艺提升,我们预计将对公司进入新业务领域提供更多支持和互补,有利于公司未来发展。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.76元、0.99元、1.21元,对应PE33/25/21X。我们看好公司在家庭高速网络的布局并预计2017年将进入快速发展期,给予“增持”评级。 风险提示:国家电网等重要客户订单减少风险,行业竞争加剧风险。

事件:公司于2016年末举行“长虹CHiQ激光影院新品发布会”,发布了C5F超短焦全高清人工智能激光影院电视产品,以旗舰型产品正式进入激光电视市场。公司在发布会邀请了公司代言人邓超和中国电子商会领导,对C5F产品定价49997(含100吋菲涅尔光学屏幕1块),体现了公司对激光电视产品的重视和高端大屏市场策略。目前来看,长虹官网和京东都已经进行发售,其他渠道也正在逐步打开。 传统大品牌结合激光电视新产品,公司发力大屏战略:将来基于LED/激光投影技术的超级电视将很快爆发,长虹作为传统大品牌,与激光电视新产业趋势结合,将使得公司在大屏战场取得优势。首先,随着视频业务快速崛起,用户对电视屏幕的需求越来越高,激光电视拥有超大屏幕、亮度高、体积小而便携、相对成本低、使用寿命长多项竞争优势,将在即将到来的大屏战争中占据先机。其次,产业链成熟度不断提升,长虹激光电视产能和成本持续改善,这包括高功率高流明RGB三色激光光源技术逐渐成熟,基于DLP解决方案显示技术的统一,光学引擎设计和工艺处理核心技术进一步成熟,镜头产能扩张满足未来生产计划,抗光屏幕规模量产能带来成本迅速下滑等。最后,我们认为未来两年将是爆款产品出现的快速爆发期。 供给侧量产带来的成本下滑和需求侧对超大型屏幕的溢价渴望将在某一个合适的价位对接,从而引爆市场。四川长虹重视激光电视产品发展,成立了激光显示科技公司,投入了相当多人力、财力资源,不遗余力的整合产业链资源,提升产能,看好公司在2017年行业竞争中占据优势,在大屏战争中获得先机。 优化夯实主业,拓展泛长虹战略:公司提出泛长虹战略,将公司产业结构进一步优化和多元化升级。1.黑电白电业务依然是公司业务基础,占据全部营收的40%,在家电市场已逐渐从增量市场转为存量市场过程中,公司提升创新能力并加速上游零部件布局;2.IT业务方面,持续扩展大客户,扩大分销领域和产品;3.集团公司旗下资产注入,开展多元化经营。 管理能力提升,严控汇兑风险:公司年出口产品120亿人民币左右,同时还需要进口部分材料,均采用美元等外币进行结算。 在人民币汇率波动情况下,公司对外经营容易发生汇兑损失,2015年因此发生较多亏损。因此,公司共开展35.45亿美元远期外汇交易,进一步降低公司经营风险,提升盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.15元、0.15元、0.30元,对应PE29/28/14X。我们看好公司在激光电视行业中的布局并预计2017年将进入快速发展期,给予“增持”评级。 风险提示:传统家电业务发展不及预期风险,激光电视业务竞争加剧导致毛利率下滑风险,对外担保导致损失风险。

投资要点 HVDC产品供货BAT,公司未来重要核心增长方向:2015年,公司的HVDC产品继续快速提升销售收入,成功运用于中国移动、中国联通、中国电信IDC,机房并得到国内著名互联网企业百度、腾讯、阿里巴巴的普遍应用,市场前景广阔。HVDC采用直流方式供电,减少了系统内部转换环节,提升了能源转换效率并降低了潜在故障率。1.HVDC电源系统建设投资节约20%-40%,运营成本节约10%-20%,成本优势明显;2.集成化程度高,占地面积节约60-80%,使得IDC可以部署更多服务器或者安全冗余空间;3.可靠性大幅增强,维护简便。HVDC系统具有全方面的优势,我们认为取代UPS将成为必然。我们预计,中国云计算行业规模将在2020年达到美国现在的水平,云计算服务器年耗电量1200亿度电,以60%运行负荷计算,需要供电功率2280万KW,这对于数据中心电力配套行业是重要发展机遇。考虑未来数据中心电源每KW建设单价下滑到1000元,国内也将在4年内形成一个超过200亿的巨大市场。如果这部分新建电力配套全部采用HVDC的方式,将使得HVDC市场规模在现有基础上提升十倍,我们非常看好HVDC行业未来5年的发展。 公司多产品线布局,传统电源业务发展稳定:通信电源方面,公司凭借产品的技术、成本、服务及响应速度等综合优势,公司在传统通信电源销售领域市场份额不断扩大,获得了铁塔公司份额第一名。节能业务方面,公司EPC在建项目进入收益期使得公司合同能源管理业务收入较上年同期呈明显的增长趋势,各个项目持续稳定收获现金流,营收增速达到118%。应急电源方面,轨交行业增长迅速,市场占有率不断提升。模块电源方面,利润增长超过100%,利润率有较大幅度提升,盈利能力增强。 股权激励和配股计划提振公司未来发展信心:公司向符合条件的103名激励对象授予1,405万股限制性股票,一方面为公司长期发展保留了至关重要的研发和管理人才,一方面为公司业绩增长提供了保障。公司配股计划获得批准,拟募集资金8亿元。获得资金后,公司一方面继续扩充安徽工厂的产能和技术工艺水平,一方面投入接近3亿建设研发中心,维持公司技术优势。此外,公司偿还银行部分贷款也将有力的降低财务费用,提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.18元、0.18元、0.25元,对应PE70/70/50X。我们看好公司在HVDC行业中的布局并预计2017年起将进入快速发展期,给予“买入”评级。 风险提示:HVDC电源订单不及预期,传统电源行业发展不及预期风险,竞争加剧导致毛利率下滑风险,近期限制性股票解锁导致股价承压风险。

事件:公司发布2016年三季报,公司在三季度营收1.24亿,同比减少8.53%;归属上司公司净利润为-1875万,亏损同比收窄69.87%;前三季度整体营收3.91亿,同比减少9.26%;整体净亏损6675万,同比收窄68.42%。 云创数据中心项目投入运营,IDC业务将快速崛起:云创公司在中卫的数据中心E3/E1机房已经完成建设并交付客户奇虎360,目前托管服务器数量超过3000台,根据签订的服务协议将陆续扩大服务能力至4224个机柜,合同期限为10年。云创中卫数据中心具备全面竞争优势:1.规模优势明显,单栋机房容纳超过2000个机柜,具备服务360等超大型互联网客户的能力;2.单机柜设计功率为8kw,服务效率大幅提高;3.设计水平高,充分利用中卫的自然气候条件,整个数据中心PUE为1.1,节约大量电力成本。根据测算,360在中卫获得的IDC服务价格不到北京机房的一半,大幅降低成本。我们认为,云创中卫数据中心正式投入运营是国内IDC行业的一个标志事件,代表IDC行业将朝着大型化、低成本化、高标准化方向发展,行业发展趋势已经越来越清晰。新一期数据中心机房建设已经进入论证设计阶段,将采用大型连体结构,计划建成世界最大的单体数据中心(我们预计总功率约为8-10万千瓦),预计2017年完工交付。截止9月,公司在建工程达到2.85亿,我们对未来IDC建设进度保持乐观,原因在于云创誉成公司积累下较多规划和建设经验,足以提升下一期机房建设进度。 造纸业务亏损收窄,成本控制效果显著:公司造纸业务继续亏损,属于预期之内,亏损情况同比和环比均进一步收窄,公司前三季度管理费用降低32.87%,财务费用降低47.39%,销售费用降低12.4%,营业外支出降低98%,体现了公司加强成本控制的决心。我们认为,公司未来发展方向和投资逻辑跟造纸业务关系并不大,但值得关注公司提升运营效率带来的改变。 预计随着云创数据中心项目顺利运营,公司将继续收缩原有造纸业务,专注于云计算基础设施建设运营。 恒大减持,淡定看待:我们关注到恒大二季度买入公司股票,而三季度又对持有股票进行抛售。我们依然认为,不喜不悲是最好态度,公司未来发展拥有较大的潜力,公司战略在逐步落实才是最关键的,其他都是细枝末节。 盈利预测与投资评级:公司将在2016年获得IDC行业龙头地位,极大地受益于数据业务爆发增长,成为大型云计算业务服务公司的首选IDC之一。预计公司2016-2018年的EPS为0.03元、0.77元、1.27元,对应PE956/31/19X。我们看好公司在IDC领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。 风险提示:数据中心交付时间不及预期风险,客户发展不及预期导致数据中心使用率过低风险,小非股东减持对近期股价造成压力。

事件:公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易报告书(草案)修订稿》公告,对此前发行股份购买资产的重组计划进行修改,最终计划以108,000万元价格收购百卓网络100%股权。其中以发行股份的方式支付对价64,800万元,占交易价格的60%;以现金方式支付对价43,200万元,占交易价格的40%。同时,通鼎互联拟向不超过10名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过44,700万元。 中移动超大标第一中标候选人,业绩高增长的坚实保障:公司参与了中国移动2016年度普通光缆产品集中采购项目(第一批次)招标活动,并成为第一中标候选人,预中标量为13.74%。 公司此次普通光缆分配比例为13.74%,预计分配量8,401,113芯公里,预计中标金额约93,371.82万元(含税),占公司2015年度同类产品总销售额的46.35%,占公司2015年度营业总收入的25.56%。我们认为公司在通信主业取得亮丽成绩有几个方面:1.近年我国电信市场一个重要特征就是中国移动继续全力推进宽带业务发展,大力部署光纤网络,公司抓住了难得机遇实现了份额最大化;2.公司提前预判到光棒光纤市场供给紧缺,提前进行了光棒、光纤产能提升,目前拥有3000万芯公里光纤产能,确保公司能完成订单;3.公司持续重视技术进步,与中国科学院上海技术物理研究所进行战略合作进一步提升公司产品技术水平。公司2016年1-9月实现净利润3.93亿,增长181.41%,而公司2015年移动订单份额仅7.29%,位列第八名,公司2016-2017年订单份额提升近一倍的情况下,我们判断公司2017年仍将保持50%以上高增速。 收购百卓网络,抢占互联网信息安全先机:自2013年棱镜计划曝光依赖,网络安全问题越来越得到关注,逐步上升为国家战略。收购标的百卓网络是一家致力于下一代互联网安全的高新技术企业,在信息安全领域有着雄厚的技术实力。公司通过收购完成信息安全行业布局,全面覆盖骨干网不良信息管控、抗DDoS攻击、骨干网防病毒、僵尸木马蠕虫检测与防御、互联网舆情监控等目前互联网内容管理的主流安全需求领域,将成为公司业绩下一个重要增长源。 盈利预测与投资评级:公司牢牢抓住通信主业难得的机遇,实现超预期利润,并积极开展新领域布局。预计公司2016-2018年的EPS为0.48/0.690.88元,对应PE39/27/21X。我们看好公司在通信主业和互联网信息安全行业的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:业务整合低于预期,光通信行业景气度下降。