事件:公司16年业绩同比增长31.7%,17年1季度同比增长59.8% 公司发布16年年报及17年1季报,16年实现营业收入11.72亿元,同比增长36.3%;实现归母净利润2.29亿元,同比增长31.7%;实现全面摊薄后EPS约0.64元。其中,公司第四季度营收和归母净利润分别为3.60亿、0.68亿元,同比分别增长49.4%、49.6%。17年1季度公司实现营收4.82亿元,同比增长104.4%,实现归母净利润0.84亿元,同比增长59.8%,主要与升华科技并表及VVT、喷嘴等业务的增长有关。 VVT连续高增长推动公司业绩,后续VV 有望接力VVT节能减排法规促进下VVT渗透率提升、单VVT转双VVT的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代为公司VVT产品提供了巨大市场空间,15、16年公司VVT业务营收同比增速分别高达73.5%、94.0%。此外,我们认为公司VV 产品2019年或量产,有望接力VVT推动业绩增长。 升华科技完成16年业绩承诺,公司新能源业务成长可期 公司16年收购了动力电池正极材料供应商升华科技,升华承诺16-18年净利润不低于1.52、2.00、2.61亿元,16年实现净利润1.64亿元完成当年承诺。正极材料是新能源汽车产业链关键环节,公司扩大磷酸铁锂产能的同时,高镍多元动力新材料在17年有望量产,公司新能源业务成长可期。 投资建议 公司核心竞争力是极具竞争力的精密机械加工能力。近年来公司VVT业务连续高增长主要受益于渗透率提升、产品升级及进口替代。我们判断后续其VV 业务会接力VVT,推动公司业绩持续高增长。同时公司管理层极具战略眼光,通过外延切入新能源汽车领域,有利于公司的长期发展。 我们预计公司17-19年EPS为0.93、1.21、1.52元,维持“买入”评级。 风险提示 公司VVT等产品销量不及预期;收购后整合低于预期。

事件:公司17年1季度业绩同比增长7.1%。 公司17年1季度实现营业收入340.02亿元,同比增长7.1%;实现归母净利润15.29亿元,同比增长7.1%;实现扣非后归母净利润14.93亿元,同比增长10.7%;实现全面摊薄后EPS约0.49元。公司收入增速高于上汽集团今年1季度整车1.5%、3.0%的产量、销量增速,我们认为,这与公司外部客户拓展、海外业务亦有不错表现有关。 公司盈利水平1季度受费用率影响,未来或稳中有升。 17年1季度公司毛利率为14.7%,同比提升1.1个百分点;净利率为6.6%,同比提升0.1个百分点。公司期间费用率影响了公司盈利水平,17年1季度公司期间费用率同比提升1.2个百分点至9.5%,其中销售费用率、管理费用率分别提升0.4、1.0个百分点。我们认为,未来智能装备等带来的降本增效、内饰业务高端客户占比的逐渐提升有利于公司盈利水平的上升。 “中性化”、“国际化”顺利推进,估值依然极具吸引力。 “中性化”方面,公司进一步完善客户结构,16年公司营收结构中上汽集团以外客户占比为44.8%,较15年提升6个百分点;“国际化”方面,公司在美内饰、在德轻量化铸铝业务获得多家国际知名车企的配套定点。公司1季度收入增速高于乘用车行业及上汽产销增速,与“中性化”、“国际化”战略顺利推进有关。公司4月25日的PE(TTM)估值为10.0倍,低于大部分国际零部件巨头的估值,且股息率更高,目前估值仍极具吸引力。 投资建议。 公司是低估值高分红品种,其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时,公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19年EPS分别为2.05元、2.18元、2.32元,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济增速低于预期;下游景气度下降;海外业务进展不及预期。

事件:公司17年1季度业绩同比增长235.9% 公司17年1季度实现营业收入15.90亿元,同比增加110.1%;实现归母净利润2.38亿元,同比增加235.9%,接近预告上限,符合我们预期;实现全面摊薄后EPS约0.18元。公司预计,上半年业绩同比增长190-240%。 公司业绩大幅增加、盈利能力提升主要与奇瑞CVT并表有关 公司今年1季度营收和业绩同比均实现大幅增长,主要由于奇瑞CVT并表及公司商用车变速器和汽车内饰业务收入增加所致。公司17年1季度毛利率为26.3%,同比增加0.8个百分点;净利率为15.1%,同比增加5.4个百分点。公司盈利能力提升主要与期间费用率同比下降6.0个百分点有关。受奇瑞CVT并表影响,17年1季度公司销售费用率下滑2.9个百分点至1.5%,管理费用率下降3.1个百分点至5.6%。 以乘用车变速箱为核心,商用车变速箱、汽车内饰业务协同发展 乘用车变速箱是公司核心业务,目前公司适用于1.5T/2.0以下排量车型的重要产品CVT25开发顺利,未来五年公司将推出包括MT、CVT、AT、混合动力总成在内的多款新品,有利于进一步开拓市场。此外,今年1季度公司商用车变速箱维持了增长态势,未来公司以G系列产品为主的商用车变速箱业务以及汽车内饰件业务将与公司变速箱主业协同发展。 投资建议 公司过去是商用车变速器龙头,15年通过收购进入乘用车变速器行业。此外,公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场,消费升级及智能化、混动化背景下CVT市场空间广阔。公司CVT25开发顺利,未来6AT变速箱的产品的开发将丰富公司产品体系,有望成为公司新的增长点。我们预计公司17-19年EPS分别为0.63元、0.74元、0.97元,维持“买入”评级。 风险提示 汽车行业景气度不及预期,行业竞争超预期,客户拓展不及预期。

事件:公司16年业绩同比下降20.6%,17年1季度同比增长15.4% 公司发布16年年报及17年1季报,16年实现营业收入6.22亿元,同比下降10.4%,与转向泵销量下滑有关;实现归母净利润1.10亿元,同比下降20.6%;实现全面摊薄后EPS约1.10元。其中,公司第四季度营收和归母净利润同比分别增长40.8%、56.8%。17年1季度实现营收1.80亿元,同比增长18.5%;实现归母净利润0.30亿元,同比增长15.4%。公司16年管理费用率同比提升5.6个百分点至14.2%,主要由于研发支出增加所致。 新品进入放量期,公司或迎来拐点 公司业绩连续两个季度正增长,主要与其新产品电液泵、变速箱油泵及汽车电子产品收入增加有关。16年公司变速箱油泵、EHPS电液泵销售额同比分别增加191.3%、7.7%,今年下半年某国际知名车企的电液泵订单将开始大批量生产。17年公司新品进一步放量,公司或迎来拐点。 多领域布局,各新业务静待落地开花 在电动化的大趋势下,公司积极进行产品升级转型以应对产品需求的更替。我们认为,公司未来最大看点是电泵,电泵是具有较高技术壁垒的机电液一体化产品,未来渗透率和单车价值量的双重提升为其提供了广阔的发展空间。我们估计,公司未来会通过电泵业务在自动变速箱、制动系统等多个领域进行布局,各新业务将逐渐落地开花。 投资建议 公司过去是汽车转向泵龙头,盈利能力长期维持在较高水平。公司具备多项汽车电子技术储备,电泵等升级产品项目进展顺利,内生成长性高,收购CCI后公司将实现内生和外延双轮驱动发展。不考虑收购CCI影响,我们预计公司17-19年EPS为1.32、1.94、2.64元,维持“买入”评级。 风险提示 汽车行业景气度不及预期,行业竞争超预期,客户拓展不及预期。

事件:公司实际控制人计划增持公司股票 公司发布公告,公司董事长暨实际控制人李毅计划未来12个月内通过自有资金或自筹资金增持公司股份,拟增持数量不超过105万股,即拟增持比例不超过当前总股本的1%,并承诺在增持期间及增持完成后的6个月内及法定期限内不减持所持有股份。目前,李毅合计控制公司50.75%的股份。 公司拐点显现,实际控制人增持显示了对公司未来发展的信心 公司16年第四季度业绩实现翻倍增长,17年一季度由于自动变速箱油泵等新产品销量提升,公司业绩预增9.3%-20.8%。业绩连续两个季度正增长,公司拐点进一步显现。公司实际控制人此次拟通过自有资金或自筹资金增持股份,彰显了对公司未来发展的信心,也有利于提振投资者信心。 多领域布局,各新业务静待落地开花 在电动化的大趋势下,公司积极进行产品升级转型以应对产品需求的更替。我们认为,公司未来最大看点是电泵,电泵是具有较高技术壁垒的机电液一体化产品,未来渗透率和价值量的双重提升为其提供了广阔的发展空间。我们估计,公司未来会通过电泵业务在自动变速箱、制动系统等多个领域进行布局,各新业务将逐渐落地开花。此外,公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商CCI,有利于实现产品多元化,增厚公司业绩,拓展全球市场。 投资建议 公司过去是汽车转向泵龙头企业,盈利能力长期维持在较高水平,股票激励计划有利于其长期发展。公司具备多项汽车电子技术储备,电液泵等升级产品项目进展顺利,内生成长性高。收购CCI后,公司将实现内生和外延双轮驱动发展。不考虑未来收购CCI影响,我们预计公司16-18年EPS为1.16、1.33、1.87元,维持“买入”评级。 风险提示 主业增长低于预期;新项目拓展不及预期;收购CCI后整合风险。

事件:公司预计17年1季度业绩同比增长55%-60% 公司发布17年1季度业绩预告,预计17年1季度实现归母净利润6.29亿元-6.50亿元,对应EPS 0.62元-0.64元,同比大幅增长55%-60%,超市场预期,公司17年1季度业绩创上市以来新高。 下游较高景气度仍维持,联营企业仍将受益 公司16年业绩已有所恢复,根据公司16年业绩快报,公司16年营收和净利润分别为64.73亿元、16.84亿元,同比分别增长12.7%、11.1%。 公司业绩主要由投资收益贡献,16年公司业绩恢复主要与联营企业博世汽柴与中联电子下游景气度上行有关,我们认为,17年公司主要联营企业业绩仍将稳健增长。换届周期前管理层对经济维稳的诉求很强,今年汽车行业政策基调仍将向上。乘用车方面,购置税优惠政策短期是正面影响因素,中联电子业绩或平稳增长;重卡方面,订单、库存等反映的基本面未发生大的变化,目前行业较高景气度仍维持,博世汽柴17年仍将收益。 并购基金稳步推进,外延步伐或加快 去年6月份公司子公司拟与平安融汇成立并购基金,目前仍在稳步推进。我们认为,公司通过并购基金,积极寻求新能源领域及自身产业升级相关领域的投资机会,有利于实现公司产品线的战略转型升级。 投资建议 公司产品壁垒极高,16年业绩有所恢复,17年有望继续受益于下游行业的较高景气度。同时,公司拟成立并购基金,外延发展有望打开新成长空间。我们预计公司16-18年EPS 分别为1.67元、2.00元和2.12元,对应PE 分别为14.5倍、12.1倍和11.4倍,维持“买入”评级。 风险提示 中重卡行业景气度不及预期,排放监管力度低于预期。

事件:公司预计17年1季度业绩同比大幅增长350%-400%。 公司发布17年1季度业绩预告,预计17年1季度实现归母净利润1.60亿元-1.78亿元,对应EPS0.24元-0.27元,同比大幅增长350%-400%。公司上市以来1季度业绩最高点出现在2010年,当年公司1季度归母净利润为1.74亿元,今年公司1季度业绩已接近或超过这一水平。 行业高景气度与产品结构升级并行,公司业绩弹性超市场预期。 公司17年1季度销售重卡25588辆,同比增长71.4%,业绩却大幅增长350%以上,公司业绩弹性远超市场预期。从历史数据看,公司业绩波动幅度远大于公司重卡销量变动幅度,同时盈利水平与其重卡销量有明显的正相关性。今年以来重卡行业维持了很高的景气度,且基本面未发生大的变化,规模效应将显著提升公司的盈利水平。此外,我们草根调研了解到,公司目前订单主要来自于公司T系列中高端物流车,产品结构升级将进一步增加公司的业绩弹性。 产品结构来看,工程车有望对公司销量起到一定的支撑作用。 公司产品结构中,工程类重卡占比高于行业平均水平。我们预计今年2季度后公司工程类重卡单月销量上行的可能性仍然很大,销量增速有望超过行业增速,这将对公司的销量起到有力的支撑。 投资建议。 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好仍将释放,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。

事件:公司16年业绩同比增长47.5% 公司发布16年年报,16年实现营业收入37.32亿元,同比增长89.2%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长47.5%;实现全面摊薄后EPS0.30元。其中,公司第4季度实现营收15.49亿元,同比增长85.8%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长106.9%,主要与奇瑞变速箱去年11月并表有关。 毛利率下降与产品结构变化有关,财务费用率提升影响盈利水平 公司16年毛利率为23.7%,同比下降4.7个百分点;净利率为8.2%,同比下降2.5个百分点。公司毛利率下滑与毛利率水平较低的内饰业务营收占比提升有关。公司16年期间费用率同比增加1.2个百分点影响了盈利水平,期间费用率提升则与财务费用率因对外筹资提升2.4个百分点有关。 以乘用车变速箱为核心,商用车变速箱、汽车内饰业务协同发展 乘用车变速箱是公司核心业务,目前公司适用于1.5T/2.0以下排量车型的重要产品CVT25开发顺利,未来五年公司将推出包括MT、CVT、AT、混合动力总成在内的多款新品,覆盖手动及自动挡市场,产品扭矩匹配的发动机排量范围更大,有利于市场的进一步开拓。此外,今年1季度公司商用车变速箱维持了良好的增长态势,未来公司以G系列产品开发为重的商用车变速箱业务以及汽车内饰件业务将与公司变速箱主业协同发展。 投资建议 公司过去是商用车变速器龙头,15年通过收购进入乘用车变速器行业。此外,公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场,消费升级及智能化、混动化背景下CVT市场空间广阔。公司CVT25开发顺利,未来6AT变速箱的产品的开发将丰富公司产品体系,有望成为公司新的增长点。我们预计公司17-19年EPS分别为0.63元、0.74元、0.97元,维持“买入”评级。 风险提示 汽车行业景气度不及预期,行业竞争超预期,客户拓展不及预期。

事件:公司16年业绩同比增长7.4% 公司发布16年年报,16年实现营业收入7564.16亿元,同比增长12.8%;实现归母净利润320.09亿元,同比增长7.4%;实现全面摊薄后EPS2.90元。16年公司净利率为5.9%,同比下降0.2个百分点,主要与促销等引起的销售费用率上升1.0个百分点有关。另外,公司拟每股分红1.65元,分红率为60.2%,对应4月6日收盘价的股息率达6.4%。 “三驾马车”表现出色,产品周期或助公司汽车销量平稳增长 16年公司营收同比增长12.8%,主要与公司销售整车648.9万辆,同比增长9.9%有关。其中,上汽大众、上汽通用和上汽乘用车分别累计销售汽车200.2万辆、188.7万辆、32.2万辆,同比增速分别为10.5%、7.7%、89.2%,合资品牌销量稳健增长,上汽自主步入增长快车道。17年上汽大众、上汽通用、上汽自主新车型有望投放市场,产品周期或将助公司销量平稳增长。公司自主品牌17年有望大幅减亏,贡献业绩弹性。 “1+1+X”,与奥迪的合作或为公司迈出的第一步 我们认为,除了“合资+自主”的“1+1”驱动,公司不乏撬动自身市值的X因素。一方面,公司自主品牌新能源车型具有很强的竞争力;另一方面,公司拥有做增量的资本,与奥迪的合作或为公司迈出的第一步。 投资建议 公司是低估值高股息股,合资品牌销量平稳增长支撑公司业绩,自主品牌销量快速提升、产品周期将至贡献业绩弹性。公司有做增量的资本,未来很可能围绕ROE提升的逻辑做加法。此外,公司积极推进转型升级,延伸产业链布局,有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19年EPS分别为2.94元、3.13元、3.34元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争超预期。

事件:公司预计17年1季度业绩同比增长9.3%-20.8% 公司发布17年1季度业绩预告,预计17年1季度实现归母净利润2850万元-3150万元,对应EPS 0.27元-0.30元,同比增长9.3%-20.8%,主要由于公司自动变速箱油泵等新产品销量提升所致。 公司业绩连续两个季度正增长,拐点或至 公司是汽车转向泵行业的龙头企业,主营产品为汽车液压转向泵。公司16年业绩快报显示,由于部分客户车型所用HPS被EPS替代,公司主营产品转向泵销量同比下滑以及募投项目未完全达产,16年公司分别实现营收和归母净利润6.22亿元、1.17亿元,同比分别下降10.4%、15.4%。我们认为,16年是公司业绩低点,根据16年业绩快报,公司16年第四季度业绩实现翻倍增长,17年一季度业绩维持正增长,公司拐点进一步显现。 募投项目逐步上量,各新业务静待落地开花 在电动化的大趋势下,公司积极进行产品升级转型以应对产品需求的更替。公司已成功研发出自动变速箱油泵、EHPS电液泵、EPS电机、PEPS等产品,我们预计17年新业务将逐渐上量,未来随着各个募投项目的落地开花,公司成长空间广阔。此外,公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商CCI,有利于实现产品多元化,拓展全球市场,加快公司国际化进程。 投资建议 不考虑未来收购CCI影响,我们预计公司16-18年EPS为1.16、1.33、1.87元,对应16-18年PE 55、48、34倍。公司是汽车转向泵龙头企业,盈利能力长期维持在较高水平,股票激励计划有利于其长期发展。公司具备多项汽车电子技术储备,电液泵等升级产品项目进展顺利,内生成长性高。收购CCI后,公司将实现内生和外延双轮驱动发展,我们维持“买入”评级。 风险提示 主业增长低于预期;新项目拓展不及预期;收购CCI后整合风险。

事件:公司16年业绩同比增长16.1%,相对调整前报表增长27.0% 公司发布16年年报,16年实现营业收入1242.96亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润60.76亿元,同比增长16.1%,相对调整前报表增长27.0%,业绩增长超预期;实现全面摊薄后EPS 1.93元。 公司分红超预期,连续高分红彰显稳健发展信心 根据利润分配预案,公司拟每股分红1元,分红率为51.9%,对应29日收盘价的股息率为5.76%,超市场预期。公司分红有公司章程保证,连续多年高分红彰显了公司对自身稳健发展的信心。 “中性化”、“国际化”顺利推进,智能驾驶、新能源领域发展空间广阔 “中性化”方面,公司进一步完善客户结构,发展了与广汽、长城、长安、江淮等客户合作关系,16年公司营收结构中上汽集团以外客户占比为44.8%,较15年提升6个百分点;“国际化”方面推进顺利,公司在美内饰业务获得福特、通用、奔驰、宝马未来车型的配套定点,在德轻量化铸铝业务获得奥迪、奔驰、沃尔沃等配套定点。 公司是国内首批自主开发车载毫米波雷达的零部件企业,16年已完成77GHz前向毫米波雷达原理样机开发,部分24GHz毫米波雷达产品将于17年投入量产;同时,公司完成了新能源汽车电机、电控系列化产品的研发,并已成功配套上汽乘用车、众泰等多个客户。面对行业新变化,公司积极转型,围绕智能驾驶、新能源汽车驱动系统加大研发投入,成长空间广阔。 投资建议 公司是低估值高分红品种,其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时,公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19年EPS分别为2.05元、2.18元、2.32元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期;行业竞争超预期;下游景气度下降。

事件:公司16年业绩同比增长50.1% 公司发布16年年报,16年实现营业收入211.19亿元,同比增长9.1%;实现归母净利润4.18亿元,同比增长50.1%,超市场预期;实现全面摊薄后EPS0.62元。其中,公司第4季度实现营业收入68.82亿元,同比增长40.3%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长143.6%。 盈利能力提升主要与规模效应、产品结构上移、管理水平提升有关 16年公司毛利率为10.5%,同比提升0.3个百分点,净利率为2.6%,同比提升0.8个百分点,与重卡销量提升、产品结构上移及管理水平提升带来的降本增效有关。16年公司销售重卡80216辆,同比增长7.5%,销量提升带来规模效应,其中公司中高端物流车HOWO-T系列产品销量同比增长约57%,产品结构上移明显。此外,公司盈利能力提升还与管理水平的提升有关,16年公司管理费用率为2.6%,较15年下降0.5个百分点。 T系列车带动产品结构上移,短期能提升盈利水平、长期有看点 公司目前订单充足,且当前销量增量主要来自于公司T系列车。公司T系列车热销验证了我们之前的判断,治超新规的实施加快了重卡行业大功率化、中高端化进程。我们认为,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升,增加业绩弹性。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好仍将释放,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

事件:公司预计17年1季度业绩同比增长190%-240% 公司发布17年1季度业绩预告,预计17年1季度实现归母净利润2.05亿元-2.41亿元,对应EPS 0.15元-0.18元,同比增长190%-240%。我们预计,公司1季度业绩实际情况可能更接近上限。 公司业绩大幅增加主要与奇瑞CVT并表及商用车业务快速增长有关 公司今年1季度业绩同比实现大幅增长,一方面与奇瑞CVT业务并表有关,目前CVT业务是公司业绩的核心贡献点;另一方面,17年公司商用车变速箱业务维持了良好的增长态势,同时产品结构优化提升了公司盈利水平。根据中汽协数据,17年1-2月轻卡行业累计销售轻卡24.9万辆,同比累计增长16.3%,公司轻卡变速箱业务显著受益。 重要产品CVT25开发进展顺利,插电混迎发展良机凸显公司价值 公司现有CVT19变速箱主要用于排量1.3T/1.6以下的小排量车型,我们草根调研了解到,公司适用于1.5T/2.0以下排量车型的产品CVT25开发进展顺利,后续有望依托此产品进一步开拓市场。此外,未来油耗、新能源双积分或碳配额的出台有望从供给端促进新能源汽车的发展,需求端考虑使用便捷性和续航里程问题,插电混车型或迎发展良机。自动变速箱是插电混动汽车必然之选,公司价值有望加速显现。 投资建议 公司过去是商用车变速器龙头,15年通过收购进入乘用车变速器行业。此外,公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场,消费升级及智能化、混动化背景下CVT市场空间广阔,未来6AT变速箱若开发成功将丰富公司产品体系,有望成为公司新的增长点。考虑收购和配套融资影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.30元、0.63元、0.76元,维持“买入”评级。 风险提示 汽车行业景气度不及预期,行业竞争超预期,客户拓展不及预期。

事件:公司16年业绩同比增长35.5%公司发布16年年报,16年实现营业收入524.91亿元,同比增长13.2%;实现归母净利润11.62亿元,同比增长35.5%;实现全面摊薄后EPS0.61元。 其中,公司第4季度实现营业收入143.61亿元,同比增长15.2%;实现归母净利润3.44亿元,同比增长65.3%。对此我们有如下点评: 公司主业均衡发展,扣非后净利润反映公司实际盈利质量考虑到公司电动车业务以扣除补贴后的售价确认营业收入,并将政府补贴计入营业外收入,扣非后净利润更能反映公司的实际盈利情况。公司16年实现扣非后净利润8.4亿元,同比增长59.6%,公司扣非后净利润大幅增长是公司电动车、SUV、轻卡均衡发展的成果。 轻卡有望为公司贡献业绩弹性公司17年经营目标为销售各类汽车及底盘65-72万辆,同比增长1-12%;实现整车销售收入540-600亿元同比增长3-14%,公司经营计划稳健。我们估计轻卡有望为公司贡献业绩弹性。根据公告,公司16年内销轻卡18.9万台,在行业销量略微下滑的情况下公司轻卡内销量同比增长18.5%,市占率明显提升,是公司销售策略和市场认可度的体现。随着公司轻卡销量恢复以及轻卡发动机自配率的提升,轻卡有望为公司贡献业绩弹性。另外,公司17年将推出S7、M6等新车型,定位中高端市场,新品推出将完善公司产品线,有望与公司原有的SUV、MPV车型形成组合拳,为公司打开新的市场空间。 投资建议不考虑和大众可能的合作的情况下,我们预计公司17-19年EPS为0.68元、0.82元、0.99元。短期来看,轻卡盈利能力恢复、MPV销量爬坡、SUV新车型上市有望为公司贡献业绩弹性,与大众合作的推进有望提升公司估值水平;中长期来看,公司与大众若能成功合作有望提高公司的品牌和产品力水平,维持“买入”评级。 风险提示汽车行业竞争加剧;公司轻卡、SUV、电动车销量不及预期。

公司拟收购铭特科技100%股权 公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式购买贾跃峰、张杰明、周盛及华科泰瑞持有的铭特科技100%股权,交易价格为8.35亿元,其中现金对价为3.34亿元,剩余部分以发行股份支付,发行价格为7.53元/股,发行数量为66533862股。交易对方承诺16-18年度标的资产预计实现扣非后净利润3.2千万、5.25千万、8.0千万。同时,上市公司拟向包括云内集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过3.49亿元。其中,云内集团承诺将以不超过2.5亿元认购本次募集配套资金发行的股份,发行价格遵循市场询价。 通过收购切入汽车电子及物联网领域,协同效应有望显现 铭特科技是国内工业级卡支付系统解决方案提供商,为加油(气)机、充电桩等提供工业级智能卡支付系统,同时也提供自助终端设备的支付系统。铭特科技先后取得了18项专利和32项软件著作权,有一定的开发经验和积累。 公司通过本次收购有望吸纳铭特科技的先进技术和优秀人才,并借助软件控制、RFID技术、无线通信技术等大力发展汽车电子;铭特科技拟借助自身的信息技术和软件研发能力开展发动机运行状态监测云平台、汽车传感器等研发项目。同时,双方围绕发动机关键零部件及发动机与物联网结合进行业务拓宽。 公司通过收购切入汽车电子及物联网领域,有望打造一条技术先进的完整产业链,优化发动机产品的结构,提升产品质量,产生协同效应。 投资建议 公司受益于轻卡排放监管升级和非道路动力业务拓展带来的机会,未来3年内生性复合增速较高、确定性较大,且是国企改革潜在受益标的。公司拟通过收购布局汽车电子及车联网领域,有望与公司现有业务形成协同效应、提升公司产品和服务品质,有利于公司长期发展。不考虑本次收购影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.33元、0.43元,维持“买入”评级。 风险提示 汽车行业竞争加剧;轻卡排放监管力度不及预期。