8月公司重卡销量1.2万辆,同比增长103.3% 公司发布产销快报,8月份销售重卡11955辆,同比增长103.3%,绝对销量创历史8月单月销量新高,同时销量增速创年内次高。淡季不淡,8月公司重卡销量仍高于17年3月旺季销量水平。17年1-8月公司累计销售重卡89772辆,累计同比增长85.2%。 重卡行业高景气趋势未变,公司有望继续受益 今年重卡行业销量持续高增长,根据中汽协数据,1-7月份我国销售重卡67.4万辆,同比增长73.1%,进入传统淡季后行业仍维持极高景气度,7月份行业销量增速仍高达81.4%。从行业先行指标来看,订单仍维持较高增长,而库存处于历史最低水平,仅相当于历史高点的40%左右。我们认为行业高景气趋势并未改变,公司8月销量同比增长103.3%,未来将继续受益。 短期看三季报、年报业绩或持续超预期,T系列车是公司长期看点 我们认为,目前市场对公司业绩的预期并不充分,短期来看公司3季报、年报业绩有望继续超预期。下半年公司工程类重卡或将继续贡献销量弹性,中长期来看,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司依托T系列新车市场份额有望提升,产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。 投资建议 长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,公司3季报、年报业绩有望持续超预期,我们上调公司17-19年EPS至1.49、1.87、2.32元,对应当前股价的PE为11.7/9.4/7.5倍,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

事件:公司17年上半年业绩同比增长204.2%。 公司17年上半年实现营业收入26.9亿元,同比增长76.5%;实现归母净利润4.2亿元,同比增长204.2%;实现扣非归母净利润3.5亿元,同比增长230.2%;实现全面摊薄后EPS 0.31元。公司预计2017年前三季度归母净利润变动区间为5.5亿元~6.6亿元,变动幅度为150%~200%。 公司业绩大幅增加、盈利能力提升主要与奇瑞CVT 并表有关。 公司17年上半年毛利率为25.7%,同比增加0.4个百分点;净利率为15.8%,同比增加6.9个百分点。公司盈利能力提升主要与期间费用率同比下降6.6个百分点有关。受奇瑞CVT 并表影响,17年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下滑1.8、2.2、2.7个百分点。 以乘用车变速箱为核心,商用车变速箱、汽车内饰件协同发展。 17年上半年乘用车变速箱业务实现营收11.5亿元,同比增长223.4%,其中自动变速箱实现营收5.8亿元;商用车变速箱业务实现营收7.9亿元,同比增长25.3%;内饰件业务实现营收5.6亿元,同比增长38.1%。乘用车变速箱是公司未来核心业务,CVT19产品除奇瑞外新增北汽银翔、力帆等自主品牌客户,CVT25作为适用于1.5T/2.0以下排量车型的重要产品开发顺利,目前已在奇瑞、吉利等多款车型上进行同步匹配。未来公司将推出包括MT、CVT、AT、混合动力总成在内多款新品,有利于进一步开拓市场。 投资建议。 公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场,消费升级及智能化、混动化背景下自动变速箱市场空间广阔。公司CVT25开发顺利,未来6AT 变速箱开发将丰富公司产品体系,有望成为公司新的增长点。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.63元、0.75元、1.01元,按最新收盘价计算对应PE 分别为22.4倍、18.6倍、13.9倍,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争超预期;客户拓展不及预期。

事件:公司17年上半年业绩同比增长40.5%,中报业绩创历史最佳。 公司发布17年中报,17年上半年实现营业收入47.28亿元,同比增长40.4%;实现归母净利润13.26亿元,同比增长40.5%;实现全面摊薄后EPS1.31元。其中,公司第2季度实现营业收入22.71亿元,同比增长23.9%;实现归母净利润6.80亿元,同比增长26.4%。 下游重卡行业高景气度下公司燃油喷射系统业务营收同比增长54.1%。 公司17年上半年毛利率为21.0%,同比下降0.8个百分点,与汽车后处理系统业务毛利率下降6.2个百分点至10.6%有关,该业务毛利率下滑主要由于市场竞争加剧下销售价格下降、产品结构变化及原材料价格上涨导致成本上升所致,而重卡行业高景气度导致公司燃油喷射系统业务营收同比增长54.1%、毛利率提升1.2个百分点至26.1%。公司期间费用率下降2.0个百分点,主要由于销售及管理费用率分别下降1.2、0.9个百分点所致。 博世汽柴贡献投资收益大幅增长,下半年将继续受益于重卡高景气度。 公司业绩主要由投资收益贡献,17年上半年公司实现对合营联营企业投资收益8.34亿元,同比增长2.40亿元,主要由于博世汽柴贡献投资收益同比增长2.03亿元所致。上半年重卡行业销量同比增长71.9%,且从行业领先指标企业订单、库存情况来看,订单仍持续高增长,而库存处于历史最低水平,我们认为重卡表现大概率得以持续,博世汽柴将继续受益。 投资建议。 公司产品壁垒极高,下半年下游重卡行业高景气度大概率维持,公司将继续受益。同时,公司拟成立并购基金,外延发展有望打开新的成长空间。 我们预计公司17-19年EPS分别为2.00、2.20、2.42元,当前股价对应PE分别为12.8、11.6、10.5倍,维持“买入”评级。

事件:公司17年上半年业绩同比增长5.5%。 公司发布17年半年报,17年上半年实现营业收入683.9亿元,同比增长11.5%;实现归母净利润32.3亿元,同比增长5.5%;实现全面摊薄后EPS1.03元。其中,公司17年2季度实现营业收入343.9亿元,同比增长16.2%;实现归母净利润17.0亿元,同比增长4.1%。 公司17年上半年净利率受费用率影响有所下降。 公司17年上半年销售毛利率为14.2%,同比提升0.3个百分点;销售净利率为6.7%,同比下降0.4个百分点。公司销售净利率同比下降主要受期间费用率影响,17年上半年公司期间费用率为9.2%,同比提升0.4个百分点,其中管理费用率提升0.3个百分点。17年上半年公司实现对联营合营企业投资收益约19.0亿元,同比增加17.4%。 核心业务全球经营不断深化,新能源智能驾驶领域成果初显。 公司海外业务拓展进一步深化,17年上半年公司实现海外收入157.8亿元,同比增长14.8%,下游客户已覆盖奔驰、宝马、福特、大众、通用等全球整车企业。同时公司积极布局新能源及智能驾驶领域,新一代高性能驱动电机已实现对ERX5配套供货,公司自主设计的毫米波雷达生产线基本完成安装调试,17年10月部分24GHz后向毫米波雷达产品可以实现批量供货。 投资建议。 公司是低估值高分红品种,其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时,公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19年EPS分别为2.05元、2.18元、2.33元,按最新收盘价计算对应PE分别为10.3倍、9.7倍、9.1倍,维持“买入”评级。

7月公司重卡销量同比增长109.5%,公司销量增速超过行业增速。 公司发布产销快报,7月份销售重卡12223辆,同比大幅增长109.5%,本月销量创公司历年七月销量新高,公司七月销量次高为2010年7月的8632辆;今年1-7月份,公司累计销售重卡77817辆,同比增长82.7%。 淡季不淡,重卡行业继续超预期。 市场年初预期行业一季度后销量增速将快速下行,但行业今年特别是二季度至今重卡行业表现持续超市场预期:根据中汽协数据,今年4、5、6月销量同比增速分别为51.5%、50.7%、64.4%,维持了3月份53.4%的增速水平; 根据第一商用车网数据,7月份我国重卡销售9.4万辆,为行业历年七月最高销量,同比增长89%,增速水平超3、4、5、6月,进入传统淡季后行业仍维持极高景气度。从行业领先指标整车企业订单、库存情况来看,订单仍持续高增长,而库存目前仅相当于历史高点的40%,处于历史最低水平,我们认为行业当前表现大概率得以持续。 公司中报业绩大超市场预期,T 系列车是公司长期看点。 公司预计17年上半年实现归母净利润4.65-5.65亿元,同比增长190-240%,公司重卡销量大幅增长下业绩大超市场预期。下半年,公司工程类重卡或将继续为其销量提供弹性,中长期来看,源自曼技术平台的T 系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T 系列车是公司长期看点,未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。 投资建议。 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T 系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,3季度公司销量有望持续超预期,我们上调公司17-19年EPS 至1.20、1.44、1.74元,PE 对应当前股价为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示。 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

事件:公司17年中报预告业绩同比增长190-240% 公司发布17年中报业绩预告,17年上半年实现归母净利润4.65-5.45亿元,同比增长190%-240%,实现全面摊薄后EPS0.69-0.81元。公司17年上半年预告业绩已超公司去年4.18亿的全年业绩,预告业绩上限5.45亿元已超Wind统计的卖方机构对于公司今年全年5.43亿元的一致业绩预期。 上半年公司重卡销量大幅增长,规模效应助公司业绩超预期 从历史上看,公司业绩与其重卡销量水平紧密相关,今年上半年公司业绩大幅正增长,与公司降本增效以及其重卡销量大幅增长带来的规模效应有关。今年1-6月份公司累计销售重卡65594辆,同比大幅增长78.4%,其中4-6月在行业销量环比下滑的情况下公司环比方向销量仍在提升,表现好于行业。目前重卡行业订单、库存等反映的基本面情况向好,景气度有望维持,行业高景气度下公司重卡销量可期。 业绩大幅增长亦与产品结构升级有关,T系列车是公司长期看点 我们认为,公司业绩大幅增长与其销量结构中T系列中高端物流重卡占比提升也有一定关系。去年公司T系列车销量大幅增长57%,今年上半年在其带动下公司产品结构进一步优化。公司T系列车源自曼技术平台,未来5-8年仍将有极强竞争力,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,公司未来产品结构的上移仍将继续,其盈利能力有望进一步提升。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超红利远未结束,公司下半年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS为1.01元、1.21元、1.47元,对应当前股价PE为16/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

公司重卡6月销量再超预期,达到08年以来单月次高水平 公司发布产销快报,6月份销售重卡14099辆,同比大幅增长83.0%,高于5月份的69.5%,增速中枢维持高位,环比增长7.0%;今年1-5月份,公司累计销售重卡65594辆,同比增长78.4%。公司6月销量达到08年以来公司单月销量的次高水平,仅次于11年4月份的14432辆。 行业高景气度维持,公司将继续受益 市场年初预期行业二季度销量增速将快速下行,但行业今年上半年特别是二季度重卡行业表现超市场预期:由中汽协数据,今年1-6月我国重卡累计销售58.4万辆,累计同比增长71.5%,其中4、5、6月销量同比增速分别达到51.5%、50.7%、64.4%,维持了3月份53.4%的增速水平。我们在之前的报告中强调,相比10年,本轮重卡行情的稳定性和持续性更强,目前行业订单、库存等反映的基本面情况向好,高景气度有望维持。公司今年2-6月销量环比增速均高于行业,行业高景气度下公司重卡销量可期。 短期来看中报行情渐行渐近,T系列车是公司长期看点 公司业绩与其重卡销量水平紧密相关,上半年公司销量超预期增长下其中报业绩有望大超市场预期。下半年,公司工程类重卡或将继续为其销量提供弹性,中长期来看,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车是公司长期看点,未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超红利远未结束,公司下半年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS为0.87、1.14、1.51,对应当前股价PE为18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

公司重卡销量增速中枢仍维持高位。 公司发布产销快报,5月份公司销售重卡13180辆,同比大幅增长69.5%,增速中枢仍维持高位,环比增长3.6%;今年1-5月份,公司累计销售重卡51495辆,同比增长77.2%。 行业高景气度下公司重卡销量持续高增长。 我们认为,公司17年半年报业绩值得关注。同比方向来看,公司重卡销量维持高增长,增速水平超市场年初预期,环比方向来看,今年公司4、5月份重卡销量环比增速持续为正,08年以来唯有全年销量同比增长13%的13年有此表现。根据我们对重卡行业订单、库存等的跟踪情况,目前行业高景气度仍在。 工程车提供短期销量弹性,T 系列车是公司长期看点。 近期公司重卡销量的高增长与其工程车的反弹有一定关系,我们认为,短期来看工程车将提供销量弹性,中长期来看,源自曼技术平台的T 系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T 系列车是公司长期看点,未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升,贡献业绩弹性。 投资建议。 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T 系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超红利远未结束,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示。 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

油耗法规+电动化+智能化,EPS、EHPS加速替代HPS。 电动助力转向系统EPS或电液助力转向系统EHPS通过控制电机产生助力进而实现转向,相较HPS液压助力转向系统更省油。我们认为,未来EPS、EHPS渗透率有望进一步提升,主要因为:1、全球油耗法规趋严,EPS更具节油性;2、电动或电液助力转向系统是电动汽车及智能驾驶必选。 公司积极进行产品转型升级,新业务静待落地开花。 公司是国内汽车转向泵龙头,其盈利能力和产能利用率长期维持在较高水平,2016年公司毛利率和净利率分别高达38.5%和18.1%。面对行业需求变化,公司借助自身多年的积累及过去参与重要项目的经验积极转型应对。我们认为,公司未来最大看点是技术壁垒较高的电泵。电泵、EHPS、EPS电机、变速箱机械泵等市场带来的渗透率和单车价值量双重提升将给公司提供广阔发展空间。 公司着眼于未来长远布局,收购CCI为迈出外延第一步。 自主乘用车品牌崛起背景下,公司或受益于零部件国产化替代。我们比较了国际零部件巨头的成长路径,结合公司的实际情况,我们判断公司有望以电泵为突破口,以收购CCI打响外延第一枪,跳出过往的单一转向泵业务,向多元化综合型汽车零部件解决方案服务商转型。 投资建议。 公司过去是汽车转向泵龙头,经营管理能力及盈利能力长期维持在较高水平。同时,公司具备多项汽车电子技术储备,电泵等升级产品项目进展顺利,已突破转向系统并进入传动和制动系统,内生成长性高,收购CCI后公司将实现内生和外延双轮驱动发展。不考虑收购CCI,我们预计公司17-19年EPS分别为1.32、1.94、2.64元;考虑CCI交割并表,我们预计公司17-19年EPS分别为1.43、2.57、3.34元,维持“买入”评级。 风险提示。 主业增长低于预期;新项目拓展不及预期;收购后整合风险。

事件:公司与大众合资生产纯电动乘用车项目获国家发改委批复 公司发布公告,收到《国家发展改革委关于安徽江淮汽车集团股份有限公司与大众汽车(中国)投资有限公司合资生产纯电动乘用车项目核准的批复》,国家发改委同意公司与大众合资生产纯电动乘用车项目。 项目全部完成后合资公司纯电动乘用车产能将达10万辆。 根据合资合同,项目将利用公司现有建设用地,新建冲压车间、焊装车间、涂装车间、总装车间、电池包车间、研发中心、公用动力及办公设施,新增生产工艺设备,全部建成后形成年产10万辆纯电动乘用车生产能力。 项目合资期限为25年,总投资为50.6亿元,其中建设投资29.5亿元,流动资金21.1亿元。项目资本金为20亿元,公司、大众分别以现金方式出资10亿元,总投资与项目资本金30.6亿元的差额将通过自筹方式解决。 与大众合提升公司中长期看点,公司品牌影响力及产品力有望再提升。 短期来看,公司商用车对公司稳定有正面影响,17年公司瑞风S7、M6等新车型的推出也有望带动公司乘用车销量的恢复。中长期来看,公司与大众以新能源汽车产品为基础成立一家研产销一体的合资公司,有利于公司对新能源汽车核心技术的进一步掌握,有利于提升公司的品牌影响力和产品力水平。 投资建议。 短期来看,公司商用车对公司稳定有正面影响,MPV 销量爬坡、SUV新车型上市有望为公司贡献业绩弹性;中长期来看,公司与大众若能成功合作有望提高公司的品牌和产品力水平。不考虑和大众可能的合作的情况下,我们预计公司17-19年EPS 为0.68元、0.82元、0.99元,维持“买入”评级。 风险提示。 汽车行业竞争加剧;公司轻卡、SUV、电动车销量不及预期。

公司重卡销量增速中枢维持高位 公司发布产销快报,4月份公司销售重卡12727辆,同比大幅增长100.2%,环比增长10.6%,增速中枢维持高位;今年1-4月公司累计销售重卡38315辆,同比增长80.0%。 产品销量大幅增长及公司运营策略对二季度业绩有显著正面影响 我们认为,公司上半年业绩向好,一方面是销量维持增长态势;另一方面,财务数据来看,公司1季度存货增长较快,而存货增长较快又与公司产成品收入确认政策有关,4月份销量大于产量,我们估计2季度在公司产销两旺的同时,销量将持续大于产量,公司存货会明显下降,对中报业绩将有正面影响。 T系列车带动产品结构上移,是公司长期看点 16年公司中高端物流车HOWO-T系列产品销量同比增长约57%,我们草根调研了解到,当前公司销量增量仍主要来自于公司T系列中高端物流车。我们认为,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车是公司长期看点,未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升,贡献业绩弹性。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超红利远未结束,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

事件:公司16年业绩同比增长27.6%,17年1季度同比增长52.3%公司16年实现营收39.26亿元,同比增长38.6%;实现归母净利润2.24亿元,同比增长27.6%;实现扣非后归母净利润0.58亿元,同比增长54.8%; 实现全面摊薄后EPS 约0.28元。17年1季度实现营收16.03亿元(+72.3%),实现归母净利润1.19亿元(+52.3%),实现扣非后归母净利润1.14亿元(+153.1%)。此外,公司拟每10股分红0.8元,分红率为31.4%,并每10股转增7股、送红股3股。公司预计今年上半年业绩同比增长50.6%-68.9%。 公司柴油机销量大幅增长,排放监管升级下产品售价提升。 公司16年营收增长主要原因为公司柴油机销量达到31.7万台,同比大幅增长45.5%,远高于车用柴油机行业的12.1%的增速,公司柴油机市占率由15年的8.5%上升至16年的11%。公司1季度营收增长则与公司柴油机销量增加及车用国五、非道路T3排放标准逐步实施下产品售价提升有关。 公司柴油机性能行业领先,车用、非道路、动力总成等多线推进。 公司YN 系列产品满足国五排放标准,未来有升级国六潜力的DEV 系列产品多项指标已达国际先进水平。未来公司业务将多线共进,车用方面改进国五产品、开发DEV 国六产品;非道路方面推进T3阶段共轨产品,逐步开发DEV 中高端产品;动力总成方面加强在江淮、大运、安凯等整车厂的营销推广工作;混合动力总成方面D25混动总成已开始整车搭载。 投资建议。 受益于轻卡排放监管升级和非道路动力业务拓展带来的机会,公司未来3年内生性复合增速较高、确定性较大,且是国企改革潜在受益标的,并通过收购布局汽车电子及车联网领域。不考虑收购铭特科技影响,我们预计公司17-19年EPS 分别为0.34元、0.44元、0.57元,维持“买入”评级。 风险提示。 汽车行业竞争加剧;轻卡排放监管力度不及预期。

事件:公司17年1季度业绩同比增加4.1%,扣非业绩增加11.1%。 17年1季度实现营业收入1962.82亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润82.61亿元,同比增加4.1%;实现扣非后归母净利润81.72亿元,同比增加11.1%;实现全面摊薄后EPS 约0.72元。17年1季度,公司毛利率为13.2%,同比上升0.6个百分点;净利率为6.0%,同比下降0.3个百分点。 公司期间费用率提升影响了公司盈利水平,1季度公司期间费用率上升1.0个百分点,主要与销售费用率、管理费用率分别上升0.7、0.3个百分点有关。 此外,公司股息率很高,对应4月28日收盘价的股息率达6.1%。 自主品牌步入增长快车道,库存周期拐点前关注公司产销差。 17年1季度公司实现整车销售165.58万辆,同比增长3.0%。其中,上汽大众、上汽通用和上汽乘用车分别累计销售汽车50.4万辆、42.9万辆、11.8万辆,同比增速分别为-4.7%、2.3%、112.3%,上汽自主步入增长快车道。 公司3月份产销差为-1.0万辆,16年同期为5.0万辆,2季度乘用车行业或迎库存周期拐点,率先进行调整的公司值得关注。 “1+1+X”,与奥迪的合作或仅为公司迈出的第一步。 我们认为,除了“合资+自主”的“1+1”驱动,公司不乏撬动自身市值的X 因素。一方面,公司自主品牌新能源车型具有很强的竞争力;另一方面,公司拥有做增量的资本,与奥迪的合作或为公司迈出的第一步。 投资建议。 公司是低估值高股息股,合资品牌销量平稳增长支撑公司业绩,自主品牌销量快速提升、产品周期将至贡献业绩弹性。公司有做增量的资本,未来很可能围绕ROE 提升的逻辑做加、减法。此外,公司积极推进转型升级,延伸产业链布局,有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19年EPS 分别为2.94元、3.13元、3.34元,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争超预期。

事件:公司发布17年1季报,业绩同比增加26.5%。 公司发布17年1季报,17年1季度实现营业收入2.47亿元,同比增长27.8%;实现归母净利润0.19亿元,同比增加26.5%;实现扣非后归母净利润0.18亿元,同比增加31.3%;实现全面摊薄后EPS约0.15元。 原材料价格上涨影响公司毛利率,公司期间费用率下降显著。 17年1季度,公司毛利率为22.5%,较同期下降1.8个百分点,公司毛利率下降与原材料价格上涨有关,公司17年计划采购特钢8万吨,规模采购优势有利于对冲部分大宗原材料价格上涨压力;公司净利率为7.8%,较同期下降0.5个百分点,公司净利率下降幅度小于毛利率,与公司期间费用率较同期下降2.7个百分点有关。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.4%、10.1%、0.5%,较同期分别下降0.6、1.1、1.1个百分点。 重资产布局构成公司核心壁垒,EPS渗透率利好公司转向配件。 公司是国内转向器齿条及减震器活塞杆细分行业的龙头,16年公司配套新车超过乘用车行业出厂量一半。公司已完成产业相关布局:厂地方面,公司已在上海、长春、天津、重庆建造工厂,完成了对国内主要汽车产销地区的全覆盖;客户方面,公司已基本覆盖国内市场大多数转向系统供应商、减震器系统供应商床。考虑到行业认证的长周期及高难度,公司较高的行业壁垒将保证主业稳健增长。此外,随着转向系统行业EPS(电动助力转向)渗透率的提升,公司相关配套部件有望迎来量价双升。 投资建议。 公司是国内转向器齿条以及减震器活塞杆细分行业龙头企业,重资产布局构成公司主业的核心壁垒。我们预计公司17-19年的EPS为0.53元、0.62元、0.72元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 下游行业景气度下滑;公司募投项目进展不及预期。

事件:公司发布17年1季报,业绩同比增加370.8%。 公司发布17年1季报,17年1季度实现营业收入71.37亿元,同比增长84.7%,与公司17年1季度销售重卡25588辆,同比增长71.4%有关;实现归母净利润1.68亿元,同比增加370.8%;实现全面摊薄后EPS约0.25元。公司17年1季度业绩为上市来次高点,公司上市以来1季度业绩最高点出现在2010年,当年公司1季度归母净利润为1.74亿元。 规模效应叠加产品结构升级,公司高业绩弹性显现。 17年1季度,公司毛利率为10.7%,同比上升0.8个百分点;净利率为2.8%,较同期大幅增加1.7个百分点;公司期间费用率为6.2%,同比下降1.9个百分点,主要由于管理费用率下降1.4个百分点所致。 公司1季度业绩大幅增长,显现出了很高的业绩弹性,主要与重卡销量大幅提升后的规模效应、公司T系列车热销带来的产品结构升级及公司降本增效有关。公司目前订单主要来自于公司T系列中高端物流车,重卡行业仍维持较高景气度,公司盈利能力或仍将上行。 产品结构来看,工程车有望对公司销量起到一定的支撑作用。 公司产品结构中,工程类重卡占比高于行业平均水平。我们预计今年2季度后公司工程类重卡单月销量上行的可能性仍然很大,销量增速有望超过行业增速,这将对公司的净利润增长起到有力的支撑。 投资建议。 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好仍将释放,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示。 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。