公司发布三季报:营业收入50.62亿,YOY-23.79%,前三季度营收151.92亿,YOY-42%;归母净利润21.55亿,YOY+8.81%,前三季度归母净利61.85亿,YOY-40%;净资产789.24亿,同比微降1%;摊薄后ROE为8.12%,EPS为0.81元。 投行、资管持续发力,经纪、信用释放积极信号,三季度业绩表现超预期。 经纪业务第三季度实现收入13.11亿,YOY-57%,环比持平,业务下滑态势止步,三季度佣金率4.29%%,环比下降6.5%,市占率4.78%,行业排名前列,紧挨中小客户的同时,利用差异化财富管理服务吸引高净值客户;资管业务继续发力,资管规模再攀高峰,收入10.35亿,YOY+14.4%,环比持平,表现抢眼在于公司致力于提升其主动管理比例,增厚资管收入;投行业务严监管背景下仍全面开花,IPO项目、债券承销、定增皆表现突出,共促三季度投行业务收入6.9亿元,同比将近翻倍,环比下降8.7%;自营业务受困于市场因素,收入16.59亿,YOY+2%,MOM-15%,同比上升主因去年三季度股灾导致低基数。信用业务持续改善,三季度利息净收入1.76亿,环比大涨55%,超越上半年利息总和,叠加同比下滑速度也在进一步缩窄,释放积极信号。 Fin-Tech助力财富管理转型,线上线下齐发力。公司率先开启智能投顾先河,“贝塔牛”于6月正式上线,基于金融工程理论及大数据分析,根据客户的不同目标及风险承受能力给出不同的投资建议,助力财富管理转型。公司不断优化易淘金电商平台用户体验和丰富产品数量。线下逐步推进网点朝业务承接点方向转变,未来线上线下齐发力,财富管理业务空间巨大。 股权结构具有明显优势,估值偏低。公司是大券商中唯一非国有控股券商,没有控股股东,分散的股权结构确保公司机制卓越,管理层锐意进取。15年公司抓住绝佳时机联交所上市,进一步优化股权结构。作为深港两市优质金融蓝筹,公司A/H股P/B估值分别为1.77/1.52倍,溢价16%,上证综指/恒生指数P/B估值分别为1.57/1.1倍,溢价43%,公司A股相对明显折价。 维持公司强烈推荐评级。结合市场企稳态势,看好公司未来前景:(1)基本面夯实、业绩稳居行业前三;(2)股权结构分散、股息率较高、估值偏低,有潜在被举牌条件;(3)Fintech正助力公司财富管理转型;(4)深港通券商股最优选标的。给予目标价22.9元,空间34%,对应公司2倍16年PB估值。预计2016-17年EPS为1.26元和1.39元。

公司三季度业绩下滑超预期,信托主业持续转型弥补固有业务低迷;债转股新政落地极大利好AMC板块,公司参股陕西AMC显著受益未来巨大的债转股市场空间,双轮驱动公司未来发展。 三季度业绩下滑超预期,总资产逆市上扬。公司前三季度实现营收7.53亿,同比下滑18.16%,归母净利3.5亿,同比微增2.29%。Q3营收1.92亿(环比,-10%),净利润0.67亿(环比,-51%),Q3业绩下滑超出市场预期,自有资金投资受累于证券市场弱赚钱效应,投资收益下滑导致业绩大幅下降;总资产上升至98亿元(YOY12.06%),资产的逆势上扬源于信托业保障基金公司投资公司新发行的信托产品,进一步表明公司信托主业的转型获得认可。 展望四季度,股债双企稳叠加信托业务发力,业绩触底反弹将是大概率事件。 债转股新政催化AMC板块,公司外延式扩张优势显露无遗。备受期待的债转股方案于10日落地,新政规定债转股的资产扩大至正常、关注类贷款,同时银行不能直接将债权转为股权,应先转让债权,再在承接方转股,而AMC公司多年在不良资产债转股业务深耕细作,具备先天的专业优势,将是未来债转股的主要实施机构,无疑成为此次新政最主要受益者。公司管理层极具战略眼光,早前即公告拟追加2亿元自有资金,累计3亿元认购陕西AMC股份,持股比例增至5.36%。陕西AMC作为陕西唯一一家资管平台,叠加国资背景,在承接债转股业务方面将大展拳脚。公司参股陕西AMC充分享受未来债转股巨大的市场空间,叠加协同效应,外延式扩张彰显公司全面战略布局。 狠抓信托主业,传统与转型并举。公司坚持深耕传统与探索转型并举,满足客户全方位资产管理的需求,为下一步转型升级奠定了基础。积极拓展家族信托、消费信托等新型信托产品,不断加大市场开发力度。经过不懈努力,信托主业超越固有业务成为业绩主要贡献者。伴随未来高净值人群财富管理需求释放,公司凭借多年资管经验和稀缺的信托牌照价值,未来空间无限。 我们维持公司审慎推荐评级,我们看好公司未来前景基于:(1)债转股新规落地极大利好AMC板块,公司参股陕西AMC凸显战略优势;(2)2016前三季度业绩符合预期,信托业务转型创新获得认可,未来主业将持续发力;预计2016-17年EPS为0.18元和0.24元,给予公司2.6倍16年PB,对应7.8元目标价,12%的上升空间。

控股股东优质金融资产再注入上市平台,业务触角延伸至信托、保险、资管、基金等领域;定增补血打破业务天花板,为安信证券跻身行业前十的目标打下坚实基础;主营业务转型成功,证券各项业务均衡发展,投行业务表现亮眼。 优质金融资产再注入,业务触角进一步延伸。公司拟以不超过80亿元收购国投公司持有的国投资本100%股权,收购估值为8倍PE,远低于四大上市信托公司31.75倍PE的平均水平,一笔稳赚不赔的划算买卖。国投资本是国投公司旗下的金融股权投资及管理平台,主要资产为国投泰康信托55%股权、锦泰财产保险20%股权。重组完成后,公司业务触角将拓展至证券、期货、信托、保险、资管和基金等领域,利用上市平台提供多方位金融服务,未来协同效益的发挥将不可小觑。 加大马力支持证券业,定增补血打破天花板。公司再次公告定增方案,拟通过不低于14.97元的价格募集不超过80亿元资金,所筹集资金皆用于增加全资子公司安信证券资本金,补充营运资金,扩大业务规模,优化业务结构,提升其综合竞争力和抗风险能力,其中投入信用(40亿)、自营(35亿)、资管(3亿)、经纪(2亿)等业务。我们拭目以待资金到位后,资产规模再上一个台阶,为公司证券业务进入行业第一梯队打好坚实基础。 主营业务转型成功,投行一枝独秀。近年纺织行业持续低迷,2015年公司主动出击,出售纺织类资产,积极把握资本市场机遇完成以安信证券为主的金融主业转型。安信证券作为一家覆盖全国的销售网络,具有广阔增长前景的综合类券商,各项业务均衡发展。2016上半年公司投行业务一枝独秀,实现收入7.45 亿元,同比暴增 146.50%,承销金额258.63亿(YOY248.59%),IPO主承销额一举夺魁,股权承销总额行业排名第7;经纪业务基础扎实,线上线下齐布局,双轮驱动;资管业务加码主动管理能力,固定收益投资能力卓越,上半年债市风暴独善其身;信用业务多元化发展,定增后拟投入40亿大力支持业务进一步拓展。 首次覆盖,给予国投安信强烈推荐评级。优质金融资产的连续注入,业务触角不断延伸;补血资金拟毫无保留全部支持证券业务发展,未来有望进入行业第一梯队;同时公司股东国投公司是我国目前最大的国有投资控股公司,有望享受国企改革红利。预计2017净利润将达到36.3亿,EPS为0.86元,给予公司1.99倍17年PB,目标价19.5元,对应25%的上升空间。

公司发布2016年中报:营业收入为5.6亿,同比下降22%;归母净利润为2.83亿,同比微幅下降2%;摊薄后ROE为3.7%,对应EPS为0.0916。 自营投资拖累中期业绩,信托主业持续发光。公司坚守受托人责任,以提升主动管理能力为核心,积极推动业务转型,取得初步成效。上半年信托主业实现佣金净收入收入2.62亿,同比增幅达24.2%,在行业整体放缓的背景下取得如此增速难能可贵,信托主业收入贡献占比近半成,成为业绩的主要来源之一;固有业务上半年实现利息收入1.08亿,同比持平,受股票二级市场牵连,公司自有资金投资收益1.92亿,同比减半,成为拖累业绩的元凶。公司短期薪酬激励额2.8亿,同比增长8%,在净利润下降的情况下,员工激励却超预期增长,有力的说明公司在朝前发展,下半年业绩有望触底反弹。 狠抓信托主业,传统与转型并举。公司在坚持稳健经营的前提下,坚持深耕传统与探索转型并举,不断加大市场开发力度。经过不懈努力,上半年信托主业收入同比增长24%,创新业务取得新进展,公司积极拓展家族信托、消费信托等新型信托产品,并取得初步成效。公司坚持传统与转型齐头并进,满足客户全方位资产管理的需求,为下一步转型升级奠定了基础。伴随未来高净值人群财富管理的诉求增强,公司凭借其多年积累的资产管理经验,未来增长空间可期。 信托联动AMC,协同效应显著。公司公告拟追加2亿元自有资金,累计3亿元自有资金认购陕西金融资产管理股份有限公司(陕西AMC),持股比例将增至5.36%。陕西AMC凭借其国资背景,在获取地方情报、廉价资产、较低成本融资具备更为明显的优势,在行业巨量级市场空间下。此外,信托+AMC双轮驱动,充分发挥协同效应,处理公司不良资产,有效的化解信托主业中最大的风险隐患。 我们下调公司评级至审慎推荐,距离目标价16%的空间,维持7.4元目标价,对应2.9倍16年PB,对应市值229亿元。我们看好公司未来前景基于:(1)回归信托本源,收入占比超半成,清晰明了的战略规划;(2)受益银行理财新规的利好,信托通道叠加上市公司平台价值显现;(3)信托联动AMC,互促互进打造业务新生态。预计2016-17年EPS为0.21元和0.3元。

自营投资拖累中期业绩,信托主业持续发光。公司坚守受托人责任,以提升主动管理能力为核心,积极推动业务转型,取得初步成效。上半年信托主业实现佣金净收入收入2.62亿,同比增幅达24.2%,在行业整体放缓的背景下取得如此增速难能可贵,信托主业收入贡献占比近半成,成为业绩的主要来源之一;固有业务上半年实现利息收入1.08亿,同比持平,受股票二级市场牵连,公司自有资金投资收益1.92亿,同比减半,成为拖累业绩的元凶。 公司短期薪酬激励额2.8亿,同比增长8%,在净利润下降的情况下,员工激励却超预期增长,有力的说明公司在朝前发展,下半年业绩有望触底反弹。 狠抓信托主业,传统与转型并举。公司在坚持稳健经营的前提下,坚持深耕传统与探索转型并举,不断加大市场开发力度。经过不懈努力,上半年信托主业收入同比增长24%,创新业务取得新进展,公司积极拓展家族信托、消费信托等新型信托产品,并取得初步成效。公司坚持传统与转型齐头并进,满足客户全方位资产管理的需求,为下一步转型升级奠定了基础。伴随未来高净值人群财富管理的诉求增强,公司凭借其多年积累的资产管理经验,未来增长空间可期。 信托联动AMC,协同效应显著。公司公告拟追加2亿元自有资金,累计3亿元自有资金认购陕西金融资产管理股份有限公司(陕西AMC),持股比例将增至5.36%。陕西AMC凭借其国资背景,在获取地方情报、廉价资产、较低成本融资具备更为明显的优势,在行业巨量级市场空间下。此外,信托+AMC双轮驱动,充分发挥协同效应,处理公司不良资产,有效的化解信托主业中最大的风险隐患。 我们下调公司评级至审慎推荐,距离目标价16%的空间,维持7.4元目标价,对应2.9倍16年PB,对应市值229亿元。我们看好公司未来前景基于:(1)回归信托本源,收入占比超半成,清晰明了的战略规划;(2)受益银行理财新规的利好,信托通道叠加上市公司平台价值显现;(3)信托联动AMC,互促互进打造业务新生态。预计2016-17年EPS为0.21元和0.3元。

公司发布2016年中报:营业收入为21.47亿元,同比下降34.99%;归属母公司股东的净利润为6.38亿元,同比下降48.28%;摊薄后ROE为3.82%,对应EPS为0.21。 中期业绩显黑马属性,各项业务均衡发展。上半年公司营收下降仅为34.99%,大幅跑赢其他上市券商。经纪业务线上线下联动,优势不断巩固,成为带动业绩的头匹黑马,上半年营收8.34亿元,占比高达39%;自营业务保持稳健投资风格,实现收入2.15亿元,同比“仅”降50%,同样明显跑赢行业;信用业务势头强劲,实现收入3.19亿元,同比仅降28%,好于行业且两融市占率升至6.76‰;投行业务表现尚可,实现收入4.81亿元,同比微降6.78%;资管生态圈仍在建设中,收入仅为0.84亿元,同比下降36.36%,拖累业绩。 经纪业务地位不可撼动,互金布局从未止步。16H1公司经纪业务收入8.34亿,同比下降49.52%,降幅远小于行业平均水平。得益于互金策略稳步推进,佣金率为4.40%%,该佣金率在上市券商中有绝对优势,二季度市占率1.21%,在小券商中遥遥领先。硬件方面,佣金宝在不断地更新迭代,围绕“交易、咨询、理财、融资”开展服务,差异化增值服务商的战略定位在经纪业务上得到完美诠释。软件方面,战略合作协议如火如荼开展,百度提供的大数据处理及人工智能技术将助力公司提供更多的融资产品及在线咨询工具。在硬件扎实软件领先的“软硬兼施”背景下,公司将成为互金时代的券商巨搫。 定增补充运营资金,战略布局进一步强化。2016年,公司定增拟募资不超过48亿元,发行价不低于14.38元/股。部分新增资本金将投向互联网证券经纪业务,提升金融创新步伐。资本金也将用于拓展资管业务,资管生态圈可期。信用、自营、直投等多项业务也会受益于资本金的增加,收入结构不断完善。“以研究咨询为驱动,以经纪和投行业务为基础,以资管和创新业务为重点突破,以自营、投资为重要补充”的业务发展模式将得到有效强化。 我们下调公司评级至审慎推荐。给予16年PB估值2.5倍。基于:(1)经纪业务领衔上演互金传奇,多项业务显黑马属性;(2)发起设立我国首家相互保险社信美人寿,短期难以增厚业绩,但外延发展可期;(3)重要股东拟减持3.63%带来股价短期不确定性。目标价14.87元,对应空间12%。预计2016-17年EPS为0.50元和0.63元。

公司发布2016年中报:营业收入为6.74亿元,同比增长7.15%;归母净利润为3.12亿元,同比微增3.75%;净资产60.6亿,同比增长20.67%;摊薄后ROE为5.3%,EPS为0.217元。 交出满意中期答卷,信托和租赁主业齐增长。信托主业方面,上半年实现营收4.71亿,净利润3.21亿,同比增长2.81%,半年度资产规模增速迅猛达1360亿,同比暴增97.5%,远高于同行业8.95%增速,信托通道牌照叠加上市平台优势,未来发展空间可期;融资租赁主业方面实现营收1.2亿,同比增长6.61%,净利润4400万元,同比增长7.77%,融资租赁作为企业的融资渠道的补充和盘活存量资产的有效手段,市场需求在不断提升;此外公司上半年实现第一笔直投业务探索,完成龙创节能的成功退出,投资金额500万元,2年实现1.5倍回报,公司依靠上海地方资源优势,成功实现多个地方性明星股权投资项目,未来回报可期。 均瑶入主,民营灵活机制激发活力。15年底均瑶集团受让上海国际爱建集团7.08%的股份,成为第二大股东;并于16年董事会后均瑶集团成功掌舵董事长等高管职位,成为实际控制人。目前公司拟通过向均瑶以9.2元的价格定增筹集22亿资金,完成后均瑶集团将成为第一大股东,持股上升至20.63%。公司回归民营后灵活机制和积极进取的实干精神有望激发公司管理效率的大幅提升,同时将享受未来大股东均瑶集团和上海市地方资源优势,助力公司业务发展。 加快增资步伐,继续加码金控布局。公司以金融业为主业,通过旗下六家全资子公司,打造以信托为主、租赁、资管、产投、财富管理等多个金融和类金融板块的全方位金控平台,充分发挥多元化金融的综合性和协同性。公司拟运用定增筹集的22亿资金向爱建信托、爱建租赁和爱建资本分别增资12亿、5亿、4亿元,资本金充足后继续加码金控平台建设,预计资本金到位后,公司核心业务将打开想象空间,值得期待。 首次覆盖我们给予公司审慎推荐评级。目标价12.68元,空间15%,对应公司3.2倍16年备考PB估值。看好公司前景基于:(1)均瑶入主,管理层更新换代,注入民营新活力,有望复制安信信托增长轨迹;(3)资本金扩张年代,定增筹资22亿,助力核心业务更上一层楼。预计2016-17年EPS为0.37元和0.42元。

公司发布2016年中报:营业收入为120.8亿,同比下降45.22%;归母净利润为42.64亿,同比下降58%;净资本1159.5亿,同比微降0.84%;摊薄后ROE为3.67%,对应EPS为0.37。 中期业绩虽随市下挫,但仍处于行业第一梯队。公司形成综合化金融平台,强大的规模效应和交叉销售能力。经纪业务上半年收入29.1亿,YOY为-57%,持平行业,二季度佣金率4.75%%,环比升11.5%,市占率5.03%,行业第三;投行业务一枝独秀,股权承销金额255亿元,债券承销金额1125亿元,排名行业第四,实现收入14.37亿,同比大增50%,为业绩稳定作出突出贡献;资管业务表现平平,中期AUM为6018亿,较上年末上涨38%,其中主动管理比例达16.2%,实现收入2.4亿,同比下降69%;信用业务受累于市场行情低迷,利息收入收窄至20.2亿,YOY为-37%,但上半年融资类业务月均余额规模达到1,095亿元,排名行业第一;自营业务因不可控因素仅取得26.48亿的收入,同比大幅降65.17%,拖累业绩但好于行业水平。 投行业务稳定业绩,各项指标超预期。公司加强投行团队建设,加大业务拓展力度,取得超预期业绩。债券承销金额1125亿元,排名行业第四,其中企业债承销金额排名行业第一,股权融资承销金额255亿元;并购融资业务金额478亿元;新三板业务完成挂牌项目33个,进入创新层比例达19.7%,排名行业第一;完成新三板定增项目33个,募集资金28.6亿元,市场份额3.8%,排名进入行业前十。上半年收入大幅增长50%,稳定军心。 积极布局海外,形成境内外联动效应。海通国际证券IPO发行承销数量和融资金额均排名在港投行第一,海通银行业务覆盖欧洲、美洲、南美洲和南亚等共11个国家和地区,按并购项目数和交易金额计均为葡萄牙排名第一。业内领先的全方位的国际业务平台有利于公司把握日益增长的跨境业务机会,境内境外联动,提升公司的业绩和国际影响力。上半年实心境外业务实现利润总额4.23亿元,占比7.7%。 下调公司至审慎推荐评级。给予公司16年PB估值1.8倍,我们看好公司基于:(1)公司业务结构均衡,各指标均处于行业前列;(2)海外业务表现傲视群雄,成为公司利润新增长点。目标价18.06元,对应空间15%。预计2016-17年EPS0.71元和1.04元。

公司发布2016年中报:上半年营收61.51亿,同比下降64.8%;归母净利为21.96亿,同比下降75.4%;摊薄后ROE为4.43%,对应EPS为0.27。 三大业务营收降幅明显,各项指标仍有亮点可寻。中期营收、净利虽同比大幅下滑,但仍跻身上市券商第6和第7位。经纪业务上半年营收35.46亿,同比缩水65.22%,持平行业;市占率3.68%,居上市券商第8,环比持平;佣金率持续下滑至6.06%%,仍居上市券商第3;信用业务半年收入8.26亿,同比降39.52%,但仍有亮点:股票质押规模859.58亿,紧随海通、中信排行业第3,环比增19.71%;自营业务上半年收入4.74亿,同比骤降87.97%,包含救市资金在内的自营权益类规模204亿,同比持平;固收类规模300亿,同比降10.48%。三大业务营收降幅明显,拖累整体业绩跑输行业水平。 投行、资管持续发亮,成主营收入中仅有增项。投行领先地位持续,上半年收入11.52亿,同比持平;IPO承销规模14.18亿元,市场份额4.31%,居行业第8;增发规模227.09亿元,市场份额增至4.14%,行业排名升至第7;债承规模640.86亿元,同比增4.14%;上半年完成新三板推荐挂牌68家,期末合计257家,行业排名第5。资管发力,上半年营收2.58亿同比大幅增50%,年中资管规模达1781.88亿,较上年末增27.06%,其中定向资管规模1392.57亿,较上年末增40.18%,规模占比78.15%,带动整体业绩向好。 增资助以发力,子公司多点开花。公司分别对子公司国信弘盛、国信香港增资10亿人民币和10亿港币,大力拓展直投业务,促进国际业务部署,内外联动布局“深港通”。国信弘盛拟分别与蓝思科技、华一创展和大族激光合资设立基金管理公司,产业方向进一步拓宽将使公司受益。 互金助力,推进经纪业务向高端财富管理转型。公司通过金太阳手机证券、金太阳掌厅、国信鑫网和微信号等线上渠道加强在线财富管理平台建设,助力经纪业务转型升级。中报显示,金太阳手机证券注册用户超907万,较上年末增5.47%;手机证券交易量占比36.38%,较上年末提高4.38个百分点。我们维持公司审慎推荐评级。基于:(1)经纪业务继续转型财富管理,投行、资管业务优势延续;(2)增资扩展直投、国际业务,内外布局“深港通”。考虑到公司次新股属性,我们给予公司16年4倍PB估值,对应目标价19.48元,空间12%,预计2016-17年EPS为0.54元和0.68元。 风险:市场风险

公司发布2016年中报:营业收入为21.47亿元,同比下降34.99%;归属母公司股东的净利润为6.38亿元,同比下降48.28%;摊薄后ROE为3.82%,对应EPS为0.21。 中期业绩显黑马属性,各项业务均衡发展。上半年公司营收下降仅为34.99%,大幅跑赢其他上市券商。经纪业务线上线下联动,优势不断巩固,成为带动业绩的头匹黑马,上半年营收8.34亿元,占比高达39%;自营业务保持稳健投资风格,实现收入2.15亿元,同比“仅”降50%,同样明显跑赢行业;信用业务势头强劲,实现收入3.19亿元,同比仅降28%,好于行业且两融市占率升至6.76‰;投行业务表现尚可,实现收入4.81亿元,同比微降6.78%;资管生态圈仍在建设中,收入仅为0.84亿元,同比下降36.36%,拖累业绩。 经纪业务地位不可撼动,互金布局从未止步。16H1公司经纪业务收入8.34亿,同比下降49.52%,降幅远小于行业平均水平。得益于互金策略稳步推进,佣金率为4.40%%,该佣金率在上市券商中有绝对优势,二季度市占率1.21%,在小券商中遥遥领先。硬件方面,佣金宝在不断地更新迭代,围绕“交易、咨询、理财、融资”开展服务,差异化增值服务商的战略定位在经纪业务上得到完美诠释。软件方面,战略合作协议如火如荼开展,百度提供的大数据处理及人工智能技术将助力公司提供更多的融资产品及在线咨询工具。在硬件扎实软件领先的“软硬兼施”背景下,公司将成为互金时代的券商巨搫。 定增补充运营资金,战略布局进一步强化。2016年,公司定增拟募资不超过48亿元,发行价不低于14.38元/股。部分新增资本金将投向互联网证券经纪业务,提升金融创新步伐。资本金也将用于拓展资管业务,资管生态圈可期。信用、自营、直投等多项业务也会受益于资本金的增加,收入结构不断完善。“以研究咨询为驱动,以经纪和投行业务为基础,以资管和创新业务为重点突破,以自营、投资为重要补充”的业务发展模式将得到有效强化。 我们下调公司评级至审慎推荐。给予16年PB估值2.5倍。基于:(1)经纪业务领衔上演互金传奇,多项业务显黑马属性;(2)发起设立我国首家相互保险社信美人寿,短期难以增厚业绩,但外延发展可期;(3)重要股东拟减持3.63%带来股价短期不确定性。目标价14.87元,对应空间12%。预计2016-17年EPS为0.50元和0.63元。

公司发布2016年中报:营业收入为120.8亿,同比下降45.22%;归母净利润为42.64亿,同比下降58%;净资本1159.5亿,同比微降0.84%;摊薄后ROE为3.67%,对应EPS为0.37。 中期业绩虽随市下挫,但仍处于行业第一梯队。公司形成综合化金融平台,强大的规模效应和交叉销售能力。经纪业务上半年收入29.1亿,YOY为-57%,持平行业,二季度佣金率4.75%%,环比升11.5%,市占率5.03%,行业第三;投行业务一枝独秀,股权承销金额255亿元,债券承销金额1125亿元,排名行业第四,实现收入14.37亿,同比大增50%,为业绩稳定作出突出贡献;资管业务表现平平,中期AUM为6018亿,较上年末上涨38%,其中主动管理比例达16.2%,实现收入2.4亿,同比下降69%;信用业务受累于市场行情低迷,利息收入收窄至20.2亿,YOY为-37%,但上半年融资类业务月均余额规模达到1,095亿元,排名行业第一;自营业务因不可控因素仅取得26.48亿的收入,同比大幅降65.17%,拖累业绩但好于行业水平。 投行业务稳定业绩,各项指标超预期。公司加强投行团队建设,加大业务拓展力度,取得超预期业绩。债券承销金额1125亿元,排名行业第四,其中企业债承销金额排名行业第一,股权融资承销金额255亿元;并购融资业务金额478亿元;新三板业务完成挂牌项目33个,进入创新层比例达19.7%,排名行业第一;完成新三板定增项目33个,募集资金28.6亿元,市场份额3.8%,排名进入行业前十。上半年收入大幅增长50%,稳定军心。 积极布局海外,形成境内外联动效应。海通国际证券IPO发行承销数量和融资金额均排名在港投行第一,海通银行业务覆盖欧洲、美洲、南美洲和南亚等共11个国家和地区,按并购项目数和交易金额计均为葡萄牙排名第一。业内领先的全方位的国际业务平台有利于公司把握日益增长的跨境业务机会,境内境外联动,提升公司的业绩和国际影响力。上半年实心境外业务实现利润总额4.23亿元,占比7.7%。 下调公司至审慎推荐评级。给予公司16年PB估值1.8倍,我们看好公司基于:(1)公司业务结构均衡,各指标均处于行业前列;(2)海外业务表现傲视群雄,成为公司利润新增长点。目标价18.06元,对应空间15%。预计2016-17年EPS0.71元和1.04元。

公司发布2016年中报:上半年营收61.51亿,同比下降64.8%;归母净利为21.96亿,同比下降75.4%;摊薄后ROE为4.43%,对应EPS为0.27。 三大业务营收降幅明显,各项指标仍有亮点可寻。中期营收、净利虽同比大幅下滑,但仍跻身上市券商第6和第7位。经纪业务上半年营收35.46亿,同比缩水65.22%,持平行业;市占率3.68%,居上市券商第8,环比持平;佣金率持续下滑至6.06%%,仍居上市券商第3;信用业务半年收入8.26亿,同比降39.52%,但仍有亮点:股票质押规模859.58亿,紧随海通、中信排行业第3,环比增19.71%;自营业务上半年收入4.74亿,同比骤降87.97%,包含救市资金在内的自营权益类规模204亿,同比持平;固收类规模300亿,同比降10.48%。三大业务营收降幅明显,拖累整体业绩跑输行业水平。 投行、资管持续发亮,成主营收入中仅有增项。投行领先地位持续,上半年收入11.52亿,同比持平;IPO承销规模14.18亿元,市场份额4.31%,居行业第8;增发规模227.09亿元,市场份额增至4.14%,行业排名升至第7;债承规模640.86亿元,同比增4.14%;上半年完成新三板推荐挂牌68家,期末合计257家,行业排名第5。资管发力,上半年营收2.58亿同比大幅增50%,年中资管规模达1781.88亿,较上年末增27.06%,其中定向资管规模1392.57亿,较上年末增40.18%,规模占比78.15%,带动整体业绩向好。 增资助以发力,子公司多点开花。公司分别对子公司国信弘盛、国信香港增资10亿人民币和10亿港币,大力拓展直投业务,促进国际业务部署,内外联动布局“深港通”。国信弘盛拟分别与蓝思科技、华一创展和大族激光合资设立基金管理公司,产业方向进一步拓宽将使公司受益。 互金助力,推进经纪业务向高端财富管理转型。公司通过金太阳手机证券、金太阳掌厅、国信鑫网和微信号等线上渠道加强在线财富管理平台建设,助力经纪业务转型升级。中报显示,金太阳手机证券注册用户超907万,较上年末增5.47%;手机证券交易量占比36.38%,较上年末提高4.38个百分点。 我们维持公司审慎推荐评级。基于:(1)经纪业务继续转型财富管理,投行、资管业务优势延续;(2)增资扩展直投、国际业务,内外布局“深港通”。考虑到公司次新股属性,我们给予公司16年4倍PB估值,对应目标价19.48元,空间12%,预计2016-17年EPS为0.54元和0.68元。 风险:市场风险

中期业绩不负所望,投行、资管优势明显。经纪业务上半年收入28.5亿,YOY为-64.73%,与行业持平,二季度佣金率4.57%%,环比下降3.8%,市占率5.02%,行业排名第五,紧挨中小客户的同时,利用差异化财富管理服务吸引高净值客户;资管业务突飞猛进,年中AUM为6788.54亿,较上年同期几乎翻倍,营收20亿,YOY为41.3%,绝对业绩目前仅次中信,业务增速远高于行业,且集合规模占比61%,是目前已公告半年报中唯一主动管理比例超过一半的上市券商;投行业务表现亮眼,主承7单IPO项目,行业排名第一,债券承销753.8亿,同比暴增近四倍,上半年投行业务收入14亿,同比暴增77%;自营业务受困于不可控因素仍表现卓越,上半年收入33.82亿,YOY为-35.7%,降幅远小于同业。信用业务欠佳,上半年利息净收入1.63亿,因利息支出庞大致收入同比下滑超9成,二季度两融余额481.76亿,环比下降28%,股权质押余额66.81亿,环比小幅下降。 Fin-Tech助力财富管理转型,线上线下齐发力。公司率先开启智能投顾先河,“贝塔牛”于6月正式上线,基于金融工程理论及大数据分析,根据客户的不同目标及风险承受能力给出不同的投资建议,助力财富管理转型。公司不断优化易淘金电商平台用户体验和丰富产品数量。线下逐步推进网点朝业务承接点方向转变,未来线上线下齐发力,财富管理业务空间巨大。 股权结构具有明显优势,估值偏低。公司是大券商中唯一非国有控股券商,没有控股股东,分散的股权结构确保公司机制卓越,管理层锐意进取。15年公司抓住绝佳时机联交所上市,进一步优化股权结构。作为深港两市优质金融蓝筹,公司A/H股P/B估值分别为1.78/1.4倍,溢价28%,同时上证综指/恒生指数P/B估值分别为1.6/1.06倍,溢价51%,公司A股相对折价。 维持公司强烈推荐评级。目标价21.68元,空间30%,对应公司2倍16年PB估值。看好公司前景基于:(1)分散的股权结构、唯一深港上市券商,且公司估值被严重低估;(2)全业务条线中期业绩均处于第一梯队;(3)智能投顾先行者,线上线下共发展;预计2016-17年EPS为1.11元和1.16元。

公司发布2016年中报:营业收入为20.55亿,同比大增53.11%;归母净利润为13.93亿元,同比暴增67.49%;净资产70.86亿,同比增加12.32%;摊薄后ROE为19.34%,EPS为0.787元。 中期业绩超预期,信托主业逆势上扬。公司上半年归母净利润13.93亿,同比增速67.49%,迅速蹿升至全行业第二,仅次于中信信托,力压平安、华润。在行业进入成熟期状态下,净利润增长速度让同行望尘莫及,其全年业绩有望夺得桂冠。上半年信托AUM为2319.13亿,同比增长43.76%,累计向信托受益人分配收益67.28亿元,增长比例为19.00%,公司实现佣金净收入18.9亿,同比增长95.25%;固有业务中利息净收入2.01亿,同比62%的涨幅,而自营投资亏损0.36亿元,我们预计第二轮定增后固有业务将更加多元化,从而增厚业绩。 主业逐渐清晰,回归信托本源。上半年实现手续费及佣金净收入18.9亿,信托收入占比超过90%,与去年同期相比上升19.84个百分点,公司纯血信托定位日渐清晰。公司主业在坚持深耕细作传统业务的同时积极拓展包括新能源、大健康产业、PE等业务领域的创新业务,同时不遗余力提升主动管理能力。展望未来,传统主业继续发力,项目营销和资产配置能力日益精湛,下半年业绩增幅有望再创新高,持续为公司发展保驾续航。 定增两连击,挺直腰杆扩业务。6月15日证监会审核通过公司第二轮定向增发的申请,本轮定增以13.91元的价格筹资不超过49.94亿元资金,完成后股本将扩大至21.26亿,去年6月以12.3元的价格完成第一轮定增,大股东国之杰认购全部股份。两轮定增密集发行,增加公司资本实力,同时促使公司自有资金投资不仅限于传统贷款业务,更开拓证券市场等金融产品的多元化投资,增厚公司利润;且充分利用募集资金,以信托为主业打造多元金融平台,受让泸州市商业银行6.04%的股份、拟出资设立信用保险、拟参股渤海人寿,充分发挥各金融板块的协同效应,提升综合金融服务能力。 我们维持公司强烈推荐评级。鉴于:(1)直接受益理财监管新规带来牌照价值回升;(2)公司中报业绩大爆发,强势夺得行业第二,全年有望剑指巅峰;(3)连续定增扩张资本,全面展业,盈利规模有望再上台阶。目标价26.85元,对应20倍16年PE,空间33%,强烈推荐。2016-17年EPS为1.33元和2.23元。 风险:市场风险

公司发布2016年中报:营业收入为181.59亿,同比下降41.64%;归母净利润为52.42亿元,同比降低57.96%;净资产1389.79亿元,同比微增4.7%;摊薄后ROE为3.78%,EPS为0.43元。 中期业绩傲视群雄,传统业务稳步推进。经纪业务半年收入46.97亿,同比下滑53%,与行业持平,二季度平均佣金率5.9%%,环比微增2.6%,股基市占率5.68%仍排名第二,公司继续推进经纪业务差异化客户服务体系,在抓紧高端客户的基础上继续加强非高端客户拓展;自营业务半年收入40.99亿,同比下滑66%,略好于行业,市场因素和政策因素导致非方向性自营业务模式遭遇挑战,业绩下滑情好于预期;信用业务方面,两融余额562.68亿,环比下降24%,较行业下降幅度更窄,股票质押融资半年度余额564亿,较上年末大增70%,远超同业,超预期表现缓解信用业务下滑压力;资管业务靠创新和财富管理双轮驱动,规模高达1.55万亿,环比涨幅高达45%,资管业务净收入31.18亿,同比增长6%,规模和收入继续领跑全行业。 投行业务笑傲江湖。公司在压力下继续保持投行优良传统,上半年A股IPO主承销规模近20亿,行业第五,增发主承销规模877.76亿,行业第一,债券承销规模1898亿,行业第二。投行实现收入29.36亿,同比暴增59.22%。 加速国际化布局,亚太地区协同效应进一步凸显。公司在稳坐国内券商领头羊的基础上,通过设立中信国际、并购法国里昂证券和昆仑国际金融集团等,积极拓展境外业务且频传捷报,上半年股票市场承销簿记人亚太区(日本除外)排名第一,债券市场及并购板块的市场份额名列行业前三。整合境内境外客户资源,为客户提供多元化全产品覆盖服务,未来境内和境外业务同时发力,并充分发挥协同效应,公司成为世界级投行指日可待。 我们上调公司评级至强烈推荐。目标价21元,对应空间26%,对应公司1.8倍16年PB估值。看好公司前景基于:(1)公司经历高层震荡、评级下调等风雨后依旧保持稳健态势。业务均处于行业前三甲,投行业务并未受到较为明显影响,龙头地位无可撼动;(2)境外业务布局加速,多项业务海外地区排名靠前,国际化投行指日可待。预计2016-17年EPS为1元和1.25元。 风险:市场风险