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郑积沙

招商证券

研究方向: 非银金融行业

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工作经历: 证书编号:S1090516020001,美国纽约大学克朗数学研究所硕士,2015年7月加入招商证券,从事非银金融行业研究。...>>

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中信证券 银行和金融服务 2016-03-28 17.41 18.28 -- 18.28 5.00%
18.28 5.00%
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中信证券公布2015年年报,合并报表口径全年实现营收560.13亿元,同比+92%;归母净利润198.00亿元,同比+75%;EPS1.71元,ROE16.63%。 经纪业务定位高端积极推动产品销售及泛资管业务转型。公司经纪业务积极推动网点转型,大力开发机构客户,优化投顾体系,增强定价能力与品牌价值。市占率6.43%,稳居行业榜眼,佣金率4季度超0.06%,明显高于行业水平。公司长期注重高端客户积累,积极布局境外经纪业务,15年进步明显。 投行股债双雄护驾中国最佳投行称号。公司股票承销金额近1800亿元,市场份额近11%;债券承销金额超3800亿元,市场份额3.4%;行业双料冠军。完成涉及中国企业参与的全球并购业务额4500亿元,全球第三。中信国际与中信里昂整合后的“中信国际资本市场”品牌优势凸显,超越众多国际投行,亚洲多区域股票承销额第一。同时公司全面布局资产证券化,推动产品创新。 信用业务双轮驱动稳居行业头把交椅。公司年末两融余额740亿元,市占6.3%,长期稳居行业龙头地位,同时公司率先降低两融杠杆有效降低相关业务风险;股权质押业务年末余额331亿元,市占率12.2%,屈居行业第二;信用业务总融资金额仍稳居行业榜首,并且4季度丝毫未显颓势难能可贵。 自营多策略战略初显成效,资管业务稳居第一。公司自营策略灵活调整为境内外多种市场中性策略并重格局,有效实现投资策略多元化,分散投资风险。目前股票仓位近500亿元成为自营最大变量因素。资管业务年末规模超1万亿,持续稳居第一,同时资管收入实现翻番,费率大幅提高,业务含金量大幅增强。 自有资金财务投资全方位布局,合作伙伴助力双赢。公司通过自有资金、直投基金、并购基金开展投资工作,在房地产基金、母基金等创新业务落地基础上,坚持国内国际业务均衡发展,配合“走出去”和“一带一路”战略,通过子公司投资于信息技术、医疗服务、高端制造等热门领域实现优异业绩回报。 我们下调公司短期评级至审慎推荐。公司作为行业当之无愧的龙头过往业绩无可挑剔。传统业务布局全面,竞争优势明显,创新、海外业务齐头并进,内外兼修。家底殷实是其霸主地位最大资本。新管理层定位沿袭传承、稳健经营舒缓市场疑虑。但4季度业绩较前三季度略显不足。预期未来合规经营将是主要方向,同时人事调整也为公司发展带来不确定性。预计16、17年EPS为1.14、1.37元。
广发证券 银行和金融服务 2016-03-22 16.09 16.10 6.91% 17.64 9.63%
17.64 9.63%
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广发证券公布2015年年报,合并报表口径全年实现营收334.47亿元,同比+150%;归母净利润132.01亿元,同比+163%;EPS1.87元,ROE21.14%。 经纪业务积极向财富管理转型。公司主动与新浪、百度等互联网平台合作导流,开发“金钥匙”系统、持续优化易淘金电商平台用户体验与丰富产品数量。目前手机用户数超750万,微信平台用户数超230万,当年网上开户数提升至94%。此外,公司各网点迅速转化为线下营销窗口和服务点,以提供综合化金融服务向财富管理模式转型。公司全年积极响应行业佣金战,全年降佣近50%至低于行业平均水平的4.68%%;拥抱互联网+品质服务+廉价费率换得4季度超越主要竞争对手海通、申宏、国君的行业第三市占率5.01%。 信用业务两条腿走路快速发展。公司两融业务长期保持行业前列,年末余额669亿元,市占率5.70%,行业排名前五;公司股权质押业务15年实现飞速发展,仅1年时间从上市公司中游水平攀升至行业前七。 自营权益配置保守,固收配置相对激进。公司自营业务在穿越牛熊的2015年表现稳健,自营收入占比持续稳定在30%附近。此外由于H股IPO后资本规模增加,自营绝对规模相应快速提升,但公司有效控制风险,近期权益配置比例近5成,处于已公布年报券商中较低水平,贝塔属性相对偏低。固收配置比例明显较高,自营整体偏向稳健,在当前市场情况下优势明显。 资管业务持续优异,投行业务在曲折道路中继续前进。公司全年资管业务净收入近36亿元,同比增长近2倍,收入占比超10%,资管已成为公司支柱业务之一,同时仍能维持高速发展实属难得;公司投行业务收入增长相对较慢,但是行业排名稳步前进,尤其是利润率最高的IPO业务排名行业前列。同期公司实现投行业务多元发展,兼并收购、新三板等业务实现超预期发展。 我们维持对公司强烈推荐的评级。公司传统业务优势稳固,同时在创新业务上已经实现快速赶超,正向高价值的综合、一体化以及国际化的金融服务模式转变,已逐渐从第一梯队中脱颖而出直追行业龙头。未来国际化发展和海外业务的快速推进将是最大看点,同时自营权益配置比例相对较低也带来行业竞争优势。预计2016-17年EPS为0.93元和1.24元。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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