投资要点: 事件。公司上半年实现营业收入14.9亿,同比增长12.86%,实现归属于上市公司股东净利润1.43亿,同比增长38.55%,每股收益为0.18元/股。第二季度实现营业收入7.5亿,同比增长12%,净利润7675万元,同比增长54%,上半年好于我们之前预测的13%/24%。 上半年营业收入已完成年度预算31.62亿元的47.13%,归属母公司的净利润已完成年度预算2.9亿元的49.23%,加权平均净资产收益率已完成年度预算10%的55.2%。 投资建议及盈利预测。我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”酱油,我们认为“厨邦”以“晒足180天”强调品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别,成为家庭消费的中高端品牌,与餐饮市场占比较高的海天形成差异化竞争。上半年公司在北部和中西部地区销售收入增长超过20%,我们认为随着销售规模提升、机械自动化程度较高的阳西高效产能的陆续释放,公司的净利率有望向行业龙头靠拢。我们上调公司2016年盈利预测,预计2016-2018年公司的EPS 为0.38(原为0.37)、0.46和0.55,主要是因为上半年公司在未确认房地产销售收入1.46亿的情况下实现净利润1.43亿,预计全年除房地产部分实现净利润2.9亿,我们假设公司2016年确认1亿房地产收入,参考2013年房地产销售净利润率16%,公司持股79.16%,房地产部分贡献净利润1300万,2016年全年实现净利润3.03亿元。维持买入评级。 收入增长主要来自于美味鲜的增长,北部和中西部高速增长。上半年公司调味品实现营业收入14.3亿,同比增长13.63%。东部和南部是公司销售的主要区域,合计实现收入10.4亿元,占比70%,中西部区域实现收入2.2亿,同比增长21.1%,北部区域实现收入1.8亿,同比增长24.55%。 美味鲜受益成本下降及期间费用率降低净利润率提升2.3%。报告期内,美味鲜公司生产成本及期间费用均得到有效控制,产品综合毛利率达到37.31%,比去年同期增加1.59个百分点;期间费用2.98亿元,同比增加0.22亿元,增幅8.07%,期间费用率同比下降1个百分点;营业收入净利润率达到13%,同比上升2.3个百分点。 期待定增进一步推进。2015年9月7日公司公告,拟以15.07元/股向富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资非公开发行不超过3亿股,募集资金金额不超过45亿元。若发行顺利实施,公司激励有望得到改善。目前前海人寿已经向上市公司派驻董事,并参与公司的经营管理活动。 股价表现催化剂。收入增长超预期。 核心风险。大豆、糖等主要原材料价格大幅上涨,食品安全问题。

投资要点: 事件:公司公布半年报,实现收入12.33亿,增长4.78%,归属于上市公司股东的净利润3.59亿,同比下降13.94%,EPS为0.25元/股。低于我们之前的预测收入增长7%,净利润下降11%。 盈利预测及投资建议。鉴于公司主品牌药店渠道增长乏力致使主品牌增速放缓,健力多营销模式调整拖累收入增长,以及公司品牌发展规划致使公司销售费用率大幅提升,我们下调公司2016年盈利预测,考虑到公司与NBTY的合资公司7月份已经成立,下半年开始运营,预计为公司2017-18年带来收入利润贡献,公司16-18年的EPS为0.42、0.49、0.56元/股(原为0.51、0.62、0.75),增速为-5%、19%、14%,对应PE为32、27、24倍。我们看好公司整体业务布局由膳食补充剂扩展到大健康产业的新战略,公司与NBTY成立合资公司之后,产品自然之宝(Nature’sBounty)和美瑞克斯(Met-RX)预计下半年上线,以及公司品牌升级后带来的收入增长,维持“增持“评级。 主品牌发力商超渠道,健力多盈利模式改变拖累收入增长。报告期内,受宏观环境影响药店渠道增长乏力,主产品增速比去年放缓。佰嘉围绕盈利模式的打造进行了营销模式、组织架构与人员数量等内部调整,短期对其收入增长造成了一定的负面影响。同时,公司已经预见性的布局商超,将商超渠道培育成为新的利润增长点。 主品牌升级及新业务大健康的投入和布局致使公司销售费用大幅增长。上半年公司的销售费用为3.1亿,同比增长31.73%,销售费用率25.1%,比上年同期上升5.31%,管理费用率8.3%,同比上升0.76%;财务费用率-1.33%,同比增加1.12%;销售费用率上升主要是公司在报告期内加大了品牌建设力度,广告及推广费用大幅增加所致,其中,广告费1.29亿元,比上年同期增加超4200万元,市场推广费1343万,比上年同期增加超1000万。公司下半年将实施全新的“全球营养,优中选优”品牌升级战略,我们预计公司2016年的销售费用将维持在高位。 股价表现的催化剂:1)新品收入业绩超预期;2)行业内并购的发生。 核心假设的风险:1)政策风险;2)食品安全风险。

投资要点: 事件:公司于7月20日公告,收到证监会核发的《关于核准好想你枣业股份有限公司向杭州浩红投资管理有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,批复核准公司非公开发行不超过5959万股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。 投资评级与估值:假设百草味2017年完全并表,调整盈利预测,预测16-18年净利润分别为0.3、1.4、1.8亿,摊薄后对应EPS 分别为0.12、0.54、0.72元,其中预测好想你16-18年净利润分别为0.3、0.5和0.65亿,主要考虑公司在增发完成后,通过员工持股绑定员工利益,未来经营管理逐步改善,净利率回归合理水平;预测百草味16-18年收入23、32、42亿,净利润0.6、0.9和1.2亿(承诺收入为19、25及30亿元;利润为0.55、0.85和1.1亿元)。休闲食品电商是整个食品饮料板块景气度最高的细分子行业,线上渗透率处于快速提升阶段,百草味是纯正的线上休闲食品标的,给予百草味明年3xPS,好想你2-3xPS,目标市值125亿,按增发后股本对应股价48元,维持买入评级。 好想你和百草味从产品和资源方面实现协同效应。1、配套募集资金到位后,百草味将获得4.48亿资金补充运营,对后期收入的高速增长提供资金保障,预计下半年百草味在新品和营销方面都将加大力度;2、好想你的产品将借助百草味的线上平台实现销售,两家公司合力打造大单品,百草味已选择好想你核心战略产品红枣夹核桃、红枣脆片、即食枣等产品进入百草味的产品体系,尤其枣夹核桃这款产品在去年四季度推出后已成为线上流行性产品;3、生产运营方面,百草味将在好想你新的产区建设3万方的生产和仓储物流中心,该项目建成后预计发货量占到百草味总发货量的14%,生产量将占到百草味总生产量的35%,好想你将通过打造同品、同款、同价的爆品,实现线上线下全渠道销售,充分利用百草味互联网营销优势,进行精准营销;同时利用百草味全国9大分仓优势,实现货物的快速送达,提高消费者体验。 享受互联网红利 百草味将持续高增长。线上零食是高增长的细分领域,根据欧睿咨询数据测算,2011-2014年,休闲类包装食品线上渠道消费额的复合增长率达到124%,2014年休闲食品线上渠道销售金额达到183亿元,线上渠道渗透率约为4.3%。百草味是线上零食第二品牌,规模仅次于三只松鼠,拥有消费客户累计超1300万,未来的高增长主要来自线上的高景气,不断拓展新品类以及渠道的多元化。 战略调整后 好想你盈利能力望逐步改善。公司去年亏损,主要原因是上半年商超渠道投入过大使费用过高所致。未来公司将从几方面改善,1、产品结构升级,提高深加工产品占比;2、渠道模式优化,包括淘汰和升级落后门店、逐步推开旗舰店拓展工作,聚焦调整商超渠道,集中优势资源突破终端,减少不必要的费用投放;3、经营管理效率提升,重塑考评体系,优化人员结构,提高机械化水平,我们了解目前公司员工人数已比2015年底减少几百人。 股价上涨的催化剂:百草味收入超预期,好想你盈利能力改善。 风险提示:收入不达预期。

投资要点: 事件。公司为加强渠道管控,规范渠道价格、强化终端投入力度,根据目前市场情况及公司产品的供求状况,公司将于未来三个月内上调经典醋系列19个单品的价格,调价平均幅度在9%左右。该部分产品2015年销售额约为5亿元。 投资建议及盈利预测。我们认为食醋行业集中度低,消费升级显著。公司作为四大名醋之首,产品定位清晰,聚焦香醋,品牌力较强,地产业务逐步剥离,营销改革逐步推进,成立奖励基金,国企改革值得关注。参考公司2013年产品调价之后,市场销售增长主要来自于主导产品量的增长和高端产品量的增长,以及2016年三季度为逐步提价期,提价主要利润贡献在2017年,我们上调公司盈利预测,预计2016-18年的EPS为0.25、0.31、0.38元/股,原2016-18年净利润为1.44亿、1.78亿、2.15亿,现上调2016-18年净利润到1.5亿、1.9亿、2.3亿。对应PE为45、37、30倍,维持“增持”评级。 经典系列是公司销售主力。根据我们草根调研,公司6月中旬已经逐步开始在渠道试点单品提价。经典系列产品定位:传统经济型,经济实惠口味具有代表性;市场定位:销售主力,代表镇江香醋;消费人群:产品核心消费人群、中年或以上普通消费群体居多。经典系列包含的单品有:恒顺香醋、镇江香醋、K型镇江香醋、恒顺陈醋、镇江陈醋、金优香醋、酿造白醋、9度米醋、6度白醋等。 提价收入用来推广产品,有望带来量价齐升。公司此次提价,估计价格将通过经销商,终端顺次提价。提价带来的收入及利润增加可能会以费用的形式加大市场推广,进一步提升公司产品的销量,带来量价齐升的局面。 催化剂。国企改革、醋饮料销售超预期。 风险提示。原材料成本上涨,销售不达预期。

事件。根据我们的草根调研,公司目前业绩完成情况较好,根据农业部原奶价格数据显示,2016年6月8日国内主产区生鲜乳价格为3.43元/公斤,从1月6日的最高点3.57元/公斤下降4%。 投资建议及盈利预测。根据我们的草根调研,公司销售情况良好,我们预计公司2016年收入端稳定增长,成本端根据国家农业部数据显示,国内主产区生鲜乳价格触及2016年1月6日的高点3.57元/公斤后出现了回落,截止2016年6月8日,国内主产区生鲜乳价格为3.4元/公斤,下降4%,我们认为公司原奶收购价格与农业部国内生鲜乳价格趋势一致,下半年可能还有下降空间,在结构升级和成本下降的带动下,公司利润率有超预期的可能性,我们上调公司盈利预测,预计2016-2018年EPS为0.88、1、1.11元/股,同比增长15.5%、13.3%、10.8%,原来为0.85,同比增长10.89%,增速提升4.6%,对应PE为19、16、15倍,维持买入评级。 收入增长稳定、液态奶高个位数增长。通过我们草根调研,我们认为公司一季度业绩增长中,液体乳是高个位数增长,冰激凌持平略有下降,受行业影响奶粉下降20%多。安慕希增长最快,单一季度接近20亿,2016年计划产能翻倍。金典2016年一季度增长10%多。根据我们测算,目前伊利重要产品(金典、安慕希、金领冠等)占比已经高达40%,近三年年上市的产品占比约16%。据尼尔森数据显示,2015年1-9月,伊利乳制品整体市占率进一步得到提升,销售额份额同比实现了1.1%的提升,为20.4%,持续稳居行业第一。 2016年二季度原奶环比下降2.7%。原奶和进口大包粉的价格会相对比较稳定,相对去年,2015年年初到年底都在下降,原奶价格比2014年下降了10%左右,环比相对稳定。2016年年初国内主产区生鲜乳价格达到3.57元/公斤高位,一季度国内主产区生鲜乳平均价格3.55元/公斤,二季度截止6月8日,国内主要产区生鲜乳平均价格3.46元/公斤,环比下降2.7%。 乳制品行业加工企业对上游更具有定价权,所以我们判断伊利原料采购价格也会随着国内主产区生鲜乳价格的下降而下降。 公司三个工场9个系列24个配方。奶粉新政规定每个工厂3个系列9个配方,伊利有3个工厂,9个系列24个配方,还有3个盈余,奶粉新政对公司自身没有影响。但市场竞争加剧,渠道库存很大,对公司短期奶粉销售造成压力。这与我们邀请的奶业专家的判断是一致的。 股价上涨的催化剂。季报超预期、行业竞争格局改善。 风险提示。原奶价格上涨,食品安全事件。

投资要点: 事件。2016年6月6日,露露股份在751D·PARK北京时尚设计广场第一车间里,拉开了一场以“做更好的自己”为主题的“演讲会”。并于6月16日在露露天猫旗舰店售卖5款产品,分别是杏仁露甄选型240ml*12罐、无糖杏仁露240ml*12罐、纯核桃露240ml*12罐,无糖核桃露240ml*12罐、和小露露杏仁露145ml*12罐。 投资建议及盈利预测。我们看好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位,我们认为公司本次新品包装让人眼前一亮,强化了年轻消费群体对露露杏仁露的认知,并且形式高调积极,地点选取显示公司拥抱时尚、积极寻求改变的态度,公司目前估值便宜,安全边际高,我们看好未来新品包装带来的增量,以及公司换届、机制完善、员工持股计划到位,公司将更好的巩固植物蛋白饮料龙头地位,并向软饮料第一梯队进军。我们维持对公司的盈利预测,16-17年的EPS为0.67、0.73元/股,除权后为0.52、0.56元/股,增速为8%、9%,对应PE为16、15倍,维持增持评级。 品质升级,推出儿童“小露露”,强化年轻消费群体对露露的认知。公司这次推出的五款新品在品质、口感等方面做了全面升级,此次推出的“露露甄选系列产品”,不仅选料更加精良,营养功能也进行了提升,蛋白质由原来不低于0.6g/100ml提升到1.2g/100ml,口感更醇厚,营养更丰富。针对孩子的饮用,公司历史上第一次推出了“小露露”,添加维生素B族和维生素D,帮助儿童提高饮食的吸收代谢效率,让孩子茁壮成长。 新包装产品符合公司谨慎创新的一贯作风。公司选用在线上销售新包装产品,一方面显示了公司积极改变自己、年轻化,另外一方面又可以以最低的成本测试市场对新包装产品的反应。 我们预计经过几个月的网上销售测试,结果达到公司的目标,公司会将新包装产品由线上销售推广到线下销售。我们认为新包装产品定位“做更好的自己”,品质和价格也一定要与定位相匹配,所以未来随着销量提升,公司的产品结构升级,公司也将迎来收入的再起航。 2016年公司毛利率会好于2015年。2016年第一季度,毛利率47.37%,比上年同期44.2%增加3.17%。主要是因为原材料杏仁、马口铁、铝三个主要原材料同时处于历史低位。公司经过4-5年的努力,已经储备了6000-7000吨的杏仁库存,可以很好的控制杏仁的成本,但是马口铁和铝的成本涨跌幅度很大,未来如果上涨,公司全年的毛利率会比一季度的略微下降,但公司介于一季度毛利率处于历史高位,我们判断公司2016年年的毛利率会好于2015年。 催化剂。南方露露问题解决、露露甄选系列产品销售超预期、员工持股计划。 风险提示。杏仁、马口铁、铝等原材料涨价、煤改气成本增加。

投资要点: 事件。2016年5月5日,由公司部分董事、监事、高级管理人员以及公司重要岗位的管理人员共同参与的“纳千川稳健7号证券投资基金”通过上海证券交易所证券交易系统以买入方式增持本公司股份共计15.5万股,增持均价21.7807元/股,累计增持股份数量为64.3万股,约占公司总股本的0.21%,公司董监高增持公司股份计划已经实施完毕。 投资建议及盈利预测。食醋行业集中度低,消费升级显著。公司作为四大名醋之首,产品定位清晰,聚焦香醋,品牌力较强,地产业务逐步剥离,营销改革逐步推进,成立奖励基金,国企改革值得关注,维持“增持”评级。预计2016-2018年的EPS为0.48,0.59,0.71元/股,对应PE为43、35、29倍。 未来销售增长主要以销量增长为主。公司2013年产品调价之后,市场销售增长主要来自于主导产品量的增长和高端产品量的增长。高端产品目标通过未来几年增长,占比达到20%,2015年达到14%;3年陈、6年陈的醋,增速达到了50%以上。根据我们的草根调研,公司2016年1-4月,销售增长超过两位数,收入增长主要来自高端产品销量的高速增长,以及料酒和白醋的平稳增长。 打造过亿产品、过亿区域。公司的十三五规划,以调味品为主业,以食醋为核心,聚焦香醋。 公司定位清晰,预计在十三五的五年中,料酒和白醋的增长要超过香醋的增长,因为目前香醋的产能已经供不应求,白醋产能下半年投入,料酒的5万吨产能年底建成投入使用。公司利润增长快于收入增长,因为一方面原材料成本处于价格低位,另一方面公司内部对成本进行很好的控制。根据十三五有计划的选择周边市场,助力打造几个过亿元的产品、打造过亿元的区域,目前安徽、南京市场已经过亿、下一步进军苏浙、上海、浙江、江西市场,外围的市场:东北齐齐哈尔一期开始投产,西北新疆,中亚一带一路地方做一些辐射、山西也做一些。 催化剂。国企改革、醋饮料销售超预期。 风险提示。原材料成本上涨,销售不达预期。

投资要点: 事件:2016年一季度,公司实现营业收入12.54亿元,同比增长0.69%,实现归属于上市公司股东的净利润2.43亿元,同比增长5.91%,实现EPS为0.323元/股,一季度季报符合此前预期。 投资建议及盈利预测:我们看好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位,我们认为未来随着品牌历史遗留问题的解决、公司产品结构的升级、员工持股计划到位,公司将更好的巩固植物蛋白饮料龙头地位,并向软饮料第一梯队进军。我们维持对公司的盈利预测,16-17年的EPS为0.67、0.73元/股,预测18年EPS为0.77元/股,增速为9%、9%、6%,对应PE为16、14、14倍,维持增持评级。 毛利率47.37%处于历史高值。报告期,毛利率47.37%,比上年同期44.2%增加3.17%。主要是因为原材料杏仁、马口铁、铝三个主要原材料同时处于历史低位。公司经过4-5年的努力,已经储备了6000-7000吨的杏仁库存,可以很好的控制杏仁的成本,但是马口铁和铝的成本涨跌幅度很大,未来如果上涨,公司全年的毛利率会比一季度的略微下降,但公司介于一季度毛利率处于历史高位,我们判断公司2016年年的毛利率会好于2015年。 销售费用增加,新包装产品年轻化。报告期,公司销售费用18.62%,比上年同期16.69%上升了1.93pct,我们认为公司一季度加大广告投放的力度,主要是因为公司部分产品更换新的包装、更换新的广告带来的,更是为未来推广新包装更有活力的产品打下铺垫。 催化剂:南方露露问题解决、员工持股计划。 风险提示:杏仁、马口铁、铝等原材料涨价、煤改气成本增加。

投资要点: 事件:公司一季度实现营业收入7.44亿元,同比增长13.44%;归母净利润6602万元,同比增长24%,EPS为0.0829元/股。我们之前预计增速20%,业绩比我们预期高4%。 盈利预测与投资建议。我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”品牌,控股股东若变更为民企,公司机制有望优化,激励到位,提升公司核心竞争力,实现公司各项业务持续发展。我们维持盈利预测,公司16-18年EPS分别为0.37元、0.46元、0.55元,同比增长19%、25%和19%,对应PE为33、27、22倍,维持买入评级。 收入和净利润主要来自美味鲜。报告期内,美味鲜实现收入7.16亿,同比增长13.8%,归属母公司净利润7649万,同比增长19.5%。 销售投放节奏不同导致一季度净利润率上升。报告期内,公司实现毛利率35.15%,同比下降0.01pct;期间费用率23.02%,同比下降1.10pct,其中销售费用率10.42%,同比下降0.46pct;管理费用率10.63%,同比下降0.47pct;财务费用率1.96%,同比下降0.19pct,净利润率8.87%,比上年同期增加0.75pct,净利润率上升的原因主要是因为2015年上半年公司加大了促销和网络建设的投入,2016年销售投放会在下半年,预计全年的净利润率与上年持平。 汇景东方有望在二季度开盘。公司房地产项目还有3万5千米联排别墅,预计5、6月开盘,根据房天下的数据,楼盘价格在13000元/平方米,收入确认与销售速度一致,公司业绩指引包含房地产项目销售。 前海人寿继续在二级市场增持1.64%。报告期内,前海人寿继续在二级市场增持,海利年年从2015年年底持股的18.5%增加到2016年一季度的20.14%,超过中山火炬集团有限公司持股10.72%,未来有望向上市公司派驻董事,并参与公司的经营管理活动。 风险提示。大豆、糖、盐、面粉等原材料成本上升。

事件:2016年一季度,公司实现营业收入152.25亿元,同比增长2.62%,实现归属于上市公司股东的净利润15.54亿元,同比增长19.26%,实现EPS为0.26元/股。我们之前预计一季度增速5%,业绩超过我们预期14.26%。 盈利预测及投资建议。我们维持盈利预,公司16-18年的EPS为0.85、0.95、1.02元/股,增速为10.89%、11.86%、8.06%,对应PE为18、16、15倍。我们看好公司整合全球资源带来的成本优势显现,以及消费升级过程中,公司产品结构升级带来的利润提升。维持买入评级。 公司产品结构升级,毛利率上升4.39pct。报告期内,公司毛利率42.12%,同比上升4.39pct,我们认为公司毛利率的提升主要来自于产品结构调整,高端产品占比提升,以及公司全球资源整合带来的成本优势显现。销售费用率25.33%,同比上升4.1pct,管理费用率5.14%,与上年同期持平,财务费用率0.11%,同比下降0.59pct,主要因为本期借款的平均余额较去年同期减少且借款利率下降,所以利息支出减少,以及本期汇兑损失较去年同期减少。 投资收益和营业外收入增加导致公司净利润率提升。报告期内,公司实现净利润率10.14%,同比增加1.45pct,主要是报告期内公司收到绵阳科技城产业投资基金现金股利增加以及按权益法核算确认山东新巨丰科技包装有限责任公司投资收益增加,公司投资收益1182.57万元,同比增长1564.84%;公司本期收到的政府补助增加,使营业外收入达到1.77亿元,同比增长202.42%。同时,2015年下半年购买少数股东股权后导致本期确认的少数股东损益较去年同期减少,报告期内,公司少数股东损益315.45万元,同比减少58.2%。 股价上涨的催化剂。收入加速增长。 风险提示。原奶价格上涨,食品安全事件。

投资要点: 事件。公司发布一季报,2016年第一季度公司实现营业收入6.56亿元,同比增长13.55%;实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元,同比增长9.54%,每股收益0.3088元/股,符合市场预期。 盈利预测及投资建议。我们维持盈利预测,公司16-18年EPS 为0.51、0..62、0.75,增速为17.70%、21.39%%、19.49%,对应PE 为27、22、18倍。看好公司整体业务布局由膳食补充剂扩展到大健康产业的新战略,公司与NBTY 成立合资公司之后,产品自然之宝(Nature’sBounty)和美瑞克斯(Met-RX)预计下半年上线,维持“增持“评级。 一季度收入增长主要来源于主品牌稳定增长。受益于2015年终端渠道网点数量20%的增速,公司一季度业绩增长主要来自于主品牌产品收入稳定增长,其他品牌中无限能表现良好。 品牌建设和推广力度加大,销售管理费用率提升,净利润增速放缓。公司2016年第一季度加大了品牌建设和推广力度,汤臣倍健独家冠名东方卫视《四大名助》和深圳卫视《极速前进》、特约赞助浙江卫视《来吧,冠军》;公司儿童膳食补充剂新包装是国内儿童保健产品第一个使用迪士尼旗下“漫威”形象的品牌,此外,公司还将在儿童节和暑假期间开展大规模终端促销和线上推广活动。报告期内,公司毛利率64.38%/-0.51pct;销售费用率20.53%/+1.62pct;管理费用率7.13%/+0.08pct;经营利润率38.3%/-1.01pct;营业外收入1636.89万元/+48.84%(扶持资金);投资收益1517.27万元/+1491.54%(理财收益);净利润率34.28%/-1.25pct。 完善广东佰腾公司激励机制。为进一步打造事业合伙人,营造草创精神,公司于3月21日在广东佰腾实施管理层持股计划,将广东佰腾30%股权转让予广州佰禧,广州佰禧为子公司广东佰腾管理层的持股企业,子公司的核心管理层将通过管理层持股企业直接持有所经营单位的股权,从机制上保证每一个经营团队都能充分分享企业的成长价值。 股价表现的催化剂:1)新品收入业绩超预期;2)行业内并购的发生。 核心假设的风险:1)政策风险;2)食品安全风险。