事件 近期公司发布中报业绩预告,报告期内实现净利润5,938.00 万元-6,300.00 万元,同比增长385.57%-415.17%。 点评 中报业绩符合预期,全年继续维持高增长。中报业绩实现高增长,一方面是邦讯信息全年报表,另一方面母公司与格帝电力业务保持快速增长。17年全年来看,1、传统主业维持稳定增长,2、北京创意私有云产品需求旺盛,业务收入有望实现超过50%的增长(16年超过9000万收入,接近300%增长),3、wifi建设开始贡献业绩,4.邦讯信息(17年:7000万)与格蒂电力(17年:9500万)实现对赌业绩。 从宁夏到山西,流量经营异地扩张提速。流量经营业务16年4月在宁夏联通上线,目前3G、4G用户注册率突破90%,用户月度活跃率突破20%,单月销售创意流量包超过21万个,创意流量包月度销售收入稳定在100万元以上。凭借宁夏联通试点经验,公司17年开始加速向其他运营商拓展,6月山西联通项目已顺利上线运营,运营首月用户注册数量已突破80万,是在宁夏联通正式上线首月注册用户数的16倍,注册率超过21%。此外,公司正在不断加快在其他运营商的业务推广进度,在签目标运营商发展到了6个,在谈合作运营商增加至20个。 流量经营业务带来18年业绩较大弹性,打开公司成长空间。按照宁夏运营经验,山西联通(4G用户数接近500万)未来经过不到一年月活与ARPU值爬坡达到稳定状态以后,月收入贡献预计将达500万。假设下半年继续拓展几家省运营商,那么将给公司18年业绩带来较大弹性。从运营商的角度看,通过流量精细化运营提升用户ARPU一定是趋势,受制于体制约束以及运营商业务开展经验来看一定需要第三方公司的介入,公司与中兴通讯强强联合优势明显,随着异地扩展继续加速推进,公司未来成长空间巨大。 投资建议 我们预计17/18/19年公司备考EPS分别为0.44/0.64/0.90元,对应PE分别为31/21/15倍。考虑到公司传统业务能够稳定增长,流量经营业务带来业绩高弹性,维持公司“买入”评级。 风险提示 传统业务出现下滑;并购标的业绩承诺不能实现;流量经营业务拓展受阻;

收购立芯科技,实现安防与物联网融合。立芯科技致力于提供物联网行业解决方案、工业4.0以及高品质RFID产品设计制造服务,为国家高新技术企业,承担了国家创新基金、浙江省领军计划等研发创新项目,入选美国红鲱鱼私营科技企业全球百强、获得了浙江省成长性科技型百强企业等殊荣。公司拥有业内领先的芯片倒封装产线以及宁波、深圳两个研发制造基地,芯片年出货量在1亿片以上,排名国内前五位,技术与产能均处领先地位。收购立芯科技,充分体现了公司切入物联网以丰富安防人工智能平台的构建、综合解决方案的提供的战略意图。能够快速切入物联网领域,在立芯科技现有产品、服务的基础上,将多年累计的视频结构化、智能识别、多维度视频计算存储资源管理等核心技术及经验,快速地对接到物联网领域,从而提供更有竞争力的智能安防解决方案,更好地服务客户需求。 收购摄像机厂商,从安防软件管理平台走向整体解决方案。公司是国内视频监控管理平台领域龙头厂商,市占率排名第二,收购摄像机厂商一方面能够进入摄像机这一安防行业规模最大的市场,拓展公司成长天花板,另一方面公司将为摄像机业务带来大量现有客户,同时公司收购摄像机厂商后能够为用户提供安防整体的解决方案,提升公司整体竞争力,有望在未来竞争中逐渐提升自身在整体安防行业的竞争力与市占率水平。 大手笔布局人工智能,实现从安防到人工智能脱变。公司在人工智能布局是以深网视界与物灵科技两家公司为主体。深网视界主要开展安防领域深度学习的视频智能分析技术的研发和应用,在人脸识别、人群分析等领域技术实力达到国际先进水平,在安防产业智能化升级背景下,为母公司提供领先的人工智能技术支持,将有力地提升公司智能监控产品的竞争力。物灵科技致力于通过整合母公司计算机视觉技术、自身自然语言处理技术以及外部资源,布局面向C端的人工智能产品,其中参股JiBO7.7%股权布局情感机器人,Kninghtscope5.98%股权布局安保机器人,未来其他面向C端的产品也将逐渐发布。公司16年研发投入2个亿,相比15年增长90%,其中增长主要来自人工智能领域的投入,在人工智能领域的高投入以及全面的业务布局,也使得公司有望从安防厂商向人工智能厂商转变,打开公司成长空间。 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.51/0.67元/0.90元,对应PE分别为36/27/20倍。考虑到公司安防业务能够继续实现高增长,人工智能布局加速推进,给予公司“增持”评级。

对比中美产业状况,国内网络安全行业有望复制美国01年以后的十年黄金发展期。安全产业是信息化后周期产业,安全产业的发展依赖于信息化水平的提升与互联网的普及。对比中美安全与IT产业发展状况,当前我国无论从信息化水平(IT投入占GDP比重1.3%)与互联网渗透率(50%左右)还是网络安全投入占比(14年2%)均与美国01年相当,随着中央网络安全小组成立与网络安全法实施的催化,我国网络安全行业有望复制美国01年后的十年黄金发展期(安全投入占比从2%提升到11%,几乎每年提升1%)。此外,随着工业4.0、云计算、物联网与人工智能等产业发展,联网终端数量快速增加,应用涉及社会价值逐渐提升,网络安全重要性越发现先,也带来新的安全投入需求,所以我们认为受到多因素共振影响下未来我国网络安全行业将能够持续保持25%以上的快速增长。 公司技术、品牌与平台优势明显,市占率有望逐渐提升。公司(入侵检测)与天融信(防火墙)、绿盟科技(入侵防御)、深信服(内容管理与VPN)均是从单一产品线起家,公司12年上市以后并购网御星云,使得UTM与管理平台市场份额跃升行业第一,防火墙(第四)、VPN(第二)与入侵防御(第二)等产品市占率也位居前列,成为国内优势产品线最齐全,整体市场份额第一的网络安全龙头厂商。加上近几年公司利用资本市场整合书生电子、合众数据等厂商继续完善公司产品线,同时借助规模与平台优势持续提升各产品线市占率,在产品、技术、品牌与客户资源方面建立了相比其他厂商较大优势,在未来行业竞争中有望能够持续提升各产线的市占率,有望保持高于行业增速的快速增长。 对比美国信息安全龙头公司赛门铁克19%的市占率,国内安全行业市占率第一的启明星辰只有8%,我们认为随着龙头公司的品牌、渠道与规模优势逐渐显现,国内安全行业市场份额将逐渐向龙头厂商逐渐聚集,龙头厂商发展空间巨大。 与云南省政府和腾讯云战略合作,龙头优势开始显现。此前公司政府销售模式主要是对接各个需求部门,客户分散销售效率较低,此次依托公司综合实力与品牌影响力与省政府战略合作,未来将通过省级合作与需求部门对接的销售方式,将大大提升在该省的市占率,同时提升公司营销效率。此外,公司正积极与其他省份进行接洽,有望实现创新模式的异地拓展。与腾讯云战略合作主要在政务云方面展开,公司与腾讯共同为政府客户提供解决方案,合作以后双方一方面能够相互导入客户资源,腾讯会向客户优先推荐公司的产品,另一方面公司会为腾讯的解决方案提供安全方面的增信,使得双方利益最大化。公司近期与云南省政府和腾讯云战略合作一方面显示了公司的综合实力,另一方面将显著提升在政府领域的市占率水平。 综合来看,我们认为公司未来有望享受行业景气与市占率提升的共振影响,从而保证业绩能够持续高速增长。 投资建议与估值 我们预计2017/2018/2019年公司EPS分别为0.50/0.69/0.85元,对应PE分别为37/27/22倍。考虑到网络安全行业快速增长,同时行业市场份额逐渐向龙头公司集中,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险 1、行业增长下滑;2、商誉减值风险;3、股东减持风险。

慧景科技深耕轨道交通行业,经营稳健。慧景科技是一家专业的智能轨道交通安全检测信息系统产品和服务提供商,专注于道岔转换设备综合智能监测系统、综合视频智能监控系统运行维护管理平台、面向城市轨道交通行业的信号设备在线综合智能监测系统、道岔断轨在线智能监测系统等智能轨道交通安全检测信息系统产品的研发、生产、销售和服务,公司产品主要应用于铁路、城轨等轨道交通领域。公司客户包括中国铁路总公司下属的各大铁路局或广深铁路股份有限公司等铁路运营公司、中铁股份有限公司下属建设公司等大型承建商、中国铁路通信信号股份有限公司等通信信号系统集成企业等。财务数据显示,2015年慧景科技实现营业收入6188.37万元、净利润1352.49万元,2016年慧景科技实现营业收入4762.24万元、净利润857.98万元。此外,慧景科技承诺2017年至2019年将实现净利润1400万元、1680万元、2016万元。以慧景科技2017年承诺业绩1400万元计算,此次远方光电收购的市盈率约14.3倍。同时,交易双方也约定了业绩承诺完成后剩余股份的收购方案,为今后公司全面收购慧景科技提供了基础。 契合“一带一路”国家战略,布局轨道交通智能检测领域。当前国家大力推进“一带一路”发展战略,加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,形成全方位开放新格局,为交通运输相关产业发展带来多重机遇;在国家发展中西部铁路建设、推进城镇化建设、促进城市群发展等政策推动下,中国轨道交通投资建设规模巨大,仅2016 年全国铁路行业完成固定资产投资8,015 亿元,其中国家铁路完成7,676 亿元,投产新线3,281 公里、复线3,612 公里、电气化铁路5,899 公里。国家“十三五”规划将继续保持较大的铁路投资规模,期内铁路新建线建设和既有线改造将为轨道交通信号设备行业带来巨大发展机遇。随着社会发展和科技进步,城市轨道交通需求不断增长。城市轨道交通具备节约用地、运能大、速度快、安全环保等优势,是衡量城市交通现代化发展水平的重要标志。据统计,“十三五”期间我国计划新增城市轨道交通运营里程约3000 公里左右,预计投资总额将达1.7-2 万亿。2016 年,国家发改委相继批复杭州、南京等12 个城市轨道交通建设规划项目,项目总投资7,132.92 亿元,计划于“十三五”期间开始建设。公司通过收购慧景科技,抓住历史性发展时机,将迎来巨大的市场机遇和广阔的发展空间。 与上市公司技术协同,有望提升公司整体竞争力。远方光电是一家专业的智能检测识别信息系统和服务提供商,拥有雄厚的研发能力,尤其在光电检测和识别信息系统方面拥有自主核心技术;慧景科技是一家专业的智能轨道交通安全检测信息系统产品和服务提供商,在轨道交通领域拥有较好的市场地位和品牌影响力。本次交易完成后,远方光电将向慧景科技开放研发技术体系,在光电检测技术、软件技术、智能识别算法、系统管理平台等方面向慧景科技提供技术开发支持,提升慧景科技各项技术和产品研发能力,不断将最新的研发成果推广到具体项目和产品中去,实现科研成果有效转化,持续放大技术创新的产业化效应,切实提升慧景科技及上市公司核心竞争力和经营业绩。 进一步落实公司“大检测、大数据、人工智能”外延发展战略。近年来,随着公司外延式发展战略的逐步推进,围绕智能检测识别信息技术,公司先后投资了红相科技、和壹基因、纽迈分析等公司,并且完成了对维尔科技的全资收购,公司已经成为面向工业、交通、金融、军工、医疗、科研、公共安防等多个领域的智能检测识别信息系统和服务提供商。此次收购是远方光电落实“大检测、大数据、人工智能”外延发展战略的又一次实践,一方面将公司业务领域拓宽至轨道交通领域,另一方面也有利于公司相关业务的整合和协同,进一步表明了公司外延式发展的信心和决心。 投资建议与估值 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.69/0.88/1.12元,对应PE分别为26/20/16倍。考虑到公司在大检测领域的技术储备和该行业的的广阔市场空间,给予公司“增持”评级。 风险 并购整合未达预期;智能检测产品竞争加剧。

投资逻辑 传统冰箱业务稳中有升。公司传统冰箱业务经营模式现为ODM业务与OBM业务并行发展的模式,冰箱业务团队在产品的设计、制造环节有丰富的经验。2016年,公司传统冰箱业务实现营收47.2亿元,基本与2015年持平,毛利率从2015年的25.35%,提升到29.41%,经营能力稳步提升。 转型金融科技,搭建云服务平台。公司通过全资收购中融金100%股权,以中融金平台为载体,向互联网金融业务转型。中融金主营的互联网金融产品“日息宝”,通过第三方支付机构,向平台上优质的POS商户提供交易实时结算T+0融资服务,切中真实客户需求,为公司带来稳定的交易佣金收入。另外,中融金旗下的乾坤好车在汽车抵押金融、汽车质押金融、汽车供应链金融等领域向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务,目前代理商数量增长迅速,整体业务推进顺利。同时,公司集中技术优势搭建互联网金融云服务平台。该平台面向自身缺乏技术能力的中小银行,通过云计算产品提供客户迫切需求的互联网金融服务。互联网金融是技术密集型行业,公司当前的大力研发投入有望形成技术壁垒,成为未来业务的高速发展的护城河。 深耕场景,构建金融业务生态圈。场景是公司金融科技领域布局的关键因素。消费场景的卡位,意味着商户及用户数据的获取,以及公司与商户及用户的金融服务交互入口。公司通过战略投资客如云,卡位餐饮消费场景;推进智能POS项目,切入商户支付场景;通过钱包生活和卡惠App卡位C端消费场景。未来公司业务有望多个场景协同发展,构建金融业务生态圈。 布局金融牌照,为新金融科技战略奠定坚实基础。公司深谙金融牌照的重要性,一直通过参股或控股的方式申请核心金融牌照。公司目前已经获得互联网小额贷款许可证。另外,公司于2015年12月7日,投资设立巨安财险,布局互联网保险业务;于2016年1月20日设立普泽基金,积极申请公募基金牌照。2017年4月27日,公司公告,公司参股子公司广西广投资产管理有限公司获得银监会下发的资产管理牌照。公司未来将凭借多领域的金融牌照积累进行一步整合原有的互联网金融业务,成为多线布局的金融集团性公司。 投资建议与估值 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为2.37/3.22/4.31元,对应PE分别为25/18/14倍。公司在互联网金融领域有多点布局,竞争优势显著,我们给予公司“增持”评级。 风险 小微商户金融服务不及预期;互联网金融监管政策;

互联网+人社,提供人社缴费互金增值服务。公司子公司网新恩普是国内人力资源和社会保障领域应用解决方案和服务提供商,其人社业务范围包含公共就业、社会保险、劳动关系、人事人才等领域,成熟区域业务覆盖浙江、江苏、安徽、江西、湖南等省份。本次双方在“互联网+人社”的合作主要基于公司在人社行业的业务资源及行业解决方案能力,借助支付宝城市服务等的流量入口,蚂蚁金服的政府市场资源和平台技术支持,共同提升政府公众服务的便利性。在此基础上,双方将合作为人社缴费业务提供互联网金融服务。 互联网+医疗,打通移动医疗与医保支付鸿沟。公司“医快付”平台,是融合医保移动支付的全流程医疗健康服务平台,为浙江各地医保(省级、湖州、衢州、义乌、安吉等地)、各级医疗机构(浙江大学医学院附属第一医院、浙江大学医学院附属邵逸夫医院、浙江省人民医院、浙江省立同德医院、浙江省中医院、浙江医院等医院)提供医保全程移动就医产品和服务。 本次双方在“互联网+医疗”的合作,将以此为基础,合作推进医保移动支付方案,并向全国推广。“医快付”智慧医疗服务将入驻支付宝城市服务平台,为公众提供融合医保的一键支付服务以及全流程智慧就医服务及相关金融服务;同时双方还将合作为医保药店提供互联网金融服务。本次合作,将借助支付宝城市服务等的流量入口,促进公司医保移动支付业务在全国的推广。 牵手蚂蚁金服,医快付平台化再加砝码。公司“医快付”平台能够打通移动医疗与医保支付接口,患者用户体验与使用粘性大幅提升,相比现有移动医疗产品优势明显。当前公司医快付作为全国首个医保互联网支付试点平台在浙江省试点,此次携手蚂蚁金服绑定C端用户,加速了浙江其他地级市以及其他省份的拓展步伐,未来有望借助医保互联网支付占领用户医保社保数据与医疗报告等数据进而打造医疗服务平台,空间巨大。 我们预计2016/2017/2018年公司EPS分别为0.30/0.48元/0.63元,对应PE分别为40/25/19倍。考虑到公司未来继续整合资源聚焦三大优势行业,同时紧跟云计算与AI科技发展浪潮支撑公司产业升级,给予公司“买入”评级。

业绩符合预期,主业增长依然强劲。公司近期发布年报与季报,公司16年实现营业收入14.81亿,同比增长45.68%,实现归母净利润3.35亿,同比增长34.69%。17年一季度公司实现营业收入2.70亿,同比增长24.86%,实现归母净利润5229万,同比增长59.71%。公司16年收入与归母净利润分别实现45.68%与34.69%增长,根据我们测算传统业务增长在40%左右。剔除16年出售智车优行8000万左右投资收益影响,公司16年净利润相比15年维持稳定,主要原因是营销费用的大幅增长以及公司应对人工智能浪潮到来加大研发投入,报告期2亿左右研发投入相比15年1.06亿同比增长90%。未来,我们认为公司传统主业有望继续实现快速增长,人工智能研发高投入影响当期利润增长,但有利于公司未来人工智能新业务的布局。 加强主业拓展,顺应智能化趋势大力发展视频大数据。公司从视频管理平台起家,通过外延加强了在公安与轨交等行业的安防整体解决方案能力,在“联网、高清、移动、智能”、“标准、实战、云服务”每一个技术节点,公司产品都走在行业应用的前列。未来公司将在深耕行业与营销网络的拓展两个维度继续发力,保证公司传统业务快速增长。同时,在人工智能浪潮下,公司以“构建公共安全视界”(视界=Video+IOT+AI)为使命,致力于成为全球安防人工智能平台的领导厂商,公司近几年一直加强视频智能化的研发,“视云天下”系列视频监控管理平台产品得到行业市场的高度认可。 参股Jibo,人工智能布局大步向前。近几年公司在人工智能领域进行了一系列布局,通过子公司参股情感机器人厂商Jibo7.7%股权,参股Knightscope5.98%。17年3月由东方网力、京山轻机、汤臣倍健三家上市公司与成员单位物灵科技、格灵深瞳以及奇点汽车联合真格基金共同发起的万象人工智能研究院正式成立,该研究院目前的研究领域和方向分为计算机视觉、自然语言处理、人工智能硬件支持以及人工智能技术平台四大部分,研究院将参考基金模式运营的创新性,以多元化和开放式的结构,帮助科研成果在多个行业和跨产业中开花结果,打造成为产业应用驱动的人工智能加速器,研究院出资总额为5亿元。公司从人工智能前沿技术研究,到服务机器人业务均有布局,有望在智能化时代有所作为。 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.51/0.67元/0.90元,对应PE分别为40/30/22倍。考虑到公司安防业务能够继续实现高增长,人工智能布局加速推进,给予公司“增持”评级。

公司4月27日晚发布年报,报告期内实现营业收入40.80亿,同比下滑24.94%,实现归母净利润2.45亿,同比增长11.15%,扣非归母净利润6036.8万元,同比增长126.67%。 业绩符合预期。公司传统业务主要包括智慧城市、智慧商务与智慧生活业务,15年传统业务亏损2.1亿左右,加上4.8亿股权转让投资收益最终实现2.7亿利润总额,15年剥离亏损近1个亿的晓通网络,16年12月剥离了15年亏损9600万的快威科技76%股权,16年前三季度快威亏损838万。所以综合来看16公司传统业务基本实现盈亏平衡。15年收购的三家公司网新电气、网新信息以及网新恩普16-17年的对赌业绩综合分别是8100万与1.03亿左右,16年收购的华通云数据17年开始并表,17-18年承诺业绩分别为1.58与1.98亿。综合来看,公司16年业绩基本符合预期,未来几年并表业务保证公司业绩高增长,技术创新与资源整合协同发展有望助力公司业绩增长提速。 收购华通云数据,布局云计算综合服务。公司16年底收购华通云数据,该公司业务主要包括,1、IDC业务,截至2016年10月,华通云数据在长江三角洲地区拥有5个数据中心,总面积超过4万平方米,是阿里巴巴的重要合作伙伴,未来随着阿里云业务爆发式增长以及杭州互联网产业的快速发展,公司IDC业务有望继续保持快速增长,2、互联网资源加速服务,华通云数据依托于自有数据中心托管服务,引进了众多的互联网内容提供商,实现对客户的二次变现,3云计算服务,华通云数据率先在全国提供以安全为基础的政务专有云服务,是浙江省政府、杭州市政府、丽水市政府政务专有云服务的提供商。我们认为未来受益阿里云爆发式增长、浙江省政务系统云化继续推进以及杭州地区互联网产业快速发展等三因素共振影响,华通云数据未来几年业绩有望持续超预期。 云计算与大数据搭台,人工智能唱戏。公司未来战略是以人工智能技术为核心,云计算与三大行业(交通、医疗与金融)数据为支撑,通过整合学术与产业资源打造国内领先的人工智能生态。人工智能技术与研究领域公司背靠浙江大学,能够以较低成本利用国内优秀的人工智能研究团队,保证公司人工智能源头技术的持续领先。产业孵化与整合方面,公司从人工智能产业孵化到并购基金均有全面的部署,保证公司未来资源整合的广度与深度。公司通过云计算与行业数据搭建支撑平台,三大行业为应用场景,整合资源构建人工智能生态,未来发展前景较好空间巨大。 我们预计2016/2017/2018年公司EPS分别为0.30/0.48元/0.63元,对应PE分别为40/25/19倍。考虑到公司未来继续整合资源聚焦三大优势行业,同时紧跟云计算与AI科技发展浪潮支撑公司产业升级,给予公司“买入”评级。

4月26日晚间公司公布2017年一季度报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为2452.06万元,较上年同期增91.02%;营业收入为1.04亿元,较上年同期增122.81%;基本每股收益为0.09元,较上年同期增80.00%。 原有智能检测信息系统业务稳定发展。公司近年智能检测信息系统产品不断完善,其中在线检测产品形成系列化,在原有LED灯自动老练测试生产线、COB全自动快速测试系统、驱动电源加速老化与自动测试系统等产品的基础上,新增了LED模组自动测试系统、车灯在线调光测试系统、光源高精度自动测试系统、光色电图像在线自动测试系统等新产品,形成了完善的在线检测产品系列;同时,开发出了高精度颜色分析仪、光泽度计、标准光源对色灯箱等物体颜色测量设备;此外,在显示测量、电磁兼容测试、环境测试等方面不断开发出新的产品,继续保持公司在行业中的地位和核心竞争力。 维尔科技并表,全年高增长有望实现。公司于2016年作价10.2亿元完成对维尔科技100%股权收购,并于2017年1月1日起将维尔科技全面纳入公司合并报表范围,显著增厚了公司业绩。维尔科技是国内知名的生物识别产品和行业解决方案提供商,拥有业内领先的自主核心技术和持续提升的研发能力,针对交通、金融、公共安全、军工等领域等行业提供符合客户需求的产品和解决方案。维尔科技业绩承诺为2016年~2018年分别实现扣非后归母净利润6,800万元、8,000万元以及9,500万元。2016年,维尔科技实际净利润为6,247.95万元,较业绩承诺的6,800万元相差552.05万元,略低于预期。我们认为2016年抑制公司业务拓展的一些政策性因素已经排除,全面看好2017年的高成长。一方面,维尔科技从驾培领域切入到驾考领域,抓住考场社会化运营的机遇,利用原有的指纹识别技术优势拓展新的市场。另一方面,公司获得相关资质,成功打入军工领域,相关产品有望在2017年为公司贡献营收。 生物识别前景广阔,维尔科技技术储备丰富。目前,主流识别方式指纹识别已被普遍应用于金融、交通、教育、考勤门禁等诸多传统行业,人脸识别技术也开始取得突破性发展。与此同时,随着互联网、物联网、电子商务、移动互联网等新兴领域的快速发展,生物识别技术已开始成为新兴领域的一个重要环节。未来生物识别产品的消费群体将不断扩大,生物识别市场呈现快速发展趋势。根据有关数据显示,2009年全球生物识别市场规模为25.84亿美元,预计到2017年市场规模将迅速扩大到108.82亿美元,期间行业规模的复合年均增长率将达到19.69%,该行业将成为“稳定成长+快速成长”型行业。维尔科技目前在两项新兴的的生物识别技术(指静脉识别技术和人脸识别技术)均有技术储备。公司指静脉识别技术的算法软件目前已经定型,指静脉采集识别仪的硬件正在进行研发。人脸识别技术算法可支持可见光和近红外两种光源类型的摄像头,目前利用这一技术研发的产品已经整合运用于训练项目中的人脸自动签到和人脸自动签退。未来产品经改进后可作为可选模块应用于驾培管理系统的人脸监督。如若生物识别行业爆发,公司将具有很强的卡位优势。 布局“大检测”战略,未来外延式发展可期。整合维尔科技后,公司主营业务发生较大变化,已经形成以检测识别信息系统、检测识别信息服务为主的业务模式。原有上市公司的光电学技术、软件技术与维尔科技的智能识别算法、系统管理平台可以形成有效的结合,通过信息资源的共享,利用大数据分析系统对综合信息进行分析,从基础层面提升两家公司产品和服务的质量和性能。公司未来有望继续沿着“大检测”的战略路线进行外延式发展,通过整合多个行业及应用场景的检测数据,进行挖掘分析,变现出检测服务之上的数据价值。 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.69/0.88/1.12元,对应PE分别为26/20/16倍。考虑到公司在生物识别领域的技术储备和该行业的的广阔市场空间,给予公司“增持”评级。

公司4月24日晚发布2016年年报,公司报告期实现营业收入9.50亿元,同比增17.54%,实现归母净利润7654万元,同比增长17.28%,同时拟向全体股东每10股派1元转增10股;公司公布2017年一季度报告:报告期内公司实现营业收入2.39亿元,同比增长35.25%,实现归属于母公司的净利润2091万元,同比增长34.17%。2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间4827万元~6033万元,同比增长区间为40%~75%。 “产品智能化+前装业务比重上升+车联网布局更加完善”带动公司的营业收入及净利润保持加速增长。2015年及以前公司营业收入仅能保持个位数的增长,而最近两年公司的营收从2015年的4.89%一跃而至2016年的17.54%,净利润增速也与营业收入的水平及变化趋势保持一致。营业收入及净利润向好的主要原因在于:(1)索菱CID产品的智能化:高毛利率的智能化车载信息终端营业收入比重持续上升。(2)公司前装业务占比不断提升:公司在上市之初业务以后装市场为主,到2016年底以前装市场为主,而后装市场已为一片“红海”,竞争较为激烈,毛利率较低,而前装市场只对综合实力较强的车载终端制造商开放,而且整车厂一旦确定其车载终端供应商,则不会轻易更换,故而前装市场相对于后装市场而言客户粘性较大,毛利率较高。(3)公司在2016年收购了英卡科技和三旗通信,从而使公司实现了车联网“云-管-端”三个环节的全布局,并具备了提供“硬件+软件+服务”完整解决方案的能力,通过向客户提供车联网、智慧交通解决方案的收入提高。 “前装+后装”齐发力,公司业绩有望保持较快增长。公司在上市之初是后装市场为主,而目前公司营收已经以前装市场为主。而公司在前装市场将采取“多产品渗透策略”,不断加大产品研发投入及前装市场的渗透率。在后装市场公司采取与腾讯等互联网巨头合作模式,并创新销售模式,提出“新零售”模式,去掉中间代理商加价环节,从而降低消费者支付的价格,提升产品销量。 海外业务上,公司将携三旗通信和英卡科技拓展智慧交通市场。公司在去年收购了三旗通信和英卡科技,完成了车联网“云-管-端”全布局,从而拥有了提供车联网和智慧交通整体解决方案的能力。2016年公司已经拥有为曼谷市政府提供智能公交车系统解决方案以及为OLA提供定制化终端的成功案例,除了公交车和出租车领域,公司还将在未来把成功经验复制到物流车、校车、大巴车等领域,实现车联网、智慧交通解决方案的多领域、多地域复制。 与众诚保险合作推出ADASxUBI保险,共同抢占3000亿元UBI市场。UBI在我国的渗透率不高,但随着2015年车险费率市场化改革对UBI保险的促进,UBI将成为最佳的市场化解决方案之一,在2020年将达到3000亿的市场规模。公司为众诚提供ADAS硬件及一系列技术支持,成为获取司机驾驶习惯等重要数据的入口,发挥着重要的数据价值,未来的UBI市场卖“数据”比卖“硬件”更能体现像索菱这样的车载智能终端制造商的价值。 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.80/1.05元/1.38元,对应PE分别为41/31/24倍。考虑到公司前装业务进一步拓展以及提供车联网、智慧交通解决方案的能力提升和新产品研发持续推进,给予公司“增持”评级。

事件 公司公布2016年年报:报告期内公司实现营业收入7.22亿元,同比减少7.27%;实现归属于母公司的净利润4079万元,同比下降11.92%;同时拟每10股派2.5元(含税)。公司公布2017年一季度报告:报告期内公司实现营业收入2.05亿元,同比增加2.01%;实现归属于母公司的净利润1186万元,同比降低26.53%; 点评 公司营业收入下降系公司车载产品销量及单位产品平均价格双双下降所致,净利润大幅下降系加大前装市场投入所致。2016年公司导航生产量为621888台,比上年生产量增加0.87%,而销售量为591489台,同比下降0.70%;产销率由2015年的96.61%下降至2016年的95.11%。2016年营业收入下降的另一原因是公司车载导航产品的单位平均价格持续下降,由2015年的平均价格1285.48元下降至2016年的1167.04元,同比下降9.21%。公司2016年净利润有所下降以及2017年一季度营业收入微增但净利润大幅下降主要原因系公司不断加大前装市场投入而导致销售费用及研发支出增加所致,2016年公司的销售费用为8603万元,同比增长7.39%;同时由于前装业务规模的扩大,导致公司应收账款由2015年的1.12亿元增加至2.28亿元,同比增长103.57%; 以抢占前装市场为首要战略,国内国外市场“一起抓”。路畅科技成立于2006年,在我国车载终端后装市场深耕十一载,现已成为后装市场的佼佼者。但是由于后装市场进入门槛较低,竞争较为激烈,已经成为一片“红海”,所以毛利率较低,公司在后装市场的领先地位已经确定,来自后装市场的收入较为稳定。相较于饱和的后装市场,前装市场的车载智能终端市场还有很大的挖掘空间:2015年前装车载导航装配率只有17.6%,车联网渗透率7.88%,国务院在2015年5月8日印发的《中国制造2025》规划中已经提出,到2025年,基于网联的车载智能信息服务系统装配率将达到80%。公司从2013年开始进入前装市场,根据公司发布的《未来五年(2017-2021)公司发展战略规划》,公司把前装市场定位为未来5年公司业务发展的首要战略,力争在5年内成为国内外前装车厂提供汽车信息化、智能化解决方案及产品的领先供应商。目前公司的车机产品和行车记录仪等产品在国内前装市场已经获得越来越多的车厂供应商认可。同时在海外市场,公司的产品已经成功进入阿联酋、土耳其、马来西亚、巴西、巴拉圭、俄罗斯和泰国等多个国家,目前还有欧、美等发达国家的市场有待进一步开拓,公司把进一步拓展海外前装客户的新车型业务和开拓新的前装客户作为公司海外业务发展的重点,凭借公司研发能力和技术水平的提高,以及海外前装业务从单一的智能车机向更多的产品及整合方案转变,公司在海外前装市场的出口额有望提升。 加大与BAT合作力度,保持后装市场领先地位,立志成为4S渠道标杆企业。我国车载终端后装市场已经确定了以路畅、索菱、华阳、好帮手等车载终端制造商为主的竞争格局,且目前公司在后装市场的地位较为稳固。在上述所列的几家企业中,路畅是第一家与腾讯车联平台合作的企业,而且与百度、阿里巴巴都有合作(索菱在2017年3月15日与腾讯合作推出了第一款合作产品“S1T”,且尚未与百度、阿里巴巴合作)。结合路畅的硬件优势与BAT互联网巨头的软件和服务优势,公司产品质量和用户体验有望得到消费者认可。同时公司还将通过产品方案化以及方案营销扩大在后装市场的市场份额,并打算进一步拓展公司在大型汽车经销商(4S店)集团的业务增长,成为4S渠道的标杆企业。 大力投入“智能驾驶舱+智能座舱+智能驾驶”三大类产品的研发,转型“汽车信息化、智能化的全面供应商”。从前公司是以智能车机为主的供应商,产品线较为单一。在未来5年,公司拟重点研发“智能驾驶舱产品和解决方案”、“自动后备箱”、“汽车主动安全类产品”、“车联网产品及解决方案”、“智能驾驶解决方案和产品”。目前公司的智能驾驶舱解决方案已经成形,整合了中控大屏、数字化液晶仪表盘、ADAS安全、以及T-Box等产品。目前,车载设备的智能化和信息化已为大势所趋,公司丰富不断产品线并进行智能化和信息化的升级,从而提高公司产品在前装市场的渗透率以及后装市场的占有率,或能让公司走出产品销量以及产品单位价格“双降”的困局,创造新的业绩增长点。 投资建议与估值 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.43/0.61/0.81元,对应PE分别为79/55/42倍。公司着力于整体业务结构的调整,通过持续的研发和销售投入,大力拓展前装市场,整体业绩有望逐渐回升,给予公司“增持”评级。 风险提示 前装业务进展不及预期风险;产品研发进展不及预期风险;

事件 公司4月17日晚发布一季报,公司报告期实现营业收入8.56亿,同比增35.29%,实现归母净利润7398万,同比增长4.69%;2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间7,682.89-17,926.74万元,同比下滑70%-30%。 点评 业绩符合预期,营销体系建设投入影响利润增速。公司一季度利润增速低于收入增速,主要原因是公司15年开始重构营销体系,营销人员的扩充导致销售费用增长50.9%,显著高于收入增速。公司预告中报业绩下滑30-70%,主要是2016年同期公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司导致非经常性损益增加1.17亿元,扣除此影响基本符合预期。全年来看收入有望保持30%以上增长,扣非净利润维持稳定增长。 体制内切入打造国内最大的个性化教育平台,17年智学网商业化加速推进有望贡献可观业绩。公司教育业务方面无论是省地市教育云教育业务还是校园教育信息化市场份额均列国内第一,通过教育信息化整体解决方案占领学生用户与考评数据,再整合在线教育内容资源为学生提供个性化教学服务;未来公司将一方面通过资本合作引入内容资源,另一方面通过合作分成模式与第三方内容厂商合作为学生提供优质学习资源,同时利用自身领先的人工智能技术为学生提供个性化教学服务。当前公司智学网已经占领10000所中学,1500万名中学生,随着各学校常态化使用频率的提升,产品打磨逐渐成熟,公司17年重点进行智学网的商业化推广,有望贡献可观业绩。 人工智能浪潮已经来临,公司从技术、产品到市场均处于第一梯队,有望成为新IT巨头。深度学习带来图像识别、语音识别以及语义理解技术上的重大突破,使得图像识别、智能客服、服务机器人以及深度咨询系统等应用能够开始商业化,智能化浪潮在技术突破以及资本的推动下已经来临。公司无论从语音识别与语义理解的技术积累上,还是前沿技术研究团队的规模与素质上,再到人脸识别、语音识别、语音交互以及考试机器人等深度咨询等产品布局上均处于国内第一梯队,随着人工智能浪潮继续推进公司有望成长为新IT巨头。 投资建议与估值 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.46/0.70元/1.04元,对应PE分别为70/46/31倍。考虑到公司17年2C端个性化教学业务开始商业化,以及公司人工智能技术研究与产品布局领域的优势,给予公司“增持”评级。 风险 智学网商业化不达预期;人工智能产品研发进展不达预期。

事件 1、公司于2017年2月17日收到公司控股股东、实际控制人陆文斌先生出具的《股份减持告知函》,陆文斌先生于2017年2月16日通过深圳证券交易系统以大宗交易方式合计减持其持有的公司无限售流通股1300万股,占公司总股本的4.946%。本次减持后,陆文斌先生持有创意信息股份67,888,751股,占公司总股本的25.828%,仍为公司的控股股东、实际控制人。 2、公司近期公告与联通创新创业投资公司签订战略合作协议,旨在大数据、云计算、物联网、智慧城市、智能电网、创新基金等领域建立战略合作伙伴关系。 点评 减持压力充分释放,短期利空基本消除。公司1月27日公告,六个月之内公司大股东陆文斌将通过深圳证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等方式减持其持有的本公司无限售流通股,合计不超过1600万股(占本公司总股本比例6.087%),截止2017年2月16日大股东已减持1300万股,减持计划基本完成,短期减持压力得到充分释放。 布局前沿科技,保证公司持续快速发展。公司大股东减持主要出于以下资金需求考虑:(1)陆文斌先生拟与专业机构合作设立并购基金,用于投资对创意信息未来发展有积极作用的企业,将对公司的高速成长产生推动作用。(2)陆文斌先生拟投资未来成长性较好,但目前尚存在较高风险的企业,有利于控制公司直接投资带来的风险,为公司的发展做好战略资源储备。(3)用于归还个人因股权质押形成的借款。体外新兴产业的培育能够在不影响公司短期业绩情况下,对产业升级前言领域进行布局,保证公司业务紧跟科技潮流,同时探索新兴发展方向,保证公司业务持续快速发展。 各项业务积极推进,公司迎来黄金发展期。(1)公司未来将通过内生与外延围绕“IDC+网格计算+运营”进行布局,提供从云计算基础设施、运维软硬件一体化解决方案、到数据运营的完整解决方案。专注云计算解决方案的北京创意业绩已经开始快速增长,预计16年达到亿级收入水平,大数据全套产品也与日前发布;此外行业应用拓展方面与四川三德信息战略合作,在住房公积金管理机构取得较大进展,其他领域拓展也将加速推进。(2)大数据平台与数据运营,公司去年底发布大数据产品:企业级大数据平台(D+)、 大数据业务模型平台(M+)、大数据数据处理平台(ETL)。一方面构建了公司云计算+大数据的底层处理平台,另一方面与具体行业结合(政务、电信、公共wifi等)进行行业大数据运营,实现现有业务的二次变现。(3)流量经营业务,宁夏成功示范以后,预计今年异地扩展将加速推进,逐步开始业绩。 投资建议 考虑到格蒂电力今年全年并表以及预计邦讯信息能够并表大部分业绩,我们预计2016/2017/2018年公司备考EPS分别为0.55 /1.31元/1.62元,对应PE分别为62/26/21倍。考虑到公司行业IAAS+PAAS+SaaS应用平台的发展前景,以及流量经营带来业绩高弹性,维持公司“买入”评级。 风险提示 传统业务出现下滑;并购标的业绩承诺不能实现;流量经营业务拓展受阻;应收账款进一步增加。

事件 公司2月7日发布公告,张曦先生申请辞去总经理职务,专任公司董事长一职,同时聘任应亚珍女士为公司总经理。 点评 重磅专家加盟,公司迎来新起点。董事会聘任应亚珍女士为公司总经理。应亚珍女士,曾兼任中国卫生经济学会副秘书长、卫生会分会副会长、卫生发展中心博士后导师、财政部财政科学研究所特聘财政学硕导、国务院和卫生部新农合专家、国家卫生计生委公共卫生政策专家、公立医院改革专家、乡村医生签约服务指导组专家、福建省医改领导小组特聘顾问、三明市医改领导小组特聘顾问等;应总的加盟为公司医改新模式、新起点、新空间赋予新的深度和宽度。 福建良好示范全国推广加速,医改先锋率先受益。近期福建省围绕三医联动推出的一系列措施对整个医改的推动和示范效用明显,随着三明与福建良好的示范作用,三医联动全国推广加速。公司是三明模式系统承建商,重磅专家应总的加盟更是做实了公司区域医疗平台龙头地位,做为新医改最受益方,公司横纵两条线的全产业链布局,未来市值成长空间巨大。 三明模式全国推广,占领医疗与医保支付数据,全产业链布局掘金医疗大数据,打开公司成长空间。公司中标福建省级及地市级所有的医疗保障信息系统与广西的省级区域医疗信息化平台,“三明模式”得到验证并快速向广西、山西、广东等多省推广,同时大数据业务与产业金融业务也将跟随项目版图推进,公司拥有了7大省级人社运营平台和几大医保省级平台,大健康平台的卡位优势明显,具备了平台型公司的潜力。我们长期看好公司以大数据为核心,通过征信、医疗服务、保险、消费金融等多种业务,结合医疗健康、第三方服务和政务服务为一体的多渠道、全方位的进行产业链整合,增量市场空间巨大。 投资建议与估值 我们预计2016/2017/2018E EPS分别为0.07/0.50/0.72元;考虑到公司在医改市场化改革中的领先的市场地位和跨省扩张带来的增量市场,目前市值70亿,参考同类公司的市值,我们给予公司2017年150亿市值,对应市盈率75x,未来6个月目标价34.9元,维持“买入”评级。 风险提示 “跨省”推行不达预期;应收账款过高。

事件 公司1月24日发布公告,16年公司实现归属于上市公司股东的净利润10,787万元-13,728万元,比上年同期增长10%-40%。 点评 业绩符合预期,未来高增长可期。邦讯信息利润从11月开始纳入上市公司合并报表,其他月份利润由于会计核算原因记入上市公司资产上未体现在利润表中,此外预计公司格蒂电力与邦讯信息收购无形资产摊销,以及收购邦讯信息中介费用共有一两千万,也得业绩增长造成一定影响。我们预计16年邦讯并表业绩在1000万到1500万之间,这样测算母公司业绩依然实现20%左右的增长,格帝电力也基本能够实现对赌业绩。17年来看,1、首先传统主业依然维持20%左右的稳定增长,2、北京创意私有云产品需求旺盛,业务有望继续高增长,3、wifi建设开始贡献业绩,4.邦讯信息(17年:7000万)与格蒂电力(17年:9500万)实现对赌业绩,不考虑流量经营贡献业绩情况下预计净利润在2.7-2.9亿。 云计算与大数据为核心,内生+外延加速打造平台型公司。公司围绕“IDC+网格计算+运营”的布局包含了基础设施、运维软硬件一体化解决方案、数据运营完整的产业链。未来公司一方面继续整合资源完善自身整体解决方案,另一方面继续通过外延与合作的方式切入更多领域,从信息化到云化再到数据分析提供一整套的解决方案,从而围绕云计算与大数据的核心技术打造平台型公司,保证公司未来业务持续快速增长。 与三德信息战略合作,拉开了行业横向拓展的大幕。公司近期与四川三德信息战略合作,就住房公积金综合政务业务展开合作,合作以后一方面公司底层ICT基础设施、ICT系统安全、大数据应用等产品能够向住房公积金管理机构拓展,另一方面未来借此切入住房公积金管理机构的数据分析与运营领域,同时能够利用三德信息与住房公积金管理机构的其他政府资源拓展公司业务布局。本次合作也拉开了行业横向拓展的大幕,未来有望通过内生与外延在多行业展业,公司拐点已现。 投资建议 考虑到格蒂电力今年全年并表以及预计邦讯信息能够并表大部分业绩,我们预计2016/2017/2018年公司备考EPS分别为0.55/1.31元/1.62元,对应PE分别为56/24/19倍。考虑到公司行业IAAS+PAAS+SaaS应用平台的发展前景,以及流量经营带来业绩高弹性,维持公司“买入”评级。 风险提示 传统业务出现下滑;并购标的业绩承诺不能实现;流量经营业务拓展受阻;应收账款进一步增加。