公司披露17 年中报,业绩靓丽。公司披露17 年中报,营收3.6 亿元,同比+39.9%,净利润0.96 亿元,同比+67.8%;受益欧式导槽渗透率放量,产品单价提升,毛利率达到46.0%,同比提升0.7 个百分点,成本控制有效,费用率同比下降0.7 个百分点至15.4%,净利率同比增加近2 个百分点至26.8%。我们预计17 全年净利润2.5 亿元,同比增长超过68%。 欧式导槽订单饱满,业绩弹性足。自主车企提升产品品质和外观PK 合资,欧式导槽作为高性价比方案快速渗透,单车价值翻倍,公司作为本土零部件独家供应商,拿下宝骏730、奇瑞艾瑞泽5、奇瑞风云2、奇瑞瑞虎3X、众泰SR9、汉腾X7、北汽20 等多款畅销车型订单,业绩弹性足。 客户优质,配套车型畅销,潜在市场空间大。公司目前主要客户上汽通用五菱和奇瑞,已进入上汽、上汽通用、广汽、吉利配套体系,仅配套1~2 款车型,受益自主崛起、配套比例提升,出货量将持续高增长。与外资相比,公司产品性价比优势明显,已配套上海通用,并作为二级供应商配套日韩系整车厂,未来进口替代空间巨大。 产能扩充2 倍,支撑业绩持续高增长。公司新增投资6000 万平米橡胶密封条产能,叠加IPO 2300 万平米,产能增长2 倍,考虑到新产品单价更高,产能足以支撑营收和业绩体量增长2 倍以上,我们预计2020 年营收规模20亿元。 盈利预测与投资建议。公司显著受益客户扩张、产品升级、进口替代,预计17/18/19 年EPS 分别为0.93 元/1.31 元/1.73 元,给予2018 年25 倍PE,目标价32.75 元,“买入”评级。 风险提示。1、系统性风险;2、配套车型销量不及预期。

公司公告2017中报业绩快报,预增11%基本符合预期。公司公告2017年中报业绩快报,2017上半年实现营业总收入16.35亿元、同比+34.36%,归母净利2.85亿元、同比+10.97%,对应基本每股收益0.26元。其中,17Q2实现收入9.36亿元,同比+29.00%,主因PE管材业务规模扩张,归母利润1.48亿元,同比-3.56%,主因上年基数较高、且17Q2干法隔膜出货量同比略有下滑,但17Q2湿法隔膜供不应求,归母净利水平环比仍稳健。 国内隔膜龙头,干法毛利率高于行业平均,湿法正处量、利齐升期。(1)公司干法隔膜出货能力稳定约1亿平米/年,工艺领先、且具规模优势,推动盈利能力超越行业平均水平;(2)新能源乘用车产销逐步进入旺季,带动湿法隔膜需求旺盛;公司最早湿法产线2500万平早在16年达产并实现主流客户导入,2017年新增产能已达9500万平米、预计下半年出货量将快速增长;同时,湿法良率和涂覆比例的提升,将明显优化产品结构,强化盈利能力,预计毛利率将从25%提升至35%以上,最终实现量、利双升。 BOPA膜需求旺盛,盈利能力维持高位。BOPA膜受益供给收缩,自2016年初起价格持续走高从2万元/吨提升至近峰值4.4万元/吨,3月后产品价格进入正常回调,截止6月已调整至2.8万元/吨;但行业短期需求仍比较旺盛,且考虑公司上年BOPA均价仅2.5万元/吨,预计业务盈利同比压力不大、仍能保持稳健。 PE管材受益京津冀煤改气、十三五PPP、雄安新区中长期崛起等,空间广阔。PE管材是公司三大主业之一,2016年收入占比达56%,我们预测17Q2期内PE管材规模扩张是营业收入高增长主因之一。我们预计,未来3-5年受益受国内能源结构升级(天然气消费提升)、京津冀煤改气及“十三五”万亿级别PPP项目和河北本地雄安崛起,公司有望参与分享巨大市场蛋糕。 盈利预测与投资建议。我们预计,未来受益2017年湿法隔膜产线投产+毛利率提升、BOPA膜盈利稳健、PE管材贡献加大,公司业绩有望稳健增长。预测2017-2018年EPS分别为0.62、0.66元,对应2017年7月20日收盘价PE分别为24、22倍。参考A股基础化工制品、新能源汽车等可比公司2017年PE区间分别21倍~29倍、29倍~99倍,给予公司中等估值水平,以2017年29倍动态PE,目标价17.91元,维持“买入”评级。 风险提示。隔膜、BOPA膜等降价;隔膜产能释放及客户导入低于预期

公司公告2017年中报业绩预增超40%。公司预告17中报业绩同比预增42%~47%,17H1预计归母净利19.6~20.3亿元;对应17Q2单季净利9.9~10.6亿元,同比+54%~64%。 国内整车经销商龙头,基本面显著改善,带动价值修复。①新品牌管理办法优化行业生态,且公司精细管理及成本控制领先行业,净利率仍有提升空间; ②已收购75%股权的豪车经销商宝信,于Q1完成大量超期库存处理、与广汇业务融合,且考虑宝马新5系投放、捷豹路虎在华扩张等带动的豪车新周期,预计宝信已进入规模扩张及净利率提升轨道;③汽车金融、融资租赁、二手车业务空间广阔,龙头经销商占据入口优势,新利润点正在形成。 盈利预测与投资建议。公司前期80亿定增方案,早前因其投行西南证券其他项目立案调查而进展停滞,但问题不涉公司项目本身,平稳心态等待证监会核准,定增价8.05元,目前7.34元倒挂9%;我们预计,受17年中报高增长、以及Q3汽车行业逐步进入旺季催化,公司价值有望持续修复。预计公司17-18年EPS 分别为 0.53、0.64元,对应2017年7月17日收盘价PE分别为14.0、11.5倍。参考A 股汽车经销商、汽车金融、汽车服务等可比公司,2017年综合可比平均动态PE 为13~21倍,目前公司14倍估值处于中等偏低水平。参照可比公司2017年平均PE,给予公司2017年16倍动态PE 估值,目标价8.41元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车行业产销大幅低于预期;系统性风险大幅释放。