17年业绩快速增长,业务结构优化。公司17年营收39.96亿元,同比增长52%。净利润4.14亿元,同比增长78%,增速高于营收。净利润的快速增长得益于业务结构的优化。17年金融科技服务占比27.2%,占比提升13.22个百分点,拉高整体毛利率至28.7g%。2018Q1营收11.81亿元(+46.2%),归母净利润9453万元(+0.99%),经营性现金流改善。 金融科技板块业务表现夺目,智能制造板块产品竞争力攀升。17年公司第三方支付客户70多万家,完成高铁移动支付行业标杆项目,拓展国际市场,同比增长率276.4g%;大数据业务同比增长127.61%;区块链落地,移动信息服务优化。乘用车零部件业务增长15.8%;商用车轻量化产品向湖北等市场拓展;模具产业增长381.35%,有望实现“以模养件”。 金融科技+智能制造,产生协同业务。公司收购汽车配件公司上海和达、合作国内最大的商用车研发制造企业一一北汽福田,发挥上海和达的乘用车零部件制造能力与福田全球商用车产销量第一的优势,有望推动智能汽车制造、周边产业一一供应链与消费金融科技服务的发展。 盈利预测与投资建议:我们调整公司18-20年净利润预测为5.79/7.78/9.83亿元,对应EPS为0.46/0.62/0.79元,维持“审慎增持”评级。

事件:公司发布年报,2017 年实现营收12.55 亿元,同比增长15.07%,归母净利润1.52 亿,同比增长-30.80%,扣非归母净利润0.89 亿元,同比增长-54.77%。 投资要点 营收平稳增长,销售和管理费用率上升。2017 年营收增速15.07%,连续保持稳健增长。归母净利润和扣非归母净利润较大下滑,主要系销售费用率和管理费用率上升所致,同时17 年非经常性损益为6302 万,由3450万政府补助、2154 万委托他人投资或管理资产损益等组成。销售费用率增长3 个百分点达33.3%。管理费用率升至31.7%,增长1.5 个百分点,系研发投入和股权激励费用增加所致,股权激励费用达5781 万(+182%)。 传统信息安全产品领衔国内市场,安全运营逐步展开。2017 年公司网络入侵防护系统、入侵检测与防御系统、Web 应用防火墙等三款产品入选Gartner 魔力象限,协同公司数据泄露防护系统和抗拒绝服务系统,保持国内市场领导地位。公司加速产品升级带来吞吐量、并发性和连接数等指标全面提升,响应国产化号召推出国内首款基于国产化架构的IDS 产品,完善研发制度体系推动网络攻防能力增强。安全运营方面,公司为客户提供重大安全事件响应服务,客户侧安全运营分析业务有序展开。 物联网安全业项目落地,工控安全、云安全业务有望继续拓展。公司首个物联网安全业务“2017 年物联网安全风控平台开发服务项目”实现落地,物联网安全网关有望今年产品化。工控漏洞检测产品、工业安全网关等多款工控安全产品实现应用,推动解决方案和业务深入融合。公司深耕公有云、私有云和SaaS 云安全服务,随着和亚马逊AWS、阿里云等大客户合作深入和自身产品优化,业务规模有望继续拓展。 盈利预测与投资建议:我们调整18-20 年EPS 预测为0.33/0.40/0.48 元,维持“审慎增持”评级。

紫光集团正式进军公有云,打开紫光股份云市场空间。在国内公有云市场高速增长,及制造业与政府、金融等企业级用户成新驱动力背景下,紫光集团宣布投资120亿元进军公有云,构筑“从芯到云”全面优势,紫光股份在云计算领域积累深厚,是集团云计算的核心载体,发展空间大。 据IDC预测,2021年中国公有云服务规模达100亿美元,CAGR为33%。虽然目前互联网用户是公有云最大消费群体,但占比在下降,而制造业、金融、行业、政府等企业级用户正成为公有云增长新的驱动力。发展数字经济、振兴实体将推动信息化向产业互联网转型,云计算作为基础设施,公有云市场正迎来爆发。 在国内公有云市场高速增长,以及制造业与政府、金融等企业级用户成为公有云新驱动力的背景下,紫光集团在本次峰会上宣布投资120亿进军公有云市场,发挥其在企业级市场的强大优势。紫光股份承担集团发展“云服务”的重任,且具备国企背景,贯通以大数据为线索的“云-网-端”产业链。继集团此次发布进军公有云后,结合紫光在私有云的优势,进一步加快从传统软件和信息技术服务商向云服务提供商迈进,打开紫光股份的云市场空间。 云计算渗透率快速提升,助力IT国产化替代不断加速。云计算技术日趋成熟,渗透率正加速提升。伴随着IT系统的云化进程,IT基础设施的国产化替代面临难得的机遇窗口期。同时,国家对IT国产化的重视度持续提升,相关的财政预算也有望加大。紫光股份是自主可控产品线最长的上市国企,同时在云计算领域具有显著的卡位优势,有望充分受益。 收购新华三后,贯通以大数据为线索的“云-网-端”产业链。公司17年归母净利润预计15.4~16.2亿元(+89%~99%),扣非净利润中值10.05亿(+84%),再考虑进新华三16年5月开始并表的因素,紫光+新华三内生增速仍然强劲。控股后双方强强协同,在客户资源、产品技术等方面互补,行业地位进一步提升,发展势头良好。 盈利预测与投资建议:我们调整17-19年净利润预测为15.58/19.51/23.65亿元,对应3月30日收盘价的P/E为49/39/32,维持“审慎增持”评级。 风险提示:运营商市场、海外市场存在拓展不达预期的风险;若后续整合不达预期,存在商誉减值的风险。

金融服务大幅增收,推动软件、云服务、金融服务协同发展。2017年公司金融服务业务实现收入8.03亿元,同比增长229.3%,主要受益于支付业务和互联网投融资信息服务业务高速发展。公司金融服务业务扩张迅速,助力软件、云服务、金融服务三位一体融合发展战略落地。 盈利预测:我们预计18-20年EPS分别为0.38元/0.51元/0.75元,给予审慎增持评级。

公司2017年度收入与净利润同比实现较大增幅,符合我们此前的预期。大数据、人工智能等技术对下游客户业务的渗透,带动收入较高速增长。净利润增速高于收入增速,部分来自于费用得到有效控制。17年管理费/收入为27.68%,同比下滑4.5个百分点,是近五年来的新低水平。 取证业务稳健较好增长,大数据平台保持高增长。一线办案人员对于便捷手持产品需求旺盛,智能终端、手持式取证产品贡献明显;产品渠道下沉,向市县区级市场继续渗透。在此背景下,公司17年电子数据取证产品业务实现7.3亿收入,占比达54.61%,仍是收入贡献超半壁江山的业务。同比26.04%的增速,是公司整体收入较好增长的保障。大数据业务收入抓住行业爆发期,实现收入2.47亿,占比18.4g%,为公司第二大业务,其同比55.55%的高成长起到拉高整体增速的作用。 技术更迭、市场需求扩大,行业有望保持较高景气度。公司拓展税务、海关、工商等行业客户,公安行业需求仍旺,我们看好电子取证仍将保持良好增长;大数据产品正处于行业建设高峰期,已成为公司重要的长赛道型业务。公司一季度经营良好,预告的18年Q1增速维持在较高的水平。 盈利预测与投资建议:我们预计公司18-20年EPS分别为0.75/0.97/1.19元,对应3月23日收盘价的PE为33/25/21倍,维持“审慎增持”。

停车行业需求驱动,进入新一轮增长期。2017年以来,智慧停车迎来了较成熟的发展契机。传统停车场智能化升级趋势已明显,并释放了巨大存量市场的更新换代。国内移动互联网、移动支付便捷之际,用户对智能停车的需求正在倒推着智慧停车更快实现。此外,国家政策的支持、资金的涌入,也为行业发展提供很好的土壤。 公司紧抓契机大力推联网,迅速抢占市场。众多送设备的竞争者因缺乏线下维护能力,融资不足正褪去。行业处在优胜劣汰的阶段,公司此时积极调整战略,转守为攻。一方面主动降价,以标准化、低成本、大规模商品化设备,抢占市场份额。加快联网形成规模化,为停车运营和金融业务提供强有力支撑;另一方面,拓规模、建组织、储人才。成立顺易通公司,全面负责智慧停车业务。17年初以来,人员新增400多人(研发技术、一线地推人员各50%)。公司成立顺易通公司,全面负责智慧停车业务。此外,去年完成定增10亿,用在打造互联网停车运营平台。 “智能硬件+生态环境”战略定位,业务推进顺利。2017上半年收入13.5%增速略低于过去两年,但订单增长36.7%,重点推的直销市场订单增长50%,新增线上运营车道数2000多个,日线上交易数6万多笔。 盈利预测与投资建议:公司拥有10多万停车场存量,正由设备厂商蜕变为运营平台。据36氪竞争者ETCP16年估值83亿(官网披露停车场合作逾1万家)。我们略上调17-19年EPS至0.34/0.43/0.54元,维持“增持”。

事件:公司发布2017年中报,实现收入2.91亿,同比增长13.46%,归母净利润5668.16万元,同比增长21.20%。预计2017年1-9月归母净利润变动区间:1.3亿至1.63亿元,变动幅度20.00% 至50.00%。 业绩稳步增长,新签订单增速较快,“智慧停车+智慧社区”进展顺利。公司上半年营收总体增速13.46%,净利润增速为21.20%,主要业务均良好增长。其中智能停车场管理系统收入1.99亿,同比增长8.64%;智能门禁通道管理系统实现营收0.69亿,同比快速增长37.31%。上半年公司主营业务新订单4.09亿,同比增长36.70%。 线上平台与金融新业务持续开拓,构建完整产品闭环。公司围绕主业发展第三方支付服务和平台业务,累计实现支付交易6,925万元。同时公司拟投资3亿建立互联网小贷公司,开展消费金融业务助力主营业务发展。公司构建了“智能终端设备-智能管理平台-支付系统-移动应用”完整产品闭环,在各个节点上布局,助力“智能硬件+生态环境”战略落地。 投资力度加大,城市级智慧停车项目实现突破。报告期内公司多项投资活动助力公司智慧停车及智慧社区运营服务平台项目建设,加强技术研发力度;同时公司还以340万合资设立中装捷顺智慧交通有限公司,开展扬州市智慧停车项目的综合管理和升级改造,实现了城市级项目的零突破。 盈利预测与投资建议:我们预测公司17至19年EPS分别为0.33元、0.42元、0.51元,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、新业务发展不及预期等

国通星驿支付运营业务并表,带动营业收入高速增长。公司整体营收增速为58.39%,源于2016年全资收购国通星驿并于11月并表。支付运营业务实现营收6.71亿,成为公司收入与利润增长贡献最大的单一板块。电子支付和信息识读业务占总营收的33.02%,报告期内同比增长9.60%,主要源于智能POS机市场的明显增势以及扫码支付业务在海外的扩张。行业应用与软件开发及服务业务占比10.72%,同比增长13.67%。房地产业务上半年净利润占比46%,已进入收尾阶段。 毛利率略下降,总体费用控制良好。上半年公司综合毛利率37.2%,同比减少2.6个百分点,因新并表的支付运营及增值业务为27.3%,略低于原整体毛利率;公司费用率同比减少了2.7个百分点,费用控制良好。 定增获核准批复,公司支付生态体系发展顺利。公司收到证监会非公开发股核准批复,募集15.78亿元用于商户服务系统与网络建设项目和智能支付研发中心建设项目,本次增发有望推进公司在智能POS及其增值服务的发展速度,促进公司支付生态体系的良好发展。 盈利预测和投资建议:我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.72元、0.64元和0.91元,维持“推荐”评级。 风险提示:新兴业务市场风险、募集资金投向项目效果不及预期等。