事件：公司发布2020年年度报告，实现营业收入9.91亿元，同比增长3.91%；归属于上市公司股东的净利润1409.98万元，同比下降79.06%。对此点评如下： 2020年公司归母净利润同比下降79.06%，主要系成本、管理财务费用上升，多计提折旧，非经常损益下降所致。1）公司2020年综合毛利率为21.90%，同比下降1.54%，主要是2020年内公司新开工项目毛利率较低及装配式项目成本增加。公司主营业务集成房屋（20年营收占比85%）毛利率从2019年的37%下降至2020年24%。且受新冠疫情的影响，公司装配式建筑项目施工放缓，人员流动受阻，工期延长，成本上升。2）2020年与上年同期相比，管理费用和财务费用同比分别增加47.68%和102.67%，固定资产折旧计提金额同比增加122%。管理费用同比增加，主要系木塑研发楼转固、江苏宿迁工厂投产以及固定资产折旧计提年限变更导致报告期内固定资产折旧计提金额同比增加；财务费用同比增加，主要系经营发展所需的融资额与上年同期相比增加。2020年，归属于上市公司股东的非经常性损益金额约为1050万元（2019年2150万元），主要为计入当期损益的政府补助、非流动资产处置损益等。 2018年建材生产阶段与建筑施工阶段碳排放量分别占建筑排放总量的55.21%和1.93%，装配式建筑在这两个阶段相对于传统建筑具有显著优势，碳达峰及碳中和的提出利于行业加速发展。据2020年中国建筑能耗研究报告数据，2018年全国建筑全过程碳排放总量为49.3亿吨，占全国碳排放比重的51.3%。其中建材生产阶段碳排放占建筑全过程排放总量的55.21%，建筑施工阶段碳排放占1.93%；建筑运行阶段碳排放占42.87%。装配式建筑采用规模化的集约式生产能够一定程度上节约耗材、降低能耗并减少建筑废弃物；其在建筑施工过程中采取机械化安装的方式，能够减少空气、噪声、废物废水排放等污染，降低整个建筑生命周期内的碳排放。 在建材生产阶段，预制装配式建筑碳排放量相较于传统现浇住宅节省率达到9.33%，废弃物方面碳排放量较传统现浇住宅节省率达到24.99%。参考住建部住宅产业化促进中心《预制装配与现浇模式住宅建造节能减排评测比较》，以京投万科新里程二期项目为例，总体而言，预制装配式建筑在建造阶段碳排放量相较于传统现浇住宅节省率达到9.33%。除此之外，钢筋截料节省率达到36.70%。混凝土节省率达到24.95%。砂浆部分节省率达到82.35%，保温材料节省率达到54.55%；预制装配式住宅在建筑施工废弃物方面碳排放量较传统现浇住宅节省率达到24.99%。 在建筑施工阶段，装配式建筑具备能耗节约、人工节碳和用水节约的优势。参考江苏省建筑科学研究院《混凝土装配式与现浇住宅建筑碳排放分析与研究》，以南京地区的一个项目为例。1）能耗节约：装配式建筑相较于现浇建筑能耗节约主要体现在机械用柴油以及机械用电力，节省率分别22.80%及20.69%；碳排量节省率为20.09%，单位建筑面积的人工节碳量为2.08千克/平方米；2）人工节碳：装配式建筑采用预制构件的方式，在现场施工的过程中采用的人工较少，带来人工节碳的优势。据2015年中国人均碳排放量为7.7吨计算，单位建筑面积的人工节碳量为2.08千克/平方米；3）用水节约：装配式采用预制构件的方式可以较大程度地节约现场搅拌混凝土的用水及现场混凝土构件养护所需用水。据计算，节水节约的碳排放总量为333.62千克，单位建筑面积节约的碳排放为0.02千克/平方米。 投资建议：维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到1.0、1.6、2.0亿元，对应市盈率31、21、16倍。装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。 风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。

事件：公司公告签订内蒙古通威多晶硅还原炉合同。对此点评如下： 公司2月22日公告与内蒙古通威签订7,740万元高纯晶硅项目使用的多对棒还原炉设备，拿单能力进一步增强。公司近期与内蒙古通威高纯晶硅有限公司签订了《内蒙古通威高纯晶硅有限公司工业买卖合同（设备通用）》，合同标的为内蒙古通威高纯晶硅有限公司二期5万吨/年高纯晶硅项目使用的多对棒还原炉设备，合同金额为人民币7,740万元。该项目位于内蒙古包头金属深加工园区，由内蒙古通威高纯晶硅有限公司建设，将采用国际先进技术工艺并结合国内已经掌握的多晶硅技术进行一次性规划建设。若本合同顺利履行，将有利于提升公司的持续盈利能力。交货期限：2021年10月1日前交货完毕。公司2月4日公告与大全新能源签订5,200万元再沸器、冷却器等换热器设备订单，具备为多晶硅企业提供还原炉、换热器等综合服务的能力。公司近期与新疆大全新能源股份有限公司签订了《新疆大全新能源股份有限公司换热器设备采购合同》，合同标的为再沸器、冷却器等换热器设备，合同金额为人民币5,200万元。新疆大全新能源股份有限公司15GW 光伏组件及配套项目位于新疆石河子开发区化工新材料产业园新疆大全新能源股份有限公司厂区内。项目建设规模为年产15GW 光伏组件。若本合同顺利履行，将对公司本年度以及未来资产总额、资产净额和净利润有一定积极影响，有利于提升公司除多晶硅还原炉以外的其他设备在光伏市场的盈利能力。合同履行期限：2021年7月30日前全部交付至买方现场，具体发货计划按买方通知。 公司2月7日公告9亿注册资本设立包头双良，投资单晶硅棒、硅片项目。公司2月7日公告对外设立孙公司包头双良单晶硅公司；注册资本：9亿元人民币，2021年底前出资全部到位，具体根据投资项目的进展情况调整。出资方式：由公司全资子公司江苏双良节能投资有限公司以现金方式出资，出资比例100%。主营业务范围：太阳能单晶硅棒（锭）和硅片的制造、销售和技术研发及技术服务。公司本次设立包头双良单晶硅科技有限公司，是作为公司拟投资单晶硅棒、硅片项目的投资运营和管理主体，公司将凭借丰富的行业经验和技术积累，进一步扩大和完善公司在光伏产业链的战略布局。本次设立新公司落实了双良节能的战略规划，为公司光伏新能源业务快速发展奠定基础。 投资建议：公司节能类业务有望在21年复苏，多晶硅还原炉近期订单拓展顺利，维持推荐评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到1.3、2.5、3.1亿元，增速分别为-37%、88%、25%，对应市盈率49、26、21倍。公司节能类、多晶硅还原炉业务实力较强，拥有世界最大的溴化锂吸收式冷（温）水机组研发制造基地、国内最大的空冷钢结构塔研发制造基地，以及最大单炉产量的多晶硅还原炉制造基地。近期多晶硅还原炉订单拓展顺利。 风险提示：多晶硅订单拓展进度低于预期；下游需求周期向下；现金回款情况恶化；节能类业务拓展低于预期等。

1月29日，公司公告2020年业绩预告，预计归母净利润达到1200~1700万元，同比下降75%~82%。成本、管理财务费用上升，多计提折旧，非经常损益下降，致业绩下滑。业绩下滑原因主要为：2020年内公司新开工项目毛利率较低且受新冠疫情的影响，公司装配式建筑项目施工放缓，人员流动受阻，工期延长，成本上升。2020年与上年同期相比，管理费用同比增加，主要系木塑研发楼转固、江苏宿迁工厂投产以及固定资产折旧计提年限变更导致报告期内固定资产折旧计提金额同比增加。2020年与上年同期相比，财务费用同比增加，主要系经营发展所需的融资额与上年同期相比增加。2020年，归属于上市公司股东的非经常性损益金额约为1050万元（2019年2150万元），主要为计入当期损益的政府补助、非流动资产处置损益等。 公司荣获2020年北京市首批“专精特新”企业称号。北京市经济和信息化局公示了《2020年度北京市“专精特新”中小企业》（第一批名单），中铁装配式建筑股份有限公司荣获2020年首批“专精特新”企业称号，并于近日取得了《北京市“专精特新”中小企业证书》。2019年8月26日习近平总书记主持召开中央财经委员会第五次会议指出，要发挥企业家精神和工匠精神，培育一批“专精特新”中小企业。按照《关于推进北京市中小企业“专精特新”发展的指导意见》（京经信发〔2019〕86号）要求，北京市经济和信息化局组织开展了本次“专精特新”企业评选工作。“专精特新”企业是指具备“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的工业中小企业。 公司聘任新任总会计师、副总经理。1）1月22日，公司公告董事会决定聘任李宏先生为公司总会计师，任期自第三届董事会第三十次会议审议通过之日起至第三届董事会届满时止。李宏，1973年生，中国国籍，男，本科学历。1992年7月至2005年12月任中铁三局集团有限公司财务科科长，2005年12月至2010年8月任中铁三局集团有限公司桥隧工程分公司总会计师，2010年11月至2016年6月任中铁上海工程局集团有限公司财务部副部长，2016年7月至2020年12月任中铁（上海）投资集团有限公司财务部部长。2）12月30日，公司公告董事会决定聘任苏晓堃先生为公司副总经理，任期自第三届董事会第二十九次会议审议通过之日起至第三届董事会届满时止。苏晓堃，1980年生，中国国籍，男，硕士研究生学历。2005年6月至2014年5月曾历任中铁六局集团有限公司市场营销部局重点大型工程项目技术标编制工程师、高级工程师、局重点工程项目投标室主任，期间兼任中铁六局集团有限公司邯长线指挥部、张唐线指挥部前期筹备组副组长。2014年5月至2020年11月曾历任中国中铁股份有限公司规划发展部经理、企业改革处处长，期间于2018年10月至2019年12月曾至国务院国资委资本局股东管理处挂职处级调研员。 投资建议：维持增持评级。下调公司2020~2022年归母净利润预测至0.14、0.9、1.3亿元，对应市盈率228、35、24倍。装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。 风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。

事件：公司公告签订日常经营性合同。对此点评如下：司公司2月月4日公告与订大全新能源签订5,200万元再沸器、冷却器等换热器设备订单，具备为多晶硅企业提供还原炉、换热器等综合服务的能力。公司近期与新疆大全新能源股份有限公司签订了《新疆大全新能源股份有限公司换热器设备采购合同》，合同标的为再沸器、冷却器等换热器设备，合同金额为人民币5,200万元。新疆大全新能源股份有限公司15GW光伏组件及配套项目位于新疆石河子开发区化工新材料产业园新疆大全新能源股份有限公司厂区内。项目建设规模为年产15GW光伏组件。若本合同顺利履行，将对公司本年度以及未来资产总额、资产净额和净利润有一定积极影响，有利于提升公司除多晶硅还原炉以外的其他设备在光伏市场的盈利能力。合同履行期限：2021年7月30日前全部交付至买方现场，具体发货计划按买方通知。 公司近期中标大全新能源、云南通威、四川永祥、东方希望、亚洲硅业多晶硅还原炉订单到，中标金额合计达到8.4亿元。1）1月18日，公司公告中标多晶硅还原炉订单。公司中标《新疆大全新能源股份有限公司年产15GW光伏组件及配套项目（B阶段）还原炉及撬块》招标项目。该项目位于新疆石河子开发区化工新材料产业园新疆大全新能源股份有限公司厂区内。预计中标金额2.92亿元。2）公司中标《云南通威高纯晶硅有限公司一期4万吨高纯晶硅项目还原炉》招标项目。该项目位于云南省保山市工贸园区，总投资约40亿元，主要从事高纯晶硅的研发、生产和销售等，预计2021年底建成投产。预计中标金额1.77亿元。3）10月15日，公司公告中标《四川永祥新能源有限公司光伏硅材料制造技改项目（二期4.5万吨高纯晶硅项目）多对棒还原炉》招标项目。通威股份旗下的四川永祥新能源有限公司乐山高纯晶硅二期项目计划总投资约35亿元，项目预计2021年底前竣工。预计中标金额1.56亿元。4）1月25日，公司公告中标《新疆东方希望新能源有限公司6万吨/年多晶硅还原车间还原炉买卖合同》，合同标的为新疆东方希望新能源有限公司6万吨/年多晶硅还原车间中使用的56对棒还原炉设备，合同金额为人民币1.59亿元。51月25日，公司公告中标《青海亚洲硅业半导体有限公司60000t/a电子级多晶硅一期项目供货合同》，合同标的为青海亚洲硅业半导体有限公司60000t/a电子级多晶硅一期项目使用的48对棒还原炉设备及撬块，合同金额为人民币0.57亿元。 投资建议：在公司节能类业务有望在21年复苏，多晶硅还原炉近期订单拓展顺利，维持推荐评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到1.3、2.4、2.7亿元，增速分别为-37%、86%、10%，对应市盈率45、24、22倍。公司节能类、多晶硅还原炉业务实力较强，拥有世界最大的溴化锂吸收式冷（温）水机组研发制造基地、国内最大的空冷钢结构塔研发制造基地，以及最大单炉产量的多晶硅还原炉制造基地。近期多晶硅还原炉订单拓展顺利。 风险提示：多晶硅订单拓展进度低于预期；下游需求周期向下；现金回款情况恶化；节能类业务拓展低于预期等。

公司拟与中铁金控展开融资租赁业务，总额不超过5,000万元，有利于公司满足正常生产经营需要，进一步拓宽融资渠道，降低融资成本，提高资金的使用效率。2021年1月22日，公司发布与中铁金控融资租赁有限公司开展融资租赁业务暨关联交易的公告，拟与中铁金控融资租赁有限公司开展融资租赁业务，融资规模总额不超过人民币5,000万元。双方各类业务价格（如融资利率等）参照市场价格，并经双方协商确定。业务时间自起租日起不超过1年。公司与中铁金控同受中国中铁控制，本次交易构成关联交易。此次交易有利于公司满足正常生产经营需要，拓宽融资渠道，为持续发展提供资金保障。 公司决定聘任李宏先生为公司总会计师。李宏先生具备履行职责所必须的专业或行业知识，能够胜任公司相应岗位的职责要求，有利于公司的发展。 1））董事会于近日收到公司财务负责人王玉莲女士的书面辞职报告，其因工作原因申请辞去公司财务负责人职务，王玉莲女士原定任期自2018年5月3日至第三届董事会届满之日止，辞去上述职务后仍继续担任公司第三届董事会董事、审计与风险管理委员会委员职务。截至1月22日，王玉莲女士直接持有公司13万股，占公司总股本的0.05%，其所持公司股份将严格按照相关法律、法规及相关承诺进行管理。2）1月22日，公司董事会决定聘任李宏先生为公司总会计师，任期自第三届董事会第三十次会议审议通过之日起至第三届董事会届满时止。李宏先生2010年11月至2016年6月任中铁上海工程局集团有限公司财务部副部长，2016年7月至2020年12月任中铁（上海）投资集团有限公司财务部部长。目前未持有本公司股份，与公司、公司控股股东、实际控制人及其他持股超过5%以上股东、董事、监事及高级管理人员不存在关联关系投。资建议：维持增持评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到0.77、1.01、1.34亿元，同比增长14%、31%、33%，对应市盈率44、32、24倍。 装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。 风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。

生态环境部推进建材行业碳达峰行动，有利于绿色建材及装配式建筑的发展。1）2021年1月11日，生态环境部日前印发的《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》，意见指出，全力推进二氧化碳排放达峰行动，推动建材、钢铁、有色等重点行业提出明确的达峰目标并制定达峰行动方案；同时，在建材、钢铁、有色等行业开展大气污染物和温室气体协同控制试点示范。中关村人居环境工程与材料研究院院长赵金平表示，这个目标的提出，将会加快推动绿色建材产业的发展。2）1月16日，中国建筑材料联合会发布《推进建筑材料行业碳达峰、碳中和行动倡议书》，倡议书提出要多措并举，切实推进建筑材料行业碳减排工作。其中包括调整优化产业产品结构，推动建筑材料行业绿色低碳转型发展。推动建筑材料行业向轻型化、终端化、制品化转型。 我国建筑碳排放量占比较大（2017年占全国能源碳排放量的19.5%），装配式建筑可降污染，减少碳排放，碳达峰背景下有望进一步强化行业发展趋势。根据《中国建筑能耗研究报告（2019年）》的数据披露，2017年建筑碳排放总量为20.44亿吨CO2，约占全国能源碳排放量的19.5%。根据论文《装配式建筑的发展意义及崛起》披露，跟过去传统式的建筑相对比，装配式建筑能够大幅度降低模板、保温材料、建筑工程水电的耗费量，而且可以降低大部分的建筑垃圾排放量，节能减排的效果非常明显，大大降低了环境污染。 河北疫情加重，集中隔离点场地已完成平整，集成房屋、装配化施工方式有望继火神山、雷神山后发挥重大作用。根据新华视点报道，石家庄13日开建集中隔离点，14日石家庄市集中隔离点场地已经完成土地平整，开始地面硬化。板房配件陆续进场等待安装。隔离点占地约500亩，于13日中午开建，采用易拼装的集成房屋，每套约18平方米，配套水电管线俱全，通水通电即可使用。模块化箱式集成房屋为高度工业化制造的建筑产品，通过快速、高效的装配化施工，产生了积极的社会效益。应急防疫医院的快速建造，不仅充分体现了模块化箱式集成房屋作为工业化建筑产品的优势，也展露了工业化建筑背景下建筑相关产业链企业积极配合、紧密协作的产业协同发展模式。此前火神山、雷神山医院均采用装配化施工方式，工业化程度较高，一方面体现在工厂预制、另一方面体现在现场模块化拼装，同时采取流水作业模式，房建、配套安装，紧急情况下采用交叉作业，因此大大加快施工速度，如火神山医院在开工第四天就可进行安装。 投资建议：维持增持评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到0.77、1.01、1.34亿元，同比增长14%、31%、33%，对应市盈率44、33、25倍。装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。 风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。

事件：公司公告中标多晶硅还原炉订单。对此点评如下：公司近期中标大全新能源、云南通威、四川永祥多晶硅还原炉订单，预计中到标金额合计达到6.25亿元。1）1月18日，公司公告中标多晶硅还原炉订单。 公司中标《新疆大全新能源股份有限公司年产15GW光伏组件及配套项目（B阶段）还原炉及撬块》招标项目。该项目位于新疆石河子开发区化工新材料产业园新疆大全新能源股份有限公司厂区内。预计中标金额2.92亿元。2））公司中标《云南通威高纯晶硅有限公司一期4万吨高纯晶硅项目还原炉》招标项目。 该项目位于云南省保山市工贸园区，总投资约40亿元，主要从事高纯晶硅的研发、生产和销售等，预计2021年底建成投产。预计中标金额1.77亿元。3））10月15日，公司公告中标《四川永祥新能源有限公司光伏硅材料制造技改项目（二期4.5万吨高纯晶硅项目）多对棒还原炉》招标项目。通威股份旗下的四川永祥新能源有限公司乐山高纯晶硅二期项目计划总投资约35亿元，项目预计2021年底前竣工。预计中标金额1.56亿元。 公司多晶硅还原炉市场份额国内第一，2019年实现营业收入3.57亿元。根据公司2019年年报披露，公司多晶硅还原炉的市场份额稳居国内第一，第二代40对棒还原炉是目前国内的主导炉型，深得客户认可，公司制造的世界上最大炉型的还原炉已经交货。2019年，多晶硅还原炉系统实现营业收入35,699.92万元，并完成了“模块化、标准化”的系统模块集成组装。2020年半年报披露，公司近三年来累计为行业提供三百多台大型高效还原炉，大幅推动了国内硅料生产企业的工业变革和产品质量提升。报告期内，新能源装备公司完成了60对棒大型还原炉以及电子级多晶硅还原炉的技术储备，进一步为新经济战略转型蓄势。 滑受疫情影响，公司前三季收入同比下滑29.7%至至12.2亿元；归母净利润同比滑下滑57.1%至至0.55亿元。从上半年收入结构来看，冷却系统、新能源装备业务收入出现一定下滑。上半年，公司共实现营业收入73842.10万元，同比下降32.29%。从收入结构来看，上半年公司节能节水业务整体发展平稳，但因新冠疫情原因导致部分订单交付节点延后从而出现业绩短暂下滑。其中，溴冷机（热泵）业务实现营业收入32179.68万元（上年同期34575.84万元）。换热器实现营业收入14912.07万元（上年同期15022.28万元）。冷却系统实现营业收入14191.49万元（上年同期33167.95万元）。服务分公司营业收入共5686.82万元（上年同期6227.41万元）。新能源装备业务实现营业收入8573.72万元（上年同期22129.51万元）。 在公司节能类业务有望在21年复苏，多晶硅还原炉近期订单拓展顺利，维持推荐评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到1.3、2.4、2.7亿元，增速分别为-37%、86%、10%，对应市盈率42、23、21倍。公司节能类、多晶硅还原炉业务实力较强，拥有世界最大的溴化锂吸收式冷（温）水机组研发制造基地、国内最大的空冷钢结构塔研发制造基地，以及最大单炉产量的多晶硅还原炉制造基地。近期多晶硅还原炉订单拓展顺利。 风险提示：多晶硅订单拓展进度低于预期；下游需求周期向下；现金回款情况恶化；节能类业务拓展低于预期等。

河北疫情加重，集中隔离点场地已完成平整，集成房屋、装配化施工方式有望继火神山、雷神山后发挥重大作用。根据新华视点报道，石家庄 13日开建集中隔离点，14日石家庄市集中隔离点场地已经完成土地平整，开始地面硬化。板房配件陆续进场等待安装。隔离点占地约 500亩，于 13日中午开建，采用易拼装的集成房屋，每套约 18平方米，配套水电管线俱全，通水通电即可使用。模块化箱式集成房屋为高度工业化制造的建筑产品，通过快速、高效的装配化施工，产生了积极的社会效益。应急防疫医院的快速建造，不仅充分体现了模块化箱式集成房屋作为工业化建筑产品的优势，也展露了工业化建筑背景下建筑相关产业链企业积极配合、紧密协作的产业协同发展模式。此前火神山、雷神山医院均采用装配化施工方式，工业化程度较高，一方面体现在工厂预制、另一方面体现在现场模块化拼装，第三采取流水作业模式，房建、配套安装基本同步，紧急情况下采用交叉作业，因此大大加快施工速度，如火神山医院在开工第四天就可进行安装。 近期中央、各省市陆续发布装配式建筑相关政策，推动行业进一步高质量发展。2020年以来，中共中央、国务院、住房城乡建设部等颁布了一系列装配式建筑相关政策，包括财政部《政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升试点工作通知》、住建部等十二部委《加快培育新时代建筑产业工人队伍》等。除此之外，各省市也出台一些举措来促进装配式建筑行业的发展。 目前我国各个省、市、自治区均已发布文件表示在未来 10年内发展装配式建筑，并制定了工作目标和政策支持。近期河北石家庄、内蒙古、洛阳、吉林、江西、海南等多个省市均陆续出台了支持装配式建筑发展的相关政策意见，推动行业稳步、高质量发展。 投资建议：维持增持评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到0.77、1.01、1.34亿元，同比增长 14%、31%、33%，对应市盈率 32、25、19倍。 装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地 2019年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。 风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。

事件：2020年 1月 11日晚，公司发布业绩预告，预计 2020年度归属于上市公司股东的净利润为 30.99亿元~37.18亿元，同比增 50%~80%。对此点评如下： 全 年 业 绩 同 比 增 长 50%~80% ， 公 司 四 季 度 归 母 净 利 润 同 比 高 增93.80%~217.83%，业绩超预期增长。1）公司经营情况良好，销量增加，四季度净利润较三季度进一步高速增长。随着疫情得到有效控制，公司生产经营逐步恢复到正常状态并呈现良好的发展态势，公司产品销量与去年同期相比有所增长，确保了公司年度经营目标的实现。2）原材料价格下降导致公司毛利率上升。直接材料成本占卷材、涂料成本的九成。沥青、聚酯胎基、SBS 改性剂、乳液是公司直接材料的主要构成部分。2019年 Q1~Q4全国 SBS 改性沥青均价分别同比下降 8.1%、32.5%、22.0%、21.2%。公司原材料、库存商品等发出时采用加权平均法计价，原材料价格波动在成本中的体现有所滞后。因此原材料价格下降在近期的财务数据中开始体现。3）成本费用管控良好，总成本摊薄。公司在营业收入同比增长的同时进一步加强成本费用管控，总成本费用有一定的摊薄。4）公司注重高质量发展，前三季经营活动现金流改善的趋势有望延续。今年前三季，公司经营活动现金净流量从去年同期的-20.5亿元上升到-9.1亿元；第三季度从去年同期的-8.9亿元上升到-5.5亿元。2018年以来，公司将经营策略调整为“高质量健康发展”，更加注重经营质量提升，加强应收账款管理，把风险管控放在首要位置，以推动公司高质量、可持续健康发展。 公司拟定增募资 80亿元，实现品类、区域扩张。公司近期发布定增预案，非公开发行股票拟募集资金总额(含发行费用)不超过人民币 80亿元(含本数)，且不超过本次发行前公司总股本的 30%，即不超过 4.71亿股(含本数)。本次发行的发行对象为不超过 35名特定投资者。本次定增主要用于生产基地、防水卷材、保温材料等项目的建设及流动资金的补充。一方面，此次定增通过产业延伸和市场战略布局，奠定未来发展空间的战略构想。公司在现有防水材料主业的基础上，利用自身的业务规模、销售实力等竞争优势，向功能性薄膜、非织仿宋 造布等上游产业自然延伸，在对公司原有主业实力形成有效促进的同时，打造新的盈利增长点，未来形成协同发展的局面；另一方面，此次定增将解决部分地区产能限制，实施全国市场布局战略。公司拟利用本次募集资金在华东、华北、东北、华南、西南地区建设生产基地和进一步扩产，实现市场全覆盖，完成面向全国的战略布局。 公司近期密集启动辽宁、江西、山东、湖南、郑州等项目，涉及防水、保温材料、涂料等多品类业务，进一步实现全国布局。1）2020年 11月 10日，公司与沈阳辉山经济技术开发区管理委员会签订《项目投资协议书》，协议约定公司拟投资 4.5亿元在沈阳市沈北新区投资建设东方雨虹绿色建材生产基地项目及辽宁区域总部项目。其中，生产基地项目预计投资总额 3.5亿元，计划在取得施工许可证后 3个月开工建设，开工之日起 12个月左右陆续投产，建设内容为推进包括防水、节能保温材料、民用建筑材料、特种砂浆、建筑涂料等产品的研发、生产。2）2020年 12月 18日，公司与南昌市新建区人民政府签订了《项目协议书》,协议约定公司拟投资 20亿元在江西省南昌市新建区投资建设东方雨虹江西生产基地项目，建设内容为防水材料生产车间、保温材料生产车间、综合生产车间和配套仓储、企业综合办公与研发大楼等，项目建设周期自取得《建设工程施工许可证》之日起 12个月投产，18个月全部完成。3）2020年 12月 21日，公司与济南市天桥区人民政府签订《合作框架协议》，协议约定公司拟投资 9亿元在山东济南天桥区投资建设东方雨虹山东区域总部及绿色建材生产基地项目，其中生产基地项目计划投资 8亿元，建设内容为新型建筑防水材料、节能保温密封材料、新型功能涂层材料、特种砂浆及绿色民用建材等产品的研发、生产。4）2020年 12月 25日，公司与邵阳经济开发区管理委员会签订《东方雨虹新材料生产项目引进合同》，合同约定公司拟投资7亿元在湖南省邵阳市经济开发区投资建设东方雨虹新材料生产项目，建设内容为新材料生产及配套项目生产，该项目分两期开发建设，其中一期项目拟投资 2亿元，建设周期为在交地后自办妥三证之日起 30日内开工建设，一年半内完成项目施工建设并投产；二期项目于一期建成后启动，拟投资金额 5亿元。 5）2020年 12月 31日，公司与郑州市上街区人民政府签订《项目投资协议书》，协议约定公司拟投资 10亿元在河南省郑州市上街区投资建设东方雨虹绿色建筑新材料生产基地，建设内容为防水、节能保温材料、民用建筑材料、特种砂浆、建筑涂料等产品研发生产项目，该项目分两期建设，建设周期为各期计划在土地交付之后 6个月内开工建设，开工之日起 24个月左右陆续投产。 投资建议：成长性防水建材龙头，维持强烈推荐评级。预计公司 2020~2022年规模净利润分别达到 33、40、51亿元，同比增速分别为 59%、23%、25%，对应市盈率 33、27、21倍（暂不考虑增发摊薄股本）。防水建材行业是稳定增长的建材细分领域，目前形成一超多强的竞争格局，行业集中度不断提升。公司竞争优势凸显，在建产能储备充足，启动多个新项目延伸公司品类和区域布局。

《“十四五”铁路发展规划》编制中，加快建设交通强国。1）2020年12月22日，国新办举行《中国交通的可持续发展》白皮书新闻发布会，国家铁路局总工程师严贺祥透露，国家铁路局正组织开展《“十四五”铁路发展规划》研究编制工作，将从推动铁路科技创新发展、推进交通基础设施一体化融合发展、提升技术装备现代化水平、提升运输服务品质、持续推动铁路“走出去”、提升铁路治理效能等六个方面，努力推动铁路高质量发展，加快建设交通强国。严贺祥表示，将推动时速400公里级高速铁路关键技术、600公里级高速磁悬浮系统技术储备等重大科技研发，突破关键核心技术，提升企业创新能力，完善科技创新体制机制；同时，完善“八纵八横”高速铁路网建设，大力推进城际铁路，加快发展市域铁路，完善路网布局，实施川藏铁路、西部陆海新通道等一批重大工程项目。2）2020年12月29日，国家铁路局工作会议召开，会议强调要重点抓好八个方面的工作：一要加快建设交通强国，加强铁路规划建设。二要提升监管效能、确保铁路安全持续稳定。三要实施创新驱动，进一步推动铁路科技创新。四要深化铁路供给侧改革，进一步优化铁路营商环境。五要深化铁路治理体系和治理能力现代化建设。六要服务高水平对外开放，加强铁路国际交流合作。 七要慎终如始抓好常态化疫情防控。八要全面加强党的领导以铁路高质量发展为“十四五”开好局。控股股东中国中铁在国内大中型铁路建设市场占有率达50.5%，有望在交通强国建设中受益。根据2019年报披露，中国中铁在2019年国内大中型铁路建设市场占有率达50.5%，继续保持国内第一；中国铁建在国内铁路市场份额接近一半，二者合计的市场占有率约90%。中国中铁先后参与建设的铁路占中国铁路总里程的三分之二以上；建成电气化铁路占中国电气化铁路的90%；参与建设的高速公路约占中国高速公路总里程的八分之一；建设了中国五分之三的城市轨道工程。中国中铁有望在铁路的高质量发展中受益。 投资建议：维持增持评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到0.77、1.01、1.34亿元，同比增长14%、31%、33%，对应市盈率43、33、25倍。装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。 风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。

公司近期项目推进进展顺利。根据 Wind 全球企业库披露的招投标情况，公司的全资子公司中铁装配式建筑科技有限公司（曾用名北京恒通创新整体房屋组装有限公司）今年订单推进顺利，包括大兴河畔人家总承包（EPC）项目、洋河新区金沟村居民安置点建设项目、荣昌小区项目工程总承包（EPC）等。 控股股东中国中铁三季度订单同比增长 24%，实力强劲。中国中铁今年前三季度累计订单金额为 13,542.00亿元，同比增长 24.3%。第三季度新增订单金额为 4,838.60亿元，同比增长 24.6%；其中包括基建建设 3,797.40亿元（同比+22.38%）、勘察设计与咨询服务 78.90亿元（同比+48.9%）、工业设备与零部件制造 188.00亿元（同比+69.7%）、房地产开发 271.10亿元（同比+54.1%）、其他业务 503.20亿元（同比+14.2%）。 公司近日向全资子公司中铁装配科技增资 7亿元，有利于进一步扩大业务 规模。11月25日，公司召开第三届董事会第二十八次会议，以记名投票方 式进行表决，审议通过了《关于向全资子公司增资的议案》。一致同意公司以自有资金向全资子公司中铁装配式建筑科技有限公司增资7亿元人民币，增资完成后，中铁装配式建筑科技有限公司的注册资本由 3亿元人民币增至 10亿元人民币，公司仍持有其 100%股权。9月 24日，公司公告全资子公司“北京恒通创新整体房屋组装有限公司”名称变更为“中铁装配式建筑科技有限公司”，法定代表人由“孙志强”变更为“单国权”。该公司 2020年中报收入 4.98亿元，净利润 1607万元；2019年收入 7.01亿元，净利润 3838仿宋 万元，在集团公司中收入占比较大。 9月 19日，公司公告与中国中铁的 9.1亿元关联交易金额，双方合作日趋紧密。预计 2020年 9月至 2020年 12月增加与中国中铁及其下属控股子公司发生总金额不超过 91,000万元的日常关联交易；其中给中国中铁出售商品和提供劳务 2.0亿元，与中铁财务的关联交易 7.1亿元。公司及控股子公司在 2020年 8月 31日前十二个月内与中国中铁及其控股子公司发生的日常关联交易总金额为 8,638.2万元。 投资建议：维持增持评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到0.77、1.01、1.34亿元，同比增长 14%、31%、33%，对应市盈率 43、33、25倍。 装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地 2019年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。 风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。

投资建议：维持增持评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到0.77、1.01、1.34亿元，同比增长14%、31%、33%，对应市盈率43、33、25倍。装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。 风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。

事件：公司披露2020年三季报，前三季度实现营业收入65.55亿元，同比增长0.35%；归母净利润12.16亿元，同比增长31.13%，上半年公司收入同比下滑6.8%至37.9亿元，扣非归母净利润11.39亿元，同比增长33.68%。对此点评如下：毛利率提升带动第三季度业绩快速增长，收入、归母净利润同比增速分别为12.1%、73.59%。1）Q3全国长玻璃价格均价同比增长11.6%，公司毛利率显著提升。公司第三季度收入增长12.1%至27.64亿元，归母净利润增长73.59%至7.10亿元。从综合毛利率上来看，第三季度毛利率从去年同期的31.07%上升至42.61%，同比增长11.54个百分点。主要由于营业收入保持增长，营业成本基本持平的前提下扩大了利润空间；Q3全国玻璃产量同比增速达1.77%，Q3全国玻璃价格指数同比增速达11.6%，10月玻璃价格累计同比上升15.7%；原材料价格方面，Q3重质纯碱均价同比下降12.4%，10月重质纯碱价格累计同比上升15.9%。2））市场行情上升，合同负债规模较年初翻倍。公司应收账款较期初增长39.91%至1.6亿元，主要系节能建筑玻璃销售增加所致；其他非流动资产较期初增长33.79%至4.7亿元，主要系新项目建设及冷修技改项目影响所致；合同负债较期初增长99.71%至1.1亿元，主要系市场行情上升、客户预付合同款项增加所致(期初按调整后)。 投资光伏玻璃、药用玻璃项目，进一步延伸玻璃产业链。1）10.3亿元投资湖市南省资兴市1200t/d光伏组件高透基板材料生产线。建设期预计为1年，该项目含1条1200t/d一窑六线高透基片生产线及配套光伏组件高透基板材料加工线，光伏组件高透基板材料加工线包含6条1200mm宽和2条1300mm宽加工线。2）13.7亿元投资绍兴市柯桥区开发区1200t/d光伏高透背板材料及深加工项目。建设期预计为1年，该项目为满足市场对太阳能光伏高透背板材料的需求，发挥规模与管理、技术与成本的优势，加快拓展光伏玻璃市场布局，提升旗滨集团市场份额和竞争力；3）4.7亿元投资中性硼硅药用玻璃及制瓶项目。 拟建设两条25t/d中性硼硅药用玻璃及深加工生产线，产品将在耐水性、耐酸碱性、抗冲击等多项重要指标方面实现国内领先水平，并期望能够与国际产品比肩。公司积极拓展玻璃产业新领域，助力医药玻璃产业发展。 投资建议：盈利能力持续提升，延伸玻璃产业链，维持强烈推荐评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别为19.3、21.2、24.0亿元，同比增长43%、 10、13%，对应市盈率 13、 12、10倍。全国Q3全国玻璃价格均价同比增长11.6%，公司业绩表现优异；在目前玻璃价格水平下，预计Q4仍有较好表现。 公司近期实施中长期发展计划之第二期员工持股计划，积极投资光伏玻璃、药用玻璃项目，进一步延伸玻璃产业链。 风险提示：玻璃价格或出现超预期下降；原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等

第三季度收入同比增长 38.7%，毛利率下降及费用投入致归母净利润同比下滑。公司 2020年前三季度收入同比增长 26.7%至 6.7亿元，归母净利润同比下降 17.5%至 0.41亿元。1）Q3收入增速较快，毛利率下降、费用率上升致Q3归母净利润出现下滑。第三季度收入同比增长 38.7%至 2.9亿元，归母净利润同比下降 32.7%至 0.17亿元。Q3公司收入增速较快，毛利率从去年同期的 31.2%下降到 23.0%，整体毛利同比增长 2.1%至 0.66亿元。公司 Q3费用率从去年同期的 15.1%上升到 22.6%；其中，金额增长较大的主要包括管理费用同比增长 97.3%至 0.40亿元（主要是折旧费、职工薪酬增加）、财务费用同比增长 181.9%至 0.15亿元（主要是金融机构利息支出增加）。2）货币资金、预付款、合同负债快速增长，预示公司业务规模有望逐步扩大。公司 9月末货币资金较上年度末增长 79%至 1.0亿元，主要是本期经营活动、筹资活动产生的现金净额增加；预付款项较上年度末增长 281%至 2826万元，主要是本期预付的材料款、工程款增加；合同负债达到 6807万元，而上年度末预收款项 991万元，主要是本期依据新收入准则的规定，将预收的材料款、工程款列示为合同负债。 7月 14日，公司控股股东变更为中国中铁；8月 20日公司简称变更为中铁装配，聘任新任总经理。2020年 7月 14日，控制权变更之协议转让的标的股份已完成过户登记手续，公司控股股东变更为中国中铁。2020年 8月 1日，公司公告拟变更公司简称为中铁装配。8月 20日，公司简称变更完成。同日，公司聘任新任总经理孙宝良先生。孙宝良先生 2014年 4月至 2020年 7月任中铁置业集团有限公司副总经理、财务总监。 9月 12日，公司公告与中铁财务公司签署金融服务框架协议，其中获得的总额授信余额不超过 25亿元，有效期至 2022年年底。为优化财务管理、提高资金使用效率、拓宽融资渠道、降低融资成本和分散融资风险，公司拟与中 铁财务公司签署《金融服务框架协议》。根据金融服务框架协议，财务公司在经营范围内将向公司提供一系列金融服务，包括但不限于存款服务、综合授信、财务和融资顾问、内部转账结算服务等金融服务。出于财务风险控制和交易合理性方面的考虑，就双方的金融服务交易做出以下限制：公司在中铁财务公司存置的最高存款余额（含应计利息）不超过人民币 10亿元；公司自中铁财务公司获得的综合授信余额不超过人民币 25亿元。公司 2018年、2019年、2020年上半年取得借款收到的现金分别为 5.5、7.0、5.7亿元，公司 2020年 6月底资产负债率 47%。公司从中铁财务公司获得授信，有望强化公司融资能力。 9月 19日，公司公告与中国中铁的 9.1亿元关联交易金额，双方合作日趋紧密。预计 2020年 9月至 2020年 12月增加与中国中铁及其下属控股子公司发生总金额不超过 91,000万元的日常关联交易；其中给中国中铁出售商品和提供劳务 2.0亿元，与中铁财务的关联交易 7.1亿元。公司及控股子公司在 2020年8月31日前十二个月内与中国中铁及其控股子公司发生的日常关联交易总金额为 8,638.2万元投资建议：维持增持评级。预计公司 2020~2022年归母净利润分别达到 0.82、1.08、1.43亿元，同比增长 22%、32%、32%，对应市盈率 43、33、25倍。 装配式建筑行业目前政策支持，行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产，完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后，有望实现业务协同。 风险提示：装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。

事件：公司披露2020年第三季度报告。对此点评如下：第三季度收入长、归母净利润同比增长24%、、59%，业绩快速增长。公司2020年前三季度收入同比增长16.2%至150亿元，归母净利润同比增长43.4%至21亿元。1）Q3，收入增速较快，原材料成本下降致毛利率上升。第三季度收入同比增长24.2%至62亿元，归母净利润同比增长59.0%至10.3亿元。 毛利率从去年同期的36.3%上升到40.1%，整体毛利同比增长37.4%至24.9亿元。直接材料成本占卷材、涂料成本的九成。沥青、聚酯胎基、SBS改性剂、乳液是公司直接材料的主要构成部分。截止10月底，全国SBS改性沥青市场平均价3,175元/吨，同比下降24.2%。公司Q3费用率从去年同期的18.0%上升到19.1%。2））经营活动现金流出情况改善。今年前三季，公司经营活动现金净流量从去年同期的-20.5亿元上升到-9.1亿元；第三季度从去年同期的-8.9亿元上升到-5.5亿元。 公司拟定增资募资80亿元，实现品类、区域扩张。公司近期发布定增预案，非公开发行股票拟募集资金总额(含发行费用)不超过人民币80亿元(含本数)，且不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过4.71亿股(含本数)。 本次发行的发行对象为不超过35名特定投资者。本次定增主要用于生产基地、防水卷材、保温材料等项目的建设及流动资金的补充。一方面，此次定增通过产业延伸和市场战略布局，奠定未来发展空间的战略构想。公司在现有防水材料主业的基础上，利用自身的业务规模、销售实力等竞争优势，向功能性薄膜、非织造布等上游产业自然延伸，在对公司原有主业实力形成有效促进的同时，打造新的盈利增长点，未来形成协同发展的局面；另一方面，此次定增将解决部分地区产能限制，实施全国市场布局战略。 公司拟利用本次募集资金在华东、华北、东北、华南、西南地区建设生产基地和进一步扩产，实现市场全覆盖，完成面向全国的战略布局。投资建议：成长性防水建材龙头，维持强烈推荐评级。预计公司2020~2022年规模净利润分别达到30、37、45亿元，同比增速分别为43%、24%、24%，对应市盈率34、28、23倍。防水建材行业是稳定增长的建材细分领域，目前形成一超多强的竞争格局，行业集中度不断提升。公司竞争优势凸显，在建产能储备充足，募资80亿元延伸公司品类和区域布局。 风险提示：防水建材需求低于预期；防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；新业务拓展速度低于预期；现金流回款情况恶化等。