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工作经历: 执业证号:S1070519050001,曾就职于西南证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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万年青 非金属类建材业 2021-09-16 14.82 -- -- 16.91 14.10% -- 16.91 14.10% -- 详细
1、公司介绍:江西省龙头企业之一,盈利能力稳步提升。公司主要从事硅酸盐水泥、商品混凝土以及新型墙材的生产和销售。公司前十股东持股总计达到50.29%,股权较为集中。2016-2020年度,公司营业收入和归属母公司净利润保持稳步增长。2021年上半年,公司水泥产品营收占比达59%、毛利占比达85%,是公司的主导产业;上半年公司水泥业务毛利率达41.46%,同比下降2.64个百分点。 2、公司分析:产能稳中有升,降本增效加强竞争力。 公司产能稳中有升,根据公司公告,公司在江西区域市占率位于前列。 产能方面,截至2021年上半年,公司拥有年熟料产能1500万吨、水泥产能2600万吨,较2020年末略有增长。公司水泥产量占江西省水泥产量的24.66%。因疫情及汛情导致产品需求收缩,2020年公司水泥及混凝土销量同比有所下滑,水泥全年均价同比持平。销售区域方面,公司销售地区仍以江西和福建为主,同时辐射广东、浙江及安徽等周边省份,2020年公司营业收入的90.42%由江西市场贡献,业务集中度进一步提高。 降本增效提升运营质量和效率。公司通过扩大原材料采购直供面控制成本,同时加强技改,未来对综合能耗管控能力有望提升。坚持管理和技术双轮驱动,对标行业先进指标,突出重点、聚焦难点,有效提高运营质量和效率。管理效能优化下,2020年水泥单吨成本下降7%。 业内公司对比:毛利率、ROE、股息率行业领先。2021年上半年业内可比上市公司中,万年青水泥毛利率水平位于水泥行业前列。万年青ROE位列第二,达12.67%;销售费用率为1.77%,在业内处于较低水平。万年青股息率达5.8%,位于行业前列。 3、可转债募集资金完善生产布局、提高综合效益。公司公开发行可转债募集资金10亿元,用于德安万年青一条6600T/D 熟料水泥生产线(配套余热发电)项目和江西万年青万年水泥厂2×5100t/d 熟料水泥生产线(配套余热电站)异地技改环保搬迁工程项目。德安万年青熟料水泥生产线项目已于2020年11月30日投入生产。万年上饶一期已于2021年3月投入生产,二期仍然在建设当中,募投项目投产将进一步提升公司盈利能力和综合竞争力。产能置换方面,公司德安6600T/D 生产线、万年上饶一期5100t/d 生产线投产后,旧产能分别于2020年11月、2021年7月拆除。 4.投资建议及风险提示。 投资建议:公司产能稳中有升,可转债募投项目完善生产布局,首次给与增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别为16.7、17.8、18.5亿元,同比增长13%、6%、4%,对应PE 市盈率7、6、6倍。江西省龙头企业之一,盈利能力稳步提升;产能稳中有升,降本增效加强竞争力;公司毛利率、ROE 行业领先,可转债募集资金完善生产布局、提高综合效益;下半年水泥价格复苏,盈利能力有望得到进一步支撑。 风险提示:煤价大幅提升、原材料价格上涨或超预期;地产开工数据偏弱、下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等
王力安防 有色金属行业 2021-09-06 12.50 -- -- 13.12 4.96% -- 13.12 4.96% -- 详细
一、公司简介:安全门、锁类产品的综合解决方案提供者。经过多年的发展,依托于差异化产品的竞争力和强大的网络渠道,公司作为安全门锁行业首家上市公司,品牌价值已连续9年蝉联行业第一。2021年上半年,公司钢质安全门产品营收占比达73%、毛利占比达72%,是公司的主导产品。 二、全国安防门锁首家上市公司,工程经销双轮驱动 国内行业快速发展,需求提升扩大市场空间。市场需求的增加主要原因来自于:1)新住宅的开发与销售;2)二手房交易;3)住宅二次装修;4)对门的外观和配置升级的需求;5)安全门产品寿命周期所致置换需求,其中每年新建房屋安全门需求量超过2000万樘。安全门行业品牌效应明显,品牌集中度有提高趋势,公司的主要竞争对手包括步阳、盼盼、美心、星月、群升等。 全国安防门锁首家上市公司,品牌价值连续9年蝉联行业第一。公司从1996年开创,以及累计获得2亿多用户,全球5000W 使用家庭,销售网点和服务网点1万家,品牌价值281.57亿,连续9年蝉联行业第一。2020年,主营产品收入达20.53亿元,较2019年同比增长8.8%,公司主要产品总产量达180.6万件,销量达203.9万件,产销率112.92%。目前,公司在浙江永康、浙江武义和四川遂宁设有4大生产基地,设计产能约170余万樘/年。 销售体系覆盖全国,工程、经销双轮驱动。目前,公司营销服务网络已覆盖全国30个省、自治区和直辖市,并形成了直接销售、经销商和电商平台等多元化销售渠道网络体系。2021年上半年,公司实现工程渠道、经销商渠道收入同比增长60%、40%。近几年,公司在“钢制入户门”供应商榜单中蝉联第一,首选率18%左右。 三、“三大智能”战略,科技开启美好生活 智能制造:在建产能储备充足,打造智慧工厂。公司主要在建工程包括IPO 募投项目长恬36万套智能家居生产基地(预计达产后营业收入21.6亿元)、四川西部产业园(预计年产值可达30多亿元)。公司2020年收入21.1亿元,在建项目全部投产后将有显著提升。IPO 募投项目“新增年产36万套物联网智能家居生产基地建设项目”,预计平均营业收入可达21.6亿元,预计将于今年下半年进行试投产。长恬智慧工厂使用大量自动化生产线,可以大幅缩减用工和提高产能,缩短产品生产周期,稳定提升产品质量,将成为领先于门锁行业的智能家居制造基地。四川西部产业园正在有序推进,产业园区项目总占地面积800亩,总投资25亿元,预计年产值可达30多亿元。今年上半年,四川工厂已部分完成主体施工建设,机器设备分批按进度进场调试,预计下半年部分厂区将进行试投产。 智能管理:先进架构,保障高效生产运作。公司建立层次分明的智能管理结构,确保企业实现自动化、数字化。公司实施管理智能化后,为企业带来产线的生产效率提升、生产成本和人工成本降低、产品上市周期缩短约、提高产品产品和品质等效益。 智能产品:紧贴智能家居市场,打造行业生态闭环。近年来,公司研发投入不断增加,2020年研发投入总额达0.55亿元,公司拥有专利权236项。 依托较强的技术研发团队,公司通过自主开发为主的方式开发出一系列具有领先优势的核心关键技术。智能锁行业加速增长,未来几年我国智能锁将增长空间巨大。 四、投资建议:安全门行业龙头,推动“三大智能”战略,首次给予增持评级。 预计公司2021~2023年归母净利润分别达到2.9、3.9、5.3亿元,同比增长22%、35%、35%,对应PE 估值21、16、12倍。全国安防门锁首家上市公司,品牌价值连续9年蝉联行业第一。公司销售体系覆盖全国,工程、经销双轮驱动;2021年上半年,公司实现工程渠道、经销商渠道收入同比增长60%、40%。 公司在建产能储备充足,打造智慧工厂。 五、风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动风险;市场需求低于预计风险;房地产调控风险;在建工程投产进度低于预期等。
精工钢构 建筑和工程 2021-09-03 4.30 -- -- 4.68 8.84% -- 4.68 8.84% -- 详细
事件:公司披露2021年半年报,上半年公司收入同比增长37%至64.4亿元,归母净利润同比增长23%至3.3亿元。对此点评如下:一、上半年收入快速增长,在建产能储备充足长上半年公司收入快速增长37%;原材料价格上涨,归母净利润仍保持较到快增长,增速达到23%。1:)收入和毛利率:公司上半年收入同比增长37%至64.4亿元,其中钢结构业务、EPC业务各贡献收入45.0、18.0亿元。 钢材价格年内显著上升,公司上半年毛利率同比下降2.9个百分点至14.2%;今年上半年运输费从销售费用调整至成本计量,若进行同口径对比,则上半年毛利率同比下降2.6个百分点。2)业绩和净利润率:伴随公司收入规模上升,公司费用管控得当,销售、管理、研发、财务费用率分别同比增长-0.5、-0.7、0.4、-0.3个百分点。公司上半年权益法核算的长期股权投资收益显著增加,投资收益从去年同期的247万元快速增长到3373万元。信用减值损失从去年同期的7029万元下降到2991万元。因此,虽然上半年原材料价格上涨,公司归母净利润仍保持较快增长,增速达到23%,归母净利润率同比下降0.6个百分点至5.1%。 在建产能储备充足,订单快速拓展。截至2020年,公司累计承接新业务订单439个,订单承接额183.68亿元,同比增长31%。公司今年上半年,承接订单金额94亿元,与去年同期基本持平;其中,钢结构专业分包一体化业务承接订单79.54亿元,同比增长32.05%。公司EPC及装配式建筑板块累计承接业务14.72亿元,较去年同期下降62.45%,这是新业务模式发展过程中必然要面临的挑战和正常波动。公司目前已在浙江、安徽、湖北、广东、上海,布局7个大型现代化制造基地。钢结构建筑年产能67万吨。上半年公司根据业务发展的需要,适当扩建产能,包括钢结构产能35万吨、装配式建筑产能40万平方米。 技术、品牌、管理、团队优势打造核心竞争力。1))技术优势:根据公司年报披露,公司一贯重视技术研发,过去8年研发投入超过20亿元为钢结构行业最多,这些投入为公司的技术实力奠定了扎实的基础。公司拥有多项重大独有8大技术体系,包括大型弯扭构件成套技术、张弦结构施工成套技术、大型开合屋盖成套技术、大型铸钢节点成套应用技术等,处于行业领先水平。2))品牌优势:公司累计获得了鲁班奖、詹天佑奖、国家钢结构金奖等工程领域的高级别大奖216项,打造了数百个“高、大、难、特、新”的地标性项目。3))管理优势::公司基于BIM自主研发了之云-Cloud信息化管理系统,大大提升精益管理水平。2020年,公司对已有的数字化团队进行整合,并成立了比姆泰客信息科技(上海)有限公司以专职负责数字化业务的开展;截至2020年末,公司自主研发的数字化绿色建造技术“复杂建筑钢结构激光三维扫描测量与数字预拼装技术”被列入了《国家绿色技术推广目录(2020)》。4))制度优势:核心团队激励试点,形成长效激励机制。 二、绿色建筑引领企业,打造钢结构行业标杆。建筑业是碳减排的生力军,绿色建筑代表着建筑业的未来。在2020年7月24日住建部联合发改委、银保监会等六部门印发的《绿色建筑创建行动方案》中,确立了明确的工作目标,即到2022年,当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%。 营“直营EPC”+“专利授权”双轮驱动。政策加码绿色建筑,EPC转型已成定局。受益政策持续推进总承包及钢结构渗透率提升,公司抓住机遇,积极推进从钢结构专业分包向EPC总承包的转型。2020年,公司EPC及装配式业务发展迅猛,新承接订单56.36亿元,同比增长103%;EPC及装配式订单占总订单比例由2019年的20%提升至31%。2021年1-6月,公司EPC及装配式建筑板块累计承接业务14.72亿元,较去年同期下降62.45%,这是新业务模式发展过程中必然要面临的挑战和正常波动。三大优势助力公司EPC模式转型:1)自研模式放大优势:公司自主研发开发形成了绿筑GBS集成体系,装配率最高可达95%。2)资质齐全:公司资质完备。2020年公司通过竞拍取得总承包特级资质企业重整投资人资格进一步提升公司承接EPC业务的竞争力。3)“直营EPC”+“专利授权”双轮驱动模式。 参股公司浙江精工能源,从事光伏电站运营。政策打开光伏建筑一体化(BIPV)产业市场空间。钢结构建筑是BIPV至关重要应用场景。精工钢构在绿色智能建筑方面具备天然资源禀赋,分布式屋面电站是公司绿色建筑中的一个模块。精工钢构参股45%的浙江精工能源科技集团有限公司,专业从事光伏电站运营。 三、资拟发行可转债,募资20亿元,强化资金实力。资拟发行可转债,募资20亿元,用于六安技师学院项目、智能制造产业园、补充流动资金。 四、投资建议:钢结构领先企业,营直营EPC+专利授权双轮驱动,首次给予增持评级。暂不考虑可转债的募资对公司财务数据的影响,预计公司2021~2023年归母净利润分别达到6.9、8.6、10.8亿元,同比增长6%、25%、26%,对应估值 12、 10、8倍。公司目前已在浙江、安徽、湖北、广东、上海,布局7个大型现代化制造基地。钢结构建筑年产能67万吨。今年上半年公司根据业务发展的需要,适当扩建产能,包括钢结构产能35万吨、装配式建筑产能40万平方米。技术、品牌、管理、团队优势打造核心竞争力。公司是绿色建筑引领企业,打造钢结构行业标杆。公司自主研发开发形成了绿筑GBS集成体系,装配率最高可达95%。参股公司浙江精工能源,从事光伏电站运营。 五、风险提示:经济周期和宏观调控风险;钢材价格波动影响公司主营业务的毛利;钢结构和EPC总承包业务订单增长不及预期;长江精工智能制造产业园项目可能存在顺延、变更、中止或终止的风险;
科顺股份 非金属类建材业 2021-08-30 18.14 -- -- 19.93 9.87% -- 19.93 9.87% -- 详细
事件:公司披露 2021年半年报,上半年实现营业收入 37.61亿元,同比增加41.42%;归母净利润 4.7亿元,同比增加 62.13%,对此点评如下: 上半年经营目标完成情况良好,营业收入、归母净利润同增 41%和 62%。2021年上半年,公司继续按照,认真按照今年全年销售收入超过 80亿的预算目标开展布局,积极执行年初制定的各项经营计划,并取得优异成绩。1)业绩稳定增长,资产结构良好。二季度营收同比增长 24%至 23亿元,归母净利润同比增长 16%至 3.03亿元。截至 2021年上半年,公司总资产 95.6亿元,净资产48亿元,分别较期初增长 17.22%、15.69%,资产结构良好,资产负债率基本保持稳定。2)毛利率受原材料影响下降 4个百分点,净利率提升 1.6个百分点。公司上半年销售毛利率 31.31%,受上游原材料价格波动影响,毛利率较上年同期(剔除因会计核算规则变更引起的差异后)下降约 4个百分点,销售净利率 12.50%,较上年同期提升 1.6个百分点。 坚定实施“双百亿”战略,积极开展业务布局。公司按照 2022年收入过百亿,2025年收入超 200亿的战略目标稳步推进。1)经营模式:“工程建材集团”“民用建材集团”“修缮集团”同时发力。“工程建材集团”主要聚焦于新建市场,系公司最主要的业务版块,收入比重占 90%以上。公司目前已在全国成立了 13家销售分公司及多个专项事业部,并与碧桂园、万科、融创、中海、招商蛇口等知名房企以及中建三局、中国铁建、中铁物贸等大型建筑公司确定了战略合作关系。近年来,公司大力支持经销商发展,目前公司已在全国设立 56个销售办事处,并与全国超过 2,000家经销商建立了长期稳固的合作关系。“民用建材集团”主要聚焦于家庭装修市场,收入比例约占 3%-5%。未来,公司将持续加大民建市场的投入,通过增设卫星工厂、增加经销商和分销网点数量、加大广告投放力度等方式,快速提高民建的销售规模。“修缮集团”自 2019年成立以来发展迅猛,不仅服务于“海南文昌卫星发射基地”等多个重点项目工程,还获得建筑防水行业首个修缮项目的金禹奖。2)产能布局:公司拥有包括德州、荆门、重庆、渭南等遍布全国的八大生产及研发基地,配置行业先进的环保处理设备,先进的进口生产设备,拥有中国建筑防水行业标准化实验室,配 备了国内领先的生产及检测设备。覆盖全国的生产战略布局,能够及时、高效地为顾客提供满意的产品和服务。目前公司还正在建设德州三期、福建科顺及十余家卫星工厂,未来几年,公司产能将保持年复合增长 40%的速度扩张,将新建多个大型生产基地,进一步扩大公司产品的辐射范围,提升配送效率,降低运输费用率。 积极推进发行股份及支付现金收购丰泽股份事项,促进公司基建业务拓展的同时探索减隔震等功能性建材领域的合作共赢。8月 16日晚间,公司公告拟增发股份并现金收购丰泽股份孙诚等 86名股东所持 93.54%股权。按照丰泽股份 100%股权作价 4.96亿元计算,此次交易价格为 4.64亿元。本次购买资产的发行价格为 12.97元/股,发行股份总数为 3035.1万股,现金支付约 6993.56万元。根据公司与业绩承诺方签订的《业绩承诺补偿协议》,业绩承诺方承诺丰泽股份 2021年度、2022年度、2023年度按照扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润孰低计算不低于 4,200万元、5,040万元、6,048万元,且分三期解锁其持有的公司股份。收购标的主要产品为减隔震产品和止排水产品,盈利能力稳步提升。若丰泽股份 2021年达到承诺业绩,则丰泽股份以归母净利润测算增速应不低于 34.20%,以扣非后归母净利润测算增速应不低于38.66%。本次收购有利于充分发挥双方协同效应,全面整合双方资源,实现规模效应,扩大公司经营规模。 与北新防水、凯伦股份成立合资公司,拓展原材料、设备统一采购,实现供应链优势互补;同时与北新防水、天龙新材料、凯伦股份成立合资公司,将从事防水卷材胎基布的生产及销售,实现防水产业链延伸。1)公司与北新防水、凯伦股份于 2021年 7月 5日签署协议,拟共同出资 5,000万元设立一家合资公司。合资公司成立后将负责股东各方通用共性原材料、设备、备品备件的统一采购,实现优势互补、提高原材料品质、提升股东各方防水业务竞争力。 合资公司的注册资本为人民币 5,000万元整。其中,北新防水、科顺股份、凯伦股份认缴的出资比例分别为 51%、29%、20%。通过组建合资公司各方建立战略合作伙伴关系。通过集中采购等供应链业务实现优势互补,提高原材料品质、提升公司防水业务竞争力。2)公司与北新防水及天龙新材料、凯伦股份于 2021年 7月 8日签署协议,拟共同出资 30,000万元设立一家合资公司。合资公司成立后将从事防水卷材原材料胎基布(即防水卷材用非织造布)的生产及销售业务,并拟收购相关资产。本次交易有利于增强公司防水业务纵向一体化优势,实现防水产业链的延伸,提高综合效益。 投资建议:公司“双百亿”目标稳步推进,维持增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 11.2、14.6、18.9亿元,同比增长 26%、30%、30%,对应的 PE 市盈率 10、8、6倍。公司是防水行业龙头之一,防水主业进入快车道,百亿营收目标可期。收购丰泽股份,拓展减隔震业务发挥协同效应。 风险提示:防水建材需求低于预期;防水建材行业竞争加剧;原材料成本或超预期上升;应收账款回收速度下降等。
上海天洋 能源行业 2021-08-30 17.50 -- -- 21.87 24.97% -- 21.87 24.97% -- 详细
事件:公司披露2021年半年报,上半年公司收入同比增长73%至4.5亿元,归母净利润同比增长686%至0.68亿元,扣非归母净利润同比增长127%至0.15亿元。对此点评如下:2021年年长上半年公司收入同比增长73%,其中热熔墙布、电子工业胶、胶粉胶粒增长迅速。上半年公司收入同比增长73%至4.5亿元,归母净利润同比增长686%至0.68亿元,扣非归母净利润同比增长127%至0.15亿元。1:)收入:主要产品中,公司上半年胶粉胶粒、EVA膜、电子工业胶、胶膜、热熔墙布收入分别达到1.89(同比增长72%)、0.92(+43%)、0.53(+196%)、0.35(+141%)、0.34亿元(+105%)。2)毛利率:公司原材料主要为石化产品,其中1.4丁二醇、EVA粒子、己二酸、己内酰胺同比上年同期价格分别上涨了125.25%、70.92%、41.09%、29.87%。原材料价格大幅上涨的背景下,公司优化产品结构,上半年综合毛利率同比下降1.3个百分点至27.5%。3:)非经常损益:上半年内子公司昆山天洋出售了相关土地使用权、房屋所有权以及其它附属设施,处置资产收益列入非经常性损益,合并层面增加公司2021年度合并报表净利润约5500万元,影响非经常性损益5500万元。 2021年年长上半年公司光伏封装膜收入同比增长43%至至0.92,亿元,入新投入4条产约线,设计新增产能约2,760万平方米。虽然受限于公司前期产能规模的原因,和行业龙头福斯特的利润率还存在一定差异,但公司加强原材料的开发及管理,优化生产流程,降低生产制造费用,上半年内公司光伏产品的毛利率为14.73%,公司光伏产品毛利率水平和行业第二梯队厂家保持同一水平。2021年上半年公司对原有产线进行改造,以能够更加适合下游客户宽幅大组件产品的发展趋势,同时公司新投入4条产线,设计新增产能约2,760万㎡。 2016-2020年,公司墙布业务营业收入复合增长率为54.34%,2021年上半年较公司热熔墙布的整体销售额较2020年同期实现了104.80%呈持续加速的增长态势。公司在2021年上半年主要采取如下的进展:1)线下渠道方面,公司强化终端门店管理,截止到2021年6月30日,公司的经销商已经布局439家,较2020年末增加131家。公司逐步提升经销商的质量,2021年上半年公司经销商的整体销售额较2020年同期实现了154%的提升;2)线上建设方面,强化线上线下的联动,充分发挥直播、视频号、电商平台等线上渠道引流的特点,为线下的经销商进行赋能,并充分利用线上流量进行品牌宣传;3)在品牌宣传上,公司加大品牌资源的投放,签约了代言人,在央视、高铁等渠道进行密集的广告投放;4)其他渠道方面,公司在墙布业务领域引入战略投资者保碧基金,进入物业公司渠道,充分利用物业公司的平台作用,前置的触达潜在消费者,并通过和物业公司合作样板间的方式,让消费者在不出小区的情况下就可以现场体验、现场决策,极大的提升了消费决策的效率以及产品的转化率。 2021年上半年,公司在电子、汽车及轨道交通行业的客户用胶粘剂逐步上量,为进口替代显著;销售收入为5,300.38万元,长同比增长195.83%。2021年上半年,公司在电子、汽车及轨道交通行业的客户用胶粘剂逐步上量,进口替代显著。公司在这一领域的产品产量为315.28吨,较2020年同期增长278.12%;销售收入为5,300.38万元,收入较2020年同期增长195.83%。 2021年年长上半年公司胶粉胶粒收入同比增长72%,市占率同比提升10%左右。 2021年上半年,公司的胶膜产品销量同比实现144.41%增长,销售收入同比实现141.06%增长,市场份额较竞争对手大幅增加,市场占有率较去年同期提升了10%左右。公司相信随着行业的快速增长以及随着环保法规的落实到位,公司在这一领域的市场份额将得到快速的提升。 洋本次员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户上的上海天洋A股普通股计票,合计197.95万股,为过户价格为23元/股股为,参与本次持股计划的人数为127人。业绩考核目标为:以2020年营业收入为基数,2021~2022年营业收入增速不低于50%、117.5%。 投资建议:长上半年公司收入同比增长73%,热熔墙布、电子工业胶等拓展顺利,首次给予增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到1.2、1.4、2.0亿元,同比增长125%、16%、49%,对应PE估值32、28、19倍。公司被认定第二批专精特新“小巨人”企业;下游业务领域中,热熔墙布、电子工业胶、光伏封装膜等发展迅速。公司推出员工持股计划,强化激励机制,收入考核目标较快。 风险提示:在建产能投放进度低于预期;行业竞争加剧;墙布业务推广进度低于预期;原材料成本大幅上升;应收账款回款进度低于预期等
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2021-08-26 27.60 -- -- 29.69 7.57%
29.69 7.57% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,上半年营业收入同比增长72.33%至30.8亿元,归母净利润同比增长30.3%至2.82亿元,对此点评如下:2021年上半年公司营收和归母净利润同比增长72%和30%(对应二季度增速分别为60%和33%),主要由于公司产能释放及销售的增加。1)产能释放助力销售发展。广西藤县生产基地第一期第二阶段3条智能生产线和广东西樵生产基地3条特种高性能陶瓷板生产线顺利投产、收购江西高安生产基地9条生产线顺利投产;2)“经销业务+工程业务”双轮驱动策略推动销售业绩稳步上升。公司经销渠道下沉策略带动经销业务较快增长,截至2021年6月30日,签约经销商1458个,专卖店2588个,专卖店及销售网点4297个。同时,公司积极开拓房地产业务,工程业务持续增长;3)产品、品牌知名度提升。公司坚持产品创新引领,不断开发新产品和多功能、高附加值产品,品牌知名度不断提高,促使销售加速增长。4)成本因素致毛利率小幅下降1.86%。上半年公司综合毛利率达32.82%,同比减少1.86个百分点,其中瓷质有釉砖、瓷质无釉砖、非瓷质无釉砖、陶瓷板及薄型陶瓷砖毛利率分别-1.35%、-2.44%、0.84%、-9.72%,下降的原因主要是营业收入增长的同时,主要原材料、能源价格上涨,人工成本上升致营业成本增加。5)经营活动产生的现金流量净额1.68亿元,同比增162.96%。主要由于上半年销售规模增长,现金流入增加,而去年同期受疫情影响,现金流量净额较低,致同比增减变动较大。 上半年行业需求向好,全国陶瓷砖累计产量同比增长14.67%。根据国家统计局数据,2021年1-6月份,全国房地产开发投资72179亿元,同比增长15.0%。 其中,住宅投资54244亿元,增长17.0%。中国陶瓷家居网数据,2021年1-6月,全国陶瓷砖累计产量52.99亿平方米,比去年同期增长14.67%,较2019年同期增长9.87%。 公司产能布局持续优化,产能保障能力得到进一步加强。上半年公司通过收购增设江西高安生产基地,利用地理优势更方便、快捷地辐射华东市场及周边区域,节省物流时间、降低物流成本,为广大销售合作伙伴提供更具竞争力的产品和服务。根据市场需求变化,公司进一步研发创新,提升工业设计水平,及时调整产品结构,对经过市场反馈较好的新产品,及时进行优化调整和补充研发多款新产品,加大大规格产品和新产品的占比,并有力带动其它产品的销售,为销售提供可靠产品保障,有力提升终端店面改造升级的积极性和竞争力,对公司业绩增长形成良好支撑作用。公司经过梳理产品结构,制定结构调整方案,对部分生产线进行了技术改造,取得了较好的效果。上半年,广西藤县生产基地第一期第二阶段3条智能生产线顺利投产;广东西樵生产基地3条特种高性能陶瓷板生产线顺利投产;江西高安生产基地9条生产线顺利投产,进一步保障了公司产能供应,有利于优化产品结构,同时提升产能和效益,有效满足蒙娜丽莎公司旗下各品牌日益增长的产能需求,进一步提升市场竞争力,为公司持续发展提供产能保障。 产品+品牌优势,“经销业务+工程业务”双轮驱动进一步打开成长空间。1)大板、岩板规模行业领先。2021年上半年公司瓷质有釉砖,陶瓷板、薄型陶瓷砖收入增速均达到80%以上。公司对市场热销品类不断优化升级,瓷质釉面砖销售稳步提升;加大对大规格陶瓷大板、岩板、多功能岩板和陶瓷薄板的研发与推广力度,使公司大规格产品成为建陶市场的优势产品。持续加大对大规格产品的市场推广与应用,在大型商业空间、岩板家居、全屋定制、集成墙板等领域形成了成熟、系统的技术应用体系。2)处于行业一线品牌,市场影响力扩大。 公司连续多年保持经营业绩的持续稳步增长,品牌知名度、美誉度不断提升;随着藤县生产基地的建成投产和创新实力的不断增强,蒙娜丽莎行业地位持续上升,市场影响力持续扩大;为更好地拓展岩板市场,推出“美尔奇”岩板品牌。公司连续多年获万科A 级供应商、碧桂园卓越供应商、保利质量优秀奖、中国金茂优秀供应商奖等荣誉。3)坚持“经销业务+工程业务”双轮驱动销售模式。公司持续经销商渠道建设,公司不断强化服务优势,为消费者提供免费量房、全案设计、铺贴指导、补退货等增值服务,凸显品牌竞争优势。公司与诸多TOP 房地产企业形成了广泛深入的战略合作,在工程渠道具有规模优势和稳定保障体系优势。与碧桂园、万科、保利、中海、金科、中国金茂、世茂等建立了持续、稳定的战略合作关系,同时加强与核心互联网家装公司的合作,不断拓展新的销售渠道。 投资建议:维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到7.54、9.62、12.14亿元,同比增长33%、27%、26%,对应PE 市盈率15、 12、9倍。 竣工端转暖,建筑陶瓷行业集中度提升空间大,龙头有望受益;公司B+C 端双轮驱动,广西藤县逐步释放产能增量,收购江西至善美进一步完善产能结构及区域布局。 风险提示:原材料、能源价格上涨超预期;行业竞争加剧;瓷砖价格出现超预期下降;新业务拓展进度低于预期;下游需求低于预期等。
中铁装配 建筑和工程 2021-08-25 14.68 -- -- 16.99 15.74%
16.99 15.74% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收2.13亿元,同比下降43.97%;归母净利润-1.31亿元,同比下降660.45%,对此点评如下:公司经营业绩首次出现了亏损,主要由于装配式建筑部品部件及集成服务收入减少,成本增加导致毛利下降,以及期间费用增加所致。上半年公司营业收入同比下降43.97%至2.13亿元,归母净利润同比下降660.45%至-1.31亿元,其中二季度公司营业收入同比下降78.6%至0.65亿元,归母净利润同比下降718%至-1.33亿元。1)装配式建筑集成服务项目新签订单减少,导致营业收入下滑。 当前高负债、高应收的现状给公司造成了较大的运营压力,公司主要收入来源于装配式建筑集成服务项目,但项目资金流动性较差,公司目前难以维持以存量项目回款促新增项目发展的形势,结合内外部经营环境,公司积极调整发展思路,对有投标意向的项目实施严格的筛选机制,优选质量高的项目,主动放弃了综合风险较高的项目,导致新签订单阶段性同比下降。区域方面因北京、新疆地区存量订单及新开工项目较少,导致北京、新疆地区营业收入同比下降。 2)公司上半年营业成本增长幅度大于营业收入,导致毛利率下降。公司上半年毛利率为-33.59%,较上年同期下降-62.79%,主要是收入减少、原材料价格上涨等因素导致营业成本上升。3)公司管理费用、财务费用分别增长21.65%、47.35%,主要是上半年职工薪酬、折旧费增加,以及金融机构利息支出增加所致。 公司目前正处于战略转型升级关键期,将从装配式建筑集成服务项目、区域经营、品牌建设、团队管理、业务结构、创新研发进行布局,预计未来盈利能力将有所突破。1)装配式建筑集成服务项目方面,公司2020年进入中国中铁系统以来,与中国中铁协同效应尚未完全释放。下一步公司将沉淀市场与客户需求,分析中国中铁系统内上下游业务,嫁接中国中铁各产业链,目前公司已对接中国中铁八大片区,将通过提升投资业务、装配式集成服务业务合力,实现与系统内装配式建筑垂直领域的深度交流合作,逐步探索属于混改企业特有的经营发展模式。2)区域经营方面,2021年上半年,公司建立的区域营销中心人员配备基本完成,确定将重点布局京津冀、长三角等经济发达区域,在聚焦发达城市各层级投资平台公司及国内各大设计院等的基础上,持续增强与中国中铁产业链协同效应,抓住主线开展经营管理工作,摒弃“边、小、散”项目。 同时在公司原有海外市场基础上,对接中国中铁海外业务平台,使公司装配式产品和技术在更高的领域“走出去”。但目前各区域中心尚处于建立初期,市场尚未完全打开,相信未来随着市场布局的进一步优化、完善,经营质量和成效将逐步显现。3)品牌建设方面,2021年上半年,因大宗商品原材料涨价、人工成本增加等原因导致公司调整了产品价格,造成装配式建筑部品部件销售收入下降。公司针对上述问题,进行了分析调研,以市场为抓手,打通客户终端需求链,结合自身业态,将横向打通品类覆盖,重塑产品结构,打造明星和拳头产品,优化产品线,为公司品牌赋能,实现品效合一,下沉装配式建筑深层领域,让明星产品、示范性工程成为业务提升的引爆点。同时,强化精品意识,切实加强在建项目管理,增强安全质量意识,严格把控、质量追溯与过程控制,加快服务品质提档升级,提升经营工作质量。4)团队管理方面,2021年上半年公司引进大量人才,管理费用同比增加。公司将深化管理变革,建立分层分级,给予专业人才充分的发展空间,最大可能激活创新能力,实现公司人才队伍梯队培养,推动员工价值转化,促进企业稳定发展。5)业务结构方面,公司未来将重点发展“装配式+”业务,找准差异化定位,布局新基建市场,从装配式内装八大系统着手,开展模块化设计、产业化制造、专业化建造和精细化管理,布局城市更新及装配式装修市场,积极开启装修产业的智慧转型新模式。 6)创新研发方面,下一步将增强设计研发能力,重点发展装配式技术体系及企业标准。依托中铁装配,整合中铁系统内外有关行业优势资源,增强设计研发能力,重点研究构建建筑工业化主体结构核心技术体系,加强PC 构件、钢结构、一体化砌块等主流装配式建筑市场。 中国中铁实力强劲,协同有望加速。1)2021年日常关联交易预计金额:2021年3月25日,公司审议通过了《关于公司2020年度日常关联交易确认及2021年度日常关联交易预计的议案》。公司2021年度预计发生的日常关联交易包括:向中国中铁及其控制的其他企业提供工程施工、装配式建筑部品部件销售合同签订金额25亿元,向中铁财务存款预计金额10亿元、贷款预计金额20亿元,向中铁金控融资租赁有限公司贷款预计金额5亿元等。2)公司2021年度预算目标:根据公司2020年度财务决算情况以及公司2021年度经营计划,2021年度公司营业收入基本目标预计同比增长0-56%,奋斗目标预计同比增长0-102%;净利润基本目标预计同比增长0-467%,奋斗目标预计同比增长0-609%。 投资建议:维持增持评级。下调公司2021~2023年归母净利润至0.5、0.8、1.0亿元,对应PE 市盈率69、46、37倍。装配式建筑行业目前政策支持,行业处于高增长期。公司技术、拿单能力强劲;在控股股东变为中国中铁后,有望实现业务协同,将积极打造中国中铁高科技创新型装配式建筑业务平台。 风险提示:装配式建筑行业政策支持力度低于预期;行业竞争加剧;装配式建筑下游需求低于预期;原材料成本增长高于预期;中国中铁给公司带来的业务支持低于预期;坏账等资产减值损失或加剧等。
中铁装配 建筑和工程 2021-08-20 12.72 -- -- 16.99 33.57%
16.99 33.57% -- 详细
事件:公司公告聘任公司总经理,对此点评如下:公司董事会决定聘任安振山先生为公司总经理,安振山于2021年6月15日被聘任为副总经理,现升任为总经理。2021年8月16日,公司审议通过了《关于聘任公司总经理的议案》,根据公司经营管理需要,经董事会提名委员会进行资格审查,公司董事会决定聘任安振山先生为公司总经理,任期自第三届董事会第三十七次会议审议通过之日起至股东大会换届选举第四届董事会之日止。公司董事会今日收到公司副总经理安振山先生的书面辞职报告,因被聘任为公司总经理,故辞去公司副总经理职务。相关事项的独立意见认为安振山先生具备履行职责所必须的专业或行业知识,能够胜任公司相应岗位的职责要求,有利于公司的发展。公司近日拟聘任会计师事务所普华永道中天,原聘任的会计师事务所为中兴财光华,在一段适当的时间内轮换审计师利于公司良好的公司治理。2021年8月9日,公司发布公告拟变更会计师事务所。公司2020年度审计机构中兴财光华已连续为公司提供审计服务5年。公司董事会认为在一段适当的时间内轮换审计师是良好的公司治理惯例,经公司董事会审计与风险管理委员会及董事会认真审核综合考虑,拟提议聘任普华永道中天为公司提供2021年度财务审计、内部控制审计等审计相关服务。本公司已就会计师事务所变更事宜与原聘任的会计师事务所进行了沟通,原聘任的会计师对变更事宜无异议。 公司董事会秘书谭黎明先生公司因个人原因申请辞去公司董事会秘书职务,目前由公司董事长孙志强先生代行董事会秘书职责。董事会于近日收到公司董事会秘书谭黎明先生的书面辞职报告,谭黎明先生因个人原因申请辞去公司董事会秘书职务,谭黎明先生原定任期自2018年5月3日起至股东大会换届选举第四届董事会之日止,辞去上述职务后谭黎明先生不再担任公司任何职务。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等相关规定,为保证董事会工作的正常进行,公司在未正式聘任新的董事会秘书期间,自2021年7月16日起,由公司董事长孙志强先生代行董事会秘书职责,直至公司正式聘任董事会秘书为止。公司将按照相关规定尽快聘任新的董事会秘书并及时公告。 2021年5月25日,公司总经理孙宝良先生辞职,其因工作变动申请辞去公司总经理职务。2021年5月25日,孙宝良先生原定任期自2020年8月20日至第三届董事会届满之日止,辞去上述职务后孙宝良先生不再担任公司任何职务。孙宝良先生辞职不会影响公司的正常运作及经营管理工作的正常开展。公司在聘任新的总经理之前,总经理职责由公司董事长孙志强先生代行。公司将按照相关规定尽快聘任新的总经理。 中国中铁实力强劲,协同有望加速。1)2021年日常关联交易预计金额:2021年3月25日,公司审议通过了《关于公司2020年度日常关联交易确认及2021年度日常关联交易预计的议案》。公司2021年度预计发生的日常关联交易包括:向中国中铁及其控制的其他企业提供工程施工、装配式建筑部品部件销售合同签订金额25亿元,向中铁财务存款预计金额10亿元、贷款预计金额20亿元,向中铁金控融资租赁有限公司贷款预计金额5亿元等。2)公司2021年度预算目标:根据公司2020年度财务决算情况以及公司2021年度经营计划,2021年度公司营业收入基本目标预计同比增长0-56%,奋斗目标预计同比增长0-102%;净利润基本目标预计同比增长0-467%,奋斗目标预计同比增长0-609%。 投资建议:维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到1.0、1.6、2.0亿元,对应市盈率29、19、15倍。装配式建筑行业目前政策支持,行业处于高增长期。公司技术、拿单能力强劲;在控股股东变为中国中铁后,有望实现业务协同,将积极打造中国中铁高科技创新型装配式建筑业务平台。 风险提示:装配式建筑行业政策支持力度低于预期;行业竞争加剧;装配式建筑下游需求低于预期;原材料成本增长高于预期;中国中铁给公司带来的业务支持低于预期;坏账等资产减值损失或加剧等。
兔宝宝 非金属类建材业 2021-08-19 11.13 -- -- 11.34 1.89%
11.37 2.16% -- 详细
事件:公司披露 2021年半年报,2021年上半年,公司收入同比增长 95%至 38.3亿元,归母净利润同比增长 633%至 3.1亿元,扣非归母净利润同比增长 157%至 2.4亿元。对此点评如下: 成立区域分公司,推动多渠道运营效果显现,今年上半年公司收入、归母净利润增速分别达到 95%、633%,较 2019年上半年复合增速 41%、58%。1)公司上半年收入快速增长,主要业务装饰材料、柜类产品均表现良好。2021年上半年,公司收入同比增长 95%至 38.3亿元,较 2019年上半年复合增速41%。分产品来看,2021年上半年,公司装饰材料收入同比增长 109%至 27.5亿元,较 2019年上半年复合增速 33%;公司柜类产品收入同比增长 84%至 6.6亿元,较 2019年上半年复合增速 250%;公司品牌使用费收入同比增长 44%至 1.5亿元,较 2019年上半年复合增速 8%。2)因会计处理调整、原材料涨价、业务结构变化等因素,综合毛利率有所下降。2021年上半年,公司装饰材料毛利率同比下降 1.0个百分点至 10.3%;柜类产品毛利率同比下降 3.0个百分点至 24.2%;品牌使用费毛利率同比增长 0.4个百分点至 99.1%。2021年上半年,公司综合毛利率下降 3.1个百分点至 17.4%。根据新收入准则,今年上半年将销售产品相关的运费调整至营业成本核算,去年同期未调整。剔除运费调整的影响,去年上半年可比综合毛利率为 19.6%,公司上半年综合毛利率同比下降 2.2个百分点。可比综合毛利率下降的原因包括原材料涨价、柜类业务毛利率下降、公司业务结构的变化(相对低毛利的装饰材料业务增速较快)等。3)费用率显著下降,大自然家居公允价值正收益,公司净利润率显著提升。公司上半年收入快速增长带动规模效应,费用管控得当;今年上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降 3.0、1.2、1.0个百分点。管理费用率在上半年计提 2006万元股权激励费用的情况下,仍出现下滑。购买大自然家居股权公允价值产生正收益,今年上半年公允价值变动净收益从去年同期的-0.97亿元快速增长到 0.42亿元。今年上半年公司净利润率从去年同期的 2.2%增长的 8.2%。 公司收购裕丰汉唐剩余 25%股权;今年上半年,裕丰汉唐实现收入 5.23亿, 同比增长 68%。上半年,公司收购裕丰汉唐剩余 25%股权,持股比例已达 95%,在不断加码工程业务的同时,将风险控制放在重要的位置,在保持核心客户份额稳定增长的基础上,重点突破优质地产新客户,进一步巩固青岛裕丰汉唐公司在工程定制市场的领先优势,实现健康长远发展。在面对行业竞争日益加剧的环境中,坚持降本增效,加快产品升级和品类扩充,推进供应链和信息化的融合工作,充分挖掘客户和供应商资源。持续提升工程管理团队能力,真正做到品质提升、服务提升与管理提升,提高产品交付速度和客户满意度。 3亿元股份回购注销完成,回购均价为 9.7元/股。截至 2021年 6月 23日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为 3083万股,占公司目前总股本的 3.98%,支付的总金额为人民币 2.99亿元,成交均价为 9.7元/股,本次回购股份用于注销并减少注册资本。公司本次回购公司股份已经实施完毕。本次回购股份的注销日期为 2021年 7月 16日。 投资建议:多渠道运营效果显现,上半年业绩快速增长,维持增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 6.8、8.9、11.4亿元,同比增长 69%、30%、28%,对应估值 13、 10、8倍。人造板行业集中度较为分散,公司作为行业销售规模最大的企业之一,市占率不足 5%。公司成立区域分公司,推动多渠道运营,装饰材料增速拐点初现。公司以加工中心为支点,加速推进易装门店落地。公司成品家具业务,零售+工程双轮驱动。公司推出员工持股、股份回购;优化激励机制,展示股东信心。 风险提示:行业竞争加剧;易装业务拓展不及预期;裕丰汉唐业绩表现不及预期;装饰材料渠道拓展情况不及预期等。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-08-19 19.34 -- -- 28.93 49.59%
28.93 49.59% -- 详细
一、公司简介:A 股玻璃龙头。公司是国内优质建筑玻璃原片龙头企业之一。 2020年,公司优质浮法玻璃产品(包括优质透明浮法玻璃、超白浮法玻璃、着色浮法玻璃等)营收占比达87%、毛利占比达87%,是公司的主导产业。 二、浮法玻璃景气延续,玻璃纯碱价差有望维持高位玻璃价格预计高位运行。 浮法玻璃价格有望在第四季度达到年内高点,中长期景气可期。近期白玻均价同比增长80%,玻璃纯碱价差较第二季度继续上升。看好四季度旺季下的玻璃价格表现。平板玻璃行业是需求拉动、产能效益交替上升的强周期性行业;我国限制新增产能政策持续及环保要求趋严,供给端产能置换要求严格。玻璃价格和竣工端相关性较强,竣工需求启动,碳中和、供给受限利于行业中长期景气。 纯碱价格快速增长,但玻璃纯碱价差有望维持高位。纯碱价格自年初起不断提升,但对浮法玻璃景气度影响有限,且成本端具备一定的支撑。21年纯碱供给基本稳定,新增产能有限。光伏玻璃产能释放推动纯碱需求快速上升。 光伏玻璃价格进入底部区域,后续有望反转。当前价格水平略高于531时的历史底部,即目前3.2mm 光伏玻璃22元/平方米。中小产能存在退出空间,双玻渗透率上升,需求向好。 三、公司深耕玻璃行业,持续构建核心竞争力 具备规模及区域竞争优势。在业内可比公司中,公司浮法玻璃日熔量仅次于信义玻璃,位于行业领先地位。2020年公司优质浮法玻璃毛利率达37%,位于行业前列,主要是由于其原材料采购、区域布局、燃料管控、激励机制等的优势。公司生产基地主要位于华南和华东,得益于良好的区域布局,销售费用率近年来处于行业较低水平。 做强浮法+节能玻璃主业,助力营收稳增。近年来节能玻璃销量增速明显,浮法玻璃销量保持基本稳定。公司浮法玻璃原片产量、销量占同期全国产销量的比例逐年提升,销量占比连续三年超过17%且保持增长。公司于2021年4月发行可转换公司债券,发行金额15亿元,继续完善节能玻璃布局。 硅砂资源储备丰富,原材料供应能力强。硅砂矿有利于玻璃成本和品质的把控,截至2021年3月末,公司配套建设有4个硅砂矿,正在建设马来西亚硅砂矿。 四、切入光伏、电子、药玻领域,完善产业链。1)光伏玻璃产能规划充足。 公司及时切入光伏玻璃领域,其中湖南郴州配备超白石英砂矿,具备原材料优势;预计公司22年底光伏产能将达到8500t/d。公司新建光伏玻璃产线单线规模大,成本低于中小产能。公司在浮法玻璃业务中的原材料集采优势,管理机制优势有望在光伏玻璃业务中延续。2)产品高端化:高铝电子玻璃,药玻等项目有序推进。公司发展电子玻璃、中性硼硅玻璃等新产品,旨在突破关键技术进入高端领域或满足市场迫切需求切入细分市场。截至目前,公司已建成和在建的电子玻璃、中性硼硅玻璃产能分别达到130、75万吨。 五、盈利预测与投资建议:行业高景气下公司业绩快速增长,完善深加工、高端玻璃产业链打开二次成长空间,维持买入评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别为48、57、67亿元,同比增长163%、19%、17%,对应PE市盈率 11、 10、8倍。 六、风险提示:玻璃价格或出现超预期下降;原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等。
天安新材 基础化工业 2021-08-19 7.42 -- -- 9.57 28.98%
9.57 28.98% -- 详细
一、公司介绍:主营高分子复合饰面材料的服务商:公司主营家居装饰饰面材料、汽车内饰饰面材料、薄膜及人造革等产品。 二、行业分析:下游需求向好。家居制造+汽车保有量+政策等因素带动下游需求增加。装饰行业集中度较低,民族企业待崛起。目前,我国家居装饰饰面材料行业市场化程度较高,竞争较为激烈。 三、公司装饰业务:产品销量稳定增长,技术水平领先。2020年公司总销量较 2019年小幅增长,总计 44605吨,同比增长 7.92%。公司不断从供给侧进行创新,为市场提供超越客户需求的高端环保装饰材料。公司向产业链上下游延伸,积极推进从制造型企业向制造服务业的转型升级。 四、股权激励健全长效激励机制,保障业绩增长确定性。公司发布 2021年限制性股票激励计划,其中业绩考核目标以 2018-2019年的净利润平均值为基数,2021年净利润增长率不低于 50%。 五、收购鹰牌陶瓷股权,打造业务协同、创造利润新增长点。1)鹰牌渠道优势明显,有利于延伸泛家居产业链:鹰牌拥有的终端渠道将成为公司走向 C端的重要流量端口,从而继续构建大家居装饰产业板块,在泛家居产业链不断延伸。2)联合打造鹰牌生活馆,跨出协同首步:由天安集成与鹰牌合作打造的健康家居·鹰牌生活馆,仅用 45天时间落成,实现全套整装供应链的管理输出。3)并表后将大幅提升公司持续盈利能力:根据公司测算,预计鹰牌集团2021~2025年营业收入保持 7%左右的增速,毛利率逐年上升。 六、收购瑞欣装材,拓展耐火板材完善产业链。公司于 2021年 3月发布公告,收购(第一次收购)瑞欣装材 60%股权的交易对价为 1.17亿元。公司与瑞欣装材产品应用领域互为补充、具有协同效应。 七、投资建议:公司装饰饰面业务发展良好,同时收购鹰牌陶瓷、瑞欣装材延伸泛家居产业链,首次覆盖给与增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 0.8、1.2、1.4亿元,同比增长 109%、48%、19%,对应 PE 市盈率 19、 13、11倍。 八、风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;汽车内饰饰面材料产品价格下降的风险;行业竞争加剧;并购整合风险等。
苏博特 基础化工业 2021-08-19 20.55 -- -- 24.60 19.71%
24.60 19.71% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,今年上半年收入同比增长 43%至 20.5亿元,归母净利润同比增长 29%至 2.2亿元。对此点评如下: 费用率下降对冲原材料成本上升,功能性材料收入快速增长。1)上半年归母净利润增速接近此前业绩预告区间上限。今年上半年收入同比增长 43%至 20.5亿元,归母净利润同比增长 29%至 2.2亿元,扣非归母净利润同比增长 25%至2.1亿元。归母净利润增速接近此前公告的 20%~30%业绩预告上限。第二季度收入同比增长 27%至 12.7亿元,归母净利润同比增长 17%至 1.4亿元。2)功能性材料收入上半年快速增长。从收入结构来看,高性能减水剂上半年收入同比增长 43%至 13.5亿元;高效减水剂收入同比增长 2%至 1.0亿元;功能性材料收入同比增长 42%至 2.2亿元。3)原材料成本上升,费用率下降,其他收益上升,业绩较快增长。今年上半年,高性能减水剂平均销售价格较上年同期下降 10.46%,高效减水剂平均销售价格较上年同期下降 15.01%,功能性产品平均销售价格较上年同期下降 8.08%。主要原材料中,环氧乙烷平均采购价格较上年同期上涨 13.23%,甲醛平均采购价格较上年同期上涨 37.36%,工业萘平均采购价格较上年同期上涨 7.25%。公司去年上半年毛利率 46.0%,加上运输费的可比毛利率为 39.6%,公司今年上半年综合毛利率 34.5%,较去年同期可比毛利率下降 5.0%。由于公司规模增长,今年上半年可比销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降 1.4、1.2、0.3、0.3个百分点,其他收益同比增长 1518万至 1825万元。 四川大英基地今年 4月竣工投产,广东江门基地预计明年一季度建成。四川大英基地已于 2021年上半年建成投产。4月 26日上午,江苏苏博特新材料股份有限公司西部高性能工程材料产业基地竣工投产仪式在四川大英经济开发区隆重举行。公司计划在广东江门建设华南基地,该基地目前正处于环评公示中,预计将于 2022年一季度建成。相关基地建成后,不仅使公司主营产品产能有较大幅度提升,实现产品性能升级,同时使得公司全国市场布局将进一步完善,有利于第三代高性能减水剂及功能性材料销售与市场占有率的提升。 投资建议:维持增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 5.75、7.25、9.25亿元,同比增长 31%、26%、28%,对应 PE 市盈率 15、 12、9倍。 中小企业退出,行业竞争格局优化,公司作为龙头显著受益。公司全国布局,研发、技术实力强劲。泰兴三期、四川大英、广东江门项目投产后,产能快速扩张。 风险提示:环氧乙烷等价格上涨或超预期;下游混凝土需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧;应收账款回收进度低于预期等
鸿路钢构 钢铁行业 2021-08-03 50.50 -- -- 60.50 19.80%
60.50 19.80% -- 详细
一、公司简介:钢结构龙头企业。公司实际控股人为商晓波、邓烨芳,公司目前股东包括商晓波、邓烨芳、香港中央结算有限公司等。2020年,公司钢结构业务、维护产品和其他业务占营业收入比例分别为 94%、1%、5%;钢结构业务、维护产品和其他业务毛利占比分别为 77%、1%、22%。 二、钢结构行业:当前占比较低,未来提升空间广阔 装配式钢结构占比较低,未来提升空间广阔。2020年,新开工装配式钢结构建筑面积为 1.9亿平方米,占新开工装配式建筑比例为 30.2%。根据中国产业信息网统计数据,2020年,全国钢产量为 132489.2万吨,钢结构产量 8138万吨,钢结构产量占粗钢产量的 7.7%,较发达国家平均 30%的比重有较大差距。 政策落地催化装配式钢结构建筑进程,推动绿色建筑产业链发展。现阶段,我国建筑业正处于朝着绿色建筑和建筑产业现代化发展转型的过程中。据住建部统计,2020年,京津翼、长三角、珠三角等重点推进地区新开工装配式建筑占全国的比例为 54.6%,积极推进地区和鼓励推进地区占45.4%,重点推进地区所占比重较 2019年进一步提高。 三、钢结构业务:钢结构制造龙头,产能规划充足 公司钢结构产品种类丰富,用途广泛。2020年,公司建筑重钢结构、轻钢结构、装配式建筑、设备钢结构、桥梁钢结构和空间钢结构分别实现营业收入 38.87、30.29、22.86、15.07、9.33、9.31亿元;分别占收入构成28.9%、22.52%、17%、11.2%、6.94%、6.92%。 钢结构业务体量快速增长,产能储备充足。2020年,公司钢结构产量为250.58万吨,较 2019年同期增长 34.36%。2021年 1-6月,公司累计新签销售合同额为 105.3亿元,较 2020年同期增长 38.09%,全部为材料订单。 随着公司新建生产基地产能逐步释放,截至 2020年底,公司拥有钢结构产能 300万吨/年,同比增加 46.34%,公司年报披露争取 2022年未达到500万吨的产能目标。 钢结构规模和历史增速业内领先,龙头企业地位稳固。2020年,我国业内钢结构可比公司中,鸿路钢构钢结构销量、产量位居第一。从 2015~2020年钢结构产量复合增速来看,鸿路钢构达到 34%,明显超过同行业公司; 精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构分别达到 6%、2%、13%、10%。 2020年我国业内钢结构可比公司中,杭萧钢构毛利率、净利率位居第一,鸿路钢构毛利率高于东南网架,净利率处于行业前列。 立足采购、管理、成本管控、研发等优势,打造钢结构制造为主的发展战略。1)采购优势:科学化预测、信息化管理、规模化采购。2)管理优势:集中管控和规模效应、垂直管理、严控成本。3)多渠道人才培养机制:基层管理人员的选拔机制、技术工人的培养贮备机制。4)生产能力优势:领先的智能制造技术、完善的配套工厂优势、一站式采购协同优势、大型项目的规模优势、细分产品的专业化优势。5)技术研发优势:鸿路高层钢结构装配式住宅成套技术、高端智能车库存取技术、低层钢结构装配式住宅技术。6)钢结构制造为主的发展战略。 采用合理毛利率定价机制,控制钢材涨价风险。公司产品定价机制主要为“钢材价格×(1+合理毛利率)”模式,并在合同签订收到首笔定金后通过及时采购锁定原材料成本,可以适当将钢材价格波动风险转嫁给下游客户。公司今年上半年业绩快速增长,受钢材涨价的影响相对较小。 四、发行可转债募资 18亿用于产能建设。公司发行可转债募集资金总额不超过 18.8亿元人民币,用于新项目建设和偿还银行贷款,转股价 43.51元/股,转股期限 2021-04-15~2026-10-08。涡阳绿色装配式建筑产业基地建设项目达产后,预计每年可实现销售收入 30.74亿元,年均实现净利润 1.74亿元。 五、投资建议:钢结构龙头企业,快速增长有望延续,首次覆盖给予增持评级。暂不考虑可转债转股对公司财务数据的影响,预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 12.0、15.0、18.8亿元,同比增长 50%、25%、25%,对应估值 22、18、14倍。公司钢结构业务体量快速增长,产能储备充足,预计 2022年底达成 500万吨产能。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势,打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制,控制钢材涨价风险。 六、风险提示:宏观经济政策变化;主要原材料价格波动风险;用工风险;市场竞争风险;新签订单或订单完成情况不及预期;政策不及预期;全国布点生产基地风险等。
狄耐克 电子元器件行业 2021-07-26 23.80 -- -- 24.85 4.41%
24.85 4.41% -- 详细
1、 公司简介:楼宇对讲行业领先企业,致力于打造智慧社区。公司主营楼宇对讲、智能家居等智慧社区安防智能化设备的研发设计、生产制造和销售,在国内楼宇对讲行业处于领先地位。 2、 公司分析:主营业务稳定发展,六大智慧产业链打开成长空间 楼宇对讲+智能家居业务稳定发展,产销量持续增长。2020年楼宇对讲产品收入占比达 81%,2016-2020年楼宇对讲和智能家居产品收入总体呈上升趋势,二者复合增长率分别为 23.31%和 118.59%。 大力发展智慧医院+新风系统等新产品,打造业务新增长点。公司智慧医院产业以“智慧门诊”和“智慧病房”建设为业务核心,同时布局了新风系统、智慧通行、智能门锁等其他业务领域。2020年,公司医护对讲产品实现营业收入 2,181.27万元,较 2019年增长 243.17%。 技术研发领先,打造品牌+智慧产业链优势。2020年,公司研发费用占营业收入的比例为 4.11%,较 2019年增长 0.37%。公司打造 6大智慧产业链,包括楼宇对讲、智能家居、智慧医疗、智慧通行、新风系统、智能门锁六大产业,产品品质获得广泛认可。 3、 业内公司对比:公司盈利能力、ROE 行业领先。2020年业内可比公司中,狄耐克毛利率与净利率达 44.25%和 19.87%,均处于领先水平;ROE 为19.33%,高于安居宝的 8.21%,但差距有所缩小。 4、 创业板上市募集 7.46亿元,新增产能打造利润增长点。公司拟投资制造中心升级与产能扩建项目、研发中心升级建设项目、营销及服务网络扩建项目和补充流动资金项目,募集资金承诺投资总额 6.77亿元。 5、 盈利预测与投资建议:楼宇对讲领先企业,六大智慧产业链打开成长空间,首次给予增持评级。预计 2021~2023年公司归母净利润分别达到 1.7、2.0、2.4亿元,同比增长 10%、20%、20%,对应估值 17、 14、12倍。 6、 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动风险;房地产调控风险;应收账款回收风险;下游需求低迷风险;募投项目投产后具有成长性风险;市场需求低于预期风险。
兔宝宝 非金属类建材业 2021-07-21 10.80 -- -- 11.53 6.76%
11.53 6.76% -- 详细
1、公司简介:家具板材行业龙头,主营装饰材料和成品家具。2020年,公司收入结构中,装饰材料、定制柜类、地板、品牌授权业务、木门、其他分别占63.7%、24.9%、5.0%、3.7%、0.7%、2.0%。 2、装饰材料业务:成立区域分公司,推动多渠道运营 成立区域分公司,推动多渠道运营,装饰材料增速拐点初现。人造板行业集中度较为分散,根据公司年报,公司作为行业销售规模最大的企业之一,市占率不足 5%。2020年装饰材料销售公司已成立九大分公司。各分公司将团队建设、渠道开拓、服务赋能作为重点,落实营销支持前移,协助经销商开发家具厂、装饰公司和工装工程等多渠道业务,加大空白市场开发和下沉乡镇市场。根据公司业绩预测数据计算,2021年上半年剔除裕丰汉唐的本部收入同比增长 100%,较 2019年同期复合增速 31%。 5大优势打造公司核心竞争力,包括品牌、产品、研发与技术、营销渠道、供应链优势。公司是首批国家林业重点龙头企业,曾获浙江省政府质量奖、中国年度影响力十大环保品牌、中国十大生态板品牌等荣誉。2020年,公司投入大量资金及人力持续进行新产品研发、产品配方优化及生产工艺改进。近几年研发投入和占比逐年增加,公司技术人员达到 245人。截至2021年 6月,公司已在全国建立了 3000多家各体系专卖店,营销网点遍布全国各地。 以加工中心为支点,加速推进易装门店落地。公司 2020年度将易装业务作为重点战略项目,狠抓运营提升和终端落地。门店端全年共营建易装店350家,截止 2020年末共 632家;加工端共签订合作柜体加工中心 58家,门板工厂 18家。2021年,公司将加速推进易装门店落地,以加工中心为支点,打造最佳服务半径的全国销售网络和加工中心服务体系。 辅料产品结构体系日益完善,品类逐步延伸。2020年,公司装饰材料业务中,其他装饰材料收入 7.36亿元,同比增长 17.20%。公司目前的辅料业务涉及胶粘剂、木皮、涂料、顶地辅材、五金等领域,基本覆盖了装修施工中除水电材料之外的所有辅料产品。 3、成品家具业务:零售+工程双轮驱动2020年,公司成品家居业务全年实现收入 19.89亿元,同比增长 327.86%,主要产品包括柜类、地板、木门,收入占比分别为 81%、16%、2%。其中裕丰汉唐实现营收 14.43亿元,净利润为 1.26亿元。公司的成品家居业务主要有地板、木门、全屋定制等产品。公司坚持打造木作一体化,零售+工程双轮驱动的发展战略,发展以兔宝宝品牌的零售渠道体系和裕丰汉唐的工程道体系。 成品家居业务紧紧围绕衣橱柜、地板、木门产品,依托兔宝宝品牌优势和裕丰汉唐的客户资源,打造“零售+工程”双轮驱动战略。2020年全年工作主要为以下几点:整合团队资源,优化销售渠道、助力裕丰汉唐,加快成品业务工程渠道布局、加强团队建设,提升供应能力。 零售业务:依托兔宝宝品牌优势,拓展全屋定制、木门、地板等品类。 2020年,剔除裕丰汉唐,公司本部成品家居收入 5.46亿元,同比增长 18%。 兔宝宝木门在各方面走在家具行业的前列,多项技术获国内专利,从选材、油漆、工艺、技术等方面,都拥有行业领先的优势。兔宝宝全屋定制采用环保基材,推行 5D 健康魔方定制系统,融合健康与空间,创造出一种从产品、功能、设计到心境家具的健康生活方式。 工程业务:收购裕丰汉唐剩余 25%股权,近期业绩快速增长。裕丰汉唐于 2020年 1月纳入兔宝宝合并报表范围,作为成品家居业务板块重要的新增力量,公司完善了成品家居业务的渠道布局。2021年 6月,兔宝宝投资公司拟以人民币 25,000万元受让漆勇及赵越刚持有的裕丰汉唐 25%的股权,受让后合计持股比例达到 95%。 4、推出员工持股、股份回购:优化激励机制,展示股东信心。1)员工持股: 2020年 11月,第一期员工持股计划过户完成,拟受让回购股票的价格为每股5.25元,涉及受让股票数量为 1549万股,参加总人数不超过 240人。2)股份回购:截至 2021年 6月 23日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为 30,834,221股,占公司目前总股本的 3.98%,支付的总金额为人民币 2.99亿元,公司本次回购公司股份已经实施完毕。 5、投资建议:家具板材行业龙头,装饰材料、成品家具多维拓展,首次给予增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 6.8、8.9、11.4亿元,同比增长 69%、30%、28%,对应估值 12、 10、7倍。人造板行业集中度较为分散,公司作为行业销售规模最大的企业之一,市占率不足 5%。公司成立区域分公司,推动多渠道运营,装饰材料增速拐点初现。公司以加工中心为支点,加速推进易装门店落地。公司成品家具业务,零售+工程双轮驱动。公司推出员工持股、股份回购;优化激励机制,展示股东信心。 6、风险提示:行业竞争加剧;易装业务拓展不及预期;裕丰汉唐业绩表现不及预期;装饰材料渠道拓展情况不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名