软土地基出海龙头。公司2000年成立，2001年首创“快速‘高真空击密法’软地基处理方法”，2009年进军海外市场，2021年A股上市，为全球客户提供集勘察、设计、施工、监测于一体的岩土工程综合服务，主要包括地基处理、桩基工程等业务，业务遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美等地区，拥有海外20多家分支机构。2023年，公司地基处理/桩基工程/其他业务分别贡献营收77.7%/22.7%/0.6%；分地区看，公司2023年海外业务贡献营收9.5亿元占比74%。 毛利率提升，订单充足。2023年，公司实现营收12.8亿元，归母净利润1.74亿元，销售毛利率34.3%，销售净利率13.6%。2024H1，公司实现营收6.3亿元，归母净利润0.74亿元，销售毛利率36.4%，销售净利率11.6%。2024H1，公司新签订单11.9亿元，其中境内2.5亿元境外9.4亿元，境外业务中东南亚与中东地区贡献显著。 “带路”岩土工程行业空间巨大。“一带一路”合作倡议为中国岩土工程公司带来了前所未有的发展机遇，“一带一路”沿线区域大部分为处于经济发展初期的发展中国家，人口约占全球2/3，经济规模约占1/3，经济普遍处于上升期，建设需求突出；据G20旗下全球基础设施中心预测，至2040年全球基建需求将提升至94万亿美元，年均增长约3.7万亿美元。 公司国际化战略可期。二十多年来，公司完成境内外700余个大中型岩土工程项目，业务领域涉及机场、港口、公路、国防工程、围海造地等，业绩遍布全球15个国家。经过多年的发展和积累，公司已和境内外政府、知名企业等业主形成了长期稳固的合作关系，为全球业务的拓展提供了有力的市场支撑。截止2024H1，公司境外员工人数占比约为80%，来自全球26个国家，国际化发展战略前景可期。 首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2024年~2026年营业收入为16/20/25亿元，同比+26%/26%/22%；归母净利润为2.2/3.0/3.8亿元，同比+27%/36%/26%，对应PE为18/13/10倍。 风险提示：宏观经济风险，海外业务风险，公司业绩不及预期

公司2024H1业绩同比平稳增长，Q2同比略有下滑。2024H1公司实现营收26.3亿元同比+10%，归母净利润3.7亿元同比+5%。2024Q2，公司实现营收14.3亿元，同比-1%，环比+19%；实现归母净利润2.3亿元，同比-9%，环比+64%。上半年营收与净利润均实现平稳增长但Q2同比有所下滑。利润率方面，公司2024Q2实现毛利率52%，净利率16%；2024H1毛利率51.3%，净利率14.2%，保持较优水平。 2024H1家居消费市场经历了先扬后抑的态势。进入二季度后，经济增长放缓或出现不确定性，房地产一二手市场活跃度快速下降，国内有效需求不足、居民消费信心下降，这些因素叠加，直接导致第二季度家居消费需求较之前期有了明显的减弱。 我国软体家具市场发展迅速，行业集中度有较大提升空间。全球软体家具的消费规模从2014年的643亿美元增长至2023年的约720亿美元，年复合增长率为1.64%。我国软体家具市场方面，2010年至2021年产值从189亿美元增长至360亿美元，年复合增长率为6.03%。我国软体家具行业由于起步较晚等原因，呈现“大行业，小公司”的格局，较之发达国家，目前各细分品类的集中度、渗透率均较低，根据FurnitureToday统计，2020年美国前5大床垫品牌市场份额总和（CR5）为51%，而我国2022年床垫企业CR5仅为21.29%，头部品牌企业成长空间大。 公司具备品牌与产品力竞争优势。公司在健康睡眠领域精耕细作二十年，凭借前瞻性战略布局优势与高举高打的品牌推广策略，连续12年发布《睡眠白皮书》，“慕思”品牌已深入人心，成为我国床垫行业的知名品牌。产品力方面，公司自创立起就高度重视产品质量，已通过ISO9001、ISO14001、ISO45001三体系认证；公司检测中心于2015年获得CNAS实验室认证，并于2024年获得SGS国际测试、检验和认证机构颁发的QTL认可实验室证书。 维持“增持”评级。考虑地产链需求复苏不及预期，结合公司中报，下调盈利预测，预计2024年~2026年营收为62/69/76亿元，同比+12%/12%/10%，归母净利润为8.7/9.5/10.0亿元（预测前值为9.1/10.0/10.7亿元），对应PE为13/12/11倍。 风险提示：宏观环境风险，市场竞争风险，公司业绩不及预期等

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入25.02亿元，同比增长73.69%，实现归母净利润1.00亿元，同比增长7.21%，单Q2实现营业收入13.58亿元，环比增长18.60%。同时公司公布利润分配计划，每十股派息0.6元。 点评：下游行业规模激增，洁净室需求繁荣增长，H1。营业收入大幅上升。上半年公司实现营业收入25.02亿元，同比增长73.69%，主营业务毛利率为9.49%，尽管较同期有所下降，但在收入大幅增加情况下，公司上半年毛利额为2.38亿元，较上年同期增长23.62%。上半年业务收入中半导体及泛半导体产业以及新型显示产业收入增长亮眼，分别同比增长98.44%和218.62%。我国半导体产业国产化替代不断推进和自给率不断提升，半导体行业技术不断更迭以及光伏行业的良好发展；在新型显示行业方面，OLED产能不断提高与技术的个性推动洁净室行业，带动洁净室市场快速扩容。 在手订单、新增订单数据亮眼，预期收入表现值得期待。截至2024年6月30日，公司在手订单金额22.51亿元，在手订单充裕，其中，从客户所处行业维度，半导体及泛半导体产业金额18.73亿元，新型显示产业金额1.86亿元，生命科学及食品药品大健康产业金额1.27亿元。特别在2024年7月1日至2024年8月26日，公司新增订单11.33亿元，其中，半导体及泛半导体产业金额1.97亿元，新型显示产业金额7.51亿元，生命科学及食品药品大健康产业金额1.83亿元。 加大市场拓展力度并持续研发投入，技术水平推动建设良好品牌形象。 上半年销售/管理/研发/财务费用为1660.27/6217.51/772.32/-1460.76万元，同比变化+39.90%/+34.8%/+6.46%/-40.25%，公司增加销售投入用以持续加大市场拓展力度，不断扩大业务规模，同时保持加大研发投入力度，重视创新、积累专业高效的BIM人才团队，能够有效降低成本，注重专业的项目管理团队与人才培养。精细化、项目集成化和信息化综合管理能力的优势帮助公司树立良好品牌形象，与客户建立长期稳定的合作关系。 首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2024-2026年实现归母净利润2.58/3.29/3.93亿元，EPS为0.49/0.62/0.75元，对应PE为19.07/14.97/12.52倍。 风险提示：订单兑现不及预期，估值与盈利预测不及预期。

公司发布 2024年半年报， 上半年公司实现营业收入 6.19亿元，较上年度同期增加 40.86%；实现归属上市公司股东的净利润 7,230.05万元；实现扣非归母净利润为 7,943.61万元，与去年同期相比公司实现业绩扭亏为盈。 点评： 产品结构持续优化，毛利率快速提升。 分产品看，公司 2024H1锁扣地板/普通地板/悬浮地板分别实现收入 5.00/0.76/0.36亿元，同比增长46.21%/54.57%/-14.25%，毛利率分别为 23.42%/33.31%/12.59%， 公司悬浮地板毛利率随经营的正常推进逐步回升，低毛利产品收入占比逐步降低，产品结构的主观调整叠加精细化管理不断推进同时上游原材料价格下行，公司毛利率获得整体改善， 整体销售毛利率为 24.05%，同比增长11.76pct， 与 2023年毛利率相比提升 5.52pct， 分地区， 国外/中国大陆毛利率分别为 23.98%/28.43%。 收入提升规模效应已显， 经营性现金流大幅增长。 公司 2024年 H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.15%/7.41%/2.32%/-1.02%，同比变化-0.18pct /-2.43pct /-0.43pct /0.14pct。 财务费用率上升主要原因为汇兑损益影响。 公司报告期内积极推动管理升级转型，数智化部门持续助力公司全球化运营能力，启动 ERP 升级项目，提升全球运营能力，建设全球业财一体化管理中心，在研发方面加速对 Non-PVC 地板的研发进程， PET 新型弹性地板已通过小试、中试阶段，目前正进行量产试制。 公司上半年经营性现金流为 1.29亿元，与去年同期相比增加 243.41%，收入快速增长推动公司现金流良性发展。 海外产能顺利推进， 一定程度规避贸易风险。 随着 UFLPA 的出台，给中国甚至周边国家（比如越南）向美国出口 PVC 弹性地板带来了诸多限制和障碍。 公司与主要客户 HMTX 合资设立了美国子公司， 美国公司已经于今年正式开始经营，上半年美国子公司实现净利润-1615.31万元，我们预计单 Q2美国子公司经营环比 Q1有较好改善，有望 2025年前美国公司实现盈利。 同时公司正在积极投建墨西哥公司， 报告期内墨西哥公司建设快速推进， 2025年有望投产贡献收入。 维持公司“增持”评级， 预计公司 2024-2026年实现归母净利润1.21/1.58/2.23亿元，EPS 为 0.49/0.65/0.91元，对应 PE 为 17.46/13.34/9.48倍。 风险提示： 海运运费大幅上涨，估值与盈利预测不及预期。

公司公布了 2024年中报。 2024年上半年，公司实现营业收入 23.3亿元同比-20%，其中经销业务收入 17.7亿元同比-4%，工程战略业务收入 5.7亿元同比-47%；归母净利润 0.8亿元同比-50%。 点评： 行业整体承压，公司坚持稳健经营。 2024年上半年，建筑陶瓷市场有效需求整体偏弱，竞争进一步加剧，价格战进入白热化。 公司根据市场环境变化，坚持稳健经营原则，虽然采取全渠道强化经销业务，主动放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单，深化落实多项提质降本增效措施，但仍未能覆盖销量及售价变动带来的影响。 利润率承压。 2024Q2，公司实现营收 15.2亿元同比-16%，归母净利润0.7亿元同比-54%。 2024H1公司实现销售毛利率 26.8%同比下降 1.1pct，净利率 3.5%同比下降 2.9pct。 现金流持续表现优秀。 2022年/2023年/2024H1，公司分别实现经营性净现金流 6.0/9.3/3.8亿元， 实现投资性净现金流-6.9/-3.6/-0.3亿元； 行业整体销售和盈利承压环境下，公司现金流管控取得成效显著，经营性现金流持续表现优秀，投资性支出有效控制。公司整体经营风险可控，截至2024H1资产负债率逐步下降至 58%。 地产市场仍在调整但积极变现已现。 2024年 1月~7月， 我国新建商品房销售额、房屋新开工面积同比降幅有所收窄。 2024年 8月 23日， 住建部表示， 从我国城镇化发展进程看，从人民群众对好房子的新期待看，房地产市场还是有很大潜力和空间。 维持“增持” 评级， 建议关注转债信用修复投资价值。 鉴于建陶行业整体承压，下游需求未如预期复苏，结合公司中报下调盈利预测，预计 2024年~2026年营收为 51/52/54亿元， 归母净利润为 2.5/3.5/5.0亿元（2024年/2025年预测前值为 5.3/6.2亿元，增加 2026年预测），对应 PE 为 12/9/6倍。 目前公司转债价格 96.79元，纯债溢价率-8.6%， 公司资金风险可控，建议关注未来价值修复机会。 风险提示： 市场竞争加剧， 应收账款风险，公司业绩不及预期

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入7.57亿元，同比增长16.17%，实现归母净利润9288.37万元，同比增长20.64%；单Q2实现营业收入4.84亿元，同比增长25.98%，实现归母净利润5749.17万元，同比增长32.39%。 点评：客户认证不断拓展，海外收入表现亮眼。上半年公司境内营业收入与境外营业收入分别为6.17/1.40亿元，同比增长7.06%/85.77%，海外销售收入快速增长，公司加速布局东南亚等海外市场，进入核心国际客户供应链。报告期内，公司在海外购买两间新的厂房，目前已开始投入生产，产能扩充后，海外的产能提升至2亿人民币，在客户维度上目前已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，同时依托于半导体超洁净技术，公司将空气洁净技术进一步延伸，为GMP生物制药、光伏、新能源等领域的国内外龙头企业提供优质的产品和服务，未来随着公司市占率以及海外产能的不断提升，海外业务有望持续增长。 持续加大研发投入，加深护城河。公司支出费用方面，2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.34%/5.30%/4.76%/0.57%，同比变化-0.70pct/+1.28pct/0.00pct/-0.09pct，上半年研发费用投入3599.92万元，同比增长16.02%，报告期新增发明专利6项，实用新型专利2项，外观设计专利2项，软件著作权1项，其他知识产权3项，在原材料方面，公司与上游合作方联合研发PTFE膜材料，已实现50%国产替代，供应链安全以及成本得到了保障。 重视存量客户增量需求，拓展存量替换市场，提高替换收入占比。公司上半年实现销售毛利率29.60%，同比上升1.92pct。在产品上，公司过滤器产品配套FFU产品共同销售，当过滤器达到阻力饱和后或部分设备老化后，需进行更换。滤材的更换频率直接挂钩客户的制程环境、洁净厂房的洁净度要求以及设备的使用率，其中，初中效过滤器替换周期在1~6个月，高效过滤器替换周期在1~8年，并且耗材具备高毛利、快回款、高粘性的特征，公司不断拓展存量替换市场，在满足客户非新建工程替换需求的同时，获得持续性订单保障公司业绩发展。 给予公司“增持”评级，预计公司2024-2026年实现归母净利润2.17/2.84/3.74亿元，EPS为1.62/2.11/2.78元，对应PE为16.03/12.25/9.30倍。 风险提示：下游订单落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。

事件： 公司公布了 2024年中报。 2024H1实现营收 153亿元同比+21%，归母净利润 10.7亿元同比+33%。 点评： 产销稳步扩张。 公司专注主业，稳健发展，产销规模稳步扩大，现有 200多种规格型号的产品， 4000余家客户，产品畅销国内外 50多个国家和地区， 2024年 H1销售铝板带箔 70.8万吨同比+19%，铝型材 0.8万吨同比+14%。 2024年 1~7月销售铝板带箔 83.2万吨同比+17%，铝型材 0.9万吨同比+12%。 提前布局再生资源产业链，中期产能规划至 200万吨产能， 140万吨再生铝应用。 公司坚持专业深化，公司铝板带箔业务方面现有产能 140万吨，并拥有年处理废铝规模 100余万吨、 12万吨铝灰渣综合利用产能，达到国际先进水平。 受益再生铝应用趋势。 根据《原材料工业数字化转型工作方案（2024—2026年）》、《河南省有色金属行业碳达峰行动方案》等政策指引，再生金属冶炼等绿色高效环保装备更新改造为行业趋势，《2024—2025年节能降碳行动方案》要求大力发展再生金属产业，到 2025年底，再生金属供应占比达到 24%以上，铝水直接合金化比例提高到 90%以上。 2024H1吨净利较 2023年显著提升。 2024年上半年，海外市场方面，欧美地区制造业 PMI 复苏，英美对俄铝制裁限制交仓， Q2以来国内外铝锭价差得到改善，基本维持内外铝锭价格平衡，公司外贸业务加工利润恢复到正常水平。国内方面，供需表现超预期，基本面格局向好，铝锭库存持续偏低。我们测算公司 2024H1吨净利 1495元/吨，较 2023年全年提升约 40%。 维持“买入”评级。 考虑公司 2024H1单吨盈利恢复超预期，上调盈利预测，预计 2024年~2026年营收为 317/365/409亿元，同比+20%/15%/12%，归母净利润为 20/23/26亿元（预测前值为 17/19/22亿元），同比+49%/14%/13%，对应 PE 为 7/6/5倍。 风险提示： 市场竞争风险，原材料价格波动，公司业绩不及预期

事件：公司公布2024年中报。2024H1公司实现营收32.3亿元同比+32%，实现归母净利润1.9亿元同比+102%。 点评：橡胶机械龙头地位稳固。公司产品链较完整，能够为轮胎生产的配料、蜜炼、压延等各个环节提供智能化装备及系统软件服务；据ERJ，2023年全球橡胶机械企业排行榜中，公司继续位列全球第一。 业绩持续高增，订单饱和。公司2024Q2实现营收17.6亿元同比+41%，归母净利润1.2亿元同比+61%。2024H1实现销售净利率7.0%同比提高2.0pct。公司订单饱和，存货/合同负债持续高增，截至2024H1，公司存货60亿元同比+18%，合同负债47亿元同比+34%。关联交易方面，2024年赛轮轮胎关联采购预计30.2亿元同比+53%；其中合成橡胶15.0亿元，设备/模具/软件/备件等15.2亿元。 橡胶装备系统业务：2024H1实现营收22亿元同比+33%，实现毛利率26.3%。 橡胶新材料业务：2024H1实现营收10亿元同比+31%，实现毛利率15.5%同比提高3.5pct；2024H1益凯新材料实现净利润0.37亿元。 布局东南亚产能。2024年6月，公司公告全资子公司软控机电拟在越南、柬埔寨分别投资建设子公司，项目投资总额分别为1.07亿元、0.28亿元，预计达产后年净利润贡献为1000万元、300万元。 下游胎企海运费压力或有所缓解。或受海运费走高等因素压制，2024年我国轮胎出口增速呈现先高后低态势，2024年1月~7月我国轮胎出口534万吨同比+5%，出口金额1325亿元同比+3%；最新数据显示集运欧线远期合约价格下降，2024H2海运费压力或有所缓解。 维持“买入”评级。预计公司2024年~2026年实现营业收入71/87/99亿元，同比增长26%/21%/15%，实现归母净利润5.0/6.5/7.8亿元，同比增长50%/30%/20%，对应PE为13/10/9倍。 风险提示：下游资本开支不及预期，海外业务及汇率变动风险，公司业绩不及预期

事件： 公司公布了 2024年半年报。 2024H1实现营收 5.61亿元同比+21%，归母净利润 0.51亿元同比+28%。 点评： 耐热玻璃销售恢复明显，药用玻璃业务稳定增长。 2024H1， 公司耐热玻璃业务销售逐步恢复，实现营业收入 2.85亿元（含电光源玻璃）， 同比+17.62%，实现。 中硼硅药用玻璃产能快速扩充，成果显著，药用玻璃业务实现收入 2.55亿元，同比+20.91%。 利润率提升。 2024Q2实现归母净利润 0.26亿元，同比+54%，环比+7%。 公司 2024H1实现毛利率 20.3%同比提高 3.4pct，净利率 9.2%同比提高0.5pct。 2024H1公司耐热玻璃业务实现毛利率 17.2%同比+5.8pct，药用玻璃业务实现毛利率 24.1%同比+0.4pct。 拟实施限制性股票激励。 2024年 8月公告，计划授予限制性股票 352万股，约占总股本 1.52%， 激励计划附有对 2024/2025年业绩考核，其中2025年目标值为较 2023年营收/利润总额增长 100%。 硼砂硼酸价格回落利好公司耐热玻璃盈利水平。 公司生产的高硼硅耐热玻璃属于日用玻璃领域，不含有砷、铅等，且在耐高温、耐冲击、耐腐蚀等性能方面优势明显。耐热玻璃的上游主要为硼砂、硼酸、石英砂等原材料供应商，目前国内硼砂硼酸主要依赖于进口；自 2022年下半年以来，硼砂硼酸价格大幅提升； 2024年以来，价格开始稳定并回落。 中硼硅药用玻璃未来可期。 2024年 4月，公司中硼硅模制注射剂瓶成功激活“A”状态； 5月 28日，第二台中硼硅模制瓶窑炉点火， 项目达产后，可实现年产中硼硅药用模制瓶 11,000余吨。 在《“十四五”国家药品安全及促进高质量发展规划》等政策推动下， 国内中硼硅药用玻璃市场预计迎来快速发展， 2021年~2026年预计由 286亿元增长至 442亿元。 维持“增持”评级。 考虑公司药玻业务推进顺利，耐热玻璃业务毛利率修复超预期，上调盈利预测； 预计 2024年~2026年营收为 13/17/22亿元，同比+36%/31%/29%，归母净利润为 1.5/2.3/3.0亿元（预测前值为1.4/2.0/2.7亿元），同比+128%/51%/32%，对应 PE 为 21/14/11倍。 风险提示： 下游需求不及预期，原燃料价格波动，公司业绩不及预期

公司公布 2024年中报，业绩稳定增长。 2024H1实现营收 3.2亿元同比+32%，归母净利润 0.41亿元同比+52%。 2024H1： 业绩稳健增长， 高端消费类电子业务增速可观。 公司 2024H1业绩稳定增长，利润率提升； 2024Q2实现营收 1.9亿元同比+24%，归母净利润 0.29亿元同比+21%，环比+150%；2024H1实现销售毛利率 50.1%同比提高 1.1pct，销售净利率 12.4%同比提高 2.1pct。公司以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场，通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”模式，为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料。公司 2024H1高端消费电子领域/乘用汽车领域分别实现营收 2.7亿元/0.5亿元；高端消费电子领域中，手机及相关配件实现营收 1.4亿元同比+33%，可穿戴设备实现营收 0.8亿元同比+77%。 2024H2展望： 3C 更新周期与汽车业务放量值得期待。 (1)全球智能手机出现复苏迹象： 据 IDC， 2024年第二季度全球智能手机出货量同比增长6.5%至 2.85亿部，已连续四个季度实现增长。 (2)AI 或带来手机换机潮： 据 IDC 预测， 2024年全球新一代 AI 手机出货量将达 1.7亿部，占智能手机整体出货量的 15%。中国市场 AI 手机份额也将迅速增长，到 2027年占比将超过 50%。 (3)笔记本电脑市场将进入更新周期： 自 2023年第四季度以来， PC 出货量已连续三个季度保持正增长；笔记本电脑市场在2024年与 2025年进入强劲更新周期，销量预计在 2025年跃升至新的峰值 2.431亿台。 (4)可穿戴设备市场持续升温： 2024年第一季度中国可穿戴设备市场出货量为 3367万台，同比增长 36.2%；预计 2024年全球可穿戴设备出货量将达到 5.597亿台，增长 10.5%。 (5)汽车领域业务成长性可期： 公司依托在高端消费电子领域积累的技术优势和品牌影响力，通过差异化的竞争策略，实现技术与市场的双重突破，进入包括北美 T公司、比亚迪等知名厂商供应链体系。 维持“增持”评级。 预计 2024年~2026年营收为 7.5/9.7/12.6亿元，同比增 长 27%/29%/30% ， 归 母 净 利 润 为 1.1/1.4/1.9亿 元 ， 同 比 增 长33%/33%/36%，对应 PE 为 38/29/21倍。 风险提示： 新品开发风险，下游市场需求波动，公司业绩不及预期等

报告摘要：国内及东南亚洁净室工程领域领先企业。公司注册成立于2002年并于2016在上交所A股主板上市，逐步成长为一站式洁净室系统集成工程服务专业承包商。公司具有台资背景，与母公司亚翔工程签订合约按照约定在各自区域开展业务。近些年随着集成电路行业的发展，公司积极布局相关行业开展业务拓宽渠道，使得公司营业收入水平快速提升。与此同时公司主动改善业务结构，提高产品技术水平含量并积极开拓海外市场，使得公司整体毛利率水平上升。 行业活力迸发，中高端领域受益于下游市场需求增长。洁净室行业正处在稳定增长阶段，企业数量以及市场规模不断创下历史新高。行业的科技水平含量不断上升，单位洁净室报价保持逐年上涨，企业提供的产品价值附加量在不断上升。就行业整体格局而言，目前整个行业仍处于一个锥形的行业格局，高端洁净室工程企业数量较少。一方面是高端洁净室存在一定的技术门槛，另一方面高端洁净室市场大多采取邀标的方式进行，龙头企业竞争力在经营中不断得到加强。洁净室行业主要下游产业包含三大部分：电子、医药食品以及医疗行业。电子行业的快速兴起是洁净室行业需求增长的关键，我们可以从多个相关领域投资额以及国家大基金的资金流动方向预估未来行业仍存在大量的洁净室需求。同时医药食品、医疗行业以及未来新的应用领域也将同步推动洁净室市场规模的扩大。 激烈竞争下，公司具备以下优势，助益持续成长。1）具备完备的资质以及成熟的技术，更具备EPCO一站式服务的能力，能够更好满足市场需求同时提升洁净室工程的价值。2）对技术研发保持高度专注，不断投入研发资金具备多项专利，稳步推动企业技术创新，为工程项目品质提供重要保证。3）海内外同步发展，将新加坡、东南亚公司作为海外扩张的核心区域，瞄准海外的芯片行业公司，提高公司国际影响力。4）坚实财务质量帮助公司稳健经营。公司近五年经营状况不断向好，现金流不断改善使得公司有充足的货币资金，为未来承接新的大型项目创造条件。给予公司“增持”评级，预计公司2024-2026年实现营业总收入为55.90/58.06/61.80亿元，同比增长74.62%/3.87%/6.45%，实现归母净利润为4.08/4.43/5.16亿元，同比增长42.27%/8.45%/16.62%。对应EPS为1.91/2.07/2.42元。 风险提示：订单不及预期，下游行业景气度下行，原材料价格大幅上涨，估值与盈利预测不及预期。

事件：公司发布了 2024年中报， 2024H1公司实现营收 26.7亿元同比+2%，归母净利润 2.2亿元同比+75%，扣非归母净利润 2.2亿元同比+75%，经营性净现金流 1.5亿元。 点评：盈利能力提升。 公司 2024Q2实现营收 13.5亿元同比+5%，归母净利润 1.3亿元同比+29%。 2024H1实现毛利率 18.20%同比提高 3.09pct，净利率 7.99%同比提高 3.40pct。 现金分红及回购金额较高。 公司拟进行中期分红，每 10股派发现金红利 1.5元，股利支付率 53%， 分红总额 1.2亿元， 以 8月 7日收盘价计算股息率 3.2%。公司 2024年 6月完成注销前期回购 4157万股，回购金额 2.0亿元。 家纺主业盈利增厚。 2024H1受全球纺织品市场需求逐步走弱的影响，国外棉花价格持续承压；国内棉花市场当前供强需弱，预计价格仍将保持低位震荡态势。 公司 2024H1家纺业务实现营收 19.1亿元同比基本持平，毛利率 23.4%同比提高 5.4pct，实现毛利 4.5亿元同比+1.1亿元。 涂料业务快速发展， 2025年或全部投产。 2024H1公司涂料业务在手订单充足，产能利用率持续上升， 实现营收 0.8亿元同比+54%。 产能建设方面， 一期 5万吨/年功能性涂层材料已顺利建成投产，处于产能爬坡期， 2025年或全部投产，重点产品资质认证进展顺利。 锂电池电解液添加剂业务提产降本进展顺利。2024H1公司 VC 产品月产量提升至 500吨， 同时依托多重循环回收技术持续推进降本增效；6月份成功实现了原材料、水电等关键成本项目的收支平衡。 维持“增持”评级。 根据公司中报业绩上调盈利预期， 预计 2024年~2026年营业收入为 57/63/69亿元，同比+7%/11%/8%，归母净利润为4.1/4.7/5.4亿元（预测前值为 3.6/4.2/4.8亿元），同比+44%/15%/14%，对应 PE 为 9/8/7倍。 风险提示： 大股东股权轮候冻结，新业务产销/公司业绩不及预期

专注新型功能涂层材料。公司成立于2009年，2020年A股上市，总部位于湖南省长沙市宁乡市，是一家为全球客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的新型功能涂层材料制造商。2023年，公司涂料贡献营收/毛利占比93%/92%；油墨业务贡献营收/毛利占比5%/6%；胶黏剂业务实现营收141万同比+202%。营收规模稳步提升。 公司2023年实现营收5.9亿元同比+18%，2024Q1实现营收1.4亿元同比+44%。研发驱动型企业。公司坚持以技术研发为支撑，以“交互式”自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，进行技术、产品的研发，研发投入持续提升，2023年研发费用0.9亿元同比+21%，研发费用率15.3%同比提高0.4pct。全球功能涂料市场空间巨大。据WPCIA统计，2023年全球油漆与涂料市场规模1855亿元，其中亚太地区总产量占比54.7%。据中国涂料工业协会，2023年我国涂料工业总产量3577万吨。就细分领域而言，3C涂料市场2023年全球市场规模约27亿美元；2024年全球汽车涂料市场规模将超过265亿美元。下游行业变革引领带动涂料行业演进。近年来高端消费类电子领域和新能源汽车领域消费者群体趋向于年轻化、个性化，使得涂料生产商需持续在产品研发和工艺技术上创新升级；另一方面，基于下游应用对产品基材研发的不断探索，新基材的研发应用需要使用与之相匹配的新型功能涂层材料。 公司竞争优势显著，有望受益行业格局分化。公司一直专注于技术创新和差异化价值创造，打破了国内高端消费类电子、乘用汽车涂层领域长久以来被国际巨头所垄断的竞争格局，基本实现对下游全球知名消费电子终端品牌业务的全覆盖。同时具有涂料、油墨、胶黏剂一体化新型功能涂层材料产品优势，能够一站式满足客户不同业务需求。 维持“增持”评级。考虑下游需求放量不及此前预期，下调盈利预测，预计2024年~2026年营收为7.5/9.7/12.6亿元，同比+27%/29%/30%，归母净利润为1.1/1.4/1.9亿元（2024年/2025年预测前值为1.4/2.0亿元），同比+33%/32%/36%，对应PE为38/29/21倍。 风险提示：下游需求不及预期，新产品销售风险，公司业绩不及预期

专注健康睡眠，年销售软床约200万件。公司成立于2007年，2022年A股上市，总部位于广东省东莞市，主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品，其中床垫为公司核心产品。2023年，公司床垫/床架/沙发/床品/其他业务分别贡献营收46%/30%/8%/6%/10%。2023年销售软床（含床垫、床架）191.6万件。盈利保持稳定增长。 公司2023年实现营收55.8亿元同比-4%，归母净利润8.0亿元同比+13%；实现销售毛利率50.3%同比+3.8pct，销售净利率14.4%同比+2.2pct。2024Q1实现营收12.0亿元同比+26%，归母净利润1.4亿元同比+39%。拥抱智能化，高研发投入，推出“潮汐”AI床垫。 公司自成立以来，一直秉承“让人们睡得更好”的企业使命，专注于人体健康睡眠研究。2023年公司研发费用1.9亿元同比+17%，研发费用率3.3%同比+0.6pct。公司采用数字化生产车间，产线智能化程度高，曾获2021年中国制造业领袖峰会“年度数字化转型大奖——标杆工厂”荣誉。公司自研AI“潮汐”算法，通过近百万份模拟用户的人体数据，打造AI床垫产品，2024年3月，公司发布慕思AI床垫T11PRO，能够识别用户不同的体型、睡姿乃至睡眠状态，从而为用户提供更加个性化的睡眠支持服务。 电商渠道增长较快。公司2023年经销模式实现收入41.6亿元同比+7%，电商模式实现收入10.3亿元同比+29%。2023年经销模式/电商模式分别实现销售毛利率48.8%/54.0%。员工持股计划附有稳健业绩增长考核要求。公司2024年5月执行员工持股计划，拟筹集资金上限9768万元。持股计划两期业绩解锁条件为以2023年为基数，（1）2024年营收/净利润增长不低于15%/10%；（2）2025年营收/净利润增长不低于32.25%/21%。 首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024年~2026年营业收入为64/74/82亿元，同比+16%/14%/12%，归母净利润为9.1/10.0/10.7亿元，同比+14%/10%/7%，对应PE为13/12/11倍。 风险提示：新品销售不及预期，市场竞争风险，公司业绩不及预期

公司深耕智能软体家具出口。公司成立于2002年，2021年A股上市，总部位于江苏省常州市，是主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。业务结构上，2023年智能电动沙发/智能电动床/智能家具配件/其他主营分别贡献营收74%/15%/10%/1%；分地区来看，公司99%营收由海外贡献，2023年公司88%的产品销往美国。 业绩稳健增长，现金流健康。2023年公司实现营收19.2亿元同比+31%，毛利率33.95%同比提升1.40pct，归母净利润4.1亿元同比+22%，经营性净现金流5.3亿元同比+101%。2024Q1公司实现营收5.6亿元同比+31%，归母净利润1.2亿元同比+58%。销量方面，2023年智能电动沙发销售68.3万件同比+39%，智能电动床销售13.8万件同比-3%，智能家具配件销售531万件同比+2%。 公司2023年、2024Q1新客户拓展顺利。2023年全年公司获得34位全新客户，32位为零售商，其中5位属于“全美排名前100位家具零售商”。2023年公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的56%，对公司在美国市场的营业收入占比达到63%。2024年一季度，公司一共获得24位全新客户，全部都是零售商，其中2位属于“全美排名前100位家具零售商”。 适当的广告投放，强化行业内宣传。公司积极参与美国高点展览会，连续进行多年进行投放，今年获得室内投放机会。未来公司计划更主动积极对外展示，目前正积极筹备拉斯维加斯展览会。另一方面，公司持续走访调研零售门店，了解MOTO产品的销售及现场陈列情况，及时测试验证品牌建设工作成果，后续预期可及时获取MOTOGallery（店中店）来自一线的业务进展。 首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024年~2026年营收为23/27/31亿元，同比+20%/17%/16%，归母净利润为4.8/5.6/6.5亿元，同比+17%/17%/16%，对应PE为15/12/11倍。 风险提示：下游需求不及预期，贸易摩擦风险，公司业绩不及预期