马太效应中的强者市占率稳步提升 行业:SUV和轿车贡献乘用车行业整体80%以上销量,其中SUV增速持续领先行业平均水平;公司:整体销量稳健增长,SUV、轿车市占率稳步提升。根据中国汽车工业信息网数据统计:SUV市占率从2011年的8.4%上升至2017年的17.2%;轿车市占率从2011年的23.5%上升至2017年的28.5%。 自主品牌:强势崛起快速成长 通过收购继承英国罗孚汽车相关技术,“荣威”、“名爵”成为自主板块两大品牌;2016年随荣威RX5热销,多年沉寂后上汽自主品牌强势崛起。2018年近10款新车陆续上市,行业分化竞争激烈背景下,密集的车型投放代表上汽自主强烈的竞争意愿,新品周期有望带动销量持续快速增长,我们预计2018年销量增速有望达到28%。 合资品牌:延续新品周期稳健向上 上汽大众:1)加大SUV投放,产品结构改善优化。面对增速持续领先的SUV市场,陆续推出新途观L、途昂,SUV占比从2010年的15%上升至2017年的23%;2)新品周期尚未结束,2018年推出途昂极地版、新款朗逸、柯珞克等,同时辉昂、途观等车型的混动及电动版将上市。 上汽通用:1)产品结构上移,整体单车收入增加。整体单车收入从2014年的9.51万提升至2016年的10.76万元,受益于价格相对较高的别克及凯迪拉克销量占比提升,其中别克销量占比从2014年的52%提升至2017年的61%,凯迪拉克销量占比从2014年的4%提升至2017年的9%;2)持续加快新品投放节奏,2018年预计别克4款新车+凯迪拉克XT4。 上汽通用五菱:传统微车市场持续萎缩,消费升级积极推进商转乘战略。宝骏爆款车型叠出,销量占比从2015年约25%提升至2017年的47%,未来预计超越五菱占比过半。 紧跟行业潮流强强联合多领域布局 携手CATL,布局新能源电池领域。CATL作为国内优质电池生产商,为上汽新能源汽车发展提供强力支持。携手阿里巴巴,领航互联网汽车。2016年首款搭载斑马系统的互联网汽车RX5上市,后续逐步应用到i6、ZS、D90、RX3等不同的车型上;传统车企与互联网公司积极合作,推动汽车智能化进程。 盈利预测与投资建议 根据已有及预计新车型,考虑不同细分市场空间及车型竞争力;合资品牌销量稳健增长,其中上汽大众通过加大SUV产品投放,产品结构改善优化;上汽通用凯迪拉克、别克结构占比提升,整体单车收入向上;上汽通用五菱在消费升级背景下通过宝骏加速商转乘战略。自主品牌持续发力,新品周期带动销量快速增长。预估上汽集团2017-2019年EPS分别为2.94元、3.16元、3.53元,对应PE分别为11倍、11倍、9倍;首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 购置税优惠政策退出后行业销量增长不及预期;新车型上市时间及销量不及预期;原材料涨价上游成本端压力。

一、事件概述 公司发布2018年1月销量数据:1月销售4,272辆,同比增长10.2%,环比增长-67.5%。 二、分析与判断 2018年开门红大客同比增速高 1月销售4,272辆,同比增长10.2%,环比增长-67.5%;其中大客销售2,079辆,同比增长55.6%,环比增长-67.5%;中客销售1,692辆,同比增长-16.4%,环比增长-71.6%;轻客销售501辆,同比增长-2.7%,环比增长-35.4%。 1月销量开门红,我们认为主要受到以下三方面因素影响:一是春节时间的变化,去年春节在1月份、销量基数较低,今年春节在2月份;二是预计去年底部分订单在今年1月陆续交付,2017年12月生产11,181辆,小于当月销售13,140辆;三是虽然预计今年补贴大概率下调,但正式稿未出,目前补贴仍按照老政策执行。 政策趋严强者恒强预计国补到账冲回计提影响 公司1月新能源客车销售近1,000辆,去年同期受政策变动影响销量不足百辆;2018年补贴考核进一步趋严,政策扶优扶强导向明显;公司领先其他企业,在2017年12月推荐车型目录中,已经申请获批22款车型,数量最多,且多款产品系统能量密度比达到140Wh/kg。 此外,公司不同于其他客车企业,基于会计谨慎性原则,对国补应收账款计提减值,1年内计提5%,2年内计提10%,计提减值对业绩产生较大影响;预计2018Q1有望收到往年第二批通过审核补贴资金,冲回计提影响。 三、盈利预测与投资建议 在政策去伪存真、扶强扶优的导向下,随着新能源公交渗透率持续提升以及新能源座位客车渗透率逐步提升,看好公司的产品竞争力和长期发展。考虑新能源客车补贴应收账款计提的影响,下调2017、2018、2019年EPS分别为1.49元、1.82元和2.10元,对应PE为15倍、12倍与11倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车政策调整、客车行业竞争加剧。

银轮股份是汽车热交换龙头,业务不断延伸,公司规模稳步增长 1)公司业务:历经20年发展,公司业务覆盖乘用车、商用车、工程机械、新能源汽车领域。 2)公司股权;公司股权比较分散,实际控制人只持有12%的股份。 3)公司业绩:公司营收稳步增长,2017年H1营收同比增长39%;净利率不断提高,2017年H1达到9%。 公司四大业务相继发力,可以支撑公司平稳增长 1)热交换,商用车模块化、乘用车新产品是发展主要驱动力。商用车板块:2013-2015年公司业绩逆势增长,主要受益于模块化程度提高,单车价值量提高。乘用车板块,配套福特、吉利、长城、广汽传祺等主流企业,增速超行业;并且定增发展中冷器,满足增压发动机行业发展需求。 2)后处理,定增拓展产品线,覆盖商乘全市场。在商用车领域,公司现在具备SCR、EGR、DPF三个产品系列,满足国六排放升级需求。定增发展汽油机EGR项目,这一技术是先进发动机技术必备,潜在市场空间大。 3)汽车空调:客户优质,平稳增长,盈利水平提升。 4)新能源汽车:新开拓领域,顺应行业发展趋势。 盈利预测与投资建议: 2017年商用车行业高增长是主要驱动力;2018年商用车模块化供货比例提高,单车价值提高可对冲行业波动;乘用车板块受益于配套客户超行业增速;并且2018年4月定增项目预计可以达到使用状态,将释放业绩。2019年后乘用车板块以及后处理业务预计是增长的主要驱动力。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.39、0.49、0.62元,对应现价PE分别为24、19、15倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示 定增项目达产不及预期、商用车行业下滑超预期、乘用车项目开拓不及预期。

一、事件概述 公司发布业绩预报:经财务部门初步测算,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加13,431万元-17,431万元,同比增长22%-28%。 二、分析与判断 业绩保持较快增长 公司全年净利润同比增长22%-28%,即全年净利润7.5-7.9亿元,Q4单季度净利润1.99-2.39亿元,同比增长4.2%-25.1%。全年公司业绩保持较快增长,主要受益配套国产自主品牌销量保持高速增长,公司四大块业务销量稳步增长。 客户结构优质产品布局紧跟行业趋势 公司客户结构优质,有望跨越行业低周期。一方面配套强势自主品牌,深度绑定吉利、加强与上汽自主的合作;另一方面配套一线合资品牌,其中通用稳健增长,全球E2XX和GEM平台订单前后接力;福特销量虽有下滑,但公司将随供应产品份额的提升保持稳健增长态势。 产品布局紧跟行业趋势,着眼长远发展。EVP目前配套上汽、吉利、众泰等客户,2018年配套RX5国六版本车,2019年配套GEM北美通用平台车型,订单快速增长;此外,IBS作为国际技术领先产品,有望2019年量产,助力公司向智能驾驶执行端巨头迈进。 生产基地再增一倍逐步投产助力业绩增长 公司目前业绩主要由北仑基地(约1000亩)贡献,2016年以来新购置北仑(约300亩)、杭州湾(约500亩)以及武汉(约200亩)新生产基地,其中北仑新基地预计今年5月投入使用、杭州湾一期已开工建设,随着新生产基地的投产,公司产能稳步扩张,转向节、副车架等产品助力业绩再上新台阶。 收购完成交割2018年并表增厚业绩 公司于2017年12月26日完成对四川福多纳和浙江家力的交割程序,其中四川福多纳2017H1净利润为1,104.4万元,浙江家力模拟2017H1净利润为2,403.4万元,2018年两家公司纳入合并报表,预计全年增厚净利润近1亿元。 三、盈利预测与投资建议 传统减震、内饰业务绑定优质客户快速增长,看好公司轻量化产品(控制臂、转向节、铝合金副车架等)布局及成长、以及定增落地后汽车电子相关业务快速发展。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.06、1.28和1.59,对应PE为20倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,新业务布局进展不及预期。

一、事件概述 公司发布2017年12月销量数据:12月销售13,140辆,同比增长21.0%,环比增长71.0%;累计全年销售67,568辆,同比增长-4.8%。 二、分析与判断 年底冲量明显 产品结构持续改善 12月销售13,140辆,同比增长21.0%,环比增长71.0%;四季度单季销售26,334辆,同比增长12.0%;累计全年销售67,568辆,同比增长-4.8%,降幅持续收窄。(1-11月累计销量YOY-9.5%)。 其中,12月大客销售6,397辆,同比增长75.7%,环比增长145.0%,累计销量占比从去年同期的35.7%上升至41.0%;中客销售5,968辆,同比增长-11.2%,环比增长33.4%,累计销量占比从去年同期的53.5%下降至47.3%;轻客销售775辆,同比增长54.7%,环比增长28.7%,累计销量占比从去年同期的10.8%上升至11.7%。参考公司历史产品结构,我们预计2018年大客占比持续提升至45%左右。 新能源客车销量增速优于行业 补贴趋严强者恒强 公司12月新能源客车销售9,046辆,同比增长约13.9%,环比增长94.0%;四季度单季销售1.6万辆,同比增长17.5%,全年累计销售约2.5万辆,由于受到上半年行业车型目录和补贴调整的影响,全年累计销量增速约为-7%,但依然优于行业整体水平。 2018年补贴考核进一步趋严,政策扶优扶强导向明显;公司在行业去伪存真过程中市占率预计稳步提升,强者恒强。2017年第12批推荐车型目录中,共62款客车产品,宇通最多、占到22款,且多款产品系统能量密度比达到140Wh/kg。 三、盈利预测与投资建议 在政策去伪存真、扶强扶优的导向下,随着新能源公交渗透率持续提升以及新能源座位客车渗透率逐步提升,看好公司的产品竞争力和长期发展。预估2017、2018、2019年EPS分别为1.71元、2.05元和2.18元,对应PE为15倍、12倍与11倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车政策调整、客车行业竞争加剧。

一、事件概述 公司发布2017年11月销量数据:11月销售7,686辆,同比增长6.3%,环比增长39.5%;累计1-11月销量54,428辆,同比增长-9.5%。 二、分析与判断 大客占比稳步提升整体累计销量降幅持续收窄 11月销量7,686辆,同比增长6.3%,环比增长39.5%;累计1-11月销量54,428辆,同比增长-9.5%,降幅持续收窄。(1-10月累计销量YOY-11.6%)。 其中,11月大客销售2,611辆,同比增长-19.8%,环比增长10.2%,累计销量占比从去年同期的36.1%上升至39.1%;中客销售4,473辆,同比增长27.0%,环比增长64.8%,累计销量占比从去年同期的52.0%下降至47.8%;轻客销售602辆,同比增长33.5%,环比增长42.0%,累计销量占比从去年同期的11.9%上升至13.0%。 此外,11月公司生产量为9,131辆,同比增长8.6%;生产量远高于销售量,预计为后续订单做准备。 新能源客车高增长行业去伪存真公司市占率预计稳步提升 公司11月新能源客车销售约4,663辆,同比增长约25%,环比增长约96%,单月销量连续回暖;1-11月累计销售超15,000辆,同比增长约-16%,主要受到上半年行业车型目录和补贴调整的影响。 预计明年补贴考核进一步趋严,政策扶优扶强导向明显;公司作为客车龙头,在行业去伪存真过程中市占率预计稳步提升,强者恒强。此外,2016年第二批补贴资金审核情况公示:公司有1.6万辆客车通过审核,获得补贴58.53亿元,资金到账后能极大缓解现金流压力。 三、盈利预测与投资建议 在政策去伪存真、扶强扶优的导向下,随着新能源公交渗透率持续提升以及新能源座位客车渗透率逐步提升,看好公司的产品竞争力和长期发展。预估2017、2018、2019年EPS分别为1.71元、2.05元和2.18元,对应PE为14倍、12倍与11倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车推广不及预期,新能源汽车政策调整、客车行业竞争加剧。

一、事件概述。 近日,我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展战略进行了交流。 二、分析与判断。 Q3毛利率承压Q4逐步恢复正常。 公司Q3单季营收创新高,实现12.04亿元,同比增长25.81%,环比增长2.91%;归母扣非净利润1.47亿元,同比增长7.30%,环比增长-11.98%。 净利润同比增速较低主要受到前期基数高的影响,环比有所下滑主要受到三季度环保核查、原材料涨价的影响。环保核查期间,公司外协件需运往外地加工,一方面加工费增加,另一方面往来运费和仓储费增加;此外,自身工厂生产节奏和效率受到影响。 10月份环保核查影响已完全消除,公司目前外协件已经恢复由当地工厂加工,四季度在汽车行业销售旺季的情况下,公司收入和利润有望持续高增长。 客户结构优质绑定强势自主及一线合资品牌跨越行业低周期。 公司客户结构优质,配套强势自主品牌及一线合资品牌,销量增速均远高于行业平均水平(乘用车累计1-9月销量增速2.8%)。 1)配套强势自主品牌,其中深度绑定吉利(累计1-10月销量增速72%,预计2018年增速30%左右),目前主要供应减震器、内饰件以及轻量化悬架,明年新增供应转向节、副车架等产品;加强与上汽自主(累计1-10月销量增速77%)的合作,目前主要供应悬置产品,明年切入爆款车型RX5供应电子真空泵产品。 2)配套一线合资品牌,其中通用稳健增长,全球E2XX和GEM平台订单前后接力;福特销量虽有下滑,但公司将随供应产品份额的提升保持稳健增长态势。 精准卡位智能汽车执行端成长空间广阔。 公司紧跟行业发展潮流,精准卡位智能汽车执行端。第一款产品电子真空泵目前配套上汽、吉利、众泰等客户,未来订单快速增长,2018年配套RX5国六版本车,2019年配套GEM北美通用平台车型;此外,第二款产品智能刹车系统,技术水平国际领先,预计2018年量产,逐步接棒第一款产品,助力公司向智能驾驶执行端巨头迈进。 生产基地再增一倍逐步投产助力业绩增长。 公司目前业绩主要由北仑基地(土地面积约1000亩)贡献,2016年以来新购置北仑(土地面积约300亩)、杭州湾(土地面积约500亩)以及武汉(土地面积约200亩)新生产基地,其中北仑新基地预计明年5月投入使用、杭州湾一期今年3月已开工建设,随着新生产基地的投产,公司产能稳步拓展,助力业绩再上新台阶。 三、盈利预测与投资建议。 传统减震、内饰业务绑定优质客户快速增长,看好公司轻量化产品(控制臂、转向节、铝合金副车架等)布局及成长、以及定增落地后汽车电子相关业务快速发展,此外期待外延并购的举措。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.11、1.38和1.69,对应PE为23倍、18倍和15倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布2017年10月销量数据:10月销量5,508辆,同比增长1.7%,环比增长-22.0%;累计1-10月销量46,742辆,同比增长-11.6%。 二、分析与判断 累计销量降幅持续收窄 公司10月销量同比稳步增长,环比受到十一节假日的影响呈现下滑;累计1-10月销量同比增速降幅持续收窄。 10月销量5,508辆,同比增长1.7%,环比增长-22.0%;累计1-10月销量46,742辆,同比增长-11.6%。(1-9月累计销量YOY-13.2%)。其中,10月大客销售2,369辆,同比增长-3.8%,环比增长-14.1%;中客销售2,715辆,同比增长6.0%,环比增长-21.2%;轻客销售424辆,同比增长7.3%,环比增长-50.5%。 新能源客车持续回暖四季度旺季放量可期 公司10月新能源客车销售约2,400辆,同比增长约17%,环比增长约-9%;1-10月累计销售超11,000辆,同比增长约-20%。 受车型目录及补贴退坡等因素的影响,上半年公司新能源客车同行业趋势下滑较大;下半年以来销售逐步回暖,三季度单季销量同比实现正增长;随着地方补贴政策陆续出台及公交采购的陆续启动,四季度迎来行业旺季,新能源客车放量可期。 三、盈利预测与投资建议 在政策去伪存真、扶强扶优的导向下,随着新能源公交渗透率持续提升以及新能源座位客车渗透率逐步提升,看好公司的产品竞争力和长期发展。预估2017、2018、2019年EPS分别为1.71元、2.05元和2.18元,对应PE为15倍、12倍与11倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新能源汽车推广不及预期,新能源汽车政策调整、客车行业竞争加剧。

一、事件概述。 公司发布2017年三季报:累计1-9月实现营收30.07亿元,同比增长31.69%;归属上市公司扣非净利润2.81亿元,同比增长29.74%;EPS为1.17元,同比增长18.74%。 二、分析与判断。 产品量价齐升业绩快速增长符合预期 。 整体业绩基本符合预期。公司2017Q3累计实现营收30.07亿元,YOY31.69%,归母扣非净利润2.81亿元,YOY29.74%;2017Q3单季实现营收10.06亿元,YOY37.06%,归母扣非净利润0.79亿元,YOY29.51%。 业绩快速增长的原因一方面源于公司车灯项目订单逐步放量,另一方面源于产品由小灯向大灯、卤素向LED灯转变带来的产品结构升级。 盈利能力稳步提升。 2017Q3公司毛利率21.99%,同比上升0.24个百分点,我们认为主要得益于产品结构升级以及不良率的不断降低;公司净利率同比上升0.31个百分点至10.76%,一定程度上受益销售费用率的降低,2017Q3销售费用率同比下滑0.13个百分点至3.24%。此外,公司管理费用率有所上升,同比上升0.78个百分点至7.99%,主要受车灯项目研发增加的影响。 三、盈利预测与投资建议。 作为内资车灯龙头,现阶段受益产品结构变化和客户新周期,公司再次迎来黄金发展期。一方面,公司产品结构升级带来价值量提升,体现在小灯到大灯的升级,LED、智能化升级;另一方面,公司大客户一汽大众进入新产品周期,已有客户的维护和新客户拓展(吉利等)为未来订单和业绩提供保障。2016年公司承接新项目138个,2017年上半年承接新项目39个。 预估公司2017-2019年EPS分别为1.72元、2.26元、2.94元,对应PE分别为30倍、23倍、18倍;维持“强烈推荐”的评级。

一、事件概述 公司发布2017年三季报:累计1-9月实现营收8.60亿元,同比增长43.03%;归属上市公司扣非净利润1.56亿元,同比增长57.77%;基本EPS为1.19元,同比增长48.75%。 二、分析与判断 业绩快速增长 整体业绩快速增长。公司2017Q3累计实现营收8.60亿元,YOY43.03%,归母扣非净利润1.56亿元,YOY57.77%;2017Q3单季实现营收2.70亿元,YOY36.36%,归母扣非净利润0.51亿元,YOY50.00%。 业绩快速增长源于公司操纵器、电子油门踏板及拉锁业务均较快增长。 盈利能力持续提升费用率管控好 2017Q3公司毛利率33.89%,同比上升1.34个百分点;公司净利率20.05%,同比上升1.44个百分点,稳步提升得益于公司费用率的下降,其中销售费用率同比下滑0.18个百分点至4.56%,管理费用率同比下滑0.90个百分点至6.73%。 三、盈利预测与投资建议 作为从事汽车变速操纵控制系统的企业,公司一方面受益行业消费升级,自动挡车型销量占比的提升带来公司操纵器产品单体价值量的提升;另一方面作为国内一级供应商,公司显著受益自主车企崛起,吉利、上汽乘用车销量高速增长带动公司产品出货量增加。此外,公司收购雪利曼,进一步完善公司在汽车控制系统领域的布局,在行业智能化发展趋势下,为未来发展开拓更广阔的空间。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.60、2.08和2.62,对应PE为26倍、20倍和16倍,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,上游原材料涨价,新业务开拓不及预期。

一、事件概述公司发布三季度报,2017年前三季度公司实现营业收入80047.8万元,同比增长27.11%;营业利润22687.27万元,同比增长47.32%;利润总额22707.95万元,同比增长34.98%;净利润18248.96万元,同比增长33.45%。EPS0.45元,同比增长33.43%。 二、分析与判断1)三季度精锻科技保持了高增长,符合预期,并且4季度是传统销售旺季,预计公司全年业绩高增长;公司产能建设、新项目拓展顺利,保证了明年业绩增长:三季度营收增长31.79%,归母净利增长29.96%;四季度是汽车销售的旺季,预计精锻科技业绩会好于三季度,全年公司业绩保持高增长。公司新项目、产能建设稳步进行,保证了未来的持续增长。配套大众和奥迪的齿轮技改项目新设备10月份开始安装,保证了2018年的产能提升;配套DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项,2018年可以量产;新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目也顺利推进,保证2018年7月建成投产;天津工厂也于9月12日正式开工建设。2)公司推荐逻辑:公司是精锻齿轮的行业龙头,配套客户优质,新产品开始逐步释放业绩,未来增长确定:公司是精锻齿轮行业龙头,直接或间接配套全球主流汽车,2016年对外资品牌车型配套齿轮的销售额占销售收入的比例为83.68%。行星半轴齿轮业务稳步增长,是公司的主力业务,市占率接近30%,目前客户稳定,订单充足,2017年公司经营计划目标是主营业务收入、净利润等增速不低于20%。结合齿等业务会受益于自动变速箱渗透率的提高,以及外资品牌的国产化进程。目前已有大众DCT订单,会随着大众DCT产能释放而增长。未来还会向VVT、新能源汽车电机配套方向发展。 三、盈利预测与投资建议精锻齿轮行业龙头,公司客户优质,减速器业务稳步,结合齿、电动减速器、VVT等业务逐步放量。2017-2019年EPS预测为0.60、0.78、1.03元,对应PE为26、21、15倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述公司发布公告:公司与浙江家力、四川福多纳汽车部件有限公司股东邓东东、潘红梅签署《股权转让协议》,拟以现金64,200万元收购上述两家公司100%股权。收购完成后,标的公司成为公司全资子公司。 二、分析与判断 标的公司系底盘供应商 深耕该领域20余年 标的公司浙江家力(系浙江福多纳剥离非汽车业务后新设公司)与四川福多纳,均为汽车高强度钢底盘供应商,主要产品为乘用车底盘半独立、独立悬架系统包括副车架总成、后桥总成、控制臂总成等,配套国内知名整车企业。标的公司深耕底盘领域20余年,拥有丰富的制造经验和深厚的质量控制能力,具有一定的竞争力。其中浙江家力2016和2017H1净利润分别为2275.06/2403.49万元,四川福多纳2016和2017H1净利润分别为0.99/1104.49万元。 提高公司底盘业务竞争力 收购并表增厚业绩公司自身积极发展轻量化铝合金底盘业务,标的公司高强度钢底盘件会扩大已有产品线,为客户提供更丰富的产品选择,预计对配套车型的单车价值量有一定提升。此外,丰富的产品提升公司在底盘领域的竞争实力,规模化效应带来成本的降低。待收购事宜履行相关审批程序后,预计年底左右实现并表,直接增厚公司业绩。 业绩未来持续高增长确定性强公司未来业绩高增长确定性强:客户端一方面受益海外通用全球A点订单,另一方面受益国内如吉利强势自主品牌的崛起;产品端一方面公司积极推进已有产品技术升级,提高配套单车价值量,另一方面顺应行业智能化发展趋势,加速汽车电子布局,为公司发展开拓更广阔的空间。 三、盈利预测与投资建议传统减震、内饰业务快速增长提供高安全边际,看好公司轻量化产品及布局、以及定增落地后汽车电子相关业务快速发展,同时期待外延并购的举措。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.15、1.40和1.73,对应PE为25倍、20倍和17倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述:公司发布2017年9月销量数据:9月销量7,060辆,同比增长10.0%,环比增长-3.3%;累计1-9月销量41,234辆,同比增长-13.2%。 二、分析与判断:9月销量稳步增长,累计销量降幅持续收窄。公司9月销量同比稳步增长,环比受基期8月开学旺季的影响稍有下滑,其中中客同比和环比表现较好;累计1-9月销量同比增速降幅持续收窄。 9月客车销售7,060辆,同比增长10.0%,环比增长-3.3%;累计1-9月销量41,234辆,同比增长-13.2%(1-8月累计销量YOY-16.8%)。其中,9月大客销售2,759辆,同比增长10.4%,环比增长-1.8%;中客销售3,445辆,同比增长7.1%,环比增长12.1%;轻客销售856辆,同比增长22.5%,环比增长-39.7%。 新能源客车销售持续回暖,年底迎来旺季公司9月新能源客车销售约2,500辆,环比增长约26%,同比增长约-7%;1-9月累计销售约8,700辆,同比增长约-30%。 受车型目录及补贴退坡等因素的影响,上半年公司新能源客车同行业趋势下滑较大;下半年以来销售逐步回暖,三季度单季销量同比实现正增长;随着地方补贴政策陆续出台及公交采购的陆续启动,四季度迎来行业旺季,新能源客车销量将持续增长。 Q3销量同比增速转正,三季报值得期待。公司2017Q1/Q2/Q3单季销量分别为9,651/12,183/19,400辆,同比增速分别为-22.0%/-30.0%/9.5%,Q3单季销量同比转正,其中Q3单季新能源客车销量同比呈现正增长;公司Q3单季业绩预计实现正增长。 三、盈利预测与投资建议:在政策去伪存真、扶强扶优的导向下,随着新能源公交渗透率持续提升以及新能源座位客车渗透率逐步提升,看好公司的产品竞争力和长期发展。预估2017、2018、2019年EPS分别为1.71元、2.05元和2.18元,对应PE为15倍、12倍与12倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车推广不及预期,客车行业竞争加剧。

报告摘要: 内资车灯龙头盈利能力迎来向上拐点 公司是内资车灯龙头、江苏优秀民营企业,客户覆盖主流整车企业。国内车灯行业竞争格局呈现一超多强的局面,内资车灯企业在合资整车厂本土化采购策略下,凸显巨大的进口替代潜力。 目前公司盈利能力迎来向上拐点。随着公司大灯产品、LED灯占比的提高,毛利率有望稳步提升。 顺应LED化、智能化潮流产品升级价值量提升。目前LED灯是汽车照明的发展趋势之一,LED大灯逐步从初期配套合资高端车向自主中低端车转移。此外,车灯作为汽车安全部件之一,智能化的提升将提高汽车主动安全性能。公司产品结构升级带来价值量提升:1)公司产品结构升级体现在两个方面:一是从小灯到大灯的升级,二是LED、智能化升级;2)小灯如阅读灯、转向灯等均价在20元左右,传统前大灯的价格一套一般为600元左右,而LED的前大灯一套均价则2000元以上。产品结构的升级推动单车价值量的提升,为公司业绩再上一个台阶奠定基础。 老客户新产品周期+新客户拓展未来销量持续增长。公司大客户一汽大众进入新产品周期。随着2018年新SUV车型的投放和原有车型的改款换代,在新建产能不断释放的过程中,一汽大众有望进入全新发展阶段。此外,在稳定原有客户的基础上,公司积极拓展新客户,新增客户有吉利汽车、沃尔沃(中国)和奇瑞捷豹路虎。 客户的维护和拓展为未来订单和业绩提供保障。2016年公司承接新项目138个,2017年上半年承接新项目39个。此外,公司已有产能利用非常充分,吉林、佛山新工厂的建设有利于满足日益增加的客户需求,同时为更多客户和订单的开拓奠定基础。 盈利预测与投资建议。量价齐升,公司作为内资车灯龙头再次迎来黄金发展时期。预估公司2017-2019年EPS分别为1.72元、2.26元、2.94元,对应PE分别为28倍、21倍、17倍;首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示。主要客户销量不及预期,公司产品升级不及预期,市场竞争加剧。