核心观点 2017年归母净利润同比增长67%,符合预期:公司2017年实现营收19.21亿元,同比增长81%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长67%,符合预期。业绩增长主要来自于:1)C端装备:京津冀地区居民煤改气的推进催化公司天然气壁挂炉爆发式增长,2017年销量为41.4万台,同比增长199%;2)B端运营:新项目投产及世纪新能源项目并表;3)B端装备:北方工业煤改气使公司工业锅炉订单量持续提升。同时,公司2017年资产减值处置损失0.46亿元抵消了部分业绩增长。2018年一季度公司实现营业收入4.77亿元,同比增长52%,实现归母净利润6413万元,同比增长84.07%,符合预期。 煤改气将有序发展,公司在居民和工业端齐发力:1)C端装备,天然气壁挂炉增长依然可期:2017年供暖期后北方部分地区出现取暖困难,主因为煤改气项目建设延期,辅因为气荒。2017年12月16日,中央10部委共同发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》,明确有序发展煤改气,京津冀“2+26”城市2017-2021年需改造1200万户,相当于每年240万台。我们预测2018-2020年全国壁挂炉销量为401/432/468万台。2)B端装备,常州锅炉收购助力公司工业锅炉扩产:公司董事会已通过拟以0.42亿元收购常州锅炉的方案。我们预计未来三年左右,公司工业锅炉产能将从2000蒸吨/年增长至20000蒸吨/年。我们预测2021年满产后将实现年营收10亿元左右。 财务预测与投资建议 我们略微调低了公司2018年天然气壁挂炉销量和毛利率,同时常州锅炉收购将提升公司工业锅炉产能和销量。我们预测公司2018-2020年归母净利润为2.77/3.24/3.74亿元(2018-2019前值为2.78/3.53亿元),对应EPS为0.76/0.89/1.03元(2018-2019前值为0.77/0.97元)。相对可比公司2018年21.0xPE给予迪森股份目标价16.0元。维持增持评级。 风险提示 煤改气政策推进不达预期;天然气壁挂炉竞争加剧;分布式天然气电价下调

2018年1季报业绩符合预期:公司发布2018年1季报,实现营收15.97亿元,同比增长215.7%;实现归母净利润2.93亿元,同比增长249.5%,符合预期。业绩高速增长主要因为:1.荆州天然气并表;2.2017年接驳的新用户带来的天然气销售量增长;3.确认了部分2017年完工但还未确认收入的农村煤改气接驳及燃气具销售。我们预测公司2017年完成了27万户左右的农村煤改气,其中在2017年确认了收入的有17万户,还有10万户左右已完成还未确认收入。我们预测公司在1季度确认了5-6万户左右,剩余的4-5万户将于2季度及之后确认。2018年1季度,公司整体毛利率为22.64%,同比减少6.49pct,主要因为:1.冬季取暖季采购部分LNG导致天然气采购成本增加;2.农村煤改气用户接驳毛利率低于城镇接驳。 多方发力,创造盈利增长点:公司以后增长点主要为:1.内生增长:持续推进特许经营区域的煤改气工程。新接驳用户将带给公司一次性接驳收入及后续销气收入。我们预测公司将在2018-2019年分别接驳22万户(其中10万户为煤改气)、15万户(无煤改气)。2.外延并购:拓展新的经营区域,并购优质公司,实现从区域性燃气公司成长为全国性清洁能源服务商的突破。3.上游开发:加快推进LNG接收站建设,加强下游分销能力。公司于2018年1月23日与绥中县政府和辽宁东戴河新区管委会就投资建设LNG接收站项目签订框架协议。公司于2017年12月26公告拟投资8-10亿元在永清县、固安县、香河县、大厂县和三河市5个区域投资储气调峰站项目,其中3个项目预计于今年取暖季前投产。LNG接收站和储气调峰站将保障公司气源稳定且带来新的业绩增长点。 我们维持2018-2020年归母净利润预测10.2/11.1/12.5亿元。根据可比公司18.0x的PE给予目标价17.7元,维持买入。

签订宁波市奉化区项目,异地拓展加速:4月16日,公司公告已与宁波市奉化区城市投资发展集团有限公司签订了《奉化区城市环境基础设施项目合作合同(合资协议)》,并与宁波市奉化区综合行政执法局签订了《奉化垃圾焚烧发电项目合同》和《奉化垃圾填埋场渗沥液提标改造项目合同》。项目包括: 1)垃圾焚烧发电项目,处理能力1200吨/日,总投资约6.5亿元,合作期为22年(含建设期),2)垃圾填埋场渗沥液提标改造项目,处理能力600吨/日,总投资约3300万元;合作期为9年(含建设期); 3)填埋场挖潜与封场修复项目、多种固废集中协同处理利用项目、污水管网和处理厂项目、环卫一体化项目视项目情况另行确定。 此项目将夯实公司的垃圾处理主业,并使公司享有宁波奉化整个区域环境治理的优先权,拓展垃圾及污水处理全产业链。公司已于2017年完成了内部项目市场化激励制度,有助于调动员工积极性把蛋糕做大,异地项目拓展加速。 展望5年后,百亿营收的环境运营商有望长成2022年,上海环境的环保业务在上海运营体量将达到54亿元/年;外埠项目运营体量将达到35亿元/年。再考虑设计规划、土壤修复等业务,总环保业务营收体量有望超百亿元。 上海环境作为上海市的龙头环保企业,将显著受益于上海市十三五的环保基础建设。同时,母公司城投控股体外资产总营收体量达30亿/年。城投控股承诺,三年内在条件允许的情况下把固废、污水等体外资产注入上海环境。 因此还存在优质资产注入可能。 财务预测与投资建议我们预测公司2018-2020年EPS为0.97、1.23、1.43元。公司优质资产注入可期,根据可比公司2018年28.8倍PE(给予20%溢价)。给予目标价28.0元,维持买入。 风险提示项目进度低于预期;资产整合低于预期;新项目拓展不达预期

核心观点 业绩低于预期,主要受四季度业绩下滑影响:公司2017年实现营业收入25.66亿元,同比增长0.59%;实现扣非后归母净利润4.30亿元,同比增长2.60%。业绩低于预期主要受四季度业绩下滑影响。公司4Q2017实现营业收入8.11亿元,环比增长45.66%;扣非后归母净利润0.29亿元,环比减少76.64%。4Q2017扣非后净利润率仅为3.56%,大幅低于9M2017的22.82%。4Q2017净利润率下滑主因为:1. 公司上市后加大市场化拓展和绩效考核力度;2. 四季度系统化集中检修(四季度上网电量和污水处理总量环比下滑20.5%和2.3%)。 在建项目稳步推进,项目拓展可期:在建项目中洛阳市生活垃圾项目已于2017年12月21日通过满负荷试运营,太原市生活垃圾焚烧发电厂已获得施工许可。竹园第一污水处理厂提标改造工程的设计优化、环评和EPC 招标已完成。公司近期中标的宁波奉化项目将使公司享有整个区域环境治理的优先权,同时近期也以并购方式签约了四川南充危废项目,总产能达6.6万吨/年,公司项目拓展可期。 展望5年后,百亿营收的环境运营商有望长成:2022年,上海环境的环保业务在上海运营体量将达到54亿元/年;外埠项目运营体量将达到35亿元/年。再考虑设计规划、土壤修复等业务,总环保业务营收体量有望超百亿元。 上海环境作为上海市的龙头环保企业,将显著受益于上海市十三五的环保基础建设。同时,母公司城投控股体外资产总营收体量达30亿/年。城投控股承诺,三年内在条件允许的情况下把固废、污水等体外资产注入上海环境。因此还存在优质资产注入可能。 财务预测与投资建议 考虑公司业绩期内剥离了成都、宁波项目;部分项目超过垃圾处理保底量外的收入打折(调低了处理价格),并且根据建设进度调整了新建项目投产时间。我们下调2018-2019EPS 盈利预测至0.97、1.23元。公司优质资产注入可期,根据可比公司2018年28.8倍PE(给予20%溢价)。给予目标价28.0元,维持买入。 风险提示 项目进度低于预期;资产整合低于预期;新项目拓展不达预期

核心观点 预告2017年归母净利润同比增长60-80%,符合预期:公司发布业绩预告,预计2017年归母净利润为2.04-2.30亿元,同比增长60-80%,符合预期。 业绩增长主要来自于:(1)B端运营新项目投产,B端装备受工业煤改气及北京等地燃气锅炉低氮改造影响。(2)京津冀地区居民煤改气的推进催化公司燃气壁挂炉爆发式增长,我们预计公司2017年完成40万台左右的销量,同比增长180%。2017年股权激励费用对公司净利润的影响约为-900万元。 回顾2017年煤改气取暖问题,项目延期为主因,气荒为辅因:供暖期后北方部分地区出现取暖困难。主因为煤改气项目建设延期,辅因为气荒。2017年煤改气具有政治任务的意义,各地政府出于政绩考虑激进开发、层层加码,使得改造目标远大于原计划。煤改气实际操作中由各地政府和住建局牵头,能源局和环保局参与力度不够,各地天然气运营商、燃气供应商资质参差不齐,导致部分煤改气项目延期或者壁挂炉存在问题影响供暖。河北省预计2017年煤改气实际改造完成232万户,高于原目标的180万户。据环保部专家预测,华北煤改气(电)在2017年可能实际完成400万户,远超国家预期。此外,供应端计划外的减量也是加重气荒的原因。 煤改气将在落实气源的前提下有序发展,京津冀“2+26”城市2017-2021年改造1200万户:2017年12月16日,中央10部委共同发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》。此次规划明确了责任,国家能源局负责国家层面煤改气气源协调和保障。北方地区发改委、能源局按照气源保障目标和落实情况来明确目标任务,确保煤改气有序发展。根据规划,京津冀“2+26”城市2017-2021年需改造1200万户。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年归母净利润为2.10/2.78/3.53亿元,对应EPS为0.58/0.77/0.97元,对应PE为29.5x/22.3x/17.5x。相对可比公司2018年30.0xPE给予迪森股份目标价23.1元(之前为26.1元)。维持增持评级。 风险提示 煤改气政策推进不达预期;天然气壁挂炉竞争加剧;分布式天然气电价下调。

核心观点 预告2017年归母净利润同比增长50-60%,符合预期:公司发布业绩预告,预计2017年归母净利润同比增加2.72-3.27亿元,同比增长50-60%,符合预期。我们预计公司2017年完成了30万户煤改气,业绩预增主要来自于燃气接驳及燃气销售业务的高速增长。百川能源(绥中)液化气天然气有限公司和荆州天然气于2017年新并表,新增公司净利润约1000万元。 荆州天然气将增厚公司EPS:公司已于11月7日后并表荆州天然气。荆州天然气前11个月实现营收3.52亿元,归母净利润7216万元。荆州天然气2017-2019年承诺扣非后净利润为7850/9200/10150万元,对应P/E为11.2x/9.6x/8.7x,显著低于公司的PE,有望增厚公司EPS。 拓展煤改气、LNG及储气调峰罐业务,创造盈利增长点:公司9月与天津武清梅厂镇政府签订天然气特许经营权合同,拓展周边运营区域;公司于10月27日与绥中县政府和辽宁东戴河新区管委会就投资建设LNG接收站项目签订框架协议。项目分三期建设,一期建设年周转量为260万吨的LNG接收站,二三期扩容LNG周转量至500万吨/年。一期投资额为35亿元,计划建设期为2.5年,全部投产后预计实现年营收120亿元。公司于12月26公告拟投资8-10亿元在永清县、固安县、香河县、大厂县和三河市5个区域投资储气调峰站项目。储气调峰站将增强公司天然气供应保障能力,推进煤改气项目的建设。 财务预测与投资建议 考虑荆州天然气并表带来的净利润提升,我们预计公司2017-2019年归母净利润为8.8/10.5/12.0亿元(之前为8.6/9.4/10.9亿元),对应PE为16.6x/13.9x/12.1x。相对可比公司2018年21.0x的PE给予百川能源目标价21.4元(之前为22.1元)。维持买入评级。 风险提示 煤改气不达预期京津冀一体化不达预期村村通项目回报率不达预期。

转型为清洁能源综合服务商,工业居民端业务双轮驱动发展:迪森股份成立于1994年,为国内最早的燃气锅炉制造商之一,2008年后成为生物质能供热运营商。2016年迪森股份收购迪森家居100%股权、世纪新能源51%股权,进入天然气壁挂炉和天然气分布式业务,完成了从“生物质供热”单一业务到清洁能源综合服务商的战略转型。 政策补贴加速煤改气落地,助力壁挂炉销售增长:我国大气污染严重,北方地区农村散煤污染问题突出。2017年国家地方密集发布政策加补贴促进煤改气落地,公司的工业锅炉和居民用天然气壁挂炉有望迎来快速增长。我们测算京津冀及周边三省总共有3600万农村居民待改造,我们假设至2020年改造完成一半。2017-2020年天然气壁挂炉每年销量有望达到450万台。按每台天然气壁挂炉3000元价格来测算,总市场空间为540亿元。假设公司能够维持7%左右的市占率,每年天然气壁挂炉收入约为10亿元。2017前三季度工业锅炉销量达1238蒸吨,为2016年全年的200%。销量的高增速主要来自工业“煤改气”及北京等地燃气锅炉低氮改造政策影响。 能源改革促进天然气分布式高速发展,打造长期利润增长点:天然气分布式能够为客户提供电力、热力、冷气等多种形式的二次能源,相较于单纯的生物质发电和供热项目有着利用效率高、建设周期短、经济效益好等优势。电改解决了天然气分布式并网难,气改有望提高天然气分布式项目的盈利性,能源改革将促进天然气分布式高速发展。截至2017年H1,公司拥有35.6MW天然气分布式项目在运。我们预计公司每年新投产20MW的天然气分布式项目。公司未来有望深耕天然气分布式能源领域,打造长期利润增长点。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年归母净利润为2.10/2.78/3.53亿元,对应EPS为0.58/0.77/0.97元,对应PE为40.1x/30.2x/23.8x。相对可比公司2018年34.0x的PE给予迪森股份目标价26.1元。首次给予增持评级。

核心观点 提标改造后污水处理能力下降但处理单价将提高:竹园第一污水处理厂提标改造将使2018年7月后设计处理水量由170万吨/日下降为110万吨/日, 主要是因为提标改造后水体需要在处理厂停留更长时间,因此处理能力有所下降。提标改造后,出水标准将由二级升级为一级A,污水处理费将提价。 提标改造升级带来的新投资有望提高业绩:根据我们的测算,竹园项目总投资额为14.46亿元,每年净利润为9700万元左右,ROA 为7%左右。竹园污水处理厂的处理定价根据成本导向性机制,因此投资额提升将会使项目的净利润上浮使其维持原有ROA。按照11.92亿元的总投资、7%的ROA 和上海环境51.7%的持股比例来测算,提标改造后竹园项目将为上海环境带来4312万元/年的净利润增量。 展望5年后,百亿营收的环境运营商有望长成:我们预计到2022年上海环境在上海的垃圾焚烧规模有望达到1.5万吨/日,建筑垃圾5000吨/日、餐厨5000吨/日,危废7.5万吨/年,届时上海环境的环保业务在上海运营体量将达到54亿元/年。同时预计在外埠项目运营体量将达到35亿元/年。再考虑设计规划、土壤修复等业务,总环保业务营收体量有望超百亿元。 财务预测与投资建议 继续看好公司未来几年规模的成长,考虑本次提标是预期范围内且对2018年业绩仍存在不确定性,维持之前2017-2019年EPS 预测0.92、1.16、1.53元,给予2018年29倍PE,目标价33.40元,维持买入评级。

农村煤改气进度符合预期,预计供暖期前将通气:10月25日,我们走访了百川能源农村煤改气项目,与大厂县百川燃气领导及大厂县住建局相关领导进行了深入交流。了解的情况总结如下:1.农村煤改气进度符合预期,预计于10月底完工,11月15日供暖季开始前能够进行供暖;2.农村煤改气实际补贴高于政策标准,百姓不用自掏腰包完成改造,煤改气推行受欢迎;3.包含了天然气运营补贴后,天然气的经济性比燃煤更好;4.煤改气完成后,居民严禁再使用散煤。煤改气将为公司带来持续的用气需求增长。 荆州天然气项目收购获批,有望增厚公司EPS:公司11月1日公告荆州天然气项目收购已获得证监会批复,收购总价格为8.79亿元。百川能源拟以13.05元/股的价格发行6736万股,其中向贤达实业发行5389万股,向景湖房地产发行1347万股。我们预测荆州天然气将于2017年内并表,对公司有盈利贡献。荆州天然气2017-2019年承诺扣非后净利润为7850/9200/10150万元,对应P/E为11.2x/9.6x/8.7x,显著低于公司的PE,有望增厚公司EPS。 煤改气工程将集中在四季度确认,拓展煤改气及LNG业务,创造盈利增长点:公司前9个月已完成了大部分煤改气工程建设,将集中在4季度收工验收并体现于报表。我们预计公司2017年能够完成30万户的居民煤改气改造。 公司9月与天津武清梅厂镇政府签订天然气特许经营权合同,拓展周边运营区域;公司于10月27日与绥中县政府和辽宁东戴河新区管委会就投资建设LNG接收站项目签订框架协议。项目分三期建设,一期建设年周转量为260万吨的LNG接收站,二三期扩容LNG周转量至500万吨/年。一期投资额为35亿元,计划建设期为2.5年,全部投产后预计实现年营收120亿元。 财务预测与投资建议。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为8.5/9.4/10.9亿元,对应PE为17.7x/16.0x/13.9x。相对可比公司2017年25.0x的PE给予百川能源目标价22.1元。维持买入评级。

荆州天然气项目收购获批,有望增厚公司EPS:公司公告荆州天然气项目收购已获得证监会批复,收购总价格为8.79亿元。百川能源拟以13.05元/股的价格发行6736万股,其中向贤达实业发行5389万股,向景湖房地产发行1347万股。我们预测荆州天然气将于2017年内并表,对公司有盈利贡献。 荆州天然气2017-2019年承诺扣非后净利润为7850/9200/10150万元,对应P/E为11.2x/9.6x/8.7x,显著低于公司的PE,有望增厚公司EPS。 荆州天然气为公司全国拓展的第一步:荆州天然气主要从事燃气销售和接驳,与公司主营业务相似。收购完成后,有助于公司完成从区域性向全国性燃气运营商的转变。截至2017年3月底,荆州天然气在册通气用户为18.4万户,其中普通用户为18.0万户,采暖用户为0.4万户。荆州天然气的管网、输配气设备已有一定规模,未来的资金需求较少,每年资本开支为500-700万元。公司新接驳的居民用户主要来自于新楼盘的开发建设。根据第三方华信众合的评估,预计公司2017-2019年每年新增通气用户为2.3万户。相较于百川能源,荆州天然气的业务比重构成中接近80%为天然气销售,收入相对稳定可预测。 煤改气工程将集中在四季度确认,拓展周边煤改气及LNG业务,创造盈利增长点:公司前9个月已完成了大部分煤改气工程建设,将集中在4季度收工验收并体现于报表。我们预计公司2017年能够完成30万户的居民煤改气改造。公司9月与天津武清梅厂镇政府签订天然气特许经营权合同,拓展周边运营区域;同时公司近日公告拟出资3亿元在葫芦岛市设立子公司拓展LNG业务,创造盈利增长点。 财务预测与投资建议。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为8.5/9.4/10.9亿元,对应PE为17.7x/16.0x/13.9x。相对可比公司2017年25.0x的PE给予百川能源目标价22.1元。维持买入评级。

业绩符合预期,毛利率稳定:公司前三季度实现收入增速26.4%,归母净利润增速27.8%;三季度单季收入增长14.9%,归母净利润增长32.2%。前三季度毛利率为47.9%,同比增加0.2pct;净利率为19.4%,同比增加0.2pct。单季度毛利率为43.8%,同比增加0.3pct;净利率32.8%,同比增加4.3pct。三季报业绩基本符合预期,但处于此前预告的增速下限。公司利润增速高于收入增速,主要原因是加强了费用管理,使得前三季度销售费用率由去年同期16.1%下降到15.1%,管理费用率由去年同期17.2%下降到16.8%。 PPP项目有望带动公司业绩增长:公司2016年后重点布局PPP项目,延伸环境监测设备产业链。2017年5月份中标广西区环境物联网PPP项目,总金额1.33亿元。2017年8月份中标高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目,总金额14.00亿元。公司有望以PPP项目带动公司环境监测产品、水治理设备和环境综合治理、环境咨询业务的增长。 监测龙头,受益于行业高景气度:“十三五”我国环境治理将继续趋严。国家先后提出全面建设生态监测网络、监测执法垂直管理改革、环保费改税等政策,将带动环境监测需求持续增长。同时,VOCs治理是未来五年的重点领域,500亿市场正处于需求爆发初期。聚光一直以来都是监测行业龙头企业,拥有完整的业务布局、高投入的技术研发、健全的营销网络。在VOCs领域,公司更是提早布局,累积了丰富的项目经验。未来受益于行业高景气度,以及VOCs等细分领域的崛起,将维持高增长态势。 财务预测与投资建议。 我们维持盈利预测,即公司2017-2019年实现归母净利润6.13、7.95、9.88亿元,对应EPS为1.36、1.76、2.19元。维持2017年30倍PE估值,给予目标价40.80元,维持买入评级。

核心观点 售气业务增长较快,业绩符合预期:受益于廊坊及京津冀地区煤改气政策推动,公司前三季度售气业务增长较快。根据我们的测算,公司前三季度售气量同比增长超40%,主要来自于新增工商业用户(其中约1/3为煤改气)。 公司毛利率同比下滑4.19pcts 至42.48%,主要是毛利较低的售气业务占比提高以及农村煤改气业务增加导致。销售费用和管理费用同比增长91%和58%,总额增长4565万元,主要来自于煤改气工程拓展的开支和股权激励。 煤改气工程销售费用来自于提前建设相关设施,股权激励为一次性支出,固三费总额将保持平稳。 终止非公开发行募集资金,荆州项目有望年底前交割:公司于2016年12月发布非公开发行预案,拟募集18亿元用于农村煤改气的村村通项目。2017年2月,证监会定增新规提到非公开发行募集资金的时间间隔必须超过18个月。公司于2016年4月借壳上市,故不满足要求。公司将主要通过银行借款、公司债、增加运营杠杆等方式来补足资金缺口。公司截至9月底的负债率为20.6%,低于行业内平均40-50%的负债率。此外,公司的荆州项目并购已于9月过会,有望在年底前完成交割并表。 煤改气工程将集中在四季度确认,拓展周边煤改气及LNG 业务:公司前9个月已完成了大部分煤改气工程建设,将集中在4季度收工验收并体现于报表。我们预计公司2017年能够完成30万户的居民煤改气改造。公司9月与天津武清梅厂镇政府签订天然气特许经营权合同,拓展周边运营区域;同时公司近日公告拟出资3亿元在葫芦岛市设立子公司拓展LNG 业务。 财务预测与投资建议 我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为8.5/9.4/10.9亿元,对应PE 为17.7x/16.0x/13.9x。相对可比公司2017年25.0x 的PE给予百川能源目标价22.1元。维持买入评级。

1、覆盖上海80%的固废处理业务,上海最大的环保企业:上海环境隶属于上海城投集团,2017年4月从城投控股中分拆上市,为上海运营体量最大的环保企业,覆盖上海80%的固废处理业务。同时,在外省业务已拓展到南京、成都、太原、洛阳、青岛、威海等二线城市,项目质量优质,为国内起步最早、实力突出的固废运营商之一;同时,公司旗下环境院,在环境规划、设计、研发单位,研发、设计规划能力突出,在危废、土壤修复领域具有优势。 2、分拆上市后成为巨大转折点:从集团孙公司上升到一级部门,作为集团环保平台,战略变得清晰,同时集团环保资产获得整合,竞争力提高。三大驱动力将促使公司快速发展:1)深耕上海,整合完成后公司将全面受益于未来上海的环保基础设施建设,投资规模将在200-300亿元;2)拓展全国,凭借项目经验优势、技术优势、以及之前在南京、成都、青岛等外地的业务口碑,加速扩大非上海业务;3)业务领域层面做加法,发展土壤修复、危险废弃物、建筑垃圾等其他业务。 3、展望5年后,百亿营收的环境运营商有望长成:2022年,上海环境垃圾焚烧规模有望达到1.5万吨/日,建筑垃圾5000吨/日、餐厨5000吨/日,危废7.5万吨/年。届时,上海环境的环保业务在上海运营体量将达到54亿元/年;同时,预计在外埠项目运营体量将达到35亿元/年。再考虑设计规划、土壤修复等业务,总环保业务营收体量有望超百亿元。 财务预测与投资建议。 我们认为上海环境正在处于一个多因素巨大转变的加速发展阶段,分拆上市是起点。因此,我们看好公司未来几年的成长与整合。我们预测公司2017-2019年EPS为0.92、1.16、1.53元,给予2018年29倍PE,目标价33.40元,首次给予买入评级。