事件: 公司11月3日晚发布公告称:公司股东丸红株式会社及其一致行动人丸红(北京)拟将其持有的公司股权3943.65万股(占比12.90%)以每股18.08的价格转让给安徽铁路发展基金股份有限公司,转让价款7.13亿元,对此,我们点评如下: 投资要点: 引入安徽铁路基金做战略股东,公司发展迈入新阶段 丸红株式会社及其一致行动人丸红(北京)为公司的战略投资者,在公司上市之前2010年战略入股公司30%股权,在膜技术、污泥处置技术以及资金等方面给予公司大量的支持,为公司的发展壮大做出不少贡献。此次协议转让之后,丸红及一致行动人将不再持有公司股票。安徽铁路发展基金以18.08元/股的价格合计7.13亿元受让公司股权,以12.90%的持股比例成为公司的第二大股东。安徽铁路发展基金是安徽省投资集团控股有限公司的控股子公司(持股89.03%),隶属于安徽省国资委,预计将会在资源、项目等方面给予上市公司帮助,同时国开行持有安徽铁路发展基金4.30%股权,预计给予公司资金方面的支持。通过引入国企背景的铁路基金,公司在项目、资金等方面得到了保障,公司发展有望迈入新阶段。 产业链完整拿单能力强,订单充足奠定未来业绩高增长 公司是市政污水处理领域较早提供?一站式六维服务?的专业公司,目前已经在全国12个省份运营104座生活污水处理厂,污水处理规模超过400万吨/日。在市政污水领域的市场影响力逐步提升的同时,公司积极拓展工业废水治理、小城镇环境治理以及城市水环境综合治理等领域,目前拥有环保工程设计、施工、安装调试、运营管理、环保设备制造等完整产业链。 凭借完整的产业链和技术优势,公司展现出一流的拿单能力,市政污水方面,公司获取了江苏泗阳、安徽宿州、随州城北、济宁邹城、江门新会、潜江市集镇等项目;流域治理方面通过与大型央企国企合作,收获颇丰,与葛洲坝组成联合体中标阜阳城区水系综合治理PPP项目,规模51.40亿元,此项目预计会形成良好的示范效应, 利于公司获取更多大型流域治理项目,同时公司与地方城投宿州埇桥城投设立合资公司(公司参股20%)承接优质业务;小城镇环境治理方面,公司获得了寿县、沭阳项目,工业废水领域,麦王取得了TPCO项目。2017年1-9月公司新增节能环保工程订单19.86亿元,期末在手未确认收入订单24.16亿元;新增运营类订单21.54亿元,在手订单充足,奠定公司未来业绩高增长。 员工持股+股权激励+管理层变更,公司发展将加速 1)2015年11月,公司对337名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397万股,授予价格为13.86元/股,预留部分的限制性股票已于2016年9月2日授予完成,授予价格是11.04元/股;2)2016年10月21日公司推出股票期权激励计划:拟向125 名激励对象授予1575 万份股票期权,其中首次授予1393.5万份,股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87 亿元,3 年复合增速35.60%;3)2017年4月公司推出员工持股计划:拟募集资金5000万元,杠杆1:1,总规模1亿元,涉及员工122人,目前已经成交4051.83万元,成交均价20.013元/股。 我们认为,公司3年推出2次股权激励1次员工持股,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。另外,3月8日公司更换了新董事长,由原执行董事长王颖哲担任,实行职业经理人制度,有利于公司的长期发展。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.78、1.02元,对应当前股价PE分别为35、26、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、股权转让进度低于预期的风险、引入新股东与公司协调效应不及预期的风险、宏观经济下行的风险。

公司于10月30日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收39.49亿元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长12.61%;实现基本每股收益0.197元,同比增长3.14%。对此,我们点评如下: 业绩符合预期,期间费用增长导致公司毛利率有所下滑 2017年1-9月公司实现营收39.49亿元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长12.61%,符合市场预期。销售费用1.98亿元,同比增长39.86%,主要因为工资、运输费等增长较多所致;财务费用6975.61万元,同比增长351.85%,主要是因为贷款利息增加以及汇兑损益影响;管理费用3.05亿元,同比增长26.25%,期间费用增长再加上钢材价格上涨,导致公司毛利率下滑至21.43%,同比下滑1.25pct。 蓝科锂业和海外陶瓷厂业绩贡献明显,后续仍有看点 2017年1-9月,公司实现投资收益1.69亿元,其中蓝科锂业确认投资收益6745.62万元(并表26.93%以下),我们认为随着公司持有蓝科锂业股权上升至43.58%,以及蓝科锂业碳酸锂产量的增加(预计2017-2018年碳酸锂产量分别为7000吨、1万吨)、产能的扩张(蓝科锂业有扩产计划),蓝科锂业贡献的投资收益将会更多。另外子公司Keda Holding收购Bright star11%股权后原来持有该公司40%股权按照购买日公允价值重新计量确认投资收益8917.56万元,子公司Keda Holding确认原联营企业Bright star与Twyford加纳公司等投资收益1320.67万元所致。 公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016年12月投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产。坦桑尼亚一二期预计年底投产,今年年底有望新投产4条陶瓷生产线,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂将会贡献不菲的 业绩,有望成为公司业绩增长新看点。 定增引入新华联,后续继续增持彰显对公司发展充满信心 公司拟以7.24元/股的价格非公开发行股票募集资金不超过12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。目前定增已于9月5日拿到批文,预计很快将完成。定增完成后新华联持股将达到8.76%,同时承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%(定增完成后),成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:不考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.41、0.63、0.75 元,对应当前股价PE 分别为34、22、18 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险、蓝科锂业产能扩张不及预期及股权进一步收购不顺利风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险

事件: 公司29日晚发布2017年三季报:报告期内公司实现营收10.04亿元,同比增长27.70%,实现归属于上市公司股东的净利润7374.07万元,同比增长23.61%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润4886.42万元,同比增长39.86%,对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩符合预期,综合毛利率有所下降。 2017年1-9月,公司实现营收10.04亿元,同比增长27.70%,实现归属于上市公司股东的净利润7374.07万元,同比增长23.61%,符合市场预期,业绩增长的原因是传感器和智慧城市业务增长带动。销售、管理、财务费用分别增长了26.16%、22.44%、29.08%,期间费用控制较好。所得税费用由于业务增加而增长了49.25%,导致公司的综合毛利率为37.58%,同比下滑1.51pct。 各业务稳步推进,物联网生态稳步推进。 报告期内公司通过内生整合发展,加强各业务板块间的协同能力,发挥物联网生态圈优势,各业务稳步增长:1)传感器业务继续保持良好发展态势,同比增长80%,其中甲醛、VOCs及粉尘类产品增长较快,同时公司智能热释电传感器产能不断扩大,数字式热释电传感器已小批量试产,智能化MEMS已完成6寸晶圆中试,市场反馈较好;2)智慧城市业务:高新供水智慧水务一体化项目示范相应明显,上半年中牟、港区智慧水务项目在进行验收,兴义、华衍项目建设在推进中,同时智慧水务业务的经验成功复制到热力、燃气等行业,智慧热力一期工程已经顺利实施,畅威物联已经中标厦门燃气项目;3)智慧环保方面,雪城软件继续完善“网格化大气监测平台”系统,其VOCs类产品已经具备交付条件,上半年签约污染源企业近百家,嘉园环保签署订单饱满,环保业务营收较上年同期增幅超50%;4)工业安全监测:较去年有较大增长,在智慧安监、智慧园区、工业安全等领域均有了项目落地和标杆建设;5)居家智能及健康:公司智慧空气、饮水健康等产品取得了研发进展,研发出空气质量检测仪及检测治理一体化联动控制器等产品。公司重视技术研发与合作,与中兴通讯签署战略框架协议,基于LoRa技术在 化工园区监测、智慧小区、智慧环保等领域进行了深度合作。同时,公司与电信在NB-IOT、物联网通道、数据中心等方面进行了积极合作,“汉威云”稳步推进。公司的物联网生态不断深化,前景值得期待。 股价具备安全边际,管理层激励到位奠定未来发展信心2016年12月公司总经理张潇君,副总经理、董秘肖锋及部分核心员工从二级市场增持公司股票2800万元,增持均价21.57元/股。目前股价16.85元,已经倒挂22%,奠定安全边际。同时近期高管增持一方面激励到位,另一方面也传达出管理层对公司未来发展的信心,公司具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:我们看好公司的物联网的战略布局以及各业务板块积极向好,预计公司2017-2019EPS 分别为0.52、0.70、0.93元,对应当前股价PE 为32、24、18倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险。

事件: 公司10月26日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收14.32亿元,同比增长57.39%,实现归属于上市公司股东的净利润10024.39万元,同比增长28.24%,实现扣非后的归属净利润9666.00万元,同比增长26.04%,对此,我们点评如下: 投资要点: 营收符合预期,净利润略低于预期,期间费用拖累毛利率有所下滑 2017年1-9月,公司实现营收14.32亿元,同比增长57.39%,符合预期,实现归属于上市公司股东的净利润10024.39万元,同比增长28.24%,略低于预期。净利润增速低于营收增速的原因主要是期间费用增多,导致毛利率下滑明显。随着公司项目的持续推进,融资规模不断增长,本期财务费用1.04亿元,同比增长34.23%,同时加大市场拓展及销售力度,销售费用6916.78万元,同比增长80.13%,由于新增股权激励费用等,导致管理费用1.25亿元,同比增长25.61%。期间费用增加导致公司各业务毛利率均有所下滑,综合毛利率为28.36%,同比下滑5.27pct。 产业链完整拿单能力强,订单充足奠定未来业绩高增长 公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的专业公司,目前已经在全国12个省份运营104座生活污水处理厂,污水处理规模超过400万吨/日。在市政污水领域的市场影响力逐步提升的同时,公司积极拓展工业废水治理、小城镇环境治理以及城市水环境综合治理等领域,目前拥有环保工程设计、施工、安装调试、运营管理、环保设备制造等完整产业链。 凭借完整的产业链和技术优势,公司展现出一流的拿单能力,市政污水方面,公司获取了江苏泗阳、安徽宿州、随州城北、济宁邹城、江门新会、潜江市集镇等项目;流域治理方面通过与大型央企国企合作,收获颇丰,与葛洲坝组成联合体中标阜阳城区水系综合治理PPP项目,规模51.40亿元,此项目预计会形成良好的示范效应,利于公司获取更多大型流域治理项目,同时公司与地方城投宿州埇桥城投设立合资公司(公司参股20%)承接优质业务;小城镇环境治理方面,公司获得了寿县、沭阳项目,工业废水领域,麦王取得了TPCO项目。2017年1-9月公司新增节能环保工程订单19.86亿元,期末在手未确认收入订单24.16亿元;新增运营类订单21.54亿元,在手订单充足,奠定公司未来业绩高增长。 员工持股+股权激励+管理层变更,公司发展将加速 1)2015年11月,公司对337名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397万股,授予价格为13.86元/股,预留部分的限制性股票已于2016年9月2日授予完成,授予价格是11.04元/股;2)2016年10月21日公司推出股票期权激励计划:拟向125名激励对象授予1575万份股票期权,其中首次授予1393.5万份,股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87亿元,3年复合增速35.60%;3)2017年4月公司推出员工持股计划:拟募集资金5000万元,杠杆1:1,总规模1亿元,涉及员工122人,目前已经成交3609万元,成交均价19.95元/股。 我们认为,公司3年推出2次股权激励1次员工持股,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。另外,3月8日公司更换了新董事长,由原执行董事长王颖哲担任。我们认为,新上任的董事长王颖哲年轻有为,专业与行业经验丰富,同时已经入司15年,曾在各个部门工作过,对公司的现状、发展目标与战略有清楚的认识和理解,再加上王颖哲先生被授予了50万股股权激励,公司的管理将会更加完善,实行职业经理人制度,有利于公司的长期发展。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.78、1.02元,对应当前股价PE分别为37、27、21倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、宏观经济下行的风险。

事件: 公司10月27日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收10.90亿元,同比增长17.90%;实现归属于上市公司股东的净利润12954.92万元,同比增长37.50%,实现扣非后归属于上市公司股东的净利润9430.76万元,同比增长5.38%。同时公司预计2017年全年实现归属净利润13414.54-16913.99万元,同比增长15-45%。对此,我们点评如下: 投资要点: 三季报业绩增长40.40%,主要源于处置博华环境及无锡康宇并表 2017年1-9月公司实现营收10.90亿元,同比增长17.90%;实现归属于上市公司股东的净利润12954.92万元,同比增长37.50%,符合市场预期。业绩增长的主要原因是:1)处置子公司博华环境60%股权以及台州新界100%股权等产生非经常损益3409.21万元;2)收购的无锡康宇(51%股权)并表。公司综合毛利率为29.07%,同比提高0.41pct,主要是因为二次供水业务毛利率较高,进而拉升公司综合毛利率。销售费用由于无锡康宇并表及销售业务增长等原因达到8144.70万元,同比增长50.79%,财务费用991.78万元,同比大增360.97%,主要是由于美元汇率波动造成汇兑损失的缘故。管理费用10060.17万元,同比增长1.89%。 农用泵龙头受益于行业集中度提升,定增募投项目巩固龙头地位 目前我国水泵行业市场集中度较低,我们认为水泵行业由于产品标准性与通用性较强,未来具备技术与规模化优势的企业,有望凭借良好的产品质量与品牌,以及规模化生产带来的成本优势,逐步提升市场占有率。公司是国内农用泵龙头企业,同时在全国各省市建立11个区域配送中心,拥有运营服务商1100余家,销售网点8000家,新界品牌形象店5000余家,品牌和渠道优势明显。“十三五”期间我国水利建设投资规模高达2.43万亿元,较“十二五”增长35%,再加上随着水十条逐步落实,节能环保领域对水泵需求有望提升。我们认为,在国家政策推动下,泵业将维持高速增长。公司作为行业龙头将受益于政策驱动下的行业集中度提升。同时我们认为,公司可以利用渠道网点优势销售与主业泵相关的一些产品,比如增氧机等,新增业绩看点。 公司近期拟非公开发行股份募集资金2.86亿元,已于6月份拿到批文,用于投资年产5万吨水泵项目(一期)、年产120万吨水泵技改项目。其中年产120万吨水泵技改项目已于7月份投产(年产潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台),产能得到进一步提升,有利于提高公司的市场占有率,进一步巩固公司水泵龙头地位 持续布局高端领域,公司具备成长潜力 2016年4月,公司1350万欧元收购WITA公司(德国子公司550万欧元,波兰580万欧元,地产220万欧元),WITA是全球顶尖的高端循环泵企业,通过本次收购,一方面公司的循环泵产品提升至国际水平,有利于公司进入暖通、制冷制热高端循环泵应用领域,另外公司将借助WITA的销售网络,公司的产品有望进一步拓展欧洲及全球市场,加快全球化的布局。 2016年10月,公司以1.02亿元取得无锡康宇51%的股权,切入高端二次供水设备领域,无锡康宇承诺2017-2019年归母净利润不低于1600、1950和2400万元。随着城镇化的推进,二次供水市场需求将会提升。公司投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目和收购无锡康宇,步入二次供水设备领域,公司业绩新增看点。通过内外生等方式,公司不断提升自己产品品质,布局高端领域,公司长期具备成长潜力。 小市值具备安全边际 公司当前市值仅为41亿元,公司拟非公开发行股份不超过3683.40万股,募集资金不超过2.862亿元,非公开发行价格不低于7.77元/股。另一方面,从2015年7月至2015年9月,公司实际控制人与高管通过二级市场累计增持公司股票金额约为10140.50万元,增持均价为7.14元/股,目前股价7.89元,具备一定的安全边际。 盈利预测和投资评级:我们看好公司农业泵受益于国家政策市场集中度提升,同时通过内外生等方式提升产品品质布局高端领域。结合公司三季报,我们稍微调整公司盈利预测,不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响预计公司2017-2019EPS分别为0.31、0.39、0.48元,对应当前股价PE为25、20、17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、非公开发行股票不能完成的风险。

事件: 10月23日晚公司发布2017年三季报:2017年1-9月公司实现营收65.24亿元,同比增长21.91%,实现归属于上市公司股东的净利润8.31亿元,同比增速16.01%,实现扣非后的归属净利润7.89亿元,同比增长12.59%。 对此,我们点评如下: 业绩符合预期,第三季度业绩开始提速 公司前三季度营收同比增长21.91%,归属净利润同比增长16.02%,其中第三季度营收同比增长34.73%,归属净利润增长21.92%,第三季度营收和净利润增速较半年报数据有所提高,说明公司业绩开始提速。前3季度综合毛利率29.72%,同比下降0.11pct;期间费用方面,销售费用率1.32%,同比下降0.18pct,管理费用率8.14%,同比增加0.91pct,财务费用率4.83%,同比增加0.38pct,我们认为,随着公司定增资金到位,第四季度的财务费用将会有所减少,公司业绩将会有所增厚。 生态环境综合服务商逐步成型,订单充足保障业绩高增长 公司起家于城市供水、污水处理业务,2005年进入固废处置领域,2013年涉足环卫设备领域,2014年初拓展环卫一体化业务,2016年切入市政PPP领域,公司经过不断发展,行业龙头地位不断巩固,目前在水务、固废、环卫、再生资源等领域拥有完善的产业链,已经成长为能够提供整体环境解决方案的生态环境综合服务商。并且凭借全产业链优势,获取了丰富订单:截止2016年底,公司新增订单225亿元,在手订单接近300亿元,是公司2016年营收的4.34倍,充足的在手订单为公司未来的业绩高增长提供了保障。同时,公司的非公开发行股票已经完成,45.53亿元的募集资金到位,项目的落地速度有望加快,公司业绩将加速释放。 清华控股股权提升,员工持股激励到位,固废龙头进入快速发展期 2015年,公司原控股股东桑德集团与清华控股、启迪科服、清控资产等完成股权转让,启迪科服成为公司的控股股东,实际控制人变更为清华控股,股权比例为29.52%。清华系背景收购,拥有研发、资金、资源等优势,作为清华控股旗下唯一环保上市公司,启迪桑德将会迎来更多的产业整合的机会。同时,控股股东启迪科服及一致行动人认购了此次此次非公开发行股票,股权比例由29.52%进一步提升到34.22%,控股权得到进一步巩固。此外,公司员工持股计划也参与了非公开发行。我们认为,经过一年多的磨合,大股东与公司员工的利益已经理顺,公司的激励机制到位,公司作为固废龙头将迈入发展新阶段。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。我们看好公司在固废领域的全产业链布局,以及启迪控股入主后的战略协同。预计公司2017-2019 EPS 分别为1.39、1.75、2.13 元,对应当前股价PE 为27、22、18 倍,维持公司“买入”评级。