业绩快速增长,主要由于环境监测+电力信息化增长及湖南碧蓝并表。 2017年公司实现营收8.31亿元,同比增长20.92%,实现归属于上市公司股东的净利润27016.06万元,同比增长77.82%。业绩快速增长的原因主要是环境监测业务和电力信息化软件业务收入增长以及子公司湖南碧蓝环保科技并表。符合三季报给出2017年全年业绩24612.29—32208.67万元的下半区间,基本符合市场预期。 三大业务具备看点,发展后劲充足。 电力信息化业务有望持续超预期。受益于政策导向下的产品升级换代,《电力工程计价依据营业税改征增值税估价表》于2017年1月1日执行,江西博微快速推动各省软件升级换代公司,凭借着品牌影响力公司的核心造价产品销量大幅增长,同时推出新业务新产品(配网APP、配网设计及管理类咨询项目),市场订单情况较好,带动公司上半年实现净利润1.02亿元,同比大增100%,大概率会超额完成全年业绩对赌1.56亿元,另外随着江西博微利用在软件、大数据等领域的技术优势积极开拓环保信息化市场,电力信息化业务有望持续超预期。 尚洋环境接连中标项目体现台州模式优势。子公司尚洋环科是国内领先的水质自动在线监测系统整体解决方案供应商,近期首创政府采购环境监测数据模式,凭借着“四省一块”(省钱、省事、省心、省力、快速)的独特优势,已经相继在台州、绍兴、新乡、江阴等地中标项目,目前已经落地372个监测站点。其中台州项目已经验收,一方面彰显了公司的环境监测领域的实力,另外也验证了台州模式的优越性。19大提出将建设生态文明定位为千年大计,彰显出国家对环境的重视,其中提出要建立完善一套合理切实的监管制度,结合之前推出的河长制以及常态化的环保督查,我们认为环境监测的需求会加速释放。公司作为水质监测的龙头,有望获取更多的订单,进一步提升市场占有率。同时公司也在积极拓展大气质量监测(近期中标余杭富阳项目)、地下水监测、农村生活污水治理监测等领域,产业链不断完善。政策驱动,公司构建的天地一体化、水陆空齐备的环保天网将充分受益。 土壤修复业务稳步推进,“土法”出台行业空间打开。子公司碧蓝环科2017年上半年新增2个土壤治理项目,1个水处理项目,同时携手中国电建签署了总规模50亿元的《湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议》,若正式签订合同将会保障公司未来业绩高增长。同时《中华人民共和国土壤污染防治法(草案)(二次审议稿)》已经公布,“土法”出台后土壤修复市场空间有望打开,公司凭借技术和项目经验优势受益。 战略引进中民投+董事长增持,公司发展有望进入现阶段。 2017年9月,中民投增资大股东宁波天一世纪,成为公司的战略股东。中民投是国内领先的全球化大型民营投资公司,背景深厚,此次间接持股理工环科,是中民投在环保领域的布局,预计会在资金、资源、项目等方面会给上市公司支持,期待后续的协同效应。同时2017年11月15号,三位实际控制人之间股权发生变动,周方浩受让了余艇、刘笑梅持有的天一世纪13.60%、4.49%股权,相当于董事长周方洁增持公司股份,彰显出对公司发展充满信心。中民投入股+董事长增持,公司发展有望迈入新阶段。 盈利预测和投资评级:给予公司“增持”评级。我们下调公司的盈利预测,预计2017-2019年的EPS 分别为0.68、0.87、1.04元,对应当前股价PE 分别为24、19、16倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:与中民投协同效应低于预期、传统主业持续下滑、电力信息化推进缓慢、水质监测及土壤修复业务低于预期、环保政策低于预期、宏观经济下行风险。

市政污水处理区域龙头。公司热电联产业务起家,后转型市政污水处理,经过20多年发展,目前在全国12个省份运营104座市政污水处理厂,污水处理能力415.8万吨/日,是安徽省污水处理龙头企业。同时立足市政污水将业务拓展至工业废水处理、村镇污水、流域治理等领域,不断完善产业链,业务模式包括工程EPC、投资运营、设备制造销售等,上市后公司业绩稳步增长。 “十三五”水环境治理万亿市场空间。“十三五”期间,城镇污水处理率趋于饱和,但仍有5644亿市场空间,主要体现在配套管网建设及新增污水设施;村镇污水处理率只有20%亟待提高,即将进入快速发展期,市场空间1627亿元;在环保政策趋严的背景下,年均千亿市场的工业废水有望复苏;“水十条+河长制”打开流域治理2.5万亿市场空间。 聚焦水处理打造综合环境服务商,订单充足保障业绩高增长。公司聚焦水处理多点业务开花:1)城镇污水运营规模每年平均新增70万吨/日以上,在建81.72万吨/日,其中省内业务占比30%,正立足安徽走向全国,同时中标阜阳等38.86亿元流域治理项目打开成长空间;2)工业废水领域,麦王环境具备技术和项目经验优势,同时成立10亿元产业基金借助工业环保行业东风做大做强;3)村镇业务方面,通过吸收挪威GEAS 技术进行设备国产化,村镇业务近3年营收增长9倍,在手订单快速增长达到21.82亿元。截至2017年Q3,各项业务新增订单41.4亿元,是2016年新增订单的2.13倍,2018年以来新增订单29.12亿元,展现一流的拿单能力。充足的在手订单保障公司业绩持续高增长。 引入战投+募集基金+激励到位,公司发展将加速。公司引入国企战投安徽铁路基金,预计在资源、项目、资金等方面给公司带来帮助;公司发行了5.97亿元的可转债,同时拟发行3亿元ABS,成立2个各20亿元的产业基金,近49亿资金保障项目加速落地;同时公司3年实施了2次股权激励1次员工持股,激励到位,公司发展有望加速。 盈利预测和投资评级:“买入”评级。我们看好公司聚焦水处理业务,产业链完整拿单能力强,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.63、1.02、1.48元,对应当前股价PE 分别为33、21、14倍,公司业绩连续高增长,估值相对便宜。因此上调至“买入”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、引入新股东与公司协调效应不及预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行的风险。

控股股东及公司高管增持,彰显对公司发展信心。此次参加增持的高管包括董事长、总裁、监事、董秘、财务总监等董监高人员共8人,合计增持金额1602.45万元,增持均价在14.05-14.29元/股,并承诺本次增持完成后6个月内不减持所持公司股份。与此同时,公司控股股东世纪地和拟自2月2日起6个月内增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元人民币,并在增持期间及法定期限内不减持公司股份。叠加2017年12月员工持股计划完成,成交均价20.87元/股,我们认为核心人员与公司利益充分绑定,显示对公司未来发展的信心,同时员工激励有效,公司内部发展动力充足,增持价格亦为公司股价提供安全边际。 工程进度未达预期导致业绩不达预期。公司早先发布业绩预告修正公告,预计2017年归母净利润实现6.32-8.56亿元,同比变动幅度在-15%-15%,与三季报中披露的15%-45%的业绩增速相比,下调明显。业绩下修的主要原因是部分EPC项目因施工条件不足或业主、施工方进度推后等原因影响收入确认,同时融资规模扩大、贷款利率上升带来财务费用增加。预计这两部分将影响公司归母净利润约1.68亿元,其中因建造工程收入确认滞后带来的影响约1.51亿元,若工程收入确认正常,则2017年归母净利润能够达到7.83-10.07亿元,基本符合原有的业绩预期。与此同时,我们能够关注到的是,工程收入确认滞后将对2018年收入及利润产生积极影响,2018年公司业绩增速有望恢复到正常水平。 积极拓展和布局国内外业务新区域,志在扩大市场占有率。公司陆续在贵州、雄安新区以及德国设立合资公司或全资子公司,有望通过开辟新区域的环保业务,增加公司新的业绩增长点。从公司公告的合资公司或子公司的经营范围看,涵盖包括大气污染治理在内的节能环保多领域,有望扩大公司业务范围、提高市场影响力和竞争力,同时德国合资公司的设立有望促进公司拓展海外市场。 “2+26”城市执行大气污染排放限值,非电领域烟气治理有望加速。环保部日前印发《关于京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限制的公告》,要求自2018年3月1日起新受理环评的建设项目执行大气污染物特别排放限值,火电、钢铁、石化、化工、有色(不含氧化铝)、水泥行业现有企业及在用锅炉自10月1日起执行,行业范围扩大至6个。在环保部举行的2018年首场例行新闻发布会中提到,要研究推进钢铁等非电行业超低排放改造。我们认为,“蓝天保卫战”将持续进行,在电力工业烟气治理已较充分的背景下,非电工业烟气治理将成为打赢蓝天保卫战役的关键,相关政策有望快速出台。公司目前在有色、石化、钢铁、焦化等非电领域已有业务布局,2017年前三季度非电项目订单占比约15-20%,相关政策出台利于公司继续发挥技术及经验优势。此外,运营类项目在环保督察持续趋严、排放数据要求严格的背景下,具备需求支撑,能够为公司提供稳健的业绩增长来源。 维持公司“买入”评级:我们看好大气污染防治攻坚战持续进行带来的非电工业烟气治理行业发展机遇,公司是工业烟气治理领域的领先公司,具备成熟的治理技术及扎实的创新能力,并在非电领域已有所布局,有望受益于非电工业烟气治理行业的快速发展;同时公司与核心管理人员及员工利益充分绑定,内生增长动力充足。考虑到公司修正2017 年业绩预告,我们相应下调对公司的业绩预测, 预计2017-2019 年EPS 分别为0.72、0.88 和1.11 元/股,对应当前股价PE 分别为20.01、16.30 和12.90 倍,考虑上述行业发展红利及公司自身竞争力与充足的内生动力有望为公司带来的积极影响, 我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:公司项目开拓及推进进度低于预期风险;宏观经济下行风险;政策推进进度及力度不达预期风险;建造项目收入确认不达预期风险;运营项目业绩不达预期风险。

中标VOCs大单,有望受益VOCs行业爆发 子公司嘉园环保是国内领先的VOCs治理专家,其微生物净化、蓄热式焚烧、吸附回收净化、吸附浓缩热氧化等技术具备一定的领先优势,目前已经在化工、印刷、新材料、医药等行业得到应用。此次中标医药行业VOCs治理项目,是嘉园环保在医药行业VOCs领域的又一收获,一方面既能增厚公司的业绩,又能提升公司的在VOCs领域的市场影响力,助力公司获取更多订单。 2016年7月工信部和财政部印发《重点行业挥发性有机物削减行动计划》,要求对11个重点行业进行VOCs削减,到2018年工业企业VOCs排放量要减少330万吨以上,2017年7月和12月,环保部分别印发了《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》和《2018 年重点地区环境空气挥发性有机物监测方案》,其中对VOCs的治理均提出了明确的要求,我们认为在政策推动+环保督查趋严+企业盈利改善的背景下,VOCs行业有望进入快速发展期,公司有望凭借技术和项目经验优势充分受益。 各业务稳步增长,物联网生态不断深化 2017年业绩预告中实现营收132926.30-155080.69万元,同比增长20-40%,实现归属于上市公司股东的净利润10875.54-12688.13万元,同比增长20-40%。主要是因为公司传感器、智慧城市、智慧环保等业务稳步增长:1)传感器业务受益于安全、环保、健康等领域的强劲需求,相关产品实现突破增长,另一方面受益于监测行业的爆发,公司甲醛、VOCs、粉尘等监测类传感器产品业绩增速较快,是的公司传感器业务增速显著;2)智慧城市方面,公司加大自筹资金的使用规模,稳步推进智慧水务、智慧燃气等智慧化项目落地;3)智慧环保方面,公司形成了从检测到治理的环保整体解决方案,在监测环节,公司环保事业部、子公司雪城软件全力开拓大气污染源网格化监测监管业务,开发了“分布式大气环境监测系统”,在治理环节,子公司嘉园环保污水处理、垃圾渗滤液处理及VOCs治理等业务订单饱满,随着环保政策趋严,智慧环保业务会有更大的市场空间。公司凭借着“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案优势布局了智慧城市、工业安全、智慧环保、智能家居等领域,通过内生增长+外延收购方式,物联网生态不断深化。 盈利预测和投资评级:公司智慧市政业务拓展略低于预期,因此我们下调公司的盈利预测,预计公司2017-2019EPS 分别为0.41、0.58、0.73元,对应当前股价PE 为28、20、16倍,但仍然看好公司的物联网的战略布局,2018年估值相对合理,仍然维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、外延拓展不确定性的风险。

新华联增持彰显信心,期待后续协同效应。 2017年11月30日,新华联以7.24元/股的价格认购公司定增10亿元,同时承诺在2018年3月20日前增持公司股份100-2500万股,截止目前已经增持560.015万股,预计会增持到上限2500万股,届时新华联持有公司股权占比将达到10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联入股之后的协同效应。 蓝科锂业扩产2万吨,盐湖提锂龙头再起航。 蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内盐湖提锂龙头,目前拥有1万吨碳酸锂产能,近几年受益于锂镁分离技术研发成功和碳酸锂价格上涨,其碳酸锂产量从2015年的3705吨提高到2016年的3802吨,截止到2017年12月25日达到7759吨,净利润从2015年的-3345万元逐步增长到2016年的1.35亿元,2017年净利润预计在3.5亿元左右。此次扩产2万吨/年电池级碳酸锂后,蓝科锂业将拥有3万吨/年碳酸锂产能。 在新能源汽车快速发展的背景下,我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长,盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一定市场。 盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期,短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者相比,既具备技术优势,产品也经过工业化阶段(现有1万吨产能已经量产),此外股权问题也成功解决,蓝科锂业中长期仍将保持龙头地位。 科达洁能在2015年通过收购漳州巨铭切入锂电领域后,将发展战略定位到行业上游的资源,2017年开始不断收购少数股东股权,目前已经持有蓝科锂业43.58%股权(48.58%投票权),成为锂电行业的新秀。 2017年蓝科锂业确认投资收益1.185亿元,占公司2017年预告净利润的22.98-26.05%,未来随着扩产计划的逐步投产,蓝科锂业将成为公司业绩新的增长点。 建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点。 公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。2014-2015年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑,2016年开始企稳,2017年上半年国内增长9.81%,开始有所复苏。公司近几年大力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区,海外市场增长迅速,海外营收的占比由2014年的18.10%逐步提升至37.60%,主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。 此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016年底投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产,坦桑尼亚一期2017年11月投产,肯尼亚二期预计2018年2月投产,塞内加尔预计2018年10月投产,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑,新增业绩看点。 盈利预测和投资评级:不考虑此次蓝科锂业扩产对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.31、0.51、0.64元,对应当前股价PE 分别为29、18、14倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险。

事件: 公司近期公告:1)2017年实现归属于上市公司股东净利润14152.25-16982.70万元,同比增长0-20%;2)拟以10.02元/股价格收购永清集团、杭湘鸿鹄持有的江苏康博固废100%股权,交易对价10.75亿元。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩符合预期,各项业务稳步推进 2017年实现归属于上市公司股东净利润14152.25-16982.70万元,同比增长0-20%,符合市场预期,业绩增长的主要原因是公司各项业务稳步推进。大气治理业务:作为公司的传统业务,发展比较稳健。凭借着技术优势获取国有发电企业的火电烟气治理项目,在火电行业超净排放高峰过后,公司已在钢铁、有色、造纸等行业有项目经验,将受益非电行业烟气治理的春天;土壤修复业务:公司先后获取了山东、四川、江苏等地项目,订单数量远超去年同期,2018年开年之初,公司便斩获陶家河5.70亿元重金属综合治理项目,随着土法出台在即,预计土壤修复会有所爆发;垃圾发电业务:随着衡阳项目投运,垃圾发电收入实现较快增长;环境咨询业务:2017年7月环评资质扩项通过,从技术团队、区域布局等角度全面推进业务发展,环境咨询业务实现快速发展。 拟收购江苏康博固废,公司发展步入新阶段 公司以10.02元/股的价格,向控股股东永清集团及航湘鸿鹄合计发行1.07亿股,购买其持有的康博固废100%股权,交易对价10.75亿元,康博固废承诺2017年-2019年扣非净利润不低于1.06亿元、1.05亿元和1.13亿元,以2018年净利润测算,仅有10倍PE,估值相对合理。 康博固废是江苏省内单体规模最大的危废无害化处置项目,目前拥有17类危废处理资质,年处置能力3.8万吨。通过收购康博固废,公司一方面业绩承诺能够增厚公司的业绩,另一方面,公司进入景气度较高的危废行业,能够完善公司的产业链,打造综合环境服务商。公司布局弹性业绩的土壤修复工程和稳定业绩的危废处理运营业务,双核驱动,公司发展即将进入新阶段。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“增持”评级。暂不考虑收购江苏康博固废对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019 EPS 分别为0.25、0.32、0.42 元,对应当前股价PE 为41、31、24 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:非电业务拓展低于预期、土壤修复业务拓展低于预期、收购不能顺利完成的风险、宏观经济下行风险

公司发布2017年度业绩预告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润为17525.47万元-21420.01万元,较上年同期相比上升35%-65%。同时,公司收到旸山县镇(园区)建成区污水治理一期工程PPP项目中标通知书,该项目总投资约25000万元,实施范围为新建乡镇污水厂站13座,建设期1年,运营期24年。对此,我们点评如下: 净利润增长35%-65%,符合市场预期 2017年预计实现归属于上市公司股东的净利润为17525.47万元-21420.01万元,同比增长35%-65%,符合市场预期。公司2017年年度利润增长的主要原因是:1)市政污水运营规模连年提升。2016年公司污水处理规模分别为377万吨/日,同比增加75万吨/日,2017年上半年为415万吨/日,新增污水处理规模38.8万吨/日,随着清溪等项目的逐步投运,预计2017年全年新增污水处理规模80万吨/日左右。2)EPC订单超预期,截至2017Q3,新增EPC订单19.86亿元,是2016年全年新增订单8.91亿元2.23倍。 产业链完整拿单能力强,订单充足奠定未来业绩高增长 公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的专业公司,处于行业第一梯队。在市政污水领域的市场影响力逐步提升的同时,公司积极拓展工业废水治理、小城镇环境治理以及城市水环境综合治理等领域,目前拥有环保工程设计、施工、安装调试、运营管理和环保设备制造等完整产业链。 凭借产业链和技术优势,公司展现出一流的拿单能力:市政污水方面,公司获取了江苏泗阳、安徽宿州、随州城北、济宁邹城、江门新会等项目;流域治理方面联合葛洲坝中标阜阳城区水系综合治理PPP项目,规模51.40亿元(公司占比14.24%),此项目在行业内有一定影响力,预计会形成良好的示范效应,利于公司获取更多大型流域治理项目;小城镇环境治理方面,公司获得了寿县、沭阳、潜江、仙游等项目,总投资超过20亿元;工业废水领域,麦王取得了TPCO项目。 2018年1月以来,公司又延续拿单能力,仅仅一个月陆续中标旸山县(2.5亿)、亳州市(13.35亿)、衡阳县(3.3亿)、长垣县(27.26亿,公司占40%),项目总投资规模达30亿元,充足的在手订单为公司的业绩高增长提供了保障。 引入战投安徽铁路基金+资金解决,公司步入快速发展轨道 2017年11月,安徽铁路发展基金以18.08元/股的价格受让丸红株式会社及其一致行动人丸红(北京)持有的公司全部股权,以12.90%的持股比例成为公司的第二大股东,安徽铁路发展基金是安徽省投资集团控股有限公司的控股子公司(持股89.03%),隶属于安徽省国资委,预计将会在项目资源等方面给公司带来协同效应。 此外公司公开发行5.97亿元可转债已于2017年11月29日发行完成。同时拟发行不超过3亿元的ABS,资金到位后,为公司在手项目的加速落地提供了保障。我们认为随着安徽铁路资金的引进+资金解决,公司即将步入快速发展轨道。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司订单获取能力及未来发展前景。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.61、1.01、1.47 元,对应当前股价PE 为38、23、16 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、引入新股东与公司协调效应不及预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行的风险

净利润增长30%-50%,略超市场预期,双轮驱动的战略优势发力。 2017年公司预计实现归属于上市公司股东净利润3281.69万元至3786.57万元,同比增长30%至50%,此次业绩预告上调了增长下限,由三季报预计的20%增长至30%,略超市场预期。业绩增长的原因是公司提出设计和生态环境业务“双轮驱动”的发展战略,在不断巩固公司设计业务核心竞争力的同时,充分发挥设计业务的入口优势,积极拓展产业链的各项业务,不断强化经营管理和市场拓展,运营管理水平有效提升,设计业务保持持续增长,同时工程总承包(EPC)业务开始实施,确认收入约3000万元,使得全年营业收入同比增长30%-60%。 业内影响力持续加大,订单充足保障业绩增长。 公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质,凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象,是风景园林景观设计行业龙头企业。公司凭借着品牌优势,获取大量项目,自公司上市以来先后中标了惠州潼湖生态智慧区湿地生态公园设计项目(合同金额3383.10万元)、淄博市文昌湖环湖公园二期景观设计项目(合同金额1800万元)、巩义市生态水系建设项目勘察设计项目第一标段(中标费用3864万元)、目前公司在手订单未执行合同金额超过2亿元,充足的在手订单为公司未来业绩高增长提供了保障。 首个EPC项目进展顺利,携手东方园林拓展PPP,公司发展进入新阶段。 2017年11月公司与海南省琼海市政府签订《博鳌大农业国家公园一期工程项目(EPC)合同协议书》,公司主要进行中国博鳌大农业国家公园项目的工程前期建设,具体包括博鳌红树林湿地公园、博鳌农业公园及沙美村、培兰村两个美丽乡村建设,项目总投资2.946亿元,工程需在2018年1月30日完成。这是公司第一个EPC工程总包项目,显示出琼海市政府对公司的认可,项目完成后不仅能增厚公司业绩,还将形成示范效应,利于公司拓展更多EPC项目。2017年6月,公司与东方园林签署战略合作框架协议进入PPP设计领域,拓宽了公司的项目来源。我们认为,公司的设计业务把握着项目的全局规划,占据着前段入口位置,拓展EPC、工程等业务具备明显优势,公司拓展EPC、PPP等业务,能够大幅提升营收水平,增厚业绩。同时公司2017年11月银行签署了100亿元授信额度,资金方面又得到了保障,公司发展进入新阶段。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及未来的发展前景。由于公司拓展EPC业务,我们上调公司业绩。预计公司2017-2019EPS分别为0.27、0.47、0.59元,对应当前股价PE为135、78、63倍,维持公司“增持”评级。

公司发布2017年度业绩预增公告:预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润为30000万元-34000万元,相比上年同期增长0.84%-14.29%。对此,我们点评如下: 净利润增长0.84%-14.29%,符合市场预期 2017年预计实现归于上市公司股东的净利润为30000万元-34000万元,相比去年同期增长0.84%-14.29%,符合市场预期。公司营收和净利润相比去年均有增长,主要是因为:1)污水处理量和供热面积同比均稳中有升,2016年公司通过向净化公司发行股份的方式,购买了五龙口污水处理厂一期和二期、马头岗污水处理厂一期和二期等污水资产,解决了与大股东的同业竞争问题,实现对郑州市污水处理业务的统一运营,随着城镇化的推进和人民生活水平的提高,污水处理量不断上升,目前公司共有14家污水处理厂,日污水处理能力近200万吨,处于河南省区域龙头地位。2)公司收回郑州市财政局的污水处理费欠款,使得贷款总额同比下降,财务费用相应减少。 不断完善产业链打造综合环境服务商,订单进入收获期 公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用,沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、光伏等领域,2017年12月收购河南五建城乡55%股权,获得工程资质,公司不断完善产业链打造综合环境服务商,同时公司自2017年以来先后中标伊川、新密市城区污水及农村污水处理项目、陈三桥二期、临颍二期、冲沟综合整治及生态修复项目、信阳市浉河三期水环境综合治理PPP项目、中牟县农村污水项目、宜阳县污水处理及排水管网(一期)项目、民权县水务工程一体化建设及改造等项目,总投资额超过35亿元。随着河南省环保PPP 项目推进的加速,作为省内唯一一家国有大环保平台,公司有望凭借产业链及政府资源优势收获更多项目,公司即将进入订单收获期。 另外考虑到郑东新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)未来会注入到上市公司,同时控股股东公用事业集团下有 热力、水务、垃圾发电等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。订单收获+资产注入,公司发展前景值得期待。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司未来的发展前景。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.51、0.61、0.70 元, 对应当前股价PE 为28、24、21 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:污水处理费下降的风险、PPP项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。

事件: 1月16日晚,公司发布17年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为1.35亿-1.53亿元,同比增长115%-144.9%。公司预计17年非经常性损益对净利润的影响额约1100 万元,去年同期金额928.27 万元。 投资要点: 业绩大增115%-144.9%,符合市场预期 公司2017年实现归属于上市公司股东净利润13476-15350万元,同比增长115%-144.90%,符合市场预期。业绩大增的原因是公司的水环境综合治理、工业污水处理、土壤修复、固废处理等业务新签及累计在手订单规模持续增长。同时,公司设计、环评、检测等业务也实现较快增长。 在手订单充足,业绩高增长可期 公司目前在环保多领域布局,并表现出超强的拿单能力。1)土壤修复方面,2017年上半年新签订单2.13亿元,接近2016年全年新增订单2.41亿元,此外2017年收购加拿大RX公司,切入油田土壤修复领域,同时业务布局至海外;2)综合水环境治理方面:2017年相继中标花恒、古丈、南宁市城区黑臭水体、心圩江环境综合整治等项目,单个项目体量和项目规模不断创新高;3)环评方面,受让广西环科院环评业务及无形资产,获得环评甲级资质,增资完成绑定环评师团队利益;公司还设立子公司布局了监测检测业务。公司多业务布局,产业链不断完善,有力支撑公司获取更多订单,截止2017Q3,公司在手合同额累计达到99.82亿元,是2016年营收的5.09倍,订单充足保障业绩高增长。 股权激励到位,发行可转债缓解资金压力,公司发展有望加速 2015年12月以20.86元/股的价格向公司92人授予限制性股票328.5万股,对员工的激励机制到位。同时非公开发行股份2500万股已经完成,募集5.5亿资金已经到位,再加上公司近期拟发行4.3亿元可转债,近10亿元的资金为公司在手订的加速落地提供了保障。同时实际控制人参与20%定增,锁三年,彰显对公司未来发展充满信心。我们认为,公司订单充足+激励到位+资金解决,公司发展有望加速。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司17-19 年EPS 分别为0.41 元、0.78 元、1.09 元,对应当前股价PE 为37、20、14 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、宏观经济下行风险

净利润增长20-30%,符合市场预期,源于环卫一体化的协同效应 公司2017年与去年同期相比,营收增长7.76-9.98亿元达到29.9-32.2亿元,同比增长35-45%,归属于上市公司股东的净利润增加4226.42-6339.64万元至2.53-2.64亿元,同比增加20-30%,符合市场预期。业绩增长的原因是公司“环卫装备制造+环卫产业服务”环卫纵向一体化的协同效应开始显现:环卫运营服务业带动制造业,制造业支持运营服务业。报告期内公司“环卫装备制造”业务的产品产量与销量同比增长,“环卫服务产业”业务的市场区域布局进一步扩大,项目订单数、合同金额持续增加,两项业务营业收入均创历史新高。 环卫一体化持续推进,在手订单充足,业绩高增长可期 公司环卫装备市场占有率6.40%,是环卫领域龙头企业之一,2015年我国城市环卫机械化水平为56%,距离公司2016年报中提及的全面环卫装备阶段80%的机械化水平还有一定差距,未来环卫装备行业仍有一定发展空间,公司将受益。同时依托装备行业龙头地位,向下游环卫服务行业拓展,持续推进环卫一体化。凭借品牌优势,已经先后获取了海南、辽宁、福建等省的环卫服务订单,截止2017Q3,公司在手环卫服务项目年化合同金额为8.28亿元,合同总金额为99.64亿元。是公司2016年环卫服务营收(2.92亿)的2.84倍,充足的在手订单为公司未来的业绩高增长提供保障。同时公司有望凭借环卫一体化的优势持续获得更多项目,公司业绩高增长可期。 定增助力“装备+服务”一体化战略,公司发展有望加速 公司2017年12月顺利完成非公开发行股份,定增价格27.11元/股,募集资金净额7.17亿元。募集资金主要投向:1)环卫装备综合配置服务项目;2)环卫服务研究及培训基地项目;3)营销网络建设 项目;4)补充流动资金。随着募集资金的到位,一方面将有助于公司环卫“装备+服务”一体化模式快速在全国范围内复制输出,另一方面有利于形成地方轻资产运营公司,缓解环卫服务全国布局带来的资金瓶颈。此次定增能够提升公司的经营能力和业务竞争力,使得公司发展更上一个台阶。同时引入国企战投山东高速,预计在项目资源等方面给公司带来协同效应,公司发展有望加速。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。 我们看好公司“装备+服务”的战略模式以及环卫行业未来的发展前景。预计公司2017-2019EPS分别为0.88、1.15、1.48元,对应当前股价PE为29、22、17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:环卫装备竞争加剧的风险、环卫服务项目推进缓慢的风险、在手订单执行进度不及预期的风险、宏观经济下行风险。

事件: 公司12月26日晚发布公告称:参股公司蓝科锂业(持有43.58%股权)拟在现有1万吨/年碳酸锂装置基础上,扩建2万吨/年电池级碳酸锂项目,项目总投资31.32亿元,目前该项目已经获得青海省经济和信息化委员会备案通知书。对此,我们点评如下: 投资要点: 蓝科锂业扩产2万吨,盐湖提锂龙头再起航 蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内盐湖提锂龙头,目前拥有1万吨碳酸锂产能,近几年受益于锂镁分离技术研发成功和碳酸锂价格上涨,其碳酸锂产量从2015年的3705吨提高到2016年的3802吨,截止到2017年12月25日达到7759吨,净利润从2015年的-3345万元逐步增长到2016年的1.35亿元,2017年净利润预计在3亿元左右。此次扩产2万吨/年电池级碳酸锂后,蓝科锂业将拥有3万吨/年碳酸锂产能。在新能源汽车快速发展的背景下,我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长,盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一定市场。盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期,短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者相比,既具备技术优势,产品也经过工业化阶段(现有1万吨产能已经量产),此外股权问题也成功解决,蓝科锂业中长期仍将保持龙头地位。 科达洁能在2015年通过收购漳州巨铭切入锂电领域后,将发展战略定位到行业上游的资源,2017年开始不断收购少数股东股权,目前已经持有蓝科锂业43.58%股权(48.58%投票权),成为锂电行业的新秀。2017年三季度,蓝科锂业确认投资收益6745万元,占公司净利润的16.67%,未来随着扩产计划的逐步投产,蓝科锂业将成为公司业绩新的增长点。 建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点 公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。2014-2015年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑,2016年开始企稳,2017年上半年国内增长9.81%,开始有所复苏。公司近几年大力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区,海外市场增长迅速,海外营收的占比由2014年的18.10%逐步提升至37.60%,主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。 此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016年底投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产,坦桑尼亚一期2017年11月投产,肯尼亚二期预计2018年2月投产,塞内加尔预计2018年10月投产,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑,新增业绩看点。 定增引入新华联,未来继续增持彰显信心 2017年11月30日,公司以7.24元/股的价格非公开发行股票募集资金12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。同时新华联承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:不考虑此次蓝科锂业扩产对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35、0.51、0.65元,对应当前股价PE分别为31、21、17倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险

传统锅炉业务起家订单饱满,重点发展能源和环保两大产业。 公司前身是无锡锅炉厂,是国内锅炉行业前5强企业。在节能减排和环保督查趋严的背景下,公司大力发展节能高效发电设备(循环流化床锅炉、煤粉锅里)和环保新能源设备(垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质锅炉、燃气锅炉、热水锅炉),紧抓煤电改造的机会同时拓展海外市场,签署4.2亿元伊拉克余热锅炉项目,上半年锅炉设备完成新增订单23.89亿元,同比增长58.48%,订单充足为业绩增长提供保障。同时公司围绕国家产业政策导向,重点发展能源与环保两大产业,目前拥有锅炉制造、电站工程与服务、环境工程与服务、地方能源供应、地热资源开发与运营五大业务板块。 增发吸收合并国联环保,公司发展新上一个台阶。 公司向国联集团换股吸收合并国联环保(交易对价55.83亿元,国联环保主营业务包括锅炉设备制造、地方能源供应、电站工程与服务、环境工程与服务),同时募集配套资金收购惠联热电25%、友联热电25%股权,实现由锅炉制造商向环保能源服务商的转变,另外携手蓝天环保拓展京津冀地区的地热业务,目前环保业务已经形成脱硫脱硝、污泥处置、环境工程、供热业务等相对完成的产业链,国联环保承诺:2016-2019年来源于承诺资产的实际业绩分别不低于3.62/2.74/2.79/2.73亿元,公司发展有望新上一个台阶。 收购无锡市政设计院,打造环保领域全产业链。 公司拟以1.04亿元收购无锡市政设计院50.1%股权,公司将新增市政环境领域专业设计、工程建设总承包及固体废弃物处置(生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥)的业务板块,形成市政环境领域从投资到设计、工程总包、运营的完整产业链,进一步扩大了竞争优势,符合公司战略发展要求,与公司环保、地热业务形成良好的协同作用,同时,市政设计院承诺未来合并口径下扣非后净利在2017-2019年间不低于4023.86万或在2017-2020年间不低于5611.59万元,新增业绩看点。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。 不考虑收购无锡市政设计院的影响,预计公司2017-2019EPS分别为0.85、0.91、0.97元,对应当前股价PE为16、15、14倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

区域污水处理服务商,主营污水处理与环境工程业务 公司是城市污水处理和工业废水治理整体解决方案综合服务商,主营污水处理业务和环境工程业务,提供包括污水处理相关技术工艺和产品的研究开发、设计咨询、工程建设、投资与运营等全系统服务。市政污水处理业务集中在安徽、山东二三线城市,现有污水处理厂11个,污水处理规模43万吨/日。环境工程业务以工业废水处理工程为主,致力于攻克高难度工业废水,掌握多项核心技术,目前已经在印染、纺织、电池等高难度有机废水等领域取得了较好的成果,2014-2016年签订合同金额为0.04/0.28/1.07亿元,在环保政策趋严的背景下,工业水处理的需求会提升,预计公司将会获取更多订单。 “十三五”期间污水处理空间广阔,上市后公司有望快速发展 根据“十三五规划:到2020年底,全国实现城市污水处理率达到95%,县城不低于85%,建制镇达到70%,规划新增污水管网12.59 万公里,老旧污水管网改造2.77 万公里,合流制管网改造2.88 万公里,新增污水处理设施规模5022 万立方米/日,提标改造污水处理设施规模4220 万立方米/日,预计“十三五”城镇污水处理及再生利用设施建设共投资约5644亿元,市场空间广阔,公司有望受益。公司此次上市募集资金2.34亿元,主要用于污水处理、再生水利用/中水回用工程等项目,有利于巩固自身优势,提升水处理和环境工程的业务能力,提高自己的行业地位。公司长期规划将以污水处理处理业务为主要驱动力,带动环境工程业务全方位发展,并向水生态修复等领域延伸。我们认为公司上市后,公司有望凭借品牌和融资优势加快战略的实施和落地,公司有望实现快速发展。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.50、0.60、0.69 元,对应当前股价PE 为79、66、58 倍,公司为刚上市的次新股,估值有点偏高,因此首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、宏观经济下行风险。

12月5日晚,公司发布公告:1)以5500万元收购河南五建城乡55%股权,具备工程资质;2)现金7500万元增资河南晟融新能源科技公司,获得其75%股权,拓展光伏业务;3)与广州晟启能源设备成立合资公司(出资3000万元,持股60%)拓展污泥处理业务。对此,我们点评如下:五建城乡此前是河南五建集团的子公司,目前拥有市政公用工程施工总承包壹级、建筑机电安装工程专业承包壹级、环保工程专业承包壹级等资质,公司此次以5500万元收购五建城乡55%股权(按净资产收购)意在获取工程资质。公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用,沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理等领域,同时污泥处理技术已经成功研发出污泥处理试剂和干化设备,目前已经获得国家电网荥阳煤电一体化公司的试用,此次与广州晟启能源设备成立合资公司欲生产高品质的的污泥处置环保设备,配套公司现有的污泥调理剂技术,打造从污泥调理、减量、干化到资源化利用四位一体的闭环热泵低温干化成套技术,形成污泥处置系统化解决方案,提升公司的竞争力和盈利能力。公司不断完善产业链,城市生态环境综合服务商逐渐成型。 公司以现金7500万元增资的方式,获得河南晟融75%股权,河南晟融主要提供污水处理厂分布式光伏发电项目整体解决方案,目前主要负责建设、运营郑州综保区(航空港区)第二污水处理厂2.1MWp分列式光伏发电项目,已于2017年9月30日并网发电。“水务+光伏”模式具备规模小、建设快、设备简便、占地少等优点,不仅能降低高耗能的污水处理厂运营成本,而且符合国家绿色清洁能源的发展方向。预计该项目年发电量240万度,按工业用电1元/度来计算,每年将会为公司节省240万元的运营成本,进而能够提升公司的盈利水平,预计未来会在公司目前运营十几个污水处理厂中推广,“水务+光伏”开启了公司发展的新模式,拓宽了公司的业务范围。 2016年公司通过重大资产重组了解决与股东间的同业竞争问题,2017年3月,公司原第一大股东(污水净化)、第二大股东(热力总公司)将持有的公司股份协议转让给公用事业集团,解决公司治理问题,再加上近期也在不断完善产业链,我们认为公司即将进入高速发展期。一方面,2017年以来,公司先后收购伊川(一期提标改造2万吨/日)、投资新密市城区污水(总规模11万吨/日,一期4万吨/日)及农村污水处理项目、陈三桥二期(15万吨/日),临颍二期(3万吨/日)等污水处理项目,另一方面,公司相继中标了冲沟综合整治及生态修复项目、信阳市浉河三期水环境综合治理PPP项目,随着河南省环保PPP项目推进的加速,作为省内唯一一家国有大环保平台,公司有望收获更多大型综合环境治理项目。另外考虑到郑东新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)未来会注入到上市公司,同时控股股东公用事业集团下有热力、水务、垃圾发电等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。订单收获+资产注入,公司发展前景值得期待。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司未来的发展前景。预计公司2017-2019EPS分别为0.51、0.61、0.70元,对应当前股价PE为29、25、22倍,维持公司“增持”评级。