结论:维持增持评级,维持目标价87.0元。公司17年完成泰坦新动力收购,协同效应明显,目前公司已进入国内主要动力锂电企业供应链。随着政策对高端锂电产能的扶持和新能源汽车市场的快速发展,公司作为设备龙头将享受马太效应加强和行业高景气带来的双重增长动力,业绩将持续高增长。维持预测2018-2019年净利润9.28亿、12.20亿,对应EPS2.11元/2.77元,并预测2020年净利润15.79亿,对应EPS3.59元。 17年报和18年一季报业绩预告符合预期。公司17年收入21.77亿,同比增长102%,净利润5.37亿,同比增长85%。2018年一季度业绩预告净利润1.6亿-1.9亿,同比增长80%-110%,符合预期。 公司17年年报资产负债表反应18年业绩高增长。公司产品以销定产,确收验收。通过分析存货发出商品,可估算18年可结算货值超45亿,公司余粮充足,可保证公司18年业绩持续高增长。 催化剂:锂电设备招标落地;特斯拉中国建厂落地。 风险提示:应收账款继续大幅增加。

公司年报低于预期,新产品研发奠定成长基石。京东方拟投资千亿元建设OLED与LCD产线,公司作为京东方合作伙伴,有望受益设备投资支出。 结论:公司年报业绩低于预期。京东方拟投资千亿建设OLED等产线,打消此前OLED产线投资延缓的疑虑;公司将积极受益设备投资支出。考虑新技术更迭,研发支出较高,下调公司2018-2020年EPS为2.39(-0.41)、3.36(-0.46)、4.44元,下调目标价至85元,对应35倍PE,增持。 公司年报业绩低于预期,新品研发奠定成长基石。①公司2017年报营收4.66亿元,同比增长82%;归母净利润0.57亿元,同比增长47%;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长41%;业绩低于此前预期。②公司2017年一季度业绩预告归母净利润0.11-0.12亿元。③年报低于预期原因:2017年研发费用支出0.42亿元,同比增长167%;公司在后端Module制程设备如OLED之COF邦定、3D贴合设备等积极投入研发,并实现量产,奠定未来长期可持续增长的基石。 京东方拟投资千亿元建设OLED与LCD产线,公司积极受益设备投资。①京东方3月9日公告,拟投资千亿元建设第6代AMOLED(柔性)及第10.5代TFT-LCD产线。此前市场担心iPhoneX销量不及预期,导致产线投资延缓;我们认为,京东方OLED新产线投资有力打消了此种担忧,同时大尺寸LCD面板的投资也给国产设备进口替代带来空间。②公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发,未来成长路径清晰;和京东方、富士康等大客户深度合作,将迎来业绩高成长期。 催化剂:大客户订单。 核心风险:3C自动化行业竞争加剧。

结论:公司业绩快报符合预期。油价翘首70美元,公司2017年订单增长显著,将优先受益行业复苏。考虑业绩快报,下调2017-19年EPS分别为0.07(-0.01)、0.39、0.72元,维持目标价19.0元,增持。 公司业绩快报符合预期,最坏的情况已然过去。①公司2017年业绩快报营收31.9亿元,同比增长12.5%;归母净利润0.72亿元,同比下降40.7%;业绩快报符合预期。②PDVSA项目尾单、汇兑损失使得利润同比下滑较大。PDVSA项目尾单3,799万美元设备于2016年交付导致的脉冲因素回落;2017年人民币汇率持续升值造成公司外币货币型项目产生大额汇兑损失,相比2016年财务费用增加约1.9亿元;同时,公司2017年拟计提各项资产减值损失准备1.6亿元。③我们认为,油价创三年新高,由于资本支出传导存在时滞,底部得到确认,最坏的情况已然过去。 油价翘首70美元,公司优先受益行业复苏。①油价翘首70美元,资本开支预计提升,公司将优先受益行业复苏。油价中枢上移,行业需求回暖,2017年预计新增订单41.8亿元,同比增长57%,新增订单增长明显。预计2018年油价中枢再上台阶,公司盈利持续修复。②第三期员工持股彰显公司信心,PB估值处于历史底部。公司“奋斗者3号”员工持股计划已完成购买,成交均价约14.82元/股,约0.56亿元。同时,公司PB估值约为1.7倍,处于历史底部。 催化剂:公司获得大额订单。 核心风险:原油价格下跌抑制资本开支,汇率波动风险。

结论:公司业绩快报符合预期,成本、汇率等因素侵蚀公司利润。预计2018年原材料和人民币汇率等因素对公司影响边际减弱,扩大市场份额的同时将迎来盈利修复。预计2017-19年EPS分别为0.84(-0.1)、1.03(-0.16)、1.23(-0.21)元,维持目标价25.0元,增持。 公司业绩快报符合预期,成本、汇率等因素侵蚀利润。①公司2017年业绩快报营收29.8亿元,同比增长14.3%;归母净利润6.67亿元,同比下降7.0%;业绩快报符合预期,此前三季报净利润预计增幅在-10%至10%区间内。②钢材成本、以及人民币汇率等因素侵蚀公司利润。轮胎模具等业务的原材料为锻钢、铸铁等,由于钢材成本的快速上涨,2016Q4以来公司单季度毛利率下降至40%以下;同时,人工薪酬上涨快于人均产值;人民币汇率大幅升值带来汇兑损失。③成本上涨加剧行业洗牌,公司业绩近年一枝独秀,公司不涨价以赢得更多市场份额。我们认为,未来原材料和人民币汇率,对公司2018年影响边际减弱,公司毛利率有望企稳。 轮胎模具消费属性明显,公司市占率提升空间巨大。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②公司质地优良,全球市占率20%以上,公司与全球前75名轮胎生产商中62家建立关系,未来轮胎厂商自供率逐步下降,公司外资品牌市场拓展仍有较大空间。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。公司议价能力随市占率攀升而提高,量价齐升,盈利能力更上台阶。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。

投资要点 结论:公司是全球最大的增产完井设备提供商,国内压裂车市占率约45%,将充分受益于2017年油公司资本支出周期性反弹。同时,公司积极向油气一体化服务商转型升级,EPC业务有望成为新的业绩增长点。判断2017-19年归母净利为0.78亿、3.74亿和6.91亿,EPS为0.08元、0.39元、0.72元,给予目标价19元,对应2017P/B 2.3倍,增持评级。 EPC业务将成为公司业绩新增长点。公司把握“一带一路”市场机会,迅速发展EPC总包的核心管理团队,先后承建巴基斯坦石油公司EPC项目等多项项目,2016年9月公告与加纳国家天然气公司签订《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》和《天然气处理厂改扩建执行协议》,2017年10月公告正继续推动签订正式合同。判断若顺利签订与加纳国家天然气公司的正式合同,并实施落地,将为公司业绩提供较大增量,随着“一带一路”政策的推进,后续或能签订更多EPC项目订单。 油公司资本支出周期回升,国内压裂设备龙头将率先受益:公司是压裂设备龙头企业,拥有从2000型到4500型全系列压裂车产品,国内压裂车市占率约45%。根据2017年中报数据,中石油、中石化和中海油分别完成勘探与生产板块资本支出453.03亿元,68.70亿元和48亿元,同比增长14.5%,32.9%和11.6%,油公司资本支出周期回升,公司作为压裂设备市场龙头将率先受益。

结论:维持增持评级,上调目标价87.0(+6.6)元。完成对泰坦新动力收购后,协同打造国产锂电后段设备龙头,目前已进入国内主要动力锂电池企业供应链。随着新能源汽车市场快速发展,龙头动力锂电池企业将持续扩产,判断公司锂电池设备生产基地(一期)项目投产,将提升接单能力,业绩迎来快速增长。因8月完成对泰坦新动力的收购,并表增加利润,上调公司2017-2019年净利润至5.43(+0.43)亿、9.28(+1.08)亿和12.20(+0.07)亿,对应EPS1.23元、2.11(+0.1)元和2.77(-0.2)元。 三季报业绩符合预期,新增产能投产提升接单能力。公司前三季度实现收入10.47亿元,同比增长76.75%,三季度单季收入4.25亿,同比增长111.07%,增速较二季度单季提高47.05%;归母净利润2.79亿,同比增长82.06%,三季度单季归母净利润9960万。三季报存货26.37亿元,较中报增加9.73亿元,判断四季度将迎来交货高峰期,业绩保持快速增长。 同时,随着锂电设备生产基地(一期)投产,将提升接单能力。 四季度迎来锂电设备招标订单落地旺季,判断2018年公司业绩将保持快速增长。2017年四季度是锂电设备招标传统旺季,据草根产业链调研,CATL、时代上汽、力神和力信等动力电池企业已开始招标流程,随着公司新增产能投产提升接单能力,判断有望获取大额订单,保障2018年业绩快速增长。 催化剂:锂电设备招标落地;特斯拉中国建厂落地。

Q3业绩增长低于预期,维持“增持”评级。2017Q1-Q3营收89.76亿元(+28.3%),归母净利润4.6亿元(+25.8%)、扣非后同增36.7%。 Q3因毛利率同降2.33个百分点和财务费用增加使前三季度业绩增速略低我们的预期,下调2017-19年EPS至0.30(-0.03)、0.38(-0.03)和0.48(-0.02)元,下调目标价至7.23元,但仍维持增持评级。 Q3业绩同比虽大增63%,但仍低于我们的预期。2017Q3公司收入34.6亿元(+43%)、连续4个季度实现加速增长,毛利率28.7%、低于2016年同期的31%、可能受钢材价格上涨影响,财务费用0.44亿元(+109%),归母净利润1.24亿元(+63.5%)。毛利率下降和财务费用增加等使得Q3归母净利润低于我们预计的2.3亿元。 Q4有望驱动公司2017年业绩增长继续加速。2017H1新签订单增长82%远高于收入增速的20.4%,交付周期6-8个月,将驱动2017H2收入继续增长。2017年前三季度公司营收增28.3%,但应收账款同降3.6%,显示Q4坏账损失有望大幅减少。因国资煤企结算集中在Q4,公司2014-16年Q4归母净利润占比为65%、44%和61%。预计Q4公司收入增长和坏账大幅减少将驱动2017年全年业绩继续加速。 预计煤机复苏趋势仍将延续。2017年1-9月煤炭企业利润总额2216亿元(+543%),销售利润率11.24%、年初至今一直维持在历史相对高位,原煤产量同比增长5.7%等,预计将驱动煤机需求继续回升。

结论:公司作为胎模具龙头,全球市占率提升仍有巨大空间,未来轮胎厂商自供率逐步下降,模具有进一步提价空间,公司将享受量价齐升。预计2017-19年EPS 分别为0.94、1.19、1.44元,给予2018年21倍PE,目标价25.0元,首次覆盖给予增持评级。 轮胎模具消费属性明显,公司市占率提升空间巨大。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②公司质地优良,全球市占率20%以上,仍有巨大提升空间。公司与全球前75名轮胎生产商中62家建立关系,未来轮胎厂商自供率逐步下降,公司外资品牌市场拓展仍有较大空间。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。模具占轮胎价值量不到2%,公司议价能力随市占率攀升而提高,量价齐升,盈利能力更上台阶。 2017年成本抬升侵蚀利润,未来成本上涨边际影响有限。①轮胎模具原材料为锻钢、铸铁等,钢材成本快速上涨,侵蚀公司利润,2016Q4以来公司单季度毛利率下降至40%以下。人工薪酬上涨快于人均产值。人民币升值也带来汇兑损失。②成本上涨加剧行业洗牌,公司业绩近年一枝独秀, 2017前三季度营收增速17%,公司不涨价以赢得更多市场份额。③我们认为,目前市场已充分反映悲观预期,未来原材料和人民币汇率,对公司2018年影响边际减弱,公司毛利率有望企稳。