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李煜

国泰君安

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杰克股份 机械行业 2020-04-09 16.99 20.34 -- 19.50 13.84%
23.62 39.02%
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结论:公司年报业绩低于预期。考虑行业周期下行,下调2020-22年EPS分别为0.82(-0.23)、0.98(-0.24)、1.17元,下调目标价至20.5元,对应2020年25倍PE,增持。 公司年报业绩低于预期,计提商誉减值损失约0.59亿元。①公司2019年报收入36.1亿元,同比下降13.1%;归母净利润3.0亿元,同比下降33.6%;扣非归母净利润2.8亿元,同比下降36.8%。业绩低于预期。②渠道建设、研发投入加大,费用率占比提升。公司着眼中长期发展,仍加强海外渠道、研发等投入,销售费用同比增长4%,研发费用同比下降0.5%。③工业缝纫机收入29.5亿元,同比下降16.5%。海外收入19.8亿元,同比下降4.1%,占收入比重55%,受汇率波动影响,海外业务毛利率同比增加2.5个百分点。④考虑外部经营环境的压力,公司对2018年收购的意大利FINVER、VBM、VINCO等三家公司计提商誉减值准备为0.59亿元。 海内外行业需求放缓,估值已具备较高安全边际。①行业增速下滑,2019年1-10月行业百家整机企业工业缝纫机累计产量同比下降22.5%;累计销量同比下降15.4%。②受中美贸易争端影响,缝纫机海外出口也呈现下滑趋势。2019年工业缝纫机累计出口数量同比下降4.2%,6-12月累计同比增速持续下滑7个月。③尽管行业下滑幅度较大,公司市占率仍在提升。优质龙头公司估值已体现较高安全边际,看好公司中长期发展。 催化剂:外延扩张获得进一步进展。 核心风险:原材料价格波动风险,行业需求增速下降。
雪人股份 电力设备行业 2020-02-11 7.58 10.60 59.64% 10.50 38.52%
10.50 38.52%
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结论:氢能时代来临,燃料电池迎政策催化。考虑公司较早涉入燃料电池领域,先发优势明显,预计2019-2021年EPS分别为0.08、0.09、0.10元。给予目标价10.6元,对应2020年3.1倍PB,增持。 氢能时代来临,燃料电池迎政策催化。①2020年,燃料电池有望达到万辆保有量,已超出此前制定的累计5,000辆目标。我国中央到地方对燃料电池的补贴力度持续,燃料电池有望迎政策催化。②氢燃料电池汽车是未来极具竞争力的新能源汽车技术,传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。中美日韩等国,目标在2030年,分别达到百万辆燃料电池汽车累计销量,以及千座加氢站。③IEA预计2030年,燃料电池汽车可以下降到目前价格的56%,相对其他技术类型汽车,将具有足够经济性。尤其在货运及重型交通领域,燃料电池汽车是取代传统燃油汽车的根本途径。 公司较早涉入燃料电池领域,布局电堆、空压机等核心部件。①公司通过并购参股瑞典SRM公司,拥有了全球领先的燃料电池空压机及氢循环泵技术和品牌,已向国内21家整车和发动机企业供货。②公司不再持有水吉能Hydrogenics公司股权,但仍在水电解制氢、加氢站、电堆等领域相互合作。③公司拟投资45.5亿元,在重庆投资设立燃料电池项目,将通过三期建设,最终达到年产10万套燃料电池发动机及电堆等核心部件的产能。同时在重庆市分期建设35座加氢站。 催化剂:燃料电池业务获得大额订单。 风险提示:市场竞争加剧风险、燃料电池等业务的市场风险。
江苏神通 机械行业 2019-11-19 8.50 11.13 -- 9.28 9.18%
9.28 9.18%
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结论:传统行业需求回暖,公司近两年订单显著增长,公司盈利拾级而上。 三代核电机组有望进入批量化建设时代,公司核电阀门产品领域市占率90%以上,有望受益核电重启。预计公司2019-2021年EPS为0.37、0.56、0.68元。考虑公司竞争优势突出,以及未来业绩增速,给予目标价11.2元,对应2020年20倍PE,增持。 传统行业需求回暖,公司盈利拾级而上。①受益供给侧改革等影响,下游冶金、化工盈利回升,企业项目建设、技改和备件市场需求提振公司阀门需求。②公司近两年订单显著增长,盈利拾级而上。公司2019H1累计新增订单7.2亿元,同比增长19%。③公司竞争优势突出,冶金阀门产品领域市占率达70%以上。与津西钢铁关联交易3.35亿元,销售阀门、及合同能源管理服务等。 受益核电重启,公司乏燃料业务布局积极。①10月16日漳州核电1号机组FCD,是“十三五”首台正式开工的核电机组,三代核电机组有望进入批量化建设时代。②核电机组开工后,陆续开始阀门设备招标。公司核级蝶阀和核级球阀产品的细分领域市占率90%以上,假设每年开工4-6台核电机组,则公司对应的年阀门需求约为6亿元。③我国在运核电机组47台,居全球第三,乏燃料后处理迫在眉睫。公司签订1,200万元的核化工气动送样系统的合作研发合同,在核电乏燃料后处理市场占得先机。 催化剂:下游客户大额订单。 风险因素:核电机组核准低于预期、下游行业需求波动风险。
卓郎智能 建筑和工程 2019-11-12 6.70 8.00 51.23% 6.60 -1.49%
6.64 -0.90%
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结论:公司是纺纱机械行业优质龙头,市场规模百亿美元。拟以6-12亿元,回购公司股份,以改善激励机制。预计公司2019-2021年EPS为0.30、0.34、0.36元,考虑公司作为行业龙头,以及未来业绩增速,给予目标价8.0元,对应2020年23倍PE,增持。 公司是全球纺纱机械优质龙头,市场规模百亿美元。①公司是纺纱机械行业优质龙头,品牌历史悠久,用户遍布全球。公司通过收购Saurer品牌,成为全球领先的纺纱机械龙头,盈利能力高于同行业可比公司。②公司所处领域的全球市场规模约为120亿美元,对应市占率约为11%。子公司卓郎智能机械承诺2017-19年净利润23.5亿元,2017-18年均超额完成业绩承诺。③利泰醒狮是国内棉纺行业龙头企业,近年在新疆、乌兹别克斯坦等地新建自动化纺纱工厂;公司凭借与利泰醒狮的关联交易,近年收入增速较快。 拟以6-12亿元,回购公司股份,以改善激励机制。①公司以自有或自筹资金6-12亿元,回购公司股份,回购价格不超过9.59元/股。回购股份拟用于股权激励和员工持股计划,优先用于股权激励。②截止2019年10月,公司亿累计回购股份金额1.09亿元,成交价格区间为7.10-7.97元/股。③公司大额回购股份计划彰显信心,进一步改善公司激励机制。行业需求短期回落,公司作为全球纺纱机械龙头,价值被低估。 催化剂:国内外客户大额订单。 风险因素:关联交易风险、海外业务经营风险。
广日股份 钢铁行业 2019-11-04 7.35 11.16 44.56% 7.63 3.81%
8.14 10.75%
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结论:三季报业绩低于预期,日立电梯投资收益低于预期。经营活动现金流量改善。受益电梯行业回暖、旧改加装电梯政策催化,公司及日立电梯盈利有望稳步增长。考虑公司三季报业绩低于预期,下调2019-2021年EPS为0.51(-0.12)、0.63(-0.07)、0.69(-0.04)元,维持目标价至11.4元,增持。 公司三季报业绩低于预期,日立电梯投资收益低于预期。①公司2019年三季报收入45.3亿元,同比增长11.9%;归母净利润3.61亿元,同比增长38.8%;扣非归母净利润3.40亿元,同比增长63.7%;业绩低于预期。 其中,联营公司投资收益主要为日立电梯贡献,前三季度为3.0亿元;单季度投资收益Q1为1.13亿元,Q2为1.26亿元,Q3为0.61亿元。日立电梯Q3投资收益低于预期,单季度同比下降25%。②扣除联营公司投资收益,公司主业扣非净利率为0.88%,环比改善0.2个百分点。③前三季度经营活动现金流量净额1.38亿元,同比显著改善。 电梯行业回暖,日立电梯盈利有望稳步增长。①从日立看中国,维保、更新改造需求逐步释放。日立全球电梯业务,中国收入占比53%,2018年日立在中国电梯的新装订单的市场占比第一。②公司为日立电梯提供零配件,公司对日立电梯2019年关联交易增速由3.5%上调至20%。印证日立电梯的收入高增长,投资收益提振公司业绩。 催化剂:旧改加装电梯政策。 风险提示:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。
上海机电 机械行业 2019-11-04 15.22 20.56 13.53% 15.55 2.17%
17.27 13.47%
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结论:三季报业绩低于预期,信用减值损失增加,现金流改善。电梯行业已触底回暖,公司盈利有待修复。控股股东上海电气已推出股权激励,公司激励机制有望改善,未来分红率有望提升。考虑公司三季报业绩低于预期,下调 2019-2021年 EPS 为 1.12(-0.14) 、1.31(-0.21) 、1.49(-0.25)元,下调目标价至 21.0元,对应 2020年 16倍 PE,增持。 公司三季报业绩低于预期,信用减值损失增加。①公司 2019年三季报收入 166.1亿元,同比增长 4.43%;归母净利润 8.61亿元,同比下滑 16.6%; 扣非归母净利润 8.36亿元,同比下滑 18.1%;业绩低于预期。2019H1上海三菱净利润 6.84亿元,同比下降 22.4%;②公司前三季度毛利率 16.5%,同比下降 3.2个百分点;归母净利率 5.18%,同比下降 1.3个百分点。前三季度信用减值损失 1.3亿元,已超过 2018年全年 1.24亿元。③前三季度经营活动现金流量净额 1.75亿元,同比显著改善。 上海国资改革明显提速,公司激励机制有望改善。①上海电气已于 5月 6日授予高管等约 2,200名员工股权激励,约合 4亿元。②目前上海市属竞争性国企中,85%的企业集团制定了激励方案;公司作为上海电气重要的子公司,激励机制有望改善。2015年以来子公司上海三菱分红率持续在91%以上;预计随着激励机制改善,释放更多活力,有望提升公司的分红率。 催化剂:激励机制改善、智能制造外延。 风险提示:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。
应流股份 机械行业 2019-11-04 12.17 16.33 -- 12.85 5.59%
17.64 44.95%
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公司三季报业绩符合预期,全年净利润预计同比增长 70%-90%。公司“两机”叶片放量,经营杠杆带来业绩高弹性。投资要点: 结论:公司三季报业绩符合预期,全年净利润预计同比增长 70%-90%。 维持 2019-21年 EPS 分别至 0.29、0.43、0.53元;维持目标价 16.4元,增持。 公司三季报业绩符合预期,全年净利润预计同比增长 70%-90%。①公司2019年三季报营收 14.2亿元,同比增长 11.0%;归母净利润 1.06亿元,同比增长 52.8%;扣非归母净利润 0.78亿元,同比增长 53.4%。公司三季报报业绩符合预期。②公司公告预计全年净利润同比增长 70%-90%,约为 1.24亿-1.39亿元;主要受益“两机”和核电业务板块收入大幅增长。③公司对燃气轮机和航空发动机叶片持续投入,在建工程 9.76亿元,同比增长 47%;研发费用 1.48亿元,同比增长 46%。经营性现金流量净额 4.2亿元,同比大幅改善。④公司于 8月 12日收到非公开发行批文,6个月有效;公司拟募集不超过 9.5亿元,扩产 20万片高温叶片产能。 公司“两机”叶片放量,经营杠杆带来业绩高弹性。①应流股份对标 PCC公司,已导入 GE 供应链,有助于开启长期成长序幕。受益全球产业链转移,公司“两机”叶片放量在即,步入业绩释放期。②考虑到全球航空熔模铸造业务规模 60亿美元,如果应流股份切入 5%的份额,对应约 20亿元收入。③公司每年折旧约 1.7亿元,利息支出 1.1亿元,“两机”叶片、核电订单放量,经营、财务杠杆带来业绩高弹性。 催化剂:获得 GE、航空发动机等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组核准低于预期。
豪迈科技 机械行业 2019-10-31 19.01 25.00 0.93% 19.63 3.26%
21.49 13.05%
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三季报业绩好于预期,考虑票据贴现因素,公司现金流稳健。受益风电需求增长,铸造、大型零部件等业务量价齐升。投资要点: 结论:三季报业绩好于预期,考虑票据贴现因素,公司现金流稳健。上调2019-21年 EPS 分别为 1.07(+0.03) 、1.21、1.34亿元,维持目标价 25.34元,增持。 公司三季报业绩好于预期,考虑票据贴现因素,现金流稳健。①公司 2019年三季报营收 31.4亿元,同比增长 18.1%;归母净利润 6.5亿元,同比增长 12.8%;扣非归母净利润 6.32亿元,同比增长 14.0%;三季报业绩好于预期。②公司毛利率 33.3%,同比下降 0.87个百分点;环比改善明显,毛利率环比提升 1.4个百分点。公司归母净利率 20.7%,同比下降 1.0个百分点。③考虑票据贴现,还原后的实际经营性现金流量稳健。公司短期负债 9.75亿元,同比增加 5.3亿元;经营性活动现金流量净额-1.65亿元,同比转负。公司 2019年 1-9月份共收承兑汇票 11.97亿元,票据贴现 5.16亿元,票据贴现收到的现金计入筹资活动现金流入中。 竞争优势的延伸,从模具到风电铸件,新业务高速增长。①公司竞争优势延伸,从模具到燃机,再到风电铸件。公司铸造加工一体化,通过燃机零部件加工的客户积累,进一步获得 GE、西门子等风电铸造订单,主要生产轮毂、底座等产品。②风电平价来临,新增装机容量有望快速增长。风电铸件行业将呈现供不应求,有望迎来量价齐升。公司目前风电铸件市占率约 5%,产能有望进一步提升,受益风电需求扩张。 催化剂:海外客户获得较大进展。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
隆鑫通用 交运设备行业 2019-10-30 3.53 4.30 11.69% 3.76 6.52%
4.07 15.30%
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受中美贸易摩擦影响,短期行业需求回落。公司是各细分领域龙头,估值水平处于历史底部。投资要点: 结论:受中美贸易摩擦影响,短期行业需求回落。公司是各细分领域龙头,估值水平处于历史底部。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.42、0.44、0.46元,给予目标价 4.4元,对应 2020年 10倍 PE,增持。 行业需求回落,贸易摩擦有望缓和。①摩托车行业需求回落,2018年行业销量 1,557万辆,是 2008年峰值销量的 57%。道路用发动机业务随摩托车行业销量下滑。②非道路用发动机行业需求以出口为主,受中美贸易摩擦影响, 公司 2019H1非道路发动机出口美国 3.1亿元,同比增长 2.6%。 发电机组受贸易摩擦影响,2019H1公司小型家用发电机组出口美国收入3.3亿元,同比下降 36%。预计中美贸易摩擦缓和,需求有望回暖。③四轮低速电动车受行业规范整顿影响,2019H1公司销量下滑 52%。子公司山东丽驰已获得纯电动商业车生产企业资质。 公司是各细分领域龙头,估值水平处于历史底部。①公司是各细分领域的龙头,摩托车、发动机产销量居行业第二,发电机组出口创汇居于全国前列,四轮低速电动车销量规模居全国第二。②公司在大排量车型具有竞争优势,受益宝马、无极等大排量摩托车增长提振,公司摩托车业务保持温和增长。③控股股东隆鑫控股累计质押股份占持有股份数的比例为99.95%,其中,持有的 36.57%股份被司法冻结。④公司资产质量优秀,PB 与 PE 估值水平均处于历史底部。 催化剂:中美贸易摩擦缓和。 风险提示:股权质押风险、行业需求下滑风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-28 30.57 37.81 34.41% 32.20 5.33%
40.05 31.01%
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结论:公司三季报业绩超市场预期。考虑国内页岩气压裂需求景气周期,上调 2019-21年 EPS 分别为 1.41(+0.16) 、1.74(+0.1) 、2.05(+0.09)元,上调目标价至 38元,对应 2020年 22倍 PE,增持。 公司三季报业绩超市场预期,设备订单量价齐升。①公司 2019年三季报收入 42.4亿元,同比增长 45.9%;归母净利润 9.0亿元,同比增长 149%; 扣非归母净利润 8.75亿元,同比增长 158%;业绩增速超市场预期。②公司毛利率同比提升 8.2个百分点达 36.4%,净利率提升 8.7个百分点达21.7%,创 2014年以来新高;三季度净利率提升至 24.4%。公司上半年新增订单 34.7亿元,同比增长 30.6%;其中,钻完井设备订单增幅超 100%。 国内页岩气压裂需求重回景气周期,财报结果印证订单量价齐升。 电驱压裂橇新产品推出,有望从中国走向北美页岩气市场。①中石油勘探开支计划超越历史,迎接中国的页岩气革命。能源安全将成为油气产业链投资主线,油价与国内勘探开支关联度减弱,页岩气是主要发力点。目前我国页岩气钻完井设备供不应求,公司竞争优势突出,迎接中国的页岩气革命。 ②公司自主研发制造的全球第一台 7000型电驱压裂橇成功下线。 根据 Spears 及 Coven 数据,美国实际工作产能约为 1,600万水马力,年均更新需求有望释放 150万水马力。相对传统压裂车,电驱压裂在经济性、效率方面大幅提升,公司凭借新产品有望走向北美页岩气市场。 催化剂:获得海内外客户大额订单。 核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。
应流股份 机械行业 2019-09-05 10.28 15.05 -- 14.17 37.84%
14.93 45.23%
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结论:公司中报业绩符合预期,前三季度净利润预计同比增长50%。“两机”叶片、核电业务放量增长,经营杠杆带来业绩弹性。拟募集不超过9.5亿元,新增高温合金叶片产能至20万片。维持2019-21年EPS分别至0.29、0.43、0.53元;维持目标价15.12元,对应2020年35倍PE,增持。 公司中报业绩符合预期,前三季度净利润预计同比增长50%。①公司2019年中报营收9.5亿元,同比增长15%;归母净利润0.7亿元,同比增长23%;扣非归母净利润0.52亿元,同比增长15%。公司中报业绩符合预期。②公司预计前三季度净利润同比增长50%,约为1.05亿元;主要受益“两机”和核电业务板块收入大幅增长。③公司资产结构改善,财务费用同比下降9.7%。公司2018年末收到六安产投对应流航空的5亿投资款,有助改善公司资产负债表,降低财务费用。公司新产品持续投入,研发费用0.94亿元,同比增长150%。 “两机”叶片、核电业务放量增长,经营杠杆带来业绩弹性。①“两机”叶片逐步放量,收入大幅增长。公司航空航天板块收入0.72亿元,同比增长138%。②受益核电重启,公司在手核电订单加速交付,新增订单增长明显。核电业务收入1.3亿元,同比增长40%。③公司于8月12日收到非公开发行批文,6个月有效;公司拟募集不超过9.5亿元,用于高温合金叶片项目扩产,新增20万片产能。 催化剂:获得GE、航空发动机等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组核准低于预期。
豪迈科技 机械行业 2019-08-29 20.50 25.00 0.93% 19.78 -3.51%
19.78 -3.51%
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公司中报业绩略低于预期,模具收入增速低于预期,毛利率略有下降;铸造、大型零部件等业务量价齐升。投资要点: 结论:公司中报业绩略低于预期,铸造、大型零部件等业务量价齐升。考虑公司模具收入增速趋缓,下调 2019-21年 EPS 分别为 1.04(-0.11) 、 1.21(-0.15) 、1.34(-0.18)元,维持目标价 25.34元,增持。 公司中报业绩略低于预期,模具毛利率略有下降。①公司 2019年中报报营收 19.7亿元,同比增长 14.2%;归母净利润 3.75亿元,同比增长 6.3%; 扣非归母净利润 3.64亿元,同比增长 8.4%;中报业绩略低于预期。②风电等业务需求高增长, 模具毛利率略有下降。国内模具收入增速低于预期,增长 5.3%,毛利率下降 3个百分点。大件、铸造业务收入分别同比增长42.0%、39.5%,二者毛利率同比上升 6.2个百分点。③公司海外模具产能布局积极,期间费用率略有上升。公司铸造、泰国印度模具等扩产,固定资产同比提升约 4亿,短期借款同比新增 2.5亿元。泰国模具子公司亏损1,500万,去年同期盈利 1400万,拖累公司业绩。 竞争优势的延伸,从模具到风电铸件,新业务高速增长。①公司竞争优势延伸,从模具到燃机,再到风电铸件。公司铸造加工一体化,通过燃机零部件加工的客户积累,进一步获得 GE、西门子等风电铸造订单,主要生产轮毂、底座等产品。②风电平价来临,新增装机容量有望快速增长。 风电铸件行业将呈现供不应求,有望迎来量价齐升。公司目前风电铸件市占率约 5%,产能有望进一步提升,受益风电需求扩张。 催化剂:海外客户获得较大进展。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
上海机电 机械行业 2019-07-31 16.94 20.47 13.03% 20.80 22.79%
20.80 22.79%
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结论:全球视角看电梯,上海机电是被低估的优质价值股。预计公司2019-2021年EPS为1.31、1.52、1.74元,考虑公司作为行业龙头,以及未来业绩增速,给予目标价20.9元,对应2019年16倍PE,增持。 电梯行业触底回暖,更新需求接力地产,加装电梯迎政策催化。①电梯需求测算:2019年产量增速区间7.5%-10.6%(协会口径)。电梯滞后地产新开工一年左右,产量增速持续两位数,创四年来新高(统计局口径);同时电梯价格企稳,印证行业触底回暖。②更新需求:电梯老龄化,即将启动的朱格拉周期,预计2021年更新10万台,接力地产需求。③老旧小区加装电梯200万台潜在需求,旧城改造政策补贴加码,有望快速放量。 全球视角:上海三菱现金分红率接近100%,被低估的价值股。①日本经验看中国:电梯中长期保持稳态销售。1991-2006年日本电梯新装数量稳定在4万台,2006年后维持在2.8万台,存量更新改造成主导;日本2015年超25年的存量电梯5.6万台,2020年为10万台。三菱电机在日本,更新与新装需求各占50%。②通力电梯与上海三菱现金股利分红率接近100%,通力4.1%的股息率支撑26倍PE。通力来自中国的收入占比25%,2019Q2在中国的订单同比增长超10%,增长显著。③子公司上海三菱竞争优势突出,与日立(中国)收入体量相当,盈利能力更强;母公司报表在手货币现金48亿,公司是被低估的优质价值股。 催化剂:智能制造外延、激励机制改善。 风险提升:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。
英维克 通信及通信设备 2019-04-15 19.08 14.78 -- 22.88 18.86%
22.68 18.87%
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公司年报符合预期。2019年是5G元年,2020年规模建网,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性。 投资要点: 结论:公司年报符合预期。2019年是5G元年,2020年规模建网,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性。维持判断2019-2021年EPS为0.68、0.99、1.29元,维持目标价22.5元,增持。 公司年报符合预期,机房温控增速良好。①公司2018年报收入10.7亿元,同比增长36%;归母净利润1.08亿元,同比增长26%;扣非净利润0.85亿元,同比增长9.7%;业绩增长符合预期。②受益数据中心新建需求,公司机房温控收入同比增长22%。公司机房温控市占率居于第二,毛利率下降4个百分点至32%。③公司机柜温控收入增长1%,主要由于4G基站新增建设量缩减,从2015年峰值92.2万个,下降至2018年43.9万个。但来自通信以外的机柜温控仍维持增长,毛利率小幅上升至27%。 5G基站建设先行,机柜温控设备将迎高弹性。①2019年是5G元年,工信部将发放5G牌照,2020年规模建网;基站建设先行,户外机柜温控有望迅速发展。②以4G看5G,2014-16年是4G基站建设高峰期,大幅拉动户外机柜市场需求。5G基站建设数量有望是4G的1.5倍,4G宏基站数量有望达到450万。③假设5G基站年新增数量为50-100万个,户外机柜温控设备市场规模年均约为20-30亿元。随着5G基站建设开启,新一轮投资需求有望抬升,机柜温控设备有望量价齐升;公司竞争优势明显,市占率有望攀升。 催化剂:获得大客户订单。 核心风险:5G基站建设低于预期,竞争加剧风险。
豪迈科技 机械行业 2019-04-02 20.62 25.01 0.97% 22.99 9.53%
22.58 9.51%
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公司年报业绩符合预期,受益海外风电需求,铸造、大型零部件等业务增长好于预期。 结论:公司年报业绩符合预期,受益海外风电需求,铸造、大型零部件等业务增长好于预期。上调2019-21年EPS分别为1.13(+0.05)、1.29(+0.06)、1.45元,上调目标价25.8元,对应2020年20倍PE,增持。 公司年报符合预期,汇兑收益等因素边际改善。①公司2018年报营收37.2亿元,同比增长24.4%;归母净利润7.39亿元,同比增长9.4%;年报业绩符合预期。②受益海外风电需求,公司铸造(轮毂、底座等铸件)、大型零部件加工等业务增速超市场预期,2019年增速预期分别上调至30%、50%。③原材料价格继续侵蚀盈利,汇兑收益边际改善明显。受原材料价格上升影响,公司模具毛利率基本稳定,铸造业务毛利率下降7.7个pct至29.6%;大件加工毛利率下降16个pct至18.4%。受益人民币贬值,公司汇兑收益0.2亿元,同比改善约为0.44亿元。 轮胎模具市占率持续提升,风电铸造受益百亿空间需求。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②海外寻增量,公司市占率有望提升至40%:轮胎厂商自供率下降;持续蚕食同行的市场份额。我国轮胎模具出口90%由公司贡献,公司海外市占率仅15%;竞争格局持续改善,海外订单逐步向公司集中。③公司竞争优势延伸,受益风电铸造百亿空间。公司铸造加工一体化,通过燃机零部件加工的客户积累,进一步获得GE、西门子等风电铸造订单。 催化剂:海外客户获得较大进展。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名