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黄琨

国泰君安

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中联重科 机械行业 2020-02-17 6.23 8.71 35.46% 6.45 3.53% -- 6.45 3.53% -- 详细
结论:需求持续复苏背景下,装配式建筑推动塔机大型化趋势;中联引领高端塔机发展,新品、新厂将推动份额不断提升。塔机、混凝土机械、起重机后周期品种增长确定性高,维持2019-21年EPS为0.56、0.67、0.70元,基于长期激励下公司治理进一步完善,上调目标价至8.71元,对应2020年13倍PE,维持增持评级。 后周期品种增长确定性高,股权激励保障高质发展。塔机、混凝土机械、起重机均为后周期品种,增长确定性高。员工持股方案定下3年业绩考核目标,我们测算不扣除股权激励费用2020-22年累计净利润不低于156.8亿,彰显管理层长期增长信心。 塔机需求强劲复苏,装配式建筑推动大型化趋势。塔吊需求地产占50-60%、路桥建设20-30%,地产新开工持续旺盛,预计2019年超4万台,增速超70%,其中国内2.8万台左右,增速超50%。租赁商吨米利用率持续高位,龙头厂商采购规划持续增长,预计2020年行业量增确定性高。装配式建筑高速发展,带动200吨米以上中大塔机增量市场,预计2020年国内中大塔机需求至少增至4-5万台,缺口超1万台。 引领高端塔机发展,新品、新厂推动份额不断提升。装配式建筑推动中型塔机平头化、大型动臂化趋势,中联近年来均有爆款产品发布,持续引领技术变革。预计2019年中联塔机份额近40%,200吨米以上超50%,随着智能工厂带来成本下降,份额有望进一步提升。 风险提示:地产投资增速大幅下滑、行业过度竞争引发价格战。
雪人股份 电力设备行业 2020-02-11 7.58 10.60 7.29% 9.88 30.34% -- 9.88 30.34% -- 详细
结论:氢能时代来临,燃料电池迎政策催化。考虑公司较早涉入燃料电池领域,先发优势明显,预计2019-2021年EPS分别为0.08、0.09、0.10元。给予目标价10.6元,对应2020年3.1倍PB,增持。 氢能时代来临,燃料电池迎政策催化。①2020年,燃料电池有望达到万辆保有量,已超出此前制定的累计5,000辆目标。我国中央到地方对燃料电池的补贴力度持续,燃料电池有望迎政策催化。②氢燃料电池汽车是未来极具竞争力的新能源汽车技术,传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。中美日韩等国,目标在2030年,分别达到百万辆燃料电池汽车累计销量,以及千座加氢站。③IEA预计2030年,燃料电池汽车可以下降到目前价格的56%,相对其他技术类型汽车,将具有足够经济性。尤其在货运及重型交通领域,燃料电池汽车是取代传统燃油汽车的根本途径。 公司较早涉入燃料电池领域,布局电堆、空压机等核心部件。①公司通过并购参股瑞典SRM公司,拥有了全球领先的燃料电池空压机及氢循环泵技术和品牌,已向国内21家整车和发动机企业供货。②公司不再持有水吉能Hydrogenics公司股权,但仍在水电解制氢、加氢站、电堆等领域相互合作。③公司拟投资45.5亿元,在重庆投资设立燃料电池项目,将通过三期建设,最终达到年产10万套燃料电池发动机及电堆等核心部件的产能。同时在重庆市分期建设35座加氢站。 催化剂:燃料电池业务获得大额订单。 风险提示:市场竞争加剧风险、燃料电池等业务的市场风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-02-05 36.02 50.00 25.03% 41.98 16.55% -- 41.98 16.55% -- 详细
结论:公司2019年业绩预告符合市场预期。能源安全成为投资主线,油价与国内开支关联度减弱,考虑国内页岩气压裂需求景气周期,上调2019-21年EPS分别为1.41、1.99(+0.25)、2.39(+0.34)元,上调目标价至50元,对应2020年25倍PE,增持。 公司年报业绩预告符合市场预期,设备订单量价齐升。①公司2019年报业绩预告归母净利润区间13.1亿元-14.3亿元,同比增长113%-133%;业绩预告符合市场预期。②压裂需求重回景气周期,财报结果印证订单量价齐升。公司上半年新增订单34.7亿元,同比增长30.6%;其中,钻完井设备订单增幅超100%。 电驱压裂橇新产品推出,有望从中国走向北美页岩气市场。①中石油勘探开支计划超越历史,能源安全将成为油气产业链投资主线,油价与国内勘探开支关联度减弱,页岩气是主要发力点。2019年中石油川南页岩气产量为80.3亿方米,同比增长88%,2020年将达到120亿方,2025年力争达到240亿方产量。目前我国页岩气钻完井设备供不应求,公司竞争优势突出,迎接中国的页岩气革命。②根据Spears及Coven数据,美国实际工作产能约为1,600万水马力,年均更新需求有望释放150万水马力。相对传统压裂车,电驱压裂在经济性、效率方面大幅提升,公司凭借新产品有望走向北美页岩气市场。 催化剂:获得海内外客户大额订单。 核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。
博实股份 能源行业 2020-02-04 9.18 11.81 7.76% 11.13 21.24% -- 11.13 21.24% -- 详细
结论:公司发布业绩预告,2019年归母利润3.0~3.19亿,增长65~75%,取全年中值3.1亿,略低于我们预期。基于业绩预告,下调2019年EPS至0.3(-0.02)元,考虑到订单交付不确定性,下调2020~21年EPS至0.43(-0.03)、0.53(-0.03)元,维持目标价11.81元,增持。 业绩季度正常波动,新签单保障高增长。19Q4归母利润0.5~0.69亿,增长-2%~35%,环比有所波动,原因包括项目进度、子公司投资收益谨慎预计等,据我们了解,母公司各业务Q4延续较快增长。从新签单看,2019年同比略有增长,2018、19年新签单超过历史高点2011年两倍,考虑2年左右确认周期,2020~21年高增长确定性高。 传统业务订单持续性较好,品类及应用不断拓展。展望2020年,对于传统业务,我们认为本轮下游扩产至少延续至2020~21年,且公司订单主要来自旧线技改,持续性更好。此外,我们发现化肥、面粉、PVC等粉料订单占比不小,应用领域也扩展到农业、建筑、建材、食品等领域,对石化化工依赖度大幅降低。新产品方面,粉料FFS成套设备接力粒料,硅铁、硅锰将接力电石,且品类不断拓展。 疫情短期影响项目进度及新签单,乐观情况下对全年影响较小。此次疫情爆发,因货物、人员流动受限,发货、技术服务及新项目洽谈均推迟1-2周,视各省复工时间而定,对一季度收入、新签单有影响。乐观情况下,若近期各省逐步复工,疫情解除后加班可弥补缺口,全年影响较小。 风险提示:新产品市场开拓不达预期,下游投资断崖式下滑。
徐工机械 机械行业 2020-01-23 5.32 7.92 51.72% 5.45 2.44% -- 5.45 2.44% -- 详细
结论:公司发布业绩预告,2019年归母利润36-40亿,增长76.0%-95.5%,取中值38亿略低于我们此前预期40亿,主因Q4汇兑损失和减值损失略超预期。基于业绩预告,下调2019年EPS至0.49元(-0.02),维持2020-21年EPS为0.66/0.7元,考虑到实际经营情况很好,行业悲观预期有望修复,徐工将迎巨大改变,维持目标价7.92元,增持。 Q4业绩释放进度主因汇兑损失和减值,实际经营情况非常好。分品种看,2019年汽车起重机销量4.25万台,增长31.8%,其中12月增长33.4%,鉴于部分厂商超额完成2019年绩效和迎来2021年考核,实际行业增速超33%,徐工12月增长53.2%,单月份额从11月的42%回升至50.8%;继12月挖机增长25.8%后,再次验证高景气延续;此外,桩工机械增长也比预期更好。徐工19Q4归母利润5.8-9.8亿,增长7.4%-81.5%,略低于我们此前预期,主因Q4人民币升值导致汇兑损失,此外推测Q4公司减值计提额度仍较大,配合母公司混改做实净资产。 判断行业悲观预期将逐步修复,徐工将迎巨大改变。展望2020年,从确定性角度看,塔机(装配式建筑)>混凝土机械(更新换代)>起重机(基建拉动)>挖机,工程机械整体处于高景气阶段。徐工挖机12月增长62%,远超行业,起重机份额大幅回升,彰显产品巨大竞争力;且徐工已开始重视营销体系建设,特别是起重机经销体系,2020年或有巨大改变。 催化剂:20Q1业绩超预期。 风险提示:行业竞争加剧、地产投资大幅下滑。
徐工机械 机械行业 2020-01-16 5.64 7.92 51.72% 5.74 1.77%
5.74 1.77% -- 详细
结论:12月挖机和起重机行业销量超预期,预计1、2月高景气延续。12月徐工起重机份额持续回升、桩工大额订单签约,维持2019-21年EPS为0.51/0.66/0.7元,基于徐工核心产品强大竞争力持续得到验证,营销体系建设成效显著,上调目标价至7.92元,对应2020年12倍PE。 12月挖机和起重机行业销量超预期,预计1、2月高景气延续。12月挖机销量2.02万台,增长25.8%,其中国内、出口增长20.7%、66.8%,超预期;据调研,12月起重机销量增速超挖机,也超预期。逆周期调节强化,2020年初央行再降准0.5pct;专项债发行加速,截至1月7日,1月新增发行已超5000亿,较2019年同期更快。12月起重机开工率、开机小时数持续上行,结合厂商订单指引,预计1、2月工程机械高景气延续。 徐工起重机份额持续回升,桩工发展比预期更好。据调研,12月徐工汽车起重机增速超越行业,预计份额同比提升(2018年12月44.2%)。12月22日,徐工桩工新签单655台,金额近30亿(2019年收入约60亿),大部分锁定20Q1,上调2020年行业增长5-10%,桩工机械比预期更好。 挖机和起重机份额提升彰显产品实力,营销体系建设成效显著。徐工挖机12月销量增长62%,远超行业,单月市占率提升至15.2%,稳居国内第二大品牌,部分大吨位国内第一,加之拳头产品起重机市占率回升,彰显产品强大竞争力。且自2019年下半年起,徐工高度重视营销体系建设,特别是起重机经销体系、代理商激励机制等,2020年或将有更大改善。 风险提示:行业竞争加剧、地产投资大幅下滑。
三一重工 机械行业 2019-12-24 15.61 19.32 13.65% 17.95 14.99%
17.95 14.99% -- 详细
结论:公司将此前三一汽车金融91.43%股权拟收购对价下调至33.8亿,下调6亿,降幅15.1%,我们认为该对价彰显诚意;此次收购有助于公司海外市场拓展,推动“制造+服务”、数字化战略。维持2019年EPS为1.33元,基于工程机械需求持续上升,上调2020-21年EPS至1.61(+0.18)/1.67(+0.23)元,给予2020年12倍PE,上调目标价至19.32元。 收购对价下调6亿,降幅15.1%,彰显诚意。12月11日,公司公告拟收购集团持有三一汽车金融91.43%股权,对价39.8亿;22日公告,董事会同意将对价调整为33.8亿元,降低6亿,降幅15.1%;对应1.26倍PB(2019年10月30日),对应2018年20.77倍PE。集团特别承诺,若应收款项因回款导致损失,将由集团补足,下调对价彰显大股东诚意。 协助海外市场拓展,推动“制造+服务”、数字化战略。从业务角度看,三一汽车金融主要经营按揭贷款业务,此次收购使公司可提供服务、金融整套解决方案,加强客户粘性;且可作为海外信用销售支持平台,推进国际化进程;此外可协助融合制造业与金融风控模型,推进数字化战略。 工程机械需求持续上升,上调2020年盈利预测至135亿。11月挖机、起重机销量分别增长21.7%、33.5%,且11月小松挖机开机小时数恢复正增长、起重机开工率持续上行,新项目开工拉动下,预计20Q1需求仍旺,上调2020年盈利预测至135亿(+15亿)。11月公司挖机销量增长30%,1-11月累计份额25.6%,较2018年提升2.7pct,份额稳步提升。 风险提示:地产投资大幅下滑、竞争格局恶化。
徐工机械 机械行业 2019-12-17 5.09 6.60 26.44% 5.96 17.09%
5.96 17.09% -- 详细
结论:高瓴牵头增资徐工信息,战投出资3亿,认购25%,其中高瓴出资1.6亿,认购13.3%;完成后公司持股比例由60%降为45%,但仍为实控人,徐工信息仍纳入合并报表。我们认为此次增资有助于徐工信息抓住市场机遇,做大做强;对上市公司而言,将进一步完善治理结构,加快信息化建设步伐。基于汽车起重机份额回升、2020年计提回归正常,维持2019-21年EPS0.51/0.66/0.70元,维持目标价6.6元,增持。 高瓴牵头增资,治理结构进一步完善。外部战投共出资3亿,认购25%股权,其中高瓴资本牵头,出资1.6亿认购13.3%股权;增资完成后,公司持股比例由60%降至45%,但仍占据董事会多数席位,徐工信息仍纳入合并报表范围。此次增资进一步完善公司治理结构,有助于徐工信息抓住市场机遇,快速做大做强;且参与战投大多为国内具备互联网基因和新兴技术背景的机构投资者,将实现资源协同,加快上市公司信息化建设步伐。 工业互联网第一梯队,盈利规模迅速扩张。徐工信息主营工业互联网平台运营和相关产品,服务客户涵盖工程机械、新能源车、石化、有色、能源等领域。徐工信息成立于2014年5月,初期主要围绕集团设备接入和管理,服务于集团工程机械业务;2016年重构物联网平台,推出Xrea工业互联网平台,2017年下游应用由工程机械逐步推广至其他移动设备,此后又向制造领域延伸。2018年实现营收、净利润1.9亿、0.22亿,增长56%、121%,2019年1-7月营收、净利润分别为1.5亿、0.15亿,延续快速增长。初始投资2000万元,此次增资完成后,估值12亿,大幅增值。 汽车起重机份额显著回升,计提正常助力2020年业绩高弹性。2019年8月公司推出KC、G1系列汽车起重机新品,上市后即成爆款,推动份额持续回升,10月份额42.8%,据近期产业链调研,11月汽车起重机销量、收入均高速增长,预计份额继续回升,判断2020年43-45%概率较大。 2019Q1-Q3减值损失11亿(坏账损失9.9亿),远超历史年度均值5-6亿水平,判断2020年计提回归正常。整体上,维持2020年净利润52亿判断,其中仅起重机板块20亿以上。 风险提示:地产投资增速大幅下滑、行业过度竞争引发价格战。
徐工机械 机械行业 2019-12-11 4.70 6.60 26.44% 5.96 26.81%
5.96 26.81% -- 详细
结论:市场普遍认为徐工汽车起重机份额下滑难以反转,我们认为2019年8月新品上市即成爆款,拉动10月市占率回至42.8%,判断年底将继续回升,2020年43-45%概率较大。基于逆周期强化基建增速回升,预计2020年起重机行业增长5-10%,公司增长10-15%。维持2019年EPS0.51元,判断2020年减值损失计提回归正常,上调2020-21年至0.66(+0.1)/0.70(+0.11)元,上调目标价至6.6元,对应2020年10倍PE,增持。 逆周期强化基建增速有望回升,后周期品种增长确定性高。年底专项债提前下发万亿额度,新项目落地开工提速,11月挖机增长21.7%、10月汽车起重机增长19.5%,较Q3大幅上行。预计2020年基建上行,一季度将显著见效,而汽车起重机下游以基建为主,预计2020年增长5-10%。 新品上市即成爆款,徐工汽车起重机份额将显著回升。2019年初因产能限制,错过春季销售旺季,2019H1市占率下滑至近39%,7月起单月份额回至38-39%,8月KC、G1新品推出后,9-10月市占率回至42.8%、1-10月累计回至39.5%,预计年底继续回升至全年约40%。基于市场对新品强烈回应,判断2020年徐工汽车起重机份额回升至43-45%概率较大。 2019年大额计提夯实资产,上调2020年净利润至52亿。2019Q1-Q3计提减值损失11亿(坏账损失9.9亿),远超历史年度减值损失均值5-6亿水平,判断2020年减值损失回归正常;起重机板块增速预计在10-15%,盈利能力大幅提升,预计2020年仅汽车起重机净利润20亿以上。 风险提示:地产投资增速大幅下滑、行业过度竞争引发价格战。
八方股份 机械行业 2019-12-05 87.50 130.35 12.28% 115.60 32.11%
120.50 37.71% -- 详细
结论:公司为电踏车电机及电气系统龙头供应商,区别于传统电动车行业,电踏车属于新兴成长行业,且拥有较高技术壁垒,公司过去3年扣非净利润增速均超50%,2019Q3扣非净利率提升至26.6%,ROE(加权)超过40%,属于优质资产。考虑电踏车行业依然拥有较高成长性,预测公司2019-2021年EPS为2.85元、3.95元、5.44元,分别增长47%、39%、38%,参考可比优质公司,保守给予2020年33倍PE,对应130.35元目标价,首次覆盖,给予增持评级。 作为行业龙头,成长性和盈利性较强。公司主要销售电踏车的电机和套件,超过80%收入来自欧洲市场,其中中置电机欧洲市占率14%左右,轮毂电机市占率44%,为行业龙头。公司研发能力较强,为全球少数掌握中置电机力矩传感器核心技术企业,充分享受电踏车行业成长带来的红利,2016-2018年收入及扣非净利润复合增速均在50%以上,2019Q3最新扣非净利润率高达26.6%,盈利能力强劲。 电踏车属于新兴成长行业,欧洲最为流行。相比传统电动车而言,电踏车尚属新兴成长行业,目前仅在骑行文化较深的欧洲流行,2018年欧洲电踏车销量仅250万辆,过去5年增速稳定在15%~25%左右,未来仍将维持高景气。目前,美国和中国电踏车行业仍处于起步阶段,随着共享电踏车的推广,行业有望迎来新增量。 催化剂:电踏车行业补贴政策 风险提示:毛利率波动风险、贸易政策风险。
江苏神通 机械行业 2019-11-19 8.50 11.20 40.88% 9.28 9.18%
9.28 9.18%
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结论:传统行业需求回暖,公司近两年订单显著增长,公司盈利拾级而上。 三代核电机组有望进入批量化建设时代,公司核电阀门产品领域市占率90%以上,有望受益核电重启。预计公司2019-2021年EPS为0.37、0.56、0.68元。考虑公司竞争优势突出,以及未来业绩增速,给予目标价11.2元,对应2020年20倍PE,增持。 传统行业需求回暖,公司盈利拾级而上。①受益供给侧改革等影响,下游冶金、化工盈利回升,企业项目建设、技改和备件市场需求提振公司阀门需求。②公司近两年订单显著增长,盈利拾级而上。公司2019H1累计新增订单7.2亿元,同比增长19%。③公司竞争优势突出,冶金阀门产品领域市占率达70%以上。与津西钢铁关联交易3.35亿元,销售阀门、及合同能源管理服务等。 受益核电重启,公司乏燃料业务布局积极。①10月16日漳州核电1号机组FCD,是“十三五”首台正式开工的核电机组,三代核电机组有望进入批量化建设时代。②核电机组开工后,陆续开始阀门设备招标。公司核级蝶阀和核级球阀产品的细分领域市占率90%以上,假设每年开工4-6台核电机组,则公司对应的年阀门需求约为6亿元。③我国在运核电机组47台,居全球第三,乏燃料后处理迫在眉睫。公司签订1,200万元的核化工气动送样系统的合作研发合同,在核电乏燃料后处理市场占得先机。 催化剂:下游客户大额订单。 风险因素:核电机组核准低于预期、下游行业需求波动风险。
中联重科 机械行业 2019-11-19 5.97 7.37 14.62% 6.42 7.54%
6.94 16.25%
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投资要点: 结论:公司发布 10.7 亿持股计划,相比 17 年股权激励,本次更注重长期稳定,确保行业不确定时远期经营目标实现。按我们 19 年预期,20 年净利润考核目标 52 亿,20~22 年累计不低于 156.2 亿。考虑后周期品种增长较快,上调 19~21 年 EPS 为 0.56(+0.02)、0.67(+0.01)、0.70(+0.01)元,上调目标价至 7.37 元,对应 20 年 11 倍 PE,增持。 业绩考核目标彰显信心,凝聚核心团队确保远期发展。本次股票来自此前回购 3.9 亿 A 股股份,受让价格不低于 2.75 元/股(回购均价 50%),授予对象不超过 1200 人,其中高管 16 人,份额 33%。解锁期为 20~22年,解锁比例 40、30%、30%,以 17~19 年净利润均值为基数,20~22 年解锁条件为净利润相对基数增长不低于 80%、90%、100%,21、22 年设置并行条件,即 20~21 年和 20~22 年累计相对基数增长不低于 170%、270%。按照我们对 19 年盈利测算,不扣除股权激励费用,20 年净利润下限为 52 亿,20~22 年累计净利润不低于 156.2 亿,向市场传递信心。 基建加码为需求托底,后周期品种确定性更高。11 月国常会提出降低部分基建项目资本金比例、可发行权益工具筹措资本金两项举措提振基建,逆周期调节政策工具不断丰富,判断工程机械整体需求持续增长。从近期订单情况看,判断 20 年公司塔机(尤其大塔机)维持高增长、混凝土机械(特别是泵车)增长较快、汽车起重机增长确定性高。 催化剂:业绩超预期风险提示:行业景气度大幅下行
卓郎智能 建筑和工程 2019-11-12 6.70 8.00 38.65% 6.60 -1.49%
6.64 -0.90%
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结论:公司是纺纱机械行业优质龙头,市场规模百亿美元。拟以6-12亿元,回购公司股份,以改善激励机制。预计公司2019-2021年EPS为0.30、0.34、0.36元,考虑公司作为行业龙头,以及未来业绩增速,给予目标价8.0元,对应2020年23倍PE,增持。 公司是全球纺纱机械优质龙头,市场规模百亿美元。①公司是纺纱机械行业优质龙头,品牌历史悠久,用户遍布全球。公司通过收购Saurer品牌,成为全球领先的纺纱机械龙头,盈利能力高于同行业可比公司。②公司所处领域的全球市场规模约为120亿美元,对应市占率约为11%。子公司卓郎智能机械承诺2017-19年净利润23.5亿元,2017-18年均超额完成业绩承诺。③利泰醒狮是国内棉纺行业龙头企业,近年在新疆、乌兹别克斯坦等地新建自动化纺纱工厂;公司凭借与利泰醒狮的关联交易,近年收入增速较快。 拟以6-12亿元,回购公司股份,以改善激励机制。①公司以自有或自筹资金6-12亿元,回购公司股份,回购价格不超过9.59元/股。回购股份拟用于股权激励和员工持股计划,优先用于股权激励。②截止2019年10月,公司亿累计回购股份金额1.09亿元,成交价格区间为7.10-7.97元/股。③公司大额回购股份计划彰显信心,进一步改善公司激励机制。行业需求短期回落,公司作为全球纺纱机械龙头,价值被低估。 催化剂:国内外客户大额订单。 风险因素:关联交易风险、海外业务经营风险。
中联重科 机械行业 2019-11-07 5.90 6.86 6.69% 6.17 4.58%
6.94 17.63%
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结论:19Q1~Q3营收、归母利润分别为318亿、34.8亿,增长51%、167%,扣非27.7亿,增长189%;其中Q3营收、归母利润94.9亿、9.0亿,增长50.3%、106%,扣非6.5亿,增长111%,符合预期。基于工程机械后周期品种增长超预期,上调2019~21年EPS至0.54(+0.03)/0.66(+0.09)/0.69(+0.09)元,维持目标价6.86元,增持。 工程机械景气延续,后周期品种确定性高。①塔机:地产新开工增速高位,尤其装配式建筑需求旺盛,1-9月公司塔机销量翻倍以上增长,大吨米数占比提升,营收增速更高。②工程起重机:1-9月汽车起重机行业增长超30%,中联份额大幅提升,预计销量增长超50%;履带起重机预计Q1~Q3翻倍左右增长。③混凝土机械:Q1~Q3整体营收增长预计超30%,其中Q3泵车行业增速预计30~40%(19H1为70~80%),公司预计超40%(19H1超80%)。基于需求(总量及结构)、更新、环保等因素,判断塔机延续高增长、混凝土机械增速较快、工程起重机增长确定性高。 规模效应显著、融资成本优化,盈利能力大幅提升。19Q1~Q3毛利率29.8%,同比提升3.5pct,销售、管理费率合计12.3%,降低1.9pct,规模效应显著;Q3期末有息负债(含票据)439亿,环比有所提升,但7月发行债券后融资成本降低,Q3利息费用4.4亿,环比有所下降。多因素共同发力,Q1~Q3扣非利润率8.7%,同比提升4.2pct。 催化剂:高空作业平台放量 风险提示:工程机械销售大幅下行,农机板块亏损加剧。
弘亚数控 机械行业 2019-11-06 32.45 43.40 -- 33.43 3.02%
47.90 47.61%
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结论:公司前三季度收入同比增长 5.9%,净利润率高达 25.7%,在行业下行阶段,盈利能力保持强劲,符合预期。考虑地产今年竣工较为低迷,公司作为地产后周期业绩增速承压,下调 2019-2020年盈利预测至 2.17元(原值 3.32元)、2.42元(原值 3.90元),新增 2021年 EPS2.75元,我们给予 2019年 20倍 PE,对应下调后目标价 43.40元,维持增持评级。 前三季度收入增长趋于稳定,盈利能力维持高位。公司前三季度收入9.84亿,同比增长 5.92%,净利润 2.53亿,同比增长 1.91%,综合毛利率 37.75%,较 2018年(37.56%)略有增长,整体净利润率 25.7%,较2018年(22.6%)增长 3.1个百分点,盈利能力强劲,符合预期。其中三季度销售费用率和管理费用率分别为 3.5%、3.7%,分别下降 0.9、1.6个百分点,费用率管控较为严格。现金流方面,公司前三季度经营现金流净额 2.38亿,同比增长 6.03%,现金流充裕。 公司继续推进产能扩张和加大研发投入,静待定制家居行业回暖。前三季度公司在建工程 3859万,同比增长 77.69%,主要是成都弘林机械有限公司产业化建设项目投入增加及广州玛斯特智能装备有限公司新建项目动工。此外,研发费用投入 4319万,同比增长 73.95%,继续夯实公司整体技术实力。今年地产竣工增速承压,公司苦练内功,待行业回暖,公司有望迎来新一轮增长。 催化剂:地产竣工增速回暖风险提示:定制家居设备行业价格战,商品房销售下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名