结论:公司发布业绩预告,2019年归母利润3.0~3.19亿,增长65~75%,取全年中值3.1亿,略低于我们预期。基于业绩预告,下调2019年EPS至0.3(-0.02)元,考虑到订单交付不确定性,下调2020~21年EPS至0.43(-0.03)、0.53(-0.03)元,维持目标价11.81元,增持。 业绩季度正常波动,新签单保障高增长。19Q4归母利润0.5~0.69亿,增长-2%~35%,环比有所波动,原因包括项目进度、子公司投资收益谨慎预计等,据我们了解,母公司各业务Q4延续较快增长。从新签单看,2019年同比略有增长,2018、19年新签单超过历史高点2011年两倍,考虑2年左右确认周期,2020~21年高增长确定性高。 传统业务订单持续性较好,品类及应用不断拓展。展望2020年,对于传统业务,我们认为本轮下游扩产至少延续至2020~21年,且公司订单主要来自旧线技改,持续性更好。此外,我们发现化肥、面粉、PVC等粉料订单占比不小,应用领域也扩展到农业、建筑、建材、食品等领域,对石化化工依赖度大幅降低。新产品方面,粉料FFS成套设备接力粒料,硅铁、硅锰将接力电石,且品类不断拓展。 疫情短期影响项目进度及新签单,乐观情况下对全年影响较小。此次疫情爆发,因货物、人员流动受限,发货、技术服务及新项目洽谈均推迟1-2周,视各省复工时间而定,对一季度收入、新签单有影响。乐观情况下,若近期各省逐步复工,疫情解除后加班可弥补缺口,全年影响较小。 风险提示:新产品市场开拓不达预期,下游投资断崖式下滑。

结论:公司发布业绩预告,2019年归母利润36-40亿,增长76.0%-95.5%,取中值38亿略低于我们此前预期40亿,主因Q4汇兑损失和减值损失略超预期。基于业绩预告,下调2019年EPS至0.49元(-0.02),维持2020-21年EPS为0.66/0.7元,考虑到实际经营情况很好,行业悲观预期有望修复,徐工将迎巨大改变,维持目标价7.92元,增持。 Q4业绩释放进度主因汇兑损失和减值,实际经营情况非常好。分品种看,2019年汽车起重机销量4.25万台,增长31.8%,其中12月增长33.4%,鉴于部分厂商超额完成2019年绩效和迎来2021年考核,实际行业增速超33%,徐工12月增长53.2%,单月份额从11月的42%回升至50.8%;继12月挖机增长25.8%后,再次验证高景气延续;此外,桩工机械增长也比预期更好。徐工19Q4归母利润5.8-9.8亿,增长7.4%-81.5%,略低于我们此前预期,主因Q4人民币升值导致汇兑损失,此外推测Q4公司减值计提额度仍较大,配合母公司混改做实净资产。 判断行业悲观预期将逐步修复,徐工将迎巨大改变。展望2020年,从确定性角度看,塔机(装配式建筑)>混凝土机械(更新换代)>起重机(基建拉动)>挖机,工程机械整体处于高景气阶段。徐工挖机12月增长62%,远超行业,起重机份额大幅回升,彰显产品巨大竞争力;且徐工已开始重视营销体系建设,特别是起重机经销体系,2020年或有巨大改变。 催化剂:20Q1业绩超预期。 风险提示:行业竞争加剧、地产投资大幅下滑。

结论:公司2019年归母净利润预增35%~46%,符合预期。目前,欧美电踏车行业仍然保持较高的景气度,公司作为行业龙头,业绩有望持续增长。根据公司年报预增数据,我们下调2019年EPS至2.80元(原值2.85元),维持2020-2021年EPS为3.95元、5.44元,维持目标价130.35元,维持增持评级。 年报预告保持高增长,符合预期。公司预计2019年归母净利润3.14亿~3.39亿,同比增长35%~46%,扣非净利润3.06亿~3.31亿,同比增长35%~46%,其中2019Q4单季度盈利0.75亿~1.01亿,按照中值算,单季度盈利环比2019Q3正增长且创新高。我们认为公司的高增长主来自行业成长红利、市占率提升和控制系统、仪表盘、电池等配件配套率的提升等,同时欧盟贸易政策的影响正逐步边际弱化,2020年的成长更值得期待。 电踏车目前仅在欧洲较为流行,国内共享电踏车有望带来新增量。相比传统电动车而言,电踏车尚属新兴成长行业,目前仅在骑行文化较深的欧洲流行,2018年欧洲电踏车销量仅250万辆,过去5年增速稳定在15%~25%左右,未来仍将维持高景气。目前,国内摩拜、滴滴等共享单车企业正尝试推广共享电踏车解决3公里以上的出行,若2020年大规模推广,行业有望带来新增量。 催化剂:电踏车行业补贴政策 风险提示:毛利率波动风险、贸易政策风险。

结论:12月挖机和起重机行业销量超预期,预计1、2月高景气延续。12月徐工起重机份额持续回升、桩工大额订单签约,维持2019-21年EPS为0.51/0.66/0.7元,基于徐工核心产品强大竞争力持续得到验证,营销体系建设成效显著,上调目标价至7.92元,对应2020年12倍PE。 12月挖机和起重机行业销量超预期,预计1、2月高景气延续。12月挖机销量2.02万台,增长25.8%,其中国内、出口增长20.7%、66.8%,超预期;据调研,12月起重机销量增速超挖机,也超预期。逆周期调节强化,2020年初央行再降准0.5pct;专项债发行加速,截至1月7日,1月新增发行已超5000亿,较2019年同期更快。12月起重机开工率、开机小时数持续上行,结合厂商订单指引,预计1、2月工程机械高景气延续。 徐工起重机份额持续回升,桩工发展比预期更好。据调研,12月徐工汽车起重机增速超越行业,预计份额同比提升(2018年12月44.2%)。12月22日,徐工桩工新签单655台,金额近30亿(2019年收入约60亿),大部分锁定20Q1,上调2020年行业增长5-10%,桩工机械比预期更好。 挖机和起重机份额提升彰显产品实力,营销体系建设成效显著。徐工挖机12月销量增长62%,远超行业,单月市占率提升至15.2%,稳居国内第二大品牌,部分大吨位国内第一,加之拳头产品起重机市占率回升,彰显产品强大竞争力。且自2019年下半年起,徐工高度重视营销体系建设,特别是起重机经销体系、代理商激励机制等,2020年或将有更大改善。 风险提示:行业竞争加剧、地产投资大幅下滑。

结论:公司将此前三一汽车金融91.43%股权拟收购对价下调至33.8亿,下调6亿,降幅15.1%,我们认为该对价彰显诚意;此次收购有助于公司海外市场拓展,推动“制造+服务”、数字化战略。维持2019年EPS为1.33元,基于工程机械需求持续上升,上调2020-21年EPS至1.61(+0.18)/1.67(+0.23)元,给予2020年12倍PE,上调目标价至19.32元。 收购对价下调6亿,降幅15.1%,彰显诚意。12月11日,公司公告拟收购集团持有三一汽车金融91.43%股权,对价39.8亿;22日公告,董事会同意将对价调整为33.8亿元,降低6亿,降幅15.1%;对应1.26倍PB(2019年10月30日),对应2018年20.77倍PE。集团特别承诺,若应收款项因回款导致损失,将由集团补足,下调对价彰显大股东诚意。 协助海外市场拓展,推动“制造+服务”、数字化战略。从业务角度看,三一汽车金融主要经营按揭贷款业务,此次收购使公司可提供服务、金融整套解决方案,加强客户粘性;且可作为海外信用销售支持平台,推进国际化进程;此外可协助融合制造业与金融风控模型,推进数字化战略。 工程机械需求持续上升,上调2020年盈利预测至135亿。11月挖机、起重机销量分别增长21.7%、33.5%,且11月小松挖机开机小时数恢复正增长、起重机开工率持续上行,新项目开工拉动下,预计20Q1需求仍旺,上调2020年盈利预测至135亿(+15亿)。11月公司挖机销量增长30%,1-11月累计份额25.6%,较2018年提升2.7pct,份额稳步提升。 风险提示:地产投资大幅下滑、竞争格局恶化。

结论:高瓴牵头增资徐工信息,战投出资3亿,认购25%,其中高瓴出资1.6亿,认购13.3%;完成后公司持股比例由60%降为45%,但仍为实控人,徐工信息仍纳入合并报表。我们认为此次增资有助于徐工信息抓住市场机遇,做大做强;对上市公司而言,将进一步完善治理结构,加快信息化建设步伐。基于汽车起重机份额回升、2020年计提回归正常,维持2019-21年EPS0.51/0.66/0.70元,维持目标价6.6元,增持。 高瓴牵头增资,治理结构进一步完善。外部战投共出资3亿,认购25%股权,其中高瓴资本牵头,出资1.6亿认购13.3%股权;增资完成后,公司持股比例由60%降至45%,但仍占据董事会多数席位,徐工信息仍纳入合并报表范围。此次增资进一步完善公司治理结构,有助于徐工信息抓住市场机遇,快速做大做强;且参与战投大多为国内具备互联网基因和新兴技术背景的机构投资者,将实现资源协同,加快上市公司信息化建设步伐。 工业互联网第一梯队,盈利规模迅速扩张。徐工信息主营工业互联网平台运营和相关产品,服务客户涵盖工程机械、新能源车、石化、有色、能源等领域。徐工信息成立于2014年5月,初期主要围绕集团设备接入和管理,服务于集团工程机械业务;2016年重构物联网平台,推出Xrea工业互联网平台,2017年下游应用由工程机械逐步推广至其他移动设备,此后又向制造领域延伸。2018年实现营收、净利润1.9亿、0.22亿,增长56%、121%,2019年1-7月营收、净利润分别为1.5亿、0.15亿,延续快速增长。初始投资2000万元,此次增资完成后,估值12亿,大幅增值。 汽车起重机份额显著回升,计提正常助力2020年业绩高弹性。2019年8月公司推出KC、G1系列汽车起重机新品,上市后即成爆款,推动份额持续回升,10月份额42.8%,据近期产业链调研,11月汽车起重机销量、收入均高速增长,预计份额继续回升,判断2020年43-45%概率较大。 2019Q1-Q3减值损失11亿(坏账损失9.9亿),远超历史年度均值5-6亿水平,判断2020年计提回归正常。整体上,维持2020年净利润52亿判断,其中仅起重机板块20亿以上。 风险提示:地产投资增速大幅下滑、行业过度竞争引发价格战。

结论:市场普遍认为徐工汽车起重机份额下滑难以反转,我们认为2019年8月新品上市即成爆款,拉动10月市占率回至42.8%,判断年底将继续回升,2020年43-45%概率较大。基于逆周期强化基建增速回升,预计2020年起重机行业增长5-10%,公司增长10-15%。维持2019年EPS0.51元,判断2020年减值损失计提回归正常,上调2020-21年至0.66(+0.1)/0.70(+0.11)元,上调目标价至6.6元,对应2020年10倍PE,增持。 逆周期强化基建增速有望回升,后周期品种增长确定性高。年底专项债提前下发万亿额度,新项目落地开工提速,11月挖机增长21.7%、10月汽车起重机增长19.5%,较Q3大幅上行。预计2020年基建上行,一季度将显著见效,而汽车起重机下游以基建为主,预计2020年增长5-10%。 新品上市即成爆款,徐工汽车起重机份额将显著回升。2019年初因产能限制,错过春季销售旺季,2019H1市占率下滑至近39%,7月起单月份额回至38-39%,8月KC、G1新品推出后,9-10月市占率回至42.8%、1-10月累计回至39.5%,预计年底继续回升至全年约40%。基于市场对新品强烈回应,判断2020年徐工汽车起重机份额回升至43-45%概率较大。 2019年大额计提夯实资产,上调2020年净利润至52亿。2019Q1-Q3计提减值损失11亿(坏账损失9.9亿),远超历史年度减值损失均值5-6亿水平,判断2020年减值损失回归正常;起重机板块增速预计在10-15%,盈利能力大幅提升,预计2020年仅汽车起重机净利润20亿以上。 风险提示:地产投资增速大幅下滑、行业过度竞争引发价格战。

结论:公司为电踏车电机及电气系统龙头供应商,区别于传统电动车行业,电踏车属于新兴成长行业,且拥有较高技术壁垒,公司过去3年扣非净利润增速均超50%,2019Q3扣非净利率提升至26.6%,ROE(加权)超过40%,属于优质资产。考虑电踏车行业依然拥有较高成长性,预测公司2019-2021年EPS为2.85元、3.95元、5.44元,分别增长47%、39%、38%,参考可比优质公司,保守给予2020年33倍PE,对应130.35元目标价,首次覆盖,给予增持评级。 作为行业龙头,成长性和盈利性较强。公司主要销售电踏车的电机和套件,超过80%收入来自欧洲市场,其中中置电机欧洲市占率14%左右,轮毂电机市占率44%,为行业龙头。公司研发能力较强,为全球少数掌握中置电机力矩传感器核心技术企业,充分享受电踏车行业成长带来的红利,2016-2018年收入及扣非净利润复合增速均在50%以上,2019Q3最新扣非净利润率高达26.6%,盈利能力强劲。 电踏车属于新兴成长行业,欧洲最为流行。相比传统电动车而言,电踏车尚属新兴成长行业,目前仅在骑行文化较深的欧洲流行,2018年欧洲电踏车销量仅250万辆,过去5年增速稳定在15%~25%左右,未来仍将维持高景气。目前,美国和中国电踏车行业仍处于起步阶段,随着共享电踏车的推广,行业有望迎来新增量。 催化剂:电踏车行业补贴政策 风险提示:毛利率波动风险、贸易政策风险。

结论:传统行业需求回暖,公司近两年订单显著增长,公司盈利拾级而上。 三代核电机组有望进入批量化建设时代,公司核电阀门产品领域市占率90%以上,有望受益核电重启。预计公司2019-2021年EPS为0.37、0.56、0.68元。考虑公司竞争优势突出,以及未来业绩增速,给予目标价11.2元,对应2020年20倍PE,增持。 传统行业需求回暖,公司盈利拾级而上。①受益供给侧改革等影响,下游冶金、化工盈利回升,企业项目建设、技改和备件市场需求提振公司阀门需求。②公司近两年订单显著增长,盈利拾级而上。公司2019H1累计新增订单7.2亿元,同比增长19%。③公司竞争优势突出,冶金阀门产品领域市占率达70%以上。与津西钢铁关联交易3.35亿元,销售阀门、及合同能源管理服务等。 受益核电重启,公司乏燃料业务布局积极。①10月16日漳州核电1号机组FCD,是“十三五”首台正式开工的核电机组,三代核电机组有望进入批量化建设时代。②核电机组开工后,陆续开始阀门设备招标。公司核级蝶阀和核级球阀产品的细分领域市占率90%以上,假设每年开工4-6台核电机组,则公司对应的年阀门需求约为6亿元。③我国在运核电机组47台,居全球第三,乏燃料后处理迫在眉睫。公司签订1,200万元的核化工气动送样系统的合作研发合同,在核电乏燃料后处理市场占得先机。 催化剂:下游客户大额订单。 风险因素:核电机组核准低于预期、下游行业需求波动风险。

投资要点: 结论:公司发布 10.7 亿持股计划,相比 17 年股权激励,本次更注重长期稳定,确保行业不确定时远期经营目标实现。按我们 19 年预期,20 年净利润考核目标 52 亿,20~22 年累计不低于 156.2 亿。考虑后周期品种增长较快,上调 19~21 年 EPS 为 0.56(+0.02)、0.67(+0.01)、0.70(+0.01)元,上调目标价至 7.37 元,对应 20 年 11 倍 PE,增持。 业绩考核目标彰显信心,凝聚核心团队确保远期发展。本次股票来自此前回购 3.9 亿 A 股股份,受让价格不低于 2.75 元/股(回购均价 50%),授予对象不超过 1200 人,其中高管 16 人,份额 33%。解锁期为 20~22年,解锁比例 40、30%、30%,以 17~19 年净利润均值为基数,20~22 年解锁条件为净利润相对基数增长不低于 80%、90%、100%,21、22 年设置并行条件,即 20~21 年和 20~22 年累计相对基数增长不低于 170%、270%。按照我们对 19 年盈利测算,不扣除股权激励费用,20 年净利润下限为 52 亿,20~22 年累计净利润不低于 156.2 亿,向市场传递信心。 基建加码为需求托底,后周期品种确定性更高。11 月国常会提出降低部分基建项目资本金比例、可发行权益工具筹措资本金两项举措提振基建,逆周期调节政策工具不断丰富,判断工程机械整体需求持续增长。从近期订单情况看,判断 20 年公司塔机(尤其大塔机)维持高增长、混凝土机械(特别是泵车)增长较快、汽车起重机增长确定性高。 催化剂:业绩超预期风险提示:行业景气度大幅下行

结论:公司是纺纱机械行业优质龙头,市场规模百亿美元。拟以6-12亿元,回购公司股份,以改善激励机制。预计公司2019-2021年EPS为0.30、0.34、0.36元,考虑公司作为行业龙头,以及未来业绩增速,给予目标价8.0元,对应2020年23倍PE,增持。 公司是全球纺纱机械优质龙头,市场规模百亿美元。①公司是纺纱机械行业优质龙头,品牌历史悠久,用户遍布全球。公司通过收购Saurer品牌,成为全球领先的纺纱机械龙头,盈利能力高于同行业可比公司。②公司所处领域的全球市场规模约为120亿美元,对应市占率约为11%。子公司卓郎智能机械承诺2017-19年净利润23.5亿元,2017-18年均超额完成业绩承诺。③利泰醒狮是国内棉纺行业龙头企业,近年在新疆、乌兹别克斯坦等地新建自动化纺纱工厂;公司凭借与利泰醒狮的关联交易,近年收入增速较快。 拟以6-12亿元,回购公司股份,以改善激励机制。①公司以自有或自筹资金6-12亿元,回购公司股份,回购价格不超过9.59元/股。回购股份拟用于股权激励和员工持股计划,优先用于股权激励。②截止2019年10月,公司亿累计回购股份金额1.09亿元,成交价格区间为7.10-7.97元/股。③公司大额回购股份计划彰显信心,进一步改善公司激励机制。行业需求短期回落,公司作为全球纺纱机械龙头,价值被低估。 催化剂:国内外客户大额订单。 风险因素:关联交易风险、海外业务经营风险。

结论:19Q1~Q3营收、归母利润分别为318亿、34.8亿,增长51%、167%,扣非27.7亿,增长189%;其中Q3营收、归母利润94.9亿、9.0亿,增长50.3%、106%,扣非6.5亿,增长111%,符合预期。基于工程机械后周期品种增长超预期,上调2019~21年EPS至0.54(+0.03)/0.66(+0.09)/0.69(+0.09)元,维持目标价6.86元,增持。 工程机械景气延续,后周期品种确定性高。①塔机:地产新开工增速高位,尤其装配式建筑需求旺盛,1-9月公司塔机销量翻倍以上增长,大吨米数占比提升,营收增速更高。②工程起重机:1-9月汽车起重机行业增长超30%,中联份额大幅提升,预计销量增长超50%;履带起重机预计Q1~Q3翻倍左右增长。③混凝土机械:Q1~Q3整体营收增长预计超30%,其中Q3泵车行业增速预计30~40%(19H1为70~80%),公司预计超40%(19H1超80%)。基于需求(总量及结构)、更新、环保等因素,判断塔机延续高增长、混凝土机械增速较快、工程起重机增长确定性高。 规模效应显著、融资成本优化,盈利能力大幅提升。19Q1~Q3毛利率29.8%,同比提升3.5pct,销售、管理费率合计12.3%,降低1.9pct,规模效应显著;Q3期末有息负债(含票据)439亿,环比有所提升,但7月发行债券后融资成本降低,Q3利息费用4.4亿,环比有所下降。多因素共同发力,Q1~Q3扣非利润率8.7%,同比提升4.2pct。 催化剂:高空作业平台放量 风险提示:工程机械销售大幅下行,农机板块亏损加剧。

结论:公司前三季度收入同比增长 5.9%,净利润率高达 25.7%,在行业下行阶段,盈利能力保持强劲,符合预期。考虑地产今年竣工较为低迷,公司作为地产后周期业绩增速承压,下调 2019-2020年盈利预测至 2.17元(原值 3.32元)、2.42元(原值 3.90元),新增 2021年 EPS2.75元,我们给予 2019年 20倍 PE,对应下调后目标价 43.40元,维持增持评级。 前三季度收入增长趋于稳定,盈利能力维持高位。公司前三季度收入9.84亿,同比增长 5.92%,净利润 2.53亿,同比增长 1.91%,综合毛利率 37.75%,较 2018年(37.56%)略有增长,整体净利润率 25.7%,较2018年(22.6%)增长 3.1个百分点,盈利能力强劲,符合预期。其中三季度销售费用率和管理费用率分别为 3.5%、3.7%,分别下降 0.9、1.6个百分点,费用率管控较为严格。现金流方面,公司前三季度经营现金流净额 2.38亿,同比增长 6.03%,现金流充裕。 公司继续推进产能扩张和加大研发投入,静待定制家居行业回暖。前三季度公司在建工程 3859万,同比增长 77.69%,主要是成都弘林机械有限公司产业化建设项目投入增加及广州玛斯特智能装备有限公司新建项目动工。此外,研发费用投入 4319万,同比增长 73.95%,继续夯实公司整体技术实力。今年地产竣工增速承压,公司苦练内功,待行业回暖,公司有望迎来新一轮增长。 催化剂:地产竣工增速回暖风险提示:定制家居设备行业价格战,商品房销售下滑

本报告导读:19Q3 扣非净利率 15.4%,逐季提升,处置瑞欧收益更一步增厚业绩,上调全年业绩至 4.65 亿;公司已全面进军轨交领域认证,期待未来消费品测试突破。 投资要点:[Table_Summary] 结论:公司 19Q1~Q3 营收、归母净利润为 22 亿、3.6 亿,增长 20.2%、123%,扣非 2.6 亿,增长 111%;其中 Q3 营收、归母净利润为 8.7 亿、2亿,增长 17.3%、81.3%,扣非 1.35 亿,增长 37.7%,符合预期。考虑到19Q3 资产处置收益以及盈利能力恢复节奏,上调 2019~21 年 EPS 至 0.28(+0.04)/0.35(+0.02)/0.44(+0.04)元,基于行业平均估值,并考虑轨交领域布局重大突破,上调目标价至 17.5 元,对应 20 年 50 倍 PE,增持。 盈利能力逐季提升,处置瑞欧进一步增厚业绩。单季度看,19Q3 毛利率54.9%,环比提升 2.7pct,销售、管理费率逐季走低,Q3 扣非净利率 15.4%,环比提升 3.2pct,逐季提升。19Q3 公司处置杭州瑞欧 51%股权,预计贡献税后收益 4-5 千万,加上政府补助,Q3 非经常性收益 6570 万,进一步增厚业绩。整体需求稳健增长、龙头份额提升背景下,利用率提升仍将推动公司营收增长(粗略计算目前仅 50%),盈利能力将保持在较高水准。 全面进军轨交领域认证,设立并购基金整合优质标的。根据华测官方微信平台报道,19 年 8 月,公司获得轨交领域认证资格,涵盖高铁、铁路和城轨通信、信号处理系统,标志公司全面进入轨交领域安全认证(SIL 认证),同时可为轨交项目提供第三方独立安全评估 ISA 服务。外延并购方面,10 月 28 日公司公告与上海凌越发起华凌基金,其中公司出资 1.25亿,占比 25%,有助于公司寻找并整合 TIC 领域优质标的。 催化剂:消费品测试取得重大突破风险因素:并购决策风险及并购后整合风险

短期业绩受加征关税影响,长期看国内 AWP 空间 5~10倍、海外需求稳健增长,新臂式 20年投产后,业绩将重回高增长通道。投资要点: 结论:19年前三季度营收、归母利润为 14.5亿、4.4亿,增长 9%、12%,扣非 4.1亿,增长 39.3%;其中 Q3营收、归母利润为 6.0亿、1.8亿,增长 10.4%、下滑 3.9%,扣非 1.8亿,增长 6.1%,符合预期。考虑短期业绩受加征关税影响,下调 2019~21年 EPS 至 1.65(-0.1) /2.23(-0.11) /2.97(-0.18)元,考虑产品成长确定性高、潜在市场空间大、公司品牌实力强给予一定溢价,给予 20年 34倍 PE,上调目标价至 75.82元,增持。 加征关税影响毛利率,优异管理水平体现在扣非。19Q3营收增长 10.4%,主因 18Q3起北美市场高基数;毛利率 39.6%,环比、同比下滑 1.2pct、4pct,环比下滑原因推测有二,一是对美出口 Q3全部加征关税,Q2部分出口尚未加征;二是 Q3欧元兑人民币汇率同比贬值(Q2同比升值),美元兑人民币汇率贬值幅度环比减弱。但 19Q3扣非净利率 30%,同比仅下滑 1.2pct,彰显优异管理水平。此外,19H1账面外币资产包括 1亿美元、0.19亿欧元,Q3人民币贬值贡献约 2千万汇兑损益,增厚归母利润。 国内 AWP 空间 5~10倍、海外需求稳健增长,新品爆款彰显品牌实力。 19H1AWP 销量 3.2万台(其中国内 2.1万台) ,协会预计全年销量超 4.5万台,增速 40%左右,目前国内尚处于起步成长阶段;从海外 AWP 巨头19H1业绩看,欧美市场延续增长。新臂式、纯铅电池新品均成爆款,预计 20年下半年新臂式投产,产能将稳步增加。 催化剂:获得关税豁免风险提示:AWP 市场竞争加剧