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胡刚

国泰君安

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八方股份 机械行业 2019-12-05 87.50 130.35 29.06% 115.60 32.11%
115.60 32.11% -- 详细
结论:公司为电踏车电机及电气系统龙头供应商,区别于传统电动车行业,电踏车属于新兴成长行业,且拥有较高技术壁垒,公司过去3年扣非净利润增速均超50%,2019Q3扣非净利率提升至26.6%,ROE(加权)超过40%,属于优质资产。考虑电踏车行业依然拥有较高成长性,预测公司2019-2021年EPS为2.85元、3.95元、5.44元,分别增长47%、39%、38%,参考可比优质公司,保守给予2020年33倍PE,对应130.35元目标价,首次覆盖,给予增持评级。 作为行业龙头,成长性和盈利性较强。公司主要销售电踏车的电机和套件,超过80%收入来自欧洲市场,其中中置电机欧洲市占率14%左右,轮毂电机市占率44%,为行业龙头。公司研发能力较强,为全球少数掌握中置电机力矩传感器核心技术企业,充分享受电踏车行业成长带来的红利,2016-2018年收入及扣非净利润复合增速均在50%以上,2019Q3最新扣非净利润率高达26.6%,盈利能力强劲。 电踏车属于新兴成长行业,欧洲最为流行。相比传统电动车而言,电踏车尚属新兴成长行业,目前仅在骑行文化较深的欧洲流行,2018年欧洲电踏车销量仅250万辆,过去5年增速稳定在15%~25%左右,未来仍将维持高景气。目前,美国和中国电踏车行业仍处于起步阶段,随着共享电踏车的推广,行业有望迎来新增量。 催化剂:电踏车行业补贴政策 风险提示:毛利率波动风险、贸易政策风险。
弘亚数控 机械行业 2019-11-06 32.45 43.40 -- 33.43 3.02%
47.90 47.61% -- 详细
结论:公司前三季度收入同比增长 5.9%,净利润率高达 25.7%,在行业下行阶段,盈利能力保持强劲,符合预期。考虑地产今年竣工较为低迷,公司作为地产后周期业绩增速承压,下调 2019-2020年盈利预测至 2.17元(原值 3.32元)、2.42元(原值 3.90元),新增 2021年 EPS2.75元,我们给予 2019年 20倍 PE,对应下调后目标价 43.40元,维持增持评级。 前三季度收入增长趋于稳定,盈利能力维持高位。公司前三季度收入9.84亿,同比增长 5.92%,净利润 2.53亿,同比增长 1.91%,综合毛利率 37.75%,较 2018年(37.56%)略有增长,整体净利润率 25.7%,较2018年(22.6%)增长 3.1个百分点,盈利能力强劲,符合预期。其中三季度销售费用率和管理费用率分别为 3.5%、3.7%,分别下降 0.9、1.6个百分点,费用率管控较为严格。现金流方面,公司前三季度经营现金流净额 2.38亿,同比增长 6.03%,现金流充裕。 公司继续推进产能扩张和加大研发投入,静待定制家居行业回暖。前三季度公司在建工程 3859万,同比增长 77.69%,主要是成都弘林机械有限公司产业化建设项目投入增加及广州玛斯特智能装备有限公司新建项目动工。此外,研发费用投入 4319万,同比增长 73.95%,继续夯实公司整体技术实力。今年地产竣工增速承压,公司苦练内功,待行业回暖,公司有望迎来新一轮增长。 催化剂:地产竣工增速回暖风险提示:定制家居设备行业价格战,商品房销售下滑
先导智能 机械行业 2019-11-04 33.01 51.67 17.46% 39.65 20.12%
48.06 45.59% -- 详细
结论:公司预收和现金流均有所改善,表明已经度过行业最差时刻。考虑三季度毛利率有所下滑,下调 2019-2021年盈利预测为 1.07元(原值 1.14元)、1.57元(原值 1.74元)、2.03元(原值 2.26元),维持目标价格 51.67元,维持增持评级。 公司三季报业绩符合预期,预收和现金流均有改善。公司前三季度收入32.16亿,同比增长 19.31%,净利润 6.35亿,同比增长 16.14%,其中三季度收入 13.55亿,同比增长 7.9%,净利润 2.42亿,同比增长 10.16%,符合预期。前三季度应收账款增长 111%至 14.97亿,应收票据下降 41%至 10.21亿,应收结构有所变化,但经营产生现金流净额增加 184%至 3.31亿,明显改善,主要缘于收入增长和票据到期兑付。此外,前三季度资产减值 5300万,增长 827%,缘于应收账款增加导致的计提增加。但总体来看,报告期末预收账款 12.51亿,在三季度大额结算下,仍较半年报预收款(12.41亿)略微增加。 三季度毛利略有下滑,研发方面仍持续大力投入。三季度单季度毛利率为38.8%,较上半年(43.1%)有所下滑,但与 2018H1毛利率基本持平,三季度净利率为 17.9%,环比有所下滑,但与同期持平。研发上,公司继续加大投入,前三季度研发费用增长 102%至 3.56亿,高额的研发投入将为以后的持续成长打下扎实基础。 催化剂:锂电设备大型招标落地风险提示:应收账款和票据大幅增加、预收账款大幅下滑
杭氧股份 机械行业 2019-10-31 11.87 18.48 25.54% 11.97 0.84%
15.03 26.62%
详细
结论:公司三季度业绩现近两年来首次负增长,盈利低于预期。由于零售气体价格下降较多,下调公司2019-2021年盈利预测为0.73元(原值0.84元)、0.76元(原值0.94元)、0.79元(原值1.06元),但鉴于公司管道气业务现金流较好,且长期稳定,仍维持目标价18.48元,维持增持评级。 三季度单季度业绩下滑34%,盈利低于预期。公司前三季度收入59.87亿,同比增长0.32%,归母净利润5.32亿,同比下滑1.47%,其中三季度单季度收入19.13亿,同比下滑16.52%,归母净利润1.33亿,同比下滑34.19%,为2017年业绩拐点来首次盈利出现负增长。公司经营活动产生的现金流量净额仍然较为充足,年初至报告期末为8.3亿,同比增长9.06%。 设备订单已经放缓,零售气体价格下降带来短期业绩压力,管道气业务提供长期现金流。今年上半年,公司设备订单29.31亿,2017-2018年同期分别为14.86亿、28亿,设备订单增速高峰已过,目前设备带来的业绩释放也边际变弱;对于气体业务,未来增长主要依靠新建管道气项目投产,而对于之前提供业绩弹性的零售气体业务,由于公司所售空分设备的投产,零售气体价格目前已经大幅回落,是三季度公司业绩承压的核心因素。 催化剂:工业气体价格上涨 风险提示:气体价格波动风险,行业竞争加剧风险。
杭氧股份 机械行业 2019-06-28 12.12 18.48 25.54% 13.10 8.09%
14.93 23.18%
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公司以空分设备为基础,大力发展工业气体业务,目前两者下游景气度仍较高,公司业绩有望保持稳健增长,首次覆盖,给予增持评级。 投资要点: 结论: 公司空分设备和工业气体双轮驱动,行业未来景气度依然持续。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.84元/0.94元/1.06元, 参考行业平均估值水平, 给予公司 2019年 22倍 PE,对应目标价 18.48元, 首次覆盖,给予增持评级。 空分设备与工业气体销售是公司发展两大主引擎。 ①公司依靠空分设备起家,为削弱下游周期性影响和拓展业务空间,不断向工业气体销售延伸,目前工业气体销售规模和盈利已经超过空分设备业务; ②公司 2017-2018年收入和净利润均保持高增长,期间营收分别为 64.52亿元、 79.01亿元,同比分别增长 30.57%、 22.48%,归母净利润为 3.61亿元、 7.41亿元,同比分别增长 228%、 105%; ③空分设备收入 2017-2018年分别增长 65%、53%,毛利率分别为 25.99%、 24.85%;工业气体销售收入 2017-2018年分别增长 19%、 14%,毛利率分别为 20.66%、 23.50%。尽管气体业务增速相对设备较低,但因为收入占比高, 且毛利率提升, 对整体盈利增长贡献较大。 下游景气度依然持续,未来仍有较大增长空间。 2017年中国工业气体市场规模已达到 1200亿元, 近 5年年均增长率稳定在 8%,然而我国工业气体行业规模与发达国家相比,人均气体消费量还处在较低水平,仅为美国的 1/26,不足西欧与澳洲的 1/20,与南美和东欧国家也有较大差距,未来仍有较大的增量空间, 国内工业气体产业目前处于成长周期。 催化剂: 工业气体价格上涨。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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