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陈煜

浙商证券

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工作经历: 证书编号:S1230520040001,曾就职于国泰君安证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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华鲁恒升 基础化工业 2021-01-18 41.98 -- -- 43.34 3.24% -- 43.34 3.24% -- 详细
荆州一期总投资115.28亿元,规划2023年投产,预计年均利润总额13.26亿元。煤气化平台有望延续低成本优势,合成气项目将夯实一头多线的产业链基础,加上酰胺及尼龙和精己二酸等新项目将在2021年陆续投产,“十四五”期间公司加大资本开支,项目有序推进将逐步释放成长性。 投资要点础煤气化平台延续低成本优势,合成气项目夯实一头多线产业链基础公司发布公告,拟在湖北江陵经济开发区分别投资59.24亿元、56.04亿元建设园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目,预计建设期36个月。 煤气化平台项目延续德州基地低成本优势。煤气化平台采用自主知识产权、国际先进的多喷嘴水煤浆气化技术,建设4台煤气化炉(3开1备),配套建设2套空分装置、3台高温高压煤粉锅炉和公用工程设施。按照合成气0.88元/Nm3、蒸汽140元/吨价格计算,全部外售可实现销售收入52亿元、年均利润7亿元。 公司持续优化水煤浆汽化炉工艺,提升生产效率并实现合成气制造成本全行业最低,荆州基地将继续优化物料指标及工艺流程,延续德州基地的低成本优势。 合成气综合利用项目夯实一头多线产业链基础。合成气项目采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术,建设100万吨/年尿素生产装置;采用先进的甲醇羰基合成技术,建设100万吨/年醋酸生产装置;采用先进的低压法合成有机胺、接触法生产DMF技术,建设15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF生产装置。 荆州基地将充分利用公司煤气化及多产品工艺生产经验,夯实一头多线的产业链基础。结合当地低价水资源、便捷运输等优势,尿素、醋酸及有机胺等产品有望继续降低成本。合成气项目预计年均实现营业收入59.68亿元,利润总额6.26亿元。 划荆州一期规划2023年投产,“十四五”百亿投资成长可期荆州基地作为公司的第二基地,目前荆州一期规划落地且已通过备案审核,计划将于2023年投产。根据与当地政府的协议,政府将为项目争取用煤指标和100万吨/年尿素产能指标,并为基地解决能耗和环境容量问题,同时在项目用地、危化仓储和码头、铁路专用线、项目用电、给排水以及动力岛等方面也将予以公司支持。荆州一期项目合计投资额115.28亿元,实现年均利润总额13.26亿元。公司第二基地在荆州落地,“十四五”期间将继续巩固煤化工龙头地位,持续优化产品结构,形成华中、华北两翼发展格局,在湖北荆州再建一个华鲁。 在主营产品景气度回升,新项目将在2021年陆续投产随着下游需求逐渐好转,化工品景气度逐渐回升,公司主要产品价格上涨。以年度价格来看,其中DMF(+51.6%)、醋酸(+58.0%)、甲醇(+3.8%)、尿素(-6.7%)。2020Q3公司因装置检修拖累业绩,净利润同比环比均下滑,随着公司主营产品价格逐渐回升,2020Q4及2021年业绩有望向上修复。 公司新项目有序推进,目前10万吨草酸改造项目于2020年4月试车,10万吨DMF项目即将投产,酰胺及尼龙和精己二酸项目工程进度分别为35%和65%,将于2021年逐步投产。前三季度在建工程达到18.72亿,同比增长249.90%新项目建设有助于公司实现产业链横向和纵向延伸,逐步打开成长空间。 值盈利预测及估值公司业绩受内生驱动,暂不考虑荆州基地的利润贡献,预计2020-2022年净利润为18.9/29.1/35.1亿元,同比增-23%/54%/21%,EPS为1.16/1.79/2.16,当前股价对应PE分别为35倍、23倍、19倍,维持买入评级。 核心风险:。
万华化学 基础化工业 2021-01-08 103.80 -- -- 118.18 13.85% -- 118.18 13.85% -- 详细
公司Q4业绩大超预期,主要系下游需求快速恢复带动主要产品量价双升。MDI供给相对集中有序,加上出口持续向好、国内需求逐步改善,MDI高景气度有望维系。随着新建项目推进,公司成长性也将逐步释放。 投资要点Q4业绩大超预期,主要系公司产品量价双升公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润为96亿元到101亿元,与上年同期相比,将减少5.3亿元到基本持平,同比减少5%到基本持平。公司Q4业绩预计同比增长91%到113%,大超市场预期,主要系四季度下游需求快速恢复,公司主要产品量价双升。Q4国内纯MDI、聚合MDI华东市场均价分别为26512元/吨、20098元/吨,环比分别上涨78.74%、38.96%。 需求改善+供给有序,MDI高景气有望维系需求端来看,海外经济逐渐复苏,而海外MDI供给恢复相对缓慢,公司MDI供应稳定,助力出口持续向好,11月聚合MDI出口量环比增长8.6%。当前国内需求处于淡季,随着年底进入补库阶段,下游家电及冷柜等需求回暖,国内需求有望逐步改善。供给端来看,未来MDI新增产能主要集中在万华,加上海外厂家开工受限及定期的检修计划,MDI有望维持较高景气度。 万华成长性良好,MDI、TDI、PVC项目稳步推进公司保持快速成长,聚氨酯、石化、新材料三足鼎立。一期100万吨/年乙烯项目顺利投产,二期120万吨/年乙烯项目有望继续推进。万华福建引入员工持股平台,计划建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目、扩建TDI产能至25万吨/年,建设40万吨/年PVC项目、续建大型煤气化项目,实现华南布局。 值盈利预测及估值我们对MDI价格维持乐观,Q4主要产品量价双升,同时考虑到万华成长性良好,上调公司业绩预测。预计2020-2022年净利润为99.0、128.4、160.5亿元,当前股价对应PE分别为31、24、19倍。 风险提示:MDI价格下跌风险。
鲁西化工 基础化工业 2020-12-30 13.16 -- -- 16.17 22.87% -- 16.17 22.87% -- 详细
公司拟投资140亿元建设三大项目,加大新材料产业布局。中化赋能鲁西,短期协调资源,中长期将打造高端化工新材料和化工装备生产基地。 投资要点拟建设三大项目,加大新材料产业布局公司公告拟投资64.61亿元建设60万吨/年己内酰胺尼龙6项目,拟投资63.87亿元建设120万吨/年双酚A项目,拟投资11.86亿元建设24万吨/年乙烯下游一体化项目。以上项目分期分步实施,合计投资约140.34亿元。 目前公司聚碳酸酯产能20万吨/年,己内酰胺、尼龙6产能均为30万吨/年。新建己内酰胺尼龙6项目将继续提升公司己内酰胺尼龙6产能规模,夯实行业话语权;新建双酚A项目将为公司现有的聚碳酸酯装置提供稳定原料,减少外购量;新建乙烯下游一体化项目可新增高附加值的丙醇、丙酸、丙醛等产品,丰富园区产业链条。公司投资新项目有望改善盈利结构,公司成长性逐步明晰。 煤炭指标压力有望逐步缓解公司通过掺烧兰炭、购买能耗指标以及引入外电等,减轻煤炭指标压力,保障装置稳定运行。加上2019年底中化与山东签订战略合作协议,帮助推动新旧动能转换。中化集团有望帮助鲁西解决限制企业发展的问题,可能包括园区用地、用煤指标、配套交通等,尤其公司近两年出现的能耗问题。 中化赋能提供长期成长性中长期看,中化将为鲁西提供成长性。中化集团计划未来3年投入120亿元,将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。化工领域中化集团目前拥有中化国际、中化化肥、鲁西化工等上市平台,公司将有望成为中化集团整合高端化工新材料业务的平台,实现从煤化工巨头向新材料龙头企业转型。 值盈利预测及估值随着行业景气底部回升,以及中化集团给公司带来的高质量发展前景,公司业绩弹性和中长期成长空间都会超预期。预计2020-2022年归母净利润分别为9.65/15.57/22.35亿元,同比增长-43%/61%/44%,维持买入评级。 风险提示:项目建设进度不及预期;煤炭指标下发进度
利尔化学 基础化工业 2020-12-03 24.10 -- -- 24.85 3.11%
24.85 3.11% -- 详细
公司Q4业绩同比大增主要系草铵膦延续量价双升趋势。草铵膦竞合格局维持叠加百草枯、草甘膦禁用及转基因等需求增长,草甘膦价格将延续向上修复,高景气持续时间将超出预期。公司广安拜耳法产线成本有望降低并重构竞争优势,未来新产品逐步投产释放成长性也将超预期。 投资要点Q4业绩同比大增,主要系草铵膦量价延续双升趋势公司发布公告,预计2020年将实现净利润约5.60亿元~6.22亿元,同比增长80.0%~100.0%,预计Q4实现净利润1.43~2.05亿元,同比增长85.7%~166.2%,环比增长-11.2%~27.3%。公司Q4业绩大幅增长主要系草铵膦延续量价双升,目前草铵膦市场实际成交价涨至16.5-17万元/吨,年初以来涨幅达58.1%,10月以来涨幅为13.3%。国内草铵膦新增产能有限,2020-2025年需求CAGR=15%,草铵膦高景气持续时间将超预期。 草铵膦竞合格局支撑价格向上修复,公司成长性释放将继续超出预期草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化,从竞争转向竞和,加上草铵膦替代需求稳步增长,竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长,草铵膦价格有望维持在较好的水平。 未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一,广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段,未来公司草铵膦成本有望降低,竞争优势将重新确立;第二,公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种,康宽、敌草快、L草铵膦等新产品有望逐步释放。 盈利预测及估值考虑广安基地拜耳法产线进入试运行阶段,新产品有望逐渐投产,公司的成长性将逐步释放,维持2020-2022年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元,同比增112%/26%/17%,对于当前股价PE分别为18.5、14.7、12.6倍,维持买入评级。 风险提示::草铵膦价格下跌风险,项目投产进度不及预期。
利尔化学 基础化工业 2020-11-16 22.58 -- -- 25.18 11.51%
25.18 11.51% -- 详细
公司是草铵膦和氯代吡啶类除草剂龙头企业,3万吨氯代吡啶类产品将继续夯实公司氯代吡啶行业话语权,草铵膦竞合格局支撑价格中枢向上修复,公司未来成长性释放将继续超出预期。 投资要点增拟新增3万吨氯代吡啶类产品,内生+外延巩固氯代吡啶龙头地位11月6日,国家级广安经济技术开发区发布公告,广安利华30000吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示。项目总投资5.5亿元,建设内容及规模包括年产10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯、年产20000吨氯代吡啶及其他配套工程。 公司主要的氯代吡啶类除草剂包括毕克草1800吨、毒莠定3000吨、氟草烟500吨、绿草定1500吨,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司通过内生+外延扩大规模,2017年收购湖南比德生化45%股份,2018年增资收购鹤壁赛科持股45%。此次广安利华3万吨自建项目,加上广安利尔三期项目规划氯代吡啶中间体10000吨/年产能,都将巩固公司氯代吡啶的龙头地位。 期草铵膦竞合格局支撑价格中枢修复,公司成长性释放将继续超出预期草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化,从竞争转向竞和,加上草铵膦替代需求稳步增长,竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长,草铵膦价格有望维持在较好的水平。未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一,广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段,未来公司草铵膦成本有望降低,竞争优势将重新确立;第二,公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种,康宽、敌草快、L草铵膦等新产品有望逐步释放。 值盈利预测及估值考虑到公司是草铵膦、氯代吡啶龙头企业,广安基地拜耳法产线进入生产阶段,广安利华项目处于环评阶段,公司的成长性将逐步释放,维持2020-2022年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元,同比增112%/26%/17%,对于当前股价PE分别为17、14、12倍,维持买入评级。 风险提示:项目开工进度不及预期;草铵膦、氯代吡啶价格下跌风险。
嘉元科技 2020-11-13 59.19 -- -- 68.20 15.22%
105.83 78.80% -- 详细
公司抓住锂电铜箔市场快速增长机遇,宁德、赣州新基地扩产有望巩固锂电铜箔龙头地位,到2024年锂电铜箔产能将达到目前的4.4倍,6μm切换的市场空间、4.5μm较好景气度持续时间都将好于预期。 投资要点德宁德1.5万吨扩产计划后,赣州再添2万吨高端电解铜箔规划10月29日,公司发布公告拟投资12亿元在宁德福安经济开发区建设年产1.5万吨锂电铜箔生产基地项目,预计36个月全面达产;11月11日,公司宣布拟投资13.5亿元建设年产2万吨电解铜箔项目,预计40个月内全面建成并投产。 赣州基地属于国家级经济技术开发区,园区电子信息产业集聚,形成了从覆铜板、线路板等电子元器件生产到智能手机等智能终端产品上下游完整产业链条。 宁德、赣州基地陆续扩产,有利于公司丰富产品结构,拓宽铜箔应用领域和拓展高端电解铜箔市场份额。公司目前锂电铜箔产能1.6万吨,预计年底新增0.5万吨投产,募投项目1.5万吨计划在2021年-2022年底陆续投产,加上宁德基地1.5万吨项目,赣州基地2万吨项目,届时合计产能将达到7.1万吨,产能规模将是目前的4.4倍。假设新项目在2024年全部投产,CAGR为45%。 6μm切换的市场空间、、4.5μm较好景气度持续时间都将好于市场预期市场认为6μm渗透率增长有限,但我们认为Q3以来6μm锂电铜箔量价伴随需求恢复企稳回升,未来6μm渗透率有望提升并超出预期,预计2022年二三线厂商6μm渗透率将达到70%。市场认为4.5μm高盈利难以持续,但我们认为公司拥抱下游龙头宁德时代站在4.5μm切换的最前沿,未来宁德时代需求叠加二三线厂商未来切换需求,4.5μm较好景气度持续时间将好于市场预期。 盈利预测及估值公司6μm在二三线电池厂渗透率提升带来的新增市场空间、4.5μm较好景气度时间将超出预期。我们预计2020-2022年净利润1.76/3.86/5.50亿元,同比增-47%/119%/43%,当前股价对于PE分别为76/35/24倍,维持买入评级。 风险提示:新项目建设进度不及预期;6μm渗透率提升速度不及预期;宁德时代4.5μm切换进度不及预期等。
利尔化学 基础化工业 2020-11-13 22.45 -- -- 25.18 12.16%
25.18 12.16% -- 详细
拟新增 3万吨氯代吡啶类产品, 内生+外延巩固氯代吡啶龙头地位 11月 6日,国家级广安经济技术开发区发布公告,广安利华 30000吨精细化工 农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示。 项目总投资 5.5亿 元,建设内容及规模包括年产 10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯、年产 20000吨氯代 吡啶及其他配套工程。 公司主要的氯代吡啶类除草剂包括毕克草 1800吨、毒莠定 3000吨、氟草烟 500吨、绿草定 1500吨,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。 公司 通过内生+外延扩大规模, 2017年收购湖南比德生化 45%股份, 2018年增资 收购鹤壁赛科持股 45%。 此次广安利华 3万吨自建项目, 加上广安利尔三期项 目规划氯代吡啶中间体 10000吨/年产能, 都将巩固公司氯代吡啶的龙头地位。 草铵膦竞合格局支撑价格中枢修复,公司成长性释放将继续超出预期 草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化,从竞争转向竞 和,加上草铵膦替代需求稳步增长,竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、 转基因等催生的需求增长,草铵膦价格有望维持在较好的水平。 未来公司成长 性释放也将持续超出预期。第一, 广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段,未 来公司草铵膦成本有望降低,竞争优势将重新确立;第二,公司丙炔氟草胺、 氟环唑、唑啉草酯等小品种, 康宽、敌草快、 L 草铵膦等新产品有望逐步释放。 盈利预测及估值 考虑到公司是草铵膦、 氯代吡啶龙头企业, 广安基地拜耳法产线进入生产阶段, 广安利华项目处于环评阶段,公司的成长性将逐步释放,维持 2020-2022年盈 利预测为 6.5/8.1/9.5亿元,同比增 112%/26%/17%, 对于当前股价 PE 分别为 17、14、 12倍,维持买入评级。 风险提示: 项目开工进度不及预期; 草铵膦、 氯代吡啶价格下跌风险。
万华化学 基础化工业 2020-11-13 89.07 -- -- 93.33 4.78%
118.18 32.68% -- 详细
百万吨乙烯投产标志着公司石化板块的强势崛起,未来乙烯等石化产品将赋能聚氨酯、新材料业务板块,助力实现聚氨酯产品多元化、新材料精细化及化工原料一体化。随着新建项目推进,公司成长性将逐步释放。 投资要点百万吨乙烯一期投产,二期项目盈利中枢有望上移11月9日,公司100万吨乙烯装置成功产出合格乙烯产品,经两年建设期,乙烯一期装置全部一次开车成功。乙烯一期包括100万吨乙烯、45万吨LLDPE、40万吨PVC、15万吨EO、30万吨PO、65万吨SM、5万吨丁二烯等。 二期项目将进一步向产业链延伸。2019年120万吨/年乙烯及下游一体化项目发布环评公示,以石脑油、混合丁烷为原料,经乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品。乙烯二期约投入200亿元,由于二期建设部分依附于一期公用设施,同时产物具有更高的附加值,相比乙烯一期项目盈利中枢将会上移。 短期供给受限,MDI高景气有望延续因近期美国海湾热带风暴及飓风影响,国庆期间陶氏宣布美国所有MDI产品遭遇不可抗力,10月中旬美国科思创和亨斯迈也因原料短缺问题导致装置的不可抗力,加上国内装置多集中于10月下旬到11月检修,短期供给受限,MDI高景气有望延续。7月底起MDI价格底部回升,目前聚合MDI华东价格22500元/吨,环比上月上涨20.97%,年初以来涨幅已达到70.45%。 ,万华成长性良好,MDI、TDI、PVC项目稳步推进公司保持快速成长,聚氨酯、石化、新材料三足鼎立。乙烯一期项目投产,二期120万吨/年乙烯项目也有望继续推进。万华福建引入员工持股平台,计划建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目、扩建TDI产能至25万吨/年,建设40万吨/年PVC项目、续建大型煤气化项目,实现华南布局。 值盈利预测及估值我们对MDI价格维持乐观,同时考虑到万华成长性良好,预计2020-22年EPS为2.39/3.66/4.81元,当前股价对应PE分别为37、24、18倍。 风险提示:二期乙烯项目进度晚于预期,MDI价格下跌风险。
东华能源 能源行业 2020-11-10 10.12 -- -- 12.62 24.70%
12.62 24.70% -- 详细
引进霍尼韦尔 UOP 丙烷脱氢技术,建设研发中心与新材料工业园公司发布公告,与茂名市人民政府、霍尼韦尔 UOP 公司经友好协商,同意签署合作备忘录,在茂名滨海新区打造南海之莲协同创新驱动中心。根据备忘录,公司将引进 4-8套新型丙烷脱氢工艺技术,届时将提供 500万吨聚丙烯用于下游新材料产业的发展以及当量的氢气用于氢能源综合利用产业链。 霍尼韦尔 UOP 为公司提供 4-8套百万吨级丙烷脱氢工艺装置技术,也将规划氢能综合利用技术,提供生产丙烷脱氢所需要的催化剂并考虑计划在当地生产催化剂,为复合材料、特性材料提供技术支持,协助公司建设研发中心以及小试、中试装置。根据公司建设规划,在霍尼韦尔 UOP 技术支持下,茂名单套 PDH装置将达 100万吨,基本为全球最大单套装置,也是首套,相关技术更是具备保护期。大产能的单套装置单耗、能耗、折旧摊销预计都将降低,同时将带来低成本继续建设优势。 公司计划在莲头岭建设东华能源研发中心,在吉达港发展新材料工业园区。目前项目实施主体东华能源(茂名)有限公司已完成 30亿元注资,茂名一期库区桩施工结束并通过检测,各项工程稳步推进。 采用“六位一体”的运作模式,打造世界级烯烃产业生态链茂名市政府规划 200平方公里以烯烃产业为基础,中小企业协同发展新材料氢能源的产城融合智慧新城;规划建设 30平方公里绿色化工基地;推进建设占地 800亩的莲头岭创新驱动中心,牵头建立产业引导基金,促进创新企业股权融资,主导下游项目招商引资,并争取相关产业政策、“园区自治”自由港政策以及人才引进等政策。 南海之莲协同创新驱动中心考虑采用“六位一体”运作模式,联合烯烃产业链上下游企业,合作内容包括:1)东华能源采用最先进的绿色化工工艺技术,生产优质三烯、氢气和聚丙烯产品,为中下游企业提供原料保障;2)利用现有的技术储备和研发力量,为中下游企业发展提供技术支持,发展下游 3D 打印、复合材料、特性材料产业;3)茂名市成立政府引导基金,组建千亿级别的化工及先进材料产业发展基金,促进新技术产业化和创新型企业发展融资; 4)以聚烯堂、能源物联网(筹)为平台,为下游企业提供原料供应、产品销售、智慧物流,大数据分析以及供应链金融服务;5)以莲头岭创新驱动中心为平台,引领产业发展方向;通过开放共享的开发平台,为中小企业提供技术培育、人才培训等全方位服务;6)由茂名市主导,东华能源和霍尼韦尔 UOP协助打造 200平方公里的智慧新城和新兴材料产业园,在茂名滨海新区实现“园区自治”的管理体制,助力中小企业的培育、创新和发展。楷体黑体 随着 400亿投资逐渐落地,公司将在茂名建立全球一流的大型烯烃生产基地和新材料产业集群,并打造以烷烃资源综合利用产业为基础的世界级“烯烃产业生态链”。 宁波二期即将投产,未来 2年茂名一期、宁波三期产能将陆续释放公司宁波二期项目已进入收尾阶段,年底有望投产,三期 PP 项目产品脱气仓顺利吊装完成。目前公司 PDH、PP 产能为 126、80万吨,宁波二期投产后将增长至 192、160万吨。此外茂名一期、宁波三期预计都将在 2022-2023年陆续建成,公司远期 PDH、PP 产能将达到 692、610万吨,同时将具备 100万吨乙烯、50万吨聚乙烯、10万吨丁二烯、30万吨氢气。 盈利预测2020-2022年公司业绩持续受聚丙烯放量驱动,维持净利润预测为 13.7/17.5/20.6亿元,同比增 24.3%/27.8%/17.2%,对应 PE 12.1/9.5/8.1倍,维持买入评级。 风险提示:建设项目进展晚于预期,高负债风险,原料供应及价格风险。
濮阳惠成 基础化工业 2020-11-06 23.94 -- -- 26.00 8.60%
26.00 8.60% -- 详细
公司业绩稳增长,稳步推进古雷项目,投资8亿元确保未来3-5年实现20%-30%增长。此外与深创投、TCL等签订战略合作协议有望打开成长新篇章。 投资要点Q3业绩稳健增长,产能提升贡献营收增量公司前三季度营收6.57亿元,同比+28.26%;归母净利润1.40亿元,同比+22.10%。Q3营收2.55亿元,同比+57.47%,归母净利润0.50亿元,同比+13.77%,环比-12.77%。Q3业绩增长符合预期,营收大增主要系顺酐酸酐衍生物产能提升及OLED中间体实现放量;Q3业绩环比下滑主要系原材料价格上涨,毛利率环比下降3.84%,管理、研发费用增加2297万元,汇兑损失增加1180万元。 定增方案出炉,国内顺酐酸酐绝对龙头同步展发展OLED中间体公司计划定增募投不超过8.0亿元,其中5.8亿元用于建设5万吨顺酐酸酐衍生物、3200吨功能材料中间体及研发中心项目。公司与TCL、深创投等签订战略合作协议,未来将在销售、技术、并购等方面获得多方的战略支持。公司持续改善产品结构,在扩大顺酐酸酐衍生物产能的同时加速OLED中间体的发展。 顺酐酸酐衍生物、、OLED中间体未来发展都将好于预期市场认为顺酐酸酐衍生物发展空间较小,但我们认为疫情影响下公司依然维持满产满销,近年来公司销量增长稳定保持在8%-10%以上,随着国内环保导致部分小厂关停,其他厂家基本无扩张能力,公司将迎来最佳扩张期。 市场认为OLED中间体产业化存在不确定性,但我们认为公司在顺酐酸酐衍生物长期研发积累下来的专有技术也能为OLED中间体提供助力,目前公司已有数个品种形成规模销售,未来公司OLED中间体产业化前景将好于市场预期。 盈利预测及估值2020-2022年公司顺酐酸酐衍生物产能扩张,OLED中间体产业化前景向好,盈利上升空间有望打开,预计净利润1.81/2.24/2.89亿元,同比增24%/24%/29%,当前股价对应PE为32.3/26.1/20.2倍,维持买入评级。 核心风险:原材料价格波动剧烈;;项目进展缓慢;OLED需求增长缓慢。
华鲁恒升 基础化工业 2020-11-06 31.24 -- -- 39.10 25.16%
45.44 45.45% -- 详细
煤化工龙头第二基地落户湖北荆州,一期100亿投资有望打开公司的成长桎梏,未来将新建不少于100万吨/年尿素及醋酸、有机胺等产品。 投资要点鲁第二基地落户荆州,百亿投资再建一个华鲁公司发布公告,与湖北江陵县政府、荆州市政府签订了投资建设现代煤化工基地协议,计划一期项目总投资不少于人民币100亿元,二期及后续投资规模另行协商确定。荆州基地作为公司的第二基地,将生产功能化尿素、醋酸、有机胺等,根据协议当地政府将为该项目争取用煤指标和100万吨/年尿素产能指标,并为基地解决能耗和环境容量问题,同时在项目用地、危化仓储和码头、铁路专用线、项目用电、给排水以及动力岛等方面也将予以公司支持。公司长期深耕山东德州,经20余年发展形成180万吨尿素,25万吨DMF、50万吨醋酸、16万吨己二酸、20万吨丁辛醇和55万吨乙二醇等一头多尾的产业布局,未来还规划有30万吨酰胺及尼龙和16.66万吨精己二酸。随着第二基地在荆州落地,公司的成长桎梏将彻底打开,未来将继续巩固煤化工龙头地位,持续优化产品结构,形成华中、华北一体两翼的发展格局,在湖北荆州再建一个华鲁。 主营产品景气度逐渐回升,在新项目将在2020-2021年陆续投产随着下游需求逐渐好转,化工品景气度逐渐回升,公司主要产品价格Q3环比上涨,其中DMF(+33.5%)、己二酸(+1.4%)、醋酸(+6.7%)、乙二醇(+6.4%)、甲醇(+7.8%)、尿素(-2.4%)。Q3公司因装置检修拖累业绩,净利润同比环比均下滑,随着公司主营产品价格逐渐回升,Q4业绩有望向上修复。 公司新项目有序推进,前三季度在建工程达到18.72亿,同比增长249.90%。目前10万吨草酸改造项目已于4月试车,10万吨DMF项目预计下半年投产,酰胺及尼龙和精己二酸项目工程进度分别为35%和65%,将于2021年逐步投产。 新项目建设有助于公司实现产业链的横向和纵向延伸,逐步打开成长空间。 盈利预测及估值2020-2022年公司业绩受内生驱动,预计净利润为18.9/29.1/35.1亿元,同比增-23%/54%/21%,EPS为1.16/1.79/2.16,当前股价对应PE分别为25.1倍、16.3倍、13.5倍,维持买入评级。 核心风险:项目建设进度缓慢;原材料价格大幅波动;产品价格不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2020-10-30 28.66 -- -- 39.10 36.43%
45.44 58.55% -- 详细
作为煤化工龙头,公司“一头多线”的柔性联产模式优势显著,公司Q3装置检修导致业绩环比下滑,随着化工品景气度逐渐回升,加上DMF、草酸等新项目即将投产,精己二酸、酰胺及尼龙项目继续建设,公司将进一步拓展产业链,未来有望持续成长。 投资要点Q3检修影响业绩,主要产品价格环比上涨公司前三季度实现收入90.43亿元,同比-14.77%,归母净利润12.91亿元,同比-32.52%。其中2020Q3收入30.50亿元,同比-13.72%,归母净利润3.86亿元,同比-35.96%,环比-18.54%。Q3业绩环比下滑主要系公司一套煤气化装置及部分产品装置停车检修20天,影响公司营业收入约3亿元,占全年营业收入的2%左右。装置检修虽然短期会减少部分产品产量,但长期看可提升装置的生产效率,降低成本。公司发挥“一头多线”柔性调节能力,灵活调控氨醇生产比例,根据市场情况以满足自需为限,降低甲醇产量,尽可能提高合成氨产量,从而实现盈利最大化,体现了柔性联产的巨大优势。 随着市场需求逐渐好转,三季度化工品景气度逐渐回升,公司主要产品价格Q3环比上涨,其中DMF(+33.5%)、己二酸(+1.4%)、醋酸(+6.7%)、乙二醇(+6.4%)、甲醇(+7.8%)、尿素(-2.4%)。 新项目在在2020-2021年年陆续投产,产业链进一步实现延伸公司新项目有序推进,前三季度在建工程达到18.72亿,同比增长249.90%。目前10万吨草酸改造项目已于4月试车,10万吨DMF项目以新装置替代一套3万吨/年的老装置,预计将于下半年投产,酰胺及尼龙和精己二酸项目包括30万吨己内酰胺、20万吨甲酸、20万吨尼龙6切片、硫铵48万吨和16.66万吨精己二酸,目前正在有序推进中,工程进度分别为35%和65%,将于2021年逐步投产。新项目建设有助于公司实现产业链的横向和纵向延伸,逐步打开成长空间。 值盈利预测及估值2020-2022年公司业绩受内生驱动,预计净利润为18.9/29.1/35.1亿元,同比增-23%/54%/21%,EPS为1.16/1.79/2.16,当前股价对应PE分别为22.4倍、14.5倍、12.0倍,维持买入评级。 核心风险:项目建设进度缓慢;原材料价格大幅波动;产品价格不及预期
东华能源 能源行业 2020-10-30 9.45 -- -- 12.62 33.54%
12.62 33.54% -- 详细
Q3业绩符合预期,剥离 LPG 业务改善盈利结构公司前三季度实现营业收入 237.29亿元,同比-36.14%,归母净利润 10.29亿元,同比+1.88%。其中 2020Q3实现业绩 3.39亿元,同比-10.21%,环比-19.90%公司Q3业绩基本符合预期,营业收入同比下滑主要系疫情影响销量下滑和LPG贸易业务剥离。疫情期间公司克服不利影响,化工装置运行稳定,盈利水平稳中有升,剥离 LPG 贸易业务后盈利结构明显改善,毛利率同比提升 2.05%。 贸易资产剥离稳步推进,降低了贸易板块盈利波动对公司整体业绩的影响,预计 Q4盈利能力将会进一步提升。随着疫情缓解,下游需逐渐求回暖,Q3丙烷与聚丙烯价差环比有所扩大。Q3PDH-PP 平均价差为 5049元/吨,环比上升 37元/吨(+8.1%),随着化工品景气度底部回升,公司盈利水平有望改善。 公司继续强化在 LPG-PDH-PP 产业链中的系统性优势,张家港和宁波两个基地装置平稳运行,实现满负荷生产。 宁波二期年底即将投产,茂名一期项目稳步推进公司宁波二期项目已进入收尾阶段,年底有望投产,三期 PP 项目产品脱气仓顺利吊装完成;茂名一期库区桩施工结束并通过检测,各项工程稳步推进。目前公司 PDH、PP 产能为 126、80万吨,宁波二期投产后将增长至 192、160万吨。此外茂名一期、宁波三期预计都将在 2022-2023年陆续建成,公司远期 PDHPP 产能达 692、610万吨,同时将具备 100万吨乙烯、50万吨聚乙烯、10万吨丁二烯、30万吨氢气。 维持盈利预测2020-2022年 公 司 业 绩 持 续 受 聚 丙 烯 放 量 驱 动 , 维 持 净 利 润 预 测 为13.7/17.5/20.6亿元,同比增 24.3%/27.8%/17.2%,对应 PE 11.6/9.1/7.7倍,维持买入评级。 风险提示:建设项目进展晚于预期,高负债风险,原料供应及价格风险。
嘉元科技 2020-10-30 55.85 -- -- 68.20 22.11%
105.83 89.49% -- 详细
嘉元科技是宁德时代锂电铜箔优秀供应商,锂电铜箔市场空间巨大。6um铜箔受疫情冲击盈利能力见底,7月起动力电池需求回暖叠加二三线电池厂商加速应用下景气度将持续回升。4.5μm铜箔开启切换,较好景气度持续时间将好于预期。公司发行可转债加快建设新项目,同时拟在宁德再建1.5万吨铜箔项目,公司产能加速扩张。 投资要点Q3业绩环比大幅增长,主要系下游需求回升及公司盈利结构改善公司前三季度实现营业收入7.89亿元,同比-32.76%,归母净利润1.17亿元,同比-56.57%,其中Q3实现营业收入3.83亿元,同比-6.77%,环比+48.79%,归母净利润0.59亿元,同比-32.78%,环比+73.80%。Q3业绩环比大幅改善,主要系1)营业收入环比大增:下游新能源行业需求从7月起逐渐回升,锂电铜箔迎来量价提升,公司Q3产能逐步满产,出货量稳步提升,销量环比增长;2)盈利结构显著改善:上半年公司增加低毛利的标准铜箔出货量应对行业需求低迷的环境,Q3行业需求改善,公司高毛利的6μm铜箔出货量比例提升,加上更高毛利的4.5μm极薄铜箔逐渐批量供货,Q3公司销售毛利率环比提升3.8%,盈利结构明显改善。 公司拟发行可转债募集金资金12.4亿,用于投资项目及补充流动资金公司发布公告,拟向不特定对象发行12.4亿可转换债券,以用于建设1.5万吨高性能铜箔产能项目、铜箔表面处理系统及信息化/智能化系统升级改造项目、新型极薄铜箔研发项目、科技产业创新中心项目以及补充流动资金,各个项目预计分别使用募集资金约4.68亿、1.41亿、1.94亿、1.57亿及2.80亿。目前公司董事会已通过可转债发行方案,预计顺利发行后将缓解公司资金压力,确保项目顺利建设。 增公司拟新增1.5万吨产能落户宁德,产能规模有望快速增长公司发布公告,拟以自有1亿资金设立全资子公司,并计划投资12亿元在宁德福安经济开发区建设年产1.5万吨锂电铜箔生产基地项目,预计开工建设24个月后逐步投产,36个月全面达产。公司目前锂电铜箔产能1.6万吨,预计年底新增0.5万吨投产,可转债募投项目1.5万吨计划在2021年-2022年底陆续投产,加上此次宁德新增的1.5万吨项目,合计产能将达到5.1万吨,产能规模将是目前产能的3.2倍。新项目落户宁德,有望加深与核心客户宁德时代的合作关系,巩固市场份额。 6μm切换的市场空间、、4.5μm较好景气度持续时间都将好于市场预期市场认为6μm渗透率增长有限,但我们认为Q3以来下游动力电池需求强劲,6μm锂电铜箔量价伴随需求恢复企稳回升。提升能量密度与降低成本的双重要求将促使二三线电池厂商由8μm向6μm切换,2019年二三线厂商的6μm渗透率约30%-40%,未来6μm渗透率有望提升并超出预期,预计2022年二三线厂商6μm渗透率将达到70%。市场认为4.5μm高盈利难以持续,但我们认为公司拥抱下游龙头宁德时代站在4.5μm切换的最前沿,有望在优质客户群中领先实现4.5μm的推广和应用。4.5μm技术壁垒较高,仅少数厂家实现量产,供应端格局更优,且在电池厂商提能降本的要求下,宁德时代4.5μm需求叠加二三线厂商未来切换需求,4.5μm较好景气度持续时间将好于市场预期。 值盈利预测及估值公司是宁德时代锂电铜箔优秀供应商,未来6μm在二三线电池厂渗透率提升带来的新增市场空间将超出预期,4.5μm较好景气度时间将好于预期。我们预计2020-2022年净利润1.76/3.86/5.50亿元,同比增-47%/119%/43%,当前股价对于PE分别为74倍、34倍、24倍,维持买入评级。 风险提示:新项目建设进度不及预期;;6μm渗透率提升速度不及预期;代宁德时代4.5μm切换进度不及预期等。
鲁西化工 基础化工业 2020-10-27 9.69 14.84 -- 13.30 37.25%
16.17 66.87% -- 详细
三季度业绩继续向上修复,主要产品价格回升。 公司前三季度实现收入120.78亿元,同比下降12.12%,归母净利润4.70亿元,同比下滑46.58%,其中2020Q3实现收入46.46亿元,同比增长21.76%,归母净利润2.44亿元,同比增长128.00%,环比增长17.94%。前三季度受新冠肺炎疫情及市场影响,公司主要产品的产销量和销售价格同比下降幅度较大,业绩同比下降。但随着疫情逐步缓解,公司产品需求逐步恢复,生产装置运行负荷不断提升,目前开工负荷依然保持较好水平。 2020Q3公司主营产品环比回升,其中PC(+7.6%)、丁醇(+10.8%)、辛醇(+11.4%)、烧碱(-6.0%)、DMF(+33.5%)、己内酰胺(-0.1%)、DMC(+28.6%)、尿素(-2.4%)、双氧水(+14.5%)、甲酸(-4.8%),且公司主营产品中丁辛醇、DMF、DMC 等盈利维持良好,公司盈利水平后续将持续修复。 中化赋能鲁西化工,短期协调资源,中长期提供成长性。 短期帮助公司协调资源。2019年底中化与山东签订战略合作协议,帮助推动新旧动能转换。在资源方面,中化集团有望帮助鲁西解决限制企业发展的问题,可能包括园区用地、用煤指标、配套交通等,尤其公司近两年出现的能耗问题。 中长期看,中化将为鲁西提供成长性。中化集团计划未来3年投入120亿元,将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。中化化工事业部旗下中化塑料(中化国际全资子公司)目前拟建50万吨尼龙66全产业链(30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、20万吨尼龙66)和可降解塑料,国产替代空间大。 盈利预测及估值。 我们认为随着行业景气底部回升,以及中化集团给公司带来的高质量发展前景,公司业绩弹性和中长期成长空间都会超预期。预计2020-2021年归母净利润分别为9.65亿元、15.57亿元,给予2021年14倍PE,对应目标价维持14.84元。 风险提示:项目建设进度不及预期;煤炭指标下发进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名