28.首次覆盖,给予谨慎增持评级。预测2018-2020年的EPS为0.37/0.40/0.43元,考虑到公司煤炭央企地位及未来业绩增长持续性,给予2018年14倍PE估值,“谨慎增持”评级,目标价5.18元。 29.优质产能释放,业绩大幅增长。公司为中国第二大煤炭企业,主营动力煤、炼焦煤,煤炭资源丰富。截至2017年底,公司所属煤炭资源保有储量合计234.40亿吨,可采储量138.65亿吨,且90%资源分布在山西、陕西、内蒙古地区。在国家煤炭行业去产能、减量化生产政策的指引下,公司综采机械化程度(99.82%)、原煤生产效率(36.23吨/工)均保持较高水平,优质产能得以释放。继2016/2017年业绩同比转增后,2018年前三季度实现归母净利润41.2亿元,同比增长76.87%。 30.煤电一体化布局,盈利能力将提升。公司在建母杜柴登煤矿(600万吨)、纳林河二号井(800万吨)、小回沟煤矿(300万吨)预计将于2019年投产;在建平朔2×660MW低热值煤发电项目、新疆准东五彩湾2×660MW北二电厂项目、上海能源2×350MW热电项目有望于2019年贡献业绩。煤电一体化布局将进一步打通煤电产业链,提升公司盈利能力。 31.资产整合存想象空间。中煤集团下属有中煤能源、新集能源、上海能源三个上市平台,集团承诺5年内解决同业竞争问题,资产整合存想象空间。 32.风险提示。煤炭价格下跌、在建工程进度不及预期、宏观经济风险。

下调EPS,维持“增持”评级。受外部环境影响公司调整战略发展思路,未来将收缩PPP等环保工程业务,我们下调公司2018~2020年净利润至7.8/8.2/9.2亿元(原预测9.1/11.2/13.9亿元),EPS为0.41/0.42/0.48元(原预测对应分红后0.47/0.58/0.72元),按照目前环保板块12.8倍市盈率,给予公司5.25元目标价,维持“增持”评级。 金山环保剥离影响业绩,主要板块仍平稳增长。公司发布三季报,前三季度收入31.26亿元增21.46%,归母净利5.03亿元增13.14%,扣非净利4.38亿元增2.15%,金山环保2017年底从上市公司体系内的剥离对业绩增长影响较大(金山2017Q3利润1.8亿元),剔除出售金山环保投资收益影响后,母公司和华宇前三季度增速约为22%,增长仍然稳健。 危废板块为未来核心看点,等待产能扩张落地。子公司金泰莱三季度处理品类优化停产检修对业绩略有影响。今年相继签署安徽15万吨/年、唐山10万吨/年水泥窑协同处置危废项目。环保督查常态化后危废处理仍为环保最景气子版块,水泥窑协同具备成本低、投产快、利润率高优点,未来投产后将进一步提升利润规模和盈利能力。 员工持股倒挂,大力回购彰显对价值认可。当前股价已经大幅跌破员工持股(9.90,-65%)和董事长倡议员工增持(6.31,-45%)价格,目前股价对应2018年PE仅为8.5倍,公司10月13日公告拟不超过5.5元/股回购1~3.5亿元也彰显了对当下价值的认可。 风险提示。传统制造业拖累业绩,项目运营风险,PPP回款风险。

维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.60、0.76、0.93元,维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 危废业务并表,环境咨询业务发力。根据我们对公司2017年一季度业绩拆分,2017年传统制造业、金山环保(已剥离)、中咨华宇三大板块分别净利润约为0.29、0.29、0.34亿元,考虑到传统制造业受益于北方区域供暖和消费升级影响,利润稳健增长在10%左右;此外,危废子公司金泰莱的并表,子公司北京中咨华宇环保技术有限公司环境咨询及设计业务持续发力,环境综合治理项目陆续开工建设,是支撑业绩增长的主要因素。 业务结构调整顺利,保障环境医院稳健发展。公司与2018年1月完成24.9亿(考虑分红)出售金山环保、18.5亿现金收购金泰莱的业务调整,金泰莱危废处理保持高水平的产能利用率也保证了业绩的稳健释放。中咨华宇在扩大自身环境咨询业务影响力的同时,2017年下半年通过外延并购的惠州华禹等子公司也实现并表利润贡献。新并购子公司的业绩释放验证公司眼光和整合实力,使环境医院平台战略发展更有保障。 员工增持绑定激励,激发动力,安全边际足。2018年2月,在董事长、总经理的倡议下,公司629名员工完成增持股票1.3亿元,增持均价10.09元/股,充分凸显了员工对公司未来发展的信心。此外,公司于2017年完成购买的员工持股计划成本价15.84元,目前仍处于倒挂状态,提供一定的安全边际。 风险提示:传统制造业拖累业绩,项目运营风险,PPP回款风险。

维持“增持”评级。维持公司预测17~18年EPS0.25、0.33元,若重组完成后18年备考EPS为0.42元(当前股价PE=23),公司全产业链布局再下一城,维持目标价17.47元,维持“增持”评级。 精准卡位西南,优质运营类资产扩张进行时。本次大地丰源是“昆明危险废物处理处置中心”运营商,服务范围为云南昆明及周边地区。云南省危废年产生量在50万吨左右,近两年保持稳定,大地丰源处理规模省内领先。昆明地区危废焚烧处置价格3300元/吨;稳定/固化处置价格1800元/吨,目前工业企业的环保督查压力较大,处置价格处于稳中有升态势。 规模3.3万吨/年,利润有提升空间。大地丰源主要从事危险废弃物的无害化处置及综合利用,共拥有37大类危险废弃物处置资质,处置规模合计3.3万吨/年,包括9000吨/年的焚烧处置生产线、10000吨/年的填埋处置生产线、10000吨/年的物化处置生产线、4000吨/年的综合利用生产线。 大地丰源公司2017年1-10月实现净利润1021万元。伴随云南中石化等工业企业的投产,大地丰源的产能利用率仍有较大的提升空间。 完善业务+商业模式,强竞争力环保平台已现。公司通过危废和土壤修复双领域布局,在业务上实现双引擎新增长;同时,积极完善现有的环境咨询、固废、非电烟气、新能源等领域业务作为辅助。最终实现有主有次、轻重资产结合、有稳健现金流打底、有工程提供弹性的业务模式,打造强竞争力的综合环保平台。 风险提示:大气板块2018年及以后增速下滑;土壤修复拓展不及预期。

公司2017年业绩预告增速0~20%符合预期,剔除非经常性大单后其他板块增长良好继续看好公司综合环保平台优势,维持“增持”评级。 维持“增持”评级。维持公司预测17~18年EPS0.25、0.33元,若重组完成后18年备考EPS为0.42元(当前股价PE=26),本次重组完成后不仅增厚利润,还标志着公司正式进军高景气度的危废产业,全产业链布局再下一城,维持目标价17.47元,维持“增持”评级。 2017年主要推动土壤、咨询、垃圾焚烧等子版块业务发展。公司于2016年完成包头达茂旗风电等新能源5.4亿合同,导致业绩基数较高(2016年净利润1.42亿元),由于风电新能源业务并非公司战略发展主线,公司不断调整业务格局,主要推动自于土壤、咨询、垃圾焚烧等子版块业务发展,从17年业绩预告情况来看,上述两个板块表现较好。整体来看,公司2017年的业绩预告符合市场预期,且若将新能源板块排除在外考虑,公司土壤修复、咨询等业务板块的增长较为可观,是带动公司成长的主要动力。 烟气治理业务以稳健经营为主,土壤、咨询、垃圾焚烧发电运营等新业务发力。1)土壤领域,公司通过研发+海外并购技术储备充足,2017年共计斩获10亿土壤修复订单,同比增300%,在全国同行业中名列前茅,带动业绩增长可持续性强。2)咨询领域,公司在2017年7月环评资质扩项通过,环评师团队37人在业内处于领先地位,作为轻资产高利润率板块,未来有望进一步发力。3)垃圾焚烧发电领域,公司现已建立起全流程运营管理体系,全资投运的衡阳、新余和参股的长沙项目均已顺利投产,衡阳二期、六枝等在手项目未来亦将贡献业绩增量。

维持“增持”评级。维持公司预测17~18年EPS至0.25、0.33元,若重组完成后18年备考EPS为0.42元(当前股价PE=26),本次重组完成后不仅增厚利润,还标志着公司正式进军高景气度的危废产业,全产业链布局再下一城,维持目标价17.47元,维持“增持”评级。 重组康博固废近期看EPS大幅增厚,远期看进一步扩张。康博固废服务常熟、辐射苏州,高收费(6000元/吨全国领先)+区域高缺口(年93.8万吨且不断扩大)+高产能利用率(95%)可提供稳健高质量现金流,重组完成后18年备考EPS预计增厚28%。我们认为并购康博股份只是公司进军危废领域的开始,公司有望借助康博固废的专业化管理团队,借助上市公司平台实现“产业+资本联动”,在江苏省、长三角、乃至全国快速拓展市场。 完善业务+商业模式,强竞争力环保平台已现。公司通过收购康博固废进军危废处理领域,并强化土壤修复领域的资源与研发资源投入,以此双引擎实现新的增长;同时,积极完善现有的环境咨询、固废、非电烟气、新能源等领域业务作为辅助。最终实现有主有次、轻重资产结合、有稳健现金流打底、有工程提供弹性的业务模式,打造强竞争力的综合环保平台。

本报告导读: 拟收购康博固废进军高景气危废处理领域,不仅增厚EPS,还有望将业务深度拓展至高景气的长三角区域,推动公司加速发展,维持“增持”评级。 下调此前盈利预测,维持“增持”评级。受传统业务增长低于预期影响,考虑公司订单及释放进度,我们下调公司17~18年EPS至0.25(-28%)、0.33(-27%)元,若重组完成后18年备考EPS0.42元。我们看好公司本次重组,完成后不仅可以大幅增厚业绩,还可进一步提升公司综合竞争力。维持目标价17.47元,维持“增持”评级。 10倍PE收购康博固废进军危废领域,增厚18年28%EPS。本次重组标的康博固废成立于2006年,是江苏省内单体最大的成熟运营的焚烧类危废处理公司之一,拥有17大类资质,年处置能力为3.8万吨。康博固废承诺2017~2019年扣非净利润不低于1.06、1.06、1.13亿元,对应18年市盈率仅10.14倍。重组完成后备考EPS0.42元(暂不考虑募集配套资金)较未收购下增厚28%(按照备考业绩计算),显著增厚利润。 危废处理高景气,进一步拓展市场可期。2016年江苏省省危废产量338.3万吨,核准处置产能62.3万吨/年,缺口为93.8万吨,且仍在不断扩大。公司未来借助康博固废的专业化管理团队,在江苏省、长三角、乃至全国快速拓展危废市场和并购项目值得期待。 土壤修复订单增长迅速,全国化实力不可小觑。公司在土壤重金属领域耕耘多年,技术储备充足。公司2017年保守土壤修复订单金额2.7亿元,较上年增长50%以上。土十条”政策推动土壤修复市场加速释放,公司在行业的优势有望进一步显现,未来全国市场拓展可期。 风险提示:大气板块2018年及以后增速下滑;土壤修复拓展不及预期。

公司近期连续中标湖南水治理PPP、云南环境监测项目,监测-治理产业链一体化龙头拿单优势进一步显现,维持“增持”评级。 维持“增持”评级:维持预计公司2017-2018年EPS 1.28、1.63元(完成增发后1.22、1.53元),公司行业优势地位明显,维持目标价45.64元,维持“增持”评级。 环保业务推进迅速,近期订单不断。根据公司网站消息,公司近期中标“罗田县乡镇污水处理设施PPP项目”,项目合作期限30年(含建设期1年,运营期29年),建设总投资约1.1亿元,运营收入共约2.42亿元;和云南省生态环境监测网络省级事权监测能力建设项目,三年中标金额为6189万元。公司监测领域多年的耕耘,以及收购公司的成长性,在近期的订单中不断体现。 巩固监测龙头地位,治理领域积极拓展。公司国内环境监测的龙头地位稳固,未来会继续巩固优势。此外,公司近年来相继收购鑫佰利、三峡环保、华春环保等环境治理企业,成功签订邯郸钢铁工业环保项目,黄山、淄博PPP项目等,在工业、市政的环境领域实现多方面拓展,监测+治理的综合业务模式具备可持续性。 维持轻资产模式,铸就核心壁垒。通过上市公司平台的优势主导PPP项目的实施,把更多偏监测、治理的项目给上市公司自身来做,将工程等利润率较低的项目外包,从而最大化的提高利润率和现金流,是公司进行PPP业务的核心优势。该模式不仅可以使公司延续轻资产的模式,维持高科技公司的高壁垒特征,在发展上更具竞争力。