核心技术领先,携手巨头,实现垂直整合生态布局: 中科创达坚持“技术+生态”发展战略基于在产业链中的特殊角色,中科创达携手上游芯片巨头,协同下游各类软件与服务,建立贯穿产业链的垂直整合生态,上游芯片等硬件设备是公司业务创新的基础,下游各类末端软件和服务是盈利的关键,因此一方面加深与高通等上游核心芯片厂商的合作,紧抓市场动向,保持市场前瞻;另一方面可以拓展自身业务领域,使自身的各类软硬件业务受益,扩展业务增长点,增加盈利能力。 三大业务协调发展, 5G 将是业绩重要驱动力: 中科创达从智能终端 OS业务起步,随着移动互联网的兴盛获得良好发展,位居行业前列,智能汽车提早布局取的市场优势,现已进入高速增长阶段,此外智能物联网的多点布局成效逐渐显现,业绩贡献不断显现。但目前主要智能 OS 业务面临智能手机市场饱和的困境, 5G 换机潮的到来有望拉动业绩进入新一轮增长,同时智能汽车及智能物联网业务将受益 5G 应用场景的落地,迎利好市场前景。 紧跟 5G“芯”脚步,蓄力 5G 卡位战: 5G 终端及应用的实现依靠芯片厂商和操作系统厂商快速又深度的支持,目前芯片巨头相继发力, 5G 芯片已经相继发布及商用,已经开启 5G 终端及应用卡位战号角,中科创达作为全球领先的智能平台技术提供商,已经搭载高通骁龙 X555G 调制解调器率先发布 5G 版 AI 开发套件,助力 5G+AI 技术的场景落地,蓄力 5G 卡位战。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计 2019-2021年营收分别为 18.68亿元、 24.03亿元、 30.99亿元。 EPS 分别为 0.58元、 0.77元和 1.05亿元,对应的 PE 估值分别为 53/40/29X,给予“买入”评级。 风险提示: 智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。

事件:公司公告2019年4月份的运营数据,4月份公司移动出账用户累计到达3.24亿户,该月净增113.6万户,其中4G用户累计到达2.33亿户,该月净增260.8万户。此外,固网宽带用户累计到达8273.8 万户,该月净增34.6 万户,本地电话用户累计到达5464.5 万户,该月下降27.5万户。 移动出账用户稳定增长,4G渗透率持续上升:2019年4月,4G用户渗透率达到71.87%,同比上升5.12pct,环比上升0.55pct。接近行业平均水平,同时4G网络利用率持续提升。移动用户规模持续良好增长,移动出账用户达到3.24亿户,同比增长9.18%,移动业务上商业模式创新成效显著,发力流量经营,细分市场精准营销。2019 年一季度,公司继续积极推动互联网化运营,加强与互联网公司的2I2C业务合作,持续提升发展效益。 固网宽带用户增长速度大于同期,有望创新高:2019年1-4月固网宽带业务用户总净增185.8万户,用户增加数比去年同期增加4.91%。2019年4月份宽带用户净增34.6万户,用户增长数同比增加36.76%,固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合,突出内容与高速带宽优势,以大宽带、大融合、大视频为主题,激发基层活力,提升销售和服务能力,同时拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。公司自混改后与战略投资者深度合作,不断创新业务,新兴业务增长可观。 混改持续深入,云南联通同合作方签署"双百行动":2019 年5 月17 日,云南联通与亨通光电、亚锦科技、中电兴发签署合作协议,内容涉及云南联通接入网资产建设投资、设立云南省级运营公司和创新业务平台、云南联通委托承包运营合作等方面。云南联通是“双百企业”中唯一一家央企省级分公司,作为联通混改的排头兵,云南联通进一步明确权责,强化激励,探索道路,我们预计云南联通经营情况将持续改善,并继续引领电信业混改继续深入。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善,财务费用大幅降低,负债大幅降低,资本结构进一步优化;传统业务通过差异化经营,精准触达高潜力用户,保证经营业绩稳健增长,同时新兴产业布局领先,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元,当前股价对应PE分别为31/22/17X,维持“买入”评级。 n 风险 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。

事件:光迅科技披露2018年年报,2018年实现营业总收入49.29亿元,同比去年上升8.26%,归母净利润为3.33亿元,同比去年下降0.47%,EPS为0.53元,ROE为10.26%。同时披露2019年一季报,实现营业总收入12.19亿元,同比去年上升0.99%,归母净利润为6392.95万元,同比去年下降17.8%。 收入增速阶段性下滑,业务结构进一步平衡:2018年营业收入增速放缓,受传统市场竞争环境恶化及公司新一期股权激励费用影响,净利润出现下滑。接入和数据业务占比提高,占营业收入38.31%,同比去年增加2.02pct。营业收入结构进一步平衡。高速25G、硅光有源芯片等领域实现突破,研发投入持续增加:公司完成高速25G系列芯片开发,以及硅光有源芯片首轮设计开发、流片和测 试。有效提升大功率硅光光源输出功率、硅光调制芯片带宽。5G前传/中传应用产品开发已形成系列,持续推进400G高速数据通信器件研发。2018年光迅科技三费小幅上升。研发投入4.58亿元,同比增加12.56%,占营业收入9.30%,同比提升0.36pct。研发人员达到879人,占员工人数19.76%,同比上升3.63pct。 5G建设潮开启,光模块需求增加,公司技术优势将凸显:5G建设如期进行,5G基站数量的增加必然会导致对光模块需求的增加,中国5G部署位于国际第一批队,为国内厂商提供了较为良好的市场前景。根据咨询机构Ovum数据,光迅科技占全球市场份额约7.1%,行业排名第四。公司本次排名同比上升一位,行业地位有所提升。随着公司高端芯片的持续放量以及高端器件比例的不断提升,5G商用的加速落地,公司业绩将继续受益。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司光模块业务,作为行业龙头将持续受益;我们预计公司2019-2021年分别实现营收59.87亿元、74.51亿元及93.28亿元,EPS为0.66元、0.87元及1.14元,对应PE分别为45/34/26X,我们给予“买入”评级。 风险提示:5G部署进度不及预期,芯片研发进度不及预期,运营商采购力度不及预期。

事件:2018年度,烽火通信实现营业收入242.35亿元,同比增速为15.10%,归母净利润为8.44亿元,同比增速为2.29%,实现基本每股收益为0.76元。 营业收入稳健增长,归母净利润稳中有进:总收入中通信系统设备及线缆类产品分别占到61.77%和26.65%,其中通信系统设备销售收入149.70亿元,同比增长13.45%;光纤及线缆销售收入64.58亿元,同比增长18.35%;数据网络产品实现销售收入25.32亿元,同比增长19.05%。归母净利润保持稳中有进的向好趋势。 研发支出力度持续加大,核心竞争优势继续保持:2018年研发支出为25.40亿元,较去年同比增加18.76%,烽火通信每年将收入的10%用于研究和开发企业独有的核心技术,产品和方案研发人员超过35%,科研成果转化率保持在90%以上,烽火通信继续保持在高端核心技术方面的研发力度,持续优化产品和技术布局,推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。 5G渐行渐近,应用场景落地激发更多需求:5G新的应用场景对传送网的带宽、时延、可靠性等技术指标提出新的要求,因此5G时代对承载网络、光通信设备、光纤光缆等网络基础设施等产生新的需求。烽火通信技术研究的前瞻性,使其核心竞争优势持续保持,解决方案领先,目前烽火通信的5G解决方案已经覆盖SPN,WDM-PON,OTN,SDN,网络运维等关键领域。 盈利预测与投资评级:我们持续看好烽火通信业务,我们预计2019年-2021年营业收入分别为299.23亿元、372.17亿元及467.00亿元,归母净利润分别为10.40亿元、13.32亿元及17.15亿元,EPS分别为0.89元、1.14元及1.47元,对应的估值分别为34/27/21X,我们给予“买入”评级。 风险提示:5G部署进程不及预期;网络建设进度不及预期;产品研发进度不及预期。

事件:报告期内,公司实现营业收入57.06亿元,同比增加2.33亿元,同比增长4.26%;利润总额3.53亿元,同比增加0.14亿元,同比增长4.12%;实现净利润3.13亿元,同比增加0.16亿元,同比增长5.25%;归母净利润2.76亿元,较上年同期增加0.10亿元,增长3.78%;每股收益0.44元。 受上下游复杂环境影响,2018收入增速暂时放缓:公司2018年收入增速放缓,主要原因有三:一、光纤需求量增长放缓,二、5G尚未开启大规模建设,订单减少、同业竞争加剧。三、受中兴事件影响,子公司特发东智增速减缓。在事件解决后我们预计公司增速将重回正轨。 光通信设备成主要增长动能:公司技术优势主要涉及民用和军工两大方向:民用部分分为光纤光缆产业和智能接入产业,军工部分主要为军工信息化业务。在收入结构上,光传输设备成为增长的主要动能,收入占比持续提高。 5G建设潮将至,核心业务蓄势待发:2019年资本开支回暖,陆续启动集采,网络建设即将启动,市场订单有望继续增长,通信行业将迎来下一波周期性发展;同时受益于国家军队信息化建设的需要,军用装备更新换代速度加快,军改落地等因素,军工信息化产品的市场需求逐渐增加,军工行业保持一定的景气度,为军工信息化产业发展提供了机遇。 盈利预测与投资评级:我们持续看好特发信息未来发展,预计2019-2021年营收为60.36亿元、65.30亿元、73.05亿元,同比增速为5.8%、8.2%、11.9%;归母净利润为2.87亿元、3.18亿元、3.68亿元,同比增速为4.0%、10.9%、15.7%;对应EPS为0.46元、0.51元、0.59元。当前股价对应PE分别为32/28/25X;给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦缓和低于预期、军改低于预期、行业竞争加剧风险、运营商资本开支不及预期。

事件:中兴通讯披露年报,2018年实现营业收入855.1亿元人民币,同比减少21.41%,归属于上市公司普通股股东的净利润为-69.8亿元人民币,同比减少252.88%,基本每股收益为-1.67元人民币,主要是由于公司于2018年6月12日发布的《关于重大事项进展及复牌的公告》所述的10亿美元罚款,及2018年5月9日发布的《关于重大事项进展公告》所述事项导致的经营损失、预提损失所致。同时,公司发布业绩预告,2019年一季度预计盈利8-12亿元。 研发为本,下半年业绩稳健复苏:2018年分季度收入分别为275.26亿元、119.08亿元、193.32亿元、267.47亿元。在事件缓解后,营业收入和归母净利润同时回升。研发经费小幅下滑但仍维持高位,研发占总收入比例提高至12.76%,较2017年的11.91%提高0.84pp,扎实的积累使得公司业绩快速复苏。根据业绩预告,公司2019年一季度预计盈利8-12亿元,盈利略好于预期。 技术沉淀成就优势,提前布局抢占先机:2018年,中兴通讯坚持创新驱动,积极探索新兴技术,以更开放的态度与合作伙伴密切合作,保持在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域的研发投入。深度参与行业标准制定,深入垂直行业产业链,布局5G手机、边缘计算服务器帮助公司抓住即将到来的机遇。 通信行业持续扩张,5G商用助推业绩增长:5G商用进程如期推进,频谱分配完成,2019年开启预商用,2020年有望正式商用。根据中国信通院预测,预计2020年,网络设备和终端设备收入合计约4500亿元,电信运营商在5G网络设备上的投资超过2200亿元,各行业在5G设备方面的支出超过540亿元。2030年,预计各行业各领域在5G设备上的支出超过5200亿元,在设备制造企业总收入中的占比接近69%。 盈利预测与投资评级:我们看好中兴通讯未来发展,公司深度参与通信行业标准制定,深入垂直行业探索,在5G时代提前布局,有能力巩固自己的龙头地位,具备良好的增长潜力。我们预计公司2019-2021年EPS为1.11元、1.76元、2.48元,当前股价对应PE分别为24/15/11X;给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦缓和低于预期,5G正式商用不及预期,行业竞争加剧风险,运营商资本开支不及预期,市场份额扩张不及预期。

事件:公司发布2018 年年报,2018 年全年,公司累计实现营业总收入人民币2908.8亿元,同比增长5.84%。实现主营业务收入人民币2636.83 亿元,同比增长5.9%,领先行业平均的3.0%。实现EBITDA 人民币852.11亿元,同比增长4.3%。税前利润达到人民币120.8亿元,归属于母公司净利润达到人民币40.81亿元,同比增长858.3%。 商业模式创新成效显著,用户成长空间大:公司2018年经营业绩出色超预期,移动主营业务收入同比增长5.5%,高于行业平均的0.6pct。公司资本结构进一步优化,自由现金流再创新高,达到499.6亿元,财务能力大幅增强。面对激烈的市场竞争,公司持续推进市场经营的互联网化转型,通过推出差异化产品提升经营效益。 混改红利初步显现,打造“五新”联通:公司继续推进机构精简工作,同时进行市场化激励,提高员工劳动生产率,增加人力资本灵活性。2018年云南省分公司首期承包运营改革成效显著,引入资金12亿元新建7,400个4G基站,单位建设成本明显下降,年收入上升17.7%,高于行业平均13.2pp。在发展战略上,公司已经组建12个产业互联网公司,混改释放红利,有助于建设新基因、新治理、新运营、新动能、新生态的“五新”联通。 战略合作推进高质量发展,云网一体化等新业务发展迅速:公司与BATJ、滴滴、中国人寿等公司在互联网金融、物联网、云计算、AI等领域有深度合作,有效帮助中国联通深入垂直行业,拓展客户市场空间。并且通过云+智慧网络+智慧应用的云网一体化的新业务模式,有效拓展了政企业务。其中产业互联网业务收入同比增长45%,云计算收入同比增长99%,云网协同效果显著。同时,公司与合作伙伴成立5G联合创新实验室,在10大重点行业开展业务应用示范和探索,助力创造新需求和新收入。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善,财务费用大幅降低,负债大幅降低,资本结构进一步优化;传统业务通过差异化经营,精准触达高潜力用户,保证经营业绩稳健增长,同时新兴产业布局领先,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元,当前股价对应PE分别为38/27/20X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。

事件:公司公告2019年1月份的运营数据,1月份公司移动出账用户累计到达3.18亿户,该月净增276.3万户,其中4G用户累计到达2.23亿户,该月净增291.4万户。此外,固网宽带用户累计到达8150.7万户,该月净增62.7万户,本地电话用户累计到达5552.4万户,该月下降37.5万户。 发力流量经营,移动业务快速发展:2019年1月,4G用户渗透率达到70.12%,较去年同期上升6.96pct,环比上升0.31pct。接近行业平均水平,同时4G网络利用率持续提升。移动用户规模持续良好增长,移动出账用户达到3.18亿户,同比增长10.72%移动业务上商业模式创新成效显著,发力流量经营,细分市场精准营销,2I2C用户达到7,700万户,有效触达新用户,特别是青年市场。 固网宽带用户稳定增长:2018年全年固网宽带业务用户总净增434万户,用户增加数同比2017年全年增加233%。2019年1月份宽带用户净增62.7万户,用户增长数同比增加25%,固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合,突出内容与高速带宽优势,以大宽带、大融合、大视频为主题,激发基层活力,提升销售和服务能力,同时拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。 5G临时牌照今年将发放,联通低频重耕做好布局准备:1月10日,工业和信息化部部长苗圩在接受中央电视台采访时表示,今年国家将在若干个城市发放5G临时牌照。2月13日,中国联通公示了一则招标结果,集采的41.6万L900及L1800站点,大规模对4G进行扩容,这一举动将补齐短板,大幅提升用户体验,做好迎接5G的准备工作。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善;通过精准投资和终端补贴削减,持续降低经营成本,提升经营效率;通过布局创新产业,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.10元、0.18元、0.26元,对应PE60/33/22X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险

拟收购全球射频功率芯片领军企业,占据5G射频制高点,大幅提升整体竞争力 公司此次拟收购标的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleo集团,Ampleo集团原为全球著名半导体企业NXP的射频功率部门,在射频功率芯片行业拥有超过50年的运营经验,是射频功率芯片行业的领军企业之一,2015年Ampleo集团在射频功率半导体行业的市场占有率为24.1%,全球排名第二,射频功率芯片主要供应各大通讯基站设备制造商,在全球范围内不仅拥有华为、诺基亚、爱立信、中兴以及三星等业内优质客户,还在射频功率芯片其他多元化应用领域拥有包括LG、西门子、美的、NEC、日立等其他国内外知名客户。 5G对上游半导体供应商来说,将会是艰难的挑战,如速度更快的处理器、适合的基带和射频器件等。从产业角度,PA是国内企业较为薄弱的产业环节,Ampleo的整合将能够填补国内高端射频芯片的空白,提供全球领先的5G射频芯片产品,助力5G核心技术和核心器件上的自主可控。业绩方面,在5G接下来的高速发展中,也能够为公司带来显著的收入和净利润贡献。 我们认为,公司通过收购Ampleo集团,能够掌握射频功率芯片核心技术,在当前贸易战背景下具有重大意义,随着5G建设的铺开具有广阔发展前景。 以嵌入式为核心,军民领域双轮驱动快速发展 公司原有的三大业务板块--智慧防务业务、信息安全业务和智慧城市业务都处于快速发展阶段: 智慧防务业务:公司智慧防务业务的增长点,一方面在于嵌入式系统检测和元器件检测业务的持续快速增长,另一方面装备健康管理体系产品和无线宽带通信产品业务也将步入放量带来增量业绩; 信息安全业务:未来基于税控盘大数据的服务所带来的附加值将逐渐凸显,预计从2018年起信息安全业务重回快速增长轨道;智慧城市业务:公司在智慧城市领域同时具备工程设计实施以及提供信息化系统和数据服务的能力,我们认为公司凭借竞争优势能够受益于智慧城市的旺盛市场需求,实现智慧城市业务持续快速增长。 盈利预测与投资评级:根据公司最新业务发展情况,我们对其盈利预测进行了下调,2018-2020年预测归母净利润分别为5.23亿元、7.73亿元、11.16亿元,EPS为0.3元、0.44元、0.64元,对应PE为32倍、21倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:军工产品放量节奏不及预期;智慧城市领域竞争日趋激烈;资产重组的推进存在不确定性,收购失败风险;由于停牌时间较长,复牌后股价会出现补跌。

事件:公司拟公开发行总额不超过336,432万元可转换公司债券,募资扣除发行费用后,将投资于5G承载网络系统设备研发及产业化项目、下一代光通信核心芯片研发及产业化项目、烽火锐拓光纤预制棒项目(一期)、下一代宽带接入系统设备研发及产业化项目和信息安全监测预警系统研发及产业化项目。 聚焦主航道,强化核心竞争力:公司本次募集资金聚焦公司光通信及信息安全主业和市场需求,持续打造公司主营业务核心竞争力。通过本次拟投资项目:将研制新一代5G承载网络系统设备,为实现5G规模部署奠定基础;通过自行开发光通信核心芯片降低外购芯片的成本、提升公司系统设备核心竞争力、保障公司内部的供应链安全,保障国家基础信息安全;提高光纤预制棒生产能力,以满足未来光纤光缆的旺盛需求;开发下一代高速宽带接入系统设备,大幅提升各项技术指标,满足用户对宽带速率的更高需求;打造信息安全监测预警系统,满足加速发展的网络信息安全行业需求。公司在立足光通信主业并响应国家5G战略、“宽带中国”战略的同时,进一步在网络信息安全领域深入发展,逐步完成从光通信专家向信息服务专家的转型。 重点投入5G,紧抓5G产业大周期机会:当前全球各国的数字经济战略均将5G作为优先发展的领域,国内也在积极准备5G的实验室验证和现网试点,预计将于2020年正式商用。本次拟投资项目中,5G直接相关项目募集资金占比最大,约为68.9%:其中5G承载网络系统设备研发及产业化项目拟投入募集资金100,464万元,下一代光通信核心芯片研发及产业化项目拟投入募集资金81,203万元,烽火锐拓光纤预制棒项目(一期)拟投入募集资金50,000 万元。通过募投项目的实施,将加速产品和技术的升级,提升公司产品的市场占有率和市场影响力。 技术、市场资源储备充足,未来成长可期:公司每年将收入的10%以上用于研发,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度,推出了面向5G的FitHaul全新承载解决方案。国际市场聚焦投入,新客户突破取得进展,成功布局400G光传输系统,中标中国电信100G OTN设备集采。本次发行可转债,将有效改善公司的财务指标,同时凭借充足的技术、市场资源储备,将助推公司未来业绩成长。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.85元、1.00元、1.26元,对应PE为33、28、22倍,给予“买入”评级。 风险提示:5G产业投资和商用进程不及预期,市场竞争加剧风险。

专网通信行业持续增长,国内外市场全面开花:全球专网通信市场规模百亿美元,CAGR 5%,近一半模拟终端有待替换。国内市场规模百亿元人民币,受模转数及增量需求的影响,国内公安、大交通及工商业将打开广阔的市场空间,龙头公司充分受益。 PDT、DMR、TETRA及宽窄带融合的全线产品驱动收入快速增长: 海能达2017年营业收入增长近56%达53.5亿元。受益于国内公安及地铁的建设,PDT业务持续增加;同时公司2017年完成并购赛普乐整合研发实力,打开发达国家公共安全市场;加上海外中高端工商业的模转数发展以及宽窄带终端产品的推出,公司全线产品预计在未来实现高速增长。 长期研发投入,专网通信龙头地位稳固:公司全球研发中心超10个,研发投入占比15%,研发人员占比35%,参与国家公安专网技术标准制定,承担国家科技重大专项研发,累计申请专利超千项,具备全球市场竞争力,2017年海外营收占比达60%,控股股东长期支持公司发展,员工持股比例达3%。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司未来发展,公司是国内无线通信设备的龙头,产品线齐全,市场拓展及研发不断深入,预计公司将受益于未来无线通讯行业的快速发展。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.33元、0.46元、0.60元,对应PE为20.67、15.09、11.39倍。我们给予公司“买入”评级。 风险提示:国内PDT推进缓慢;国外市场份额拓张低于预期;持续高费用投入等。

事件:2018年10月22日,公司发布2018年三季度报告。报告中披露:2018年1月至9月份实现营业收入人民币2197.12亿元,同比增长6.77%;实现归母净利润34.70亿元,同比增长164.50%。经营活动现金净流量831.32亿元,同比增长5.03%。 主营业务稳健增长,公司业绩大幅改善:公司的营业总收入在近几年逐渐向好,增长率逐渐增长,呈向好趋势。三季度主营业务收入增长较快。2018年前三季度,整体主营业务收入达到2,000.13亿元人民币,比去年同期上升6.46%。其中,移动主营业务收入达到人民币1,254.24亿元,比去年同期上升7.2%;产业互联网业务收入达到人民币172.49亿元,比去年同期上升35.7%。固网主营业务收入为人民币732.23亿元,比去年同期上升5.2%。 深化流量经营,全面推进“五新”联通建设:公司2018年前三季度移动出账用户净增2,566万户,达到3.10亿户。其中4G用户净增3,897万户,达到2.14亿户。移动出账用户ARPU为人民币46.8元,比去年同期有所下降。但公司通过优化产品资费并积极推广大流量套餐,减缓取消手机国内流量“漫游”费对收入下降的压力,并全面推进“五新”联通建设,加快推进互联网化运营。 积极推进激励机制改革,激发创新发展新动能:公司强化激励与绩效挂钩,加大引入创新人才,通过股权层面+业务层面改善,支撑公司可持续发展。并通过与混改合作伙伴积极合作,推动创新业务发展,积极应对日益加剧的市场竞争。 盈利预测与投资评级:创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善,继续看好公司长期发展前景,预计公司2018-2020年EPS分别为0.10元、0.18元、0.26元,对应PE55.74、30.26、20.17X。 参考全球主要运营商的可比估值,我们认为还可以采用PB法进行估值:全球运营商平均PB为2-2.5倍左右,而A股联通PB为1.2倍左右,当前属于低估;考虑混改会带来净资本的增加与业绩快速增长的程度,我们认为A股联通PB估值逐步向全球平均水平接近,维持“买入”评级。 风险提示:流量价格竞争激烈,收入增长不及预期;混改方案不及预期;创新业务发展不及预期。

公司营业收入、利润持续增长,市值高增长,有望追赶四大设备商:2003-2017年间,烽火通信营业收入增长约16倍、归母净利润增长约32倍。公司自上市以来一直持续而稳健的成长。营收、归母净利润在2003-2017年间快速增长,年均复合增速分别为21.7%、28%,归母净利润增长更为明显。公司自2004年之后,营收一直保持增长趋势,持续加速追赶。虽然公司与四大设备商相比,在营收和利润规模上落后较多,但其增长速度毫不逊色,势头良好。2017年公司营收增长21.28%,表现优于同期四大设备商。 光通信业务增长稳健、市场份额一直提升,是公司成长之基:公司立足于光通信,主营业务分为三部分:通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品。近年公司各项业务收入结构基本稳定,其中通信系统目前是公司最主要的收入来源,2017年约占62.67%,公司OTN/PTN/PON等光通信业务增长稳健,依托于优异的服务质量和技术实力,在2/3/4G时期份额一直提升。光通信、光纤光缆以及烽火星空等业务的良好发展,共同构筑了公司业绩的稳健成长。 5G时期公司光通信业务确定受益,ICT业务和海外市场的增长可期:5G移动承载传输设备将面临更新换代,我们认为公司凭借持续提升的产品技术实力,市场格局将可能有所提升,网络带宽需求的增长也必将拉动传输设备的增长。公司已具备了较完整的“云网融合”ICT能力,未来ICT业务将成为公司业绩增长的重要推力。同时海外业务受益于广阔的市场空间和持续重点投入,也将保持较快增长。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.85元、1.00元、1.26元,对应PE为33、28、22倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。

事件:公司发布2018年三季度报告,2018年1月至9月份实现营业收入人民币173.71亿元,同比增长15.53%;实现归母净利润6.31亿元,同比增长5.75%。 公司三季度业绩稳健前进,基本符合市场预期:公司的营业总收入在近五年一直保持稳步上升的趋势,增长率始终保持较高增长水平。横向比较,与去年同期业绩基本持平。随着中美贸易战、中兴禁运事件影响的逐步缓和以及预计2018年年底5G商用的临近,公司业绩增长将会进一步提升。 各项业务进展顺利,成为行业市场领先者:1.集团合并地位突显,中国信科首秀2018中国国际信息通信展;2.各项业务稳健发展,前景可期。 夯实光通信,强劲推动ICT转型,提升综合竞争力:公司作为优秀的信息通信领域设备与网络解决方案供应商,其光传输产品收入位列全球前五,宽带接入产品收入、光缆综合实力均世界前四。此外,公司强劲推动通信和信息技术转型融合,子公司烽火星空为网络安全领域龙头企业,其大数据平台助力公司深入布局网络信息安全、大数据等各领域,广泛应用和部署于政府、公安、军队等部门,从而不断夯实公司综合竞争力,有望创造新的业绩增长点。 5G布局态势领先,坚定投入5G部署:通信产业进入5G时代,系统复杂的提升和产业价值链的重塑使得核心技术在电信产业中的地位愈发重要。公司高度重视技术实力的发展,每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度。截止2018年三季度研发支出为17.55亿,同比增长16.40%,继续加大研发力度,增加研发投入。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.85元、1.00元、1.26元,对应PE为31.44、26.72、21.21倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。

事件:据2018年三季报披露,第三季度实现营业收入12.24亿元,同比增长21.11%,归母净利润为1.24亿元,同比增长55.36%,经营活动产生的现金流量净额为1.67亿元,同比增长83.82%。 三季度业绩逐步回暖,业绩有望稳健上升:随着中美贸易战及中兴禁运事件影响的逐步缓解,运营商设备采购节奏的逐步恢复,公司三季度业绩较二季度逐步回暖,预计随着传统市场回暖及新型市场的起量,公司业绩也将进一步稳健提升。 自研芯片进程不断推进,助力光模块产业新动能持续释放:目前光迅科技拥有10Gbit/s速率光电子芯片量产能力,在ROADM器件实现芯片自给,25G芯片进程也不断加速,目前25G芯片技术指标与国际同类产品水平持平。公司已经具备100G、智能光网络多种解决方案,100G数通光模块逐步实现量产,同时通过非公开发行股票募集资金总额不超过10.2亿元,用于“数据通信用高速光收发模块产能扩充项目”,预计目标产能为年产80.89万/只100Gb/s 光模块,预计未来光迅科技光模块产业动能将持续释放。 5G部署进程加速,作为光模块龙头将首先受益:随着5G部署进程的不断推进高频段及更宽频谱和新空口技术提升5G基站带宽需求,高速光模块的需求将进一步提升;流量的稳健增长,使得5G网络承载的容量及类型较4G进一步提升,也将为光模块产品迎来结构性发展机遇;光迅科技作为国内25Gbit/s工温光收发模块、50Gbit/s波长可调谐光收发模块主要模块供应商,将首先受益。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司光模块业务,作为行业龙头将持续受益;我们预计公司2018-2020年分别实现营收53.07亿元、65.81亿元及83.49亿元,PE分别为41/32/24X,我们给予“买入”评级。 风险提示:5G部署进程不及预期;芯片研发进度不及预期;运营商采购力度不及预期。