公司公布一季报,公司实现营业总收入3.47亿元,同比增长24.16%;归属于母公司股东的净利润6634.37万元,同比增长11.4%;扣非归母净利润6462.01万元,同比增长11.7%。经营净现金流935万元,同比下滑76%。 经营分析 报告期公司销售毛利率79%,相比前期基本稳定,由于GMP认证费用一次性进入生产成本而略有增加。公司继续保持研发投入节奏,研发费用比上年同期增长35.9%;两票制带来的销售调整冲击结束,销售费用率41.7%,与往年基本持平。财务费用略有上升,但总体规模有限(不到100万元)。资产减值损失406万元,比上年同期增长61%,主要系公司本期应收款项计提的坏账准备增加所致。 经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降76.21%,主要系公司本期支付生产、研发及市场推广等生产经营活动的现金有所增加所致;公司向博生吉安科法定代表人杨林先生提供借款,对公司现金净额变化有一定影响。 由于GMP认证、短期产能压力等原因,母公司收入利润相比往年基本持平。我们认为未来随着生长激素水剂获批、生长激素等产品产能的提升和销售团队的扩张,母公司生长激素、干扰素等生物制药业务有望实现环比加速成长,业绩逐季度改善是大概率事件。 2019年3月公司成功完成非公开发行再融资,以“注射用重组人HER2单克隆抗体药物产业化项目”、“年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目”、“精准医疗创新中心”等四个项目为募投项目,实际募集资金净额为人民币6.63亿元,为未来创新发展注入重要动力。公司第2期员工持股计划参与认购近9000万元,展现公司对自身长期发展的坚定信心。 盈利调整 公司2018Q4及2019Q1面临一定增长压力,但我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在改善预期,考虑非公开发行影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47、4.91、6.60亿元,分别同比增长32%、42%、35%。维持“增持”评级。 风险提示 非公开发行对公司EPS的摊薄;产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;中德美联订单确认时间的不确定性;公司2019年1月24日有2008万股解禁,占总股本2%。

公司Q4收入和归母净利润继续保持良好增长势头,分别增长23%、38%,业绩符合预期。 报告期公司效率不断优化,费用控制效果突出,销售费用32.0亿,同比增长17%;管理费用7.15亿元,同比增长10%。本期公司研发费用12.67亿元,同比增长24%。财务费用-1.56亿元,主要原因为本期汇兑损益对利润产生正向贡献1.89亿元,而上年产生损失1.54亿元。公司资产质量良好,持有货币资金超过115亿元,应收账款和存货规模控制得力。 公司是国内最大医疗器械生产商,产品进入国内近11万家医疗机构,99%的三甲医院,销售渠道和服务优势明显,报告期相关能力得到进一步增强。 报告期公司三条主要产品线销售均维持20%以上增长,产品不断迭代各有亮点,逐步挺进高端市场。研发投入金额达到14.20亿元,同比增长25.5%,研发人员增加近500人。报告期内公司新增医疗器械注册证51个,目前共拥有436个医疗器械注册证,一大批有竞争力的产品推向市场。 投资建议 公司优势业务(如监护、除颤、麻醉、血液分析、超声等)国产领先地位稳固,国际竞争力不断提升;呼吸机、输注泵、凝血、化学发光、POC超声、内窥镜手术器械和硬镜系统等成长性业务迅速发展。我们认为未来公司仍将是国内最具有市场竞争力和长期成长空间的综合性医疗器械企业,技术和产品研发方面保持大力度投入,渠道全球布局进一步深化,公司的稀缺价值有望得到市场进一步重视。 我们预计公司2019-2021年归母净利润为45.37、56.45、69.96亿元,分别同比增长22%、24%、24%。维持“增持”评级 风险提示 行业政策风险;产品研发风险;医保控费降价风险;中美贸易摩擦风险;汇率波动风险等。

报告期公司收入利润继续实现高成长,一方面源于以金赛药业生长激素为龙头的生物医药业务高速增长(医药企业收入增长44.16%,净利润增长62.15%),另一方面也由于房地产业务结算收入同比增加。n由于收入快速增长和地产占比上升,公司Q1收入17.75亿,增长72%;营业成本3.22亿,同比增长194%,销售费用6.2亿,同比增长46%;研发费用1.15亿,同比增长37%。 公司应收账款8.4亿,较上期增长17%;存货18.29亿,基本保持稳定;应付账款3.24亿元,较上期增长74%,主要原因是下属房地产公司暂估结算增加。 公司销售商品、提供劳务收到的现金16.21亿,与收入匹配良好,同比增长49%;公司经营活动产生的现金流净额6.18亿元,同比增长398%,改善明显,原因是上年同期下属房地产公司预付的拆迁款增加,影响经营净现金流。 公司生长激素业务继续保持快速增长势头,我们认为公司的行业优势稳固,目前生长激素缺乏人群治疗整体渗透率仍然处于较低水平,未来增长空间依然广阔。公司如能成功完成对金赛药业30%股权的整合,不仅将显著增厚公司EPS,还将对金赛药业核心高管产生良好激励作用,并进一步提高金赛药业未来收入增长的确定性。 盈利调整和投资建议 暂不考虑资产重组对公司业绩影响,看好生长激素业务的增长前景,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.6、18.1、23.6亿元,分别增长35%、33%、30%。维持“买入”评级。 风险提示 竞争对手剂型丰富竞争加剧;生长激素销售费用上升;疫苗行业的整体监管风险;资产重组不确定性的风险。

报告期公司业绩继续稳健增长,考虑到2018Q1有非经常性损益贡献2954万左右,本期仅有760万左右影响,公司实际扣非增长快于表观利润增长。 考虑报告期内公司面临业绩基数迅速提升、美国业务关税上升、国内市场降价控费等新挑战,仍能保持稳健而符合预期的增长,表明了公司具备较强的全球综合竞争力和经营管理能力。 2019Q1和2018Q1人民币兑美元汇率均有一定程度上升,公司持有一定规模美元资产,因而预计在2018Q1和2019Q1均出现汇兑损失。 我们认为,公司所从事的生命信息、体外诊断、医学影像等产品业务在医院均采取按项目收费模式,且在医院收支平衡中起到重要作用,政策风险和价格压力相对较小。同时上述领域国内市场进口品牌份额依然较高,公司具备国际一流、国内领先的产品和渠道竞争能力,价格低于国际品牌同等级产品,是国产替代竞争中最大概率的胜出者。因此,公司不仅具备充分的长期成长价值,也具备较强的中短期政策避险配置价值。 盈利调整和投资建议 考虑公司在国内医疗器械行业的领导地位,并考虑公司化学发光、彩超、血球诊断等业务的业绩弹性,我们预计公司2018-2020年归母净利润为37.19、45.20、56.40亿元,分别同比增长44%、22%、25%。 维持“增持”评级 风险提示 汇率波动风险;渠道库存风险;期间费用率上升;商誉风险;未决诉讼风险;贸易摩擦升级对海外业务造成影响;国内市场降收费、降价影响公司产品毛利率;应收账款和存货周转放慢风险。

公司2018年度业绩表现突出,实现血液制品收入24.08亿元,同比增长16%;疫苗收入7.98亿元,增长184%。重庆子公司收入9.92亿元,净利润3.29亿元;疫苗公司实现收入8.03亿元,净利润2.70亿元。由于收到政府补助,基因公司实现净利润5924万元。 随着行业景气度回升,公司资产质量不断改善,在收入和利润大幅增长的背景下,公司应收账款9.09亿,占总资产比14.0%,同比下降0.9%;存货12.0亿元,不仅总资产占比下降4.66%,绝对规模也已经开始减少。 由于血制品行业变化和公司疫苗销售规模大幅扩张,报告期公司销售费用5.38亿,同比增长101%,销售费用率17%,仍处于较低水平。公司管理费用1.82亿元,同比增长14%。公司研发投入1.55亿元,研发费用1.46亿元,分别同比增长18%、13%。 盈利调整与投资建议 我们在前期报告《血制品行业投资框架演变和未来趋势分析》中指出,国内血液制品行业经过2017-2018年的调整和恢复,已经出现整体性的销售和周转改善,预计行业的供应稀缺性未来会进一步恢复;公司血液制品业务在国内具备综合领先优势,血制品业务估值未来有望迎来修复。 我们认为基因公司单抗业务价值在过去股价中并未得到充分体现,随着其研发的推进和品种序列的扩展(七个品种取得临床批件,四个品种进入临床III期),未来这一业务有望得到更充分的价值确认。 考虑公司血制品恢复态势和疫苗放量潜力,我们预计公司2019-2020年归母净利润为14.47、19.06、23.69亿元,同比增长27%、32%、24%。 维持“买入”评级。 风险提示 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险。

全年公司生物制品收入增长20.5%(其中基因工程药增长22.4%),中成药收入增长102%(含两票制带来的销售变化因素),化学药收入增长15%,原料药收入下滑18%,技术服务收入增长27%。 公司前三季度营业收入、营业利润增长稳定,第四季度因重组人生长激素、重组人干扰素等基因工程药物未能及时满足市场快速发展带来的供货需求,短期内影响了高毛利产品的收入增速,从而影响了净利润的增长。 公司在北区利用现有一栋厂房建设年产2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线。目前已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设,全部生产设备、配套设施已经安装就位,正在进行设备调试和验证确认工作。消防设施和环保设施也同步建设到位。我们认为未来随着新产能的投产以及生长激素注射液的获批,公司产品供应能力有望不断增强,满足市场的旺盛需求,业绩增长也有望提速换挡。 为扩大产能以及推动单抗药物产业化项目进程,公司将一栋旧厂房推倒重建,造成资产处置损失2500万元左右。 n 公司研发投入1.68亿元,同比增长28%,占收入11%;研发费用8732万元,同比增长24%。报告期内公司在研发创新领域成果丰硕,在生长激素、单抗药物、细胞治疗、小分子药物、多肽药物等多个领域均取得进展突破。 本期销售费用6.41亿元,增长73%,主要由于两票制下部分产品由代理模式改为由公司直接负责或共同建设模式;管理费用9860万元,同比增长10%;财务费用2787万元,增长50%,主要系公司本期新增银行借款、借款利息支出相应增加所致。 盈利调整与投资建议 考虑公司当前的产能压力及未来的改善预期,参考2018年公司实际报表费用情况,我们预计2019-2021年公司实现归母净利润3.43、4.84、6.54亿元,分别同比增长30%、41%、35%。维持“增持”评级。 风险提示 非公开发行对公司EPS的摊薄;产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;中德美联订单确认时间的不确定性

报告期公司继续保持快速成长势头,业绩符合预期。免疫诊断(含酶联免疫、微孔板化学发光和磁微粒化学发光等)业务收入增长34%,微生物检测业务收入增长18%,生化检测业务收入增长175%。公司主要核心业务毛利率保持稳定。公司经营活动产生的净现金流6.54亿元,同比增长35.7%。 公司目前已经获得91项磁微粒化学发光诊断产品的注册(备案)证书,磁微粒化学发光试剂与全自动化学发光测定仪进行系统整合,形成达到进口全自动化学发光产品性能指标的集成检测系统,在国产品牌中具有较强竞争力,是公司成长的核心驱动产品。n公司销售费用率16.4%,销售费用同比增长34.7%,截止2018年底,公司产品已进入二级医院及以上终端用户5,000多家,其中三级医院1503家,占全国三级医院总量的60%。 公司保持高研发投入节奏,2016年-2018年研发投入分别为1.04亿元、1.48亿元、2.17亿元,占当期营业收入的比重分别为10.6%、10.5%和11.2%。公司多个新系列磁微粒化学发光产品的研发已加速启动,AutofMS1000质谱仪获得医疗器械注册证和CE证书,BC120全自动血培养系统也获得CE证书;A1000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证。2018年5月公司正式推出第五代磁悬浮全自动流水线,有望提升公司整体集成水平和品牌形象,增强公司对高端客户的开拓能力。 公司与与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议,在中国境内成立合资公司推进核酸POCT产品的生产研发销售。 盈利调整和投资建议 我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,结合2018年实际报表情况,微调19年盈利预测(下修约6%),预计2019-2021公司EPS为1.70、2.20、2.83元,同比增长27%、29%、29%。维持“增持”评级。 风险提示 发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用上升超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期

公司主业继续保持快速增长,在尿毒症、重症肝病等领域销售规模快速提升。2018年公司实现一次性使用血液灌流器产品销售收入9.25亿元,同比增长39%;其中HA-130灌流器6.61亿元,同比增长44%(考虑价格变动因素,实际数量增长更快);BS330血浆胆红素吸附器4478万元,同比增长74.19%。血液净化机、血液灌流器分别同比增长85%、34%。公司积极拓展海外销售,实现对34个国家的销售,海外销售收入1504万元,同比增长70%,公司的产品在越南、伊朗、土耳其纳入了医保。 公司报告期销售费用2.99亿元,同比增长43%,与收入利润增长节奏匹配。公司销售队伍继续扩张,目前销售人员超过750人,同比增长26%,公司在行业中的销售和渠道优势不断巩固。公司研发投入4614万元,同比增长73%,重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,与中科院深圳先进技术研究院成立“仿生智能生物材料联合实验室”助力保持公司在国内外血液净化领域的科技领先。 公司拟投资自有资金不低于2.48亿元人民币建设健帆生物血液净化项目,其中湖北健树的血液净化项目之医用材料项目投资金额约1.2亿元人民币。公司董事会同意投资1亿元成立天津健帆生物科技有限公司,以扩大公司在华北的生产基地规模,与公司现有的珠海健帆园生产基地、湖北健帆生产基地一起形成华北、华南、华中的产业战略布局。 盈利调整及投资建议 我们看好公司作为国内血液净化领先企业的成长空间,公司有望在血液灌流及血浆吸附产品不断提升渗透率和覆盖面的同时,实现产品线的丰富,在肾病、肝病、危急重症领域实现体系化的成长,预计公司2019-2021年EPS分别为1.31、1.76、2.36元,同比增长36%、35%、34%。维持“买入”评级 风险提示 实际控制人和部分高管解禁和减持风险;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险。

事件 公司年报实现收入53.7亿元,同比增长31%;实现归母净利润10.1亿元,同比增长52%;实现扣非归母净利润10.0亿元,同比增长56%。业绩符合预期。公司拟以2018年末的总股本170,112,265股为基数,每10股派发现金8.00元(含税)。 公司拟向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业30%股权,同时公司拟采取询价方式向不超过十名特定投资者非公开发行股份或可转换债券募集配套资金。本次发行股份购买资产发行价格经双方协商确定为174.49 元/股。本次交易标的预估值和拟定价尚未确定,但本次交易标的预估值及拟定价预计将达到重大资产重组标准,构成上市公司重大资产重组。公司股票将于2019年3月7日开市起复牌。 公司全资子公司与六洲酒店管理(上海)有限公司签署管理合同,现投资建设长春海容广场豪华五星级洲际酒店和四星级假日酒店,项目完工后交由上述协议对方负责酒店管理工作。项目总投资104162 万元,其中土地费用17184 万元,建设投资86978万元。 经营分析 四季度公司实现营业收入12.35亿元,同比增长-15%;实现归母净利润1.68亿元,同比增长-4.05%;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长5.11%。考虑今年地产收入确认早于往年,且年底各类费用结算较多,单季度增速变化不影响全年主业高增长趋势。 近年公司生长激素业务表现优异,金赛药业对公司整体利润贡献突出,本次交易有利于提高上市公司资产的完整性,突出公司主业,增强核心竞争力及持续盈利能力。此外根据交易预案,未来重组报告书将确定业绩承诺金额和补偿方式,有利于在激励金赛药业核心管理层的同时提高金赛药业及上市公司业绩确定性。 盈利调整及投资建议 考虑生长激素持续高增长,暂不考虑此次重组的影响,预计2019-2021年公司EPS为7.91、10.32、13.21元,同比增长34%、30%、28%。 维持“买入”评级 风险提示 竞争对手剂型丰富竞争加剧;生长激素销售费用上升;疫苗行业的整体监管风险;本次交易不确定性的风险。

公司全资子公司重庆公司收到重庆卫健委复函,同意重庆公司在梁平区设立单采血浆站。采浆区域为重庆市梁平区。 截止此次获批前,公司共有单采血浆站24家,其中广西4家,贵州1家,重庆14家(含6家分站),河南5家。依靠内生采浆增长,2017年公司采浆规模接近1100吨,位居行业前列;平均每家浆站采浆超过40吨,同样居于行业顶尖水平。 根据梁平区政府官网,重庆梁平区位于重庆东北部,幅员面积1892平方公里,辖33个乡镇(街道),268个村、75个社区,总人口93万,人口稠密,潜在采浆资源丰富。公司此次获批在梁平设立浆站,有望进一步提升其血浆资源储备,为长远发展提供空间。 我们认为血液制品行业经过2016-2018年的销售政策调整,以及渠道和企业库存的出清,已经走出景气下行周期,开始进入量价恢复阶段。未来随着原料血浆和血液制品稀缺性的凸显,公司血制品业务的价值有望得到市场重估。 此外,公司流感疫苗业务2019年产能产量有望进一步获得提升,特别是四价流感病毒裂解疫苗将迎来第一个完整的生产年度,公司流感疫苗业务同样存在较强业绩弹性。 考虑近年我国全人群流感疫苗接种率仅1-2%,而美国、日本等发达国家接近50%,长期成长空间广阔。 盈利调整及投资建议 考虑血液制品的稳健恢复和流感疫苗的放量弹性,我们维持前期盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为1.23、1.56、1.90元,同比增长39%、27%、22%。 维持“买入”评级风险提示 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险。

公司2018Q4实现营业收入5.06亿元,同比增长39%;实现归母净利润0.34亿元,同比下滑60%;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比下滑35%。 收入增长主要系公司销售规模扩大及部分产品销售营销策略改变所致。Q4因母公司所有生产车间准备五年一次的GMP再认证工作,短时间内未能完全满足市场高增长带来的大量供货需求,主要产品出现供不应求,影响了销售收入的快速增长。此外为扩大产能以及推动单抗药物产业化项目进程,公司将一栋旧厂房推倒重建,造成资产处置损失2500万元左右。 但我们认为上述因素对公司业绩的影响是暂时性、一过性的,从业务基本面看,公司生长激素业务依然拥有旺盛的订单需求,同时水针上市进程正在积极推进,预计2019年有望推向市场;长效剂型的临床试验和上市申报进程也在有序进展之中。随着未来新品种的推出和公司产能建设的完成,公司主业有望逐步走出低谷。 中德美联法医基因检测业务、博生吉安科细胞治疗业务、安科恒益小分子药物业务等其他版块在2018年同样取得多项进展,公司逐步打造在传统优势业务以外的其他增长极,创新布局能力出色,具备较强管线价值。 盈利调整 考虑公司短期的产能压力,以及未来的增长恢复预期,暂不考虑可能的非公开发行影响,综合考虑上述因素,我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.27、0.34、0.47元,分别增长-4.3%、26.7%、38.6%。 维持“增持”评级。 风险提示 产能紧缺继续制约公司发展;生长激素粉针市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;中德美联订单确认时间的不确定性;非公开发行的不确定性。

公司2018Q4实现收入34.74亿元,归母净利润8.22亿元,分别同比增长23%、38%,增速与Q1-Q3接近,公司业绩表现极其稳定。 公司在庞大体量之上,收入端和利润端均呈现优秀增长,一方面是因为公司在主要业务领域(生命信息、体外诊断、医学影像)均建立了扎实的产品优势和市场份额,重磅品种(如高端彩超、高端监护、化学发光免疫、硬镜等)不断涌现,收入和客户规模快速扩张;另一方面也得益于公司的降本增效措施,成本和费用比例不断优化。此外,考虑公司有较多海外业务和外汇资产,估计2018年内汇率的波动变化也贡献了较为可观的汇兑损益。 考虑公司于2018年完成A股发行,募集较多现金,预计未来公司财务费用水平有望继续优化。此外,由于公司国内收入占比上升,且化学发光、血球和彩超等潜力业务占比上升,未来公司毛利率和净利率存在继续提升空间。 我们在前期《日本医疗器械行业深度研究之一:整体篇》等报告中多次论述,国内医疗器械市场目前仍处于发展较早期阶段,跨国企业市场份额居高不下,国产替代仍是目前医疗器械市场投资最重要的主题。考虑到公司产品线数量和销售规模较国内同行业企业有突出优势,在国内竞争中拥有最大的成功概率。 盈利调整及投资建议 考虑公司在国内医疗器械行业的领导地位,并考虑公司化学发光、彩超、血球诊断等业务的业绩弹性,我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.06、3.81、4.70元,分别同比增长44%、25%、23%。 维持“增持”评级 风险提示 汇率波动风险;渠道库存风险;期间费用率上升;商誉风险;未决诉讼风险;贸易摩擦升级对海外业务造成影响;国内市场降收费、降价影响公司产品毛利率;应收账款和存货周转放慢风险。

公司四季度实现营业收入11.8亿元,同比增长68%;实现营业利润5.0亿元,同比增长144%;实现利润总额4.9亿元,同比增长141%,实现归母净利润3.8亿元,同比增长89%。 四价流感疫苗国内需求空间大2019年有望继续上量:我们认为公司四季度收入利润靓丽表现与四价流感病毒裂解疫苗接种季放量关系密切。根据中检院数据,2018年公司批签发四价流感疫苗超过512万支,三价流感疫苗超过340万支,公司批签发量稳居行业龙头。 由于四价流感疫苗2018年年中获批,生产周期受到一定限制,而2019年可以按照完整年度排产,我们预计2019年四价流感批签发量将再上层楼。考虑到我国全人群流感疫苗接种率仅1-2%,而发达国家可达50%左右,流感疫苗的长期成长空间广阔。 血液制品业务景气度反转预计2019年加速成长:2018年血液制品业务保持成长势头,从2018年前三季度看,主要血液制品行业上市企业均展现良好的应收周转改善和存货周转改善,表明行业经过2017年的经营改进和销售调整,已经进入恢复阶段,行业拐点清晰。我们预计2019年这一趋势将进一步持续和加速,公司作为国内血液制品龙头,采浆规模、综合血浆利用能力、质量管理能力均处于国内顶尖水平,有望成为血液制品行业景气度恢复的最大受益者。 盈利调整及投资建议 考虑血液制品的稳健恢复和流感疫苗的放量弹性,我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.23、1.56、1.90元,同比增长39%、27%、22%。维持“买入”评级 风险提示 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险。

公司Q4实现营业收入1.29亿元,同比增长47%;实现归母净利润0.31亿元,同比增长17%。考虑年底费用计提相对集中,我们认为Q4收入增长快于利润增长是正常的现象。 公司产品序列不断更新,2018年人类10基因突变联合检测试剂盒(可逆末端终止测序法)、5种突变基因检测试剂盒(荧光PCR法)、人类EGFR基因突变检测试剂盒(多重荧光PCR法)等多个产品获批,公司在荧光PCR肿瘤组织用药检测、荧光PCR液体活检用药检测、二代测序肿瘤用药检测等领域均有产品获批,为临床提供多技术平台、合规的、全方位的检测服务,具备较强综合竞争力。近年进口和国内靶向治疗药物的获批明显加速,未来靶向药医保保障逐步跟进是大概率事件,公司产品适用患者人数有望快速增长,我们对公司未来收入的增长前景持乐观态度。 公司董事会2019年2月通过限制性股票激励计划,激励范围共141人,包括公司董事及高级管理人员、核心管理人员、核心技术业务骨干等,覆盖范围全面,考核目标设定合理,有望提升公司核心团队整体积极性和凝聚力,也为未来业绩确定性提供了一定保障。限制性股票总摊销费用7535万元,2019、2020、2021、2022年分别摊销3469、2763、1083、220万元。 盈利调整及投资建议 考虑肿瘤精准治疗用药检测市场的快速发展,同时考虑限制性股票激励摊销费用对表观利润增速的影响,我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.87、0.95、1.35元,同比增长34%、9%、41%。 如剔除激励费用摊销的影响,对应净利润增速为34%、33%、31%。 维持“增持”评级 风险提示 限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现;新产品放量不达预期;政策面降价控费压力

业绩简评 公司公告,正筹划发行股份、定向可转换债券及支付现金方式购买金赛药业30%股权,同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股份及/或定向可转换债券募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组,自2019年2月25日开市起停牌,预计停牌时间不超过5个交易日。 各方同意,标的资产最终交易价格应以评估机构出具并经有权国资部门备案的评估结果为基础,由各方协商确定,并协商确定股份对价、定向可转换债券金额、现金对价的金额和比例。本次交易金赛药业股东的业绩补偿期间为交易完成后3年。 经营分析 谋求全资控股金赛药业提升公司核心价值:公司目前持有金赛药业70%股权,近年来金赛药业并表利润对公司归母净利润的贡献比例维持在70%左右,且保持快速增长势头,是公司业绩成长的绝对核心驱动。考虑到目前我国生长激素市场总体渗透率仍处于较低水平,且市场竞争格局良好,我们预测未来金赛药业的核心主业仍将处于高速成长期。公司进一步提升对金赛药业持股比例,有望充分享受生长激素市场规模扩张带来的红利。 重组有望发挥激励作用提升业绩确定性:目前交易方案仍有待相关方协商确定,此次交易对方包括金赛药业董事、总经理金磊先生,且本次交易将包含业绩承诺和补偿相关协议,如能顺利推进,将有望对金赛药业管理层产生良好的激励作用,并提升未来金赛药业业绩成长的确定性。 盈利调整及投资建议 考虑生长激素持续高增长,暂不考虑此次重组的影响,预计2018-2020年公司EPS为5.86、7.88、10.46元,同比增长51%、35%、33%。 维持“买入”评级 风险提示 竞争对手剂型丰富竞争加剧;生长激素销售费用上升;疫苗行业的整体监管风险;本次交易不确定性的风险。