公司公告2019年1月销量数据:1月公司共销售各类汽车11.04万辆,同比增长1.52%。其中哈弗品牌8.62万辆,同比增长9.81%;风骏皮卡销量1.15万辆,同比增长4%;WEY品牌销量1.02万辆,同比减少49.9%。欧拉品牌销量0.38万辆。 1月销量正增长,大幅跑赢行业,超预期。公司2019年1月实现销量11.04万辆,同比增长1.52%。根据乘联会发布数据,2019年1月乘用车批发量同比下滑17%,零售量同比下滑2%。公司单月销量正增长,增速大幅跑赢行业整体增速,主要是由于哈弗品牌及皮卡销量大幅增长。 哈弗品牌销量表现亮眼,WEY品牌表现差强人意。本月公司哈弗销量达到8.6万辆,同比增长9.81%,哈弗M6/F5/F7分别实现销量1.2万/0.5万/1.5万辆,提供销量正增量。WEY品牌实现销量1.02万辆,同比下滑49.9%。期待后续WEY品牌GT版车型上市提振销量。 行业销量复苏,长城低库存轻装上阵,维持“审慎增持”评级。2019年1月行业弱复苏,整体零售数据表现超市场预期。公司目前库存健康,低库存轻装上阵保证批发与零售端销量企稳。公司M/F系列新车逐渐爬坡至正常水平,后续WEY品牌及欧拉品牌新车型上市有望提振整体销量。经过2018年的艰难洗礼,公司也积极调整战略布局,优化人员配置、独立零部件体系等多措并举保证公司未来长远发展。预计公司2019-2020年归母净利润分别为48.9/53.8亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业增速大幅下滑;公司新车销售低预期;

18Q4亏损环比持平,政府补贴贡献较大。2018Q4公司亏损4.1-6.6亿元,好于预期,2018Q3公司亏损4.5亿元,2017Q4盈利13.3亿元,2018年全年特别是三四季度盈利恶化的主要原因是投资收益转负。2018年长安福特销量38万辆,降54%,目前约160万辆的年产能大量闲置。且2018Q4销量6.9万辆,同比降15%、环比降73%,长安福特2018Q4亏损大幅加深。但预计因2018Q4政府补贴大增,2018Q4归母利润环比变化不大,预计扣非亏损加深。 穷则思变,福特推出新一轮产品周期。2018年5月至今长福月度上牌量始终高于批发销量,主动调整渠道库存虽然影响了2018年下半年利润,但有利于2019年轻装上阵。2018年来,福特将中国和北美并列为两大核心市场,计划到2025年底在中国推出超50款新车型,包括8款全新SUV车型、至少15款福特和林肯电动车。此外福特对中国区管理层进行大面积调整,并重新梳理了在华经销商网络。长福推出换代福克斯(2018年12月),并在2019年下半年至2020年推出换代翼虎、全新探险者,并国产林肯品牌MKC等3款车型,2019/2020年长安福特利润将持续反弹。 否极泰来,福特第三轮产品周期逐渐开启。作为积淀深厚的老牌国企,新产品真空期导致公司陷入短期困境,但随旗下各品牌持续推出新车型,特别是福特多款全新车型及林肯品牌国产将对公司利润带来较大弹性。我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.13/0.28/0.94元,维持“审慎增持”评级。

销量下滑致2018年业绩大降,领界低价上市或成SUV黑马。公司传统上在轻型商用车领域具备较强竞争力,但近年来竞争加剧影响公司盈利。2019年起江铃将主要依赖福特开拓乘用车领域,领界之后或有持续新车型推出,将对上市公司盈利带来较大弹性。预计2019-2020年EPS分别为1.08/1.33元,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车行业销量大幅负增长,新车销量不及预期

近日,公司公告三季度业绩预告,前三季度归母利润8-13亿元,降78%-86%,其中第三季度亏损3.1-8.1亿元,2017Q3盈利11.9亿元。 Q3乘用车销售低迷,预计2019年企稳。据乘联会数据,2018年9月乘用车销售205.9万辆,同比降12.1%、环比增15.0%,第三季度同比降7.3%。 我们预计全年销量约2363万辆,降2.1%,预计2019年销量微幅正增长。 长安福特销量大减,期待换代福克斯及翼虎。长安福特Q3销8.1万台,降59.6%,各车型销量全面下滑,主因车型老化及竞争加剧。2018年10月换代福克斯上市,轴距加长、外观内饰、动力性能相比老款改善明显,翼虎将于2019年换代,预计两款车型换代后将对销量及盈利有明显提振。 林肯2019年国产,利润弹性较大。2019年起林肯将于长安福特国产化,第一款车型林肯MKC 将于2019年下半年上市,2020年也将有2款车型上市,我们测算林肯国产将对长安福特2019年利润带来14亿的增量。 长安自主企稳,产品线密集更新。长安自主9月7.9万台,环比增48.5%,销量处于改善通道。2018-2019年公司密集推出新品,今年10月CS35换代、2019年Q1全新CS85上市、Q2CS95换代、下半年CS75换代、2020年CS65上市,伴随6万以下低价产品线的收缩和成本控制,我们认为公司自主业务有望接近盈利。 黎明之前最黑暗,期待长安新品周期。第三季度公司陷入亏损,主因长安福特销量下滑导致的负规模效应,我们认为在国内乘用车不陷入持续严重低迷的前提下,产品更新将推动长安汽车2019年迎来利润拐点,目前处于黎明前的黑暗。我们调整了盈利预测,预计2018-2020年EPS 分别为0.09/0.32/0.53元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:乘用车市场持续低迷,林肯国产车型上市推迟,福特及自主新品反馈不佳。

事件:近日公司发布半年报,2018H营收226.3亿元,同比增72.g%,归母利润8.2亿元,同比增33.4%;扣非归母利润4.6亿元,同比增23.g%。毛利率15.1%,同比降3.Opct;净利率4.2%,同比降1.9pct。 高田资产完成并购,2018H利润高于指引。2018年4月公司公告以15.88亿美元购买日本高田除硝酸铵气体发生器以外的主要资产,目标资产对应账面净值不低于18亿美元。2018H公司营收226.3亿元、归母利润8.2亿元,相比2018年一季报指引,利润高于指引,主要因2018H公司非经常损益3.7亿元,其中由于收购高田资产产生的一次性收益9.4亿元,购买高田产生的相关的一次性费用3.2亿元、企业重组费用1.2亿元、所得税影响1.0亿元、债务重组损失0.7亿元。 均胜安全拿单顺利,2019H完成主要整合。重组后的均胜安全在全球汽车安全领域市场份额30%,仅次于奥托立夫,资产交割后均胜安全在全球获得新订单50亿美元,订单进展超出预期。均胜安全的经营目标保持65-70亿美元的销售规模,主要产能和资源优化工作将在19年上半年完成,通过3年左右时间,将利润恢复到行业平均水平。 业务整合顺利推进,期待高田盈利释放。通过多年来系列收购,公司在汽车安全、电子等领域已拥有全球性的核心资产,规模、技术、客户等领域均为全球一流水平。我们期待公司整合优化、降本增效,公司利润存在较大的提升空间。我们调整了盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为1.29/1.97元/2.64元,维持“审慎增持”评级。

事件:近日公司公告半年报,2018H公司营收30.7亿元,同比增31.6%;归母利润4.4亿元,同比增12.9%;毛利率28.0%,降l.Opct,净利率14.2%,降2.4pct。 营收增速高于行业,Q2利润环比改善。2018H国内乘用车产量同比增3.2%,公司营收30.7亿元,同比增31.6%,归母利润4.4亿元,同比增12.9%,其中福多纳营收3.9亿元、净利润0.34亿元,扣除掉汇兑损益、投资收益、营业外收益等,我们测算公司经营性利润约3.3亿元,增8.7%,其中Q11.6亿元、降2.7%,Q21.7亿元、增22.3%,2018Q2强于季节性。 各项业务稳健成长,毛利率整体承压。减震件营收11.7亿元,同比增15.6%,毛利率34.7%,同比降0.25pct;内饰件营收12.0亿元,增11.0%,毛利率22.6%,降2.79pct;底盘系统5.9亿元,增277.7%,毛利率21.1%,降2.67pcto钢材、石油等原材料涨价对公司的盈利能力带来一定压力。 2018年是战略投入期。2018H公司资本开支7.4亿元,再创历史同期新高。公司2017年报认为2018年是公司的战略投入期,在底盘、轻量化等重要业务将投入资本开支22亿元,将为公司长期成长打下坚实基础。因此下半年公司将迎来资本开支高峰。 业绩环比改善,2018年是战略投入期。与国内外优质车厂合作,公司经营状况基本平稳,二季度的盈利环比一季度有所改善。2018年是公司重要战略投入期,我们看好公司轻量化业务、电子业务的成长能力。预计2018-2020年EPS分别为1.23/1.43/1.64元,维持“审慎增持”评级。

事件:近日公司发布半年报,2018H营收24.5亿元,同比增22.4%;归母利润3.0亿元,同比增32.3%;毛利率21.6%,同比增0.3pct;净利率12.2%,同比增0.9pct。 增长远超行业,毛利率环比回升。2018H乘用车产量同比增3.2%,星宇营收24.5亿、增22.4%,大幅超越行业增速实属不易,我们认为与2016年大量的新接订单自2018年初逐步量产有关。且由于奥迪等客户的LED大灯及尾灯毛利率较高,2018Q2公司毛利率达22.1%,环比持续回升。 费用率创历史新低,摊薄效应愈发显著。2018H公司销售费用0.6亿元,费用率2.6%,管理费用1.4亿元,费用率5.6%,财务费用210万元,费用率0.1%;期间费用率8.3%,较去年同期降低2.lpct,实际上这也是公司自2008年公布年报以来首个能将期间费用率控制在g%以内的半年度。 持续拓展增量客户,LED大灯项目大量批产。2018年公司新批量奥迪、宝马全球等豪华品牌,2019年新增客户吉利等将开始量产,客户开拓仍有空间。2018-2019年,星宇配套的一汽大众探歌、换代宝来、吉利等全LED大灯项目陆续投产,公司产品升级正进入高速兑现期。 优异内资供应商,仍处产品升级及进口替代的历史机遇期。星宇股份作为细分行业最优质内资供应商,有望称霸国内市场并深度参与全球竞争,我们看好短中长期公司的成长性。我们调整了盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为2.20/2.80/3.67元,维持“审慎增持”评级。