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张熙

平安证券

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工作经历: 证书编号:S1060519060003...>>

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康辰药业 医药生物 2022-02-25 29.84 -- -- 30.30 1.54%
32.12 7.64%
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事项:1、公司自主研发创新药KC1036进入Ib/II 期临床研究。2、公司开展犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶临床试验。 KC1036即将进入Ib/II 期临床研究。该研究的适应症为晚期复发或转移性消化系统肿瘤,采取多中心、开放试验设计,组长单位为中国医学科学院肿瘤医院。 我国每年新增胃癌、食管癌、结直肠癌等消化系统肿瘤合计过百万人,消化系统肿瘤普遍死亡率较高,临床亟须疗效较好的药物。由复旦大学医院管理研究所邀请国内著名同行专家担任评审的复旦版《2020年度中国医院专科声誉排行榜》中,中国医学科学院肿瘤医院在国内肿瘤专科医院中排名第一,在业内具有较高的学术影响力。KC1036能够获得该医院认可牵头做临床试验,后续结果值得期待。 KC1036的临床前研究数据显示抗肿瘤活性和良好耐受性。KC1036是公司自主研发的境内外均未上市的化学药品第1类创新药, 是主要作用于AXL/VEGFR2/FLT3的新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂。临床前药效学研究结果表明,在食管癌和胆管癌模型中,KC1036的有效率(TGI≥60%)为100%,对照药5-FU和吉西他滨的有效率为0%和60%,;在胆囊癌模型中,KC1036的有效率为 80%,阳性药吉西他滨的有效率为60%。研究结果显示,KC1036在较低剂量水平即表现出明显的抗肿瘤效果且安全性和耐受性良好。 Ⅰ期临床数据显示安全性良好,对于多种肿瘤有效。KC1036的一期临床研究共纳入23名受试者,包括肺腺癌,直肠癌,胆管癌,胸腺癌,肺鳞癌,食管癌,软组织肉瘤以及其他肿瘤。受试者既往系统治疗中位线数为2线。15例受试者至少完成了1次肿瘤评估,ORR 为13.3%,DCR 为80%。2例PR 受试者目前仍处于持续缓解状态,持续缓解时间已达到3个月。安全性方面,截止到2021年8月,观察到的较常见不良反应为临床实验室检测指标异常、恶心,不良反应为1~2级。该研究结果显示,KC1036单药具有良好的安全性及耐受性,在晚期实体瘤患者中显示了较突出的抗肿瘤活性。 公司致力打造“全球新”首创新药,研发管线顺利推进。公司目前两个抗肿瘤创新药KC1036和CX1003处于临床阶段,KC1036已完成临床一期。CX1003目前处于临床一期阶段,按临床计划正常推进。CX1026项目处于临床前阶段。 苏灵开展犬用止血临床研究,有望开拓宠物市场销售。据前瞻产业研究院的数据,2019年我国宠物猫狗数量达9915万只,预计每年外科手术量在百万台,其对应的手术止血药市场仍有较大空间,有望进一步促进苏灵的增长动力。此外,宠物药属于自主消费市场,不受医保控费影响,产品价格也更有弹性。 维持“买入”评级。预计2021-2023年 EPS 分别为1.16元、1.35元和1.52元,对应PE 分别为26X/22X/20X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,苏灵有望通过进军宠物用药打开增长空间,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。
冠昊生物 医药生物 2022-01-14 18.99 -- -- 19.28 1.53%
19.28 1.53%
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事项:公司发布2021年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为7000万元-7900万元,比上年同期增长50%-70%;扣除非经常性损益后的净利润为4780万元–5680万元,比上年同期增长:40%-66%。 本维莫德执行医保谈判价格,预计销量增长明显。本维莫德乳膏成功进入国家乙类医保目录,于2021年3月1日起执行医保及新价格,新价格降幅达到72%,价格下降后,价比凸显。我国银屑病患者650万人,人群基数大,降价后每支138元,受众大幅提高,预计2021年销售量同比明显提升。 积极扩展代理品种,促进收入增长。借助公司原有销售渠道资源,扩大代理品类,神外代理产品销售收入较上年同期增长50%,拉动公司整体业绩增长。优化产品结构后,公司整体毛利率较上年同期增加了3%。 生物材料和眼科板块预计整体稳健。眼科板块产品全国各省基本实现集采,生物材料中的胸膜在部分省份集采。公司积极应对集采,同时进一步加大了成本控制的力度,预计这两个板块整体业绩稳健。 维持“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元,EPS分别为0.28/0.35/0.41元,对应PE为67X/54X/45X。公司各个板块增长稳健,本维莫德进入医保后覆盖范围有望大幅增加。维持“买入”评级。 风险提示:本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。
康辰药业 医药生物 2021-09-13 34.63 -- -- 35.94 3.78%
35.94 3.78%
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事项:公司自主研发创新药 ] KC1036公布Ⅰ期临床数据。 KC1036的临床前研究数据显示抗肿瘤活性和良好耐受性。KC1036是公司自主研 发的 境内 外均 未上市 的化 学药 品第 1类创 新药 ,是 主要 作用 于AXL/VEGFR2/FLT3的新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂。临床前药效学研究结果表明,在食管癌和胆管癌模型中,KC1036的有效率(TGI≥60%)为 100%,对照药 5-FU和吉西他滨的有效率为 0%和 60%,;在胆囊癌模型中,KC1036的有效率为 80%,阳性药吉西他滨的有效率为 60%。研究结果显示,KC1036在较低剂量水平即表现出明显的抗肿瘤效果且安全性和耐受性良好。 Ⅰ期临床数据显示安全性良好,对于多种肿瘤有效。KC1036的一期临床研究共纳入 23名受试者,包括肺腺癌,直肠癌,胆管癌,胸腺癌,肺鳞癌,食管癌,软组织肉瘤以及其他肿瘤。受试者既往系统治疗中位线数为 2线。15例受试者至少完成了 1次肿瘤评估,ORR 为 13.3%,DCR 为 80%。2例 PR 受试者目前仍处于持续缓解状态,持续缓解时间已达到 3个月。安全性方面,截止到 2021年 8月,观察到的较常见不良反应为临床实验室检测指标异常、恶心,不良反应为 1~2级。该研究结果显示,KC1036单药具有良好的安全性及耐受性,在晚期实体瘤患者中显示了较突出的抗肿瘤活性。 公司致力打造“全球新”首创新药,研发管线顺利推进。公司目前两个抗肿瘤创新药 KC1036和 CX1003处于临床阶段,KC1036已完成临床一期。CX1003目前处于临床一期阶段,按临床计划正常推进。CX1026项目处于临床前阶段。 维持“买入”评级。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.16元、1.35元和 1.52元,对应 PE 分别为 29X/25X/23X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。
冠昊生物 医药生物 2021-08-26 18.18 -- -- 19.40 6.71%
19.40 6.71%
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业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入 2.6亿元(+28.9%),实现归母净利润4022万元(+49.2%),实现扣非归母净利润3188万元(+62.4%)。 多个新产品高速增长,生物材料板块销售稳健。生物材料板块是公司的优势领域,近年持续持续深挖市场,实现营业收入1.7亿元。其中新一代脑膜产品冠朗较去年同期增长134.0%;胸普外科修补膜较去年同期增长59.6%;无菌生物创护膜较去年同期增长105.7%;乳房补片较去年同期增长164.7%。 带量采购边际影响减少,眼科板块稳步增长。眼科板块实现营业收入5460万元,人工晶体毛利率为63.7%(+8.9pp)。带量采购及跨省联盟采购今年已经覆盖大部分省份,祥乐爱锐系列人工晶体产品在几乎所有联合集采招标中多个产品中标,大幅提高了市场占有率;爱舒明系列产品已在全国市场全面推广,在各地的销售稳步提升。在新产品引进方面,美国TEKIA 人工晶体临床试验已完成,并已启动注册资料递交的准备工作。 本维莫德执行医保谈判价格,推广持续进行中。药业板块营业收入2130万元,毛利率为75.1%(-10.0pp)。本维莫德乳膏成功进入国家乙类医保目录,于2021年3月1日起执行医保及新价格,新价格降幅达到72%,价格下降对销售收入造成一定影响,但性价比凸显,更利于该药品在临床实现广度覆盖。 维持“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元,EPS 分别为0.28/0.35/0.41元,对应PE 为66X/53X/45X。公司各个板块增长良好,生物材料和眼科新产品拉动整体业绩增长,本维莫德进入医保后覆盖范围有望大幅增加。维持“买入”评级。 风险提示:本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。
益丰药房 医药生物 2021-05-10 62.47 -- -- 92.00 12.88%
70.52 12.89%
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oracle.sql.CLOB@5eebdbdf
康辰药业 医药生物 2021-05-03 36.48 -- -- 38.19 4.69%
39.70 8.83%
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oracle.sql.CLOB@365843b7
大参林 批发和零售贸易 2021-04-29 64.11 -- -- 78.80 1.22%
64.89 1.22%
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oracle.sql.CLOB@190eea6e
冠昊生物 医药生物 2021-04-23 20.70 -- -- 23.98 15.85%
24.50 18.36%
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业绩总结: 公司2021年一季度实现营业收入 1.3亿元(+37.6%), 实现归母 净利润 1825万元(+58.0%), 实现扣非归母净利润 1612万元(+83.6%) 。 毛利率明显提升, 四费率总体下降。 2021年一季度公司毛利率为 77.3% (+5.1pp),销售费用率为 43.1%(+5.8pp), 主要原因是上年同期受新冠疫 情影响销售推广活动大幅减少,本报告期公司调整经营及营销策略,加大市场 推广力度所致。 管理费用率为 9.6%(-1.6pp),研发费用率为 5.4%(-2.4pp), 财务费用率为 1.7%(-3.0pp) , 主要原因是本报告期贷款规模减少、利息支出 减少 185.6万元所致。 本维莫德正式进入医保, 后续销售值得期待。 分板块来看, 一季度预计药品板 块(主要是本维莫德) 收入实现同比增长。 本维莫德医保谈判后降幅达到 72%, 现价 138元/支。价格的下降以及进入医保,明显促进该药进院销售,预计一季 度销售量有大幅增长, 从而抵消了价格下降的影响,本维莫德接下来的表现值 得期待。眼科板块受到集采影响逐渐减弱,预计销售持平。生物材料板块去年 一季度受到疫情影响销售下降,预计今年一季度恢复性增长趋势良好。 维持“买入”评级。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 0.7/0.9/1.1亿元 (由于本维莫德进入医保后价格下降,因此相对于上次报告下调公司盈利预 测),对应 EPS 分别为 0.28/0.35/0.41元, 对应 PE 为 75X/60X/51X。新药本 维莫德的上市打开公司增长空间,预计随着该药的放量,将有望带动公司业绩 迎来高速增长阶段。维持“买入”评级。
恒瑞医药 医药生物 2021-04-23 68.74 -- -- 86.65 4.80%
75.46 9.78%
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业绩总结:公司2020年实现营业收入 277.3亿元,同比增长 19.1%;实现归母净利润 63.3亿元,同比增长18.8%;扣非后净利润为59.6亿元,同比增长 19.7%。 疫情影响下肿瘤板块强势增长,创新品种快速放量。2020Q4实现收入与归母利润分别为 83.2亿、20.7亿,同比增长 31.2%、29.2%;疫情影响下,收入与利润逐季恢复趋势明显。三大主营业务增速表现差异较大,受益于创新品种快速放量,抗肿瘤业务是全年增速最高板;造影剂业务加速恢复,全年实现正增长明显加快;麻醉业务受影响较大,全年增速为-16.6%。抗肿瘤销售收入 152.7亿元,同比增长 44.4%,PD-1放量与 19K 等品种新进医保催化是主要原因,PD-1单抗销量同比增长 326%,达到 30.7万瓶;造影剂收入 36.3亿元,同比增长 12.4%,受益于碘克沙醇持续放量增长以及碘化油等新品的销售;麻醉产品收入 45.9亿元,同比下滑 16.6%,主要原因系疫情下医院手术数量大幅下滑以及核心品种右美受集采影响较大所致。综合线实现收入 41.2亿,同比增长4.8%,受新进医保品种及个别产品提价的推动,以非布司他、艾瑞昔布及布托啡诺为代表的综合线产品持续增长。制剂出口实现收入 7.6亿元,同比增长 20%。 2020年,公司计提股权激励费用 3.3亿,若剔除激励费用的影响,归母净利润同比增速为 20.5%。 研发投入持续创新高,多个新品种有望 2021年获批。2020年公司研发投入 49.9亿元,同比增长 45.9%,占收入比例 18%,总额与占比均持续创历史新高。2018年以来,公司创新药研发开始集中兑现,19K、吡咯替尼、PD-1、瑞马唑仑等多个重磅品种陆续获批上市;2020年,这些品种销售均取得可观收入,是公司肿瘤线以及整个收入增速加快的核心品种。公司最重磅品种 PD-1单抗于 2019年 5月获批,2020年已经成为公司最核心的单品;我们预计 2020年公司创新药销售收入约 100亿元,占公司总收入比例超 30%。多个创新药完成处于不同研发阶段,海曲泊帕乙醇胺、CDK4/6抑制剂、瑞格列汀、恒格列净已经进入最后申报上市阶段,有望陆续获批。PD-L1、SHR3680、SHR0302等数个品种处于 III 期临床;阿帕替尼与 PD-1联合用药、SHR3680、SHR1459等产品获准在海外开展国际多中心临床试验。公司已获批与在研品种数量均保持国内大幅领先优势。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.44元、1.71元、2.06元,对应 PE 分别为 56、47、39倍。众多在研创新品种陆续获批催化公司进入新的发展周期,推动公司由传统仿制药企向创新药企战略持续转变,维持“买入”评级。
大参林 批发和零售贸易 2021-04-23 64.81 -- -- 81.68 3.79%
67.26 3.78%
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业绩总结: 公司2020年全年实现营业收入 145.8亿元(+30.9%);实现归母 净利润 10.6亿元(+51.2%);扣非归母净利润 10.2亿元(+48.1%)。 EPS 为 1.62元。第四季度实现收入40.9亿元(+15.2%),归母净利润2亿元(-28.3%)。 毛利率和费用率均小幅度的下降。 公司 2020年毛利率为 37.1%(-0.9pp),毛 利率下降的主要原因是公司的产品结构变化,与新冠相关的医疗用品和用药占 比提升,而这部分业务毛利率低于公司平均水平;财务费用率为-0.08% (-0.35pp),下降的主要原因是存款利息收入大幅上升,可转债利息费用下降 所致; 管理费用率为 4.8%(+0.2pp),销售费用率为 23.8%(-2.2pp),销售 费用率的下降预计由促销减少等原因所致。 新冠相关业务贡献明显增量。 公司中西成药、中参药材和非药品均有大幅提升, 中西成药 90.8亿元(+22.5%),中参药材的营业收入为 21.7亿元(+31.4%), 非药品的营业收入为 30.1亿元(+65.7%),主要原因为新冠疫情物资带来的销 量增长。分业务来看,公司 2020年批发板块上涨明显,营业收入为 4.9亿元 (+125.2%),主要原因为公司一直深化批发行业的发展,开发药品行业各层 级客户; 零售板块营业收入为 137.72亿元(+29.1%),零售业务是公司的强 势板块,公司持续增长的门店数量保持了规模优势。 门店数量增长提速,自建并购两条腿走路。 2020年底,公司已开业门店共 6020家(含加盟店 315家), 2020年一共净增 1264家门店,同比增长 27%,相比 于 2019年增长提速。其中新开门店 845家,收购门店 250家,加盟店 261家, 关闭门店 92家。公司坚持自建并购两条腿走路, 2020年主要发生了 16起同行 业投资并购业务,涉及门店数为 467家(其中已签约未交割门店 174家),占 2020年新增门店数量的 23%。 处方外流业务持续布局中。 处方外流作为长期行业趋势,公司一直积极布局相 关业务。公司拥有 595家院边店,较去年增加 37个门店。公司加快 DTP 药房 和慢病特病药房建设,拥有 89家 DTP 门店。含大病统筹及门特门慢定点资格 门店在内的医保门店持续增长,公司医保药店达 4695家,其中 2020年新增医 保门店 1107家,医保门店总数占公司直营药店总数的 82.30%,业内领先。 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.06元、 2.61元和 3.30元,对应 PE 分别为 36倍、 28倍和 22倍。考虑到公司在华南地区行业地位稳 固,渗透率持续提高,在华东、东北等地区也快速提升市占率,未来持续增长 空间大。维持“买入”评级。
康辰药业 医药生物 2021-03-26 34.18 -- -- 36.30 5.22%
39.70 16.15%
详细
业绩总结:公司2020年实现营业收入 8.1亿元(-24.1%),实现归母净利润1.8亿元(-31.1%),扣非归母净利润 1.5亿元(-31.9%),其中 Q4营业收入2.6亿元(-15.1%),实现归母净利润 0.4亿元(-33.3%)。 核心产品受疫情影响,净利率下降。毛利率为 92.7%(-1.9pp),预计是由于受疫情影响,主要产品尖吻蝮蛇血凝酶销量下滑所致。销售费用率为 58.5%(+0.7pp),管理费用率 19.2%(+1.0pp),预计由于中介机构服务费及专业管理人员职工薪酬等费用增加所致。研发费用率为 11.5%(+0.3pp),财务费用率-6.0%(+1.3pp)。 由于毛利率下降明显,费用率有所上升,公司净利率也有所下滑,为22.7%(-3.1pp)。 疫情影响手术量下降,苏灵收入下降,2021年有望稳步恢复。苏灵收入 7.9亿元(-24.8%),毛利率 94.6%(-1.2pp)。2020年由于受到疫情影响,医院住院病人大幅减少,手术量相应下降,苏灵作为手术用药销量受到影响。第四季度由于疫情影响减弱,苏灵销售也稳步恢复,预计 2021年将持续恢复中。 骨科产品有望在 2021年贡献业绩。公司收购的密盖息在 2020年三季度并表,并表后收入为 4298万元。根据收购密盖息的业绩承诺,公司合并报表范围内密盖息相关业务在 2021年、2022年、2023年的净利润分别不低于 0.8亿元、1亿元、1.2亿元。该业务有望在 2021年贡献利润增量。特立帕肽国内注册稳步推进中,有望在 2022年获批,届时骨科产品线逐渐丰富。 维持“买入”评级。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.41元、1.63元和 1.84元,对应 PE 分别为 24X/21X/19X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。 f
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-19 44.70 -- -- 50.10 11.31%
49.75 11.30%
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b绩总结:公司2020年全年实现营业收入126.6亿元(+20.8%);实现归母净利润7.9亿元(+30.8%);扣非归母净利润7.5亿元(+27.4%)。EPS为1.38元。第四季度实现收入34.2亿元(+21.3%),归母净利润1.9亿元(+55.1%)。 财务指标分析:毛利率和费用率均明显下降。公司2020年毛利率为35.8%(-2.9pp),毛利率下降的主要原因预计为带量采购品种增加,中药批发业务等低毛利率业务占比提升所致;销售费用率为24.1%(-2.9pp),销售费用率下降的主要原因预计为房租降低和门店往下级市场拓展所致;管理费用率为4.0%(-0.1pp),财务费用率为0.03%(-0.2pp)。 业务占比分析:医疗器械和中药占比提升明显。公司中西成药销售收入为88.4亿元(+15.2%),医疗器械销售收入为13.6亿元(+87.3%),主要原因预计为疫情品种口罩消毒液等拉动;中药销售收入为11.2亿元(+39.3%),预计主要原因为公司加大中药品类的推广力度。 新开门店地区分析:1)贵州、重庆、四川增速较快,一半新开门店仍然布局云南大本营。截至2020年底,公司共拥有直营连锁门店7205家,覆盖10个省份及直辖市。公司在2020年共新开1155家门店,其中51%布局在云南省,其次是四川(166家)和广西(124家)。省外市场中新开门店占比前三的省份为: 贵州(25%)、重庆(21%)、广西(18%)。2)新开门店中,地市级门店占比最大。公司门店分为省会级、地市级、县市级、乡镇级,其中地市级门店数量最多,增速最高,是公司重点布局类型。公司共有地市级门店2246家(+20.0%),省会级门店1772家(+16.7%),县市级1821家(+11.1%),乡镇级1366家(+10.6%)。 数据验证处方外流持续进行中。慢病门店和带量采购品种可较验证处方外流逻辑。2020年底,公司共有慢病医保门店646家,同比增长35.4%,慢病医保销售金额同比2019年增长84.0%。公司的慢病业务处于高速发展时期,随着国家统筹医保逐渐放开的趋势,预计慢病业务仍将有望维持高速增长。2020年公司带量采购产品销售额占门店总销售额的7.7%,带量采购产品销售数量是2019年的27.4倍,带量采购品种销售额增长迅速。 维持“买入”评级。预计2021-2023年EPS分别为1.66元、2.12元和2.60元,对应PE分别为24倍、18倍和15倍。考虑到公司作为西南地区龙头药店企业,深耕强势地区的同时,持续进行扩张,未来发展可期,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张不达预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等。
康辰药业 医药生物 2021-03-04 36.78 -- -- 36.76 -0.05%
37.86 2.94%
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事件:公司发布2021年度非公开发行A股股票预案,拟募资3亿元用于创新药研发,董事长王锡娟全额认购。 实控人全额认购,对公司未来发展信心充足。本次非公开发行拟发行数量不超过1072万股(含本数),股票的价格为27.98元/股,发行完成后,刘建华和王锡娟通过直接和间接方式合计控制公司股权比例将从47.90%增加到51.17%,对公司控股比例进一步提升,也彰显了实控人对公司未来发展的坚定信心。 募资用于抗肿瘤创新药KC1036的研发,多靶点创新药前景可期。KC1036是主要作用于AXL/VEGFR2/FLT3的新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂。临床前研究显示KC1036抗肿瘤作用显著,特异性强,能有效抑制抗肿瘤药物的耐药性,安全性好。目前该药已进入临床试验,首选适应症为治疗耐药的非小细胞肺癌和突破性治疗胆管癌、胆囊癌等未满足临床需求的实体肿瘤。本次募资的3亿元拟全部投向KC1036项目。 公司产品管线布局逐渐丰富,覆盖骨科+凝血+肿瘤三大领域。公司通过外延收购获得骨科产品密息盖和特立帕肽。目前主要在研创新药主要是靶向抗肿瘤药领域,包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目,具有广阔的市场空间。加上公司原有的抗凝药苏灵,公司产品管线覆盖骨科+凝血+肿瘤三大领域,后面有望通过外延进一步完善。 维持“买入”评级。预计2020-2022年EPS分别为1.15元、1.40元和1.56元,对应PE分别为32X/26X/23X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。
冠昊生物 医药生物 2020-12-29 24.58 -- -- 26.80 9.03%
26.80 9.03%
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事件: 公司控股子公司广东中昊药业有限公司产品本维莫德乳膏(商品名“欣 比克”)通过了医保谈判,首次被纳入《医保目录》。 医保类别为乙类, 医保支 付标准为 138元(10g:0.1g /支) 。 以价换量, 银屑病患者用药可及性增加, 未来增长空间可期。 本维莫德成功通 过谈判降价进入医保, 价格为 138元(10g:0.1g/支),限轻中度稳定性寻常型银 屑病患者的二线治疗。降价前的价格为 496元/支,买四赠二,实际到手价格为 331元/支,因此本次谈判后实际降幅为 58%。 本轮降价后性价比优势凸显,如 果按照每年用药 8-12周,平均用药 8-12支计算, 本维莫德降价后单疗程金额 为 1104-1656元, 医保报销 70%计算,则患者负担费用为 331-497元,绝大部 分患者均可承担这笔费用。用药负担的减轻有望大幅增加本维莫德的渗透率, 我国银屑病患者约 650万人,按照 90%人群用药率、 80%轻中度患者计算,假 设本维莫德最终用药渗透率达到 40%,年用药金额为 1104元,则最终销售规模 有望达到 20.7亿元。 本维莫德相对于卡泊三醇具有明显的疗效优势。 在Ⅲ期临床试验中, 686例患 者按 2:1:1比例随机分配至 1%本维莫德乳膏、安慰剂或卡泊三醇组接受治疗。 结果显示,治疗 12周,本维莫德组的 PASI75应答率优于卡泊三醇组,显著优 于安慰剂组(50%vs37%vs14%),研究者总体评价 PGA 显著优于安慰剂组 ( 66%vs34%) 。对治疗结束时银屑病皮损面积与严重性评分下降 90% ( PASI90)和治疗结束时银屑病皮损面积与严重性评分下降 50%患者比例 (PASI50)进行分析,结果显示本维莫德组与安慰剂和卡泊三醇组相比,具有 统计意义差别。一年期观察实验显示,本维莫德组从治愈至复发时间缓解期中 位数约为 36周(9个月)。 维持“买入”评级。预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 0.8/1.3/2.3亿元, 对应 EPS 分别为 0.29/0.48/0.85元。新药本维莫德的上市打开公司增长空间, 预计随着该药的放量,将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。维持“买入” 评级。 风险提示: 本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、 研发失败风险。
一心堂 批发和零售贸易 2020-11-19 36.85 -- -- 45.83 24.37%
47.85 29.85%
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事件1:公司拟投资人民币 5000 万元设立全资子公司一心堂药业(四川)有限 公司进一步实施拓展公司业务,保障公司未来的产业战略顺利实施。 事件2:授权全资子公司海南鸿翔一心堂医药连锁有限公司在不超过人民币1 亿元额度内参与国有土地使用权及地上建筑物竞拍及签署相关文件。合计7.0 万平方米土地使用权及2.5 万平方米地上建筑物。 在四川新建子公司,助力拓展大西南业务。公司在川渝地区门店数量预计超过1000 家,在川渝的总药店数量占比预计在2%左右,尚有可观提升空间。川渝作为公司重点发展市场,未来预计门店数量和业务收入将持续增长,原有的物流中心将不能满足公司的业务扩张。本次设立的全子公司一心堂药业(四川) 有限公司预计将对应未来大西南物流中心仓建设,为公司在大西南的持续扩张奠定基础。 海南发展势头强劲,竞拍土地做好后勤保障。截止2020H1,公司在海南的门店数量达到271 家,预计占海南总药店数量的10%出头,是海南第一大连锁药店。海南一心堂过去几年经营状况好,具有强劲的盈利能力。2020 年1-9 月, 海南一心堂盈利2912 万元。本次竞拍土地预计用于物流及办公,为该子公司的经营及扩张做好后勤铺垫。 维持“买入”评级。预计2020-2022 年EPS 分别为1.23 元、1.47 元和1.76 元,对应PE 分别为30 倍、25 倍和21 倍。考虑到公司作为西南地区龙头药店企业,深耕强势地区的同时,持续进行扩张,未来发展可期,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张不达预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名