2019业绩超预期:2019年实现营业收入328.97亿元,同比增长49.61%,实现归属母公司净利润52.8亿元,同比增长106.41%,实现扣非归母净利润50.94亿元,同比增长117.32%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元(含税),现金分红比例为14,29%。此外预计2020年实现营收496亿元。 2020Q1业绩同比大幅度增长:2020Q1实现营业收入85.99亿元,同比增长50.60%,实现归属母公司净利润16.84亿元,同比增长204.92%,实现扣非归母净利润17.61亿元,同比增长195.39%。 单晶龙头逆势扩张,扩产提速。公司加速原规划产能的投产进度,截至2019年底,公司单晶硅片产能达42GW,单晶组件产能达到14GW,超预期完成了产能规划目标。预计2020年硅片产能达到75GW,比原计划产能多10GW;单晶组件产能2020年底达到30GW。 产销再创新高,毛利率大幅提升。2019公司出货量大幅提升,且海外占比较高,主要是上半年光伏需求以海外为主。硅片方面,公司硅片出货65.5亿片,其中,对外销售47.02亿片,同比+139%,自用18.48亿片。 2019硅片环节实现营业收入129.13亿元,同比增长111.13%,硅片毛利率为32.18%,同比提升15.9个百分点;组件方面,对外销售7.4GW,同比+23.33%,自用971MW,其中海外销量5.0GW,占比为67.57%,同比增长154%。组件实现营收145.7亿元,同比增长11.3%,组件毛利率为25.81%,同比提升1.35个百分点。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022公司EPS为1.64元、2.05元、2.48元,对应(4月22日)PE为17.1倍、13.7倍、11.3倍,予以审慎增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期;原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦加剧。

公司发布2019年年报：2019年公司实现营业收入34.9亿元，同比增长48.3%，实现归属母公司净利润5亿元，同比增长79.8%，实现扣非归母净利润4.9亿元，同比增长91.5%。2019年Q4单季度实现营业收入10.44亿元，同比增长50.7%，实现归属母公司净利润1.60亿元，同比增长96.5%，实现扣非归属净利润1.57亿元，同比增长107.7%，业绩符合预期。同时，公司拟分派股权，每10股转增4股。 铸件业务龙头，产能持续扩张。2019年9月，公司10万吨大兆瓦（>4MW）铸件项目投产，公司总铸件产能达40万吨，其中风电铸件产能31万吨，通用铸件产能9万吨。精加工产能已提升至10万吨，2020E可增至22万吨，产能规模全球第一。此外，公司公告计划扩张日星二期8万吨产能，投资规模4.5亿，公司市占率有望进一步提升。 低折旧高良率，成本优势显著。2019年日月股份单吨折旧额约为305元/吨，远低于吉鑫科技784元/吨折旧额，叠加公司高产品良率，公司2019年毛利率高达25.2%，远超同行业公司。 推进“两海”战略，实现量利双增。2019年公司积极推进海上项目及海外市场，海上项目预计将出现高增长，2018~2021E装机需求CAGR约24.0%，公司新建设的10万吨海装关键铸件项目产能将有效促进公司销量增长，同时公司不断拓展海外高端市场，拉动公司产品平均单价及毛利率。 短期行业抢装，长期平价促需求。2020年行业步入抢装周期，优质产品供不应求。长期看，风电经济性不断增强，海外部分地区已实现发电侧平价，随着全球新兴市场逐渐实现风电平价上网，全球风电装机量将得到有效保障，也为风电铸件提供强有力的需求支撑。 投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为1.46元、1.96元、2.44元，对应（4月23日）PE为13.6倍、10.2倍、8.1倍，予以审慎增持评级。 风险提示：风电装机不及预期；原材料大幅涨价；公司产能投放不及预期。

业绩符合预期，毛利率逐季提升：2019年公司实现营业收入168.87亿元，同比增长22.76%，实现归属母公司净利润9.04亿元，同比增长42.93%，实现扣非归母净利润6.21亿元，同比增长98.38%，业绩稳定增长。主要系公司新能源产能提升，销量规模扩大，其中太阳能硅片销量较上年增长76.19%，产量较上年增长68.15%。Q4单季度毛利同比再度提升，Q4单季度毛利率为22%，同比提升8.23个百分点，净利率为4.1%，同比下滑0.45个百分点，环比下降2个百分点。 光伏核心驱动，210大硅片加速放量：：2019年公司新能源行业实现营业收入154.39亿元，同比+24.24%。其中，新能源材料实现149.21亿元营收，同比+24.30%，主要是产品出货量提升所致，太阳能硅片销量较上年增长76.19%；电力板块实现营收5.18亿元，同比+54.49%，主要系并网发电规模同比提升所致。目前公司向子公司中环协鑫增资，中环五期项目已开始生产210硅片，加速210大尺寸硅片产能释放，提升G12硅片产品在光伏市场的占有率。截止2019年底8-12英寸集成电路用大直径硅片已经顺利实现投产。光伏及半导体业务双轮驱动业绩增长。 投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.53元、0.69元、0.88元，对应（4月3日股价）PE分别为28.7倍、21.9倍、17.24倍，予以审慎增持评级。风险提示：光伏装机不及预期,国际贸易摩擦加剧,原材料价格大幅波动等

事件: 2019年公司实现营业收入 382.45亿元,同比增长 33.11%,实现归属母公司净利润22.10亿元,同比下降31.30%,实现扣非归母净利润16.21亿元,同比下降43.53%,业绩符合预期;2019年公司拟每10股派发现金红利1.6元;同时,公司预计2020年一季度实现净利润8.00亿-9.14亿,同比增长250%-300%,业绩整体符合预期。 风机短期盈利承压,下半年拐点已现:分业务板块看: (1)风机板块,2019年实现营收288.7亿元,同比+29.8%。主要系风机销售8.2GW,同比+39%。 但盈利能力出现大幅下滑,毛利率12.3%,同比下降6.7个百分点。主因产品售价同比下降7.3%,成本端小幅提升0.6%,毛利率承压严重。19年实现净利润为2.14亿元,净利率为1%。但毛利率拐点已现,公司19年上半年风机毛利率11.3%,下半年回升至12.9%,主要是售价提升1.6%带来的盈利修复。 我们认为,参考招标价格走势,公司风机毛利率处于加速上行通道。 (2)风电服务板块,19年实现营收35.8亿元,同比+116.5%,实现净利润为0.33亿元; (3)风电场开发板块,19年实现营收42.7亿元,同比+8.98%,实现净利润16.14亿元; (4)其他板块,实现营收15.3亿元,其中水务收入7.9亿元同比+25.6%,实现净利润5.73亿元。 招标规模翻倍增长,招标价格底部反弹20%:19年国内风机招标量已达到65.2GW,同比增长94.6%,创年度最高招标量历史纪录。2019年12月,2.0MW级别机组投标均价为4,072元/kW,较18年12月价格回升22.4%。2019年12月,2.5MW 级别机组投标均价为4004元/ kW,同比价格提升16.5%,,电前瞻指标向好,2020年迎来量价齐升。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司20-22年EPS 分别为1.03元、1.26元、1.31元,对应(3月31日)估值分别为9.2倍、7.5倍、7.2倍,予以审慎增持评级。 风险提示:1、弃风限电改善不及预期;2、行业新增装机不及预期;3、原材料价格波动过大;4、行业竞争导致产品售价大幅波动;

事件:公司发布19年三季报,实现营业收入226.93亿,同比+54.68%,实现归属母公司净利润34.84亿,同比+106.03%,实现扣非归母净利润34.10亿元,同比+114.62%。Q3单季度实现营业收入85.81亿元,同比增长83.80%,实现归属母公司净利润14.75亿元,同比增长283.85%,实现扣非归属净利润14.14亿元,同比+322.49%,业绩符合预期。 毛利率提升,费用率持续下降:公司19年前三季度总毛利率/净利率27.63%、15.35%,分别同增5.42、3.91pct。2019Q3单季度毛利率/净利率为29.93%、17.18%,环增1.88pct、0.55pct。主要原因系单晶产品价格坚挺,及公司成本把控出色。19前三季度费用率下降至8.21%,同比下降1.16个百分点,其中销售费用、管理及研发费用、财务费用分别同减1.01、0.14、0.01pct。 现金流优化显著,应收账款周转天数降低:19年前三季度经营活动现金流净流入达40.1亿元,相较18年前三季度(10.6亿)、19年上半年(24.3亿)大幅提升。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为84.52、48.85天,同比分别降0.96、24.16天周转能力。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。 Q4公司在手订单饱和,加速扩产引领平价:预计公司因Q3国内需求启动晚于预期,组件出货将结转至Q4,公司在手订单饱和,Q4国内需求启动组件出货有望环比大幅增长。同时,公司硅片65GW提前一年实现,叠加二期可转债发布,加速扩产,铸就规模和成本壁垒,提升市占率,引领平价进程。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.25元、1.67元、1.95元,对应(11月29日)估值分别为19倍、14.3倍、12.2倍,予以审慎增持评级。

事件:公司发布19年三季报,实现营业收入280.24亿,同比+31.03%,实现归属母公司净利润22.43亿,同比+35.24%,实现扣非归母净利润20.86亿元,同比+32.98%。Q3单季度实现营业收入119.0亿元,同比增长33.52%,实现归属母公司净利润7.92亿元,同比增长7.02%,实现扣非归属净利润7.0亿元,同比+3.2%,业绩符合预期。 电价价格下跌,Q3单季度毛利率、净利率下滑。公司19年前三季度总毛利率/净利率19.32%、8.0%,分别同增0.49、0.24pct。2019Q3单季度毛利率/净利率为15.68%,6.66%,环降6.18pct、2.98pct。电池价格低位,预计公司Q3多晶毛利率20%,单晶毛利率10%-15%,持续保持盈利。估算非硅成本0.23-0.25元/W,未来随着大尺寸产品比例提升,非硅成本有望进一步下降,有望向0.2元/W靠近。19前三季度费用率增至10.24%,同比增加0.99个百分点,其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同-0.47、+0.12、+0.57、+0.77pct。 现金流优良,营业周期降低。19年前三季度经营活动现金流净流入达21.7亿元,同增4.24亿元(+24.5%)。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为25.85、13.31天,同比分别降5.69、2.38天。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。 电池或迎反弹,新增低成本产硅料能竞争力十足。单晶PERC电池龙头企业毛利率已跌至仅10%左右,国内需求延期将会延续到19Q4、20Q1,对需求有所支撑,单晶盈利或有好转。硅料方面,内蒙通威等新产能成本低于4万元/吨,完全成本不到5万元/吨,公司成本优势望巩固。 投资建议:预计公司19-21年EPS分别为0.73元、0.98元、1.28元,对应(11月29日)估值分别为17.9倍、13.3倍、10.2倍,予以审慎增持评级。