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许盈盈

兴业证券

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东方财富 计算机行业 2021-01-11 34.75 -- -- 40.55 16.69% -- 40.55 16.69% -- 详细
东方财富的商业模式是通过以“东方财富网”为核心的互联网流量生态圈积累 庞大的用户基础,进一步经基金/证券等一站式金融服务多元变现。 海量财经 用户基础叠加科技赋能,助力公司实现穿越牛熊的高增长, 2020Q3营收和净 利润分别达 59.46/33.98亿元,其中证券业务占比超 60%,东财证券营收排名 由行业 80名开外跃升至 27名,净利润排名更是跻身 Top20,实现弯道超车。 流量积累:东财区别于传统券商的核心竞争力在于拥有海量的优质财经流量。 公司深耕互联网财经资讯场景, 2005年上线东方财富网, 06/07年分别上线股 吧和天天基金网,自此构建起三大流量入口,分别从财经资讯/互动社区/基金 理财的角度,来满足用户内容/社交/决策/交易等全方位需求,完成海量财经流 量的原始积累,为日后转型发展奠定了坚实基础。 流量变现:基金&证券稳定贡献业绩,多元金融成长可期。 第一轮基金代销:龙头优势显著,变现能力稳健。 2012年 7月天天基金正式 对外开展基金销售,自此开启流量第一阶变现。 依托前期积累的海量用户基 础, 叠加互联网渠道优势助力规模攀升, 由 2013年 361亿元大增至 2020Q3的 9951亿元,带动基金代销收入增至 21.10亿元, 稳居第三方代销第一梯队。 第二轮证券业务:经纪与两融强劲增长,拓宽变现新途径。 2015年 4月收购 西藏同信证券, 基于互联网的科技赋能与传统证券业务深度融合,协同引流 效果显著。 证券业务收入大增至 2020Q3的 36.31亿元, 其中经纪业务市占率 增至 2.42%,排名由 70名开外跃升至 14名;两融业务市占率增至 1.45%,同 样跻身 Top20。 1) 经纪业务:低佣金+流量转化,经纪份额迅速攀升。 流量优势助力公司股 基市占率稳步攀升至 2020Q3的 3.39%;除优质财经流量外, 东财经纪业 务的竞争优势还包括科技赋能带来的低成本运营/低佣金优势( 2020H1已 降至万 2.2)、领先的研发实力以及天然的高换手率特征。 2) 两融业务:低利率+资本夯实,两融份额持续扩张。 两融同样采用基于流 量的低价战略, 2016年以来东财两融平均利率始终在 5%-6.5%,显著低 于行业平均水平( 7%-8%)。未来公司两融业务仍有进一步上行空间:两 融业务存在滞后效应、线下网点不断扩张、多轮股权融资夯实资本实力。 东财未来第三轮可能的变现路径: 1)重点发力“被动指数型”基金,逐步渗 透公募基金市场; 2)对标嘉信理财,全面转型财富管理。 盈利预测与投资评级: 作为国内唯一一家拥有券商牌照的互联网金融机构, 东方财富具备流量/场景/技术等互联网资源禀赋持续赋能,成长性远高于传统 券商。随着公司不断拓宽变现渠道,未来有望持续高增长。预计 2020-2022年 营收同比增速分别为 91%/31%/22%;净利润同比增速分别为 144%/33%/23%; 我们小幅调整 2020-2022年 EPS 分别至 0.51/0.64/0.79元, 2021年 1月 6日收 盘价对应 PE 分别为 64.42/51.78/42.08倍, 维持“审慎增持”评级。
国金证券 银行和金融服务 2020-11-02 15.39 -- -- 19.16 24.50%
19.46 26.45% -- 详细
三季度单季归母净利润同比高增长120%,ROE提升2.89pct至7.31%。公司10月29日晚发布2020年三季报,前三季度合计实现营业收入47.28亿元,同比增长62.82%,归母净利润15.65亿元,同比增长78.41%,ROE较去年同期提升2.89pct至7.31%;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为18.32亿元、5.64亿元,同比增长84.96%、120.05%。 投行业务净收入同比大增147%,营收贡献比例达32%。公司三季度业绩增幅高达120%,主要源于轻资产业务同比高增长驱动。公司三季度经纪、投行、资管业务分别实现净收入5.19亿元、5.95亿元、0.28亿元,分别同比增长94%、147%、26%,营收贡献比例分别为28%、32%、2%,投行业务对业绩的边际贡献较上半年进一步提升6.74pct,助力公司盈利能力提升。根据Wind统计数据,2020年第三季度公司IPO发行规模达72亿元,市占率达3.32%,排名行业第9,比肩头部券商。此外,从项目储备情况来看,截至最新10月29日,公司IPO在会项目合计达22家,排名行业第10,其中主板4家(排名第6)、创业板10家(排名第8)、科创板8家(排名第8)。 投资业务净收入同比增长48%,两融规模大幅提升。从重资产业务来看,公司三季度投资业务(投资收益+公允价值变动)实现收入3.35亿元,同比增长48%,营收贡献比例为18%;前三季度投资业务累计收入11.72亿元,同比增长48%。信用业务方面,公司三季度实现利息净收入2.61亿元,同比增长35%;截至9月末,公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为143.86亿元、67.81亿元,较去年同期分别增加61.21亿元、22.41亿元。此外,公司三季度计提信用减值损失0.18亿元(2019Q3为-0.22亿元),前三季度累计减值损失为0.06亿元,资产质量较为优异。 盈利预测:公司投行业务边际贡献高,IPO项目储备充足。我们上调公司2020-2022年的EPS分别至0.73元、0.88元、1.03元,2020年10月29日收盘价对应的PB分别为2.08倍、1.89倍、1.70倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
海通证券 银行和金融服务 2020-11-02 14.07 -- -- 14.57 3.55%
14.57 3.55% -- 详细
三季度单季归母净利润同比增长62%,带动前三季度业绩提速。公司10月29日晚发布2020年三季报,前三季度合计实现营业收入282.54亿元,同比增长10.61%,归母净利润85.02亿元,同比增长15.12%,ROE较去年同期提升0.33pct至6.42%;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为104.66亿元、30.19亿元,同比增长40.12%、62.38%。 投行&经纪业务收入翻倍增长提振公司业绩。公司三季度业绩增幅达62%,主要受轻资产业务驱动。公司三季度经纪、投行、资管业务分别实现净收入15.88亿元、21.68亿元、7.46亿元,分别同比增长101%、136%、57%,营收贡献比例分别为15%、21%、7%。从投行发行规模来看,根据Wind统计数据,2020年第三季度公司IPO发行规模达233亿元,市占率达10.76%,排名第4,仅次于建投、中金和中信;再融资发行规模143亿元,市占率3.95%,排名第6;债券承销规模达1299亿元,同业市占率达5.15%,排名第5。 投资业务净收入同比下滑5%,大额减值计提拖累业绩表现。从重资产业务来看,公司三季度投资业务(投资收益+公允价值变动)实现收入22.72亿元,同比下滑5.13%;前三季度投资业务累计收入83.84亿元,同比下滑0.10%。信用业务方面,公司三季度实现利息净收入13.34亿元,同比增长20.07%;截至9月末,公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为699.44亿元、614.90亿元,较去年同期分别增加183.23亿元、20.05亿元。 值得注意的是,公司三季度计提信用减值损失5.49亿元,较去年同期减少1.17亿元,但前三季度累计计提信用减值损失高达34.49亿元,拖累业绩表现。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年的EPS分别至0.83元、0.96元、1.03元,2020年10月29日收盘价对应的PB分别为1.24倍、1.17倍、1.12倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
光大证券 银行和金融服务 2020-10-30 18.25 -- -- 20.26 11.01%
20.26 11.01% -- 详细
三季度单季归母净利润同比增长76%,带动前三季度业绩提速。公司10月28日晚发布2020年三季报,前三季度合计实现营业收入106.71亿元,同比增长26.25%,归母净利润33.10亿元,同比增长46.00%,ROE较去年同期提升2.06pct至6.76%;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为43.56亿元、11.58亿元,同比增长68.09%、75.99%。 受益于注册制改革,投行&经纪业务增厚公司业绩。公司三季度业绩增幅达76%,主要是源于经纪和投行业务高增长驱动。公司三季度经纪、投行业务分别实现净收入12.13亿元、5.33亿元,分别同比增长94.65%、42.26%,营收贡献比例分别为28%、12%。从投行发行规模来看,根据Wind数据统计,截至10月28日,公司IPO发行规模96亿元,市占率达2.55%,排名行业第十;债券承销规模达2772亿元,市占率达3.96%,排名行业第七。除传统轻资产业务同比有较快增长外,公司三季度其他业务收入达12.27亿元,而去年同期仅0.03亿元,主要是期货仓单业务收入增加。 三季度投资业务同比下滑54%,拖累业绩表现。从重资产业务来看,公司三季度投资业务(投资收益+公允价值变动)实现收入2.26亿元,同比下滑53.51%;前三季度投资业务累计收入16.81亿元,同比下滑32.71%。信用业务方面,公司三季度实现利息净收入5.42亿元,同比增长32.63%;截至9月末,公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为576.41亿元、37.06亿元,较去年同期分别同比增减+74.18%、-58.91%,主要是源于公司两融、孖展业务规模增长,股票质押及债券逆回购规模收缩。此外,公司三季度计提信用减值损失0.84亿元(2019Q3为1.37亿元),前三季度累计减值损失为2.67亿元。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.89元、1.06元、1.21元,2020年10月28日收盘价对应的PB分别为1.71倍、1.60倍、1.49倍。 风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
海通证券 银行和金融服务 2020-08-31 14.89 -- -- 15.27 2.55%
15.27 2.55%
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公司上半年收入及利润端均呈现负增长,大额计提减值拖累业绩。公司8月28日晚发布2020年中报,上半年实现营业收入及归母净利润分别为177.88亿元、54.83亿元,较去年同期分别下滑1.58%、0.78%,增速均低于行业(+19.26%、+24.73%),主要系大额计提29亿元资产减值准备拖累业绩。上半年公司整体ROE为4.26%,较去年同期下降0.30 pct,略高于行业整体水平(3.98%)。 经纪业务净收入中,代理买卖、席位租赁、代销金融产品、期货经纪业务占比分别为74%、17%、2%、7%,分别同比增长22%、25%、77%、19%。投行业务中,从发行规模来看,公司IPO发行规模为43亿元,排名第9,市占率为3.11%/+1.74pct;再融资发行规模为93亿元,排名第11,市占率为1.81%/-0.89pct。债权发行规模2465亿元,同业排名第4,同业市占率为6.14%/+0.39pct。 资管业务净收入同比增长43.35%,主动管理转型成效显著。上半年公司实现资管业务净收入16.40亿元/+43.35%,高于行业平均水平(+12.24%),占营收比重较去年同期上升2.9pct至9.2%。细分来看,资管、基金管理业务收入占比分别为54%、46%,分别同比增长33%、58%。截至6月末,集团资产管理总规模近1.4万亿元,较年初增长16%。 证券投资业务综合收益率微降0.38pct至2.36%。公司上半年证券投资净收入同比小幅增长1.90%,占营业收入比重维持34%,综合收益率为2.36%/-0.38pct。截至2020年上半年,投资端规模为2697亿元,较上年末增加190亿元;公司自营权益类、非权益类证券及证券衍生品占净资本比例分别为32.09%、181.43%,较上年末分别增减-2.31pct、30.93pct。 l 信用业务:两融规模增长,股质规模持续压缩。公司上半年两融业务利息收入为19.77亿元,同比增长6.85%;股质利息收入13.02亿元,同比减少28.77%;融资租赁收入19.85亿元,同比减少15.87%。从规模端来看,截至6月末,公司融出资金、股票质押余额分别为577亿元、376亿元,较上年末分别增减+9.34%、-11.01%,股质业务规模进一步压缩。 值得注意的是,公司上半年大幅计提信用减值损失合计29.00亿元,而去年同期仅10.59亿元。从具体减值科目来看,公司信用减值损失增长主要来源于其他贷款和应收账款、融出资金及买入返售金融资产,分别较去年同期增加6.81亿元、4.38亿元、4.06亿元。 盈利预测:考虑到公司8月完成200亿元定增,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.75元、0.87元、0.93元,2020年8月28日收盘价对应PB分别为1.49倍、1.41倍、1.34倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场下行风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押减值风险。
国金证券 银行和金融服务 2020-08-31 14.20 -- -- 16.58 16.76%
19.16 34.93%
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公司上半年归母净利润同比增长61.24%,ROE提升1.59pct至至4.73%。公司8月27日晚发布2020年中报,上半年实现营业收入28.96亿元,同比增长51.36%;实现归母净利润10.02亿元,同比增长61.24%,增速均显著高于行业(+19.26%、+24.73%)。上半年公司整体ROE为4.73%,较去年同期提升1.59pct,高于行业平均水平(3.98%)。 增投行业务净收入同比大增196%,IPO表现抢眼,比肩头部券商。上半年公司实现投行业务净收入7.45亿元,同比大增196%,投行业务占营收比重达26%,大幅高于行业平均水平(12%)。从具体拆分来看,投行业务大增主要来源于证券承销业务,为6.85亿元/+286%;证券保荐业务收入0.32亿元/+67%,而财务顾问收入0.27亿元/-49%。从投行发行规模来看,据Wind统计数据,公司IPO发行规模76.04亿元,排名上升至第4名,仅次于建投、中金和中信,市占率达5.46%/+4.32pct;再融资发行规模18.03亿元,市占率0.35%/-0.74pct;债权发行规模431.22亿元,同业市占率为1.07%/+0.28pct。 差异化竞争路径,助力投行实现突围。国金之所以能亮眼突围,主要系公司战略聚焦中小民营企业(自2015年来,公司股权融资项目中民营企业占比超80%),与头部券商展开差异化竞争。在创业板注册制落地的大背景下,深度利好公司IPO业务,截至8月27日,公司创业板IPO储备项目共计18家,排名行业第5位,仅次于中信、建投、民生和国信证券,其中2家蒙泰、欧陆通已完成创业板首批上市。此外,公司共有保荐代表人151名,排名行业第9位,人才储备充足。 长证券投资业务净收入同比增长44%,但持仓规模及杠杆率相较于同业偏低。 公司上半年证券投资业务收入8.32亿元/+44%,占营收比重为30%;综合收益率3.28%/+0.15pct。截至6月末,公司投资端资产规模达258亿元,较去年同期增加63亿元,但相较于同业仍偏低(例如与公司净资产规模相当的东吴、东兴证券2020H1的持仓规模分别达460亿元、424亿元)。公司自营非权益类证券及衍生品占净资本比例仅125%,大幅低于头部券商(中信证券、中信建投占比分别为399%、228%),杠杆率偏低,有较大提升空间。 经纪业务净收入中,代理买卖、席位租赁、代销金融产品、期货经纪业务占比分别为74%、14%、9%、4%,分别同比增长16%、34%、79%、32%。利利息净收入中,两融和股质业务利息收入分别同比增减+33%、-2%。截至6月末,公司融出资金、股票质押余额为108.43亿元、39.70亿元,较上年末分别增减+18.14%、-22.81%,股质规模始终维持较低水平(峰值2019年仅51.43亿元)。公司表内股质业务平均维持担保比例为368.16%(2019年末为281.85%),保持较高安全水平。 盈利预测:公司投行业务边际贡献高,轻资产业务权重大,且资产质量优异,我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.69元、0.81元、0.94元,2020年8月27日收盘价对应的PB分别为1.91倍、1.74倍、1.58倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
光大证券 银行和金融服务 2020-08-28 21.79 -- -- 25.00 14.73%
25.00 14.73%
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公司上半年归母净利润同比增长#su3m3.m74ar%y#,ROE提升3.35pct至4.44%。公司8月26日晚发布2020年中报,上半年实现营业收入63.15亿元,同比增长7.75%;实现归母净利润21.52亿元,同比增长33.74%,行业增速分别为+19.26%、+24.73%。上半年公司整体ROE为4.44%,较去年同期提升3.35pct,稍高于行业平均水平(3.98%)。 投行业务:IPO承销规模及市占率提升,带动收入端增长45.21%。2020年上半年公司实现投行业务收入11.61亿元,同比增长45.21%,投行业务占比提升4.69pct至18.38%。据Wind统计数据,公司IPO发行规模54.66亿元,排名上升至行业第6位,市占率达3.92%,较2019年提升3.07pct;再融资发行规模为54.90亿元,排名第21位,市占率1.07%/-0.07pct;债权发行规模为1466亿元,排名行业第7位,同业市占率为3.65%/-1.10pct。 资管业务:主动管理转型成效显现,大集合转公募加快推进。2020上半年公司资管业务收入6.35亿元,同比增长57.70%,高于行业平均水平(+12.24%),截至6月末,光证资管净收入排名行业第9位;受托管理资产总规模2289亿元,其中主动管理规模1491亿元,占比提升2.74pct至65.14%。按结构来看,集合资管规模574亿元,较年初减少24.28%;定向资管规模1359亿元,较年初继续减少1.88%;专项资管规模356亿元,较年初提升20.39%,业务结构持续改善。 自营业务:综合收益率下行至1.87%,拖累收入端同比下滑29.13%。2020上半年公司自营业务收入为14.11亿元,同比下滑29.13%,主要是由于综合收益率较去年同期下行1.10pct至1.87%。截至6月末,公司投资规模为874.23亿元/+17.20%;公司自营权益类、非权益类证券及证券衍生品占净资本比例分别为25.97%、173.70%,较上年末分别增减+4.33pct、-21.16pct。 经纪业务净收入中,代理买卖、席位租赁、代销金融产品、期货经纪业务占比分别为68%、16%、8%、8%,分别同比增长18%、37%、-4%、19%,代销金融产品净收入略有下降。利息净收入中,两融和股质业务利息收入分别同比增减+3%、-65%。截至6月末,公司融出资金、股票质押余额为370.79亿元、50.79亿元,较上年末分别增减+9%、-20%,表内股质业务平均履约保障比例为255.59%。 公司上半年计提信用减值损失合计1.83亿元,而去年同期为3.54亿元,主要是由于债权投资减值损失大幅减少2.06亿元,而买入返售金融资产及融出资金分别增加0.83亿元、0.35亿元。值得注意的是,此前8月8日公司公告,光大资本被判决向招商银行、华瑞银行合计支付35.16亿元,公司2018、2019年已针对上述事项分别计提了预计负债14亿元、16亿元。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.56元、0.66元、0.72元,2020年8月26日收盘价对应的PB分别为2.05倍、1.97倍、1.89倍,我们维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、股权质押风险恶化。
华泰证券 银行和金融服务 2020-08-27 21.09 -- -- 22.38 6.12%
22.38 6.12%
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公司上半年业绩增速达 58%,显著高于行业(+25%),ROE 升至 4.98% 公司 8月 26日晚发布 2020年半年报,上半年实现营业收入 155.41 同比增长 39.92%,实现归母净利润 64.05亿元,同比增长 57.88%,增速 均显著高于行业(+19.26%、+24.73%);上半年 ROE 为 4.98%,较去年同 期提升 1.16pct,优于行业整体水平(3.98%)。 从细分业务来看,轻资产业务中经纪、投行、资管业务分别实现净收入 27.92亿元、12.61亿元、15.76亿元,分别同比增长 24.48%、108.88% 12.63%,投行业务同比翻倍,表现抢眼;证券投资业务(投资收益+ 价值变动)实现净收入 78.43亿元,同比大幅增长 66.46%;利息净收入为 10.22亿元,同比减少 19.39%,其中两融利息收入同比增长 31.85% 质押回购利息收入同比大幅下降 82.04%,利息收入整体同比仍有所增长 利息净收入下降主要为债务融资利息支出增加所致。 投行业务净收入同比翻倍,股权融资实力仍保持行业第一梯队。公司上半 年投行业务净收入同比增速达 109%,占营收比重从去年同期的 5%上升至 8%,但占比仍较低。从具体收入拆分来看,公司投行业务净收入大幅增 长主要来源于证券承销业务,为 10.10亿元,同比增长 213%,此外证券 保荐业务净收入 0.17亿元,同比下滑 73%,财务顾问业务净收入 2.35 元,同比微增 7%。从投行发行规模来看,根据 wind 统计数据,公司 发行规模为 50亿元,排名第七,市占率为 3.58%,再融资发行规模为 亿元,排名第三,仅次于中信和建投,市占率达 10.80%,整体股权融资 实力仍位于行业第一梯队;债权融资发行规模 1563亿元,排名第六,同 业市占率为 3.89%。 证券投资业务贡献公司半数营收,业绩增量主要来源于规模及收益率提 升。公司上半年证券投资业务净收入(投资收益+公允价值变动收益)同 比大幅增长 66%,占营收比重从去年同期的 42%进一步上升至 50% 献公司一半收入;若剔除对联营及合营企业投资收益,同比增幅也达到 57%。截止上半年末,公司投资端资产规模(交易性金融资产+衍生金融 资产)达 2911亿元,较去年同期增加 566亿元,投资端综合年化收益率 为 2.86%,较去年同期提升 0.69pct。 盈利预测:我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.21元、1.34元、 元,2020年 8月 26日收盘价对应 PB 分别为 1.41倍、1.30倍、1.20 维持 “审慎增持”评级。
国泰君安 银行和金融服务 2020-03-30 16.51 -- -- 17.03 3.15%
17.66 6.97%
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大比例计提减值导致利润端增速明显低于行业。公司2019年营业收入、归母净利润分别同比增长31.83%、28.76%。公司利润端弹性明显低于行业(+84.77%),主要源于本年度公司进一步夯实资产,整体计提减值规模较大。 经纪业务:增长动力来源于代买及代销,个人零售业务拓展显成效。公司经纪业务净收入同比增长28.53%,其中代理买卖证券及代销金融产品分别同比增长33%、66%,席位租赁、期货经纪净收入同比增长10%、4%。本年度公司富裕客户及高净值客户较上年末分别增长34.7%和28.0%,代销金融产品月均保有规模为1619亿元,较上年增长13.9%。2020年3月公司获得公募基金投资顾问业务试点资格,财富管理业务有望获进一步突破。 资管业务:积极推进公募化改造,集合资管规模获得较快增长。公司2019年资产管理业务收入同比增长11.02%。截止2019年底,公司资产管理规模同比减少7.1%,主要源于通道规模的减少。从结构来看定向资管同比减少15%;集合资管同比增长43%;专项资管同比增长28%。2019年公司完成2只大集合产品改造,集合资管规模获得较快增长。 投行业务:IPO受益科创板落地,债承表现较佳。2019年公司投行业务收入同比增长29.06%。根据Wind统计,公司2019年IPO承销金额市场份额为2.94%,较2018年提升0.85pct;增发份额为5.35%,较2018年下降0.71pct。 债权融资份额为6.29%,较2018年提升0.95pct。科创板落地背景下,公司全年共保荐5家科创板公司,发行规模占公司IPO发行规模的73%。 投资业务:市场回暖自营端受益,客需端实现规模进一步增长。2019年公司投资业务净收入同比增长53.36%,主要源于自营端金融资产特别是权益资产弹性释放。此外,客需端规模也有较大增长,其中场外权益衍生品业务累计新增名义本金1186亿元,同比增长311%;FICC领域包括利率期权、利率互换、债券通、外债回购等交易量均有显著提升。 信用业务:两融规模增长股质规模下降,维保比例均显著回升。公司2019年利息净收入同比减少10.38%,其中两融、股权质押收入分别同比下滑7%、33%。从业务规模来看,截至2019年底融资融券余额较2018年末增长38.9%;股票质押余额较2018年末减少16.6%。由于市场的回暖,公司两融及股权质押业务的平均维保比例显著回升,分别为279%、260%。 大额计提减值,进一步夯实资产。公司2019年计提减值损失共20.50亿元,较2018年增加近11亿元。2019年公司计提买入返售金融资产减值损失10.38亿元,主要源于公司对乐视网、千山药机等存在退市风险的标的全额计提减值;计提融出资金减值损失7.65亿元,主要为香港子公司孖展业务减值。 盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为1.03元、1.17元、1.26元,2020年3月26日收盘价对应的PB分别为1.00倍、0.94倍、0.89倍,维持“审慎增持”评级。
中信证券 银行和金融服务 2019-11-04 21.66 -- -- 23.10 6.65%
26.14 20.68%
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三季度单季归母净利润同比大幅增长133%,带动公司业绩提速。公司10月30日晚发布2019年三季报,前三季度合计实现营业收入327.74亿元,同比增长20.45%,实现归母净利润105.22亿元,同比增长43.85%;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为109.83亿元、40.77亿元,同比增长52.18%、133.02%。 自营投资表现出色,叠加出售部分中信建投股权,促使投资端大幅增厚公司业绩。公司三季度业绩增幅达133%,主要源于投资端。公司三季度总投资收益(含公允价值变动损益)达46.52亿元,去年同期仅为16.70亿元,根据公司披露主要源于处置金融工具收益增加。公司自营投资表现出色,此外根据中信建投公告,公司7月17日起通过集中竞价方式出售了部分中信建投股权。截至10月14日,中信证券已通过集中竞价减持兑现约8.09亿元。通过出售Pre-IPO前获得的中信建投股权,公司实现投资收益落地,增厚了业绩。 三季度投行业务深度受益科创板,买入返售业务改善致使计提减值减少。 除投资端释放利润外,公司三季度经纪、投行、资管业务分别同比增长9.69%、73.19%、16.52%。公司投行业务收入大幅增长主要源于公司在三季度科创板IPO保荐业务方面表现出色。截止10月30日,63家完成注册的科创板上市公司中,中信成功保荐6家,仅次于建投和中金。公司三季度计提减值损失(信用+其他资产)2.38亿元(2018Q3为5.30亿元),前三季度累计减值损失9.93亿元,同比减少19%,根据公司披露主要源于买入返售金融资产减值损失计提减少。实际上公司今年以来买入返售金融资产规模并未大幅下降,截止三季度末公司较年初仅降低2%至658亿元,我们推测减值的减少主要源于公司股权质押业务风险下降且可控。 出售建投股份兑现投资收益,收购广州证券进入实质性整合阶段。公司预计将在年内出售完毕中信建投5.58%的股权,按照当前建投股权预计将兑现约90亿投资收益。此外今年公司凭借资本实力及经营优势,成为业内唯一一家成功展开逆周期收购的券商,目前公司收购广州证券的增发方案已获证监会通过,进入实质性整合阶段。未来从行业变革趋势及政策红利来看,公司作为头部券商仍将持续深度受益。 盈利预测:若考虑年内完成收购广州证券的定增方案及出售完毕中信建投股权影响,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.96元、0.91元、1.11元,2019年10月30日收盘价对应的PB分别为1.46倍、1.38倍、1.29倍,维持“审慎增持”评级。
华泰证券 银行和金融服务 2019-11-04 17.33 -- -- 18.27 5.42%
20.98 21.06%
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三季度单季归母净利润同比增长80%,带动前三季度业绩提速。公司10月29日晚发布2019年三季报,前三季度合计实现营业收入177.50亿元,同比增长41.78%,实现归母净利润64.41亿元,同比增长43.77%;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为66.43亿元、23.84亿元,同比增长54.38%、80.47%。 自营投资扭亏为盈,叠加股权投资收益释放,促使投资端大幅增厚公司业绩。公司三季度业绩增幅达80%,除传统的轻资产业务同比有较快增长(经纪、投行、资管分别+25.00%、+33.24%、+19.01%)外,投资端表现亮眼。总投资收益(含公允价值变动损益)为33.90亿元,去年同期仅为15.72亿元,根据公司披露主要源于金融工具及对联营企业投资收益增加。除自营投资同比扭亏为盈外,公司三季度联营和合营企业投资收益达到8.69亿元(2018Q3仅2.18亿元),前三季度累计收益达到21.49亿元(同比增长81.27%),股权投资收益超预期。 买入返售金融资产规模大幅下降,积极计提减值夯实资产。公司三季度计提信用减值损失4.48亿元(2018Q3仅1.67亿元),前三季度累计减值损失达5.94亿元(同比增长159%)。实际上公司今年以来买入返售金融资产规模持续大幅下降,截止三季度末已较年初降低59.40%至177亿元,我们判断主要源于公司股权质押规模大幅收缩。此时公司积极计提减值,进一步夯实资产,增厚了利润安全垫。 定增解禁、GDR转回影响逐步消散。8月2日公司迎来定增解禁,从三季报中十大股东名单来看,阿里巴巴未实施减持,持股比例仍为2.95%;苏宁易购减持8.24亿股,持股比例从2.87%降至1.96%,但仍在前十大股东之列。10月18日公司GDR转换机制启动,截止10月29日收盘,A股与G股股价已基本趋同,套利空间消失。公司三季度以来的定增解禁、GDR转回影响已逐步消散。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.85元、0.97元、1.15元,2019年10月29日收盘价对应的PB分别为1.31倍、1.26倍、1.20倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名