报告摘要: 2015业绩快报:2月28日晚,公司发布2015年业绩快报:经核算,预计公司2015年度营业总收入为18.03亿元,同比上升56.97%。实现归属于上市公司股东净利润为2.09亿元,同比上升102.47%。 并表赛石园林以及PPP项目订单是公司2015年度业绩大幅增长的主要原因。2014年5月,公司以发行股份和支付现金相结合的方式收购赛石园林团100%股权,赛石园林成为公司旗下的子公司。2015年公司将赛石园林纳入并表范围,这是公司2015年度业绩大幅增长的主要原因。而且赛石园林2015年通过了高新技术企业认证,企业所得税率享受按15%税率的优惠,提升了公司的净利润水平。此外,2015年公司以赛石园林为平台先后就江西石城旅游、山东无棣古城、山东微山县古运河等多个PPP项目签订订单或达成合作协议,“园林+旅游”板块业绩增长显著。同时,公司汽车配件板块通过客户结构优化、产品升级换代等措施,使公司乘用车市场的营业收入大幅提升。 积极布局外延式拓展路径,主业转型定位“生态环保+科技”。公司原本主业是生产汽车零配,2014年通过收购赛石园林正式涉足园林绿化行业。公司积极布局“互联网+生态环保”、“互联网+汽车后市场”等业务板块,已经形成以汽车零部件和生态园林为主的双主业经营模式。目前,公司继续积极布局外延式发展路径。2016年,公司或将通过旗下中植美晨产业并购基金、潍坊市新鼎生态环保投资发展中心(并购基金)并购整合生态环保、汽车科技、互联网+等领域优质标的,把公司“生态环保+科技”的主业定位做实、做强。 PPP项目订单或持续放量,驱动公司2016业绩稳步增长。赛石园林PPP项目运营经验丰富,2015年公司在原有园林施工业务基础上积极拓展生态环保产业链相关业务,先后拿下了多个PPP项目订单。2016年是政府PPP项目全面推进的一年,公司有望借助赛石园林PPP项目运营优势,拓展更多相关业务订单。 维持公司“买入”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东净利润分别为2.86亿元、3.68亿元,EPS分别为0.35元、0.46元。当前股价对应2016年PE为24倍。 风险提示:主业发展不及预期、PPP项目推进及拓展不及预期等。

报告摘要: 2015年业绩良好,符合预期:2月28日晚,公司发布2015年业绩快报:预计2015年度实现营业总收入25.80亿元,同比增长19.32%,归母净利润31048.21万元,同比增长22.95%。在建筑行业整体不景气的大环境下,公司营业收入及利润均大幅增加,归功于公司工程咨询业务和工程承包业务均稳定增长。 PPP模式驱动公司业务扩张,拓展施工承包项目。公司在今年在贵州、杭州、江苏等多个省市布局PPP产业,大力拓展工程承包项目。2015年7月,公司与贵州PPP基金管理公司共同设立“贵州PPP产业投资基金”,致力于拓展公司在贵州省的各类项目合作。又于12月份受让巴安水务持有的贵州水业产业投资基金4000万份额,与贵州水投水务、贵州水利投资等公司共同合作相关水产项目。在杭州,苏交科以自有资金1.8亿元参股设立杭州大江东大产业聚集区PPP项目公司,合作施工承包项目,项目投资预计给公司营业收入及利润带来稳定增长。此外,苏交科还进入了江苏省PPP项目专业咨询服务机构名单,为今后承接江苏省内PPP项目奠定基础。在施工承包项目方面,受PPP模式驱动,预计业绩持续增长空间巨大。 外延并购保障业绩稳定增长,布局产业链下游领域。报告期末,公司总资产、归母权益及每股净资产都有所增加,主要是由于公司经营盈利、公司并购。自2014年以来,公司先后收购厦门市政院、英诺伟霆,中铁瑞威等公司,布局产业链下游环保、智能交通等领域,随着PPP的推广,工程咨询业务在产业链上的价值将会更大释放。 2016年一季度归母净利润预增20%~40%。公司2016年一季度归母净利润4995.98万元~5828.65万元,2015年同期为4163.32万元,预增20%~40%。公司各项业务均稳定发展,经营业绩较上年同期呈现增长趋势。未来在贵州,杭州的多个PPP项目将会逐步实现稳定营收。公司作为PPP重点涉及领域的细分行业龙头,工程咨询和工程承包业务均占据PPP项目承接优势地位,未来开拓交通和环保PPP市场会有更广阔的空间。 维持公司“买入”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东净利润分别为4.02亿元、5.36亿元,EPS分别为0.73元、0.97元,当前股价对应2016年的PE为21倍。 风险提示:宏观经济持续下行、PPP项目拓展不及预期等。

2015业绩快报:2月26日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为90.22亿元,同比下滑30.15%。实现归属于上市公司股东净利润为5.8亿元,同比下滑43.84%。。 宏观经济下行以及新业务转型投入是业绩下滑主要原因。2015年国内宏观经济增速明显放缓,固定资产投资以及房地产开发投资增速持续下行。装饰装修行业受此影响明显:一是行业上游需求减弱,导致公司新增业务订单减少,同时部分在手订单施工进度也相应放缓,导致公司2015年度营业收入减少。二是市场竞争更加激烈,业务订单利润率下行,导致公司净利润减少。除了外部宏观经济原因之外,公司在新业务领域的探索和投入以及相应的管理创新方面的投入也是公司净利润减少的重要原因。2015年,公司加快实施“一体化”大装饰战略,加快了在互联网家装和智能家居等新业务领域的布局,投入了大量的资源。 转型初显成效,互联网家装进入业绩兑现期。自2014年末收购炫维网络之后,公司就开始布局互联网家装业务。目前,公司互联网家装平台“蘑菇+”管理架构和业务体系的搭建基本完成,旗下包括1家直营店和数十家加盟商,覆盖长三角10余城市。此外,公司在VR技术应用领域的研发实力雄厚,在行业内处于领先地位。公司已经公告在家装业务板块引入VR技术,让客户“所见即所得”,提升客户体验。VR应用有助于吸引客户,或将驱动“蘑菇+”业绩持续放量。2016年将是公司互联网家装业务的业绩兑现期,营收规模或达5亿元以上。 公装业务回暖明显,2016年业绩或将大幅反转。公司是国内第二大装饰龙头企业,2015年业绩下滑或部分存在业绩出清的可能。自去年四季度以来,公司公装业务回暖明显。2016年1月份,公司订单总额大幅优于去年同期。这些迹象表明公司业务状况正在加速好转。随着地产去库存政策的持续,公司公装业务或将重回两位数增速。综合来看,公司2016年业绩大幅反转是大概率事件。 维持“买入”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东净利润分别为7.65亿元、9.88亿元,EPS分别为0.57元、0.74元,当前股价对应2016年的PE为20倍。 风险提示:公装业务回暖不及预期、互联网家装业务发展不及预期等。

2015业绩快报:2月26日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为83.56亿元,同比下滑14.63%。实现归属于上市公司股东净利润为2.95亿元,同比下滑45.06%。 宏观经济下行以及新业务的投入是业绩下滑的主因。2015年国内宏观经济持续下行,GDP增速仅为6.9%,创近25年来新低,全国固定资产投资和房地产开发投资持续疲软。作为与宏观经济环境高度相关的周期性行业之一,装饰装修行业受影响十分明显。在此背景下,公司部分在手订单未能如期开工,部分在建项目施工进度放缓,导致公司年度营业收入下滑。同时,2015年是公司的转型元年,公司在定制精装、互联网家装、智能家居、智能机器人等多个新兴领域进行了探索,新业务前期需要大量的投入,对公司的净利润下滑有较明显影响。此外,为了支持公司新业务发展对资金投入的需要,公司新发行了5.9亿元公司债券,一定程度上增加了公司的财务费用。 图灵猫将成2016年亮点,业绩回升是大概率事件。经历2015年的新业务摸索之后,公司逐步确立了装饰、智能家居、金融等三大业务板块,而以图灵猫为代表的智能家居业务有望成为公司2016年三大业务中的亮点。图灵猫是目前市场上唯一的集成式智能家居产品,具有一定垄断性和高盈利性。借助公司强大的家装业务入口,图灵猫产品有望相对较快捷地打开市场局面,销售逐步放量进而给公司带来丰厚的净利润。此外,考虑到2016年地产去库存持续推进的催化作用,公司传统装饰业务或将大幅回暖。而金融业务板块也是公司2016年重点推进的方向之一。目前,公司旗下拥有工程产业基金、小额贷款公司、融资担保公司等金融子公司,后续公司还将继续申请其他金融业务牌照,逐步构建相对完整且成体系的金融业务结构,为公司探索产融结合的业务模式提供强力支持。综合来看,智能家居、装饰、金融等业务全面发力, 维持公司“买入”评级。考虑到传统主业回暖、图灵猫和金融业务开始贡献丰厚利润等因素,预测公司2016、2017年归属于上市公司净利润分别为6.07、6.62亿元,EPS分别为0.97、1.06元,当前股价对应2016年PE为19倍。 风险提示:新业务发展不及预期、主业回暖不及预期等。

报告摘要: 2015业绩快报:2月28日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为186.35亿元,同比下滑9.92%。实现归属于上市公司股东净利润为16.11亿元,同比下滑14.18%。 宏观经济下行背景下行业普遍性受影响。2015年,国内宏观经济持续探底,GDP增速最终仅为6.9%,创近25年来新低。宏观经济下行对建筑装饰行业影响主要包括两个方面:一是短期行业上游需求不足,导致企业订单数减少,或在手订单施工进度放缓。二是由于上游需求减少,市场主体间的争夺更加激烈,客观存在为了争取订单而变相压价的现象,导致企业的净利润率降低。这种影响是普遍性的,没有企业能够幸免。这也是金螳螂2015年度业绩下滑的主要原因。 经营稳健,行业第一龙头地位稳固。2015年12月底,公司再次荣获2014年度中国建筑装饰行业百强第一名,这也是公司连续13年蝉联百强第一,公司作为行业第一龙头的地位稳固,强大综合服务实力赢得了市场的广泛认可。 多管齐下夯实装饰主业优势。作为建筑装饰行业的标杆,公司一直坚持做大做强装饰主业,积极拓展业务渠道,主要包括四个方面:一是筹建供应链金融业务,在拓展新的利润增长点的同时,还可以通过金融业务手段撬动装饰业务增量。二是利用公装业务的优势自建互联网家装平台,目前金螳螂·家旗舰店已经在苏州、上海、南京、郑州等四个城市顺利开业,2016年有望拓展至40-50家。三是拓展与中国电建等央企的合作渠道,争取更多的业务订单机会。四是进军海外市场,公司已经先后在澳门、俄罗斯、中东、塞班、柬埔寨等地承接了项目并设立了海外子公司,2016年海外业务有望继续快速增长。 设立产业并购基金,布局外延式发展机会。公司在1月底投资12亿元人民币设立产业并购基金,积极并购整合产业上下游的以及与主业能够协同发展的优质标的公司,把现有主业做大、做强,逐步实现自身产业链的全面升级。 维持“增持”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东的净利润分别为19.88亿元、21.91亿元,EPS分别为1.13元、1.24元。当前股价对应2016年PE仅为11倍。 风险提示:宏观经济持续下行、互联网家装业务和海外业务发展不及预期等。

报告摘要: 公司转型力度大,新业务2016年开始贡献营收。2015年公司先后完成定制精装、互联网家装、智能家居、智能机器人等领域的布局,2016年这些新业务将逐步开始为公司贡献营收。尤其是以图灵猫为代表的智能家居、融入VR元素的互联网家装等业务或有抢眼表现,公司2016年业绩或将大幅反转回升。 “图灵猫”奠定公司智能家居行业领军者的地位,前景广阔,2016年或将全面开花结果。2015年9月1号,公司正式发布了第一款智能家居产品“图灵猫”,由1个中控台、5个智能插座、9个传感器和1个旋钮组成。这是全球首款自动感知、智能调节的智能家居产品,通过“图灵猫”系统可以控制一个家庭几乎所有的家电,较其他只能控制单个家电的智能家居产品具有显著优势。目前,公司已有部分订单在手,预计第一批产品将在二季度左右正式进入普通家庭使用。“图灵猫”套装产品单价在2万元左右,即将进入量产阶段,预计将会对公司2016年的营收和净利润做出重大贡献。此外,公司还积极引入整合了顺丰等外部资源,未来图灵猫有望发展成家庭一站式综合消费的平台式入口,为公司今后拓展大数据、社区金融等业务留下了巨大想象空间。 VR应用取得突破,互联网家装或将进入发展快车道。公司在VR技术应用于装饰业务的研发取得突破,VR有望融入公司互联网家装平台--“过家家”前端客户服务的环节,用以提升客户体验和满意度,VR或将成为互联网家装业务放量的重要催化剂。自去年11月21日“过家家”第一家直营店在深圳开业后,2016年公司计划在深圳、广州等核心城市继续新开多家直营店,并计划整合子公司荣欣装潢旗下的的体验店,将互联网家装业务全面铺开。 调高公司评级为“买入”。预计公司2015、2016年归属于母公司净利润为4.16亿元、6.85亿元,EPS为0.67元、1.1元,当前股价对应PE分别为31倍、19倍。我们对公司各项业务净利润预测分别为:装饰板块4.5~5亿元左右,金融板块0.4~0.5亿元左右,图灵猫1.5~1.8亿元左右。采用分部估值法,对装饰、金融、图灵猫分别给与15倍、20倍、60~70倍左右PE,测算出公司合理市值范围为165.5~211亿左右,目标价范围为26.5~33.7元左右。 风险提示:装饰主业发展不及预期、图灵猫推广不及预期等。

云投集团旗下唯一上市平台,未来大股东支持力度或有增无减。云投集团总资产超过1300余亿元,旗下只有云投生态这一个上市平台。随着国企改革的推动,未来集团或将旗下资产整合并部分装进上市公司以提升自身资产证券化率。由于上市资源的稀缺性,集团对于公司这个唯一的上市平台支持力度或将有增无减,未来国企改革想象空间巨大。 定向增发获大股东支持,资金实力增强为公司外延并购和业务拓展奠定基础。2015年9月份公司发布公告,拟以12.14元/股的价格增发10198.52万股股份,募集资金12.38亿元,其中云投集团认购6589.79万股。募集款项中,7.62亿元用于偿还大股东借款,4.76亿元用于补充流动资金。定增完成后,云投集团共持有公司10475.7万股股份,占比从21.1%提升至36.6%。通过本次定增,公司资金实力将得到充实,为公司外延并购以及业务拓展奠定了坚实基础。 转型大环保,PPP或成业绩提升的突破口。目前,公司业务导向是转型大环保。主要业务分为三块:一是与原有主业相关的环保业务,未来不排除通过并购的方式把规模做大,具体业务内容包括水体治理、湿地治理等。二是环境监测大数据业务。公司在环境检测这块具有先发优势,随着云南省环境数据服务领域的逐步开放,公司可利用自身原有积累和资源,建立环境监测大数据库并对外销售,公司有望迎来新的发展契机;三是传统的园林业务。由于宏观经济下行,当前传统园林业务承压明显。未来公司或将以PPP模式为突破口,借助大股东的资源和支持,积极争取合适的PPP项目中标,培育新的业务增长点。 设立环保产业并购基金,外延发展思路清晰。2月初,公司公告出资不超过1亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金,表明公司外延式并购发展思路逐步清晰。未来通过并购基金整合环保上下游优质标的,进一步把公司作为一个大环保平台做实、做大、做强。 国企改革热门股,维持“买入”评级。预计2015~2016年EPS分别为0.06、0.08元。目前公司股价对应PE分别为393、258倍。未来集团资产注入的可能性极大,叠加公司转型布局加速,大环保平台或将逐渐成型,维持“买入”评级。 风险提示:国企改革不及预期、转型不及预期等。

签订重大项目合同,公司品牌影响力以及业务拓展能力不断提升。2月19日,公司发布公告称,公司签订中马钦州产业园区启动区农民安置房项目工程总承包合同,合同总价为35837.95万元人民币。通过此次项目合作,公司将把在苏州工业园区开发建设过程中积累的经验推广到中马钦州产业园区,并提供高品质的工程建设服务。该项目顺利实施将有助于公司进一步提升公司作为“开发区(新城)服务专家”的品牌影响力,以及区域外尤其是华南地区的业务拓展能力。 公司经营稳健,本次重大项目推进或驱动业绩增长超预期。公司作为工程勘探设计领域的区域性龙头,经营业绩连续多年保持稳健增长。2011~2014年,公司营业收入年均复合增长率约为12.2%。本次重大项目合同的签订将进一步增强公司项目储备的积累,合同总价占公司2014年度总营收的66.4%,该项目的确认收入及利润将在公司2016年至2018年业绩中体现,有望驱动公司业绩增长超预期。 通过外延式并购加速走向全国。公司外延式发展思路十分清晰。在行业集中度偏低背景下,公司希望通过并购整合其他区域优质标的公司,把上市公司规模做大。2015年,公司通过非公开发行募资的方式完成对卓创国际的收购,通过整合卓创国际的客户、人才、技术等资源,复制公司深耕苏州工业园区的经验优势,加速在重庆及周边区域的业务扩张。公司在资本市场的运作经验比较成熟,在行业整合的大趋势下,有望通过兼并收购加速走向全国。 公司具备高送转基础。公司目前每股资本公积金为4.52元,具备高送转的基础,在合适的时机不排除公司进行高送转的可能。估值进入合理区间,维持“增持”评级。预计公司2015~2016年归属于母公司净利润分别为1.01亿元、1.42亿元,EPS分别为0.83元、1.16元,当前股价对应2016年的PE为28倍,估值已经处于合理区间,投资价值逐步凸显。 风险提示:重大项目推进不及预期、业务拓展不及预期等。

报告摘要: 率先应用VR技术打造客户视觉新体验,驱动家装业务放量。公司“蘑菇+”团队在图形软件领域技术实力雄厚,去年就开始了VR技术应用于装饰业务的研发,目前这块技术已经基本成熟。2月16日,公司对外宣布“蘑菇+”的VR技术会随其家装业务开展一起推出,主要用于销售端的虚拟样板房展示,以增强客户的体验感,预计今年3月份左右将会正式推出,这也是行业内第一次将VR技术应用到客户体验中的重大创新。通过VR技术,客户在前端可以更直观的感受装修风格和效果,减少因体验偏差带来的后期客户纠纷。 “蘑菇+”架构体系搭建完毕,2016年互联网家装业绩或达5亿以上。公司“蘑菇+”已经覆盖了长三角10个城市,旗下经营体系包括杭州直营店+其他城市的加盟商。公司针对加盟商的管控机制和架构已经基本完成,主要包括三点:一是通过建材集采获取价格优势,并统一向加盟商配送。二是输出整套的工艺和流程标准,确保“蘑菇+”旗下装饰业务品牌和工艺水准的统一性。三是控制业务现金流端口,由“蘑菇+”再向加盟商分成。经过前期的铺垫和积累,互联网家装业务将逐步进入业绩兑现期,2016年互联网家装业务或达5亿元以上。 公装业务明显回暖,2016年有望恢复两位数增长。自去年四季度以来,公司公装业务快速回暖,业务订单以及回款均显著改善。1月份母公司新增订单创历史最好水平,其中政府类项目和商业综合体较多。未来政府或将继续推出政策组合拳,持续推动地产去库存,公司作为公装龙头企业将持续受益,2016年公司公装业务增速或将达到两位数以上。 三期员工持股计划进行中,管理层积极性高。公司目前一共推出了3期员工持股计划,一期、二期员工持股计划主要是针对普通员工,已经完成。三期员工持股计划主要是针对公司高管层,目前正在进行中。通过员工持股计划,提高了管理层创造业绩的积极性,驱动公司业绩和估值稳步提升。 维持公司“买入”评级。预计公司2015年、2016年归属于母公司净利润分别为7.48亿元、11.04亿元,EPS分别为0.56元、0.83元,当前股价对应2016年的PE为16倍。 风险提示:VR技术应用不及预期、主业发展不及预期、系统性风险等。

报告摘要: 虚拟现实(VR)技术和相关产业链逐步成熟,2016年或将全面爆发。虚拟现实(VR)是指通过计算机技术模拟创建的、可交互的三维虚拟世界,并通过接口设备给用户提供沉浸感觉的技术。2015年VR技术开始逐步崭露头角,索尼、三星等国外电子巨头旗下的VR产品逐步进入量产阶段,国内也有越来越多的企业开始进军VR领域,VR技术普及应用的条件逐步成熟,2016年或将全面爆发。 首创“VR+装饰”业务模式,打造2.0版视觉化客户体验,实现“蘑菇+”互联网家装平台的模式升级。“蘑菇+”是公司去年4月份推出的互联网家装平台,“蘑菇+”团队很早就开始了VR技术与平台装饰业务结合的研发。2月16日,公司表示“蘑菇+”的VR技术会随其家装业务开展一起推出,将主要用于销售端的虚拟样板房展示,以增强客户的体验感,预计今年3月份左右将会正式推出。届时,公司有望成为行业内第一家引入VR技术应用的装饰公司,借助VR技术为客户提供视觉化体验,实现“蘑菇+”互联网家装平台的模式升级。 近期员工持股价11.95元/股,当前股价安全边际高。2016年2月3日,公司公告第二期员工持股计划完成,此次员工持股计划从二级市场共计买入833.9万股股份,均价为11.95元。公司第三期员工持股计划也正在进行中。员工持股计划既绑定了公司管理层与股东的利益,同时也充分体现了公司管理层对公司估值和业绩的信心。当前股价与员工持股价十分接近,安全边际较高。 2.5万亿超预期信贷或预示地产去库存政策加码,刺激房地产销售端回暖有望驱动装饰行业龙头2016年业绩爆发。2月16日,央行发布1月份金融统计数据,M2供应同比增长14%,新增人民币贷款2.51万亿元,均远超市场预期。我们认为,信贷超预期或预示着地产去库存政策加码,在政策驱动下2016年房地产销售端将延续去年下半年以来回暖的趋势,地产产业链相关企业将持续收益。公司作为装饰行业的龙头,2016年业绩或将爆发。 上调公司为“买入”评级。预计公司2015年、2016年归属于母公司净利润分别为7.48亿元、11.04亿元,EPS分别为0.56元、0.83元,当前股价对应2016年的PE仅为15倍。 风险提示:VR技术研发进度不及预期、主业发展不及预期、系统性风险等。

报告摘要: 2015年业绩符合预期。公司发布 2015年业绩预告:经测算,公司预计2015年度实现归属于上市公司股东净利润与上年同期相比将增加10%-30%,去年同期归属于上市公司股东净利润为25253.42万元。 PPP 模式驱动公司在交通基建领域业务扩张,内生增长动力足。随着“一带一路”、“京津冀一体化”、“长江经济带”等宏观战略的推进,国内交通基建领域投资需求强劲,尤其是智能交通和海绵城市等领域将会是未来的热点投资方向,而逐渐成熟的PPP 模式有望推动交通基建加速进入新的发展阶段。2015年以来,公司积极探索PPP 模式,与贵州道投融资管理有限公司牵头成立贵州PPP 产业投资基金管理公司,共同发起设立“贵州PPP 产业投资基金”,并先后中标九华山风景区立体停车场PPP 项目、杭州大江东大产业聚集区基础设施PPP 项目。此外,公司还进入了江苏省PPP 项目专业咨询服务机构库名单,为今后承接江苏省内PPP 项目奠定了基础。借助于前期积累的经验和资源优势,公司有望通过PPP 模式获取大量交通基建工程咨询和承包业务订单,PPP 模式或将成为公司未来业务增长的新驱动力。 外延并购完善公司业务链,保障业绩稳健增长。2014年以来,公司先后收购了厦门市政院、淮交院、英诺伟霆、中铁瑞威等设计院(公司)。通过运用资本市场手段在产业链上下游收购相关优质标的,不仅夯实了公司在工程勘探设计领域的传统优势,而且向上下游行业、环保行业、智能交通行业进行拓展,推动公司业绩稳健增长。 营收规模快速增长,行业排名稳步提升。近几年公司营业收入规模快速增长,在行业内的排名不断上升。2015年11月,公司再次入围“中国工程设计企业60强”,排第18名,较去年上升2名。这也是公司第11年连续上榜,公司是工程设计领域民营企业最优秀的代表之一。 维持公司买入评级。预计公司未来三年业绩复合增速在20-30%左右,2015-2016年归属于母公司净利润分别为3.1亿元、4.02亿元,EPS 分别为0.56元、0.73元,当前股价对应2016年的PE 仅为20倍。 风险提示:PPP 项目落地不及预期、交通基建投资增速不及预期等。

报告摘要: 2015年业绩基本符合市场预期。公司1月26日晚间发布年度业绩预告称,预计2015年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0%至30%,上年同期净利润为24439.47万元。受益于2014年订单高速增长,公司报告期内结转项目增多。 PPP模式发力,2015年4季度订单迅猛回升。2015年前三季度,受制于地方债平台的清理,公司订单出现较大幅度回落。随着中央对PPP模式的鼓励和推进,4季度公司订单迅猛回升,出现了较大幅度地增长。 美丽中国催生大市场,外延并购持续推进。在十八届五中全会公报中,生态文明首次列入十大目标,“美丽中国”首次写入规划,又把“绿色发展”作为五大发展理念之一。据测算,由此带来的市场规模或达20万亿元以上,生态环保园林行业前景广阔。为此,公司积极拓展生态修复业务,通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务。我们预计未来公司或将继续不断地推进外延并购,重点往固废、生态环保、生态治理修复、水环境污染防治等方向,进一步提升公司营业规模和影响力。 增发获批,进一步增强公司项目拓展能力和盈利能力。1月28日,公司公告称增发方案获批,资金到位将提升公司承接PPP项目的能力,进一步加快公司的转型和整合。 大股东增持,彰显其对公司发展前景的信心。公司股价经历了大幅下跌,跌幅达到-57%,估值已经极具吸引力。大股东拟未来2个月增持不超过2亿元,显示了其对公司价值的认可以及对公司未来发展充满信心。 首次给予公司买入评级。预计公司15年、16年归属于母公司净利润分别为3.01亿元、4.75亿元,同比增长23%、58%;不考虑摊薄的情况下,EPS分别为0.37元、0.59元,对应2016年PE仅为17倍。 风险提示:大盘系统性风险。

报告摘要: 2015年业绩超预期。公司发布 2015年业绩预告:经测算,公司预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加10%以上,去年同期归属于上市公司股东净利润为225.7亿元。 受益一带一路加速推进,公司海外订单或将持续爆发。2015年公司海外新签合同额达到1025亿元,较上年同期大幅增加37.2%,公司连续斩获多个海外工程大订单。2016年1月亚投行正式开业,一带一路战略或将加速推进,作为国内建筑行业的龙头央企,公司2016年海外工程订单或将持续爆发,有望给公司业绩持续增长带来充足保障。同时,根据市场预期人民币2016年贬值幅度在7-10%左右,公司获取的汇兑收益也将十分可观。 去库存政策利好公司旗下地产板块业绩持续增长。在2015年12月的中央经济工作会议上,明确提出了2016年的五大任务,其中一项就是去库存,充分体现了房地产的重要地位。2016年房地产市场的宏观政策环境预计将仍然保持宽松友好的基调,房地产整体销售额或将在2015年基础上维持高位微增的状态。公司旗下主要的地产业务平台——中海地产是国内第一梯队的大型房地产开发商,土地储备超过7千万平米,年销售额超过千亿,综合实力十分雄厚。2016年中海地产业绩预计仍将稳步增长,对于公司整体估值回升形成利好的催化作用。 央企改革或将加速,公司估值回升预期向好。根据我们近期的观察,央企改革有加速推进的迹象。预计2016年两会之后,随着中央层面相关责任主体的逐步落实,央企改革领域会有更多实质性的成果出来。2016年或将成为央企改革大推动的一年。根据央企做大做强的目标导向,公司在这一轮央企改革中有望持续受益。 维持公司买入评级。预计公司15年、16年归属于母公司净利润分别为254亿元、278亿元,同比增长13%、10%,,EPS 分别为0.85元、0.93元,当前股价对应PE 仅为5倍。 风险提示:海外业务发展不及预期、大盘系统性风险等。

2015年业绩超预期。公司发布2015年业绩预告:经测算,公司预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加310%-360%,去年同期归属于上市公司股东净利润为14833.62元。 三大利好护航业绩进入右侧上升期。一是人民币贬值预期,根据市场预期人民币2016年贬值幅度在7-10%左右,按照这个幅度,我们预计或将给公司带来1亿元以上的汇兑收益;二是海外合同爆发,预计2015年合同增长在20-30%,或达到300亿元左右,随着一带一路的推进,我们认为海外合同将持续向好;三是此前东方钢贸资产减值计提了4亿元以上,预计2016年或或多或少会冲回,给未来业绩带来正面影响。 国内环保海外水泥生产线EPC双主业发展,将促公司经营再上新台阶。随着国内水泥行业去产能,公司在国内业务也在去产能,目前正在剥离相关水泥装备业务,比如扬子中材等,未来国内将以环保业务为主,收购安徽节源为公司开展环保业务提供了一个良好的切入点及平台。未来海外业务将成水泥生产线EPC主战场,确保公司业绩稳定,为国内业务转型环保提供了稳定的基础。 新管理层释放业绩动力值得期待。我们认为新一届管理层经过了一年的磨合期之后,对公司经营层面已经基本掌握,2016年当是展现其管理能力的一年。 国企改革预期值得期待。预计2016年两会后,央企改革将会获得实质性推动,2016年将会成为央企改革实质推进的一年。中材集团目前基本已经确定以市场化为其改革方向,而中材国际是集团内最市场化的一家子公司,预计一旦中材集团启动国企改革公司将会是最受益的。 维持买入评级,大幅上调16年业绩预测。预计15年、16年、17年公司归属于上市公司股东净利润分别为6.66亿元、8.76亿元、10.81亿元,同比分别增长349%、32%、23%;EPS分别为0.61元、0.80元、0.99元(其中16年EPS与此前相比上调0.17元,幅度达到27%)。 风险提示:大盘系统性风险。

历史包袱处理基本结束,业绩开始稳健增长。自2012年云投集团接手以来,公司加速了针对历史遗留问题的处理和赔偿。各项诉讼案件处理接近尾声,公司历史包袱有望彻底甩掉,公司业绩开始稳健增长。2015年前三季度公司共实现营业收入5.62亿元,同比增长36.06%。归属于上市公司股东的净利润为492.67万元,同比增长141.69%。公司营业收入和净利润都快速增长,表明公司经营状况逐渐改善。 定增获云投集团支持,云投集团对公司扶持力度或将持续加大。2015年9月公司推出定增方案,拟以12.14元/股的价格增发10198.52万股股份,募集资金12.38亿元。募集款项中,7.62亿元用于偿还大股东云投集团的借款,4.76亿元用于补充公司流动资金。本次定增云投集团拟认购6589.79万股,占比约64.62%。定增完成后,云投集团共持有公司10475.7万股股份,占比从原来的21.1%提升至36.6%,充分体现了云投集团对公司的信心,未来对公司的支持力度或将持续加大。 云投集团转型金融控股投资集团,或将重点整合推进四大业务方向。云投集团是云南省最大的综合性投资控股集团,总资产达1338.62亿元,2011~2014年总资产CAGR达28.12%。云投集团投资涉及交通、旅游、林业、地产、能源、金融、医疗等七大业务领域。?十三五?时期,为了满足云南省地方经济发展需要,集团或将重点整合推进新金融经济、信息产业、现代化农业、大健康产业等四大战略业务方向。 大集团小公司,国企改革或将推动云投集团将旗下资产进行整合。云投生态总资产仅占云投集团的1.89%,是典型的大集团小公司格局。而云投生态作为云投集团唯一的上市公司,资本市场融资平台的价值日益凸显。为了做大做强上市平台,云投集团或将旗下相关业务和资产进行整合,我们预计围绕大农业、大旅游、大地产三个方向推进的可能性较大。 预计2015~2016年EPS分别为0.06元、0.08元。目前公司股价对应2015~2016年PE分别为483倍、317倍。首次覆盖,给予?买入?评级。 风险提示:国企改革不及预期、业务发展不及预期、经济下行风险等。