金融事业部 搜狐证券 |独家推出
赵汐雯

新时代证

研究方向:

联系方式:

工作经历: S0280520020001 曾任职于:方正证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
28.57%
(--)
60日
中线
28.57%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-04-22 15.21 -- -- 16.99 11.70% -- 16.99 11.70% -- 详细
事件:公司公布 2020年年度报告 2020年营收 215.89亿元( -5.16%),归母净利润 19.53亿元( -10.33%);其中 2020Q4营收 59.50亿元( -6.47%), 归母净利润 5.71亿元( -17.62%), 业绩环比增长 28.09%。 盈利稳中向上,成本红利持续兑现 2020年, 公司毛利率 19.44%,净利率 9.12%, 同比分别减少 3.10pct、 0.53pct。 分品类看, 文化纸、铜版纸、牛皮箱板纸收入分别为 72.09亿元、 35.09亿元、 41.72亿元,同比增速-2.39%、 +1.34%、 +24.06%。 公司四季度盈利加速改善,主要是 文化纸小幅提价与溶解浆景气修复; 展望上半年浆价高位震荡, 公司自供浆比例 高达 70%,成本红利持续兑现,叠加文化纸价格上行,公司盈利弹性将加速释放。 整体费用率保持平稳, 成本管控能力良好 公司期间三项费用率为 5.97%,同比减少 3.17pct;其中销售/管理/财务费用率分 别为 0.48%/3.02%/2.47%,同比变化-3.66/+0.54/-0.05pct。 由于执行新收入准则, 将运费调整至营业成本, 含运费后销售费用率为 4.49%,同比微增 0.35pct。 林浆纸一体化支撑中长期业绩增长, 全品类纸品布局平滑周期 公司在建产能稳步推进, 山东本部及老挝的六台纸机陆续投产,新增产能近 140万吨,形成国内外协同全覆盖。 随着广西北海一期项目在 2021年下半年至 2022年上半年陆续投产,三大项目稳步推进, 林浆纸一体化助力中长期业绩增长。 此 外, 公司围绕造纸产业链进行多元纸品布局,产品结构日趋合理,淡化周期波动。 溶解浆市场景气度不减, 国内最大供应商盈利持续改善 国内溶解浆市场景气持续恢复, 据卓创资讯数据显示, 4月 19日国内市场溶解浆 价格已上涨至 8600-9000元/吨,较 2021Q1末继续增长 25%左右,预计公司在 2020Q4溶解浆业务实现微利下,未来盈利性将持续增强。 财务预测预估值 预计 2021-2023年归母净利润分别为 39.20亿元/41.77亿元/47.90亿元, EPS 分别 为 1.49元/1.59元/1.82元,对应 PE 为 10.0X/9.4X/8.2X,维持“强烈推荐” 评级。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-22 146.30 -- -- 150.98 3.20% -- 150.98 3.20% -- 详细
事件:公司公布2020年年度报告及一季度业绩预告 2020年公司营收125.34亿元(+173.99%),归母净利润38.10亿元(+597.50%);2021Q1预计营收22.30-23.30亿元,同比增长50.37-57.12%;归母净利润4.60-5.00亿元,同比增长44.29-56.83%。 受防疫物资拉动业绩高速增长,2021Q1延续高成长性 2020年,公司毛利率59.55%,净利率30.50%,同比分别增加7.90pct、18.54pct。 分品类看,医用耗材、健康生活消费品分别实现收入86.84亿元、35.17亿元,分别同比增长616.36%、16.93%。业绩显著提升主要是全球疫情下,医用防护用品境内外销售额大幅增加所致。2021Q1公司业绩延续高增长,一是由于全面时代低基数效应,二是医用敷料出口高景气持续,同时非防疫物资有望实现快速增长。 外币汇兑损失影响下,财务费用率小幅上升 2020年,公司三项费用率为17.81%,同比减少16.28pct;其中销售/管理/财务费用率分别为12.57%/3.50%/1.74%,同比变动-17.07/-0.70/+1.60pct。其中,销售费用增长为新收入准则下,运费调整至销售成本,但销售费用率受收入大幅增加呈改善趋势;财务费用率上升主要是境外收入大幅增长,外币汇兑损失增加。 医用敷料渠道持续扩张,产品升级助力发展 医用敷料产品及渠道成长明显,截至2020年底,“winner稳健医疗”品牌已进入国内三千多家医院和近九万家药店。公司不断优化和完善高端湿性敷料产品线,新取得泡沫敷料三类医疗器械注册证,伤口护理领域高端敷料产品线完善。此外,公司全棉水刺无纺布广泛应用于医护用品,规模生产降低成本,进一步提升业绩。 全棉时代依托品牌与口碑优势,构建长期竞争力 截至2020年底,全棉时代已拥有超过257家连锁门店,棉柔巾、卫生巾等核心产品已经进入大型连锁商超的5000多家线下店铺,全棉时代用户数量已突破2500万人。长期看,公司持续深耕产品和渠道,运用全棉材质打造全新品类,依靠线上线下深度融合,构建长期核心竞争力。 财务预测预估值 预计2021-2023年归母净利润分别为21.29亿元/26.91亿元/33.72亿元,EPS分别为4.99元/6.31元/7.91元,对应PE为29.0X/22.9X/18.3X,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济景气下滑;2)疫情反复波动影响消费需求;
晨光文具 造纸印刷行业 2021-03-09 73.83 -- -- 88.08 18.63%
93.06 26.05% -- 详细
深耕文具行业三十载,成就国民文具第一品牌公司是文具行业龙头,在书写工具领域市占率将近20%,远超行业第二名。主营业务为传统核心业务(书写工具、学生文具、办公文具)与新兴业务(科力普、生活馆、九木杂物社)。2019年营业收入111.41亿元,同比增长30.53%;归母净利润10.6亿元,同比增长31.39%,增速显著优于行业平均,总体规模与成本优势、对上游议价能力超越同行。截至2020Q3,书写工具、学生文具与办公文具(含直销)占比分别为18.69%、20.14%、44.54%,新兴业务中,零售大店处于扩张阶段,其中九木杂物社商业模式基本成熟,未来收入与盈利将持续贡献增量。 文具行业:消费升级驱动成长,“文创”+“办公直销”打开成长空间据IBIS数据,2013年-2019年,文具行业规模从125亿美元增长至182亿美元,年均复合增速7.8%。未来在人口结构变化、教育支出增加及办公采购阳光化下,精品文创与办公直销迎来重要发展机遇。具体来看:①我国体验型消费比重达49.4%,消费者愿意为高附加值支付溢价,产品与渠道需同步升级满足C端消费体验。文具与文创结合利于单价提升,从而带动毛利率进一步增加。②采购政策红利下,办公B端市场处于高速增长期,行业集中度偏低,龙头企业正加速卡位。 传统业务发展动力:研发强、品类精、渠道广①:研发强:2013年-2019年,公司研发支出与研发人数CAGR分别为13.46%、10.79%,均保持高速增长。②品类精:产品高周转,每年推出新品2000余款,在传统文具基础上升级改版,解决消费者痛点并打造爆款产品,提升销量与单价。③渠道广:覆盖全国门店8.5万家,实现全国学校80%的覆盖率。渠道管理高效提升经营能力,普通文具店年平均闭店比例12.5%,公司样板店闭店率仅5.31%,加盟店闭店率小于5%。 新业务增长潜力:办公直销大有可为,新零售供需增量办公直销:科力普营收CAGR高达80%,收入占比33%。大型客户合作广泛,“省心购”提升小B企业获客率;六大仓储中心+智慧物流系统,提升客户黏性。零售大店:生活馆+九木杂物社实现产品与渠道全面升级,单店提货额与坪效加速改善。 盈利预测、估值与评级预计公司2020-2022年EPS分别为1.31元、1.65元、2.02元,对应2020-2022年PE为55.8X、44.5X、36.3X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争加剧;2)零售大店业务拓展不及预期;3)科力普客户开拓不及预期
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-03-03 18.66 -- -- 18.89 1.23%
18.89 1.23% -- 详细
事件:公司公布2020年度业绩快报2020年公司营收215.68亿元(-5.25%),归母净利润19.70亿元(-9.55%);其中2020Q4营收59.30亿元(-6.79%),归母净利润5.88亿元(-15.15%);2020年逐季度归母净利润为5.36亿元(+40.97%)、4.00亿元(-20.93%)、4.46亿元(-25.52%)、5.88亿元(-15.15%),业绩增长符合市场预期。 文化纸价格回暖,行业景气度继续上行报告期内,公司2020Q4营收59.30亿元(-6.79%),环比提升0.58pct,归母净利率5.88亿元(-15.15%),环比提升10.37pct,业绩环比改善明显,我们判断主要原因是四季度为年底常规备货阶段,同时文化纸价格底部回暖趋势确立促使公司盈利能力环比回升。根据卓创数据显示,双胶纸均价自5月低位的5325元/吨提升至目前的6343元/吨,铜版纸均价自5110元/吨提升至6296元/吨,各类纸种进入景气修复期。近期浆价出现持续上涨,公司作为行业龙头已提前储备低价原材料,同时木浆自供率较高,林浆纸一体化趋势将进一步彰显成本优势。 溶解浆价格走高,下游需求持续看涨,有望带动业绩回升报告期内,国内溶解浆市场景气度低迷,相关产品的市场销售价格下降。近期在海运费上涨、国外停减产以及下游需求复苏的背景下,溶解浆市场出现明显的复苏趋势。截至2021年2月26日,溶解浆CCFEI价格指数已上涨至7500元/吨,较2020年12月初报价上涨幅度达33.93%。公司作为国内溶解浆最大的供应商,将充分受益于溶解浆景气上行,盈利弹性有望加速释放。 在建产能稳步扩张,产能释放期支撑公司中长期业绩增长公司在建产能稳步推进,兖州本部45万吨特色文化纸于2020年12月份投产,广西北海“林浆纸一体化”项目一期(55万吨/年文化用纸、15万吨/年生活用纸、配套80万吨/年化学木浆、60万吨/年化机浆项目)预计将于2021下半年至2022上半年投产,老挝项目中两条分别年产40万吨的高档包装纸生产线于2021年春节前已投产。三大项目稳步推进、生产成本再优化,助力中长期业绩增长。 财务预测预估值预计2020-2022年归母净利润分别为19.72亿元/28.19亿元/33.43亿元,EPS分别为0.75元/1.07元/1.27元,对应PE为23.5/16.4/13.9X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示::1)文化纸价格落实低于预期;2)销售与产能投放不及预期;
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-03-03 23.15 -- -- 27.36 18.19%
33.50 44.71% -- 详细
事件:公司公布2020年度业绩快报2020年公司营收78.50亿元(+18.31%),归母净利润9.05亿元(+49.82%);其中2020Q4营收22.95亿元(+26.43%),归母净利润2.33亿元(+40.32%);分季度看,公司归母净利润与同比增速分别为1.83亿元(+48.67%)、2.69亿元(+77.74%)、2.19亿元(+34.41%)、2.33亿元(+40.32%),业绩增长符合预期,Q4继续改善。 低价原材料储备抵御上游涨价风险,助力业绩持续改善报告期内,公司2020Q4营收22.95亿元(+26.43%),环比提升8.73pct,归母净利率2.33亿元(+40.32%),环比提升5.91pct,我们认为主要是一方面近期浆价急涨背景下,公司前期原材料储备锁定低成本;另一方面,公司营销能力突出与线上线下销售恢复助力收入端增长。报告期末,公司总资产为74.47亿元(+23.58%),主要是货币资金、应收账款、存货、在建工程增加所致,预计目前公司原材料库存较为充足、具有明显的成本优势,伴随公司规模与议价能力提升,未来有更强的能力进行原材料储备,进而平滑周期波动。 产品紧跟新消费趋势,多品类布局培育新盈利增长点公司产品结构持续优化、迅速适应市场消费趋势,如推出口罩、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等卫生护理产品,以及推出洗脸巾、厨房用纸、婴儿用纸等高端产品。多元化品类布局、高端产品占比提升将推动公司业绩持续增长,形成又一利润增长点,同时公司毛利率有望进一步抬升。 产能持续扩张,全渠道建设巩固核心优势产能端,公司新增产能持续释放。截至2020年末,公司生活用纸总产能已超过80万吨/年,未来40万吨高档生活用纸项目有助于公司进一步抢占华东市场。渠道端,公司不断巩固六大销售渠道(GT、KA、AFH、EC、RC、SC),细分与扁平化市场经营、扩大经销商网络布局,新零售、母婴等渠道红利持续释放。传统渠道上,公司立足华南、西南等优势区域稳扎稳打,华北、华东等地区均保持着良好的增长趋势。 财务预测预估值预计2020-2022年归母净利润分别为9.05亿元/11.40亿元/13.35亿元,EPS分别为0.69元/0.87元/1.02元,对应PE为30.9/24.5/21.0X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)原材料价格暴涨;2)新品销售与产能投放不及预期;
稳健医疗 纺织和服饰行业 2020-11-30 138.90 -- -- 187.98 35.33%
217.58 56.65%
详细
稳健医疗: “消费” +“医疗”双轮驱动,未来成长可期 公司主要从事纯棉制品的研发、生产与销售;旗下两大品牌“winners 稳健”、“全 棉时代”实现协同发展。近五年来,业绩保持稳健增长,收入复合增速 25.35%, 归母净利润复合增长 37.80%。今年受新冠疫情影响,防疫物资用品销售大幅增 长增厚公司全年业绩预期。 主营所处行业分析: 医用敷料高端产品替代趋势,棉柔巾市场空间广阔 ( 1) 医用敷料: 国内市场方面,随着我国基础医疗设施建设加快以及居民生活 水平和健康意识不断提高,医用敷料行业进入快速发展时期。根据 BMI Research 统计,在 2014-2019年,我国医用敷料市场规模由 39.89亿元增长至 73.12亿元, 复合增长率 10.63%,预计 2020年我国医用敷料市场规模将扩容至 82.25亿元, 同比增长 12.49%,增长水平明显快于全球医用敷料市场。 ( 2) 健康生活消费品: 棉柔巾市场公司天猫市占率第一。全棉时代品牌约占 44%; babycare 占比 20%;安慕斯占比 6%。伴随二胎政策放开、母婴市场前景 乐观以及国家对环保行业的支持,棉柔巾市场份额将进一步扩大。卫生巾市场 渗透率近 100%,市场发展较为成熟,预计未来市场规模将以 3-5%的增速成长。 公司核心竞争优势分析:较强的品牌溢价、产品矩阵丰富、渠道协同性强 ( 1)品牌价值高: 全棉制品替代理念与中高端产品定位全力打造差异化的品牌 形象,目前在市场上具有较高的知名度,已形成有效的竞争壁垒。 ( 2) 医疗级品质、品类丰富: OEM 医用敷料起家,加码大健康生活消费用品, 矩阵丰富,满足多元化消费场景; 独家无纺技术构建核心竞争优势,实现全品 类拓展打造一站式购物体验模式。 ( 3) 线上线下渠道协同互补: “全棉时代”全渠道布局, 2019年线上与线下分 别占比 55%与 45%,线上以直营旗舰店为主,线下门店加速扩张,目前已超过 250家且覆盖全国 50余个重点城市。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2020-2022年营业收入为 139.75亿元、 125.78亿元、 136.47亿元; 归母净利润分别为 36.29亿元、 27.22亿元、 30.94亿元, EPS 分别为 8.51元、 6.38元、 7.26元,对应估值为 16.4X、 21.9X、 19.3X,首次覆盖,给予“推荐” 评级。 风险提示: 1;市场竞争加剧 2) 客户拓展不达预期; 3)线下门店扩张低于预期; 4)原材料价格大幅上升; 5) 经济恢复缓慢导致需求放缓
稳健医疗 纺织和服饰行业 2020-11-24 141.01 -- -- 165.60 17.44%
217.58 54.30%
详细
稳健医疗:“消费”+“医疗”双轮驱动,未来成长可期 公司主要从事纯棉制品的研发、生产与销售;旗下两大品牌“winners稳健”、“全棉时代”实现协同发展。近五年来,业绩保持稳健增长,收入复合增速25.35%,归母净利润复合增长37.80%。今年受新冠疫情影响,防疫物资用品销售大幅增长增厚公司全年业绩预期。 主营所处行业分析:医用敷料高端产品替代趋势,棉柔巾市场空间广阔 (1)医用敷料:国内市场方面,随着我国基础医疗设施建设加快以及居民生活水平和健康意识不断提高,医用敷料行业进入快速发展时期。根据BMIResearch统计,在2014-2019年,我国医用敷料市场规模由39.89亿元增长至73.12亿元,复合增长率10.63%,预计2020年我国医用敷料市场规模将扩容至82.25亿元,同比增长12.49%,增长水平明显快于全球医用敷料市场。(2)健康生活消费品:棉柔巾市场公司天猫市占率第一。全棉时代品牌约占44%;babycare占比20%;安慕斯占比6%。伴随二胎政策放开、母婴市场前景乐观以及国家对环保行业的支持,棉柔巾市场份额将进一步扩大。卫生巾市场渗透率近100%,市场发展较为成熟,预计未来市场规模将以3-5%的增速成长。 公司核心竞争优势分析:较强的品牌溢价、产品矩阵丰富、渠道协同性强 (1)品牌价值高:全棉制品替代理念与中高端产品定位全力打造差异化的品牌形象,目前在市场上具有较高的知名度,已形成有效的竞争壁垒。 (2)医疗级品质、品类丰富:OEM医用敷料起家,加码大健康生活消费用品,矩阵丰富,满足多元化消费场景;独家无纺技术构建核心竞争优势,实现全品类拓展打造一站式购物体验模式。 (3)线上线下渠道协同互补:“全棉时代”全渠道布局,2019年线上与线下分别占比55%与45%,线上以直营旗舰店为主,线下门店加速扩张,目前已超过250家且覆盖全国50余个重点城市。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2020-2022年营业收入为100.87亿元、136.18亿元、151.84亿元;归母净利润分别为16.17亿元、20.74亿元、22.40亿元,EPS分别为3.79元、4.86元、5.25元,对应估值为36.9X、28.8X、26.6X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1;市场竞争加剧2)客户拓展不达预期;3)线下门店扩张低于预期;4)原材料价格大幅上升;5)经济恢复缓慢导致需求放缓。
博汇纸业 造纸印刷行业 2020-10-20 12.52 -- -- 15.27 21.96%
17.58 40.42%
详细
白卡纸龙头,携手APP再启程公司于1994年成立,2004年上交所上市,主营产品为白卡纸、双胶纸、牛皮箱板纸、纸浆。2011-2019年,营收从53亿元增长到97亿元,CAGR达7.85%,业绩长期保持稳健增长。APP(金光纸业)在2019年启动对公司的收购计划,最终于9月底完成,合计持股48.84%。 白卡纸行业景气度延续,中长期维持良性循环①行业进入盈利周期上行通道:木浆价格偏低并大概率延续至明年底,白卡纸提价弹性高,格局优化下价格中枢中长期预计上移。②新增产能有限,供给压力较小:未来3年,白卡纸规划产能预计约670万吨;其中广西金桂预计明年投产180万吨、太阳纸业预计23年投产90万吨。③替代效应+限塑令+消费升级,打开需求空间:富阳白板纸产能关停,产能减少带来对高质量白卡纸的需求,限塑令+消费升级驱动供求向好。 强强联合,实现1+1>2,持续看好成本、产能、管理与财务赋能效应①成本优势加强:APP上游林地、海内外原材料资源丰富,公司可通过整合获得更为优质的木浆资源,享受成本红利,助力业绩修复。②产能协同降低物流成本:APP的白卡产能主要分布在浙江、广西,博汇产能以山东、江苏为主。收购后将在产能分布区域上形成互补,规模效应提升,降低物流成本,提升订单响应效率。③整合后经营效率与协同性有望大幅改善:APP是亚洲地区屈指可数的综合性造纸企业,多年运营与管理经验资源丰富,已派管理层入驻,有望对其进行规范化管理和运营,大幅提升经营效率,协同效应将逐步体现。④负债与融资成本有望下降:受前期产能扩张,资产负债水平急剧增加,融资成本也高于行业平均。未来有望凭借APP背书,实现债务和成本的双改善。盈利预测、估值与评级预计2020-2022年营收分别为138.79亿元、187.37亿元、208.92亿元;净利润分别为9.86亿元、15.41亿元、19.07亿元,EPS分别为0.74元、1.15元、1.43元,对应PE为16.8X、10.7X、8.7X。首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:1)白卡产能扩张超预期;2)原材料价格大幅波动;3)疫情反复需求放缓。4)白卡纸替代效应不足;5)限塑令推进缓慢。
太阳纸业 造纸印刷行业 2020-09-02 14.00 -- -- 14.66 4.71%
16.95 21.07%
详细
2020H1盈利符合预期,静待Q3-Q4需求旺季来临分季度看,2020Q1归母净利润同比增速40.97%,Q2同比下降20.93%,主要是一季度疫情影响下,供给短期受抑制导致纸价上涨,二季度供需格局变化与销售竞争加剧促使纸价高位回落,对公司业绩构成一定冲击。但整体看,上半年公司毛利率23.72%,净利率9.03%,较上年同期分别增长4.01pct、0.71pct。分品类看,文化纸、铜版纸、溶解浆、生活用纸、牛皮箱板纸分别实现收入37.86亿元、14.66亿元、13.09亿元、3.71亿元、3.86亿元、16.59亿元,分别同比变化+7.80%、-2.94%、-28.31%、-6.16%、+15.82%。展望Q3-Q4行业旺季到来、规模纸厂纷纷提价,叠加浆价低位运行、预计下半年公司作为文化纸龙头企业盈利弹性有望充分释放。 运输费用增加、股权激励影响下,整体费用率有所上升2020H1,公司期间费用率为12.62%,同比增加2.41pct;其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.76%/5.13%/2.73%/1.98%,分别同比+1.24/+1.25/-0.08/+0.49pct。其中,疫情导致运输费用增加;股权激励费用摊销导致管理费用率上升。 林浆纸一体化领先布局,三大生产基地助力未来产能投放公司在老挝与广西领先布局林浆纸一体化,成本优势显著;其中,老挝基地难以模仿,在育苗、基建、资金投入与税收优惠上均有很高进入壁垒,核心优势明显,同时与山东兖州本部基地协同,形成国内外生产全覆盖。目前,公司已进入产能释放窗口期,广西350万吨林浆纸一体化项目已进入实施阶段,一期纸浆项目将在明后年陆续投产。此外,20万吨生物质纤维已于上半年试产,5万吨生活用纸、45万吨文化纸、老挝80万吨高档包装纸项目预计在未来三年陆续投产,公司总产能有望突破1000万吨,规模化优势与综合实力进一步提升,业绩增厚可期。 财务预测预估值预计2020-2022年归母净利润分别为22.76亿元/26.74亿元/30.49亿元,EPS 分别为0.88元/1.03元/1.18元,对应PE 为15.8/13.4/11.8X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)浆价超预期上行;2)行业竞争加剧;3)宏观经济恢复不达预期
欧派家居 非金属类建材业 2020-09-02 100.78 -- -- 117.48 16.57%
139.00 37.92%
详细
事件:公司公布2020年中报 2020H1营收49.66亿元(-9.88%),归母净利润4.89亿元(-22.70%);其中,2020Q2营收35.36亿元(+6.91%),归母净利润5.91亿元(+9.23%)。 品类多元化布局,全屋定制+整装大家居助力业绩增长 公司在橱柜、衣柜、卫浴、木门等品类全面开花,具备大家居战略实施基础,同时不断强化终端品类协同,以自主+区域联动开展多品类促销活动,拉动橱衣、衣木、橱卫之间相互带单,提高整装客户多品类购买率。2020Q2公司全屋定制(衣柜)业绩率先实现快速增长,2020H1整装大家居接单增速超70%。 优化数字管理,成本费用管控良好,经营效率提升 2020H1销售毛利率、净利率分别为33.43%、9.85%,分别同比降低4.19pct、1.63pct;Q2分别为37.30%、16.71%,分别同比变动-2.58pct、+0.36pct,分别环比提升13.43pct、23.81pct,Q2利润增长快于收入增速。2020H1期间费用率为22.16%,同比下降1.79pct;其中销售、管理、财务、研发费用率分别为9.23%、13.48%、-0.55%、4.81%,分别同比变动-1.96pct、+0.85pct、-0.69pct、-0.02pct,主要原因分别为广告费、薪酬及办公费下降/折旧费用增加/利息收入增加/研发投入支出下降。此外,公司正加快数字化转型,打通从营销端到制造端的信息化管理流程,搭建一体式运营体系。 传统渠道优势显著,线上+工程渠道拓展巩固龙头地位 公司拥有超5700家经销商,大幅领先同业。同时,积极开展线上裂变营销+视频直播落地,赋能零售终端,提升获客能力及成交率;今年公司已举办包括“26周年宠粉节”、“安家节”、“爱家节”14场直播活动,累计带来超过10万单业绩。此外,公司继续深化工程渠道改革,上半年大宗合同签单业绩已达成目标。长期来看,公司全渠道建设分别对应家居整装+全屋定制大趋势、国内线上经济腾飞、以及精装房政策快速推进,未来业绩增长势能十足。 财务预测预估值 预计2020-2022年归母净利润分别为20.81/24.66/29.02亿元,EPS分别为3.54/4.19/4.93元,对应PE为28.3/23.9/20.3X,维持“推荐”评级。 风险提示:1)内销恢复不达预期;2)开店量低于预期;3)竣工增速下降。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-08-10 25.00 -- -- 27.15 8.60%
27.15 8.60%
详细
事件:公司公布2020年半年度报告 2020年上半年营收36.16亿元(+13.99%),归母净利润4.53亿元(+64.69%);其中2020Q2营收19.45亿元(+19.21%),归母净利润2.69亿元(+77.74%)。 成本红利期助力业绩弹性向上,全年增长确定性强 公司业绩再超预期,我们认为主要受益于原材料木浆价格低位与上半年生活用纸销量高增长所致,全年预计盈利弹性较好。报告期内,公司营业成本同比减少3.83%;毛利率、净利率分别为46.59%、12.52%,较上年同期分别提升9.9pct、3.86pct;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为23.45%(+4.29pct)、7.65%(+1.63pct)、-0.03%(-0.5pct),主要原因是加大促销力度与开拓网络销售、股权激励以及银行利息费用减少、汇兑收益增加所致。 疫情促使消费习惯改变,品类拓展培育新盈利增长点 受“新冠”疫情影响,消费者习惯有所改变,公司迅速适应市场消费趋势、拓展个人护理品类产品,推出口罩、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,有效提升品牌效应,推动公司业绩持续提升,并形成又一利润增长点。2020年上半年,公司个人护理类产品营业收入6721万元,同比大幅增长约159倍;占营收总额1.86%,较去年同期提升1.85pct。此外,口罩产能于二季度逐步释放,叠加需求稳步增长,预计未来利润贡献将持续提升,公司拓品类战略稳步推进。 加强高毛利品类占比提升,全渠道建设顺利推进 公司加速推广新品、重点单品,持续提升高毛利产品的占比,生活用纸毛利率达到46.19%(+8.98%),居国内生活用纸行业第一。此外,公司不断完善六大销售渠道(GT、KA、AFH、EC、RC、SC),细分与扁平化市场经营、扩大经销商网络布局;同时积极应对疫情影响与未来消费场景变化趋势,进一步加大了在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入与布局。2020H1,由于疫情居家影响,公司电商渠道维持高速增长,并通过多元化营销方式夯实线上渠道流量基础,预计电商平台全年都有较为出色的表现。 财务预测预估值 预计2020-2022年归母净利润分别为8.47、10.08、11.75亿元,EPS分别为0.65、0.77、0.90元,对应PE为39.1/32.9/28.2X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)原材料价格上涨;2)新品销售与产能投放不及预期;
公牛集团 机械行业 2020-04-28 152.73 -- -- 184.97 18.59%
181.34 18.73%
详细
事件:公司公布2019年年报及2020年一季报 2019年营收100.40亿元(+10.76%),归母净利润23.04亿元(+37.38%);其中2019Q4营收25.09亿元(+0.08%),归母净利润5.51亿元(-3.54%)。2020Q1营收13.80亿元(-37.96%),归母净利润1.70亿元(-57.68%)。 传统业务增速稳健,新兴业务高速成长,2020Q1业绩受疫情影响较大 分业务看,2019年转换器/墙壁开关/LED照明/数码配件营收增速分别为4.24%/14.72%/32.82%/24.70%;毛利率分别38.29%/51.65%/35.06%/24.70%,较上年同期增加5.0/4.9/5.7/2.2pct。LED照明业务凭借已有成熟渠道实现快速增长;转换器与墙开业务仍平稳增长,且转换器业务成本管控有效,营业成本同比下降3.62%;数码配件通过产品定位调整,销量同比提升50.13%。公司2020Q1业绩下滑较大,疫情期间大部分停工导致终端销量减少,但伴随复工复产稳步进行,预计二季度需求与销量将明显恢复。 费用管控能力较好,员工薪资与银行存款增加致费用率变动 2019年公司毛利率/净利率分别为41.41%/22.94%,同比增长4.78pct/4.44pct。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.23%/7.69%/-0.17%,较上期变动-1.01/0.05/-0.23pct;主要是员工工资增加、银行存款与利息收入增长所致。2020Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.52%/11.16%/-0.64%。 护城河深厚,稳步推进全屋“智能电工生态战略”,激励机制助长远发展 公司持续研发、丰富产品矩阵,主要产品与核心零部件均实现高度自制化,盈利水平优于同行。渠道端已形成广泛的线上+线下销售网络,全国范围内建立了73万个五金店、10万个专业建材及灯饰店及12万个数码配件售点。2019年公司转换器、墙开产品天猫市占率分别为65.27%/28.06%,天猫线上排名均第一。同时,公司建立智能电工系统,通过公牛智家APP实现不同产品的互联互通。公司拟授予高管及核心骨干等452人限制性股票62.89万股,占比0.1048%,授予价格为79.93元/股。公司进一步建立长效机制,吸引核心人才,助力长远发展。 财务预测与估值:下调至“推荐”评级 2020Q1业绩下滑较大,我们将全年业绩预期小幅下调,但中长期持续看好。预计2020-2022年归母净利润增速分别为13%/33%/28%,对应PE36/28/21倍,给予“推荐”评级。 风险提示:1)原材料上涨;2)业务与渠道拓展不达预期;3)需求低于预期;
太阳纸业 造纸印刷行业 2020-04-22 8.61 -- -- 9.12 4.95%
12.18 41.46%
详细
事件: 公司发布2019年报,全年实现营收227.63亿元(+4.57%),归母净利润21.78亿元(-2.66%),其中2019Q4营收63.62亿元(+12.44%),归母净利润6.93亿元(+58.95%),业绩增长符合预期。 盈利能力略有下降,费用控制能力良好 2019年,公司实现毛利率22.54%,同比小幅下降0.91%;净利率9.65%,同比下降0.74%,上半年原材料与能源动力成本提高导致公司整体盈利能力略有下滑。公司三项费用率9.13%,同比略下滑1.41%;其中,销售/管理/财务费用率分别为4.14%/2.48%/2.52%,较上年同期变动+0.69pct/-1.3pct/-0.79pct。 产品矩阵多元化,有效平滑周期性波动 公司自“四三三”战略稳步推进以来,成长路径清晰。专注造纸的基础上进军生物新材料与快消品领域,持续研发文化纸新产品,高附加值提升龙头核心竞争力。同时,布局包装纸行业,其中箱板纸快速成长,溶解浆业务持续放量,目前是国内最大的溶解浆供应商。产品结构优化助力平抑周期风险。 林浆纸一体化布局,原料自给凸显成本优势 原材料布局上主要包括:1)提升化学浆、化机浆的自供率;2)持续布局溶解浆;3)广西北海林浆纸一体化项目构筑成本优势;4)以半化学浆、再生浆和本色浆替代国废。我们认为,在木片供给减少、国废回收难度大与2020年外废进口清零的目标下,公司有望通过自建浆线提升原料自给率、优化成本,产业链一体化驱动中长期成长。 2020-2022年产能释放迎来窗口期,有望助推业绩弹性 公司现有产能702万吨,其中造纸产能约442万吨、制浆产能260万吨。未来2-3年,公司迎来集中投产期,45万吨文化纸、80万吨高档包装纸以及广西350万吨林浆纸一体化一期项目即将投产,产能投放将进一步增强公司规模化生产优势,公司盈利水平有望持续增厚。 财务预测与估值 预计2020~2022年公司归母净利润分别为24.62/28.91/34.18亿元,同增15%/17.4%/18.2%,EPS分别为0.95/1.12/1.32元,对应PE分别为9.8/8.3/7.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,项目建设不达预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-04-21 16.95 -- -- 19.64 15.46%
26.82 58.23%
详细
中顺洁柔:国内超越式成长的生活用纸龙头 公司是国内生活用纸行业前四大龙头之一,也是国内唯一一家A股上市的生活用纸企业。公司定位中高端、差异化产品,并持续丰富品类矩阵,毛利率水平较高;全国生产基地配套陆续完善,四大渠道建设叠加母婴、新零售模式的尝试,“洁柔”品牌形象已深入人心,核心护城河深厚。 公司核心竞争力与投资逻辑 1)行业格局加速集中,木浆成本仍处于历史低位:我国生活用纸人均消费量较发达国家仍有差距,且疫情推动消费者卫生安全意识提升,行业成长空间大。供给端CR4占比仍然较低,行业格局有望加速集中,公司作为颇具潜力的龙头企业,增长势能较足。成本端木浆价格仍维持历史低水平,在木浆库存整体偏高与需求增长动力偏弱的宏观背景下,预计成本仍在红利期。 2)产品推陈出新速度快,梯度布局助市占率提升:高端品牌“洁柔”口碑护城河深厚,“Lotion系列”、“Face系列”等品牌形象深入人心。中低端品牌“太阳”再发力,配套原材料“竹浆纸一体化”项目有助降本提效。研发团队紧跟市场趋势上新,女性护理、棉柔巾、低白度黄纸等进一步丰富产品矩阵,中长期毛利率提升动力强、公司市占率有望加速提升。 3)四大渠道覆盖全国,强营销提升品牌竞争力:公司从2015年前的单一经销商渠道拓展为GT、KA、AFH、EC四大渠道齐头并进的发展模式,并相继拓宽母婴和新零售渠道。2000+经销商渠道下沉,覆盖全国绝大部分地(县)级市;KA渠道直营毛利高,与沃尔玛、华润万家等大卖场合作良好;EC渠道电商运营团队技术强,未来渠道下沉与新模式双管齐下,规模将加速攀升。 盈利预测、估值与评级 预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.57、0.70元,根据历史和可比公司PE值,综合考虑公司属于行业内第一梯队品牌,生活用纸中长期人均用纸量将向发达国家看齐,市场规模将持续提升。公司收入体量相较于其他龙头企业,仍有大幅提升的空间,未来产品+渠道双轮驱动,公司业绩增长动力强劲,享有龙头估值溢价。给予2020-2021年合理估值33-36X,对应股价18.81-25.2元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1)原材料价格上涨;2)新品销售不及预期;3)产能释放不及预期;4)行业竞争加剧。
太阳纸业 造纸印刷行业 2020-03-25 9.05 -- -- 9.55 5.52%
9.82 8.51%
详细
太阳纸业:林浆纸一体化龙头公司是国内先进的林浆纸一体化造纸龙头,并不断扩充产品矩阵,向生物新材料、快消品进军平滑周期波动风险。文化纸目前依然是公司收入的主要来源,但溶解浆与箱板纸收入占比在持续提升。在造纸行业周期里,公司业绩稳定增长,产品结构优化下有望带来成长弹性。 公司未来核心看点和投资逻辑:1)多元化浆纸,助力穿越周期:公司一方面在造纸主业的基础上相继拓展生物新材料、快消品业务;另一方面,作为文化纸龙头,开始布局包装纸领域,横向拓宽多元化产品矩阵,有助于降低由单一品类带来的周期波动风险。 2020-2021年,公司预期将迎来投产窗口期,伴随本部45万吨文化纸、老挝80万吨高档包装纸与广西350万吨林浆纸一体化一期项目投产,产品结构将更加优化,产能持续释放有望进一步增厚业绩。 2)原材料自给率高,成本优势突出:文化纸方面,公司以化学浆、部分化机浆(溶解浆)配套原料为主,提升自己率。2018年公司机械浆产能80万吨、30万吨溶解浆,广西北海350万吨林浆纸一体化项目有望带动自给率持续提升,低成本投入将进一步夯实公司成本优势。包装纸方面,涉足时间虽然较短,但正是因为未能享有外废配额而激发公司通过自主研发新型半化学浆材料替代国废。另一方面,公司在老挝布局纸浆厂,用废纸浆替代国废,成本端优势显现,毛利率有提升空间。 3)库存周期底部叠加木浆价格低位,盈利弹性强:目前行业处于历史库存周期底部,受外废进口逐步清零下废纸稀缺,国废价格中长期预计仍在较高水平,催生包装纸价格向上。公司在包装纸原材料上自给率高且木浆价格预计低位震荡;文化纸景气度延续,成本优势下预计公司具有较强的业绩弹性。 盈利预测、估值与评级预计公司2019-2021年EPS 分别为0.85、0.94、1.12元,根据历史和可比公司估值,综合考虑公司是造纸行业龙头、文化纸景气延续、成本优势突出、多元化布局平滑周期风险,盈利能力仍具有成长性,给予公司2020年合理估值12-15倍,对应合理股价11.28-14.10元。首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:1)原材料价格波动;2)市场竞争加剧;3)老挝项目不达预期;4)包装纸产品拓展不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名