公司拟募集资金总额不超过6.3亿元以进一步丰富公司产品线，并为公司长期发展做产品和技术的战略储备。本次公司发行股票的发行数量不超过7266.5万股，扣除发行费用后用于“4G和5G通信技术产业化项目”（拟使用募集资金金额3.48亿元）、“动物溯源产品信息化产业升级项目”（拟使用募集资金金额1.47亿元）、“工业无线路由器项目”（拟使用募集资金金额1.35亿元）三大项目的投资。 公司本次募投资项目助力现有主营物联网业务开展，实现技术升级或应用场景拓展。“4G和5G通信技术产业化项目”将现有产品升级为适应目标市场网络环境的产品，一方面拓展现有产品的应用功能，满足下游客户的需求；另一方面针对5G技术进行技术开发和储备，以应对未来可能拓展的物联网应用场景。“动物溯源产品信息化产业升级项目”基于现有动物溯源产品的技术升级和产业升级，由被动型RFID标签技术转为主动行为监测动物溯源的M2M通信技术，通过定制化的平台提升效率，采集更多的信息，实现更精细化的管理；“工业无线路由器项目”是公司现有核心技术在路由场景中的拓展，可实现4G、5G、WIFI、蓝牙等多种通信模式下数据传输。 物联网通信技术逐渐向5G技术演进，公司把握行业趋势有望提升长期竞争优势。2020年3月工信部发布《关于推动5G加快发展的通知》，明确加快5G网络建设部署、丰富5G技术应用场景、持续加大5G技术研发力度，5G通信技术的无线M2M应用的发展将催生新的物联网应用场景，孕育新的行业机会。公司通过定增，敏锐把握行业趋势有望提升长期竞争优势。 盈利预测、估值及投资评级。综合国内复工延后和海外疫情导致需求疲软的影响，我们维持预计公司2020-2022年归母净利润为1.92/2.61/3.52亿元,定增后对应EPS预测调整为0.79/1.08/1.45元（原预测值为1.19/1.61/2.18元），未来12个月目标价为54.8元，维持“强推”评级。 风险提示：物联网行业发展不及预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响；国内外业务竞争恶化；疫情导致海外需求疲软。

香江科技业绩符合预期，在手订单充裕，业绩目标兑现无虞。子公司香江科技深耕IDC领域数十年，具备IDC设备产销、IDC设计&集成总包、IDC运维全产业链能力。香江科技已连续两年顺利完成业绩承诺，根据香江科技将于2020年完成的在手订单预测，2020年预计实现销售金额（含税）合计约23.42亿元，其中IDC设备与解决方案业务销售金额（含税）约4亿元，IDC系统集成业务销售金额（含税）约17.42亿元，IDC运营管理及增值服务业务销售金额（含税）约2亿元，为今年业绩目标达成提供坚实保障。未来有望受益IDC需求爆发，订单增速形成向上拐点。 可转债发行成功，约1.9万优质点位机柜整装待发。公司成功发行可转债12亿元用于沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期，项目位于江苏省太仓市双凤镇，距上海虹桥枢纽40公里。截至目前，公司在环上海区域拥有三个IDC项目，约1.9万个等效标准机柜，区位优势明显，且另有土地作为远期储备。公司“太仓”、“临港”项目均稳步推进，“周浦”项目（香江体内）3649机柜预计年底上架饱和，目前已有腾讯、银联、万国、华为等多家优质客户入驻。 IDC全产业链能力在整包销售、成本控制、缩短工期等方面极具竞争力。在IDC行业竞争格局逐渐激烈的局势下，全产业链能力可与友商形成错位竞争，化挑战为机遇，构筑长期成长护城河。同时，香江科技业务可从业务端、资金端、客户端与传统业务产生良性协同，新老基建双主业结构共同驱动业绩落地。 5G产品线增量可期，有望受益于5G+IDC景气上行的双重利好。公司分布式电源系统(DPS)、配电柜等产品用于5G基站场景，2020年2月中标中国移动2019-2020年5G一体化电源产品集采，于2020年6月中标中国移动2020-2021年交直流列头柜产品集采。目前公司基站产品已实现批量出货，并在5G基站电源智能控制等方向持续研发投入。在5G基建的持续深入下，公司未来有望迎来全新的业绩增量空间。 盈利预测：我们维持预计公司总营收在2020-2022年分别为39.72、49.24、61.93亿元，归母净利润为4.01、5.23、6.71亿元，对应EPS为1.07、1.39、1.79元。采用分步估值法进行估值，给予传统业务10x PE，IDC业务25x PE，维持市值预期167亿元，对应目标价44.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：IDC运营业务拓展不达预期；行业竞争导致毛利率水平下降；公司传统业务受宏观经济影响有所下滑。

公司发布2020年半年度业绩预告。报告期内，公司实现归母净利润4.4-4.7亿元，去年同期归母净利润3.92亿元，相比去年同比增长12.27%-19.93%。 评论：公司各项业务发展稳健，业绩符合预期。公司数据中心业务聚焦一线城市，用户上架率稳步提升。截止去年年底，公司共在京津冀及长三角地区布局8大高品质数据中心，共计约5万个等效机柜，可运营机柜数达到3.6万个（上柜率75%），合同销售率达90%，机房系统达到行业高级别标准。多个IDC新项目进入筹划建设阶段，预计2020-2025年扩充10万机柜，拓展上海及大湾区布局。同时，云计算及相关服务收入保持良好增长势头，占报告期营收超70%。 募投项目筹建拓展顺利，完善运维管理体系巩固竞争力。公司募投的房山二期项目（5000机柜）、嘉定二期项目（5000机柜）、长沙一期项目（16000机柜）、燕郊三四期项目（15000机柜）进展顺利，资质许可齐全且PUE均小于1.40。截止2020年7月底，房山、嘉定和燕郊项目均已形成购买意向，销售机柜标的数量约1.2万个。同时，公司推出“前期规划+后期运维”一体化的第三代数据中心运维管理模式，以提供规范化、人性化的运维服务。一线城市监管趋严、电力指标稀缺，但客户需求旺盛，网络状况更优。公司在核心城市的版图布局有望持续夯实公司的竞争力。 基建公募REITs试点正式起步，公司一线城市资源储备丰厚，有望核心受益。今年5月证监会、发改委联合发布REITS试点通知。REITS可为IDC企业提供稳定资金，改善公司融资渠道及成本，提升直接融资比例。海外公司Equinix在15年成功转型公司型REITs之后，资产负债率降低，估值水平及营收逐年攀升。公司在一线城市机柜储备丰富，客户粘性强，与Equinix业务模式相似，未来有望在REITS的助力下复制Equinix的成功路径，带来估值及业绩双成长。 无双科技+AWS业务双轮驱动公司云计算业务向好。光环有云具有多年AWS运维管理经验，拥有AWS永久资格认证，并通过与亚马逊合作获得授权在中国境内提供并独立运营基于AWS技术的云服务，与AWS合作稳固，业务发展稳健。无双科技通过营销服务在搜索引擎媒体中树立良好品牌效应，今年年初引入开域集团作为战投增资2500万元，未来有望在技术、客户渠道等方面协同发展、加深合作，推动无双科技业绩成长。 盈利预测、估值及投资评级。参考公司对四个新募投项目的效益测算，我们预计2020-2022年归母净利润分别为10.22亿、12.94亿、15.51亿元，增速分别为23.9%、26.6%、19.9%，对应EPS分别为0.66、0.84、1.00元。预测公司未来三年EBITDA的平均增速为23.2%。考虑到公司实际机柜的上架率较上年逐步提升，竞争力持续提升，存在一定溢价，给予目标市值525亿，维持目标价34元，维持“强推”评级。 风险提示。新项目市场拓展不及预期，疫情导致上架率及规模扩张不及预期。

2020年H1公司业绩超预期，盈利能力持续提升。报告期内公司营收同比增长47.42%，归母净利润同比增长70.78%，其中Q2营收7.45亿，同比增长67.86%，Q2归母净利润0.86亿，同比增长103.10%，我们认为公司业绩高增长主要得益于海外PC业务的快速渗透和国内POS业务的爆发；2020年H1公司销售毛利率28.4%，同比增加1.3pct，销售净利率10.87%，同比增长1.49pct，近三年公司盈利能力持续提升，我们认为一方面是因为公司在笔电、车载、5G等高壁垒高价值领域布局效果凸显，另一方面模组行业集中度缓慢提升也更加有利于龙头公司提升议价能力。 新产品多线齐发，绑定大客户拓展大颗粒市场。报告期内公司LTECat1模组L610通过中国电信、CCC、SRRC、NAL认证，具备量产出货能力；5G系列模组已正式调通国内四大运营商5GSA组网现网，2020年6月底公司发布搭载紫光展锐春藤V5105G模组FG650；2020年6月下旬公司推出全新Wi-Fi6无线通信模组W600，同时推出Wi-Fi6+5G产品开发套件满足开发者需求。同时，公司注重通过大客户合作拓展市场，公司与哈啰出行、中国联通、紫光展锐达成合作，共同开发Cat1模组在共享出行领域的应用，搭载公司模组产品的哈啰助力车与单车产品陆续投入使用。我们认为公司在物联通信模块公司的全面布局有望帮助公司在物联网大颗粒新场景爆发时提前卡位，与巨头和合作可以使公司快速切入目标市场，从而充分享受物联网产业发展红利。收购SierraWireless车载业务布局海外车载前装市场，打造公司第三块“基本盘”。前装车载模块业务壁垒较高，进入困难大。SierraWireless在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列。公司通过收购进一步拓展海外物联通信模块业务，卡位海外车联网高价值场景，打造除Pos业务、笔电业务之外的第三块业务“基本盘”，延续业绩高增长。盈利预测、估值及投资评级。公司上半年业绩略超预期，我们调整公司2020-2022年收入预测为26.15、35、44亿元，同比增速37%、34%、26%。归母净利润预测为2.79、3.29、4.57亿元，同比增速64%、18%、39%，对应EPS为1.16、1.36、1.89元。结合可比公司平均PE和盈利预测，我们得出公司合理市值预期为200亿元，对应目标价为82.6元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：通信模块市场竞争加剧；海外市场拓展进度低于预期；国际形势不确定性造成业务发展不及预期。

事项： 广和通拟与深创投、红土并购基金及建信华讯签署增资协议，对参股公司锐凌无线增资3.67亿元，并通过参股公司全资子公司收购SierraWireless车载前装业务相关标的资产，交易基础对价为1.44亿美元(约10.07亿元人民币)。本次交易标的为SierraWireless全球车载前装模块业务相关资产，可为客户提供全面的车载前装解决方案，包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债。 评论： SierraWireless是全球领先的无线通信模块供应商，拥有丰富的车载前装业务积累。SierraWireless在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列。其主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。 本次收购协同发展效应显著，公司有望进一步拓展海外物联通信模块业务。公司作为国内物联通信模块龙头企业，近年来持续在车联网和海外市场布局。本次收购与公司在车联网领域的现有布局相契合，公司与参股公司的协同交流与合作可加强公司在车联网领域的整体实力，符合公司战略发展需要；同时如果本次收购成功，公司有望通过参股公司拓展境内外知名整车厂的前装车载市场，有利于公司在车载物联通信模块业务进一步扩张。 公司积极布局车载高毛利市场，本次收购有望助力公司业绩延续成长。汽车智能网联化的趋势势不可挡，车载无线通信模组需求长期向好。公司在车联网领域拥有多年积累，上市后公司募投项目为前装客户提供车规级LTE无线通信模块产品，开拓了赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪等众多优质客户；近年公司进一步加大在5G时代车载无线模组领域布局。本次收购有望助力公司卡位海外车联网高价值场景，延续公司业绩高增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2022年收入为25.2、35、44亿元，同比增速31%、39%、26%。归母净利润为2.50、3.29、4.57亿元，同比增速47%、32%、39%，对应EPS为1.03、1.36、1.89元。结合可比公司平均PE和盈利预测，我们得出公司合理市值预期为200亿元，对应目标价为82.6元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：后续收购失败；国际形势不确定性造成业务发展不及预期。

城地股份是我国首家以地下工程为主业的A股主板上市公司,通过收购香江科技形成桩基及数据中心双主业的业务结构。城地股份成立于1997年,主营业务为桩基、基坑围护等地基与基础工程施工,是具备一体化施工能力的综合服务商。公司于2018年通过发行股份及支付现金的方式收购香江科技100%股权,布局IDC领域。香江科技在IDC领域积累十余年,拥有IDC设备及解决方案、IDC系统集成、IDC运营及增值服务三大业务板块,实现了IDC产业链上下游一体化的业务布局。收购整合进行顺利,业绩稳中有进,并从业务端、资金端、客户端形成双主业良性协同,为公司打开新的成长空间。 内部流量爆发与外部供给改善共振,IDC行业景气度高、确定性强。我国移动用户端消费流量快速增长已得到充分验证,同时,国家自上而下推动企业上云,工业互联网在垂直行业加速落地,驱动B端流量指数级增长,国内外云厂商纷纷加大云产业链部署力度。再从供给侧看,国家政策密集加码“新基建”,REITs试点政策改善IDC企业融资困境,数据中心产业将迎来全新发展态势。 香江科技深耕IDC领域数十年,三大业务板块齐头并进,业绩增长弹性充足。1)设备及解决方案板块:产品线齐全,形成微模块、云动力、接入网三条业务线,客户渠道优质,与三大运营商、华为等大型企业有稳定的合作基础;2)系统及集成板块:依托产品方案的技术积累,可为用户提出定制化、高标准、低功耗的一体化IDC机房设计及建设服务;3)运营及增值业务板块:持续发力IDC项目布局,共计拥有机架约1.9万台。目前在运营机柜3649台,上柜率63.58%,签约率达93%以上,预计年底可接近饱和。1月发行可转债拟在太仓市新增6KW通信机柜约6000台。6月中标上海市IDC用能指标,再获3000机架指标。 公司IDC业务具有一线城市资源及全产业链能力,在市场上具有双重稀缺性。1)一线城市土地资源稀缺,能耗指标有限,且一线城市的带宽资源是大型企业刚需,供给缺口仍然存在。公司实施的IDC运营项目中,有两个位于一线城市,距离市中心均不超过80km,具有良好的区位优势。2)公司在上游硬件研发生产中积累了丰富技术及经验,为开展下游的集成及运营服务开展奠定良好基础。公司的全产业链能力在成本控制、缩短工期、运维服务等方面较其他厂商具备较强竞争力,且全产业链能力在市场具有明显稀缺性。在IDC行业竞争格局逐渐激烈的局势下,公司的全产业链能力可与友商形成错位竞争,化挑战为机遇,构筑长期成长的护城河。 盈利预测:我们预计公司总营收在2020-2022年分别为39.72、49.24、61.93亿元,归母净利润为4.01、5.23、6.71亿元,对应EPS为1.07、1.39、1.79元。采用分部估值法进行估值,给予传统业务10xPE,IDC业务25xPE,我们给出合理市值预期167亿元,对应目标价44.5元,“推荐”评级。 风险提示:IDC运营业务拓展不达预期;行业竞争导致毛利率水平下降;公司传统业务受宏观经济影响有所下滑。

广和通是全球领先的无线通信模组龙头公司,积极布局车载市场有望接棒笔电和POS延续高增长。公司目前在无线pos和笔记本电脑物联模组两个细分市场处于龙头地位,保证了公司的规模优势和利润高增长。汽车的智能化趋势使得驾驶舱成为新的移动终端,车载4G/5G无线通信模组及v2x模组需求长期向好,公司加大在车载无线模组领域布局有望打破发展天花板,卡位5G高价值物联网场景。 公司与英特尔多年深度合作,保持良好的商务关系,笔电MI模组业务重要客户突破,实现业绩快速增长。通过英特尔在笔电领域的主导权,公司实现联想、惠普、戴尔等客户的突破,公司MI模组在高端商务笔记本电脑领域快速放量,随着公司主要竞争对手SierraWireless逐步淡出市场,公司份额有望进一步提升,在“流量降费+5G算力云化”的背景下,笔电通信模组市场有望迎来广阔空间,公司未来几年有望持续受益。 无线通信模组行业伴随物联网持续发展,行业份额向龙头集中。物联网发展直接带动了对连接数的需求,而通信模组行业直接受益于物联网的发展。下游应用场景不断涌现,通信模组行业有望长期持续发展。中国是全球物联网通信模组需求最大的单体市场。行业正向国内转移,当前中国已经成为全球通信模组生产基地。同时由于行业价格战和5G高昂的研发投入,中小模组厂逐步退出竞争,行业集中度逐步提升。公司作为国产龙头有望优先受益。 国内物联网通信生态体系逐步明朗,公司前瞻布局有望卡位Cat.1和5G市场。当前国内2G、3G退网在即,将建立NB-IoT、LTE-Cat1和5G协同发展的移动物联网综合生态体系,蜂窝通信芯片国产化有利于国内物联通信模组市场的发展。公司通过与紫光展锐、高通等芯片厂商的前瞻合作开发,有望优先卡位Cat.1多个大颗粒市场,并由此挖掘模组到解决方案的增值业务。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2020-2022年收入为25.2、35、44亿元,同比增速31%、39%、26%。归母净利润为2.5、3.29、4.57亿元,同比增速47%、32%、39%,对应EPS为1.03、1.36、1.89元。根据Wind一致预期,可比公司2020年PE估值一致预期平均值为60.5x,考虑到公司在物联通信模块行业的龙头地位,和在笔记本电脑蜂窝通信模组业务的较高壁垒,我们判断公司有望在产业长期竞争中脱颖而出。结合可比公司平均PE和前文的盈利预测,我们得出公司合理市值预期为200亿元,对应目标价为82.6元/股。 风险提示:物联网模组业务增速下滑;中美贸易摩擦导致物联网无线通信终端业务增速下滑;上游芯片技术发展带来的产品技术迭代;主要原材料芯片依赖进口;价格战导致产品毛利率下降。