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樊翔宇

东北证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0550520080003,中国原子能科学研究院工学硕士,清华<span style="display:none">大学工学学士,现任东北证券医药组分析师,主要覆盖仿制药、原料药行业。2018年以来具有2年证券研究从业经历。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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一心堂 批发和零售贸易 2021-04-01 47.20 50.90 15.21% 50.10 6.14% -- 50.10 6.14% -- 详细
门店突破七千家,市县乡协力发展:截至 2020年末,公司在全国范围共拥有直营连锁门店 7205家,覆盖 10个省份及直辖市。公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过 1300家,形成行业独有的市县乡一体化发展格局。公司高效率、高质量的门店布局以及市县乡一体化垂直渗透拓展,为公司实现良好业绩提供保障。 精细管理见成效,收入利润双增长:2020年,公司实现营业总收入 126.56亿元,同比增长 20.78%;归属于母公司所有者的净利润 7.90亿元,同比增长 30.81%。与此同时,公司客单价、坪效、租效、营业周期及各项费用等指标均较去年有好转,经营质量有所改善。 新产业链渐完善,配方颗粒后劲足:公司已初步建立中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应、零售销售业务等完整的产业链。公司配方颗粒业务起步于 2018年 12月,并于 2019年试点生产。截至目前,配方颗粒项目总共取得药监局备案批件品种 609个,配方颗粒业务在品种研发上取得重要进展。2020年,公司加大了中药品类的推广力度,销售收入同比增长 39.26%,占营业收入达 8.86%,有望进一步提升公司获利能力。 “两定办法”定药店,线上业务迎增量:近期医保局发布“两定办法”指出医保主体为实体药店,明确线上业务要以依托线下门店的 O2O 模式为主。公司对 O2O 业务已有布局,覆盖门店数 4816家,占总门店数 66.84%。 2020年线上业务总销售 1.97亿元,是 2019年总销售的 2.7倍。 公司深耕云南并逐步推进全国布局,业绩增长稳定。预计公司 2021-2023年实现收入 150.68/178.15/210.60亿元,归母净利润 9.48/11.42/13.73亿元,对应每股收益为 1.59/1.92/2.30元/股,对应当前股价 PE 分别为28/23/19倍,给予公司“买入”的投资评级。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-18 43.82 48.00 8.65% 50.10 14.33% -- 50.10 14.33% -- 详细
事件: 一心堂发布2020年度报告:全年实现营收126.56亿元,同比增长20.78%;归属于上市公司股东的净利润7.90亿元,同比增长30.81%。 点评: 门店突破七千家,营收利润稳增长:截至2020年12月31日,公司在全国范围共拥有直营连锁门店7205家,覆盖10个省份及直辖市。公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过1300家,形成行业独有的市县乡一体化发展格局。公司高效率、高质量的门店布局以及市县乡一体化垂直渗透拓展,为公司实现良好业绩提供保障。 新产业链渐完善,配方颗粒后劲足:公司已初步建立中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应、零售销售业务等完整的产业链。公司配方颗粒业务起步于2018年12月,并于2019年试点生产。截至目前,配方颗粒项目总共取得药监局备案批件品种609个,配方颗粒业务在品种研发上取得重要进展。2020年,公司加大了中药品类的推广力度,销售收入同比增长39.26%,占营业收入的比率提升至8.86%,有望进一步提升公司获利能力。 “两定办法”定药店,线上业务迎增量:近期医保局发布“两定办法”指出医保主体为实体药店,明确线上业务要以依托线下门店的O2O模式为主。公司对O2O业务已有布局,覆盖门店数4816家,占总门店数66.84%。2020年线上业务总销售1.97亿元,是2019年总销售的2.7倍。 公司深耕云南并逐步推进全国布局,业绩增长稳定。预计公司2021-2023 年实现收入150.68/178.15/210.60亿元,归母净利润9.48/11.40/13.69 亿元,对应每股收益为1.59/1.92/2.30元/股,对应当前股价PE 分别为25/20/17 倍,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:新建门店不达预期;业绩预测和估值判断不达预期。
博腾股份 医药生物 2021-03-16 41.60 51.50 -- 55.50 33.41%
55.50 33.41% -- 详细
事件: 2020年 3月 12日公司公布 2020年年度报告:报告期内公司实现 营收 20.72亿( YoY+33.56%);归母净利润 3.24亿( YoY+74.84%);扣 非归母净利 2.88亿( YoY+77.82%);其中 Q4单季度实现营收 5.84亿 ( YoY+24.21%, QoQ+3.69%);归母净利润 0.85亿( YoY+70.82%, QoQ- 20.92%);扣非归母净利 0.69亿( YoY+80.36%, QoQ-32.81%)。 受疫情影响, 销售与财务费用大幅上升,费用率总体趋稳。 期间总费用 率为 24.35%, 与上年基本持平。其中, 销售费率为 3.70%,销售费用( YoY+ 69.86%)上升部分由于疫情导致物流费用增加;研发费率为 7.62%,研 发 费 用 ( YoY+28.79% ) 上 涨 主 要 系 本 期 研 发 人 员 增 至 714人 ( YoY+81.68%), 以及研发技术平台持续投入所致;财务费率为 2.08%, 财务费用( YoY+504.6%) 上涨主要系本期人民币贬值导致汇兑损失达 0.40亿( YoY+ 686.65%)。 CMO 业务与 CRO 业务协同效应显现,积极拓展制剂、 生物 CDMO 新 业务。 CMO 仍是公司的核心业务,报告期内实现收入 14.49亿 ( YoY+41.12%)。 2020年受疫情影响, CRO 业务增速放缓,全年实现收 入 5.64亿元( YoY+14.90%); 其中, 中国团队实现收入 3.51亿元 ( YoY+19%); J-STAR 团队实现收入 2.13亿元( YoY+10%), 向国内导 流项目 50个,协同效应持续显现。 此外,公司积极推进战略性新业务, 目前, 基因细胞治疗与制剂 CDMO 业务已分别拥有员工近 100、 60人。 股权激励凝聚核心骨干力量,业绩增长可期。 本年 3月,公司公布 2021年股权激励方案, 对象范围扩大, 本次是公司继 2019年以来的的第三次 股权激励, 显示公司的股权激励机制已经走向常态化,深度绑定员工与 公司利益,助力公司发展。 上调盈利预测,维持“买入”评级: 上调公司 2021-2022年归母净利润 至 4.22/5.59(前值 3.82/5.05)亿元, 预测 2023年归母净利润 7.43亿元; 对应当前股价 PE 分别为 54/41/31X, 上调目标价由 40元至 51.5元(给 予明年 50X), 维持“买入” 评级。
大参林 批发和零售贸易 2021-02-08 95.40 124.20 51.83% 99.00 3.77%
99.00 3.77% -- 详细
公司是全国零售药店领军企业之一。 截至 2020年前三季度,公司共有 营门店 5396家,较年初净增长 694家。覆盖全国十个省级市场,其中 东省与广西自治区市占率第一, 河南省市占率第二, 体现了公司“深 华南,布局全国”的战略。 公司拥有良好的经营能力与管理水平。 2020年前三季度,实现营 104.92亿元,同比增长 30.49%,实现归母净利润 8.67亿元,同比增 55.9%,营收与利润在药店上市企业中位列第一。公司稳健发展,各项 务快速增长的同时维持了较高的毛利率,各项经营指标均位于行业前列 行业整合进行时,头部企业强者更强。 我国零售药店行业仍处在快速 展期,由于近年来监管政策趋严,单体药店与小型连锁药店面临着愈 艰难的生存环境;另一方面由于规模效应与品牌影响力, 大型药店具 更强的议价能力,行业集中度有望持续提升。 紧密布局,承接外流处方迎增量。 近年来推出的一系列国家层面的政 为“医药分离”指明了方向。 相较欧美发达国家, 我国药店端药品销 占比仍处于较低水平,处方外流的规模值得期待。公司加紧布局了院 店、 DTP 药房,并积极参与处方流转平台的搭建与接入。其中“梧州 式” 已取得良好成效有望得到推广,目前已在广州、中山、 钦州、郑州 肇庆、阳江等地进驻处方信息平台的三方合作药房。 预测 2020-2022年公司营业收入分别为 145.92/184.25/231.01亿元,归 属于母公司净利润分别为 11.03/13.65/17.53亿元,对应的 EPS 分别 为 1.67/2.07/2.66元,目前股价对应 PE 分别为 57.7/46.6/36.3X。根据 与可比公司进行对照,给予公司 2021年 60倍估值,对应目标价 124.2元,给予“买入”评级。
益丰药房 医药生物 2021-01-05 90.19 117.00 33.44% 107.10 18.75%
108.11 19.87%
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我国零售药店行业赛道优质,处方外流为市场扩容。 随着医疗改革的深 化,我国药品零售市场逐渐走向成熟。在医疗体系从“以药养医”向“医 药分离”转变的背景下,零售药店作为目前市场第二大终端,是承接医 院外流处方的“主力军”。 市场与政策同向发力,推动行业集中度提升。 我国零售药店在不断整合 中走向成熟,行业集中度逐年提升, CR10由 2015年的 13.5%提升至 2019年的 20.2%,相较日本与美国仍有较大差距。随着“两票制”、“药店分 级”等政策的落地,单体药店的经营将面临更严峻的生存空间。大型连 锁药店受益于规模效应与品牌效应,未来对市场将享有更强的控制力。 精耕细作,从小药店化身大连锁。 公司起家于湖南常德的一家药店,通 过 20年的经营, 陆续覆盖了全国九省,并在湖南、湖北、 上海、江苏、 江西、河北等省份市占率居前。公司于 2015年登陆上交所,成为中国第 一家沪市主板上市连锁药房。 区域聚焦,稳健扩张,公司近年来业绩高速增长。 公司自上市以来(2015- 2019年)营业收入年复合增长率达到 37.85%。除了老店同比增长外, “新建+并购”的扩张模式也是保持公司高速成长的动力。 多渠道协同发展,业绩增长有望延续。 公司在新零售领域 O2O、互联网 医疗、慢病管理以及 DTP 药房抢先布局,有望为公司提供新增长点。预 测 2020-2022年公司营业收入分别为 130.49/164.01/204.11亿元,归属于 母公司净利润分别为 7.46/10.34/13.04亿元,对应的 EPS 分别为 1.41/1.95/2.46元,目前股价对应 PE 分别为 64.84/46.78/37.10X。根据与 可比公司进行对照,给予公司 2021年 60倍估值,对应目标价 117元, 给予“买入”评级。
博腾股份 医药生物 2021-01-01 35.33 40.00 -- 45.92 29.97%
55.50 57.09%
详细
公司是国内领先的CDMO企业,拥有五大研发中心和三大生产基地,经历业绩波动后已迎来经营拐点。公司布局化学原料药CDMO、制剂CDMO及生物CDMO三大领域,目前拥有重庆、上海、美国、成都及江苏苏州五大研发中心,重庆长寿、江苏苏州和江西东邦三大生产基地。2017-2018年在业绩波动时进行战略转型,2019年实现归母净利润1.86亿(yoy+49.04%),2019年至2020Q3已连续7个季度业绩向好。 CRO/CDMO行业快速增长,中国企业陆续进行CRO+CMO一体化布局。海外市场中,由于面临专利悬崖及研发成本逐年走高的压力,各制药企业及药物研发机构纷纷选择CRO/CDMO服务以提升产业附加值,CRO/CDMO市场空间逐年上升。国内市场方面,由于国家鼓励创新药研发及MAH政策落地,CRO/CDMO需求大大增加;同时,由于国内CRO/CDMO服务性价比优越、知识产权保护制度相对其他新兴市场更加完善,国外产业链逐渐向国内转移。目前国内CRO/CDMO行业增速超过全球(2019-2021年CAGR国内:19.14% vs 国外:12.16%)。药明康德、博腾股份等公司均已着手布局CRO+CMO发展模式,以期通过CRO不断向CMO引流,促进公司良性发展。 坚持战略转型,站上经营新起点。公司自2017年实施战略转型至今,业绩已明显向好。2019年起,为谋求未来发展,公司不断加大研发投入,利用CRO的引流作用,并在化学原料药CDMO基础上布局制剂、生物CDMO,同时将化学原料药业务由中间体向附加值更高的API延伸;公司强化“北美+欧洲+亚太”市场营销工作,布局七大市场单元;加深与现有客户合作并拓展新客户,公司大产品波动和集中风险进一步降低。拓领域、广布局的发展思路为未来业绩奠基,助力公司迎来经营新起点。 盈利预测及评级:预计2020-2022年EPS 分别为0.54、0.70和0.93元。对比行业内可比公司的估值情况,给予公司2021年55-60倍PE,合理区间为38.5-42.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:商业化订单不及预期;生物CDMO业务拓展不及预期等。
东诚药业 医药生物 2020-10-01 22.80 25.00 32.28% 24.25 6.36%
26.44 15.96%
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国内核药市场快速增长,双寡头格局确立。2017年国内核医学市场规模43.82亿元,2013-2017年CAGR 高达12.1%。同美国相比,我国每百万人年检查量仅为美国的2.7%,有很大发展空间。由于核医药行业专业性强,技术壁垒较高,目前国内呈现东诚药业和中国同辐双寡头竞争格局。 核心产品发展潜力强,18F-FDG 迎来政策利好。公司核心产品包括氟[18F]脱氧葡糖注射液、锝[99Tc]亚甲基于膦酸盐注射液、锝[99mTc]标记显像剂、尿素[14C]胶囊、碘[125I]密封籽源、碘[131I]化钠口服液等。云克注射液与其竞品相比性价比高,有较强竞争力。18F-FDG 受益于PET-CT 配置新政策,预计2020年底装机量翻倍,增长空间巨大。尿素13C/14C 呼气试验是目前检测幽门螺杆菌首选的非侵入性方法,也是Hp治疗后复查的首选方法。 在研管线丰富,深入核药治疗领域。公司氟[18F]化钠产品对肿瘤骨转移诊断具有高灵敏度和高专一性,已进入三期临床阶段;铼[188Re] 依替膦酸盐注射液目前正处于Ⅱb 期临床阶段,同现有药物相比,已显示出有效、价廉、方便的优越性。公司与北京肿瘤医院合作,获得前列腺癌诊断药物18FAL-PSMA-BCH-ZL 分子探针产品在全球的专利、临床开发与注册、生产和市场销售的独家权利。Y-90微球已在发达国家获批,广泛应用于结直肠癌肝转移的治疗,效果显著。硼中子俘获治疗技术具有肿瘤细胞选择性重粒子辐射的特性,具有突出临床优势。当前公司在研产品梯队完备,紧抓治疗领域,核药“诊断+治疗”产品强强联合,具备较强爆发力。 盈利预测与评级:预计 2020-2022年归母净利润分别为 4.42/5.83/7.89亿元,对应当前股价 PE 分别为39/29/22X,维持“买入评级”。 风险提示:肝素原料药价格波动,产品研发不及预期,核药房布局不及预期的风险。
天宇股份 医药生物 2020-09-30 100.00 130.00 66.05% 102.22 2.22%
106.38 6.38%
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T沙ab坦le类S原um料m药ary龙] 头,量价齐升推动业绩发展。公司是全球沙坦类药物中间体和原料药的主要供应商之一,2019 年向国外出口沙坦类原料药1898 吨,总金额达14347 万美元,稳居国内企业沙坦类原料药出口量榜首。沙坦类药物是新一代降压药,由于降血压效果良好且副作用较小,逐渐成为高血压类疾病的临床治疗中的明星药物,需求量逐年增长。近年来,受环保审查趋严及缬沙坦召回事件的影响,沙坦类原料药供应量逐渐减少。2020 年公司持续加大沙坦类原料药的产能投入,有望带动业绩稳步增长。在研品类储备丰富,多方位拓展盈利点。公司研发实力强劲,共拥有12 项国家发明专利和2 项PCT 专利,已成功开发了氯沙坦钾、缬沙坦、厄贝沙坦等原料药的避专利合成路线。2019 年研发投入1.12亿元,积极研发储备抗高血脂,抗高血糖,抗心衰和抗凝血等药物原料药项目,在专利悬崖到来之际提前布局。2020 年赛洛多辛原料药有望逐步放量。加速推进CMO 业务,“原料药-制剂一体化”未来可期。医药外包行业是千亿级市场,目前产能向亚洲转移趋势明显,国内CMO 业务增速提升。公司向 CMO 及制剂的升级之路正加速推进中,募资3.7亿建设CMO 生产基地,对豪博工厂进行改扩建,积极布局CMO 业务。当前CMO 项目储备众多,静待后续发力。制剂方面,公司持续加大研发投入,目前已有1 个产品申报。盈利预测: 预2020-2022 年归母净利润分别为 7.71/9.69/10.89 亿元,对应当前股价 PE 分别为 24/19/17 X,维持“买入评级”。风险提示:原料药价格波动风险;环保风险;CMO 进展不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名