月产销同比降幅收窄，累计产销规模与与19年年同期仍有差距。2021年7月，公司汽车月产销量分别为34.46万辆和35.25万辆，环比分别增长5.26%、7.28%，同比分别降低27.39%、22.95%，同比降幅较上月分别收窄3.94pct、8.51pct，但仍然落后行业汽车产销量同比。2021年1-7月，累计汽车产销量分别为268.39万辆和264.98万辆，同比分别增长8.80%和5.71%，累计产销量同比增速较上月显著收窄，且累计产销量与2019年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别为2019年同期的82.77%、78.46%。 上汽大通月销量持续同比高增长，上汽乘用车月销量同比降幅收窄。 月销量来看，2021年7月，上汽大众销售70001辆，同比-47.76%；上汽通用销售90017辆，同比-20.17%；上汽乘用车销售50000辆，同比-1.96%；上汽大通销售18688辆，同比+20.43%，同比持续高速增长，且同比增速较上月扩大；上汽通用五菱销售110000辆，同比-15.38%，同比降幅较上月显著收窄。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售602401辆，同比-15.32%；上汽通用累计销售671856辆，同比+0.43%；上汽乘用车累计销售349355辆，同比+19.45%；上汽大通累计销售124525辆，同比+49.05%；上汽通用五菱累计销售771384辆，同比+16.69%。 多款车型月销量过万，过半数车型销量环比下降。2021年7月，销量排名居前且月销量过万的车型包括宏光MINIEV、朗逸、五菱宏光S、昂科威、别克GL8、英朗，本月销量分别为26907辆、22433辆、17324辆、16500辆、14115辆、10974辆，环比增速分别为-10.61%、21.61%、54.09%、16.49%、68.54%、-9.27%。此外，本月销量环比增长的车型主要包括上汽大通MAXUSG 10、EG 10、D90、EUNIQ5、EUNIQ6，大众帕萨特、朗逸、途安L、辉昂、途观L、ID.4X，别克GL8、君越、昂科拉、GL6，五菱宏光S、凯捷，雪佛兰畅巡，名爵6、HS，凯迪拉克XT5、XT4、XT6，宝骏RS-7、E300等。 投资建议：公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量逐步回升，公司积极协同供应链和经销商激活终端销售，有望带动公司销量持续回暖，看好公司长期竞争优势。考虑公司汽车二季度以来月产销同比表现整体趋弱，且持续落后行业，下调评级为“增持”。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为2.14元、2.35元，对应公司2021年8月24日收盘价18.59元/股，公司2021年、2022年PE为9.48倍、8.62倍。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

公司公布半年报数据， 2021年上半年公司实现营业收入 12.83亿元，同比增长 53.34%，实现归母净利润 3.64亿元，同比增长 57.87%。 事件点评 行业景气度上行，薄膜电容器营收高速增长。 2021年上半年，公司销售总体呈现为家电、照明行业略有增长，光伏、工控及新能源汽车市场持续增长。收入占比中光伏发电占比 30%、新能源汽车占比 25%、工控占比 27%，家电占比 12%，传统照明占比 6%。新能源极其相关产业增长已成为主要营收来源。 原材料涨价对毛利率影响较小，费用管理较为得当。公司上半年销售毛利率为 43.65%，较上年同期-0.37pct，降幅较少，在原材料普遍上涨情况下表现较好，说明生产效率有所提升，销售费用、管理费用控制较好。 保持行业龙头地位。薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。在疫情下仍能保持海外较为稳定的业绩。同时，国内增长势头强劲，高端产品占全部产品的比重将逐年增大，保持了较高的行业毛利水平。 下半年新能源和工控市场有望延续高景气度。下半年，在“碳达峰 碳中和”要求下，新能源车、储能、光伏、风电仍将持续高速发展。工控市场也将受益于通信基站的建设保持较高增速。 投资建议 公司是国内薄膜电容龙头，相较竞争者毛利率与费用率均表现更佳，上半年业绩好于预期。随着光伏、风电、新能源汽车、储能、基站等下游需求的不断增长，预计公司业绩也将进一步提升。预计公司2021/2022年 EPS 分别为 3.18/3.79元，对应公司 8月 20日收盘价 197.38元，2021/2022年 PE 分别为 61.99/52.03倍，维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济下行；疫情蔓延持续；原材料价格大幅波动。

事件描述 8月12日，公司公布半年报数据，2021年上半年实现营业收入76.74亿元，同比增长44.30%；归母净利润8.24亿元，同比增长28.03%。 事件点评 行业景气度上行，汽车零部件营收高速增长。制冷空调电器零部件业务受家电行业稳定恢复以及消费观念升级，保持增长态势；汽车零部件业务因新能源汽车市场景气度持续提升，进而带动业绩高速增长。按照产品划分，制冷空调电器零部件业务营业收入为55.63亿元，同比上升27.37%，相比与2019年同期增长10%；汽车零部件业务营业收入为21.11亿元，同比上升122.14%相比于2019年同期增长177.6%。 运输与原材料涨价对毛利率有所影响，费用管理较为得当。公司上半年整体毛利率为27%，较上年同期-0.8pct；其中汽零业务毛利率较上年同期-4.06pct。上半年期间费用率同比合计-0.4pct，其中财务费用率同比+1.2pct，主要系人民币对美元升值产生汇兑损失。销售费率、管理费率、研发费用率分别同比-0.6pct、-1.1pct、+0.1pct。 深耕新能源热管理领域，供应主流整车厂商。混动、纯电动、氢能源汽车均对空调和热管理产品提出了更高更多更新的需求。目前公司已成为法雷奥、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、通用、吉利、比亚迪、上汽、蔚来等客户的合作伙伴，合作伙伴广泛，海内外业绩稳定。 全球化布局有利于与国际车企合作开发。公司在美国、波兰、墨西哥、越南等地建立了海外生产基地，有利于减少运输成本，提升竞争力。 下半年新能源汽车市场有望延续高景气度。政策方面，传统燃油车限购并没有松懈，国家与地方政策仍将长期扶持新能源车。市场方面，目前新能源车续航快充等技术问题已基本满足大部分人日常通勤需求，且新能源车价格逐渐与同级别燃油车持平，在品质与配套方面往往超过同级别燃油车，预计未来在基础设施完善的大城市新能源车销量将快速增长。 投资建议 公司配套车型丰富，覆盖大部分传统汽车与造车新势力，与国际整车厂商合作紧密，预计将随着新能源车销量增长而持续高速增长。预计公司2021/2022年EPS分别为0.61/0.77元，对应公司8月12日收盘价23.46元，2021/2022年PE分别为38.16/30.49 倍，维持“买入”评级。 存在风险 汽车销量不及预期；疫情蔓延持续；原材料价格大幅波动。

月销量同比转负，但产销同比表现依然好于行业。2021年 6月，公司汽车产销比为 1.05倍（前值 1.11倍），汽车当月产销量分别为 16.46万辆和17.30万辆，同比分别为-15.07%、-10.99%，产量同比降幅较上月扩大，销量同比转负，全球性的芯片短缺及原材料成本上涨对公司产销产生下行压力，但月产销量同比表现均好于行业，降幅分别低于行业 1.35pct、2.56pct； 全年累计产销比为 1.07倍（前值 1.07倍），累计汽车产销量分别为 112.68万辆和 120.08万辆，同比分别+37.48%和+44.51%，累计销量同比增速进一步收窄，但仍然维持高速增长态势，整体表现符合预期。 重庆长安月销量持续同比增长，长安福特销量表现环比好转。2021年6月，重庆长安销售 66429辆，同比+11.09%，月销量连续 6个月同比增长，但增速较上月收窄；河北长安销售 7123辆，同比-31.32%；合肥长安销售18319辆，同比-14.06%；长安福特销售 21752辆，同比-1.69%，降幅持续收窄；长安马自达销售 10068辆，同比-20.18%。2021年 1-6月，重庆长安累计销售 490419辆，同比+76.98%；河北长安累计销售 53274辆，同比+28.50%；合肥长安累计销售 158233辆，同比+55.38%；长安福特累计销售 120994辆，同比+24.16%；长安马自达累计销售 60330辆，同比+7.65%。 长安福特多款车型销量环比增长，过半数车型月销量环比下滑。2021年 6月，公司月销量居前的车型包括长安 CS75PLUS、逸动、欧尚 X5、长安 CS35、长安 CS55、马自达 3昂克赛拉、奔奔 EV、UNI-T、UNI-K 等，其中长安 CS75PLUS、逸动、欧尚 X5月销量过万，月销量分别为 20933辆、15016辆、10442辆，环比分别-9.17%、+14.00%、+25.20%。此外，本月公司销量环比增长的车型主要包括长安逸动、CS35、CS95，欧尚 A600、X5，马自达 CX-8、CX-30，福特蒙迪欧、锐界、金牛座、探险者。 投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大，当前芯片短缺为行业带来一定下行压力，预计随着芯片问题缓解，有望带动汽车购车需求释放。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，长安 CS75plus、逸动、欧尚 X5等车型持续放量，UNI-T、UNI-K系列未来有望带动公司销量提升；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，有望带动公司提升核心竞争力，支撑公司业绩增长。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.88元、1.06元，对应公司 2021年 7月 22日收盘价 26.22元/股，公司 2021年、2022年 PE 为 22.10倍、18.37倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

芯片短缺致月产销同比降幅扩大，新能源汽车销量表现亮眼。2021年 6月，公司汽车当月产销量分别为 32.74万辆、32.86万辆，环比分别下降 16.61%、19.21%，同比分别降低 31.33%、31.46%，同比降幅较上月扩大，且均落后行业汽车产销量同比，其主要原因是全球性的行业芯片供应短缺影响。2021年 1-6月，公司累计汽车产销量分别为 233.93万辆、229.73万辆，同比分别增长 17.42%、12.11%，累计产销量持续同比高速增长，但同比增速较上月显著收窄，且累计产销量与 2019年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别是 2019年同期的 81.87%、78.21%。此外，2021H1，上汽集团终端零售销量达 294.6万辆，同比+29.7%，高于行业平均增速；海外零售销量达 26.5万辆，同比+112.8%，在全国车企中位列第一；新能源汽车累计零售销量分别达 28万辆，同比+412.6%，子品牌上汽通用五菱和上汽乘用车带动效用显著，新能源汽车市场销售表现亮眼。 上汽大通月销量表现亮眼，上汽乘用车月销量同比转负。月销量来看，2021年 6月，上汽大众销售 65000辆，同比-54.63%；上汽通用销售 85097辆，同比-34.97%；上汽乘用车销售 47000辆，同比-2.71%；上汽大通销售 20013辆，同比+19.19%；上汽通用五菱销售 93053辆，同比-24.96%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售 532400辆，同比-7.79%；上汽通用累计销售 581839辆，同比+4.61%；上汽乘用车累计销售 299355辆，同比+23.97%； 上汽大通累计销售 105837辆，同比+55.57%；上汽通用五菱累计销售 661384辆，同比+24.55%。 车型销量环比表现分化，部分车型销量不减。2021年 6月，销量排名居前且月销量过万的车型包括宏光 MINIEV、朗逸、桑塔纳、昂科威、英朗、五菱宏光 S，本月销量分别为 30100辆、18446辆、15431辆、14164辆、11243辆，销量环比增速分别为 12.56%、-46.99%、12.63%、23.39%、66.64%、-38.03%。从子品牌来看，销量环比高速增长的车型主要包括大众Polo、途铠，别克英朗，雪佛兰创酷、迈锐宝 XL、探界者、科鲁泽，名爵EZS 纯电动，凯迪拉克 CT5，宝骏 E100、RM-5、RS-3，斯柯达昕锐，荣威 i6、Ei5、RX8等；销量环比有较大幅度下滑的有大众途安 L、途观 L，别克 GL6，雪佛兰沃兰多，斯柯达柯珞克、柯米克，荣威 RX5新能源等。 投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大，新能源汽车市场持续领跑，虽然芯片问题给行业带来一定下行压力，预计后续随着芯片短缺情况逐步缓解，带动需求释放。公司层面公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量逐步回升，公司积极协同供应链和经销商激活终端销售，有望带动公司销量持续回暖。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 2.15元、2.36元，对应公司 2021年 7月 22日收盘价 20.38元/股，公司 2021年、2022年 PE 为 9.48倍、8.62倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

由于同期基数较高，月销量、累计产销结束连续 11月增长，产销同比转负，销量较 2019年也有所减少。2021年 6月，产销量分别为 16.36万辆和 16.60万辆，同比分别-17.34%、-11.01%。累计汽车产销量分别为 100.14万辆和 102.65万辆，同比分别+25.61%和+24.49%，分别较上月-5.72pct 和-19.07pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。 广汽乘用车、广汽丰田产销增幅明显，广汽新能源埃安同比翻倍，广汽本田销量下滑拖累销量。子公司口径来看，2021年 6月，广汽本田月销量 53745辆，同比-35.47%；广汽丰田月销量 73210辆，同比+8.97%；广汽乘用车月销量 24947辆，同比+11.62%；广汽埃安月销量 8639辆，同比+103.75%；广汽菲克月销量 555辆，同比-82.43%。广汽本田受爆款车型雅阁改款车、皓影 PHEV 即将上市影响，销量有所下滑。 MPV 同比高速增长，SUV 增速有所下滑，雷凌、缤智、凯美瑞、飞度销量稳定高速增长。分车型来看，2021年 6月， SUV 月销量 69835辆，同比-25.40%；MPV 月销量 17180辆，同比+70.35%；轿车月销量 78881辆，同比-4.42%。其中，销量排名居前的乘用车车型是雷凌、凯美瑞、缤智、飞度、皓影，月销量分别为 23944辆、19067辆、14710辆、11370辆、11295辆。整体上日系车、自主品牌表现良好，美系车表现一般。 公司日系合资车表现稳定，自主品牌表现较好，1-6月累计产销数据同比及与 2019年同期相比均实现正增长，但在芯片短缺、同期高基数的环境下，整体月度销量同比有所下滑。公司在新能源车与 MPV 方面表现突出，广汽埃安 6月销量 8,639辆，今年上半年累计销量达 43013辆，同比分别增长 103.75%和 112.03%，实现月销翻番。 投资建议： 公司新能源与 MPV 表现较好，日系合资车表现稳定，自主品牌品质提升显著，未来雅阁改款车、广本版思域、皓影 PHEV 上市后或将带来销量提升。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.81元、0.96元，对应 2021-07-19公司收盘价 14.13元/股，公司 2021年、2022年 PE 为 17.36倍、14.70倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

公司销量增幅稳定，6月大幅优于整体乘用车市场。2021年 6月，当月产销量分别为 10.08万辆和 10.07万辆，同比分别+20.76%、+22.71%，同比分别较乘用车整体+34.31pct、+33.74pct，分别较 2019年同期+60.12%、+59.03%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较 2019年仍有较高增幅。全年累计产销分别为 60.47万辆和 61.82万辆，同比分别+54.63%和+56.47%，分别较 2019年同期+21.63%、+25.26%，新车表现较好，助力销量稳定增长。 哈弗、欧拉系列增速迅猛，坦克品牌快速成长。子品牌来看，2021年6月，哈弗销量 59946辆，同比+26.16%；WEY 系列销量 11867辆，同比+67.35%；长城皮卡销量 18060辆，同比-12.59%；欧拉系列销量 10791辆，同比+252.19%；坦克品牌销 7160辆。 哈弗品牌累计销量 391,541辆，同比+49.32%；WEY 品牌累计销量22,984辆，同比-13.72%；长城皮卡累计销量 118,066辆，同比+23.17%； 欧拉品牌累计销量 52,547辆，同比+456.88%；坦克品牌累计销量 33073辆。 新车型坦克 300销量表现不凡，哈弗 H6、大狗销售稳定。销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗 H6月销 29664辆；2、哈弗大狗月销 9035辆；3、哈弗 M6月销 7460辆；4、坦克 300月销 7160辆；5、欧拉黑猫月销 6508辆。 行业层面，由于去年同期基数较高，行业整体同比下滑，但自主品牌、豪华车型、新能源车型保持较稳定增长。公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好，欧拉品牌、坦克品牌持续增长。各种风格的新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。 投资建议： 预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.95元、1.22元，对应公司 2021-07-21收盘价 50.07元/股，公司 2021年、2022年 PE 为 52.70倍、40.98倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整

事件点评 月产销持续高增长态势，且增幅显著拉升。2021年6月，公司客车月产销量分别为5358辆、5356辆，同比分别增长62.86%、56.88%，较上月分别扩大17.78pct、27.54pct，环比分别增长23.31%、16.51%，当月产销规模分别是2019年同期的122.69%、117.71%，公司客车月产销量同比、环比均保持较大幅度增长，且同比增速较上月显著拉升，单月产销规模均大于2019年同期，其主要原因可能包括：一是国内旅游客运与公共出行行业需求修复，二是环保需求向国六切换刺激需求释放。 累计产销量同比增长，与2019年同期差距继续缩小。2021年1-6月，公司客车累计产销量分别为20067辆、20588辆，同比分别增长34.88%，38.19%，分别较上月提升7.94pct、5.56pct，公司累计产销量均持续高速增长，且增速进一步提升；公司累计产销量分别是2019年同期的82.29%、80.96%，与2019年相比仍有差距，但差距进一步缩小。后续来看，行业端需求修复态势显著，公司端宇通客车作为大中型客车龙头，市占率持续领先，并积极布局氢燃料电池客车和智能驾驶，公司客车产销量有望进一步修复。 客车细分车型产销量均同比大幅增长，大型客车的产销拉动效应显著。 产量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车产量分别为2503辆、1975辆、880辆，同比分别增长108.93%、26.52%、65.73%，累计产量分别为8281辆、8008辆、3778辆，同比分别增长32.50%、38.91%、31.96%；销量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车销量分别为2483辆、1984辆、889辆，同比分别增长94.90%、27.59%、51.97%，累计销量分别为8329辆、8107辆、4152辆，同比分别增长34.36%、36.94%、49.41%。公司大型客车、中型客车、轻型客车产销量均同比大幅增长，其中大型客车月产销量同比增速显著领先其他两种车型，拉动效应最强。 投资建议：行业层面来看，疫情影响逐步趋弱，叠加城镇化推进，有望带动客车持续需求释放。公司作为客车行业龙头，大中型客车市占率遥遥领先，且客车品系丰富，产品链完善，并积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域，有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。 在此基础上，预计公司2021、2022年EPS 分别为0.58、0.77元/股，对应公司2021年7月6日收盘价12.90元，公司2020、2021年PE 分别为22.35、16.72，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业政策大幅调整；高端产品推进不及预期；海外业务推进不及预期；海外疫情持续蔓延；客车市场下行压力加大。

事件点评? 月销量、累计产销同比小幅提升，基数原因年初至今增速放缓。2021年5月，产销量分别为16.57万辆和17.68万辆，同比分别+6.64%、+6.75%，销量持续11个月同比正增长，同比增速仍保持较高水平，较2019年仍有较高涨幅。累计汽车产销量分别为83.79万辆和86.05万辆，同比分别+31.33%和+43.56%，分别较上月-20.07pct 和-1.17pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。 广汽乘用车、广汽丰田产销增幅明显，广汽新能源埃安同比翻倍。子公司口径来看，2021年5月，广汽本田月销量64913辆，同比+6.90%；广汽丰田月销量70018辆，同比+3.73%；广汽乘用车月销量26029辆，同比+15.49%；广汽埃安月销量8416辆，同比+104.97%；广汽菲克月销量1503辆，同比-57.34%。 MPV 同比高速增长，SUV 增速有所下滑，雷凌、缤智、凯美瑞销量稳定高速增长。分车型来看，2021年5月， SUV 月销量79431辆，同比+0.93%；MPV 月销量14620辆，同比+79.01%；轿车月销量82028辆，同比+4.46%。其中，销量排名居前的乘用车车型是雷凌、雅阁、缤智、凯美瑞、皓影，月销量分别为23916辆、15651辆、15568辆、15057辆、12675辆。日系车、自主品牌表现良好，美系车表现一般。 公司合资车表现稳定，自主品牌表现突出，1-5月累计产销数据同比及与2019年同期相比均实现正增长，并在芯片短缺的环境下顶住了市场压力，三季度有望有更好表现。同时，公司在新能源车与MPV 方面表现突出，5月，广汽埃安销量为8416辆，同比增长105%，其中，AION S5月销量近5000辆。MPV 家族车型5月销量达11312辆，同比增幅达106%，传祺M8、M6PRO 双车5月订单突破1.5万辆,传祺M8已连续两个月订单突破8000辆。传祺GS3POWER 5月销量4462辆，同比劲增157%。 投资建议：公司爆款频出，日系合资车表现稳定，自主品牌品质提升显著，销量有望持续增长。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS 为0.81元、0.96元，对应2021-06-25公司收盘价12.93元/股，公司2021年、2022年PE 为15.89倍、13.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

事件点评 公司销量增幅稳定，长期优于整体乘用车市场。2021年 5月，当月产销量分别为 8.10万辆和 8.70万辆，同比分别+0.76%、+6.18%，同比分别较乘用车整体+3.39pct、+7.83pct，分别较 2019年同期+27.66%、+39.01%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较 2019年仍有较高增幅。全年累计产销分别为 51.75万辆和 50.39万辆，同比分别+68.27%和+60.95%，分别较 2019年同期+19.20%、+17.11%，新车表现较好，助力销量稳定增长。 欧拉系列增速迅猛，坦克品牌快速成长。子品牌来看，2021年 5月，哈弗销量 53849辆，同比+14.58%；WEY 系列销量 9101辆，同比+60.99%； 长城皮卡销量 20418辆，同比+74.86%；欧拉系列销量 3597辆，同比+38.29%；坦克品牌销 6090辆。 哈弗品牌累计销量 331,595辆，同比+54.07%；WEY 品牌累计销量18,277辆，同比-12.91%；长城皮卡累计销量 100,006辆，同比+44.57%； 欧拉品牌累计销量 41,756辆，同比+513.97%；坦克品牌累计销量 25913辆。 新车型坦克 300销量表现不凡，哈弗 H6、M6、大狗销售稳定。销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗 H6月销 26059辆；2、哈弗 M6月销 8237辆；3、哈弗大狗月销 7051辆；4、坦克 300月销 6090辆；5、哈弗初恋月销 5150辆。 行业层面，我国经济持续复苏，多地鼓励汽车下乡，SUV 与皮卡销量保持着较稳定的增长。公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好。各种风格的新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。 投资建议： 预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。在此基础上，预计公司 2020年、2021年 EPS 为 0.95元、1.22元，对应公司 2021-06-25收盘价 43.88元/股，公司 2020年、2021年 PE 为 46.19倍、35.92倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

月销量同比持续增长，且增速领先行业。2021年5月，公司汽车产销比为1.11倍（前值0.99倍），汽车当月产销量分别为16.56万辆和18.45万辆，同比分别为-9.68%、6.01%，产量同比转负，但销量持续同比正增长，且销量同比领先行业8.6pct；全年累计产销比为1.07倍（前值1.06倍），累计汽车产销量分别为96.21万辆和102.78万辆，同比分别+53.77%和+61.46%，随着疫情背景下的低基数影响逐步消退，累计销量同比增速进一步收窄，但仍然维持高速增长态势，整体表现在预期范围之内。 重庆长安表现亮眼，合资品牌销量同比持续下降。子品牌来看，2021年5月，重庆长安销售72795辆，同比+51.58%；河北长安销售8944辆，同比-5.63%；合肥长安销售21753辆，同比+0.16%；长安福特销售19480辆，同比-20.17%；长安马自达销售9642辆，同比-32.70%。2021年1-5月，重庆长安累计销售423990辆，同比+95.11%；河北长安累计销售46151辆，同比+48.46%；合肥长安累计销售139914辆，同比+73.76%；长安福特累计销售99242辆，同比+31.76%；长安马自达累计销售50262辆，同比+15.74%。 翼虎、福睿斯月销量环比显著拉升，近半数车型月销量环比增长。2021年5月，公司月销量居前的车型包括长安CS75PLUS、逸动、奔奔EV、欧尚X5、长安CS55、马自达3昂克赛拉、长安CS35、UNI-T、UNI-K 等，其中长安CS75PLUS 和逸动月销量过万。此外，本月公司销量环比增长的车型主要包括长安悦翔、CS15、CS85COUPE、奔奔EV、睿行ES30、长安欧尚科赛、欧尚科尚、马自达CX-5、福特蒙迪欧、翼虎、福睿斯、金牛座、锐际，其中翼虎和福睿斯月销量分别为2668辆、4453辆，环比分别增长5131.37%、351.17%，为长安福特提供了主要增量。 投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大，当前芯片短缺为行业带来一定下行压力，预计随着芯片问题缓解，有望带动汽车购车需求释放。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，长安CS75plus、逸动、欧尚X5等车型持续放量，UNI-T、UNI-K系列未来有望带动公司销量提升；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，有望带动公司提升核心竞争力，支撑公司业绩增长。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS 为0.92元、0.94元，对应公司2021年6月24日收盘价26.22元/股，公司2021年、2022年PE 为28.61倍、27.98倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

芯片短缺影响，月产销同比下降。2021年 5月，公司汽车当月产销量分别为 39.26万辆和 40.67万辆，环比分别下降 5.72%、3.05%，同比分别降低 13.77%、14.02%，同比转负，且均落后行业汽车产销量同比。此外，根据公司官网数据，上汽集团当月零售销量超过 50万辆，同比增长 8.3%，零售端销量表现显著优于批发端，其主要原因是全球性的行业芯片供应短缺影响。2021年 1-5月，全年累计产销量产销比为 0.98倍（前值 0.96倍），累计汽车产销量分别为 201.19万辆和 196.87万辆，同比分别增长 32.75%和 25.42%，累计产销量持续同比高速增长，但与 2019年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别为是 2019年同期的 84.09%、79.68%。 ? 上汽乘用车销量同比增长，上汽大众、上汽通用月销量同比较大幅度下降。月销量来看，2021年 5月，上汽大众销售 110000辆，同比-16.03%； 上汽通用销售 80350辆，同比-40.99%；上汽乘用车销售 53000辆，同比+1.42%；上汽大通销售 20067辆，同比+24.9%；上汽通用五菱销售 125000辆，同比+2.46%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售 467400辆，同比+ 7.67%；上汽通用累计销售 496742辆，同比+16.79%；上汽乘用车累计销售 252355辆，同比+30.64%；上汽大通累计销售 85824辆，同比+67.5%； 上汽通用五菱累计销售 568331辆，同比+39.63%。 ? 爆款车型销量持续领先。2021年 5月，销量排名前五车型分别为朗逸、宏光 MINIEV、五菱宏光 S、桑塔纳、途观 L，本月销量分别为 34800辆、26742辆、18143辆、13701辆、13343辆，销量环比增速分别为 12.15%、-8.58%、-22.39%、-1.42%、-6.46%，荣威 i5、昂科威、帕萨特月销量同样过万。从子品牌来看，销量环比高速增长的车型主要包括大众途昂、别克凯越、昂科拉、昂科拉 GX、GL6、雪佛兰创酷、赛欧 3、荣威 RX3、凯迪拉克 XT5、宝骏 730等；销量环比有较大幅度下滑的有大众途安 L、别克威朗、雪佛兰科鲁泽、斯柯达昕锐、柯珞克、荣威 i6新能源等。 投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大，新能源汽车市场持续领跑，虽然芯片问题给行业带来一定下行压力，预计后续随着芯片短缺情况逐步缓解，带动需求释放。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面，公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，随着公司爆款车及新车改款放量，有望带动公司销量持续回暖。 在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 2.15元、2.37元，对应公司 2021年 6月 23日收盘价 21.99元/股，公司 2020年、2021年 PE 为 10.24倍、9.30倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

月产销同比、环比均实现较大幅度增长。2021年5月，公司客车月产销量分别为4345辆、4597辆，同比分别增长45.08%、29.35%，较上月分别扩大30.90pct、4.65pct，环比分别增长23.19%、32.90%，月产销规模分别是2019年5月的100.77%、98.27%，公司客车月产销量同比、环比均实现较大幅度增长。随着新冠疫苗推广，以及国内疫情防控形势显著好转，国内旅游客运需求和公共出行需求有所恢复，客车购车需求整体恢复，公司作为国内大中型客车龙头，客车产销量均有所修复。 累计产销量同比增长，但与2019年同期仍有差距。2021年1-5月，公司累计产销量分别为14709辆、15232辆，同比分别增长26.93%，32.64%，累计产销量均持续同比增长。然而，本月公司客车累计产销规模分别是2019年同期的73.47%、72.95%，仍有差距。 分车型：月产销仅大型客车同比下降，累计产销同比均增长。产量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车本月产量分别为1635辆、2049辆、661辆，同比分别增长23.49%、71.46%、38.87%，累计产量分别为5778辆、6033辆、2898辆，同比分别增长14.37%、43.51%、24.27%；销量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车本月销量分别为1684辆、2028辆、885辆，同比分别为-6.24%、61.34%、76.65%，累计销量分别为5846辆、6123辆、3263辆，同比分别增长18.70%、40.27%、48.72%。本月，公司大型客车月销量同比下降，产量同比转正，中型客车及轻型客车月产销量均同比大幅增长，大、中、轻型客车累计产销量同比不同程度增长，且增速均超过10%。 投资建议：行业层面来看，疫情防控形势整体好转，叠加城镇化推进，有望带动客车需求释放。公司作为客车行业龙头，大中型客车市占率遥遥领先，且客车品系丰富，产品链完善，并积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域，有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。在此基础上，预计公司2021、2022年EPS分别为0.58、0.77元/股，对应公司2021年6月3日收盘价12.97元，公司2020、2021年PE分别为22.48、16.81，维持公司“增持”评级。 存在风险：行业政策大幅调整；高端产品推进不及预期；海外业务推进不及预期；海外疫情持续蔓延；客车市场下行压力加大。

月销量持续同比高速增长，整体表现符合预期。2021年4月，公司汽车月产销量分别为20.44万辆和20.23万辆，同比分别为21.97%、26.78%，销量持续同比正增长。全年累计产销量分别为79.65万辆和84.33万辆，同比分别+79.50%和+82.32%，4月整体销量同比增长幅度环比有所收窄，但考虑低基数带来的高增长影响明显减弱，整体表现在预期范围之内。 重庆长安销量表现亮眼，长安福特、长安马自达销量同比下降。子品牌来看，2021年4月，重庆长安销售85026辆，同比+80.54%；河北长安销售10032辆，同比+18.71%；合肥长安销售21009辆，同比+8.92%；长安福特销售15363辆，同比-24.93%；长安马自达销售11302辆，同比-3.90%。2021年1-4月，重庆长安累计销售351195辆，同比+107.46%；河北长安累计销售37207辆，同比+72.18%；合肥长安累计销售118161辆，同比+100.94%；长安福特累计销售79762辆，同比+56.64%；长安马自达累计销售40620辆，同比+39.58%。 长安福特多数车型销量环比下降，过半数在售车型月销量环比增长。2021年4月，公司销量环比增长的车型包括逸动、长安CS35、长安CS55、长安CS95、睿骋CC、长安UNI-T、长安UNI-K、长安欧尚科赛、长安欧尚科赛5、长安欧尚科尚、长安欧尚A600、长安欧尚X7、长安欧尚X5、马自达CX-5、马自达3昂克赛拉、马自达CX-8、福睿斯、锐际。整体来看，公司月销量过万的车型包括长安CS75PLUS、逸动、长安CS55、长安欧尚，销量分别为23750辆、16183辆、11502辆、11179辆。 投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。由于去年同期疫情与刺激政策影响，预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，自主车型有望持续为公司销量提供增量；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，而长安华为合作中高端智能汽车，有望进一步提升公司在汽车智能化领域的竞争力，持续带动品牌向上，支撑公司业绩增长。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为0.92元、0.94元，对应公司2021年5月26日收盘价22.15元/股，公司2021年、2022年PE为23.74倍、23.22倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

事件点评 月销量、累计产销同比大幅提升，年初至今增速放缓。2021年4月，产销量分别为19.35万辆和18.71万辆，同比分别+8.02%、+12.52%，销量持续10个月同比正增长，同比增速仍保持较高水平，较2019年仍有较高涨幅。累计汽车产销量分别为67.21万辆和68.37万辆，同比分别+51.40% 和+44.73%，分别较上月-29.33pct 和-17.49pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。 广汽乘用车、广汽本田、广汽丰田产销增幅明显，广汽新能源埃安同比翻倍。子公司口径来看，2021年4月，广汽本田月销量63259辆，同比+93.25%；广汽丰田月销量68800辆，同比+39.05%；广汽乘用车月销量26148辆，同比+48.20%；广汽埃安月销量7032辆，同比+103.35%；广汽菲克月销量2523辆，同比-49.61%。 SUV、MPV 同比高速增长，雷凌、雅阁、凯美瑞销量稳定高速增长。分车型来看，2021年4月，SUV 月销量88260辆，同比+28.69%；MPV 月销量13885辆，同比+80.28%；轿车月销量84553辆，同比-5.87%。其中，销量排名居前的乘用车车型是雅阁、雷凌、凯美瑞、皓影、缤智，月销量分别为24621辆、20321辆、17234辆、14983辆、12137辆。日系车、自主品牌表现良好，美系车表现一般。 公司销量增长稳定，1-4月累计产销数据同比及与2019年同期相比均实现正增长，并在芯片短缺的环境下顶住了市场压力，二三季度有望有更好表现。同时，公司在新能源车方面表现突出，广汽埃安4月销售汽车8,309辆，同比增长110.4%，刚在上海车展上市的AION Y 也表现不凡，日均400+ 订单销量。 投资建议： 公司爆款频出，合资车表现稳定，自主品牌品质逐步提升，销量有望加速增长。在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS 为0.81元、0.96元，对应2021-05-26公司收盘价11.71元/股，公司2021年、2022年PE 为14.39倍、12.17倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。