公司深耕消费锂电领域，全球笔电电池排名第二，智能手机电池排名前五。 公司成立于 2007年， 主营聚合物软包锂电电芯、 PACK。公司是国内消费锂电领先企业，产品打入全球一线消费电子供应链体系。 消费锂电稳定增长，软包占比不断提升。目前笔电、平板及智能手机市场进入平稳增长期，新兴消费锂电市场将成为市场需求最重要的增长点。同时，消费电子产品向长续航、差异化需求提升，软包电池能量密度高、形状可塑性强成为最优解。 预测 2025年全球其中软包电池装机 194.3GWh，软包电池复合增速可达 21%。 格局高度集中，优质国产电池迎来发展机会。笔电及手机锂电池 CR5高达 85%和 75%。 未来日韩企业的战略重心转向动力电池、国内消费电子品牌平衡供应商等因素，国内优质电池企业将迎来发展机会。 公司扩产消费电芯，开拓动力市场。公司研发实力强劲， 兼顾量产电池及下一代技术储备。客户方面稳定五大笔电客户的同时，手机突破新客户， IPO 募资扩产夯实增长基础，此外积极开拓动力等增量市场。 【投资建议】 我们给予珠海冠宇“买入”评级。我们预计 2021-2023年营业收入分别 为 104.83/124.74/141.81亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为11.65/15.95/20.07亿元。 A 股可比上市公司包括宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，对应 2022年 PE 分别为 65、 36、 30倍，取平均数 40倍作为珠海冠宇 2022年对应合理估值，则公司发行后合理市值 638亿元，给予“买入”评级。

宁德时代宜春扩产新型锂电池。 公司发布公告， 拟投资人民币不超过135亿元建设新型锂电池生产制造基地，项目选址为江西省宜春市，项目建设期预计为自开工建设起不超过 30个月，规划占地面积 1300亩。 宁德时代成立电驱动合资公司。 公司发布公告， 拟与上海适达、江苏新越及自然人姜勇在江苏省苏州市共同投资设立“苏州时代新安能源科技有限公司”。合资公司专注电动汽车驱动控制系统， 注册资本为 25亿元人民币，其中宁德时代出资 13.50亿元，持有合资公司 54%股权宁德时代宜春扩产新型锂电池。 公司拟投资人民币不超过135亿元建设宁德时代新型锂电池生产制造基地，项目选址为江西省宜春市，项目建设期预计为自开工建设起不超过30个月，规划占地面积1300亩。 此次扩产有两大亮点值得期待： 1)项目选址为宜春。 公司此前与江西省政府、宜春市政府签订了战略合作框架协议。 根据协议内容，宁德时代将在宜春经济技术开发区和相关县市区建设新型锂电池生产制造基地及相应碳酸锂等上游材料生产基地。考虑到宜春丰富的锂资源，我们认为本次锂电生产基地的规划仅是一个开始，后续随着更多上游材料生产基地的配套导入，将形成一体化协同的产业集群，公司成本优势及供应链保障能力均将大大加强； 2）产品为新型锂电池。 本次扩产项目名称为“新型锂电池”，目前较为成熟的电池体系主要为镍钴锰三元电池和磷酸铁锂电池。考虑到宁德时代在电池领域深厚的技术储备，如钠离子电池、磷酸锰铁锂等，我们认为本次新型锂电池产品值得期待。 宁德时代于苏州设立合资公司，专注电动汽车驱动控制系统。 公司拟与上海适达、江苏新越及自然人姜勇在江苏省苏州市共同投资设立“苏州时代新安能源科技有限公司”。合资公司专注电动汽车驱动控制系统，注册资本为25亿元人民币，其中宁德时代出资13.5亿元，持有合资公司54%股权。 合资公司成立，核心目的是布局CTC技术。 根据公司公告， 公司本次设立合资公司， 可借助苏州新越、姜勇在电动汽车驱动控制系统的技术和研发能力，以及上海适达在新能源汽车产业链的投资布局，为合资公司提供产业链资源支持。 值得注意的是，姜勇曾担任汇川技术副总裁、汇川联合动力系统有限公司董事长，在新能源汽车电机电控等领域拥有近十年经验。公司曾在第十届全球新能源汽车大会上公布，将于2025年前后正式推出高度集成化的CTC（Cell toChassis）电池技术。 CTC电池技术将电芯直接集成到底盘上， 并且还将改变电机、电控、整车高压如DC/DC、 OBC等三电系统布局，因此对电动汽车驱动控制技术的掌握是宁德时代CTC技术推广应用的重要基础。 我们认为，本次合资公司的成立将加快公司CTC技术成熟落地，有利于公司把握动力电池系统发展趋势，提升动力电池产品的竞争力。 预计2021-2023年，公司营业收入分别为1272.5亿元/1773.2亿元/2587.6亿元，同比增速分别为152.9%/39.4%/45.9%；归母净利润分别为102.7亿元/181.1亿元/267.2亿元，同比增速分别为84.0%/76.4%、 47.5%;EPS分别为4.41元/7.78元/11.47元，根据当前股价，对应PE为114倍/65倍/44倍，维持“增持”评级。 【风险提示】新型锂电池项目扩产进度不大预期； 电池技术路线变化； CTC技术研发进度不及预期；

直播电商直击消费者和商家痛点，掌握内容和供应链MCN脱颖而出。在互联网行业发展的早期，以“效率见长”的搜索模式风靡；而随着互联网进入下半场，用户的基本购物、娱乐需求得到满足，以“效果见长”的推荐模式崛起。此外，传统电商货币化率持续走高，自2013财年至2021财年，淘系电商的货币化率从2.4%上升至4.1%，淘系电商中腰部企业的营销投入相当大。反观快手等直播电商，仍与淘系电商存在一定差距，这样的“套利空间”吸引了越来越多的品牌和MCN加入。去中心化流量平台崛起，内容即流量，供应链即利润，MCN兼顾孵化、运营和选品三大能力，迎来黄金发展期。 孵化主播、流量和内容运营以及供应链是直播电商的核心能力。孵化能力方面，截至2020年，遥望网络签约明星10+（王祖蓝、王耀庆等）、红人100+（瑜大公子、李宣卓等），短视频平台粉丝合计3.68亿+，月曝光量30亿+，年GMV约43亿。运营能力方面，遥望网络是做流量投放起家，流量运营强；基于可复制的、领先的运营能力，遥望网络在抖音端也取得不错的成绩。供应链能力方面，遥望网络只卖品牌产品，质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑，也可以凭借品牌效应增添人气、带动销量；经过多年的行业积累，遥望建立了具有一定深度和丰富度的供应链体系。 直播电商业务高增长，上半年投入下半年产出。2020年公司实现营业收入21.51亿，同比增长3.9%，其中社交电商服务10.12亿，同比增长447.0%。直播电商服务爆发式增长来自于GMV的增长。2020年，遥望网络实现GMV 43亿，占快手直播电商大盘的1.1%，整合空间大，持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征，上半年电商处于淡季，MCN将更多精力放在涨粉，收入增长不明显、投入相对加大；下半年尤其是双11，电商行业处于旺季，GMV增长明显且集中，收入快速增长下、利润率有着明显的规模效应。 我们认为随着直播电商渗透率提升，预计2021年直播带货GMV有望接近2.0万亿；遥望在快手基本盘基础上，积极拓展抖音渠道，并且取得不错效果，公司直播电商业务发展及前景广阔。我们预计公司2021-2023年收入分别为35.13/50.48/62.71亿元，归属母公司净利润3.41/6.26/8.24亿元（其中遥望网络净利润5.82/7.31/9.18），利润年增速分别为1303.5%/83.6%/31.6%。每股收益2021-2023年分别为0.46/0.84/1.11元，给予“增持”评级。

5月 21日，三孚新科在科创板上市，公司首次向社会公众公开发行人民币普通股（A）股 2305万股，发行价格为 11.03元/股，本次发行募集资金总额为 2.5亿元，扣除发行费用 0.5亿元（不含增值税）后，实际募集资金净额为 2亿元。 【评论】 我们认为本次上市募集资金项目很好的保障了公司产业化示范项目的开展，符合公司未来战略发展的要求。 2021年 Q1业绩高速增长，水平沉铜业务快速起量。 公司过去四年业绩保持稳步增长，营收复合增长率为 24.42%，净利润复合增长率为21.08%， 2021年 Q1公司实现营收和净利润为 0.86亿元和 0.13亿元，同比大幅增长 117.65%和 200.51%。公司水平沉铜业务快速起量，营业收入从 3190万增长至 8440万元，未来有望保持快速提升。 电子化学品具备巨大的进口替代空间。 在当前国外对我国技术封锁的大背景下，保障生产供应链安全稳定是重中之重。在电子化学品领域，由于该领域具有较高的技术门槛，因此，该领域长期被安美特、麦德美乐思和罗门哈斯等国际巨头所垄断。根据三孚新科招股书显示，预计 2020年国内 PCB 电子化学品市场达到了 258.58亿元，公司在 2020年电子化学品收入仅为 1.61亿元，占国内市场比例不到 1%，未来伴随着进口替代进程的加快，有望逐步拓展国内市场份额。 水平沉铜有望打开新领域。 锂电池导电薄膜领域迎来技术突破，采用PET 镀铜代替目前作为动力电池材料的铜箔极板，在 PET 铜箔增厚上有望采用水平沉铜的技术。目前国内东威科技携手金美新材已经实现生产水平镀膜设备并制备 PET 铜箔。公司目前水平沉铜专用化学品主要是应用于 PCB 领域，可以在绝缘的孔壁上利用化学的方法沉积铜层，以作为后面电镀铜的基底导电层。未来随着技术进步及配套材料研发的开展，有望逐步拓宽应用领域。 【风险提示】PCB 下游需求放缓； 公司新业务拓展不及预期。

【投资要点】 东威科技主要从事电镀设备，现在聚焦PCB领域，未来将延伸至锂电领域。公司核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛，技术外延能力强，核心技术不断导入新兴领域。 PCB领域：中国承接产业转移，设备国产化空间大。随着疫情修复，全球PCB行业需求有所反弹，中国增速快于全球，设备国产化空间广阔，预计2018-2023年，垂直连续电镀设备复合增速超过16%。 锂电领域：导电薄膜突破，镀膜设备开启蓝海。东威科技正在研制的镀膜设备已经完成了样机的生产与交付。下游金美新材料获得长江晨道（宁德时代间接参股）和中国宝安参股，产品得到宁德时代采购。产品成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验，进入量产阶段。由于厚度更薄，并且能添加阻燃剂和金属锂，安全性更强，能量密度更高，我们判断导电薄膜是产业发展方向，东威科技的镀膜设备将开启新的蓝海。 【投资建议】 我们给予东威科技“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为8.16/11.87/17.72亿元，归母净利润分别为1.52/2.22/3.51亿元，EPS分别为为1.03、1.51、2.38元，对应的PE为45、31、20（6月29日收盘价）。由于PCB领域进口替代仍有空间，锂电领域已经实现突破，具备颠覆现有材料体系的可能，镀膜设备空间广阔，因此我们给予“买入”评级，基于对标公司2021年67倍PE，12个月内的目标价为69元。