事件：公司发布 22Q3经营数据公告。 22Q3， 公司单季度新签合同额 1618.78亿元，yoy+48.36%。 2022年前三季度，公司累计新签合同额 6946.42亿元， yoy+17.26%。 22Q3新签高增 48%， 传统能源发力、新能源延续高增 结构方面： 22Q3， 传统能源工程订单高增 134.83%，新能源工程订单高增 85.28%。 1） 22Q1-3累计看： 公司新签合同额 6946.42亿元， yoy+17.26%。 其中： 新能源工程建设/传统能源建设/工业制造新签分别 2668.88/1969.82/167.95亿元，同比高增 108.32%/20.98%/59.10%； 2） 22Q3单季度看： 新签合同额 1618.78亿元，同比高增 48.36%， 其中： 新能源工程建设/传统能源建设分别 628.11/659.50亿元，同比高增 85.28%/134.83%。 区域方面： 22Q3，公司海外新签高增 131.65%。 22Q1-3， 国内累计新签合同额4945.68亿元， yoy+16.26%， 海外新签合同额 2000.74亿元， 合同额占比 28.80%、yoy+19.80%。 22Q3单季度看，国内/海外新签合同额分别 1052.03/566.75亿元，yoy+24.28%/+131.65%。 9月 29日， 公司当日新签越南屋顶光伏、 刚果（布）水电站、 马来西亚海事局行政综合体等三个大型项目， 涉及光伏、水电、 房建等多领域， 总金额超 61亿元。 火电工程建设龙头， 有望受益火电投资上行22M1-8， 国内火电工程投资高增 60.1%。 前瞻看，全国电力供应保障压力仍然存在，煤电作为支撑性电源，“十四五”核准、建设有望提速。 根据电规总院预测，未来三年我国全社会用电量年均增速约 5%左右，电力供应仍存较大不确定性，新能源尚不具备提供与煤电相当的保障能力。 我们认为： 限电渐远、但未远离，国内电力刚性增长，未来三年全国电力供应保障压力仍存，火电支撑性、储能保障性作用凸显，火电建设有望提速。公司作为火电勘测设计、工程建设龙头，有望受益火电建设景气度提升。 电网及火电勘测设计实力强劲： 公司国内火电勘测设计市占率约 80%。 旗下中电工程位居全球最具规模的能源勘察设计咨询企业首位，拥有 6家区域性电力工程顾问集团、 14家省级电力设计院，承担全国 90%以上的电力规划研究、咨询评审和行业标准制定， 完成了 80%的火电勘测设计、 90%的特高压输电线路勘测设计。 火电工程承包实力强劲： 公司国内火电工程建设市占率约 60%。 2018-2020年，公司当年新签火电工程承包订单分别 11 14、 871、 1025亿元（国内+海外口径），占公司当期工程承包新签合同额均值约 37%。 新能源投建营蹄疾步稳， 储能、 氢能多点开花 新能源投建营有望高成长： 截至 22H1，公司累计投运新能源装机 2.78GW， 22H1新增 0.21GW； 22H1获得新能源建设指标 8.4GW。 根据公司 2021年 6月发布《践行碳达峰、碳中和“3060” 战略目标行动方案(白皮书)》： 至 2025年，公司规划控股新能源装机力争超 20GW 。 储能投资多方向发力： 1）抽水蓄能设计、投资两端发力。 22H1， 旗下广西院先后中标广东、广西等地抽水蓄能勘察设计，子公司葛洲坝集团先后签订湖北蕲春、甘肃白银等 9个抽水蓄能项目投资建设合作协议。 22Q3，子公司葛洲坝集团签订当阳、大湾、红土山抽水蓄能电站项目投资合作意向协议，拟装机容量共 2.8GW。 2）投资压缩空气储能项目已于 2022年 7月开工： 7月 26日，中国能建湖北应城压缩空气储能投资项目开工，总投资 18亿元，装机 300MW，年发电量 5亿 kWh。 3）投资电化学储能 PACK 产线已于 2022年 8月在广西崇左投产。 8月 25日，中国能建旗下中储科技投资建设广西崇左储能 PACK 产线（一期）项目正式建成投产，包括电芯检测、模组装配、激光焊接、电气组装、 BMS 安装、预制舱组装、系统测试等二十余道工序。产线兼容市场上主流的磷酸铁锂电芯，年产能 1GWh 以上，满足崇左市“十四五”期间的储能市场需求。 氢能业务布局加快，有望引领行业发展： 1）签约方面： 22H1，公司签订大连长兴岛、包头固阳等地风光氢储一体化投资项目，承揽河北新能源尚义风光直流微网耦合电解制-储-输氢系统集成与示范工程、宁东可再生能源制氢等项目。 2）投资落地方面： 8月 19日，公司投资兰州新区氢能产业园项目（一期）开工。项目总投资 150亿元，分三期建设， 包括绿氢供应基地、氢能示范应用中心、氢能装备制造中心和氢能研究中心。 一期投资 30亿元，年产 2万吨制氢能力、 10万标方储氢能力、年产 6万吨绿氨、年产 3000套氢燃料电池系统。 能源电力投建营一体化优势显著，成长逻辑有望加速兑现我们认为： 一方面， 公司 22Q1-3累计新签高增 17.26%， 能源电力保供背景下、新一轮火电投资景气周期有望开启， 公司全年业绩有望稳健增长； 另一方面， 公司具备新能源、 储能投建营一体化优势，“十四五” 新能源控股装机投运有望加速，带动业绩增厚、价值重估。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司能源电力投建营一体化优势叠加有望受益火电建设景气周期， 预计公司 2022-2024年营业收入 3776.76、 4571.65、 5276.10亿元，同比增长 17.17%、 21.05%、 15.41%，归母净利润 80.63、 94.96、 111.49亿元，同比增长23.96%、 17.79%、 17.40%，对应 EPS 为 0.19、 0.23、 0.27元。现价对应 PE 为 12.05、10.23、 8.71倍。 维持“增持”评级。 风险提示事件： 新能源投资增速不及预期，火电投资增速不及预期

事件：公司发布2022年中报。报告期内公司实现营收1582.87亿元，yoy+11.83%，实现归母净利/扣非净利27.94/17.52亿元，yoy+18.69%/-7.13%。22Q2单季度实现营收870.11亿元，yoy+8.44%，实现归母净利/扣非净利18.33/9.15亿元，yoy+19.90%/-24.45%。业绩符合预期。工程板块收入稳增，工业制造拖累综合毛利率勘测设计、工程建设及投资运营业务营收稳增。22H1，公司勘测设计/工程建设/工业制造/投资运营4大板块营收分别60.68/1304.18/120.65/117.40亿元，yoy+6.44%/13.39%/-2.05%/+4.76%,营收占比分别3.83%/79.87%/7.37%/7.17%。其中：作为基石业务，工程建设板块实现稳健增长，主要系公司部分重点工程项目处于建设高峰期叠加新能源及综合智慧能源营收351.09亿元、同比高增27.85%所致。 综合毛利率承压，期间费用率显著改善。22H1，公司主营业务毛利率10.10%，同比下滑2.09pct，主要受工业制板块毛利率下滑拖累；期间费用率方面，报告期内公司期间费用率（不含研发）5.46%，同降0.77pct、显著改善，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.47%/3.77%/1.22%，同比下降0.09/0.60/0.08pct，其中管理费用率减少主要系人工费、差旅费、办公费下降。勘设业务稳健增长，水泥板块阶段性处低谷、民爆板块重组上市稳步推进勘测设计及咨询业务：22H1，公司勘测设计及咨询业务实现营收60.68亿元，yoy+6.44%，毛利率29.98%，同比基本持平，板块营收增量主要由新能源及综合智慧能源设计业务贡献；工业制造业务：22H1，公司工业制造业务实现营收120.65亿元，同比下滑2.05%；毛利率17.59%，同比降低6.24pct，其中：受产品市场竞争加剧以及煤炭电力价格和委外劳务成本攀升影响，水泥产品毛利率同比下滑15.67pct；受硝酸铵等原材料价格上涨拖累，民爆产品毛利率下滑6.68pct。8月1日，公司发布易普力重组上市预案（修订稿），我们认为战略重组有助于公司进一步做强民爆业务，带动工业板块高质发展。新能源各条线业务全面发力，装机指标获取节奏超预期营收全面高增：22H1，公司新能源及综合智慧能源勘测设计及咨询/工程建设/投资运营营收分别为6.79/351.08/9.30亿元，yoy+31.69%/27.85%/54.67%，增速显著高于各业务板块平均水平，对应毛利率36.94%/4.53%/58.64%；投运、在建装机稳步上量：截至22H1末，公司控股并网装机容量4.81GW（较21年末增加0.21GW），其中风、光、生物质等新能源控股装机2.78GW（较21年末增加0.18GW），在建风光新能源项目37个，装机容量合计4.83GW；指标获取超预期：报告期内，公司获取风光新能源开发指标8.37GW，截至22H1末累计获取新能源开发指标22.26GW。抽蓄、储能、氢能业务加速推进，勘设、工程承包、投资多点开花抽蓄设计、投资两端发力。旗下广西院先后中标广东、广西等地抽水蓄能勘察设计，子公司葛洲坝集团先后签订湖北蕲春、甘肃白银等9个抽水蓄能项目投资建设合作协议，新签合同额同比增长144倍。氢能业务布局加快，有望引领行业发展。22H1，公司签订大连长兴岛、包头固阳等地风光氢储一体化投资项目，承揽河北新能源尚义风光直流微网耦合电解制-储-输氢系统集成与示范工程、宁东可再生能源制氢等项目。8月19日，公司投资的兰州新区氢能产业园项目（一期）开工，规划建设“一基地三中心”功能的综合型氢能园区，包括绿氢供应基地、氢能示范应用中心、氢能装备制造中心和氢能研究中心。项目规划面积2.83平方公里，总投资150亿元，分三期建设，重点发展集制储运氢、加氢、氢燃料电池研发生产、氢燃料电池汽车制造、氢能产品示范应用“五位一体”的氢能产业链。 报告期内研发费用率提升，投资空气压缩储能已于7月开工。22H1公司研发费用29.42亿元，同比增长，对应研发费用率，同比提升0.14pct，获得专利授权1035项，同比增长37.6%。2月11日，公司旗下中国能建数科集团携手国网湖北电力有限公司投资签约湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范工程，能源转化效率达70%；7月26日，该项目正式开工。22H1新签稳增，勘测设计、新能源工程、工业增速亮眼结构方面：多板块发力，新签订单高增。22H1，公司累计新签合同额5327.64亿元，同比增长10.24%。其中：勘测设计及咨询/新能源工程建设/工业制造新签分别95.69/2040.77/139.48亿元，同比分别高增58.37%//13.27%。我们认为，公司在新能源业务领域具备产业链一体化优势、资金成本优势，有望充分受益能源电力行业建设高景气度，进一步提升市占率。 区域方面：国内快增、“一带一路”亮点闪现。境内新签合同额3893.65亿元，同比增长14.27，海外新签合同额1433.99亿元，其中“一带一路”沿线市场新签合同额840.53亿元，同比增长7.99，主要系公司推动“1＋2＋N＋X”海外管理体制有效运转，加强海外市场布局与国别市场策划，22H1签订加纳石油炼化、乌兹别克斯坦风电场等多个海外重大项目。能源电力投建营一体化优势显著，成长逻辑有望加速兑现火电勘测、工程建设龙头，有望充分受益火电投资上行2H1，国内火电工程投资同比高增长71.8%。前瞻看，全国电力供应保障压力仍然存在，煤电作为支撑性电源，“十四五”核准、建设有望提速。根据电规总院预测，未来三年我国全社会用电量年均增速约5%左右，电力供应仍存较大不确定性，预计未来三年新增煤电装机仅140GW，新增新能源可靠保障容量不足40GW，新能源尚不具备提供与煤电相当的保障能力。我们认为：限电渐远、但未远离，国内电力刚性增长，未来三年全国电力供应保障压力仍存，火电支撑性、储能保障性作用凸显，火电建设有望提速。公司作为火电勘测设计、工程建设龙头，有望率先受益下游火电建设景气度提升。 电网及火电勘测设计实力强劲：旗下中电工程位居全球最具规模的能源勘察设计咨询企业首位，拥有6家区域性电力工程顾问集团、14家省级电力设计院，承担全国90%以上的电力规划研究、咨询评审和行业标准制定，完成了80%的火电勘测设计、90%的特高压输电线路勘测设计。 火电工程承包实力强劲：公司承担全国约60%的火电建设任务。2018-2020年，公司当年新签火电工程承包订单分别1114、871、1025亿元（国内+海外口径），占公司当期工程承包新签合同额均值约；同期，全国火电电源基本建设投资完成额分别为777、760、553亿元。 22H1勘测设计业务新签高增：22H1，公司勘测设计及咨询业务新签96亿元，同比高增，勘察设计业务毛利占比11%。2018-2020年，火电设计占公司勘测设计新签比例均值约22%；能源电力投建营一体化优势显著，成长逻辑有望加速兑现我们认为：短期维度看，一方面，公司新能源工程建设/勘测设计订单分别高增116.61%/，有望支撑公司全年业绩稳健增长，另一方面，能源电力保供背景下、新一轮火电投资景气周期有望开启，公司作为建设龙头有望充分受益；中长期维度看，公司具备新能源、抽蓄投建营一体化优势，新能源控股装机投运有望加速，带动业绩增厚、价值重估。盈利预测与投资建议：考虑到公司能源电力投建营一体化优势叠加有望受益火电建设景气周期，预计公司2022-2024年营业收入3776.76、4571.65、5276.10亿元，同比增长17.17%、21.05%、15.41，归母净利润80.63、94.96、111.49亿元，同比增长23.96%、17.79%、17.40，对应EPS为0.19、0.23、0.27元。现价对应PE为12.88、10.93、9.31倍。维持“增持”评级。风险提示事件：新能源投资增速不及预期，火电投资增速不及预期

中国中铁为全球最大交建基建承包商。短期看，稳增长发力基建背景下，公司基建建设、设计咨询、装备制造三大核心主业业绩稳健成长，估值中枢有望提升； 中期看，股权激励解锁条件较高，业绩有信心； 长期看，公司布局水利、环保、资源业务，打造“第二成长曲线”、未来可期。 投资要点 全球交通基建顶级承包商， 业绩稳健成长1） 前身铁道部基本建设总局， 全球最大交通基建工程承包商： 中国中铁母公司中国铁路工程集团有限公司前身为铁道部基本建设总局，成立于 1958年。 2007年，中铁工独家发起成立中国中铁股份有限公司，成功在沪港两地整体上市； 2） 基建建设、设计咨询、 装备制造构成公司三大核心主业： 21年， 公司总营收为 1.07万亿元，基建建设、设计咨询、 工程设备与零部件制造等业务营收占比 86.04%、 1.64%、 2.22%，其中基建建设三大细分方向—市政及其他/公路/铁路分别 49%/20%/17%。 3）业绩稳健成长： 2016-2021年， 公司营收由 0.64万亿元增至 1.07万亿元，CAGR+10.78%；利润端， 2016-2021年，归母净利润由 125.09亿元增至 276.18亿元， CAGR+17.16%。 基建国家队，布局水利水电新市场、打造“第二成长曲线”1） 市政、公路订单高增驱动基建建设新签保持双位数稳健增长，在手订单充足、发力稳增长有抓手。 2016-2021年，基建建设新签由 1.11万亿元增至 2.42万亿元， CAGR+16.8%，其中公路、市政类新签 CAGR+10.3%/23.3%。 截至 2021年底， 公司在手基建建设订单 4.21万亿元，在手订单收入保障系数高达 4.6； 并购水利、路桥勘测设计地方龙头， 促外设计咨询业务延发展。 2016-2021年，公司设计咨询业务营收由 2016年 101.2亿元增至 2021年 176.04亿元，CAGR+8.7%，业务毛利率多年高位维稳，凸显基建设计领域强大竞争优势。 2） 重组设立中铁水利水电集团，向内赋能、外拓市场。 2020年 9月，公司并购江西水利院（更名为中铁水利院）， 获得水利水电勘测甲级设计资质，切入水利水电设计行业， 提升公司各板块对水利水电行业认知及投资把控能力。 3）深耕水务运营， 子公司业绩高增， REITs 有望打开资产盘活空间。 中国铁工投资旗下中铁水务水处理总规模 200万吨/日，盈利良好。 据公开信息，中国中铁当前正积极申请参与基础建设 REITs 项目申报工作。水务运营项目普遍现金流稳定、盈利能力相对强，未来或具备条件成为 REITs 申报底层资产。 4） 拟收购滇中引水公司，切入引调水市场； 供水价格改革在途、权益资本收益率有望提升。2022年 5月，中国中公告铁拟 110亿元收购滇中引水公司 33.54%股权，布局区域引调水市场； 22年水利工程投资或达万亿。 5月 25日，国家发改委提出按照“准许成本加合理收益”的方法核定水利工程供水价格， 较现行“政府指导价”模式，可更合理确定投资回报， 激发社会资本参与热情， 促进水利工程良性运行。 我们认为：当前天时地利人和，公司加快布局水利工程市场， 有望成为“第二增长曲线”主动能。 装备制造多点开花， 资源开发稳扎稳打抽水蓄能、钢结构工程高景气度，装备板块订单高增： 2016-2021年，工业设备板块新签合同额由 261亿元增至 613亿元， CAGR 达+18.6%。 公司自主研发制造的盾构机及 TBM 全球销量第 1， 22Q1受川藏线及抽水蓄能开工驱动， 旗下隧道施工装备新签 33亿元，同比高增 71%，钢结构年产销量列全国第 2，2017-2021年， 公司钢结构产销量 CAGR+10%， 2021年产、 销量分别 122/115万吨。 矿品价格弹性足，资源业务营收有望延续高增:公司当前控股或参股投资建成 5座现代化矿山，铜、 钴、 钼保有量分别约 820、 61、 66万吨。并表部分： 2021年矿产资源业务实现收入 59.57亿元，同比上升 50.97%；毛利率为 55.12%，同比提升 16.91pct； 参股部分： 华刚矿业 2021年营收 104亿元， yoy+76%， 净利润 65.9亿元， yoy+135%。根据华刚矿业公开披露信息， 预计 22年铜产量有望进一步提升， 营收稳增、增厚投资收益有保障。 国企改革排头兵，股权激励激发动能大范围股权激励落地，“上下同欲”、激发发展活力。 1)从激励对象、激励数量看：受众面广，有望在内部形成良好工作氛围。 根据公司公告，包含公司副总裁、董秘及中层管理人员、核心骨干在内合计 697人参与本次股权激励。 2)从解锁条件看：此次股权激励解锁条件均高于公司历史财务数据，凸显企业发展信心。 2022年-2024年，公司扣非 ROE 需分别满足≥10.5%、 11.0%、 11.5%； 公司扣非净利润复合增速需满足≥12%。从历史财务表现看， 2017-2021年，公司扣非 ROE 在 8.08%~9.47%之间，扣非净利润复合增速为 10.6%。 盈利预测及估值预计公司 2022-2024年实现营业收入 11989、 13318、 14711亿元，同比增长11.70%、 11.09%、 10.46%， 实现归母净利润 310. 12、 347.03、 388.67亿元，同比增长 12.29%、 11.90%、 12.00%，对应 EPS 为 1.25、 1.40、 1.57元。 现价对应PE 为 4.9、 4.3、 3.9倍。 公司当前价值较同类型建筑央企有所低估，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示基建投资增速不及预期； 部分基础设施项目收益率不及预期。

报告导读精工钢构发布公告，与江苏天合智慧分布式能源有限公司签署战略合作协议，双方共同推广天能瓦BIPV 光伏分布式电站业务。有助于推动公司光伏建筑一体化业务进程，巩固公司竞争优势。 投资要点与江苏天合签署战略合作协议，计划22年实现销售100MW 光伏系统5月29日，公司公告与江苏天合签署战略合作协议，双方共同推广天能瓦BIPV光伏分布式电站业务，主要在BIPV 光伏产品合作、金属屋顶技术交流、材料研发，采购等方面协同合作。公司负责钢结构包括天能瓦（彩钢板）体系的实施，合作方负责分布式光伏电站系统的实施。战略合作期间计划实现光伏系统500MW 销售规模，2022年计划实现100MW 销售规模，协议有效期五年。 助推BIPV 一体化业务发展，巩固公司竞争优势公司具备BIPV项目的发展基础和渠道优势，早在2013年布局分布式光伏业务，每年主导建造 700-800万平方米工业厂房屋面，可接触几千万平方屋面资源，具备电力工程施工总承包资质。本次战略合作关系的建立，有助于进一步推动公司BIPV 一体化业务发展，加速相关业务落地，巩固BIPV 领域竞争优势。 短期关注疫后复、赶工，长期受益“双碳”目标短期看，公司22Q1销售、订单两旺，实现钢结构销量21.82万吨，yoy+14.6%，新签合同额44.60亿元，同比高增34%，在手订单较为充足。4-5月，上海疫情对华东地区供应链、工地开工率可能产生一定冲击，建议关注近期复、赶工政策落地执行情况；中长期看，“双碳1+N”政策体系下，钢结构有望凭借全寿命周期更低碳排强度迎来加速发展，作为钢结构工程龙头，公司有望深度受益。 盈利预测及估值考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响，在充分预计各业务数据基础上，我们预计公司2022~2024年实现营业收入189.93、232.75、283.22亿元，同比增长25.44%、22.54%、21.68%，实现归母净利润8.65、10.62、12.76亿元，同比增长25.91%、22.85%、20.14%，对应EPS 为0.43、0.53、0.63元。 现价对应PE 为10.4、8.5、7.1倍。维持“买入”评级。 风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期，全国BIPV 推进力度不及预期。

深圳瑞捷发布2021年报及2022年一季报。公司21年实现营收7.78亿元（yoy+35.9%），实现归母净利润1.19亿元（yoy-1.1%）；22Q1实现营收0.76亿元（yoy-22.9%），实现归母净利润-0.24亿元（yoy-916.7%）。业绩基本符合预期。 投资要点 三大业务齐头并进带动营收高增，多因素压制利润 2021年：公司实现营收7.78亿元/yoy+35.89%，对应归母净利润1.19亿元/yoy -1.1%、扣非净利润1.01亿元/yoy-11.0%，业绩同比下滑主要系计提加大、实施股权激励方案增加股份支付费用、机票价格上涨增加差旅成本等多方面因素所致。分业务类型看，工程评估服务业务营收6.22亿元/yoy+31.19%，驻场管理服务业务营收1.33亿元/yoy+44.90 %，管理咨询服务业务营收0.23亿元/yoy+238.24%。管理咨询服务业务营收高增，主要系公司大力推广管理咨询产品，客户对内部标准体系等管理咨询的需求量迅速提升所致。 22Q1：公司实现营收0.76亿元/yoy-22.9%，对应归母净利润-0.24亿元/yoy-916.7%，收入下滑主要系当前房地产调控背景下，公司一季度主动减少资金链风险较高客户业务合作，亏损加大主要系疫情管制导致人工成本上升、实施股权激励方案增加股份支付费用等量方面因素所致。 疫情因素拖累毛利率，扩张期费用率上升 毛利率方面：公司21年毛利率40.84%，较20年全年综合毛利率44.51%下滑3.67pct，主要系疫情影响下，工程评估服务主业成本增加所致。22Q1毛利率3.52%，较21年同期下滑18.53pct。费用率方面：21年期间费用率19.92%，同比增加1.04pct。拆分看：21年销售/管理/财务/研发费用率分别4.64%/11.61%/-0.74%/4.42%，较20年分别+0.68/+1.71/-0.47/-0.87pct。销售、管理费用率提升主要系公司增加营销资源投入、当期股份支付增加所致；财务费用率下降主要系利息收入增加。22Q1期间费用率56.26%，同比提升26.83pct，主要系收入下降，销售、管理费用刚性提升所致。 地产集中度提升叠加持续开拓政府客户，看好未来空间 行业层面看，房地产行业集中度提升叠加竞品质时代来临，第三方工程评估市场有望扩容。21年TOP100房企销售金额市占率83%，较20年提升1pct，集中度稳步提升。21年3月，《“十四五”规划纲要》提出全面提升城市品质，优质房企对交付品质需求进一步提升，有望催生评估新需求。 公司层面：1）政府类客户合作全面开花。公司政府类客户已覆盖全国20个省份，与住建部、雄安集团等近130家建设行政主管部门建立合作。2）打开自 持物业市场。公司21年突破泰康健康、中国移动、顺丰、小米、北京联东等自持物业客户，加快项目交付与验收，提高自持物业客户市场份额。3）营销、产品、组织建设齐头并进，打造“铁三角”快速响应满足客户的需求。公司22年以营销经理、产品专家、交付专家组成的工作小组，形成面向客户的“铁三角”作战单元”，提升管理服务质量同时，有望进一步提升客户粘性。 盈利预测与估值 充分考虑第三方工程评估行业高景气度、公司加速全国化布局、平台化建设以及房地产行业宏观调控等因素影响，我们预计公司2022-2024年实现营业收入10.49、14.19、18.89亿元，同比增长34.78%、35.27%、33.79%，实现归母净利润1.61、2.13、2.72亿元，同比增长34.77%、32.54%、27.76%，对应EPS为2.35、3.11、3.98元。现价对应PE为15.0、11.3、8.8倍。维持“增持”评级。 风险提示：房地产调控力度超预期；固定资产投资增速不及预期；政府采购第三方工程评估服务推进力度不及预期。

核心观点中国能建发布2022 年一季报。22Q1 公司实现营收712.76 亿元，同比+16.26%；实现归母净利/扣非净利9.60/8.37 亿元，同比+16.44%/23.89%。 业绩符合预期。 投资要点在手订单充足，22Q1 营收、净利双高增22Q1 实现营收713 亿元，同比增长16.3%，实现归母净利润9.6 亿元，同比增长16.4%。主要系公司21 年末在手订单1.6 万亿元，订单保障倍数约5，稳增长基建发力，公司订单结转提速。22Q1毛利率10.5%，同比/环比分别-1.1/-4.0pct；22Q1 期间费用率7.3%，同比/环比分别-0.3/-1.3pct，总体保持平稳。22Q1 经营性现金流净额-143 亿元，同比多流出18.7 亿元，主要系购买商品、接受劳务支付款增加所致。 新能源业务全面提速，剑指第一利润大户营收：22Q1，公司新能源及综合智慧能源业务实现营收 163.9 亿元，同比增长 21.1%。新签：新能源工程承包业务新签合同额高增188%，22Q1新能源工程承包业务新签1026 亿元，同比高增188%。 投建营提速：3 月22 日，公司总投资近100 亿元风光电、能源站等投建营项目开工，总装机达1.6GW；4 月28 日，公司签约湖北蕲春抽水蓄能电站，装机1.2GW，投产后预计每年贡献当地税收1 亿元；在建风光新能源装机容量达3.7GW。 研发费投入强度加大，科技产业化成果丰硕研发费用高增：22Q1 公司研发费用9.2 亿元，较21 年同期6.9 亿元高增34%，对应研发费用率1.3%，同比增加0.2pct。 研发方向紧扣“双碳”战略：22 年公司在3060 系统解决方案、新型电力系统、新能源、储能、氢能、交通与能源融合、建筑与能源融合领域，以“揭榜挂帅”机制立项并启动了重大科技专项9 项、重点研发项目20 项。 产业化落地成效显著：22 年1 月18 日，公司编制的《崇左市能源发展“十四五”规划》通过专家评审，并扎实推进崇左“风 光水火储一体化”综合能源基地项目建设。2 月11 日，湖北应城 300MW 级压缩空气储能（根据公开披露信息：年发电量为5 亿度）新技术示范项目通过了专家评审；2月22 日-23 日， 公司旗下中国能建数科集团参与推进的山东泰安2×300MW 压缩空气储能示范项目完成可研审查。 中央定调全面加强基建，短、中长期业绩兼具高成长性行业层面：4 月26 日，中央财经委员会召开第十一次会议，会议强调全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。4 月29 日，政治局会议要求全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。年内看，稳增长对基建的需求提升，既有在施项目有望提速推进，公司全年业绩有望高增。 公司层面：短期看，公司新签订单高增，有望支撑全年业绩高成长；中长期看，公司总部管控力持续增强，锚定“3060”一个中心，氢能、储能两个基本点，发力新能源投资运营、提出海外优先发展战略，发展后劲足。 盈利预测及估值预计公司2022-2024 年实现营业收入3748/4403/5137 亿元， 同比增长16.29%/17.48%/16.65%，2022-2024 年实现归母净利润95.84/110.33/127.49 亿元，同比增长47.35%/15.12%/15.55%，对应EPS 为0.23/0.26/0.30 元。现价对应PE为10.5/9.1/7.9 倍。维持“增持”评级。 风险提示：基建投资增速不及预期；新能源投资增速不及预期。