据证券时报 10月 10日报道，近期多家矿业企业宣布上调萤石价格，伴随传统制冷剂行业需求向好和新能源产业拉动，萤石价格突破过去十多年来 3000元/吨的价格天花板，部分企业报价已到达 3200-3300元/吨。 根据金石资源公告，目前酸级萤石精粉产品价格已攀升至 3000元/吨左右。 【评论】 萤石价格创新高， 供给端开工率下降是催化剂， 看好锂电和光伏替代制冷剂成为第一大需求。萤石作为稀缺资源，长期价值中枢将提升。 公司是国内萤石龙头，“资源+技术”两翼驱动， 纵向拓展打造全球氟资源龙头。 公司专注于萤石矿的投资开发和萤石产品的生产与销售，是国内萤石行业唯一上市公司。 2021年以来，公司依托资源优势积极纵向拓展业务范围，初步形成了资源、氟化工和新能源三大业务板块。 资源： 目前公司拥有大型矿山 6座，萤石保有资源储量 2700万吨矿石量，对应矿物约 1300万吨，且全部属于单一型萤石矿，已探明的可利用资源储量居全球首位；从生产规模看，公司目前已有采矿证规模达117万吨/年，在产矿山 8座，选矿厂 7家，萤石产量处于全国领先地位。同时，公司与包钢股份合作采选拥有 1.3亿吨储量的白云鄂博矿山萤石伴生矿，为公司未来长期发展提供充足的资源保障。 氟化工： 2021年，公司与包钢股份合资成立氟化工公司，分三期建设金鄂博氟化工项目。目前， 公司已取得氢氟酸/氟化铝项目的能评批复和安全设立评价批复，环评已通过专家评审，正推进一期和二期的土建施工，并完成了主要设备的采购。一期 12万吨氢氟酸产线将于 2023年底投产，二期项目将于 2023年底完成建设。 金鄂博氟化工项目利用低品位萤石精粉制备氢氟酸，成本较主流生产工艺具备显著优势。 新能源：公司于2021年10月与浙江江山经开区签订《项目投资协议书》，拟投资建设年产 2.5万吨新能源含氟锂电材料，主要产品包括六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂，一期 6000吨六氟磷酸锂已开工建设，有望于 2022年底进行试产。同时，公司锂云母矿选矿提锂技术在实验室及中试取得重大突破，并与九岭锂业就瓷土锂云母选矿回收利用达成合作协议，拟在江西宜春成立合资公司，开展锂云母含锂细泥选矿回收业务，横向拓展布局提锂业务，开启公司增长第二曲线。 【投资建议】公司是国内萤石龙头， 已探明的可利用资源储量居全球首位。同时，公司凭借资源优势垂直延伸至氟化工和新能源材料领域，打造全球氟资源龙头，业绩增长可期。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为14.22/19.47/30.10亿元，同增36.26%/36.97%/54.61%；归母净利润为3.98/5.59/8.04亿元，同增62.66%/40.27%/43.92%； EPS分别为0.92/1.29/1.85元，对应PE为37.48/26.72/18.57倍，给予“增持”评级。

公司发布2022年中报，业绩高增符合预期。公司2022年上半年实现营业收入4.97亿元，同比增长84.23%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长255.31%。其中，Q2单季度实现营业收入3.24亿元，同比增长108.23%，环比增长86.59%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长335.33%，环比增长219.27%。公司2022年上半年总体毛利率为39.94%，同比增加2.69pct，其中Q2毛利率为39.80%，同比增加2.39pct，环比Q1小幅下降0.41pct，Q2环比下降不改盈利能力长期提升趋势。 公司主要产品业绩高增，盈利能力同比改善。2022年上半年，公司微型逆变器业务实现营业收入3.81亿元，同比高增84.06%，毛利率同比提升3.29pct至41.00%；公司能量通讯器和智能关断器销售收入分别为0.37/0.71亿元，同增76.19%/86.84%。同时，公司积极布局光储一体化新品，储能产品已在北美市场实现销售。未来，公司的储能产品将与微型逆变器产品形成互补的市场开发效果，在既有客户群体的基础上进行推广与扩张，进一步增强客户粘性，提升公司未来市场竞争力。 公司规模效应显现，期间费率显著下行。公司2022年上半年期间费用合计0.47亿元，同比下降22.99%，主要系公司上半年获得汇兑收益0.20亿元所致，除去财务费用后，期间费用（除财务费用）为0.71亿元，营收占比为14.37%，同比下降6.25pct。期间费率下行主要得益于公司外协代工规模放大，规模效应显现。 坚持创新引领，研发投入持续增长。公司重视新技术和新产品的持续研发，2022H1研发投入0.23亿元，同比增长68.56%，营收占比为4.66%。截至2022H1,公司共有研发人员92人，研发人员占比45.80%，为公司技术和产品的研发创新提供坚实人才基础。 全球化业务布局打造本土化服务优势。公司积极开展全球化业务布局，兼顾发达国家和新兴市场区域，通过在美国、荷兰、澳大利亚、墨西哥等地成立子公司，并聘用目标市场本土员工积极实现本土化经营以更好地服务当地客户，积累形成了全球化业务布局及目标市场本土化服务优势，不断提升市场开拓、营销和服务的能力。 【投资建议】公司是全球微型逆变器头部企业，微逆产品性能优越，一拖四、一拖八产品功率密度和产品性能领先于业内同行。公司采取“重研发、重营销、轻资产”的经营策略，产品的制造过程委托专业的代工企业生产，能够快速适应逆变器需求变化。我们预计，公司2022-2024年实现营业收入13.26/25.27/44.81亿元，同增99.44%/90.57%/77.32%；实现归母净利润3.07/6.37/12.13亿元，同增198.61%/107.14%/90.61%；EPS分别为3.84/7.96/15.17元；对应PE分别为169.61/81.88/42.96倍，给予“增持”评级。 【风险提示】下游需求增长不及预期；逆变器行业竞争加剧；公司代工产能紧缺。

公司发布2022年中报，业绩高增符合预期。公司2022年上半年实现营业收入24.41亿元，同比增长67.96；实现归母净利润3.98亿元，同比增长67.21%。其中，Q2单季度实现营业收入13.39亿元，同比增长60.03，环比增长21.50；实现归母净利润2.34亿元，同比增长77.04，环比增长42.26%。公司2022年上半年总体毛利率为31.35，同比增加2.00pct，其中Q2毛利率为32.85%，同比增加5.61pct，环比Q1增加3.33pct，总体毛利率提升主要系高毛利率的储能逆变器业务和其他主营业务收入大幅提升。逆变器产销持续增长，储能产品占比提升。2022年上半年，公司逆变器生产和销售量分别为48.75万台和43.36万台，同比增长34.89%和28.17%，产能提升至77万台/年。报告期内，公司逆变器业务实现营业收入21.08亿元，同比增长54.86，其中，并网逆变器销售收入18.10亿元，同比增长3，营收占比为7，同比下降14.95pct；储能逆变器销售收入2.98亿元，同比增长3，营收占比为1，同比提升7.64pct。受短期因素扰动，主要产品盈利水平下滑。公司2022年上半年并网逆变器和储能逆变器毛利率分别为24.92%和3，较去年同期分别下降1.81pct和10.01oct，主要原因为：1）欧洲市场占比提升叠加欧元贬值大幅影响公司毛利率；2）上半年受上海疫情影响，公司在现货市场上采购了部分高价原料。 我们预计若欧元长期弱势，公司或考虑提高海外逆变器价格，主要产品盈利能力在下半年或得到边际改善。全球化布局持续推进，欧洲出货提升明显。公司坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局，积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场，凭借优异的产品性能和可靠的产品质量，经过多年不断市场开拓，公司在亚洲、欧洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户，形成了长期稳定的合作关系。2022年上半年，公司海外销售收入12.94亿元，同比增长61.21%，营收占比为52.98%。2022年欧洲光储需求旺盛，今年Q2公司欧洲销售占海外收入比重环比大幅提升25pct至67%，公司在手订单延续至2023年Q1，未来将继续受益于欧洲光储需求爆发。 【投资建议】◆公司是全球组串式逆变器头部企业，现有逆变器产能77万吨/年，今年6月定增募集资金投建年产95万吨组串式逆变器项目，项目达产后有助于公司进一步提升市场份额，支撑公司业绩增长。我们预计，公司2022-2024年实现营业收入66.43/99.29/125.86亿元，同增100.55%/49.46%/26.76%；实现归母净利润10.51/17.65/24.21亿元，同增121.77%/67.97%/37.19%；EPS分别为2.83/4.75/6.52元；对应PE分别为80.84/48.13/35.08倍，给予“增持”评级。 【风险提示】◆下游需求增长不及预期；◆逆变器行业竞争加剧；◆公司产能投放不及预期。

公司公布 2022年半年报， 单二季度同环比量价齐升，盈利创新高。 2022年 H1实现收入 6.97亿，同比增长 58%，归母净利润 2.88亿，同比提升 156.4%，扣非后净利润 2.89亿，同比增长 180.3%。单 Q2实现收入 4.37亿，同比增长 87%，归母净利润 2.01亿，同增 187%。 光伏高纯石英砂：需求高增，叠加新产能逐步释放，上半年实现收入3.5亿元左右，同比大幅增长 213%。 量： 上半年公司顺利新投产 2万吨光伏高纯砂产能， Q2末 2万吨二期项目基本实现达产， Q2石英砂外销约 1万吨，环比 Q1翻倍增长。 短期看，预计下半年硅料逐步投产，将带动高纯石英砂直接需求快速提升，公司 60000吨/年三期项目建设亦有望快速推进， 以优先满足光伏领域需求。 从长期维度看，据行业专家预计，到 2030年末光伏行业总装机容量还有 10倍的增长空间。我们认为， 在全球传统能源价格暴涨和碳中和政策催化下， 光伏发电可再生和性价比优势凸显， 光伏终端潜在装机需求有数量级提升的增长空间， 产业链条对石英砂材料的需求有望保持高增长。 利： 光伏高纯砂行业供不应求，客户订单以锁量不锁价为主，年内或有望迎来新一轮调价。成本虽受海运费和人工费涨价，但矿源价格基本锁定，预计毛利率超 60%。未来公司光伏级内层砂占比将进一步提升， 半导体级石英砂亦有国产替代潜力，整体均价和盈利水平有望继续保持高位。 半导体石英材料：需求快速放量，上半年收入达到 1.1亿元左右，同比增长 64%，主要产品盈利水平明显优于同期。 半导体领域是石英材料更广阔的市场发展方向。 目前公司在半导体石英材料的市场占有率较低，还处于起步发展阶段。 受益于公司多年来持续的研发投入，在通过日本东京电子、美国 LAM 半导体产品认证的基础上，公司加快推进国际及国内其他主流半导体设备商的产品认证，进一步满足国内外市场及国产化需求。预计 6000吨/年电子级石英产品项目 2022年 10月达产，将继续支撑未来客户订单销售增长，预计公司半导体石英业务迎来加速期。 公司作为高纯石英砂及石英玻璃龙头标的，拥有的稀缺石英石原料供应资源和电熔石英玻璃加工能力。随着下游需求不断增长，行业产能瓶颈更加明显，公司对高纯石英砂具备一定定价能力，盈利能力有望提升。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 21.38/39.83/56.21亿元，归母净利润分别为 9.21/20.28/30.16亿元，对应 EPS 分别为 2.58/5.69/8.46元/股，对应 PE 分别为 53/24/16倍，给予公司“增持”评级。

8月15日，公司发布2022年半年度报告。2022年1-6月，公司实现营业收入14.69亿元，同比增长67.63%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长84.65%，扣非归母净利润为0.28亿元，同比增长163.42%。其中，太阳能玻璃的营收为13.55亿元，同比增长79.26%。2022年Q2单季度实现营业收入7.64亿元，同比增长154.64%，归母净利润为0.23亿元，同比增长176.81%，这主要受益于公司超薄光伏玻璃产能进一步释放，保障了公司与主流组件战略客户签订的长单顺利执行以及开拓其他优质的客户群体。 凤阳硅谷原片产能补齐短板，公司盈利空间将改善。公司将合并吸收大股东光伏玻璃原片产能，有望补齐公司的原片短板。目前凤阳硅谷一期三条产线已经全部投产，二期项目已于今年陆续开始建设。公司从单一的玻璃深加工经营模式向“原片+深加工”一体化经营模式转型，未来能有效提高公司综合竞争力，实现公司生产效率及盈利水平的进一步提升。 1.6mm超薄玻璃获签大单，差异化竞争优势有望加强。公司在光伏深加工领域深耕多年，是国内极少数实现2.0mm以下光伏玻璃批量生产的企业，目前1.6mm玻璃已放量供应客户。6月27日，公司公告与天合光能签订1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》，双方约定2022年6月1日至2025年12月31日期间内销售3.375亿平米1.6mm光伏玻璃，预计金额约74.25亿元。公司与天合的合作提升了公司在薄玻领域的竞争优势，也有助于1.6mm玻璃在行业内的推广，给公司带来更大的业绩增长空间。未来公司将聚焦薄玻璃领域，与竞争对手形成差异化的竞争格局。 BIPV市场空间巨大，公司有望进入发展快车道。在国家大力推进“碳中和”及绿色建筑的政策背景下，BIPV行业或迎来需求爆发。公司早在2012年就涉足BIPV领域，项目经验丰富。同时1.6mm玻璃重量和成本相比于现在的主流光伏玻璃具备一定优势，更适合BIPV场景。除此之外，公司作为特斯拉太阳能屋顶项目供应商，2019年已开始逐步放量向其提供太阳能瓦片玻璃等。 电子玻璃或成公司业绩增长第二极。公司2016年布局电子玻璃精密加工，目前电子玻璃产能开始放量。2022H1公司实现0.51亿元的营收，同增29.96%，未来电子玻璃有望成为公司新的业绩增长点。 公司深耕光伏玻璃行业，是国内超薄玻璃的引领者，并且通过收购凤阳硅谷，公司补齐了原片产能短板，逐步向一体化经营模式转型。此外公司在BIPV和电子玻璃提前布局，未来产能放量有望助力公司业绩进一步增长。预计公司2022-2024 年营收分别为31.31、44.22、55.84亿元，归母净利润分别为1.38、2.31和4.24亿元，对应EPS 分别为0.69、1.16和2.13元。对应2022-2024 年PE 值分别为63.37、37.93和20.61倍，给予“增持”评级。

【事项】 事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加约140%至167%；单二季度归母净利润1.86亿元至2.16亿元，同比增加约165%至208%。扣非归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加161%至191%。 【评论】 2022年上半年公司经营业绩大幅增长，单二季度盈利创新高。受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动，公司经营业绩实现较快增长。光伏领域用石英材料市场需求同比大幅增长，叠加新产能的逐步释放，产销两旺；半导体用石英材料受益于公司近年来不断通过国际半导体设备商的认证及多年来持续的研发投入，市场也快速放量，主要产品盈利水平明显优于同期。 22-23年高纯石英砂行业望持续紧缺，价格仍有上行空间。供给增量有限下，光伏用石英坩埚&高纯石英砂已成光伏卡脖子环节，预计22-23年整体供应缺口边际扩大，外层砂保持紧张状态，内层砂仍主要依赖进口，整体价格处于上升通道之中。高纯石英砂下游石英玻璃坩埚占非硅成本约为6%，在硅片总成本构成比例中仅为1%左右，进一步涨价空间大。 公司矿石供应充足稳定，已掌握边际定价权。目前公司石英石原料主要来自印度等海外地区，也在积极拓展巴西等地矿源。公司和海外矿源签订长协，具有排他性，锁量且价格锁定在一定区间。我们预计22-23年外销量3.3、6.0万吨，公司份额望进一步提升，有利于进一步控量控价和提高利润。 变更投资项目扩产电子级半导体石英，产品附加值有望进一步提升。6月24日公司公告全资子公司变更投资事项，由年产15000吨高纯石英砂项目调整为年产60000吨电子半导体石英材料项目。投资总额将原计划33000万元的投资总额调整到105180万元。我们认为该扩产计划彰显公司对当前石英材料行业格局，以及石英产业链上下游未来发展趋势的信心。 【投资建议】 公司作为高纯石英砂及石英玻璃龙头标的，拥有的稀缺石英石原料供应资源和电熔石英玻璃加工能力。随着下游需求不断增长，行业产能瓶颈更加明显，公司对高纯石英砂具备一定定价能力，盈利能力有望提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为21.38/39.83/56.21亿元，归母净利润分别为9.21/20.28/30.16亿元，对应EPS 分别为2.58/5.69/8.46元/股，对应PE分别为53/24/16倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期。若光伏硅片产能扩张不及预期，或N型电池渗透率提升不及预期，可能会导致需求不及预期。 价格波动风险。若需求减弱或供给增加，可能存在价格波动风险。