事件：10月27日，小熊电器发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入26.99亿元，同比+14.1%；归母净利润2.40亿元，同比+27.2%；扣非归母净利润2.38亿元，同比+40.5%。其中Q3实现营业收入8.50亿元，同比+16.3%；归母净利润0.92亿元，同比+84.5%；扣非归母净利润0.81亿元，同比+79.3%。 点评：行业需求弱复苏，公司品牌升级加快成长。根据奥维云网推总数据，厨房小家电全品类全渠道2022年前三季度零售额413.5亿元，同比上涨5.7%，需求呈现弱复苏态势。其中，空气炸锅和电蒸锅零售额同比增长182%、100%。公司收入增速优于行业表现，主要受益于公司品牌升级+产品精品化改革+新渠道增量。品牌端，公司明晰“做年轻人喜欢的小家电”品牌战略，符合消费人群结构调整；产品端，公司精简SKU且推出多个创新新品，预计公司空气炸锅、电蒸锅等新品实现快速增长；渠道端，公司重视抖音小红书等新渠道投入，预计增速亮眼。 产品结构升级叠加成本红利，盈利能力显著改善。22Q3公司毛利率为36.87%，同比+2.9pct，主要受益于公司产品结构升级叠加原材料价格压力缓解。 费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为17.5%/4.6%/3.7%/0.05%，同比+1.0/-0.3/-0.7/+0.7pct，整体表现较为平稳。其中，销售费用率提升预计主要是在品牌升级背景下营销费用投入更加积极。综合影响下，Q3净利率同比+4.0pct。 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为42.0/48.7/56.9亿，同比增速分别为16.3%/16.0%/16.9%。2022-2024年归母净利润分别为3.8/4.5/5.2亿，增速为35.1%/17.7%/14.3%，对应当前股价PE分别为21、18、16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度低于预期，原材料价格波动超预期

事件：10月25日，亿田智能发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入9.62亿元，同比+19.0%；归母净利润1.61亿元，同比+3.5%；扣非归母净利润1.45亿元，同比-2.9%。其中Q3实现营业收入3.52亿元，同比+14.5%；归母净利润0.50亿元，同比-22.1%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-31.5%。 点评：收入超预期，营收增速持续领跑。根据奥维云网推总数据，集成灶行业1-9月全渠道零售额、零售量分别同比+5.3%、-1.9%。在消费疲软、疫情扰动下行业承压明显，但公司Q3逆势营收实现双位数增长，优于行业整体和龙头表现。 分渠道来看：1）电商渠道:根据奥维云网数据，公司Q3线上零售额同比+22%，高于行业同比+7%的增速，线上市占率进一步提升至15.6%；2）经销渠道：受高温天气、疫情管控等因素影响，预计线下增速低于线上，但环比Q2有明显复苏；3)多元化渠道：公司积极布局工程渠道、家装渠道、KA渠道，下沉渠道等新兴渠道，预计保持较快增长，但目前占比仍较低。 毛利率显著改善，费用率提升明显。22Q3公司毛利率为47.84%，同比+4.2pct，主要受益于产品结构提升以及原材料价格缓解。费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.1/-0.7/+2.5/+4.2pct。其中，销售费用率提升较多预计主要是因为营销费用投放更加积极；研发费用率提升较多预计与公司推出集成烹饪中心新品有关。此外，信用减值损失与去年同期相比增加接近1200万，预计主要跟苏宁坏账计提有关，综合影响下，Q3净利率同比-6.6pct。 投资建议：公司作为集成灶赛道的优质企业，产品力具备领先优势，二代接班后渠道营销升级加快成长，内部改革红利持续兑现，增速领跑行业。我们认为，公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额，未来三年维持快速增长。预计公司2022-2024归母净利润分别为2.46/3.0/3.64亿，增速为17.3%/22.1%/21.1%，对应当前股价PE分别为16、13、11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期