公司三季度实现扣非归母净利润 8.8亿元，同比上涨 22.48%公司发布 23年三季报，前三季度实现收入/归母净利润 170.5/27.6亿元，同比+10.14%/+17.32%，前三季度实现扣非归母净利润 27.1亿元，同比+20.22%。其中 Q3单季度实现收入/归母净利润 56.5/8.6亿元，同比+12.85%/+21.36%，扣非归母净利润 8.8亿元，同比+22.48%。 石膏板主业销量环比或有下降， 毛利率相对稳定我们判断公司石膏板主业销量环比 Q2或有小幅回落，但同比角度仍实现较快增长， Q3商品房竣工面积同比增长 21%，对家装需求提供一定支撑。 前三季度公司实现毛利率 30.8%，同比提升 1.0pct，其中 Q3单季度毛利率32%，同比/环比分别+2.76/-0.53pct， 仍维持相对稳定。前三季度期间费用率 12.8%，同比-0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7/-0.8/-0.3/-0.1pct,费用端实现优化，最终实现净利率 16.3%，同比+1.0pct,其中 Q3单季度实现净利率 15.4%，同比/环比分别+1.0/-4.3pct。 Q3单季度公司实现经营性现金流净流入 6.85亿，同比+0.36亿，回款保持良好。 防水业务整合进一步推进， 涂料有望迎来战略性突破公司 10月 26日公告拟以 1.1亿元收购北新防水（河南）有限公司（原金姆指）的剩余 30%股权，并由转让方承接标的公司部分长账龄债权，收购完成后，北新防水将进一步提高防水业务全国一体化经营能力，进一步推动中原区域的市场融合。此外，公司有意收购嘉宝莉的控制权， 9月 20日北新与嘉宝莉第一大股东签署《交易条款备忘录》《诚意金协议》，北新拟支付 1000万元尽调诚意金。嘉宝莉业务涉及建筑涂料、木器涂料、工业涂料、地坪涂料、辅材辅料等多个领域， 2022年公司实现营业收入 44.74亿元，其中建筑涂料收入约 30.1亿元，占比 67%，截止 2022年底，嘉宝莉集团零售终端覆盖全国 3000多个县镇市场，开设了超过 20000余家门店，拥有 4000余名经销商，其建筑涂料规模位列全国涂料品牌第四名，收购完成后，公司"涂料翼"有望迎来战略性突破，成为新的利润增长点。 继续看好公司“一体两翼”发展前景， 维持“买入”评级我们继续看好公司“一体两翼” 发展前景， 维持公司 23-25年归母净利润预测 37.5/42.7/47.7亿元， 参考可比公司估值，给予 24年 13倍目标 PE，目标价 32.89元， 维持“买入”评级。 风险提示： 商业及地产装修需求大幅下滑，防水行业价格竞争加剧，公司产能进展不及预期等。

公司三季度实现扣非归母净利润 1.80亿元，同比下降 32.80%公司发布 23年三季报，前三季度实现收入/归母净利润 48.77/7.01亿元，同比-5.54%/-17.21%，前三季度实现扣非归母净利润 5.66亿元，同比-45.77%。其中 Q3单季度实现收入/归母净利润 16.69/1.69亿元，同比+3.09%/+21.65%，扣非归母净利润 1.80亿元，同比-32.80%。 水泥主业销量逆势增长， 价格下滑拖累收入公司 1-9月份实现水泥/熟料销量 1223/361万吨，同比分别+13%/+8%，其中单三季度实现水泥熟料销量 587万吨，同比+1.91%，主要受益于西南区域子公司新投产产能带动。 受行业需求较为低迷影响，公司水泥/熟料吨均价同比分别-16.59%/-19.58%，价格下滑拖累收入。 近期华东地区水泥价格开始第二轮推涨，我们判断 Q4盈利情况环比或有所好转， 我们认为受基建投资和城中村改造催化， 24年水泥需求有望步入向上通道。截止 23H1，公司具备水泥/熟料年产能分别约 2170/1774万吨，水泥板块贡献收入超60%，主业地位仍相对稳固。 骨料销量略有下滑，新能源环保业务持续推进公司持续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的“一主两翼”发展战略。 1）骨料业务： 受市场需求影响，前三季度销售砂石骨料1049万吨，同比下滑 16.35%； 2） 协同处置环保业务： 前三季度实现营收1.73亿元，同比上涨 10.9%； 3）新能源业务： 已投运的光伏项目累计实现绿色发电 408.54万度，首个用户侧储能电站 8月份投入试运营。第二批内蒙、颍上、铜陵、都匀等光伏系列项目开始建设，计划年底前投运。 4）新经济股权投资业务： 继续对国家重点支持的半导体、新能源及相关产业链领域优质标的适度投资，上半年新增对盛合晶微等项目股权投资，前三季度公司股票证券投资收益和公允价值变动收益合计 1.92亿元。 “一主两翼”发展可期， 维持“买入”评级我们认为明年水泥需求端有望形成基建+地产共振局面，主业盈利有望回暖。 同时环保、新经济产业股权投资，光伏发电等新能源业务，有望贡献增量，“一主两翼”发展可期。 考虑到水泥价格下滑较多， 下调公司 23-25年归母净利至 8.9/11.0/12.8亿元（前值 10.8/13.3/15.3亿元）， 参考可比公司估值，给予 24年 10倍目标 PE，目标价 11.30元， 维持“买入”评级。 风险提示： 水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

公司三季度实现扣非归母净利润 0.71亿元，同比下降 53.06%公司发布 23年三季报， 前三季度实现收入/归母净利润 19.88/2.88亿元，同比-13.43%/-52.20%，前三季度实现扣非归母净利润 2.66亿元，同比-49.27%。其中 Q3单季度实现收入/归母净利润 6.81/0.77亿元，同比-10.36%/-55.55%，扣非归母净利润 0.71亿元，同比-53.06%。 量价环比承压， 库存相对良性公司 Q3收入环比-3.27%， 我们预计主要系玻纤及制品量价齐跌所致。 Q3玻纤及制品市场需求走弱，国内风电用纱需求减退，风电装机量环比-18.4%，国外出口滑坡，玻纤及制品出口量环比-4.2%。受市场竞争加剧影响，行业出现降价潮，据卓创资讯，长海股份 2400tex 缠绕直接纱 Q3均价为3681元/吨，同比/环比分别-26.8%/-7.9%，截至 10月 25日企业报价进一步下探至 3400元/吨。 公司以玻纤制品销售为主，价格韧性相对更强，截至三季度末存货周转天数约 48.5天，环比/同比分别+0.5/+4.0天，仍保持相对良性水平。化工板块来看，受下游需求弱势运行影响，叠加原油价格上涨（Q3布伦特原油均价 85.6美元/桶，环比+16.7%），预计吨毛利环比亦有减少。 净利率或已至底部区域，现金流实现增长公司前三季度公司整体毛利率 26.18%，同比-9.16pct，其中， Q3单季度整体毛利率 24.05%，同比/环比分别-6.43/-2.82pct。前三季度期间费用率10.57%，同比+1.90pct，其中销售 /管理/研发/财务费用率同比分别+0.06/+0.78/+0.89/+0.17pct， 前三季度扣非归母净利率 13.4%，同比-9.4pct，其中 Q3单季度实现扣非归母净利率 10.48%，同比/环比分别-9.5/-6.8pct。 23Q3实现经营性现金流净流入 3.43亿元，同比大幅增长 223%，主要系收到到期存款的增加所致。 看好中长期内生增长，维持“买入”评级我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长，考虑到玻纤行业仍在筑底，公司玻纤业务盈利仍受影响，我们下调公司盈利预测，预计 23-25年归母净利润 3.7/4.9/6.1亿元（前值 5.1/6.3/7.6亿元），给予 24年目标 PE 14x，目标价 16.66元，维持“买入”评级。 风险提示： 公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、 外贸环境恶化等。

公司三季度实现扣非归母净利润 3.5 亿元，同比下滑 53.83%公司发布 23 年三季报，前三季度实现收入/归母净利润 114.3/26.7 亿元，同比-29.04%/-51.54%，前三季度实现扣非归母净利润 16.2 亿元，同比-54.84%。其中 Q3 单季度实现收入/归母净利润 36.0/6.1 亿元，同比-14.23%/-53.41%，扣非归母净利润 3.5 亿元，同比-53.83%。Q3 量价下滑拖累收入， 毛利率或已降至阶段性底部区域公司 Q3 收入环比下滑 13.5%，我们预计主要受玻纤及制品量价环比下滑影响。 根据卓创资讯，预计 2400tex 缠绕直接纱 Q3 均价为 3650 元/吨， 环比下滑 9%， 同比低 25%， 截至 10 月 20 日价格进一步下探至 3300 元/吨。Q3 国内外需求走弱叠加库存高位是价格下滑的主要因素，出口来看， Q3玻璃纤维纱及制品出口量同比/环比分别+14.4%/-4.2%。 电子布 Q3 价格小幅上调，主要受下游客户补库需求带动。公司Q3单季度实现毛利率27.14%，同比/环比分别下滑 6.78/1.73pct，扣非归母净利率 9.8%，同比/环比分别-8.4/-8.8pct，毛利率已降至 09 年后新低，但扣非归母净利率好于 13 年周期底部水平，或反映公司成本费用优势仍有所加强。但考虑到当前行业库存压力仍较大（巨石三季度末存货周转天数达 140 天，为 14 年来最高水平，环比/同比+4/61 天）， 我们预计短期内玻纤价格或仍将继续磨底。 看好公司中长期成长性，维持“买入”评级当前玻纤行业多数厂商已处于亏损状态，价格进一步向下空间有限，且当前盈利环境有助于引导行业新增产能有序扩张。 中国巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头，具备成本及产品结构优势，继续看好行业应用场景拓展带来的需求渗透率提升及公司中长期成长性。 考虑到公司 Q3 利润下滑较多，下调 23-25 年归母净利润预测至 32.2/38.2/48.5 亿元（前值： 44.2/58.4/68.4 亿元） 考虑到公司龙头地位， 给予公司 24 年 16 倍目标 PE，对应目标价 15.20 元，维持“买入”评级。 风险提示： 玻纤供给超预期；需求成长逊于预期；电子布竞争超预期，公司产品价格下调等。