金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-05-04 24.48 26.47 4.54% 27.48 12.25% -- 27.48 12.25% -- 详细
事件:公司一季度实现营收10.52亿元,同比下滑7.73%,归母净利润3.36亿元,同比下滑6.33%,扣非归母净利润2.91亿元,同比下滑4.75%。 点评: Q1疫情影响销量,价格高基数支撑盈利维持高位。我们测算,公司Q1水泥熟料综合销量约220万吨,同比增长下滑约30%左右,而华东地区一季度水泥产量同比下滑24.2%,主要由于一季度受到疫情影响,下游复工推迟,公司出货量受到一定影响。但由于去年四季度价格高基数,支撑Q1盈利仍维持高位,我们测算Q1公司水泥熟料均价为394元/吨,同比提升62元/吨,区域延续高景气度;Q1吨毛利约185元/吨,同比提升约28元/吨,盈利仍处于高位; 华东地区需求快速恢复,水泥价格将迎涨价潮。随着各地有序推荐复工复产,下游需求快速恢复,截止4月中旬,华东地区出货率达到100%,库存降至5成左右,其中浙江区域出货率已经连续多天达到110%,超去年同期,随着Q1积压的需求集中释放,华东价格将迎来普涨,二季度起将迎头赶上。而全年来看,一季度国内新发行专项债额度约1.1万亿,占提前发放规模的84%,其中流向基建的比例接近8成,第三批1万亿专项债额度已经下发到各省市,预计5月底发放完成,确保逆周期调节效果,基建投资确定性回升提振需求;其次在稳经济背景下,地产投资有韧性,因城施策存边际放松概率,整体需求仍有支撑,华东地区供需格局良好,高景气度将延续。 水泥产能逆势扩张+产业链延伸,2020年业绩将更进一步。根据公司中期战略规划,未来将通过收购及新建水泥产能,达到中期水泥熟料规模增加70%左右,同时技改原有生产线后,水泥产品总产能规划目标提升80%左右(19年公司收购宁夏明峰萌成65%的股权,其中广西、贵州及吉尔吉斯斯坦有在建项目);此外,公司积极延伸产业链,在宁夏等区域投资新建骨料项目,未来骨料业务规模将达到年产能1000万吨以上(2019年底产能约300万吨,贡献利润2.1-2.3亿),拓展水泥窑协同处置环保业务,未来力争水泥窑协同处置业务占公司总营收的30%以上。公司水泥产能逆势扩张+产业链延伸,2020年业绩有望更进一步。 投资建议:我们上调2020-2022年公司归母净利润分别为27.79、31.7、35.38亿元,EPS分别为3.42、3.9和4.35元,对应20-22年PE估值分别为7.3、6.4和5.7倍,上调目标价至20.78元,维持“买入”评级。 风险提示:需求低于预期,新增产能投放大于预期,原燃料价格持续上涨超预期。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-05-04 24.48 -- -- 27.48 12.25% -- 27.48 12.25% -- 详细
公司2020年一季度实现营收10.52亿元,同比减少7.73%;归母净利3.36亿元,同比减少6.33%;扣非后归母净利2.91亿元,同比减少4.75%。 受疫情影响,长三角(江浙沪皖)、新疆、宁夏地区水泥行业Q1实现产量分别为5711.42、128.13、108.13万吨,同比下降27.65%、32.04%、28.61%;Q1杭州、南京、合肥、银川高标水泥均价分别为569.09、505.45、484.55、333.64元/吨,同比提高约78.26、17.12、-7.12、21.97元/吨(以省会城市价格观察区域趋势)。 一季度公司销售毛利率46.92%,同比下降0.55个百分点。财务费用同比下降70.07%,主因存量资金的利息收入上升,财务费用率0.89%,同比下降1.86个百分点,报告期末短期借款9.32亿,较去年同期减少1.49亿元,长期借款比去年同期减少0.78亿元。管理费用同比提高6.78%,管理费用率7.12%,同比提高0.97个百分点,预计与Q1疫情推后复工时间、带来停工损失增加有关,以及管理费用中刚性成本较多。销售费用同比下降13.85%,销售费用率2.07%,同比下降0.15个百分点。此外,报表还需关注:①交易性金融资产较年初上升101.07%,主因公司股票投资金额上升;②应付票据较年初上升63.69%,主因公司支付供应商货款余额上升;③在建工程较年初上升51.34%,主因技改新建项目持续投入;④其他收益同比上升114.37%,主因公司收到资源综合利用退税、地方政府投资优惠退税和专项扶持资金的金额上升;⑤投资收益同比下降61.28%,主因股票出售收益低于上年同期。 江浙水泥第一轮提价落地,当期发货率高、库存低,参考往年二季度表现,价格仍有进一步提升空间。发货方面,截止上周,浙江多地连续两周发货率为110%,江苏南京、苏锡常皆为100%,安徽铜陵/芜湖为100%。库存方面,江苏南京、无锡水泥库存为50%、45%,浙江大部分区域为45%,铜陵、芜湖为45%。价格方面,江浙地区正执行第一轮普涨,本月26日浙江杭州、绍兴、嘉兴和湖州水泥上调20元/吨,江苏南通、扬州、泰州和盐城等地高标水泥上调20元/吨,涨完预计同比去年高20元左右。如果今年二季度涨价两轮,考虑到去年同期也是两轮,估计涨完江浙同比仍高出20-30元/吨。宁夏吴忠地区水泥平均价333元/吨,同比去年高18元/吨,复工后已完成5000t/d熟料产线的检修技改工作,4月中上旬正式点火。 关注“超级工程”落地浙江,持续支撑水泥需求。浙江省将推进沪杭超级磁浮、沿海高铁、萧山机场综合枢纽等千亿级别交通工程。全省2020年安排省重点建设项目670个,总投资30489亿元,年度计划投资4150亿元,2019年全省重点建设项目完成投资4875亿元,为年度计划的125%。全省综合交通建设投资确保完成3000亿元,力争3300亿元,其中,铁路计划投资512亿元,都市圈城际铁路249亿元,城市轨道交通692亿元,公路建设投资1266亿元。此外,2022年杭州亚运会配套项目已有序复工。 多区布局拓宽产能边际,产业延伸盈利再上台阶。①近日广西工信厅发文暂停水泥行业产能置换工作,上峰广西新建产能已听证。广西新增产能风险一直压制两广格局,我们认为,无论是提高门槛再次放开,还是一段时间内停止新增,已通过听证产能大概率不在暂停范围内,但同样需要满足一年内按照相关规定办理备案、环评、能评、用地、规划、安全评价手续等条件。规范新增缓解两广压力,长期利好格局稳定,短期利好“存量”参与方。②公司2019年收购宁夏萌成建材有限公司股权65%股权,今年同样受益西北供需格局改善。③公司在新疆的产能相对较少,受价格波动影响有限。④公司继续推进贵州、吉尔吉斯斯坦水泥项目投产,提升骨料规模、发展协同处置业务、拓展智慧物流。我们看好公司多元积极布局,今年仍然受益长三角水泥景气+宁夏新增贡献,以及其他业务齐头并进,我们将20-21年盈利预测从27.98、31.50调整为28.45、30.14亿元,对应PE为7.1X、6.7X,维持“买入”评级。 风险提示:地产新开工不及预期,新疆价格不及预期,基建项目落地不及预期。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-04-20 23.20 26.47 4.54% 27.48 18.45%
27.48 18.45% -- 详细
事件:公司2019年实现营收74.12亿元(+39.73%),归母净利润23.31亿元(+58.35%),超业绩预告中值,扣非归母净利润21.75亿元(+49.16%);其中Q4实现营收28.33亿元(+68.68%);归母净利润7.91亿元(+42.75%),创历史新高,扣非后归母净利润7.35亿元(+32.73%)。 点评:Q4量价齐升推动业绩超预期。我们测算,公司Q4水泥熟料综合销量约475万吨,同比增长约24%左右,由于公司产能80%以上在华东地区,得天独厚的产能布局使公司充分受益于华东地区高景气度,年前赶工支撑需求,10-12月份华东地区水泥产量同比分别增长2.34%、14.98%和10.24%,保持稳定增长;我们测算Q4公司水泥熟料均价为402元/吨,同比提升12元/吨,华东良好供需格局支撑价格稳中有升,区域延续高景气度;Q4吨毛利在196元/吨以上,盈利仍处于高位;现金流大幅改善,分红比例逐步提升。19年公司经营性净现金流约31.25亿元,同比增长约71.9%,其中在手现金约27.8亿元,同比增长约15%,我们认为,行业景气度维持高位,公司现金流持续改善,充足的现金流一方面保障公司各业务的顺利进行,另一方面偿还有息债务优化债务结构,19年公司吨财务费用同比下降2.8元/吨,报告期末公司资产负债率已经降至41.62%左右,同比下降约7.44个百分点;随着公司现金流不断改善,公司也逐步提高分红比例,17-19年现金分红比例分别为10.28%、21.59%、30.96%,加大力度回馈股东。 当前需求快速恢复,水泥价格将迎普涨。Q1受疫情影响,预计行业需求同比下滑20-30%,但随着国内疫情缓解,有序推荐复工复产,下游需求快速恢复,以华东为例,目前库存降至5-6成,环比下降10个pct,浙江区域出货率已经连续多天超100%,Q1积压的需求集中释放,华东价格有望迎来普涨。而全年来看,一季度国内新发行专项债额度约1.1万亿,占提前发放规模的84%,其中流向基建的比例接近8成,后续或将提前发放第二批专项债额度,确保逆周期调节效果,基建投资确定性回升提振需求;其次在稳经济背景下,地产投资有韧性,因城施策存边际放松概率,整体需求仍有支撑,行业高景气度将延续。 《稳中求进战略发展规划》打开未来成长空间。2019年公司发布中期战略规划,未来将通过收购及新建水泥产能,达到中期水泥熟料规模增加70%左右,同时技改原有生产线后,水泥产品总产能规划目标提升80%左右(报告期内收购宁夏明峰萌成65%的股权,其中广西、贵州及吉尔吉斯斯坦有在建项目);此外,公司积极延伸产业链,在宁夏等区域投资新建骨料项目,未来骨料业务规模将达到年产能1000万吨以上(目前产能约300万吨,2019年贡献利润2.1-2.3亿),拓展水泥窑协同处置环保业务,未来力争水泥窑协同处置业务占公司总营收的30%以上。公司一系列举措将打开新的成长空间,水泥逆势扩张+产业链延伸带来新的业绩增长点。 投资建议:我们上调2020-2022年公司归母净利润分别为27.79、31.7、35.38亿元,EPS分别为3.42、3.9和4.35元,对应20-22年PE估值分别为6.5、5.7和5.1倍,上调目标价至27.36元,维持“买入”评级。 风险提示:需求低于预期,新增产能投放大于预期,原燃料价格持续上涨超预期。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-04-17 21.29 27.94 10.35% 27.48 29.07%
27.48 29.07% -- 详细
水泥业务量价齐升,华东“小海螺”。受益于1)2019年华东地区较高的行业景气度及2)公司宁夏地区的收购拓展以及3)较低的基数(2018年有事故停产),公司2019年水泥熟料综合销量同比上升14.1%至1632万吨,测算售价同比提升31元/吨至369元/吨,吨毛利同比提升29元/吨至188元/吨,同时由于公允价值变动损益及非营业收入同比增加,进一步增厚利润,公司吨净利同比提升33元至133元/吨;对应2019Q4销量480万吨左右,同比提升14%左右,售价390元/吨左右,同比提升5-10元/吨,吨毛利196元/吨左右,同比提升10元/吨左右。公司综合售价、吨毛利和吨净利、ROE冠绝整个水泥上市企业,得益于公司出色的产能、市场布局模式,华东“小海螺”名副其实。 骨料业务增长迅速,收购宁夏产能后骨料将大幅扩容。2019年,公司骨料产能同比增长200%左右至300万吨,实现骨料业务收入4.6亿元,同比增长280%,骨料业务毛利率77.8%,同比提升5个百分点左右,贡献毛利3.58亿元,同比增长2.7亿元,估算归母净利润贡献同比增长1.6亿元左右,成为除水泥业务外的主要增长动力,矿山优势壁垒逐渐显现。宁夏收购后,我们预计公司宁夏骨料产能大幅增加,2020-2021年或超过1000万吨/年的规模,远期规划2000万吨/年的产能。 水泥2020年预计维持高景气,未来5年公司积极围绕资源禀赋布局。上周华东地区赶工情况良好,库存环比下降11个百分点,部分地区销大于产,在全年赶工需求旺盛、资金到位情况良好的背景下,我们认为华东水泥将保持2019年的高景气,同时由于电石渣水泥企业错峰置换落地,我们认为宁夏地区水泥价格有望走出洼地,进一步提升公司弹性。根据公司2019年10月9日公告的战略规划,公司规划中期内水泥产能增长70-80%,同时大力发展协同处置、骨料等业务,向大建材集团迈进将使得公司在中期内保持良好的成长性。而公司最新发布的2020-2024中期规划指出,聚焦主业、利用现有资源积极布局,并与行业里龙头企业形成“补位”策略,基于上述规划,我们看好公司持续的成长性。 投资建议。基于对宁夏水泥景气度及公司非水泥业务更乐观假设,上调公司2020/2021年收入预测33.7%/46.3%至91.80/106.57亿元,上调2020/2021年归母净利润预测32.1%/47.8%至29.38/35.39亿元,给予公司2020年盈利预测8xPE估值,上调目标价51%至28.88元,维持“买入”评级。 风险提示。 疫情持续时间超预期,环保限产弱于预期,系统性风险。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-04-17 21.29 25.85 2.09% 27.48 29.07%
27.48 29.07% -- 详细
维持“增持”评级。实现营业收入74.12亿元,同比增长39.73%;归母净利润23.31亿元,同比增长58.35%,eps 2.93元,符合市场预期。我们维持2020-2021年EPS预测3.34、3.80元,新增2022年预测4.26元,维持目标价至26.72元。 销量四季度保持高增长。公司全年实现水泥熟料销量1631万吨,同增14%,我们观察到华东区域2019年一直领跑全国,呈现供不应求的状态。同时公司8月收购宁夏萌成2500T/D及4500T/D 水泥熟料生产线Q4也开始贡献销量,帮助公司Q4销量增速抬升至16.6%。 四季度盈利继续创历史最好水平。受益华东全年量价齐升,我们估算公司全年吨出厂均价为369元/吨,同升32元/吨,吨毛利约180元/吨,同升14元/吨,吨净利约119元/吨,创历史最好水平。其中Q4吨出厂均价420元/吨,同比环比分别提升约50、80元/吨,吨毛利约190元/吨,吨净利125元/吨。我们观察到华东区域4月初熟料已经提涨20元/吨,需求已经完全恢复至旺季水平,随着后续赶工及重点工程项目落地,有望量价齐升,公司二季度业绩有望恢复增长。 现金牛报表继续大幅改善。截至报告期末,公司在手现金大幅增长18.65亿至27.80亿,经营性净现金流大幅增长13.07亿至31.25亿,并明显超过净利润,凸显出公司立足华东市场的区位优势及自身卓越的经营能力;资产负债率同比下降1.87个百分点至41.62%。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-04-16 21.79 -- -- 28.40 26.11%
27.48 26.11% -- 详细
受益水泥量价齐升,公司19年净利同比增长58.4% 据公司公告,2019年水泥熟料综合销量1632万吨,同比增14%。2019年全国累计水泥产量23.3亿吨,同比增长6.1%,公司水泥销量增速高于全国平均水平。2019年公司营收74.1亿元,同比增长39.7%,归母净利23.3亿元,同比增58.4%,归母扣非净利21.8亿,同比增49.2%,主营业务毛利率48.31%,同比增加1.66个百分点,销售净利润率32.08%,同比增加4.05个百分点。营收和净利同比大幅增长主要是水泥量价齐升所致。 销售费用1.3亿,同比增23%,主要是产品销量上升,产品装卸费和包装费同比上升影响。管理费用3.2亿,同比增21%,主要是员工持股计划激励的成本计入管理费,以及并购新的子公司,管理规模扩大影响。财务费用0.6亿,同比下降33%,主要是归还部分银行借款导致利息支出下降,同时利用存量资金购买高利率存款使利息收入上升。 华东水泥领军企业,持续受益长三角一体化和西部大开发。 公司当前熟料年产能1300万吨,水泥约1,50万吨,拥有新型干法水泥熟料生产线十条,在建水泥熟料生产线三条,主要布局在长三角(华东当前营收占比94%),同时近年来在西部“一带一路”的新疆、宁夏、境外吉尔吉斯斯坦等地区,以及南部的贵州、广西等地展开布局,并掌握了充足优良的石灰石资源储备,为下一步增量发展打开了空间。 技术与经验优势使得毛利率、ROE等保持行业前列。 上峰水泥具有超过40年水泥专业化发展历史,国内最早投入新型干法水泥工艺生产与研究的企业之一,公司工艺先进,设备精良,高效稳定,各熟料生产线均配备了余热发电系统,自动化控制程度较高,掌握和具备了低碳燃烧和脱硝等环保与节能技术。管理团队具有多年水泥专业化管理经历,对水泥及相关产品生产制造与管理控制具有丰富的技术经验。2019年公司主营毛利率48%,ROE53%等营运指标保持同行业上市公司前列。 水泥行业加大淘汰落后产能力度,供需格局未来持续向好。 近期,中国建材联合会联手15家专业协会共同制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》。水泥行业淘汰落后产能指导目录主要内容有:单套粉磨水泥产能100万吨以下的粉磨设施(特种水泥除外);水泥熟料产能利用率70%以下的地区(以省为单位)2000吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2020年底前),2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2021年底前);水泥熟料产能利用率70%以上的地区(以省为单位)2000吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2021年底前),2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2022年底前)等。我们判断随着淘汰落后产能指导目录的推进,水泥供需格局将持续优化,公司有望持续受益。 投资建议 预计公司2020~2022年EPS分别为3.15元、3.67元、4.30元,对应PE分别为7.1倍、6.1倍、5.2倍。当前水泥行业可比公司平均估值为9倍,给予推荐评级。 风险提示:华东地区基建和地产增速下滑;水泥淘汰落后产能速度放缓。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-04-16 21.79 -- -- 28.40 26.11%
27.48 26.11% -- 详细
事件:公司披露2019年年报,全年实现营业总收入74.12亿元,同比增长39.7%,实现归母净利润23.31亿元,同比增长58.4%,实现扣非后归母净利润21.75亿元,同比增长49.2%。公司拟每10股派息9元(含税)。 水泥量价齐升,骨料成为盈利新增长点。公司全年水泥和熟料综合销量1632万吨,同比增长14.1%,主要得益于长三角市场2019年强劲的需求表现以及宁夏并购项目贡献的增量。预计Q4单季因宁夏项目并表,销量增长环比Q3有所加速。全年吨均价369元/吨,同比提升31元/吨,主要得益于长三角区域价格中枢的抬升,此外新疆区域均价上涨也有贡献,测算Q4单季均价环比上涨超过20元/吨,同比小幅上升。全年吨毛利188元/吨,同比提升29元/吨,测算Q4单季或超过190元/吨。砂石骨料收入4.60亿元,同比增长280.4%,主要得益于公司砂石骨料产能规模的扩张。 费用端小幅上升,公允价值变动收益正向贡献,吨综合净利140元创新高。公司全年吨期间费用为35.3元/吨,同比增加2.6元/吨。其中吨销售费用、管理及研发费用、财务费用分别为8.2元/吨、23.3元/吨、3.8元/吨,同比分别+0.6元/吨、+4.7元/吨、-2.7元/吨。其中单吨管理费用的上升与员工持股计划激励的成本计入管理费,以及并购导致折旧、摊销费用上升有关,单吨财务费用压缩明显,主要是归还部分较高利率的银行借款以及利用存量资金购买高利率存款业务所致。公司全年公允价值变动净收益1.25亿元,Q4单季贡献9302万元,得益于公司证券投资贡献。扣除公允价值变动损益后我们测算公司全年单吨综合净利为140元/吨,同比增加35元/吨。 现金流快速增长,资产负债率持续下行,分红比例显著提升。公司全年经营活动现金流净额为31.25亿元,同比增长71.9%。资产负债率同比减少7.4pct至41.6%,期末带息债务总额为13.38亿元,同比小幅增加2.55亿元,主要因信用证融资额上升所致,但长期借款继续减少0.79亿元至1.31亿元。公司2019年分红比例为31.0%,同比增加9.4pct,长期现金流和分红价值也进一步显现。 年内长三角核心市场景气将维持高位,宁夏盈利有望进一步改善。我们判断随着后续需求继续提升与沿江熟料、水泥库位继续回落,中下旬有望全面进入提价的旺季周期。而从全年维度来看,基建支撑下长三角需求确定性强,旺季仍将保持供需较紧的局面,公司核心市场将维持高盈利。宁夏市场受益于电石渣产能错峰置换落地,区域价格中枢将同比提升,此外公司骨料业务规模的扩张、环保项目投产也有望贡献盈利增量。 投资建议:沿江市场集中度高、格局稳固,区域景气有望保持中高位震荡,随着盈利中枢的提升且波动率的减小,公司作为区域水泥龙头企业其现金流价值进一步凸显。公司一直积极扩张产能和多元化,中长期仍具备较好成长性。我们预计2020年-2022年归母净利润分别为25.4、27.7和28.2亿元,对应市盈率7.1、6.5和6.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观政策反复、行业竞合态势恶化、产业链延伸不及预期、海外投资风险。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-02-10 16.20 -- -- 23.64 45.93%
26.94 66.30%
详细
华东水泥龙头,重点布局长三角。公司主营业务为水泥熟料,2018年水泥熟料收入占比91%,未来将在骨料、环保业务上面加大布局。公司熟料总产能约1200万吨,主要布局在华东地区,其中安徽产能占比68%、浙江产能占比19%,其余布局在新疆。近期通过收购、新建生产线陆续进入宁夏、广西等市场。 供给有减无增,需求景气度维持高位。供给端:公司所在区域无新增产能,新建产能均为减量置换项目,区域内整体竞争格局良好。需求端:1)长三角一体化提升至国家战略高度,人口净流入和城镇化建设将支撑区域长期需求。2)在“稳投资”政策助力下,2019Q1-3固定资产投资增速显著回暖,其中安徽、浙江地区增速高达10%、8%,大幅高于全国水平;2018Q4-2019Q3发改委批复长三角地区基建项目6300亿元,同比有大幅增加。考虑到长三角地区政府财力雄厚,基建项目有望加速落地。3)房地产市场整体运行平稳,将对水泥需求形成稳定支撑。综上我们认为长三角区域供需格局有望持续改善。 吨成本、吨三费水平行业领先,盈利能力行业最强。公司坐拥长江水运之便,运营效率高、运输成本低。2019H1上峰水泥吨三费、吨成本分别为24元、187元,均优于所在区域内主要竞争对手。受益于成本费用控制良好和水泥价格持续上行,2019H1公司吨毛利、吨净利再创新高,在水泥上市公司中位列第一。公司近年来负债率持续下降,在行业盈利高景气下,公司现金流充沛,分红率有进一步提升空间。l战略扩张稳中有进:根据中期发展规划,公司计划:1)立足主业,在西部地区和“一带一路”重点区域收购或新建产能,熟料产能扩张幅度将达到70%、水泥总产能提升80%。2)延伸产业链,将现有骨料产能由300万吨提升至1000万吨。3)将水泥窑协同处置业务收入提升至公司营业收入30%以上,实现环保快速扩张。 给予“优于大市”评级。上峰水泥为A股水泥公司中盈利水平最高、未来产能扩张幅度居前的优质股,目前在行业内估值水平较低。我们预计公司2019~2021年EPS分别为2.72、3.10、3.60元,给予2020年PE6-7倍,合理价值区间为18.60~21.70元。首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:区域基建项目充足,但需观察地方政府投资能力或融资能力;外围区域景气变化值得关注,区域间价差过大会带来外部冲击;疫情控制进展不及预期
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-01-10 18.38 25.85 2.09% 19.77 7.56%
23.64 28.62%
详细
维持“增持”评级。公司预告2019年归母净利润区间为22.5-23.5亿元,同比增长53%-60%,符合预期。我们维持2019-2021年EPS预测2.77、3.34、3.80元,根据可比公司2020年平均8倍估值,上调目标价至26.72(+6.78)元。 销量四季度保持高增长。我们观察到华东区域2019年一直领跑全国,10-11月华东水泥保持2位数的旺盛需求,我们判断公司销量也继续大增;同时公司8月收购宁夏萌成一条2500T/D及一条4500T/D 水泥熟料生产线Q4也开始贡献销量。 四季度盈利继续创历史最好水平。按照业绩预告倒算Q4业绩区间为7.09-8.09亿,我们估算公司水泥熟料出厂均价约420元/吨,吨毛利约240元/吨,同比增长约15元/吨;吨净利超130元/吨,同比增加10元/吨以上,继续创历史最好盈利水平。同时受益公司骨料业务规模扩大,公司骨料板块盈利实现大幅增长,全年砂石骨料业务实现净利润约2.1~2.3亿元,有望成为利润新的增长点。 聚焦水泥主业,拓展产业链,水泥行业稀缺成长股。近期公司《稳中求进战略发展规划,2019-2021年》公布,未来3年战略聚焦主业,拓展产业链,有望成为水泥行业稀缺的成长性标的。《规划》目标实现水泥熟料产能增幅70%左右,骨料产能从目前300万吨上升至1000万吨以上,环保业务力争占公司营收30%以上。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-01-09 18.36 -- -- 19.77 7.68%
23.64 28.76%
详细
事件: 公司发布 2019 年业绩预告,公司 2019 年度实现归母净利 225,000-235,000 万元,同比增长 53%-60%;实现每股收益 2.82-2.94 元。公 司全年主产品产销量保持增长,成本控制平稳,产品盈利大幅增长;其中, 砂石骨料产品销量增幅较高,骨料业务盈利大幅增长,全年砂石骨料业务 实现净利润约 2.1~2.3 亿元。 水泥业务量价齐升 公司水泥建材产品生产基地主要分布于安徽省、浙江省、江苏省和新疆北 疆地区, 2019 年公司主要产区需求较好,水泥产量都保持较高增长,根据 数字水泥数据显示, 2019 年 1-11 月安徽水泥产量同比增长 9.73%,浙江水 泥产量同比增长 7.25%,江苏水泥产量同比增长 11.44%,新疆水泥产量同 比增加 6.95%。需求方面基建提振以及地产新开工稳定增长,供给方面错 峰生产有序执行,因此整体水泥价格中枢高于 2018 年,分区域看,安徽地 区高标水泥 19 年均价达到 479 元/吨,同比增加 37 元/吨,浙江地区高标 水泥同比增加 18 元/吨,新疆地区高标水泥同比增加 65 元/吨,涨幅较大, 总体看公司水泥业务量价齐升,盈利大幅增长。 砂石骨料业绩大增 此外公司全年砂石骨料业务实现净利润约 2.1~2.3 亿元,砂石骨料行业毛 利高。 近年来, 公司骨料业务毛利率超过了 70%。此外砂石骨料行业也在 发生变化,环保标准不断提升,滥采监管力度加强,行业进入门槛和投资 难度加大,各大水泥企业都在加快步伐,进入砂石骨料行业,从而打通上 下游,公司此前公告拟与宁夏回族自治区盐池县人民政府签署《投资合作 协议》,整合萌成建材及原有生产线环保、技术升级改造、实施水泥窑协同 处置危废等环保系列项目建设和新建年产 500 万吨建筑骨料等相关产业 项目,骨料产能有望进一步提升。 长期产能稳步增加 公司长期业绩有望保持增长,除了布局砂石骨料、环保、地产等业务以外, 继续扩充主营业务产能。公司此前公告设立“都安上峰水泥有限公司”,在 广西都安建设一条日产 5000 吨新型干法水泥熟料生产线和配套水泥粉磨 站、余热发电、矿山工程、码头工程等项目。 随着公司宁夏萌成项目、吉 尔吉斯项目未来投产, 水泥产品总产能有望进一步提升。 投资建议: 公司骨料业开始贡献大量业绩,叠加投资新产能, 上调公司业 绩, 19-21 年归母净利由 20.06、 22.64、 23.57 亿元上调至 23.37、 27.98、 31.50 亿元, EPS 为 2.87、 3.44、 3.87 元,对应 PE 为 6.42X、 5.36X、 4.76X 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 地产、基建需求大幅下滑;新建项目不及预期。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-01-09 18.36 18.46 -- 19.77 7.68%
23.64 28.76%
详细
事件概述。公司发布2019年业绩预告。公司预计2019年实现归母净利润22.5至23.5亿元,同比增长53-60%,对应2019Q4实现归母净利润7.1-8.1亿元,同比增长28.2-46.2%。 业绩超预期,水泥业务保持强势。由于公司骨料业务净利润同比大幅增长,公司业绩略超我们预期。2019年前11月华东水泥产量同比增长9.3%,8月初至年底高标水泥均价累计上涨114元/吨,超市场预期,公司核心受益。我们估算公司2019Q4实现水泥熟料销量460-470万吨,同比增长10-15%,平均售价380-385元/吨,同比略有提升,吨毛利185-190元/吨,同比2018Q4高点基本持平。 骨料业务强势增长,或成为公司成长新动能。根据公司业绩预告,2019年全年,公司砂石骨料实现净利润2.1-2.3亿元,我们估算2019年公司骨料销量同比增长150%以上,毛利率水平维持于2018年的高位。由于环保趋严,矿山资源壁垒优势将逐渐体现,骨料业务或成为公司成长新的动能。 成长性良好,迈向大建材集团。2019年10月9日公司发布战略规划,计划通过西部地区布局使得水泥产能提升80%左右,骨料产能提升至1000万吨(相比目前提升200%),并大力发展水泥窑协同处置及物流业务。根据公司2019年8月24日及11月16日公告,2019年公司完成宁夏明峰萌成熟料生产线(熟料产能217万吨)、矿山资源以及协同处置业务收购,同时通过产能置换方式建设155万吨产能生产线,进军广西市场,迈出了向大建材集团扩张坚实的第一步。在全国水泥供需格局维持良好、水泥窑协同处置危废缺口较大的背景下,我们看好公司水泥及水泥窑协同处置盈利能力维持高位,从而使得公司具有良好的成长性。 投资建议。暂时维持盈利预测不变,待公司年报披露更多运营数据后,我们将进一步更新。预计公司2020-2021年净利润22.24/23.95亿元,同比增长3.7%/7.7%。维持目标价19.08元及“买入”评级。 风险提示。房地产调控严于预期,系统性风险。
上峰水泥 批发和零售贸易 2019-11-19 14.52 19.29 -- 17.15 18.11%
19.77 36.16%
详细
首次覆盖给予“增持”评级。我们看好公司未来3年继续聚焦水泥主业,延伸产业链,成长性有望超预期。我们预测2019-2021年EPS为2.77、3.34、3.80元,参考可比公司2019年平均7.2倍PE估值,给予目标价19.94元,首次覆盖给予“增持”评级。 水泥资源属性凸显,后工业化时代行业估值体系有望改变。我们观察到2019年水泥行业经历2个淡季均淡季不淡,而旺季供不应求,价格波动明显收窄,资源属性已经凸显。我们认为华东在“大国大城”新型城镇化战略下,需求平台期可能超过市场预期;而供给侧无新增产能,在环保限产错峰停产常态化下,供给侧有望持续收缩,供需格局的稳态化有助于企业高盈利水平维持,行业估值体系有望重塑。 扎根华东的“小海螺”。我们认为上峰水泥扎根华东,同时具备民营企业的高效率运作和国有企业规范运作,是公司独特的竞争优势;从近几年公司各项盈利指标看,均处于业内前3,凸显区域及公司民营主导混合所有制的管理优势。 聚焦水泥主业,拓展产业链,水泥行业稀缺成长股。近期公司《稳中求进战略发展规划,2019-2021年》公布,未来3年战略聚焦主业,拓展产业链,有望成为水泥行业稀缺的成长性标的。《规划》目标实现水泥熟料产能增幅70%左右,骨料产能从目前300万吨上升至1000万吨以上,环保业务力争占公司营收30%以上。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险。
上峰水泥 批发和零售贸易 2019-10-24 14.91 21.51 -- 15.96 7.04%
19.77 32.60%
详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营收 45.8亿( +26.32%),归母净利润 15.4亿元( +67.76%),扣非归母净利润 14.4亿元( +59.17%)其中 Q3实现营收 16.91亿元( +9.56%),归母净利润 5.91亿元( +44.49%),扣非后归母净利润 5.73亿元( +43.27%) 。 点评: Q3量价齐升推动业绩超预期。 我们测算,公司 Q3水泥熟料综合销量约440万吨,在去年同期高基数基础上同比增长 2%左右, 由于公司产能 80%以上在华东地区,得天独厚的产能布局使公司充分受益于华东地区高景气度, 7、 8月份华东需求淡季不淡, 水泥产量同比增长 8.92%和 9.24%, 区域地产投资有韧性,提供需求支撑;我们测算 Q3公司水泥熟料均价为 346元/吨,同比提升 16元/吨, 华东良好供需格局支撑价格稳中有升, 进入“金九银十”旺季,华东价格迅速回升,目前华东已经开启第三轮价格上涨,江西、福建开启第四轮价格上涨, Q4华东仍将延续高景气度。我们测算公司 Q3吨毛利在 180元/吨以上,盈利仍处于高位; 现金流大幅改善,未来或提升分红比例。 19年前三季度公司经营性净现金流约 17.8亿元, 同比增长约 7.8亿, 其中在手现金约 11.3亿元, 同比增长 2亿元, 我们认为, 随着旺季价格上涨,四季度公司盈利仍将维持高位,现金流有望继续改善。充足的现金流一方面保障公司各业务的顺利进行,另一方面偿还有息债务优化债务结构, 报告期末公司资产负债率已经降至 43.5%左右, 同比下降约 10个百分点;随着公司现金流不断改善,未来不排除提升分红比例,加大力度回报股东。 区域需求有支撑,错峰生产依旧有序。 1-9月份华东地区水泥累计产量同比增长 9.34%,需求表现为最稳健的区域,短期来看地产投资有韧性,新开工及施工规模仍维持在高位,同时长三角地区对棚改货币化安置依赖程度较低,棚改货币化比例的减少对区域地产投资影响较小;而在加大基建逆周期调节的背景下,基建投资已经逐步回暖,长三角作为经济发达地区,基建项目落地率更高, 从而提供需求支撑,短期来看, 华东地区水泥需求总体将保持平稳; 而供给端, 华东地区淡季错峰生产依然有序, 尤其在环保压力比较大的区域,限产有望进一步收紧,整体华东地区处于供需紧平衡,在贸易平台运转日益成熟的背景下,龙头企业的引导作用愈发凸显,Q4区域有望延续高景气度。 《稳中求进战略发展规划》打开未来成长空间。 近期公司发布中期战略规划,未来将通过收购及新建水泥产能,达到中期水泥熟料规模增加 70%左右,同时技改原有生产线后, 水泥产品总产能规划目标提升 80%左右; 此外,公司积极延伸产业链,在宁夏等区域投资新建骨料项目,未来骨料业务规模将达到年产能 1000万吨以上,拓展水泥窑协同处置环保业务,未来力争水泥窑协同处置业务占公司总营收的 30%以上。公司一系列举措将打开新的成长空间,产业链延伸带来新的业绩增长点。 投资建议: 我们上调 2019-2021年公司归母净利润为 20.1、 22.1、 24.6亿元, EPS 分别为 2.47、 2.72和 3.03元,对应 19-21年 PE 估值分别为 6、5.5和 5倍, 上调目标价至 22.23元, 维持“买入”评级。 风险提示: 需求低于预期,新增产能投放大于预期,原燃料价格持续上涨超预期。
上峰水泥 批发和零售贸易 2019-10-24 14.91 14.98 -- 15.96 7.04%
19.77 32.60%
详细
量价延续高增,新战略规划彰显发展信心。 公司前三季度累计实现营业收入45.8亿元,YoY+26.3%;累计归母净利润15.4亿元,YoY+67.8%,符合公司预增区间(65.5%-69.9%)和我们预期,系受益于水泥量价齐升、骨料销量大幅增长。预计公司主要销售区域华东供需延续改善,且新战略规划目标较高,上调公司19-21年EPS至2.58/2.87/3.14元(调整前2.34/2.55/2.72元),维持公司“买入”评级。 Q3归母净利增长45%,销量高增长预计延续。 公司Q3实现营收16.9亿元,YoY+9.6%,增速较前两个季度37%、40%同比增速放缓;实现归母净利润5.9亿元,YoY+44.5%,较前两个季度同比增速116%、72%放缓,但仍维持高速增长。公司19H1销售水泥熟料718万吨,YoY+16%,我们测算Q3销量约435万吨,延续增长态势;吨毛利约168元,较19H1回落6元但高于去年同期。在经济压力持续加大背景下,华东区域投资预计保持一定强度,Q4水泥量价有支撑。 综合盈利能力延续提升,财务费用率显著下降。 受益于水泥熟料量价齐升,公司前三季度综合毛利率为51%,高于19H1的49%,同比提升7pct。经营活动现金净流入17.8亿元,同比大幅增加7.8亿元。公司报告期内新增短期借款约3亿元至10.5亿元,但带息债务余额同比减少4亿元,资产负债率43%,较二季度末继续下降2pct。公司开展了10亿元委托贷款业务,外加存量货币资金的利息收入上升,导致财务费用率同比大幅下降2.1pct至0.3%。此外,公司销售费用率与管理费用率同比分别下降0.4pct、0.8pct,导致期间费用率下降3.3pct。 风物长宜放眼量,稳中求进着眼长远发展。 公司继续大力推进与其他水泥上市企业的差异化发展和多元化布局,9月公司公告《稳中求进战略发展规划》(修订稿),规划2019-2021年三年时间水泥熟料产品规模增长70%,砂石骨料等高毛利业务产能从目前300万吨增长到1000万吨以上,计划新增水泥窑协同处置危废30万吨、协同处置业务收入占比逐渐增长到30%以上。截至今年三季度末,公司在手现金11亿元、委托贷款10亿元,有能力支撑未来三年新增投资。 看好新战略规划未来指引,维持“买入”评级。 截至2019年9月30日,公司累计回购1875万股,占公司总股本的2.3%,回购均价9.28元/股,其中720万股已过户至员工持股计划账户。考虑公司水泥熟料成本优势显著且占据华东主要销售市场,而公司新公布的战略发展规划目标彰显发展信心,我们小幅提升公司19-21年归母净利润至21/23/26亿元(调整前19/21/22亿元)。维持公司19年6-7xPE,对应目标价15.48-18.06元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期,水泥价格大幅度回落,安全生产事故等。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名