事件1：2023年10月31日，保隆科技（603197.SH）发布2023年度三季度报告，对应2023Q3单季度营业收入15.39亿元，同比+33.5%，环比+7.63%；归母净利润1.55亿元，同比+195.25%，环比+70.75%，对应归母净利率10.06%，同比+5.51pct、环比+3.72pct；归母扣非净利润1.31亿元，同比+242.26%，环比+75.43%。公司前三季度累计实现营业收入41.55亿元，同比+29.2%；归母净利润3.39亿元，同比+194.75%；归母扣非净利润2.77亿元，同比+242.97%。 件事件2：：同期，保隆科技公告与蔚来汽车签订战略合作框架协议。将基于空气悬架、TPMS、车身传感器的核心优势产品展开全方位战略合作，并挖掘发展中产品的合作及创新机会。 核心观点：营收稳步上升，降本增效措施有效实施，盈利能力大幅增长：1））营收方面，2023年前三季度公司营收稳步增长，实现营业收入约41.55亿元，同比增长约29.2%，第三季度营收大幅增长，实现营收15.35，同比增长33.5%，环比增加7.63%，主要系公司传统业务布局完善，市场份额持续增长，新兴业务加快放。目前新兴业务产能及定点持续扩张。（（1）产能扩张，据公司官网，匈牙利产能建设于2023年9月投产，产能为500万只刹车磨损传感器和700万只其他类型传感器，用以配套欧洲主流汽车厂。海外业务产能的扩张进一步打开欧洲汽车传感器市场，规模化发展有望带动传感器产品营收进一步抬升。（（2）定点量产及扩张，2023年第三季度，保隆科技旗下子公司保优科技为自主品牌车企的全新一代AK2超声波雷达传感器项目量产。2023年10月，上海保隆汽车科技股份有限公司获得国内某头部自主品牌主机厂定点，为其全新平台项目的路面预瞄系统供应商，该项目生命周期为3年，预计2024年上半年开始量产。 2））盈利方面，Q3盈利能力大幅提升，主要体现在生产毛利率提升和经营费用率下降。毛利率为28.15%，环比提升0.75pct；含税金在内费用率为18.17%，环比下降1.42pct，其中销售费用下降2pct，至0.32亿元，整体净利润达3.39亿元，归母净利润约1.55亿元，同比增长195.25%，环比增长70.75%，利润环比增幅（70.75%）远超营收环比增幅（7.63%），盈利能力进一步优化，主要系管理层有效提升供应链运营效率，推进降本增效。 与蔚来取得全方位战略合作：保隆科技与蔚来的深度合作将基于蔚来汽车供应链近地化、低碳化、数字透明化以及全球化四大维度，合作将针对双方空气弹簧、储气罐、TPMS、轮速传感器，光雨量传感器产品展开，在速度位置角度类传感器、电流传感器、加速度传感器、摄像头类产品和雷达产品等进行合作探讨，共同挖掘在车身及环境传感器维度加深合作的创新机会。在空气悬架产品全生命周期，合作将使保隆科技在强势产品线与蔚来更加紧密，助力产品持续优化成本以保障产品竞争力。投资建议：我们认为公司具有业绩确定性，同时新兴业务规模效应凸显，盈利能力进一步优化，受益于明星车型放量，具有持续市场关注度。基于三季报，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年营收由59.14/77.60/99.23亿元调整为60.38/82.31/101.41亿元，同比+26.4%/36.3%/23.2%；归母净利润由3.73/4.96/6.51亿元调整为4.17/5.86/7.55亿元，同比+94.9%/40.4%/28.8%，分别对应PE为32.23/22.95/17.82x，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场竞争风险；2）产能不及预期风险；3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。

事件 1： 公司发布三季报： 1） 23Q3：营业收入 12.34亿元、同比+18%、环比+24%，归母净利 1.54亿元、同比-8.9%、环比+11.7%（本部 0.79亿+参股 0.75亿）， 2） 23年 1-3Q ：营业收入 30.75亿元、同比+19%，归母净利 3.84亿元、同比+4%（本部 2.03亿+参股 1.81亿） 事件 2： 本部基地新增定点公告： 1）全资子公司芜湖常春近期收到国内某知名主机厂的多个《定点通知书》，成为其新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成等产品供应商； 2）全资孙公司余姚常春近期收到国内某知名新能源主机厂的多个《定点通知书》，成为其新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成、立柱总成等产品供应商。本次定点的客户产品项目部分已经完成设计开发，预计从 2024年开始批量生产，项目生命周期 5年，生命周期总金额为人民币 30亿元左右。 23Q3本部业绩符合预期，参股业绩环比基本持平： 本部： Q3业绩符合预期，利润占比 51%。 Q3随着奇瑞+特斯拉/理想/零跑等新能源项目稳健增长，收入表现符合预期。 Q3毛利率 19.6%、同比-3.1pp、环比-0.6pp， 估计受客户结构变化、 存量项目年降影响。 Q3归母0.79亿元、同比-17.7%、环比+26.1%，对应归母净利率 6.4%、同比-2.8pp、环比+0.1pp。 参股： Q3业绩环比持平。 Q3联合营投资收益 0.75亿元、同比+1.9%、环比-0.3%，其中参股公司一汽富晟增长保持显著。 重视近期客户端多重催化及明年公司新成长阶段： 短期公司有望受益客户端华为（奇瑞+北汽）、小米、小鹏、百度等密集催化，具体： 1）华为： 公司与奇瑞、北汽长期合作密切，持续获得新项目配套。 2）小米：新车型有望于近期亮相，公司也有做配套。 3）小鹏：小鹏 X9亮相，公司本部肇庆基地配套小鹏相关产品。 4）百度：极越 01上市发布，公司获得产品配套。 投资建议： 今年是公司新项目积累的一年、新客户持续开拓， 明年起新基地合肥（蔚来、比亚迪、安徽大众等）、肇庆（小鹏等）、大连（奇瑞）新项目逐步上量，公司将站在更高起点上进入新一轮快速成长阶段。 我们预计公司 2023-2025年归母净利 5.7亿、 7.4亿、 9.1亿元（前值为 6.1亿、7.9亿、 9.8亿元），增速+11.5%、 +29.0%、 +23.2%，对应 PE 13.3、10.3、 8.4倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨、传统合资品牌销量下滑影响、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源车销量低于预期、新产品落地节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。

事件： 公司发布三季报， 1） 23年 Q1-3： 营业收入 10.2亿元、同比+37%，归母净利 0.64亿元、同比+78%，对应归母净利率 6.2%、同比+1.4pp， 2） 23Q3： 营业收入 4.0亿元、同比+39%、环比+17%，归母0.32亿元、同比+2.7倍、环比+55%，对应归母净利率 7.9%、同比+4.8pp、环比+1.9pp。 23Q3公司利润率持续向上，盈利拐点再次印证。 公司之前已公告 Q3业绩预增，此次公司详细财报的关键信息有： 1） 23Q3收入端略超预期： Q3起比亚迪座椅骨架项目陆续上量，整体收入端表现略超预期。 Q4起问界 M7加速上量，公司独供座椅骨架、 ASP 较高， Q4收入端有望在核心客户拉动下延续强势增长。 2） 23Q3利润率持续改善： Q3毛利率 18.1%、同比+4.2pp、环比+2.2pp，归母净利率 7.9%、同比+4.8pp、环比+1.9pp，利润率已恢复到近两年高位。 看好公司业绩高增的确定性及产品开拓的预期差。 作为零部件板块中未来两年成长性突出的标的， 我们看好公司高成长的持续性与惊喜度。 1）汽车座椅骨架： 前期在手的百亿定点陆续兑现，核心客户围绕比亚迪、问界，持续高增长的能见度高， 2）精密零部件等其他产品： 包括铁路相关项目（铁路专用集装箱/高铁整椅）、比亚迪门锁项目、问界 M9安全系统和底盘高度传感器的部件等产品，基本在明年明显上量，后续超预期的新业务开拓值得期待。 投资建议： 公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜。 考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们预计公司 2023-2025年归母净利预期 1.0亿、 2.1亿、 3.2亿元（前值为1.2亿、 2.0亿、 3.1亿元），增速+119%、 +109%、 +51%，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

事件：公司公告 2023 年前三季度业绩预增，1）23 年 Q1-3 实现归母0.62 亿元、同比+72.5%，扣非归母 0.56 亿元、同比+89%。2）对应23Q3 单季度归母 0.30 亿元、同比+2.5 倍、环比+46%，扣非归母 0.27 亿元、同比+2.4 倍、环比+45%。 23Q3 业绩预增、符合预期，估计毛利率同环比明显提升。我们估计 Q3单季度利润率有望再超预期，除了关注 Q3 业绩同环比高增，还需要重视接下来高增的可持续性：1）Q4，比亚迪、问界等关键客户上量刚起步，尤其问界 M7 订单持续超预期，公司独供问界 M7 座椅骨架，我们估计单车配套价值较高、弹性拉动较大；2）明年，精密零部件的成长性不容小觑，包括比亚迪门锁项目、铁路专用集装箱项目、问界 M9 安全系统和底盘高度传感器的部件等项目，基本均在明年明显上量。 看好公司业绩高增的确定性及产品开拓的预期差。公司作为具备更好技术实力、更快响应能力的国内自主座椅骨架供应商能够率先把握行业国产替代机遇。目前，公司新接项目以全套骨架为主、ASP 有望从百元增至千元，在手订单累计超百亿，正逐步兑现。此外，公司重点围绕核心的精密模具、精密冲压/注塑/焊接等技术把握其他国产替代机遇，持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品。目前，已获得比亚迪门锁、铁路专用集装箱项目定点，新产品有望从明年起贡献明显增量，成为公司新成长亮点。 投资建议：公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜。考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们维持公司 2023-2025 年归母净利预期 1.18 亿、2.04 亿、3.11 亿元，增速+158.4%、+72.6%、+52.6%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

公司发布半年报：1）23Q2收入53.25亿元、同比+26%、环比+4.2%，归母0.22亿元、同比扭亏、环比-63%，扣非归母0.40亿元、同比扭亏、环比-39%。2）23H1实现收入104.36亿元、同比+23.76%，归母净利润0.82亿元、同比扭亏，扣非归母1.05亿元，同比扭亏。 23Q2乘用车座椅投入加大，整体经营符合预期。上半年特殊事项有：1）乘用车座椅费用6067万元（Q12060万元+Q24008万元），2）美洲地区产能调整费用3183万元（Q1423万元+Q22760万元）、3）海外通胀导致利息支出增加4042万元（Q12207万元+Q21835万元）、4）汇兑损失474万元（Q1224万元+Q2250万元），加回特殊事项费用23Q2实现归母净利1.11亿元（Q1加回特殊事项费用后实现归母净利1.09亿元）、实际经营成果符合预期。 23Q2格拉默同比大幅减亏，亚太区盈利亮眼。23Q2格拉默实现收入40.8亿元、同比+12.3%、环比-1.0%；23Q2EBIT0.48亿元、同比+1.28亿元、环比-0.33亿元（其中美洲地区的重组措施支出约0.28亿元、负面汇率影响约0.21亿元），对应EBIT利润率1.2%、同比+3.4pp、环比-0.8pp（以格拉默财报、欧元兑人民币汇率7近似，下同）。 乘用车座椅首个项目已顺利量产，新项目开拓值得期待。2023年5月，公司首个定点项目顺利量产，上半年乘用车座椅业务实现营业收入1.08亿元（其中二季度实现营业收入1.04亿元），并向客户交付座椅产品近万套。目前公司累计公告的乘用车座椅在手订单共6个，接下来再突破合资品牌、新造车势力龙头企业、国内传统造车龙头企业值得期待。 投资建议：我们认为公司在格拉默整合、做强乘用车座椅总成的成长路径上终将有所成就，国产替代龙头终会加冕。我们预计公司2023-2025年归母净利2.5亿、6.8亿、10.6亿元，对应2023年9月11日PE66.6、24.3、15.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨超预期、芯片供给、汇率波动风险、股权质押风险、资产进一步减值风险、整合不及预期、市场、客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。

事件 1：公司发布半年报，23Q2实现收入 9.96亿元、同比+17%、环比+18%，归母净利 1.38亿元、同比+13%、环比+50%。上半年实现收入18.4亿元、同比+20%，归母净利 2.3亿元、同比+15%，上半年新能源销售占比 31.41%，持续提升。 事件 2：公司公告全资孙公司沈阳常春于近期收到德国知名豪华品牌主机厂多个《中标通知书》，沈阳常春将为客户开发、生产乘用车底护板、轮毂罩、空气动力学组件总成等产品，车型涵盖全新电动车型，预计从2026年开始批量生产，项目生命周期 5年，生命周期总金额约 8亿元。 Q2整体业绩略超预期，核心板块有望持续高增。具体： 本部： 23Q2实现收入 9.96亿元、同比+17%、环比+18%、符合预期。23Q2实现归母净利 0.63亿元、同比-12%、环比+2.3%，对应归母净利率 6.3%、同比-2.0pp、环比-1.0pp。上半年归母 1.24亿元、同比+4.4%，业绩贡献占比 54%。 参股： 23Q2贡献业绩 0.75亿元、同比+49%、环比+1.45倍，超预期。上半年贡献业绩 1.06亿元、同比+29.9%、业绩贡献占比 46%。 外饰品类再开拓，成长性有望延续。公司的新产品空气动力学组件总成首次应用于豪华品牌车型，是公司在原有客户产品的基础上，实现了豪华品牌主机厂外饰产品的又一次突破，使得公司在乘用车内外饰业务的产品结构得到进一步优化，预计后续随着在原有客户体系内配套金额不断增加，成长性将延续。 投资建议：今年是公司新项目积累的一年、新客户持续开拓，下半年存量项目稳健增长+新基地合肥（蔚来、比亚迪、安徽大众等）、肇庆（小鹏等）、大连（奇瑞）新项目逐步上量，公司将站在更高起点上进入新一轮快速成长阶段。我们预计公司 2023-2025年归母净利 6.1亿、7.9亿、9.8亿元，增速+19.5%、+28.9%、+24.1%，对应 2023年 9月 1日 PE11.8、9.1、7.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨、传统合资品牌销量下滑影响、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源车销量低于预期、新产品落地节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。

中国重汽发布2023年半年度业绩，2023H1营业收入201.87亿元，同比+31.67%；归母净利润4.96亿元，同比+54.79%；扣非净利润4.93亿元，同比+63.56%。其中，Q2营业收入109.74亿元，同比+40.07%，环比+19%；归母净利润2.72亿元，同比+38.53%，环比+21%；扣非净利润2.71亿元，同比+48.68%，环比+23%。 业绩增长主要受益于整车出口销量大增以及单车价值提升1）出口持续增加助力公司营收增长。2023H1公司实现重卡销量6.1万辆，同比增长23.22%，约占重汽集团销量的56%。其中，出口规模逾3.3万辆，占公司总体销量的54%，一季度出口约1.4万辆，二季度出口约1.9万辆。出口的持续增长是公司营收增长的关键。 2）市场需求回暖助力单车价值提高。2023H1公司单车平均价值为25.73万元，较去年提升2.15万。受益于海外市场需求旺盛，公司提高了出口产品价格，叠加国内市场产品折扣收敛，公司产品价格中枢稳步提升。 公司费用控制效果显著，降本增效持续推进1）产品销售结构影响公司整体毛利率。2023H1公司销售毛利率为7.65%，同比略增0.3PP；Q2毛利率为7.43%，同比-0.66PP，环比-0.49PP。其中，上半年整车业务毛利率为7.04%，同比+1PP；配件业务毛利率为9.18%，同比-2.4PP。 2）公司费用控制效果显著，管理费用率显著下降。上半年公司费用率为2.29%，同比-0.44PP；其中Q2费用率为2.1%，同比-0.3PP，环比-0.4PP。2023H1销售费用率为1.38%，同比+0.23PP；Q2销售费用率1.47%，同比+0.67PP，环比+0.19PP。销售费用增加主要系销量增加导致。2023H1管理费用率为0.40%，同比-0.38PP；Q2管理费用率0.01%，同比-1.13PP，环比-0.85PP。管理费用的下降主要由于公司管理进行扁平化改革，人工成本下降所致。2023H1研发费用率为0.98%，同比-0.1PP，但受研发项目增加影响，研发投入同比+19.2%。2023H1财务费用率为-0.47%，同比-0.19PP，主要系公司借款利息支出减少，存款利息收入增加所致。 重卡海外出口保持良好势头，全年有望突破26万辆，显著利好公司业绩1）8月1日起俄罗斯市场提高了进口车辆报废税，导致重卡价格提高约3万元，增幅10%左右。在目前俄罗斯出口市场中，陕汽第一，重汽第二，解放第三，短期内车企出口会受到一定影响。 2）但是在东南亚、非洲市场带动作用下，俄罗斯报废税对全年出口整体影响有限，预计全年出口突破26万辆，创历史最高。 投资建议公司出口优势明显，行业龙头地位继续稳固，重卡销量提升的同时单车价值有望随市场需求一同提升。我们预计2023-2025年公司营业收入约为392.72/448.05/543.75亿元，同比+36.3%/+14.1%/+21.4%，归母净利润分别为10.68/14.57/21.54亿元，同比+399.9%/+36.4%/+47.8%，维持“买入”评级。 风险提示1海外市场需求不及预期：公司出口销量的业务占比较高，海外市场需求对业绩影响较大。 2俄乌局势与俄罗斯关税政策超出预期：俄乌冲突及国际局势使得对俄罗斯出口成为行业以及公司销量的重要增量空间，因此受俄乌局势与关税政策影响较大。 3国内市场需求不及预期：公司销量受行业景气度影响较大，国内市场正处于弱复苏阶段，后续复苏强度对公司业绩影响较大。

事件：公司发布半年报，23Q2 实现收入 3.41 亿元、同比+54%、环比+22%，归母净利 0.21 亿元、同比+33%、环比+84%，对应归母净利率 6.0%、同比-1.0pp、环比+2.1pp。23H1 实现收入 6.21 亿元、同比+36%，归母净利 0.32 亿元、同比+17%，对应归母净利率 5.1%、同比-0.8pp。 23Q2 利润率恢复速度超预期，整体业绩符合预期。公司去年下半年以来受赛力斯销量的“急涨急跌”影响，成本费用端波动较大，23Q2 毛利率已恢复至 15.9%（去年 Q3 以来最高）、同比-2.3pp、环比+2.6pp。随着下半年核心客户新项目加速投产，毛利率有望逐步提升至 20%。23Q2 费用端绝对值稳定在 0.3 亿元，受益规模效益 23Q2 整体费用率 9.2%、同比-2.0pp、环比-1.2pp。归母净利率 6.0%、同比-1.0pp、环比+2.1pp，我们预计下半年归母净利率有望超 8%。 看好公司业绩高增的确定性及产品开拓的预期差。公司作为具备更好技术实力、更快响应能力的国内自主座椅骨架供应商能够率先把握行业国产替代机遇。目前，公司新接项目以全套骨架为主、ASP 有望从百元增至千元，在手订单累计超百亿，正逐步兑现。此外，公司重点围绕核心的精密模具、精密冲压/注塑/焊接等技术把握其他国产替代机遇，持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品。目前，已获得比亚迪门锁、铁路专用集装箱项目定点，新产品有望从明年起贡献明显增量，成为公司新成长亮点。 投资建议：公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜。考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们预计公司 2023-2025 年归母净利预期 1.18 亿、2.04亿、3.11 亿元，增速+158.3%、+72.6%、+52.6%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险

事件：公司公告全资子公司武汉浦江沿浦于近期收到客户的《定点通知书》，将给客户生产供应 2 款新车型的汽车座椅骨架产品，分别间接供应给济南某头部新能源汽车主机厂（预计 2023 年 10 月量产）及常州某头部新能源汽车主机厂（预计 2024 年 4 月量产），项目周期预计5 年，预计将产生 20.244 亿元营业收入。 汽车座椅骨架业务超百亿定点今年有望加速兑现。骨架是乘用车座椅中最核心的部件，约占座椅成本的 15%，但乘用车座椅行业外资主导，其具备自行生产座椅骨架的能力。智能电动变革下，主机厂车型迭代速度加快，内资供应商的快速响应优势突出。上海沿浦作为具备更好技术实力、更快响应能力的国内自主座椅骨架供应商能够率先把握成长机遇。目前，公司新接项目以全套骨架为主、ASP 有望从百元增至千元，2023 年起乘用车座椅骨架业务的核心客户订单开始量产、进入兑现期，有望带来可持续的高增长。 此外，公司新产品开拓的二次成长有望不断带来超预期的惊喜。从公司精密制造技术延伸出的精密零部件业务下游可应用领域丰富，公司重点围绕核心的精密模具、精密冲压/注塑/焊接等技术把握其他国产替代机遇，持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品。目前，已获得比亚迪门锁、铁路专用集装箱项目定点，新产品有望从明年起贡献明显增量，成为公司新成长亮点。 投资建议：公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜。考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们维持公司 2023-2025 年归母净利预期 1.19 亿、2.04亿、3.12 亿元，增速+160.9%、+71.3%、+52.5%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

海沿浦是拥有领先的精密制造能力的自主零部件供应商。 公司2008年开始转型汽车零部件供应商，主要作为Tier2向Tier1供应汽车座椅骨架（2022年业务占比50%）、精密冲压件（占31%）、注塑件（占8%）等产品。目前，公司与东风李尔、麦格纳、延锋智能、临港均胜、泰极爱思等国内外知名Tier1厂商合作密切，产品已间接配套于比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、长安汽车等主机厂。 公司核心竞争力在于精密冲压、精密注塑及产品集成技术，成长围绕两大业务一是汽车座椅骨架、二是精密零部件：1)汽车座椅骨架（兑现中）：骨架是乘用车座椅中最核心的部件，约占座椅成本的15%，但乘用车座椅行业外资主导，其具备自行生产座椅骨架的能力。智能电动变革下，主机厂车型迭代速度加快，内资供应商的快速响应优势突出。上海沿浦作为具备更好技术实力、更快响应能力的国内自主座椅骨架供应商能够率先把握成长机遇。目前，公司新接项目以全套骨架为主、ASP有望从百元增至千元，在手订单累计超百亿，正逐步兑现。 2)精密零部件（新增量）：公司重点围绕国产替代机遇，持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品。目前，公司已掌握成熟的门基板技术，已获得比亚迪门锁项目、铁路专用集装箱项目定点，新产品有望从明年起贡献明显增量，成为公司新成长亮点。 投资建议：公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜。2023年起乘用车座椅骨架业务的核心客户订单开始量产、进入兑现期，有望带来可持续的高增长。而从公司精密制造技术延伸出的精密零部件业务下游可应用领域丰富，新产品开拓的二次成长有望不断带来超预期的惊喜。考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们预计公司2023-2025年归母净利1.19亿、2.04亿、3.12亿元，增速+160.9%、+71.3%、+52.5%，对应2023年7月28日PE31.4、18.3、12.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

7月14日，通达股份发布2023年半年度业绩预告：2023年半年度预计实现归母净利润0.80-0.97亿元，同比+134.8-184.3%；扣非归母净利润预计为0.77-0.93亿元，同比+175.5-233.5%。其中，二季度预计归母净利润达到0.45-0.62亿元，同比105.6-181.9%，环比+31.1-79.7%；扣非归母净利润预计为0.42-0.58亿元，同比+162.2-263.9%，环比+18.6-64.6%。 核心观点：电线电缆及新材料业务稳定增长，盈利能力不断加强1）海外电线电缆业务恢复迅速，助力公司二季度业绩增长。2022年公司海外营收为2.98亿元，同比+52.6%。目前主要出口产品有钢芯铝绞线系列产品、铝合金绞线系列产品、架空绝缘电缆和中低压电力电缆产品、新能源电缆等。销售区域覆盖南美、东南亚、非洲、欧美等100多个国家和地区，随着公司出口业务订单加速变现，海外营收将持续增长。海外方面，在国家“一带一路”倡议的发展和带动下，公司利用在我国特高压导线领域主要的钢芯铝绞线产品细分行业的优势竞争地位，积极沿线国家输电项目建设。2）铝基复合新材料业务稳定发展，利润率提升明显。公司自2022年取得通达新材料控制权，发展铝基复合材料业务。该业务2022年营收占比为47.74%，促进公司规模化发展。基于与电线电缆业务原材料的相似性，提升了公司原材料铝的议价能力，降低采购成本。新材料业务主要产品为铝板带，2022年该业务毛利率为0.93%，近期公司提升新材料业务的生产效率，实现降本增效，新材料业务毛利水平大幅提升。同时，新能源领域的兴起提升了铝的需求，将促进公司新材料业务稳定发展。3）原材料价格波动幅度降低提高公司毛利水平。22H1电线电缆毛利率为10.23%，2022年为12.51%，预计23H1毛利水平有望提升。铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低，同时公司加强经营管理，提升生产效率，积极推进降本增效，使得公司线缆主业的毛利水平持续提升，大幅增强公司整体盈利能力。 深耕军工，向航空零部件装配延伸目前子公司成都航飞作为中国商飞C919的供应商已达到军工三级保密资格，促进公司军工业务进一步发展，有望进一步提高毛利。其次，为了布局组件制造与装配并进的业务，子公司成都航飞始终积极开展航空零部件基地建设项目和新都区航飞航空结构件研发项目建设，成为国内航空零部件行业首家引进国际上最先进的德国DST智能化航空零部件柔性加工生产线的民营企业。随着2023年底项目陆续建成后，将大幅提升飞机零部件生产效率。同时，航飞航空飞机柔性装配研发及生产基地项目的建设意味着公司切入航空零部件制造核心装配环节，预计2025年12月投产。 稳步推进新能源，募投资金建设新能源特种线缆2022年，公司产品研发推广进展顺利，新能源汽车用车载高压线缆产品、充电桩电缆和新能源汽车用铝合金排的研发见成效。公司已取得车载用高压电缆（TATF16949：2016）和（CQC）认证，这意味着产品符合国家质量标准，拥有走向海外市场的国际通行证。同时，新能源汽车用铝合金排通过了下游客户质量认证，为进入新能源领域开辟了途径。 随着新能源汽车迎来全球需求共振和轻量化趋势增强，光伏电缆、车载电缆和充电桩电缆的市场需求将大幅增长。为了价格快产能布局和实现产能量产，公司于2023年5月公布非公开发行股份募集预案，拟募集不超过6.5亿元支持新能源线缆项目建设。新能源特种线缆项目总投资5.94亿元，建设期为12个月。达产后，预计可形成年产新能源光伏电缆34600KM、新能源车用特种电缆31500KM、充电桩用电缆1100KM的生产能力，预计每年可实现销售收入14.59亿元，年均利润8225.91万元。 投资建议：2023年第二季度公司归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，海外电线电缆业务回复迅速，价格波动减缓下公司盈利能力大幅提升。随着新能源汽车的产能释放，以及汽车轻量化时代的到来，车载高压电缆和铝基复合材料的需求会进一步提升，未来有望放量。基于2023年半年度业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年营业收入为由64.88/80.36/100.82亿元调整为63.01/75.91/93.90亿元，同比增长14.5%/20.5%/23.7%；归母净利润由2.58/4.60/7.29亿元调整为2.10/3.77/6.39亿元，同比增长72.8%/79.2%/69.4%；P/E分别为21.67/12.09/7.14x，维持“增持”评级。 风险提示：公司产线建设和产能规划不及预期；铝制品需求恢复不及预期；电线电缆发展不及预期；新能源业务落地不及预期；同业竞争加剧。

事件： 2023年 7月 14日，保隆科技发布 2023年半年度业绩预增公告，2023年半年度预计实现归母净利润 1.7~1.9亿元，同比+171.9~203.9%； 扣非归母净利润为 1.3~1.5亿元，同比+206.5-253.7%。其中，23Q2归母 净 利 润 将 达 到 0.77~0.97亿 元 ， 同 比 +326.5~437.8% ， 环 比-17.9%~+3.5% ； 扣 非 归 母 净 利 润 为 0.59~0.79亿 元 ， 同 比+2857.9-3792.7%，环比-16.9%~+11.3%。 核心观点： 23Q2盈利能力改善明显，业绩有望大幅增长公司 23H1盈利能力改善明显，主要系公司成熟业务市场份额持续增长、新兴业务放量加快以及国际物流费用恢复至正常水平。公司以气门嘴起家，先后发展排气系统管件和 TPMS 业务，这三类传统业务发展成熟，市场份额已处于全球领先地位，保持稳定增长速度。业绩增长动力主要系传感器、空气悬架以及 ADAS 新兴业务，新兴业务订单变现迅速，产品优势明显，毛利水平随着技术发展成熟正不断改善。同时，海外业务加速恢复，国际物流费用下降到正常水平，修复公司整体盈利能力。 成熟业务市场份额持续增长，提升盈利能力受益于北美市场需求量的提升以及欧洲市场触底反弹，海外占比较高的气门嘴、TPMS 和排气系统管件这三类传统业务市场份额持续增长。其次，汇率运费原材料等费用波动幅度较低提升公司整体盈利能力。1）气门嘴业务：增长稳定，毛利水平较高。2022年气门嘴营收为 7.16亿元，同比+4.04%；毛利率为 38.18%，同比-3.88pct。随着海外需求恢复，气门嘴毛利有望进一步修复，提高公司盈利能力。2）TPMS 业务：直接式 TPMS产品渗透率的提升将带动业务毛利水平增长。2022年 TPMS 业务毛利率为 25.45%，较 21年保持稳定。智能化的发展将有望促进高价值的直接式TPMS 进一步替代仍有 40%市场份额的间接式 TPMS，提高 TPMS 业务毛利水平。3）汽车金属管件业务：毛利修复空间大，战略重心以轻量化业务为主。2022年汽车金属管件业务毛利率为 24.5%，同比+4.92pct，相比 2020年之前 35%以上的毛利率，仍有较大修复空间。受益于钢铁铝等原材料价格波动较同期降低，23H1毛利水平有望提升。同时，轻量化业务正逐步规模化，2022液压成型结构件业务收入达到 1亿元，未来增长可期。 新兴业务加速放量，助力业绩增长新兴业务加速放量，成为公司业绩增长主要动力。1）传感器业务：业务正逐步规模化，海外产能预计 23年底投产。公司产品矩阵丰富，随着主机厂主动从海外供应商切换至国内供应商，可触达市场扩容，规模化发展有望提升毛利水平。海外方面，匈牙利工厂预计于 2023年底建成投产， 产能为 500万只刹车磨损传感器和 700万只其他类型传感器，助力公司配套欧洲主流汽车厂。2）空气悬架业务：订单落地迅速，单车价值量稳定提升。一季度空气弹簧月均销量为 8000台套，预计二季度订单可突破至月均 10000台套，销量增长明显。目前已经实现 8个车型项目量产，预计还有近 20个车型项目在今年陆续量产，增速可期。同时，公司的悬架控制器预计今年 10月开始量产出货，将进一步提高单车空悬价值量。3）ADAS 业务：业务已实现出海，魔毯产品优势明显。ADAS 业务预计今年将有 21个客户共计超过 30个车型项目量产，营收有望大幅增长。其中，毫米波雷达方面，于 23年 5月实现出海，为海外客户 VinFast 的 VF 系列车型开发的角雷达量产，预计全年公司毫米波雷达出货量有望达到 15万只；摄像头产品方面，路面预瞄系统（魔毯）已获得包括比亚迪在内的多个项目定点，产品为国内首家基于双目立体视觉的主动悬架路面预瞄系统项目，发展优势明显。 投资建议传统业务增长稳健：1）TPMS 国产替代趋势持续，售后换件市场规模稳定增长；2）气门嘴及配件业务中 TPMS 气门嘴和配件的占比持续上升； 3）汽车金属零件因新能源车快速渗透，公司增速放缓。战略业务快速发展：1）传感器产品矩阵丰富，拳头产品与规模效应提升整体竞争力；2）空气悬架产能逐步提升，支撑客户定点需求；3）ADAS 领域布局不断扩张，即将迎来量产收获期。我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为59.14/77.60/99.23亿元，同比增长 23.8%/31.2%/27.9%；将实现归母净利 润 3.71/4.96/6.51亿 元 ， 同 比 增 长 73.1%/33.8%/31.4% ， 对 应2023/2024/2025年 P/E 分别为 32.79/24.51/18.66x。看好公司空气悬架及传感器业务的快速发展，维持公司“买入”评级。 风险提示市场竞争风险；汇率波动风险；成本下沉趋势不及预期；新业务订单落地不及预期的风险。