事件：公司发布 2023 年中报，2023H1 实现营业收入 6.95 亿（+35.0%），归母净利润 1.62 亿（+22.0%），扣非归母净利润 1.57 亿（+24.3%）；2023Q2 实现营业收入 3.63 亿（+25.9%），归母净利润 0.84 亿（+17.1%），扣非归母净利润 0.80亿（+16.2%）。 收入持续快速增长，整体符合此前预期。归母净利润增速低于收入，系毛利率较低的仪器占比提升，综合毛利率下滑 2.32pct 所致。参股子公司宁波瑞源 23H1 超预期，确认投资收益 1839 万 ；销售费用率 15.0%（+1.4pct），产品推广费用提升；管理费用率 4.6%（-0.5pct），研发费用 7.4%（-1.5pct），财务费用率 0.3%，受汇率变动增长明显。 国际国内市场同步开拓，仪器高增奠定试剂放量。23H1 仪器端收入 4.3 亿（+64.21%），占收入比 63%（22H1 为 51%），仪器试剂多元化布局，七大产线全力推向市场，LA 整体装机符合预期，奠定后续试剂高成长空间；试剂端收入 2.6亿（+3.9%），其中生化同比增速较快，发光免疫同比增长翻番，破亿元；全球销售服务网络有序建立，境内收入 4.5 亿（+37.82%）；境外收入 2.4 亿（+29.87%），占收入比 34.7%，国际市场本地化管理，重点国家全产品线注册，俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。 华润赋能成效凸显，IVD 平台持续打开成长空间。华润管理赋能平台化发展，叠加公司自主研发低成本优势，目前产品体系已覆盖检验科 80%以上检测项目，仪器竞争优势明显，免疫、妇科、整体化实验室等新兴主力产线+微生物+分子诊断（致善生物）布局持续打开收入天花板，有望实现快速增长。 盈利预测与估值：公司为 IVD 领域龙头，在高端医学影像设备行业拥有领先地位，华润体系推进管理赋能和业务赋能，三十年自主科研成果积淀，多元化产品驱动下未来拥有强劲发展潜力。预计 2023-2025 年公司营收分别为 16.8/24.6/32.0 亿元，同比增速为 37.3%/47.0%/30.1%；归母净利润分别为 3.25/4.43/5.82 亿元，同比增速为 24.0%/36.5%/31.5%，对应 PE 为 20、14、11 倍。维持“买入”评级。 风险提示：集采降价超预期；研发进度不及预期；市场竞争加剧；经济复苏不及预期

事件：公司发布 2023 年上半年业绩，2023 年 H1 实现营业收入 20.07 亿（同比+8.5%），实现归母净利润 1.75 亿（同比-23.6%），扣非归母净利润 1.99 亿（同比+20.3%）；2023 年 Q2 实现营业收入 13.49 亿（同比+9.7%），实现归母净利润1.08 亿（同比-34.4%），扣非归母净利润 1.35 亿（同比+57.4%）。 心诺并表影响利润表现，全年影响预计有限：上半年心诺并表带来-7760 万净损益，其中 Trividia 净亏损达 5650 万，合并报表端少数股东权益亏损 3585 万，预计全年影响将显著收窄。毛利率 51.19%，下滑 7.85pct，其中血糖监测毛利率下滑 4.03pct，预计主要系三明联盟院内血糖集采落地及刚上市的 CGM 销售影响。 BGM 业务稳健放量，产品覆盖情况保持优势： H1 血糖监测业务收入 13.77 亿，血脂检测业务收入 1.55 亿，CGM 成交额 2000 万。分地区：国内收入 11.36 亿，公司产品已覆盖全国 30 个省份，3200 多家等级医院，为 1100 多家医院提供院内血糖管理主动会诊系统；美国收入 6.79 亿，其他地区收入 1.92 亿。 国内 CGM 进入销售兑现，海外预计明年开始上量：公司 CGM 产品已于 4 月底正式上市销售，上半年已经实现超 2000 万成交额，未来将持续拓展零售及医院渠道布局；产能规划合理，公司预设两条产线，当前半自动化生产线已经建成，预计产能可达 200 万套，全自动化生产线生产能力将更高，公司将根据放量状况对产量动态调整，以满足市场需求；积极推动公司 CGM 在欧洲注册上市和美国注册临床工作，掘金全球 CGM 百亿级美元市场。 盈利预测及投资建议：公司深耕血糖领域多年，CGM 市场推广工作扎实推进，有望实现大规模放量。预计 2023-2025 年营业收入为 33.31/40.06/48.86 亿，同比增速为 18.4%/20.3%/22.0%；归母净利润分别为 4.60/5.74/7.14 亿，同比增速为6.8%/24.7%/24.4%。对应 PE 分别为 29/30/24 倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期

事件：公司发布 2023 年中报：2023 年 H1 公司实现营收 2.04 亿（同比+11.6%）；归母净利润 5884 万（同比+26.1%）；扣非净利润 4974 万（同比+20.2%）。2023Q2 实现收入 9528 万（同比-12.2%），归母净利润 2646 万（同比+3.4%），扣非净利润 2273 万（同比+7.8%）。 毛利率大幅上升，不考虑激励费用归母实现超 40%增速：高端磁刺激放量+成本下降，23H1 毛利率 68.3%（+5.47pct），大幅提升。上半年收入受去年同期新冠收入及反腐影响增速较低。费用端，受股份支付及新品市场推广、研发加速等因素影响，销售费用率 21.66%(+0.76pct)，管理费用率 11.06%(+3.49pct)，研发费用率14.09%(+4.18pct）；募集资金利息收入增加，财务费用率-2.53%（-1.59pct）。归母净利润 5884 万（+26.08%），扣除股份支付费用 845 万元后 6729 万（+44.2%），实现快速增长。 盆底康复领域低渗透率，公司产品竞争力强：23H1 盆底康复产品 1.08 亿；生殖康复、运动康复持续高速成长，生殖康复产品 0.24 亿，运动康复产品 0.07 亿，耗材及配件 0.46 亿，其他收入 0.17 亿。分地区来看，国内收入 2.04 亿，占比超 99%，海外积极布局，23H1 报告期内 1 项产品获 CE 认证、3 项产品获泰国注册证、2 项产品获英国注册证，印尼、马来西亚、菲律宾等亚太地区市场进展持续推进，未来海外市场有望贡献新增量。 盆底龙头技术持续融合创新，新产品线开拓提供增长信心。23H1 研发人员占比 26.7%，自研产品彩色超声诊断评估系统 Mederola 系列已经获国内注册证并进入试产及临床评价阶段，64 通道盆底超声智能诊断系统已获 II 类医疗注册证正在确认试产阶段，拟于 23 年上市。盆底及妇产康复、生殖康复、运动康复、家用康复丰富产品线成型，有望持续打开公司收入天花板。 盈利预测与估值：不考虑激励费用情况下 23H1 依旧保持较高实质增速，高毛利下 2023 年有望如期完成股权激励。考虑到当前政策及环境影响，我们略微下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 4.71/6.21/8.12 亿，同比增速为24.8%/32.1%/30.7%；净利润为 1.42/1.90/2.50 亿。同比增速为 16.7%/33.5%/31.6%，对应 PE 为 24/18/14 倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨；新品销售不及预期；经济周期风险；市场竞争加剧

事件：公司发布2023年上半年业绩，2023年H1公司实现营业收入1.98亿（同比+48.4%）；实现归母净利润3987万（同比+277.1%）；实现扣非归母净利润3371万(同比+338.9%)。2023年Q2实现收入1.25亿（同比+53.8%），归母净利润2646万（同比+224.0%），实现扣非归母净利润2233万（同比+261.0%）。 利润增速远超营收增速，合同负债奠定全年高增长基础：23H1经营性现金流量净额0.95亿(+490.78%)，毛利率52.64%(-0.62pct)，销售费用率5.13%(+0.93pct)，市场推广力度加大；管理费用率22.74%(-5.29pct)，财务费用率-2.14%(-0.06pct)，研发费用率7.24%(-6.74pct)，主要系部分研发项目形成销售从研发费用转出。 二季度末合同负债1.11亿，创历史新高，奠定2023年高增长基础。 安全输注+血液净化高速增长，布局注射笔、隐形眼镜打开收入天花板：23H1安全输注类单机收入3101万(+49.9%)，安全输注类连线机收入1.1亿(+77.9%),血液净化类单机收入742万(+101.2%)。当前公司在研项目包括注射笔自动组装工艺、隐形眼镜（彩片）等，隐形眼镜业务计划于9月提交申请三类医疗器械注册证的相关资质，目前第一条主线在调试优化过程中，已经具备生产能力，目标年底良率超80%，有望打开公司新一轮成长曲线。 盈利预测及投资建议：公司订单生产有序，产能利用率高，业绩稳健增长，不断进行技术创新、工艺改进，开拓新市场，持续提升竞争力，拥有良好发展前景。预计公司2023-2025年营业收入分别为6.04/7.92/10.3亿，同比增速为57.5%/31.1%30.6%；归母净利润为1.2/1.6/2.1亿，同比增速为79.6%/32.9%/31.6%，对应PE为30/23/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：订单确认不及预期，技术开发风险，隐形眼镜注册证获批进度不及预期，市场竞争加剧

事件：公司发布 2023年上半年业绩：2023年 H1公司实现营业收入 5.58亿（+25.0%），归母净利润 1.35亿（+35.2%），扣非归母净利润 1.26亿（+ 35.3%）； 2023Q2公司实现营业收入 2.81亿（+18.5%），归母净利润 0.46亿（+43.4%），扣非归母净利润 0.43亿（+ 48.2%）。 Q2收入略低于预期，盈利能力持续提升：二季度收入增速有所回落，但毛利率呈现显著提升，23H1毛利率 65.2%（+4.7pct），Q2毛利率 64.4%（+6.7pct）。销售费用率 19.6%（+2.7pct），预计为发光、医美新品销售推广支出增加；管理费用率5.6%（+0.6pct），财务费用率-3.6%（+0.9pct），研发费用率 17.4%（-3.1%），去年海外获证项目落地多后，研发投入有所降低；归母净利润率 24.1%（+1.8pct），盈利能力持续优化。 IVD、治疗康复业务双箭齐发，新业务协同发展打开增长空间： 1）治疗与康复类产品收入 1.68亿（+75.2%），其中，医用产品收入 1.60亿（+76.1%），家用产品收入 730万（+57.6%）医美产品体外冲击波治疗仪 LC-580、超声治疗仪陆续上市，丰富产品线贡献更高增长。2）体外诊断类收入 3.85亿元（+10.5%），其中设备收入 1.26亿元（+35.5%），糖化出口延续增长；试剂收入 2.59亿元（+1.4%），试剂套餐不断完善，推动进一步放量。分地区：国内收入 4.22亿元，国外收入 1.36亿元。全新孵化消费者健康业务，当前已推出面罩式光子美容仪产品，在天猫、京东取得良好的反响，另有家用空气波治疗仪、穿戴式光子治疗仪在研，持续打开收入天花板。 股权激励锚定未来成长，公司发展充满信心：2023年 8月 24日，公司发布股权激励草案，设定 23年 30%增速目标，拟向 188名对象授予 809万份股票期权（占总股本 1.9%)，同时设定以 22年为基数，23-25年营业收入/净利润增长率 30%、60%、90%持续增长目标，彰显成长信心。 盈利预测与估值：公司皮肤医美、临床医疗产线升级持续推进，IVD 设备研发上市进展顺利，有望继续贡献高速增长；预计公司 2023-2025年营业收入分别为12.78/16.74/21.83亿 ， 同 比 增 速 为 30.0%/31.0%/30.4% ； 归 母 净 利 润 为3.30/4.29/5.62亿，同比增速为 31.2%/30.2%/30.9%，对应 PE 为 25/19/15倍。 维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧

事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营业收入52.7亿（+26.3%），归母净利润9.4亿（+21.2%），扣非归母净利润7.9亿（+14.4%）；2023Q2实现营业收入30.6亿（+21.7%），归母净利润6.1亿（+30.0%），扣非归母净利润5.1亿（+21.7%）。 收入稳健增长，净利增速低于收入主要系持续加大研发投入所致。高端产品持续国产替代，23H1毛利率提升至48.7%（+2.6pct）；合计研发投入9.2亿（+57%），占营业收入比17.4%，其中研发费用率16.8%（+4.7pct）；管理费用率4.7%（+0.7pct），销售费用率15.6%（+3.0pct），受市场推广增加有所增长。非经常损益中政府补助1.2亿，扣非归母净利润7.9亿（+14.4%）。 境外收入同比30%+增长，高端国产替代持续加速。23H1设备收入46.3亿（+22.9%），占比87.75%。分产品：CT20.9亿（+7.3%），中高端CT占比持续提升；MR15.0亿（+66.4%），3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI6.24亿（+6.2%）；XR3.23亿（+46.3%）；RT0.8亿（-17.3%）；服务收入4.98亿（+40.5%），占比达9.45%，收入结构持续多元化。分区域：境内收入45.5亿（+25.5%）；境外收入7.2亿（+32%），占收入比13.6%。数字化PET/CT系统uMIPanorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的HuntsmanCancerInstitute(HCI)Hospital；欧洲顶级肿瘤诊疗中心MariaCurieNationalInstituteofOncology引入公司的数字光导PET/CTuMI780。随新兴市场开拓、高端产品导入，持续打开全球成长天花板。 高强度研发投入稳步推进产品创新，股权激励计划彰显成长信心。23H1公司新增知识产权申请410项，获得492项；44款产品在21个国家和地区新获当地产品注册；23年6月美国联影与耶鲁大学、加州大学戴维斯分校的合作项目——全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统：NeuroEXPLORER（NX）在SNMMI中正式亮相，研发创新步履不停，持续为公司注入增长动力。2023年8月15日，公司发布股权激励草案，设定以22年收入为基数，23-25年增速目标值20%、44%、72.8%（3年CAGR20%）。同日，公司发布《关于股东自愿延长锁定期及董事、监事、高级管理人员、核心技术人员自愿承诺不减持的公告》，侧面反映公司各层级对公司长期发展的内在信心。 盈利预测与估值：公司系国产影像设备龙头，所处赛道具有较强确定性及全球成长性，持续看好公司受益国内配置证政策及海外出口竞争力，我们认为其将持续处于快速扩张期。但考虑到公司研发投入及国内外当前环境影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为118.0/150.9/192.0亿，同比增速为27.7%/27.9%/27.2%；归母净利润为20.2/24.7/30.2亿，同比增速为22.2%/22.2%/21.9%，对应PE为44/36/30倍。维持“买入”评级。 风险提示：诊疗恢复不及预期；高端产品销售不及预期；市场竞争加剧