公司控股子公司哈尔滨万鑫石墨谷科技有限公司于2015年12月11日与北京大学产业技术研究院签订合作协议,成立“北大-宝安烯碳科技联合实验室”,标志公司在石墨烯研究方面有进一步进展,维持“强烈推荐-A”投资评级。 石墨烯是二十一世纪以来新材料科学领域最为耀眼的一颗新星,未来有望在电子、新能源、高端制造、医疗等领域展开多种应用。目前石墨烯正处于产业化攻坚阶段,石墨烯产业关键和难点是相关材料的制备、转移技术和上下游产业链整合。本协议列明三大研究方向,包括石墨烯的批量制备技术、石墨烯在新能源领域的应用、石墨烯在可穿戴器件中的应用,此举有望破除产业发展桎梏,进一步打开下游应用,实现万亿级市场。 从技术可行性层面分析,本协议研究团队负责人北京大学刘忠范院士为碳材料领域知名专家,近期领导的研究团队利用化学气相沉积的方法,通过优化生长条件,在玻璃表面成功地实现了石墨烯的直接生长,世界瞩目。团队掌握核心技术,相信在未来可大力推进石墨烯的产业化进程。 近期石墨烯产业利好不断,根据工信部、发改委、科技部联合印发的《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》,未来强调产学研用协同发展。意见指明三大发展方向:石墨烯材料规模化制备技术创新、知识产权体系建设、产业发展服务平台搭建,并提出到2020年,形成完善的石墨烯产业体系,实现石墨烯材料标准化、系列化和低成本话,在多领域实现规模化应用,形成若干家具有核心竞争力的石墨烯企业。目前,石墨烯市场关注度高,参与者众,但多从事短平快的低端制造,具备核心技术的上市公司极少。中国宝安此举有利于本公司整合石墨烯产业高端科技人才和科研资源,通过搭建高水平产学研平台加快实现科学技术成果的有效转化,进一步推动促进本公司向“以新材料为主的高科技产业集团”的战略转型,在产业竞争格局中占据有利地位,甚至成为产业龙头。 预计2015-2017年公司EPS分别为0.55元,0.26元和0.31元,对应今年PE为21倍,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:金融板块投资具备一定波动性,或将影响当期业绩。

公司公告前三季度业绩预告,前三季度归属上市公司股东净利润6.3-6.8亿,同比增加150%。我们预计,公司业绩同比出现大增,一方面是多家子公司业绩出现显著增加,特别是控股子公司大地和业绩暴增,另一方面,公司出售宝安地产得到8.2投资收益,此举将显著增加当期损益。公司业绩符合预期。 另一方面,公司投资10亿元在哈尔滨设立的石墨产业园基地计划在2019年完工,基地专门从事石墨及碳相关新材料的研发和生产。此举是公司延伸贝特瑞上游业务的一项重要举措,通过设立产业园基地,一方面可以更好地控制上游石墨资源,另一方面也可以将其与下游石墨负极材料生产更好地衔接,对公司整合产业链起到至关重要的作用。 公司现致力于新能源新材料、金融投资和医药三块主要业务。目前公司三块平台之一的贝特瑞成长空间巨大,同时拥有包括硅碳负极材料、锂系正极材料和石墨烯等多项重要的技术储备,技术实力雄厚,2015-2016年净利润预计1.62亿和1.86亿,公司未来将重点突破新能源动力电池领域,同时涉足正极材料NCA。另外公司拥有大量天然石墨矿资源,年产石墨精矿可达60万吨。马应龙的增长相对确定。预计每年将会有10%-20%左右的增长,公司积极扩展肛肠医院的业务,同时成立产业基金寻求更多的产业机会。预计2015-2016年的净利分别为2.4亿和3亿,对应公司投资收益在7200万和9000万左右。而PE投资公司中大地和受益于新能源电动汽车下游需求大增的行业利好,业绩出现暴增,今年业绩有望同比增加3倍。另外控股的维达健基因检测公司未来将受益于基因检测政策的放开,成为公司重要的业绩增长引擎。 预计2015-2017年公司EPS分别为0.55元,0.26元和0.31元,对应今年PE为21倍,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:金融板块投资具备一定波动性,或将影响当期业绩。

公司公告将旗下宝安地产15%的股权以协议的方式转让给东旭集团,预计可取得8.2亿元的投资收益。转让之后,中国宝安持有宝安地产股权将降至4.8%,已经基本退出地产业务。此时,公司金融投资、医药和新材料等业务三足鼎立的格局愈加明显我们看好,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司全资子公司中宝控股拟将宝安地产7039万股股份以协议转让方式转让给东旭集团(占宝安地产总股本的15%),每股转让价格为人民币17元,股份转让总价款为人民币约12亿元。如果交易成功,预计可产生8.2亿元左右的收益。截至本公告日,本公司已收到东旭集团支付的5000万元定金。公司将15%宝安地产股权转让之后,公司地产业务基本退出。 公司现有的地产业务基本退出,未来将致力于金融投资、医药和新能源新材料三块主要业务。同时在现有三大平台上,不断深化新兴行业的产业化投资,通过深度参与新兴产业,一边能够享受到新兴产业高速成长所带来的成长红利,另一方面还可以通过资本战略投资分项资本市场的估值红利。我们十分看好公司的运作模式,同时认为公司作为扎根深圳特区的老八股之一,在市场经济中拥有强大的生存能力,未来成长空间巨大。 目前公司三块平台之一的贝特瑞成长空间巨大,同时拥有包括硅碳负极材料、锂系正极材料和石墨烯等多项重要的技术储备,技术实力雄厚,2013-2014年收入分别为9.3亿,12亿,净利润分别为8800万,1.25个亿,基本上9%左右的净利率。公司已经是全球电池负极材料老大,市占率将近40%,公司未来将重点突破新能源动力电池领域,同时涉足正极材料NCA。另外公司拥有大量天然石墨矿资源,年产石墨精矿可达60万吨。我们预计2015净利润1.62亿,2016年1.86亿。 马应龙的增长相对确定。预计每年将会有10%-20%左右的增长,公司积极扩展肛肠医院的业务,同时成立产业基金寻求更多的产业机会。预计2015-2016年的净利分别为2.4亿和3亿,对应公司投资收益在7200万和9000万左右。 另外一块就是公司的金融产业投资业务。公司参加了多家极具成长性的公司,涉及到新材料、军工、航空航天、通讯、精密制造等多种领域,已经登陆新三板市场的有大地和,永力科技,未来还有多家企业即将登陆A股市场或新三板市场。 其中大地和(831385)已经成功登陆新三板,为公司旗下新能源动力汽车驱动系统一流生产商(公司持股51.6%)。 大地和公司经过10多年的发展,目前已经进入业绩高速增长时期,预计未来两年公司业绩有望达到300%以上的增速,同时公司独家产品中频电机和轮毂电机有望接到大型订单,如果一旦接单成功,公司收入和业绩增速有望实现500%增长。 大地和公司2013年12月完成改制,2014年12月上市新三板,2002年与中科院合作开发首台混动中巴,节油率近15%,2003年开始样机系统和36KW纯电动汽车用永磁同步电机系统。主推水冷系统,油冷的只是作为储备。2005年开始批量供给客户。2006年为日本开发3/5/10KW多规格轮毂永磁同步电机系统。2012年以后主要做非标产品。2009年推出高性价比异步驱动系统。2010年推出120kw,160kw纯电动大巴永磁同步电机及控制器系统,随后与丰田合作完成低速电车电机控制器系统。2012年产线改造,具备年产电机和控制器2万套的能力,为安凯做同步驱动系统开发,为国内最大功率系统。 产品应用领域遍及公共交通,商务车、混联,乘用车,小型货车,低速车在全国新能源电动汽车中销量占比最大。 公司目前新建产能10万套一期,二期规划20万套。 2014年销售大约4200套左右。最新的销售套数2015年7月份超过8000套。今年有望做到去年的三倍,销售额大约能做到大约3倍。 今年公司转让宝安地产股权,实现8.2亿的非经常性损益,同时公司每年的投资收益将会达到4-5亿左右。所以今年的业绩将会出现较大提升,后续业绩的增长主要来源于旗下平台经营业务的持续增长,我们预计未来公司的经营仍然存在巨大的增长空间,看好公司长远的经营资质。 预计2015-2017年公司EPS分别为0.55元,0.26元和0.31元,对应今年PE为21倍,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:金融投资板块收益具备一定的波动性,可能对业绩产生波动影响。

公司控股子公司贝特瑞一方面与中科院物理所签署长期合作协议,致力于锂电池负极材料研究及转化工作,全方位拓展公司的技术实力;另一方面,又与中铁资源就萝北县云山石墨矿及鹤岗石墨矿的开采深加工工作展开全面合作,彻底贯通新能源动力电池负极材料全产业链,我们强烈看好贝特瑞作为新能源动力电池负极材料龙头未来的发展空间,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 公司与中科院物理所签署锂电池材料合作协议,致力于锂电池负极材料研究及成果转换。该协议有助于贝特瑞更快掌握金属锂负极材料的修饰技术、制备技术,同时将进一步加快金属锂负极材料的产业化进程。 另一方面,公司与中铁资源就萝北县云山石墨矿及鹤岗石墨矿的开采深加工工作展开全面合作,以云山石墨原材料供应为主要材料来源,以贝特瑞拥有的石墨深加工技术为技术支撑,以国际锂离子电池负极材料蓬勃的发展趋势为契机,开发具有全球影响力的锂离子负极材料研发和供应基地,最终形成负极材料、石墨乳、氟化石墨等多产品的天然石墨精深加工基地。 全国新能源汽车3 月生产1.35 万辆,环比增长15.7%,符合预期。预计今年新能源汽车产销量同比增速将达到20%以上。而全球范围内,已经有70 万辆的既存量。预计到2020 年,全球新能源电动汽车(纯电动和混合动力)有望达到2000 万辆,按照一辆车平均30 公斤的负极材料需求量计算,则有60 万吨的市场空间。贝特瑞是全球最大的新能源电池石墨负极材料生产商,2013 年全年出货量大约17000 吨左右,占比全球产量约35%,预计2014 年全年出货量超过2 万吨。若按照当前的产能计算,则未来5 年内的负极材料供给缺口达到24 万吨。公司掌控了相当储量的石墨矿资源,石墨烯产业链得以全面延伸。历时四年致力打造的上游价值产业链已基本形成。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流,公司多元化转型完全既具备前瞻性,同时又具备巨大的盈利空间。预计2014-2016 年EPS 分别为0.27,0.29 和0.32 元。 风险提示:油价下跌,对新能源汽车预期造成冲击。

公司公告前期贝特瑞公司资产注入方案获得证监会批准,公司后续将会启动相应的资产注入程序。我们认为,资产注入获批标志着公公司有关产业投资、医药和新材料三足鼎立的业务格局正式形成。重申之前的观点,我们强烈看好公司的前瞻性多元化发展战略,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司拟以8.33元/股的价格向贝特瑞原有股东发行股份购买贝特瑞32.15%股份,交易对价为7.24亿元。交易完成之后,公司持有贝特瑞的股权比例从57.78%上升至89.93%。至此,公司正式形成产业投资、医药和新材料三足鼎立的业务格局。我们强烈看好公司前瞻性的多元化产业布局。 预计未来贝特瑞有望与特斯拉达成战略合作关系。贝特瑞是全球最大的新能源电池石墨负极材料生产商,2013年全年出货量大约17000吨左右,占比全球产量约35%,预计2014年全年出货量超过2万吨。去年12月份,特斯拉相关技术人员来贝特瑞调研交流,预计贝特瑞未来有望与特斯拉达成实质性战略合作关系,在新能源动力电池方面的实力和盈利水平也有望显著提升。 预计在未来两年中,贝特瑞在将石墨烯应用至动力电池导电填料领域将会取得实质性进展。石墨烯的应用开发主要集中于石墨烯导电添加剂及其复合电池材料和石墨烯透明导电薄膜,相关研究正在全面推进,磷酸铁锂-石墨烯、硅-石墨烯复合材料都在持续测试中。在产业链打造方面,随着惠州一期项目、长源矿业选矿厂的相继投产,历时四年致力打造的上游价值产业链已基本形成,天然石墨和人造石墨研发制造产线齐头并进。 公司掌控了相当储量的石墨矿资源,石墨烯产业链得以全面延伸。公司具备郎家沟石墨矿采矿权,矿藏储量175.5万吨,可服务年限33年,并持有鸡西长源公司70%股权,年产能5万吨高端石墨。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流,公司多元化转型完全既具备前瞻性,同时又具备巨大的盈利空间。预计2014-2016年EPS分别为0.27,0.29和0.32元(未考虑增发因素)。 风险提示:油价下跌,对新能源汽车预期造成冲击。

公司旗下控股的贝特瑞为全球动力电池负极材料龙头,2013年出货量占比全球35%,一直致力于石墨烯在动力电池材料方面的应用。公司公告获得石墨烯制备锂离子电池导电添加剂及其制备方法的相关专利,可显著提高锂离子电池正、负极材料的导电性能和循环寿命。作为锂离子电池导电添加剂的石墨烯是粒径分布于10nm-100μm间的黑色粉末,是由单层-1000层相平行或接近于平行的石墨烯片层构成的碳质材料。本发明与现有技术相比,具有更高的电导率,将其应用于电极材料中,能够显著提升现有电池的性能,该材料作为导电添加剂,导电性能良好,易于分散,能够有效增强锂离子电池电极材料的导电性能和倍率充放电性能,提高循环寿命,其制备方法对原料和设备要求较低,工艺过程容易控制,适合工业化生产。 贝特瑞作为公司旗下的新能源新材料平台,预计2014年收入和利润将再上新台阶。2014年预算目标:2.3~2.5万吨销量,收入16亿元,净利润1.6亿~2亿元。贝特瑞作为中国宝安未来高新技术产业中新材料、新能源的载体,与国内外诸如特斯拉、比亚迪等著名新能源电动汽车有供货或合作关系,将充分受益新能源电动汽车的高速增长,且贝特瑞是负极材料全球龙头,是全球新材料、新能源材料、纳米材料和硅碳复合材料、石墨烯研发及商业化实践领先企业,是宝安未来转型的支柱型产业,是中国国家战略及深圳市战略新兴产业的标杆企业,创新机制及市场环境优越,值得中长期看好。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流,看好公司长远的发展方向,预计2014-2016年EPS分别为0.27,0.29和0.32元(未考虑增发因素),对应PE分别为48X,45X和40X。 风险提示:投资收益低于预期,电池材料放量不及预期。

公司拟支付1.65亿收购华博通讯原股东68.712%股权,成为其新的控股股东。甲方分为四个批次支付股权转让款,共计人民币16,490.88万元。标的资产2013年最新资产总额2.16亿,净资产5090万,营业收入7839万,净利润1633万。按照证监会相关规定,此次收购不构成重大资产重组。 收购标的华博通讯具备全套军工资质,同时具备多年的军方行业服务渠道和经验。华博公司成立于2004年4月,为湖北省高新技术企业,具有全套军工资质,产品全部面向军方市场。主要产品及业务结构包括传统业务军用车载通讯设备、核心业务军用模拟训练系统以及新兴业务北斗差分传输系统。目前模拟训练系统为该公司重点业务方向和主要的创收来源,产品在炮兵模拟训练中处于优势地位。军用模拟训练系统因在突击演练灵活性、环境保护性、节省实战开支、提高部队战斗力方面的优异表现,在各国国防建设中成为不可或缺的必要装备。 华博通讯所在的行业刚刚起步,行业增长空间巨大。军用模拟训练系统在我国虽然发展起步较晚,但近年逐步呈现快速增长趋势,随着产品技术不断升级,模拟训练系统将起到更加重要的作用。此外,军工行业具有持续稳定增长、抗周期性、需求刚性等特点,具有较高的长期投资价值。华博长期服务于军工体系,具有完备的军工资质和丰富的军工市场渠道资源,其突出的订单承接、技术开发能力以及稳定的产品品质和售后保障能力受到体系内主管部门和客户的广泛认可,未来有望成为公司切入军工的主要突破口。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2014-2016年每股收益分别为0.27、0.29和0.32元,公司业务日渐多元化,业绩超预期为大概率事件。 风险提示:业务多元化,风险点较多。

事件: 2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。 投资建议: 收购优质资产增强发展后劲,广泛涉及新能源新材料领域,首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商,且PE估值较低,这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元,对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前,公司拥有商品房项目权益建面372万平,可满足三年以上开发需要。近年来,贝特瑞产销两旺,市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盘于10.26元,对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股,谨慎考虑给予25倍PE,则折合每股价值1.69元/股,由此我们以13.40元作为公司目标价,首次给予公司“增持”评级。

近年来公司积极筹划转型,主营业务涵盖产业投资、医药和新材料三大领域。公司一方面积极出售旗下地产资产和其他低效资产,取得大量流动资金;另一方面进军新兴产业,目前的主营业务从地产成功转型至产业投资、新材料和医药业务三大板块。产业投资方面曾经成功投资多家IPO上市公司(如东江环保、维尔利、皇氏乳业和鼎龙股份等等),当前也有多个投资标的启动IPO程序。同时,公司持有上市公司马应龙29.97%股权,为第一大控股股东。新材料方面,公司最大的平台就是贝特瑞新能源材料,此次通过增发收购贝特瑞32.15%股权,公司新材料方面的优势将进一步凸显。 贝特瑞是全球最大的新能源电池石墨负极材料生产商,2013年全年出货量大约17000吨左右,占比全球产量约35%。全年营业收入近10亿,同比增20%,净利润近1亿,同比增58%。在研发方面,新一代正负极材料开发取得突破性进展,其中硅碳较传统负极材料能量密度大幅提高,已通过三星公司认证,率先达到产业化应用要求;软碳已实现吨级销售;磷酸铁锂低温容量型产品实现中试和定型。石墨烯的应用开发主要集中于石墨烯导电添加剂及其复合电池材料和石墨烯透明导电薄膜,相关研究正在全面推进,如磷酸铁锂-石墨烯、硅-石墨烯复合材料都在持续测试中。在产业链打造方面,随着惠州一期项目、长源矿业选矿厂的相继投产,历时四年致力打造的上游价值产业链已基本形成,天然石墨和人造石墨研发制造产线齐头并进。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流,看好公司长远的发展方向,预计2014-2016年EPS分别为0.27,0.29和0.32元(未考虑增发因素),对应PE分别为34X,32X和29X。 风险提示:投资收益低于预期,电池材料放量不及预期。

盈利预测与投资评级. 预计公司2013、2014的每股收益分别0.18元、0.22元、对应当前股价的市盈率分别为55、45倍,但未来看好公司在锂电池材料的布局特别是上游矿产的开拓以及新能源汽车的推广,维持公司"买入"评级,维持公司股价的2013年12块,2014年14块的目标。 风险提示:原材料价格波动成本上涨风险,锂电行业产能过剩风险,锂电项目进展不及预期风险,新能源汽车推广速度低于预期风险,人民币汇率走高风险

2011年一季度业绩概述:公司2011年一季度营业收入6.59亿元,同比下降24.99%;营业利润1.75亿元,同比增长4.55%;归属母公司净利润为1.03亿元,同比增长26.47%,每股收益0.09元。 业绩提升源于投资收益增长和所得税率下降。公司一季度营业收入同比下降25%,毛利率与去年同期基本持平,期间费用率同比提升5个百分点至24.2%,本期依然实现净利润增长主要源于一季度公司获得了8364万元的投资收益,同比增加9655%,主要系公司子公司出售已解禁的鼎汉技术股份以及对深鸿基的投资收益增加所致。 另外公司一季度所得税率仅为15.6%,同比下降约11个百分点,进一步拓宽了利润空间。 销售同比下降。公司一季度销售商品及提供劳务收到的现金为7.04亿元,同比下降41.53%,总体销售情况较去年同期下降,同时由于旗下房地产公司支付的土地保证金增加,导致公司经营性净现金流为-2.38亿元,同比减少180.48%。销售的下降也为公司全年的业绩蒙上一定不确定性,公司一季度末预收款项为7.82亿元,较年初仅增加约6000万元。 财务杠杆良好。截至一季度末公司账面现金为14.86亿元,账面现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.6,与年初持平,速动比率为0.98,较年初增加0.12,短期来看支付能力较高。扣除预收款项后的真实负债率为53.64%,较年初下降约2个百分点,长期财务结构较行业同类公司并不高。 无新增项目,出售上海物业回笼资金。公司一季度并无新增项目储备,但对其持有的物业作出了调整。公司4月份以3.64亿元出售了旗下上海宝安企业、宝安大酒店及宝安物业三家公司(宝安大厦裙楼、写字楼、宝安大酒店总共可售面积约4.32万平米),再加上该三家公司所欠4.46亿元欠款,总共可回笼8.1亿元,产生约2亿元的收益。公司表示此举主要是为了盘活存量低效资产,改善财务杠杆。 石墨资源基本确定。公司的高新技术产业一直颇受资本市场关注,一季度主要有两个信息较为重要:1、贝特瑞新产品石墨烯通过小试,正在进行中试;2、鸡西市柳毛地区的石墨矿资源基本确定为鸡西市柳毛郎家沟矿段和柳毛站前矿段,其中站前矿段有采矿证,郎家沟矿段的采矿证正在办理之中,估计两个矿段的石墨矿石储量有5000万吨以上。目前石墨烯依然遥不可及,而上游石墨矿的落实对于公司的新能源产业有着较为实际及深远的影响,公司旗下新能源业务主要平台贝特瑞公司对石墨矿的需求较大(负极材料、石墨深加工),目前所使用石墨原材料主要来源于采购,未来若能顺利实现上游资源的自给,将较好地优化其成本结构。公司石墨矿石资源若按照我国晶状天然石墨7.5%的品位,以及-195鳞状石墨3000元/吨的价格计算,价值约在112亿元左右(该计算方法存在较多假设,且未考虑公司所占权益,一切以公司公告的确切数据为准)。 股权激励已授予完成。公司于2010年11月份启动股权激励草案,拟向195位激励对象以14.60元的行权价格授予不超过7500万份的股票期权,目前股票期权已于2月18日授予完成。激励草案行权条件ROE最高为8%,净利润每年同比增长速度要保持在20%以上,公司2007年以来ROE一直保持在10%以上,我们认为ROE指标的完成难度不大,而业绩增速在传统业务保持稳定的前提下,高新技术业的高增长是公司未来实现顺利行权的最大看点。 创投业务再结硕果。公司旗下中国风投公司(49.56%)投资的铁汉生态(300197)于3月29日深市上市,首发市盈率达110倍。目前公司创投业务已协助多个公司完成IPO,收益颇丰。未来创投业务还将受益于“新三板扩容”带来的更多政策、资金支持、退出渠道的拓宽、上市进程加快等利好。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.36元和0.40元,以昨日收盘价18.39元计算,对应的动态市盈率分别为52倍和47倍,公司题材众多,涉及新能源及医药等多个高成长产业,且可能有子公司分拆上市,维持“增持”评级。 风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期;公司矿产资源目前仍在协调之中,交易价格和交易方式尚未明确,且公司无法确定能否取得相关矿产

2010年业绩概述:公司实现营业收入32.17亿元,同比减少1.61%;营业利润5.24亿元,同比增加4.9%,实现归属母公司所有者净利润3.25亿元,同比增长28.41%。实现每股收益0.30元。分配预案为每10股派分0.2元。净利润的提升主要原因为非经常性损益增加:报告期内公司追回深信泰丰代偿款以及处置长期股权投资导致营业外收入和投资收益同比增加。 房地产业务收入下降。2010年公司主要结算项目有海口“宝安·江南城”三期、海口“宝安·滨海豪庭”、万宁“宝安·椰林湾”一期、惠州“宝安·山水江南”一期等项目,共实现房地产业务营业收入11.88亿元,同比下降29.64%,毛利率为39.13%,同比上升8个百分点,收入下降、毛利提升的原因主要在于调控下公司房地产项目销售情况下降,但是所售项目多位于海南,受益于2010年年初海南房地产市场的景气且品质较为高端所致。公司目前在建拟建权益项目储备建面共约480万平方米,持有物业建面约24万平方米,另外还拥有武汉、鄂州、红安等风景区的经营权,具有较高开发价值和可持续经营能力,但在2011年楼市调控政策持续压制的情况下,公司房地产业务增长前景有限。 高新技术业务发展势头迅猛。2010年公司高新技术产业实现4.7亿元,同比增加61.57%,近三年的增长速度保持在50%以上,毛利率为39.56%,同比上升13个百分点,其中主要为集团控股的深圳贝特瑞公司(51.91%)贡献,2010年贝特瑞在出口业务的带动下销售收入突破4亿元,同比增长40%以上,为10年来最好业绩。关于贝特瑞需要关注以下几点:1、公司位于黑龙江鸡西的石墨产业园于今年正式投产,为公司产能扩张提供基础;2、对于产业上游资源的控制。公司目前在鹤岗探索石墨矿,如能实现矿产自给,将会对公司产生十分积极的影响;3、新产品产业化进程。公司的革命性产品石墨烯已经完成小试,正在进行中试;4、公司具备分拆上市的预期。另外公司2010年分别投资控股了宁波拜特、大地和、新疆鹏远等公司,完善了新能源产业链,我们认为在国家战略性新兴产业政策扶持下,未来公司高新技术产业的高速增长势头仍能持续。 生物医药产业稳步增长。2010年公司医药业务共实现营业收入11.65亿元,同比增长14.10%,毛利率为37.04%,与去年基本持平。其中公司主要控股的上市公司马应龙(30.14%)2010年实现扣除投资收益后的净利润为9703万元,同比增长18%,主要源于痔治类产品的毛利率提升及肛肠医院诊疗业务、药妆业务的高速增长。另外集团所属大佛药业报告期内主营业务保持增长势头,产品线进一步丰富。在随着新医改的实施以及医药市场日趋集约化和开放化,公司未来医药产业的稳定增长是可以预期的。 创投业务将受益于“新三板扩容”。2010年公司旗下中国风投公司(49.56%)完成了15个风投项目的投资,协助9家企业启动了上市工作,其中维尔利已于今年3月份于创业板上市,铁汉生态已过会,正在推进IPO。 2011年1月14日,证监会主席尚福林提出“新三板扩容”将作为年内证监会主导工作之首,公司的创投业务将受益于更多政策、资金支持、退出渠道的拓宽、上市进程加快等利好。 股权激励助推公司成长。公司于2010年启动股权激励草案,拟向195位激励对象以14.60元的行权价格授予不超过7500万份的股票期权,行权条件ROE最高为8%,净利润每年同比增长速度要保持在20%以上,公司2007年以来ROE一直保持在10%以上,我们认为ROE指标的完成难度不大,而业绩增速在传统业务保持稳定的前提下,高新技术业的高增长是公司未来实现顺利行权的最大看点。 资金面健康。截止2010年地公司账面现金为16.43亿元,较年初增长5.1%,账面现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.6,短期无偿债压力。预收款项7.23亿元,较年初增长42.13%,为2010年房地产收入的60%,2011年房地产业务保障度不高。扣除预收款项后的真实负债率为55.74%,长期财务结构并不高。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.36元和0.40元,以昨日收盘价19.90元计算,对应的动态市盈率分别为55倍和50倍。不具备估值优势,但公司题材众多,涉及新能源及医药等多个高成长产业,且可能有子公司分拆上市,应享受一定的估值溢价,维持“增持”评级。 风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期。

近日我们参加了中国宝安公司在深圳召开的股东大会,会议期间总裁陈政立等高管就公司经营现状,以及未来发展规划等问题与投资者进行了交流。 公司大股东一直以来没有增持过股权,使得宝安公司股权较为分散。本次股东大会通过的7500万股股权激励也仅占公司股本的6.88%。对于公司领导团队控股较低的问题,公司高管表示,增持股权还需量力而行,长期以来公司面临现金不足的问题,高管没有足够的资金来增持股权。2010年公司购买椰岛的资金也是通过银行贷款解决的,所以公司高管只有在现金充裕的情况下才会考虑增持股份一事。 大概是四年前,公司总经理看到关于石墨烯的资料,由于公司主营产品中有石墨这一品种,因此要求研发团队进一步开发研究,现在是深圳贝特瑞的纳米子公司进行研发。目前已完成石墨烯制备工艺的小试,正在进行中试,并已提交了该产品相关技术的发明专利申请一项,还没有具体的产量时间表。石墨烯的需要主要还是靠下游驱动,从实验到量产不是短期之内可以看到的,但是对其未来发展前景还是非常乐观的。 公司内部有一个到2020年分三步走的目标规划,其中包括总资产、净资产、收入、利润、公司市值等指标在内。在第一阶段发展到2010年,各指标均超额完成,在修订下一个五年规划后,公司将在2015年时上一个大台阶。公司未来是以高科技中的新材料产品发展为主,可能会涉及到一些新兴产业、军工等。在新能源方面,公司采取提前布局,全面发展的策略,目前发展势头迅猛,已经可以覆盖新能源汽车整条产业链,子公司业务涵盖正极、负极等电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、新能源汽车充电站等新能源汽车产业链中关键环节。公司未来发展规划三条主线非常清晰,除了新能源以外,还将重点发展医药以及地产。医药方面公司将着重于生物工程的发展,其中马应龙将出资1个亿来实现整体发展规划。地产方面,公司将放弃中小项目的开发,集中资金和精力放在大项目上。公司在海南三亚海棠湾880亩农场土地还处于前期铺垫工作中。

事项: 近日我们参加了中国宝安股东大会,与公司总裁陈政立等高管就企业经营现状、未来规划等问题进行了交流。 平安观点: 一、交流要点 1、关于企业管理 公司旗下子公司众多,仅马应龙就有十几家子公司,中国宝安是如何管理好这些子公司的?公司表示每年初将会下达绩效责任书,各业务部门将跟踪这些子公司的绩效实现情况。 对于不能实现相应绩效的子公司高管采取较为严厉的淘汰措施。 中国宝安的管理法宝有三:1)三大系统:压力系统、动力系统、活力系统;2)加减法:主要体现在加强主业剥离非主业;3)标杆法:子公司超过所处子行业龙头企业,这点在贝特瑞上体现得较好。 2、关于公司股权分散的问题 中国宝安股权分散,前两大股东持股比例合计约15%,大股东一直没有增持股权,本次股权激励授予的股票期权7500万股也仅占公司目前股本总额的6.88%。公司1995年进入艰难期,现金不充足,高管没有足够的钱来增持股份,增持股份应该是在现金充足的情况下才会去做。公司不担心被恶意举牌,能否有资金收购股权是一回事,收购以后能否管好公司是一回事。 3、关于石墨烯 大约四年前发现这种材料的广阔前景,将其交与深圳贝特瑞(BTR)研发,目前研发主体是BTR的纳米子公司。目前处于中试阶段,没有量产时间表,石墨烯是一种很前沿的材料,从研发到量产需要时间,尤其需要下游的驱动。 4、新能源上游资源的拓展 近年中国宝安尤其注重对新能源上游资源的拓展,BTR拓展上游打造鸡西石墨产业园,该矿品位很高,满足贝特瑞自用绰绰有余。 2010年6月鸡西市贝特瑞石墨产业园正式开工建设,12月开始投产,产业园规划占地15万平方米,首期投资1.5亿元,以球形石墨、微粉石墨、增碳剂为起点,逐步向高碳石墨、高纯石墨、可膨胀石墨、核纯石墨、改性石墨方面发展,逐步实现“打造世界级石墨深加工基地”战略构想,达产后预计可达到石墨深加工产品30000吨/年,年销售额超5亿元。 我们推测公司2011年将继续收购矿产资源,主要是非金属矿(如钾矿、稀土矿等)。 5、关于主要子公司发展动态 公司是投资控股型企业,旗下有较多优质资产可以实现单独上市。我们认为其中深圳贝特瑞最接近上市要求,该公司有较高的技术水平和市场份额,一定的经营规模和较强的盈利能力,管理规范,上市没有政策上的障碍(比如对股权比例的要求、资产占母公司资产比例的要求),同时中国宝安已解决好贝特瑞与公司其他业务的同业竞争问题。根据中国宝安以往的运作情况,我们推测该公司近期将报会,但报会后证监会的反馈要求和审批进程尚难判断。 6、林地资源 大约30—50亩,林地属于只有首次成本,后续成本微小的资源,这种资源战略意义不可小看,过8—10年林地资源将大幅升值。 7、资产处置 公司一直在尽量盘活和处理非核心固定资产,将其转化为现金流。但这方面做得还不够好。 8、关于二级市场投资 公司对该类投资有规模限制,用于二级市场投资的钱必须是富余资金,不能影响企业正常运营。 9、马应龙是否会做股权激励 暂时不会。马应龙高管收入不低、现金也较充足,不具有立即做股权激励的紧迫性。 10、未来规划 公司内部有一个到2020年的目标规划,该规划囊括了:总资产、净资产、收入、利润、公司市值等指标。公司将用五年时间上一个大台阶、到2020年再上一个新台阶。 宝安的新兴产业涉足众多,未来的重中之重的方向是“新材料”,或者还将涉足军工领域的新材料,军工行业与医药行业一样,受经济周期影响最小。 公司坦承过去错过不少机遇、也犯了不少错误,争取在未来的几年把握机遇,让三大主业更为清晰。 有人把万科市值的变化与中国宝安进行比较,陈总认为:万科在土地新政出台前募资300亿这是一个非常难得的机遇,但中国宝安没把握住,也没做好,使得失去了在资本市场募资的良好机遇。 二、平安观点 中国宝安近年逐步确立三大主业,剥离亏损业务。公司发展目标明确,战略架构逐渐清晰,高新技术、房地产和生物医药为中国宝安三大主要业务板块。近年来,通过对旗下业务的战略性调整,高新技术产业在公司收入中占比逐步增加。 中国宝安是现有上市公司中新能源布局最为完整和盈利最为明显的企业,公司新能源业务发展势头迅猛、产业链日趋完善,旗下子公司均为对应行业龙头,子公司业务涵盖矿产资源、电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、充电站/柜等新能源汽车关键零部件业务。其新能源业务布局早,发展迅速;优质子公司步步入囊,产品技术领先,质量层出新高。 预计2010年、2011年每股收益分别为0.45元(地产0.29元、医药0.09元、新能源0.07元)、0.75元(地产0.49元、医药0.11元、新能源0.15元)。 根据我们对中国宝安三块主要业务分别进行的测算,认为其未来一年合理价值为30.4元。其构成为:30.4元=13.92(地产)+4.3(医药)+11.8(新能源)+0.33(其它)。维持“强烈推荐”的投资评级。