厦门信达2015 年实现平稳发展。公司发展多元化业务,同时经营电子信息、供应链、房地产、金融服务。2015 年,公司实现营业收入293 亿元,同比增长11%,2015 年公司在大宗贸易、汽车销售与服务等方面的商业贸易业务实现营业收入282 亿元,占比达到96%。受到宏观经济下行影响,公司2016 年一季度归母净利润同比下滑23%(除特别注明,报告数据均来自于公司公告与WIND)。 金融业务未来将带来新盈利点。2015 年以来,公司推进供应链、光电业务相关的金融业务,分别参股设立厦门三安信达融资租赁有限公司和大商道商品交易市场股份有限公司,并向深圳迈科金融服务公司增资,通过提升金融资产的种类与持股占比,增强金融资产股权集中度,开拓新的利润增长点。 搭建大宗商品电商平台,实现资源整合。2016 年3 月,公司公告拟出资1.5 亿元共同投资设立第三方大宗商品电商平台——大商道,公司持股占比为15%。大商道的股东包括政府基金、物流仓储企业以及其他行业内龙头等企业,股权结构的多元化为大商道平台的稳定性提供保证。未来大商道将从供给端与消费端入手,实现资源整合、效率提升以及成本缩减,采用线上线下融合的方式,打造具有高安全性的第三方大宗商品电商平台。 创新贸易模式,拓展供应链业务。2015 年4 月,公司公告称向深圳迈科金融服务公司增资2 亿元,增资扩股完成后,金融服务公司的注册资本将增至7 亿元,公司持有28.6%的股权。2015 年,深圳迈科已经为公司带来629 万元的利润,未来将通过创新贸易模式推动公司供应链业务发展。同时,公司与深圳迈科股东西安迈科有广泛的贸易客户基础,未来或将共同为客户提供创新金融服务,实现股东优势资源的整合以及盈利能力的提升。 发展融资租赁,提升盈利能力。2015 年3 月,公司公告称出资2.5 亿元参与共同投资设立厦门三安信达融资租赁有限公司,公司持股占比50%。三安信达主要有直接融资租赁、售后回租以及融资性经营租赁等三种业务模式,2015 年,三安信达已经为公司带来1132万元的利润。2016 年一季度,全国融资租赁合同余额比上年年底增长1.8%,与2015 年第一季度相比,同比增长32%,2016 二季度开始,随着全国行业风险排查的结束,融资租赁将重新步入快速发展的轨道,预计2016 年内业务总量将超过5 万亿,未来三安信达将借助租赁行业的高速发展,提升厦门信达的盈利能力。 背靠股东优势,实现业务互补。厦门信达背靠厦门国资委,实际控制人为厦门国贸控股,厦门国贸控股是厦门市国资委商贸类企业的投资管理平台。受益于国企改革以及混合所有制经济发展,未来厦门信达或将有机会与国贸控股乃至厦门国资委旗下电子、商贸、供应链、金融等行业公司实现业务互补。 投资建议:买入-A 投资评级,预计公司业务2016 年-2018 年合计净利润为2.18 亿元,3.3 亿元,3.95 亿元,EPS 为0.54 元、0.82 元、0.97 元。6 个月目标价19.56 元。 风险提示:宏观风险、信用风险、经营风险

事件:厦门信达发布2015年年报,营收293亿元,同比增加11%,净利润1.1亿元,同比下滑32%。 点评: 突发汇兑损益导致业绩不达预期,对未来业绩影响小。15Q3人民币汇率大幅波动,2015年8月11日更是创出单日最大跌幅。厦门信达年贸易额约为300亿元,此次罕见的快速贬值导致公司汇兑损失加剧,2015年汇兑损失高达1.56亿元,较去年同期增加约1亿元。突发事件导致公司净利润为1.01亿元,低于预期,突发事件对后续业绩影响可忽略不计。 金融服务业务步入正轨,前海票据平台单月并表净利润高达629万元。公司年报显示,2015年前海金服为公司贡献的利润规模为629万元,考虑到此次并表时间仅仅为12月单月,可见前海金服平台盈利能力之强。我们预计2015年7-12月,前海金服净利润规模约为4000万。预计2016/2017年净利润规模分别为1.2亿元,2.4亿元。 对于金融产业投资力度在持续上升,未来可期。近期,厦门信达先后投资前海金服(2亿元,28.7%股权),厦门三安信达融资租赁公司(5亿元,51%股权),大商道(1.5亿元,15%股权)等公司,我们预计类金融产业将成为厦门信达的重要一极,未来将大幅度提高公司的营运效率与能力。 大宗交易平台+互联网金融服务机构的大型金融集团正在路上。公司与迈科金属等七方共同投资设立大商道商品交易市场股份有限公司,公司出资1.5亿元,股权占比15%。“大商道”电商平台体系将围绕电子交易平台、仓储物流平台、融资结算平台、信息网络平台建设,全面打造现阶段国内唯一类LME的第三方大宗商品交易平台。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司未来大宗交易平台与金融服务业务联动会带来成倍的利润增长。预估每股收益16/17年0.55/0.83元,对应16年PE为36倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:市场系统性风险、“大商道”电商平台推进不及预期。

本报告导读: 低估值的互联网金融公司,产业版图逐步浮出水面。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价30元。受益新业务提振,预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.88元、1.24元。行业可比公司2015年PE均值60倍,考虑互联网金融业绩爆发尚存一定不确定性,给予一定估值折价,15年PE52倍,对应目标价30元。多元业务布局,积极谋求互联网金融转型。公司以电子信息(含物联网业务和光电业务)和供应链业务为两大主体。国改推动的转型背景下,公司积极向融资租赁(三安信达)、互联网金融(深圳迈科)等新领域进军。 厦门国改先锋,激发转型与变革活力。公司实际控制人为厦门国贸控股。东部发达省份国企改革,已走在全国前面。一方面,国改有望激发企业活力,推动转型。另一方面,厦门国贸旗下资产丰富,金融类业务注入亦值得期待。 深圳迈科业务推进超预期,互联网金融产业布局值得期待。公司投资2亿元参股深圳迈科大宗商品金融服务有限公司。深圳迈科是国内首家大宗商品金融服务公司,票据中介是业务着重的发力点。大股东迈科集团是一家从事大宗商品贸易的综合性大型企业集团,金融服务公司定位使得公司相比其他中介具备高效的流程优势。根据我们的产业链调研,深圳迈科业务进度超出市场预期。同时,公司后续互联网金融持续布局,亦非常值得期待。 风险提示:国企改革推进不及预期,互联网金融业务进展低于预期

投资要点:公司三季报亏损,全年净利润维持1.6亿元。 汇兑损失导致单季度亏损,全年维持1.6亿元净利润预测不变。公司公布三季报,单季度净利润亏损1369.6万元,同比下滑105%,1-3季度净利润为6660.4万元,同比减少2.24%。单季度出现亏损的主要原因为汇率波动造成的影响,预计汇兑损失大致在8000万左右。由于此次结算是以9月30日当天汇率为计算点,因此目前计入的损失较多,我们预计Q4会有部分回冲。考虑到公司目前正在挂牌转让三安电子的部分股权,因此全年维持1.6亿净利润预测不变。 迈科金服已经产生利润,全年净利润规模预计在3000-5000万之间。迈科金服Q3已经开始产生利润,预计规模在2000万左右,折算到厦门信达本身将在500-600万之间,我们预计Q4迈科金服的净利润规模可能还将维持在2000万左右,因此全年净利润规模将在3000-5000万元之间。由于迈科金服本身的票据源较为丰厚,我们维持2016年1.5亿元净利润的规模。 厦门信达目前仍旧处于估值以及市值的低位。从整体发展角度讲,厦门信达为市场上估值最低的互联网金融企业。票据平台在前海地区的大力支持下, 同时依托迈科金属以及厦门信达庞大的贸易量,有望成为国内最大的互联网票据平台。考虑到中国每年的票据市场高达100万亿,则迈科金服后续空间巨大。 厦门信达为厦门市市值最小的国企,后续国改空间大。公司为厦门市市值最小的国企,于此同时也是唯一有科技元素的国企。我们判断信达凭借本身的资源禀赋,有较大的希望成为厦门科技与金融的整合平台,国改或将推动企业市值增加。 我们维持买入评级,目标价51元。我们预计公司2015-2017年销售收入分别为267亿元、272亿元、278亿元,归母净利润分别为1.63亿元、2.64亿元、3.67亿元,对应的EPS 分别为0.53元、0.85元、1.18元。我们采用分布估值法,得出公司合理市值为160亿元,对应目标价51元,买入评级。 风险提示:系统性风险,迈科金服进展低于预期风险。

厦门国资委旗下上市公司,主业为电子信息和供应链:厦门信达为国资委旗下上市公司,实际控制人厦门国贸控股,为厦门市国资委商贸类企业的投资管理平台。厦门信达股份有限公司核心业务领域包括两大块,分别为电子信息行业和供应链行业。其中电子信息行业主要包括光电业务和物联网业务,供应链行业主要包括大宗贸易业务、汽车销售业务、房地产业务、类金融业务四类。 商业贸易和房地产为主要利润来源,信息业盈利占比处于上升态势:从收入结构来看,2014年商业贸易(包括大宗贸易和汽车销售业务)、信息业、房地产、仓储及其他业务营业利润占比分别为78.27%、17.59%、3.94%、0.20%。其中,商业贸易在业务收入和毛利贡献上占据绝对主导地位;房地产业务在2013年前贡献近三分之一的毛利,但在近年逐渐萎缩;信息业地位正逐步提高,是未来发展的方向;仓储及其他服务占比较小,对公司业绩影响不大;类金融业务是今年才开始参与,暂时无业绩贡献。 电子信息业务景气周期向上,为公司重点布局方向:国家大力推进电子信息产业,电子信息产业呈现较快增长的态势。公司信息业务主营光电及物联网,皆属战略新兴产业,为公司重点布局方向,业务量有望实现大幅增长。其中,光电业务已形成封装产品、道路照明产品、室内照明产品共同发展的局面,物联在电子标签产品细分市场领域获得了较高的市场份额。 非公开发行打破资金瓶颈,助力信息业务扩张:2015年6月公司发布公告,拟非公开发行数量至不超过7,558.1395万股,发行价格不低于17.20元/股,募集资金不超过13亿元,重点投资于公司电子信息业务,包括安防和光电LED产业,助力信息业务扩张。 转型供应链管理,布局类金融业务:2015年3月,公司参与投资设立厦门三安信达融资租赁有限公司,出资5亿元人民币,占50%股权,为第一大股东。融资租赁公司设立初期以面向光电、光伏等新能源行业设备的融资租赁为主。2015年4月,公司投资2亿元参股深圳迈科大宗商品金融服务有限公司,持有28.6%股权,为第二大股东。金融服务公司是国内首家大宗商品金融服务公司,主要从事票据中介、贸易票据经营、票据基金产品业务等。公司通过布局金融业务,促进供应链业务进一步发展,并形成新的利润增长点。 受益厦门国企改革,有资产注入预期:公司作为厦门国资委旗下上市公司,其控股股东厦门国贸控股旗下公司众多,业务涉及面广阔,与公司存在业务互补的可能性。在厦门国企改革背景下,有资产注入预期。 投资建议:公司在商业贸易和房地产业务整体不景气情况下,积极转型布局信息技术和类金融等新兴业务,业绩有望迎来反转,且公司作为厦门国贸控股旗下两家上市平台之一,有望受益于厦门国企改革带来的资产注入机会。预计2015-2017年EPS为0.68元、1.18元、2.03元,目前股价对应PE为17.2倍、9.9倍、5.8倍,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:增发失败风险,业绩不达预期风险,资产注入预期落空风险。

投资要点: 公司大力推进后服务市场,基本面已经发生显著变化。l公司已经发生巨大变化,全面拥抱后服务市场。公司积极推进后服务市场,目前主力打造针对承兑汇票所建立的票据大平台以及利用互联网方式推进的“滴滴安防”。公司在这两块市场的大力推进,符合中国经济发展的大方向,同时也为公司打开更大的市值空间。 a)公司参与承兑汇票平台,涉水百万亿票据市场。公司4月11日公告称与西安迈科在深圳前海合资成立深圳迈科大宗商品金融服务票据平台公司,厦门信达股权占比约28.6%。深圳迈科金服位于金融创新重地前海,金服公司是全国唯一的基于贸易、物流背景的金融票据平台,可依托贸易背景实现票据的类跨境贴现,与此同时拟打造票据基金、中介综合服务互联网平台。2015年预计金服公司将实现1600亿流水的服务,实现5000万净利润,2016/2017年预计净利润规模分别达到1.5亿元、3.0亿元,从长远角度看公司净利润空间大。 b)公司拟投资1.6亿元在京东平台推进安防服务包,成立“类滴滴安防”。小商铺以及家庭安防市场正在快速崛起,然后服务市场明显不足,公司拟推进安防安装以及更新等后服务市场。公司拟募资1.6亿元,建立安防后服务平台,初期的推广将借助京东虚拟服务平台。公司计划在2016年底国内铺设接近2000个运营点,同时依托控股子公司安尼数字培训相关专业安装人员,我们看好该市场发展。 公司为厦门国企,未来将受益于国企改革推进。公司为厦门国资委控股企业,国企改革如火如荼,我们判断后续公司将积极推动激励机制改进,从根本上加强公司治理结构。如果治理结构有所改观,公司或将面临新一轮的腾飞。 光电物联网将为公司提供较好的业绩支持。公司积极推进LED与RFID业务,一方面扩大产能积极增强竞争壁垒,另一方面利用资源优势努力争取市政项目。a)LED行业快速放量的前提下,公司业绩可快速增长。b).RFID方面公司已经切入食品溯源及服装行业,未来将寻找新的应用场景,整体业绩可期。 首次覆盖给予买入评级,目标价51元。我们预计公司2015-2017年销售收入分别为267亿元、272亿元、278亿元,归母净利润分别为1.63亿元、2.64亿元、3.67亿元,对应的EPS分别为0.53元、0.85元、1.18元。我们采用分布估值法,得出公司合理市值为160亿元,对应目标价51元,买入评级。 风险提示:公司业务推进不及预期,系统性风险。