公司动态事项. 公司公布2014年度半年报:公司实现主营业务收入29.62亿元,净利润1.79亿元,较上年变动比例分别为-20.11%、-19.61%. 事项点评. 收入增长未见改善,毛利率改善明显. 报告期内,公司实现主营业务收入29.62亿元,同比增长-20.11%,二季度销售收入同比下滑更加明显,为-23.86%。上半年销售收入的持续下滑原因主要在于销售环境依然不佳,另外就是公司的门店调整,对低效店铺和商圈变迁店铺进行关停并转。 上半年,公司坚持店铺经营管理模式的创新转型,致力于提升终端零售管理水平,实现了毛利率的持续提升,总体毛利率达到49%,较去年同期提升2个百分点,其中直营毛利率为55.5%,提升3个百分点,加盟毛利率为42.4%,提升2个百分点。 费用率上升. 上半年,公司的期间费用总额有所减少,但是费用率提升,其中销售费用率上升1.2个百分点,由于公司债的发行公司总体负债规模有所上升,财务费用也有一定的增加。 应收账款周转率改善,存货周转率略有降低. 上半年公司的营运情况正常,存货周转率相比去年同期略有下降,应收账款周转率有所改善。 投资建议. 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级. 在新的市场环境下,公司深入推动互联网转型及O2O战略。直营体系在品牌体验、产品创新、渠道升级及店铺营运等方面已取得了持续提升,但整体尚未有效形成合力,管理标准化、精益化水平仍有待提高;同时加盟市场潜力巨大,但也面临较大挑战,原有加盟管理模式已不能完全适应新的市场环境,经营管理水平提升仍滞后于直营体系,因此公司未来的发展主要在于转型成功与否,更多表现在内生性增长的提升上,从目前来看,毛利率提升较快,但同店增长仍未改善,我们给予谨慎增持评级。

事件: 公司发布2012年半年度报告:报告期内,公司完成营业收入24191万元,同比增长6.13%;归属于上市公司股东的净利润1708万元,同比增长2.49%;上半年实现EPS为0.1元。 点评: 西南地区收入占比小幅下降,但仍占据绝对大比例。公司主要服务区域西南地区是国内最重要的天然气产区之一,其地质结构是国内最为复杂,施工、服务难度最大的地质构造之一。来自西南地区的营业收入占比为77%,首降至80%以下。 营收占最大的钻井液技术服务毛利率上升,油气田环保技术服务毛利率下降。报告期内,钻井液技术服务收入为1.38亿元,占总营收比例为57.1%,毛利率28.8%,毛利率同比上升4.1个百分点;油气田环保技术服务收入为4368万元,占总营收比例为18.1%,毛利率15%,毛利率同比下降8.5个百分点;石化产品销售收入为2426万元,占总营收比例为10%,毛利率24%,毛利率同比上升6.3个百分点。 销售费用同比下降,财务费用和管理费用同比增长。销售费用同比下降15%,主要是由于差旅费和广告宣传费同比下降;管理费用同比增长了13%,主要是由于研发费用同比上升;财务费用同比增长了94%,主要是由于利息支出同比上升。 公司公布2013年1-9月业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间2465-3810万元,较上年同期下降15-45%。主要原因是:由于西南市场业主方投资规模调整引起公司西南市场规模缩小。由于四川地区连续暴雨洪水导致该地区服务项目钻前施工延迟,使公司部分服务项目开工延后。由于西南市场业主方实施节能减排措施,优化工程设计,重复使用钻井液和压裂废液导致公司相关业务盈利能力下降。部分新市场、新业务处于前期开拓。 维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区,钻井液技术服务具备一定优势,未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2013-2015年EPS分别为0.45元、0.52元和0.63元,按照最新股价9.39元,对应的PE分别为21倍、18倍和15倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 外部区域开拓难度较大的风险; 毛利率不稳定的风险; 应收账款余额较大的风险。

事件:公司发布2012年年度报告:报告期内,公司实现营业收入6.49亿元,同比增长25.12%;归属于上市公司股东的净利润8169万元,同比增长12.83%;2012年EPS为0.71元;公司拟每10股派发现金红利2元(含税),同时每10股转增5股。 点评: 业绩完全符合我们的预期,市场稳定增长及募投项目逐步投入致业绩增长。公司主要服务区域西南地区是国内最重要的天然气产区之一,其地质结构是国内最为复杂,施工、服务难度最大的地质构造之一。截至2012年底,公司共承担了1000余口不同类型井的钻井液技术服务,其中高温高压井、超深井、欠平衡井、分支井、高密度大斜度井和水平井等高难度井300余口,占施工井数的30%以上。 营收占比较大的钻井液技术服务和油气田环保技术服务毛利率均下降,石化产品销售毛利率上升。报告期内,钻井液技术服务收入为3.88亿元,占总营收比例为59.8%,毛利率31.6%,毛利率同比下降4.6个百分点;油气田环保技术服务收入为1.15亿元,占总营收比例为17.7%,毛利率24.4%,毛利率同比下降7.1个百分点;石化产品销售收入为5140万元,占总营收比例为7.9%,毛利率21.1%,毛利率同比上升14.1个百分点。 销售费用和财务费用同比下降,管理费用同比增长。销售费用同比下降10.44%,主要是公司新业务开展将部分人员调整至新成立作业事业部;管理费用同比增长了27.79%,主要是省级技术中心升级募投项目的逐步实施和公司持续增加研发投入;财务费用同比下降264.70%,主要是由于暂时未使用的募集资金定期存款利息增加所致。 公司公布2013年经营目标:2013年预计实现营业收入7.6亿元,较上年同期增长17.11%;预计实现利润总额1.0亿元,较上年同期增长1.50%。 维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区,钻井液技术服务具备一定优势,未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2013-2015年EPS分别为0.80元、1.02元和1.24元,按照最新股价16.42元,对应的PE分别为21倍、16倍和13倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 外部区域开拓难度较大的风险; 毛利率不稳定的风险; 应收账款余额较大的风险。

一、事件概述 公司公布2012年业绩预告,实现营收6.49亿,同比增长25.20%;实现净利润8188万元,同比增长13.10%;每股收益0.72元,符合我们此前的预期。 二、分析与判断 收入利润增加 公司营业收入及利润稳步提升,主要受益于公司产能扩张迎合了川西南当地油服市场的稳定增长,同时凭借在钻井液领域的优势地位,公司在市场开拓方面也进展顺利。另外,跟随石油巨头在海外市场业务开拓上也迈出了第一步。 主要收入主要来自于西南地区 公司业务区域性明显,主要集中在西南部的四川省内,而且短期内收入增长主要来源于中石化,占比约85%.公司所在的川西南地区是我国重要的天然气产区,其中的普光气田和元坝气田储量丰富,未来勘探开发投资将持续增加,是公司业绩稳步增长的根源。 国家天然气需求快速增长 作为能源消费大国,我国对能源的需求导致进口依存度逐年提升,原油进口依存度已经超过55%。十二五期间,天然气消费量将由目前的1000亿方大幅上升至2500亿方,而国内只能提供1500亿立方左右,很大一部分需要进口。面对供需紧张的能源结构,国家在政策层面上给予民营企业不少支持和鼓励,打开了行业的发展空间,公司将受益于此。 三、盈利预测与投资建议 预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.72、0.88和1.07元。对应前收盘价PE分别为28、23、19倍。目前估值合理,我们给予公司“谨慎推荐”评级,目标价18元。 四、风险提示: 国际油气价格大幅下滑导致中石化在四川的投资力度减弱;进入新的油田市场速度低于预期。

事件:公司发布2012年度业绩快报,公司实现营业收入6.49亿元,同比增长25.2%;实现净利润8188万元,同比增长13.1%; 2012年EPS为0.72元,完全符合我们的预期。 点评: 业绩完全符合我们的预期,市场稳定增长及募投项目逐步投入致业绩增长。公司经营业绩的增长主要得益于市场的稳定增长和公司募投项目的逐步投入,使得公司的产能进一步提高;同时公司也进一步加强市场开拓的力度,公司主营业务收入稳步增长。 公司业务的增长,主要依靠中石化在西南地区的布局。市场竞争激烈,开拓新市场及进入新区域仍有待进一步努力。未来拓展全国其他市场还需要做更多的业务拓展尝试,新业务或许能成为新的突破点。 未来力求发展成专业化油服企业,在油服产业链做深入拓展。 业务专业化和一体化一直是公司的发展战略,未来与油服相关的业务公司会积极关注。公司对于页岩气区块的开发会高度关注,有合适的机会考虑参与区块服务领域。 维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区,钻井液技术服务具备一定优势,未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2012-2014年EPS分别为0.72元、0.92元和1.06元,按照最新股价16.37元,对应的PE分别为23倍、18倍和16倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 外部区域开拓难度较大的风险; 毛利率不稳定的风险; 应收账款余额较大的风险。

事件:公司发布2012年三季报,公司前三季度实现营业收入3.84亿元,同比增长24.2%;实现净利润4482万元,同比增长18.9%。 其中第三季度实现营业收入1.56亿元,同比增长16.5%;实现净利润2815万元,同比增长17.1%。前三季度EPS 为0.39元。 点评: 季节性因素导致公司三季度环比显著增长。三季度单季度实现净利润环比增长136%,三季度销售毛利率为33%,明显高于前两个季度,主要是公司收入确认的季节性所致。 管理费用同比增长,销售费用和财务费用同比下降。销售费用同比减少31.24%,主要是公司拓展市场开支减少所致;管理费用同比增长76.77%,主要是公司研发投入大幅增加所致;财务费用同比下降294.43%,主要是公司募集资金定期存款利息收入增加所致。 公司 2012年全年预计的经营业绩:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:10%~30%,净利润变动区间为:7,963.43~9,411.32万元。公司加强市场开拓力度,销售收入增长;同时,公司进一步加强降本增效。 维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区,钻井液技术服务具备一定优势,未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2012-2014年EPS 分别为0.72元、0.92元和1.06元,按照最新股价19.66元,对应的PE 分别为27倍、21倍和19倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 外部区域开拓难度较大的风险; 毛利率不稳定的风险; 应收账款余额较大的风险。

事件:公司近日公布2012年半年报。 结论:给予公司“推荐”的投资评级。 正文:今年上半年,公司完成营业收入22,792.76万元,比上年同期增加5,273.13万元,同比增长30.10%;实现营业利润2,120.15万元,比上年同期增加429.98万元,同比增长25.44%;实现利润总额2,078.19万元,比上年同期增加377.99万元,同比增长22.23%;归属于母公司所有者的净利润1,666.59万元,比上年同期增加299.73万元,同比增长21.93%。基本每股收益0.15元,同比下降6.25%。 公司主营业务为钻井、完井技术服务;井下作业技术服务;油气采输技术服务;环保工程技术服务;防腐、检测技术服务;油田化学品开发、生产、销售(不含易燃易爆易制毒品);油田专用设备及工具的研发、生产、销售等业务。 公司服务的主要行业(石油和天然气开采业和专业技术服务)的营业收入保持较快速度增长,一方面源自公司业务规模继续扩大;另一方面由于能源需求的持续增长为石油和天然气开采行业提供了广阔的发展空间,三大石油股份公司纷纷加大了油气勘探开发投入的力度。随着三大石油股份公司油气勘探开发投资的增长,油田技术服务市场规模随着持续扩大;第三,公司积极应对形势变化,进一步实施“走出去战略”,实现了新市场的突破。 报告期内公司整体毛利率与上年同期基本持平,其中:油气田技术类毛利额比上年同期增长22.47%,毛利率比上年同期降低2.43%;主要原因是本年度该类业务的主要原材料重晶石粉与原料重晶石矿采购价格均上涨,同时本年度市场平均人工成本也增加所致。石化产品销售类毛利额比上年同期大幅增加,增长228.10%,毛利率增长12.47%,主要是本年度公司根据市场情况及时调整产品结构,进一步优化产品配方,降低成本所致。

我们维持公司2012-13年EPS0.77、0.97元和原目标价22.60元不变,当前价格基本已反映公司价值,谨慎增持评级。

事件:公司近日公布2012年半年报。 结论:给予公司“推荐”的投资评级。

维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区,钻井液技术服务具备一定优势,未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2012-2014年EPS 分别为0.69元、0.88元和1.01元,按照最新股价20.30元,对应的PE 分别为29倍、23倍和20倍,维持“审慎推荐”评级。

首次评级为“增持”。我们预期2012-2014年公司实现每股收益0.74元、0.91元和1.20元,未来三年复合增长率25%,目前对应2012年28倍、2012年23倍PE。公司是我国西南地区钻井液服务行业龙头,有望借助中石油“百亿气田”计划实现业绩腾飞;即将启动的页岩气第二轮公开招标也将为页岩气、油田服务板块相关个股提供主题性投资机会。我们首次给予公司增持评级。

一季度收入和利润稳步增长。营业利润同比增长33.49%,主要是公司本期由于规模扩大营业收入增加以及公司进一步严格控制成本费用提高盈利能力所致。 营销队伍建设和市场拓展致销售费用增长幅度较大。管理费用同比增长69.79%,主要是公司本期研发投入增加所致;财务费用同比下降470.00%,主要是公司本期暂未使用的募集资金定期存款利息收入增加所致;元坝气田开发,公司收入增长确定性高。公司收入增长主要来自钻井液和油田环保业务,主营业务增长主要受益于四川勘探投资规模的扩大。此外,公司新增业务也成为新的利润增长点。 公司收入目前80%以上仍来自中石化西南局,受益于元坝气田开发,收入增长也较稳定,业绩的稳步增长有赖于公司对于成本和各项费用的合理控制。 公司2012年1-6月预计的经营业绩:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:10%~40%。一方面公司经营规模继续扩大营业收入增长所致;另一方面公司进一步推行精细管理,严格预算,控制成本费用支出,提高盈利能力,净利润相应增加。 给予“审慎推荐”评级。目前公司所在区域四川盆地作为天然气大发展重中之重的地区,川西地区增储上产和元坝气田产能建设两大“会战”全面启动,西南油气田已经进入了一个崭新的发展阶段,给公司的持续发展提供了广阔的油服市场前景,公司业务发展面临良好机遇。预计2012-2014年EPS分别为0.74元、0.85元、和0.98元,按照最新股价18.16元,对应的PE分别为24倍、21倍和19倍,给予“审慎推荐”评级。

公司于4月17日发布了2011年年报,报告期间公司主营业务收入5.19亿元,主营业务利润0.86亿元,净利润0.73亿元,分别增长20.52%,28.77%和20.14%,扣除非经常性损益后,净利润同比增长39.92%。按2011年新股发行后的摊薄股份计算,仁智油服每股收益为0.63元。 公司毛利率在2010年的基础上稳中有增,主要是因为公司加强管理,控制原材料成本所致。收入增长看来,公司主打的钻井液和油田环保业务分别增长25.94%和19.29%,主要受益于四川勘探投资规模的扩大。此外,公司新增了修井和试油业务,也意图从新业务中寻找利润增长点,变身综合性公司。由于我国油服行业成本加利润的定价模式,公司毛利率水平稳定。而公司收入目前80%以上仍来自中石化西南局,受益于元坝气田开发,收入增长也较稳定,业绩确定性高。 年报显示公司除四川外其他地区收入占比从12.44%上升至15.98%,对中石化西南局依赖有所降低,增量主要来自新疆地区。公司2011年其他地区毛利率为23.48%,比四川地区34.20%的毛利率水平低,主要是因为公司在其他地区低毛利的石化产品销售业务比重较大,而公司油服业务在其他地区毛利水平与四川是接近的。我们对公司异地扩展战略持乐观态度,认为这将成为公司远期增长的主要看点。 由于超募资金较多,公司年报账上现金余额达5.32亿元,在2010年经营现金额的基础上测算,富余现金多达3.81亿元,每股达3.34元,估值时需考虑此因素。不考虑富余现金利息贡献,我们预测公司2012-2013年EPS为0.77、0.97元,给予公司2012年25倍估值,再结合富余现金价值,目标价为22.60元,谨慎增持评级。

投资要点: 公司主营业务增速符合预期,新疆市场的突破,部分解决了对单一市场依赖的担忧。钻井液技术服务营收2.8亿,同比增长25.94%,毛利率36.17%(同比升0.99个百分点);油气田环保技术服务营收1.09亿,同比增31.49%(同比升2.62个百分点)。公司一方面扩队伍一方面抓住机遇向四川省外的油田拓展业务,目前已经在新疆市场上取得了良好的开局,成为公司化解单一市场风险的着力点。 主营业务毛利率稳中略升,主要原因是定价方式和采购成本降低。公司主要的服务对象是油气田,定价方式基本采用“成本核算+合理利润”的模式,因此,油田服务的毛利率基本能够保持稳定。另一方面,公司降低了原材料的采购成本,2011年材料成本占生产成本总额的43.03%,比2010年的48.17%下降了5.14个百分点。 管理费用增长较快,主要是计入的研发费用的提升。公司管理费用比上年同期增加1392万元,同比增长了44.77%,主要研发投入在管理费用的占比较上年同期增长了16.91%,研发费用计入管理费用的部分增长了约1100万。研发投入不断显现出新效果,2011年公司新增在受理的发明专利6项,并在重大技术成果方面,超深水平井钻井液技术在元坝121H 井得到了成功应用,是目前世界上完钻垂深最深的超深水平井,创造了世界纪录。 公司12年的经营目标是营收增31%,盈利增14%,我们欣赏公司的务实风格,但依然维持我们的预测,预计公司2012-2014年的EPS 分别为0.80、1.00、1.19元, 公司安全边际较高(受益于元坝气田大规模的建设),在业绩和估值上均有较强的支撑,12个月目标价24元,推荐评级。 风险提示:元坝气田突发意外

公司是国内领先的民营钻井液服务提供商。仁智油服出身中石化系统,是国内能够提供一体化、一站式钻井液技术服务的优势企业之一。2010年,公司钻井液技术服务在全国市场占有率为1.5%,四川地区市场占有率为13.3%。公司主营业务收入的85%以上来自西南地区。 钻井液技术服务市场将随钻井数量同步成长。钻井液技术服务是指包括钻井液调配、循环运转及回收在内的综合整体性服务,约占石油公司勘探开发投资的5%-8%。钻井液技术服务市场与油气田每年钻井量呈正相关关系,预计“十二五”期间,我国钻井数量较之于“十一五”期间将增加40%,由此预计带动钻井液技术服务市场扩容30%以上,市场发展前景乐观。 立足西南,新市场拓展助推未来发展。公司重视研发投入,能提供服务于深井、超深井的特色钻井液技术服务;公司主业立足西南地区,“十二五”期间中石油、中石化分别在西南提出了“300亿气田”和“百亿气田”的规划,公司仍有较大增长潜力。此外,公司己在西北、华北和海外市场布局作业,预计西南地区以外收入占公司总收入比重将在未来两年内由目前的约12%提升至20%。 募投项目将帮助公司大幅提高产能,减少原材料成本。公司上市募集资金将主要远用于钻井液技术服务能力建设和钻井液材料生产改扩建,两项目预计分别于2012年底和2013年底投产。公司原有钻井液技术服务分队38支,项目建成后,公司钻井液技术服务分队将增加27支,预计产能将增加70%,钻井液材料自加工率预计将从35.18%提升至72.16%,将帮助公司有效降低原材料成本。 风险提示:公司业务高度依赖单一客户的风险;区域开拓难度高的风险;应收账款余额大的风险。 盈利预测、估值及投资建议:公司主业立足西南地区,是国内能够提供一体化、一站式钻井液技术服务的优势企业之一,未来在西南区天然气大开发以及国内外新市场拓展的双轮驱动下,有望保持较快的成长速度。我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.63、0.82、1.04元,以2011年为基期的未来两年净利润复合增长率为28%,我们给予公司2012年27倍PE估值,对应22元的目标价,首次给予“增持”评级。