点评：公司为液晶显示模组龙头，20年前三季度业绩预告大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系，公司LCM 与CCM 两翼齐飞，未来持续推荐！20年前三季度业绩符合我们预期，大超市场预期，持续受益行业高增长。 公司预告20年前三季度归母净利润为1.6-1.8亿元亿元，yoy+118.27-145.55%，预计对应20Q3归母净利润为0.77-0.97亿元，yoy+71.11-115.56%，主要得益于1）公司已建立深层次、高粘性的优质大客户合作体系，充分保障营收和盈利水平双向持续增长；2）公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能。未来，公司赣州二期24条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22亿元，同时公司已量产摄像头模组，并切入3D sensing 领域。绑定华为、OV、三星等龙头下，预计公司将持续受益5G换机带来的客户订单增加，明年持续高增长。 LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产。公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，加大高端产品占比，且投资建设了年产 6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G 换机驱动下，预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元；2）面板驱动IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产： 19年，公司终端客户HMOV全球市占率达40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，且多条产线于20年投产。 CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk 增长到22kk，未来受益于：1）多摄催生需求：截止20年4月，20年厂商发布的机型中，三摄占27.1%，四摄占比61%，预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19年，欧菲摄像头模组ASP 由12.78元/颗增长至46.37元/颗，丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗，舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP 手机镜头占比达83%；3）3D sensing 为发展新趋势，预计20年市场规模接近60亿美元。 投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，给予21年PE=34x，对应目标价75.41元/股，市值153亿，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期

液晶显示模组龙头，引入国资加快战略布局。 公司主要产品为液晶显示模组、摄像头模组，主要客户为华为、OPPO、vivo、联想、TCL、三星、亚马逊等。1）液晶显示模组：公司赣州二期共有24条产线，全面达产后可实现日产智能屏近36万片，预计可实现主营业务收入22亿元。公司单位产线投资额已从12年的200万元左右上涨至19年的6,500万元左右，目前客户已覆盖全球主要手机品牌厂商和ODM厂商。 2）摄像头模组：公司产品已量产，并开发生物识别模组，切入3Dsensing新兴领域。此外，公司引入国资，优享更多政府、产业等战略资源，同时收购了展宏新材51%股权，加速异形全面屏、盲孔产品开发，提升市场竞争力。 产能充足+产品结构完善，公司优享显示模组行业放量+客户投产。 公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，当年下半年已快速释放产能，加大高端产品占比，且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G换机驱动显示模组需求上升，预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元；2）面板驱动IC紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产：15-19年，公司终端客户HMOV全球市占率由19%增长至40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，成为全球第一大LCD面板供应企业，多条产线于20年投产。 持续导入显示模组客户，公司摄像头模组订单充足，受益于市场规模扩张。 公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk增长到22kk，未来受益于：1）多摄促进市场需求增长：截止20年4月，20年厂商发布的机型中，三摄机型占27.1%，四摄机型占比61%。多摄拉升手机摄像头出货量，预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19年，欧菲摄像头模组ASP由12.78元/颗增长至46.37元/颗，丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗，舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP手机镜头占比达83%；3）3Dsensing为发展趋势：手机市场掀起3D摄像浪潮，预计20年15%-20%的手机有望搭载ToF摄像头，3Dsensing市场规模接近60亿美元，渗透率达到20%。 投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，给予公司21年PE=23x，对应目标价51.04元/股，103.5亿元市值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期

公司长期深耕中小尺寸液晶显示模组,是国内重要供应商。公司成立于2004年,目前拥有29条TFT-LCM产线,自动化程度高。公司主营收入超过98%为液晶显示模组,产品90%用于手机行业。长期以来,公司深耕中小尺寸液晶显示模组,每月出货量稳定进入国内前十,目前已形成7寸以下手机用TFT-LCM为主,On-cell技术与平板、车载电子产品等用的中尺寸(7寸以上)液晶显示模组布局下一阶段的良好发展格局;此外,公司近期股东大会通过在南昌设立全资子公司,主要为了实施触控一体化模组、AMOLED模组和全面屏项目,完善公司产品布局,增强了公司在液晶显示模组领域的竞争力。 公司近年来业绩实现爆发增长,2017前三季度归母净利润过亿。受益于自身销售策略优化和成本控制,公司近两年营收和归母净利润均增长明显。营收方面,2017前三季度已接近2016全年,超过26亿元,且由于液晶显示行业的季节性特点,预期2017年营收总额能突破性增长;归母净利润更是自2014年来持续走高,2017年前三季度已首次突破亿元大关,同比增速达到162.06%,公司已在国内中小尺寸液晶模组市场扎稳脚跟,未来空间很大。 受益于全球面板产能转移与国产智能手机崛起,液晶显示模组行业有望进入持续快速增长期。近年来液晶面板产能逐渐向大陆转移,中国大陆目前已成为全球第二大产能区,未来超越第一的韩国可期;此外国产智能手机制造商的崛起,大尺寸全面屏等新体验和汽车电子、可穿戴设备等新场景的快速发展都使得液晶显示模组行业直接或间接受益。公司作为行业内稳定的一线重要供应商,未来有望进入持续快速增长期。 公司竞争优势突出,行业地位有望进一步增强。公司行业技术储备深厚,和多家知名厂商合作,客户结构合理,资源强大;公司今年新上市后募集资金,着力发展高端、自动化设备,建设满足大屏和全面屏的产线,扩张原有的中小尺寸核心产线,进一步满足潜在的大订单要求,行业地位有望进一步加强。 盈利预测:我们预测公司2017-2019年营收分别为41.41、58.81、78.33亿元;净利润1.62、2.26、2.93亿元,对应EPS为0.80、1.12、1.46元,根据可比公司估值,并考虑公司2016-2019年复合增长率44.86%,给予2018 PE 30倍,PEG<1,处于合理区间,对应目标价33.60元,“买入”评级。 风险提示:面板价格出现大幅下降;面板行业向中国转移趋势发生变化;公司业绩增长不及预期。