全方位客户体系助力公司成长。 公司自成立起即专注于液晶模组的生产和销 售，经过多年的积累，获得国内外众多主流厂商的供应商资格认证，与各手 机厂商、 ODM 厂商和面板厂商等建立紧密的合作关系，产品应用于华为、三星、 小米、 OPPO、 vivo 等国内外主要终端厂商。公司深耕市场多年，通过建立全 方位客户合作体系，形成持续稳定发展的雄厚基础。 产品结构持续优化，高端产品放量引领公司发展。 公司持续推进产业链垂直 整合，完善全产业链布局，深化产品成本控制、市场推广、及时交货等方面 优势。同时加大研发投入力度，完成高端设备和摄像头产线建立，新产线产 能的逐步释放有望助力公司品牌向高端化方向升级，引领公司成长。 液晶屏市场格局重塑，公司业务向 OLED 方向延伸前景可期。 日韩厂商自 2019年起相继退出 LCD 相关产线，液晶面板市场供求和产能分布格局面临重大调 整。公司持续深化触显一体化优势，同时积极响应市场需求，完成 MiniLED 技术储备并实现 OLED 小批量试产。公司业务范围由传统液晶屏领域向 OLED 方向延伸，顺应行业需求保障公司长期发展。 多摄渗透加速，新业务打开公司成长空间。 受下游需求影响，手机市场多摄 渗透率提升成必然趋势，根据旭日大数据， 2021年全球摄像头出货量预计将 达到 75亿颗。公司紧随行业发展趋势，业务布局向摄像头市场拓展，并凭借 业内领先的平台，与华为、三星、闻泰、华勤和传音等各品牌达成合作。摄 像头业务构成公司主要营收入增量，后续有望持续发力，助力公司成长。 盈利预测和投资建议： 我们预计 20/21/22年收入为 102亿/148亿/192亿， 归母净利润预计 20/21/22年达到 2.7亿/4.3亿/6亿。目前市值对应 PE 分别 为 23x/14x/10x， 低于可比公司估值 32x/21x/17x，首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示事件： 市场竞争加剧、客户集中度高、下游需求不及预期、研究报 告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新产线产能释放 速度不及预期风险。

事件：公司发布2020年业绩预告，预计归母净利润2.5-3.0亿元，yoy+126.13%-171.36%;扣非归母净利润2.0-2.5亿元，yoy+9,652.29%-12,090.36%;基本每股收益1.20-1.44元/股。 点评：我们持续推荐国内液晶显示模组龙头同兴达，看好公司业绩表现。（1）全年业绩表现亮眼，利润质量高，符合我们的预期有望持续受益行业景气向上；；（2）引入国资，优享战略资源；；（3）深度绑定优质大客户，公司有望持续受益；；（4））LCM与与CCM双翼齐飞，业务协同发展潜力无限。 1、全年业绩表现亮眼，持续受益行业高景气公司预计全年实现归母净利润2.5-3.0亿元，同比增长126.13%-171.36%;扣非归母净利润2.0-2.5亿元，同比增长9,652.29%-12,090.36%。其中公司20Q4单季度实现归母净利润0.79-1.29亿元，同比增长113.51%-248.65%，环比变化-10.23%-46.59%。 业绩增长主要得益于1）深层次、高粘性的优质大客户体系充分保障营收和盈利水平双向持续增长；2）产品结构优化、管理赋能。5G换机热潮带来充足订单，行业景气度提升。公司产品摄线头模组高速增长，触摸一体化模组快速增长；产品应用领域和场景不断渗透增加，除广泛应用于智能手机外，在新能源汽车、无人机、智能穿戴领域都在逐步放量并呈现良好增势。公司目前与oppo、vivo、小米、三星、传音、联想、TCL、大疆等大客户建立了长期稳定的合作关系，订单充分，产能充足，未来增长具有可见的持续性。 2、LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，加大高端产品占比，且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G换机驱动下；2）面板驱动IC紧缺+显示面板涨价，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产：19年，公司终端客户HMOV全球市占率达40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，且多条产线于20年投产。 3、CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足公司生物识别模组等产品已量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk增长到22kk，未来受益于：1）多摄催生需求：2）高清化带动单价上升，预计20年中国12MP手机镜头占比达83%；3）3Dsensing为发展新趋势，预计20年市场规模接近60亿美元。 投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，维持21年34倍PE目标，给予目标价65.30，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期。

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度归母净利润1.71亿元，yoy+133.19%；基本每股收益0.84元/股。公司Q3扣非归母净利润0.72亿元，同比增长293.11%；前三季度为1.40亿元，同比大增1,086.05%。 点评：公司为液晶显示模组龙头，20年前三季度业绩大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系，公司LCM与与CCM！两翼齐飞，未来持续推荐！20年前三季度业绩符合我们预期，大超市场预期，持续受益行业高增长。公司预告20年前三季度归母净利润为1.71亿元，yoy+133.19%，20Q3归母净利润为0.88亿元，yoy+94.06%，QOQ+28.39%，业绩位于业绩预告区间中位，公司实现快速增长主要得益于公司产能利用率快速增长，与客户合作加深，保障了公司的产能充分消化。同时，公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能，公司费用率降低，净利润率提升近1pct。未来，公司赣州二期24条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22亿元，同时公司已量产摄像头模组，并切入3Dsensing领域。 汇兑损失抑制增长，扣汇兑损益净利润增速加快。Q3受汇率波动影响，公司出现汇兑损失。 Q3公司产生财务费用5532万元，排除利息费用及利息收入后，财务费用为3025万元，我们预计为公司因汇率波动带来的汇兑损益，若扣除汇兑损失后Q3归母净利润为1.19亿元，公司同比增速158.70%；LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产。公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，加大高端产品占比，且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G换机驱动下，预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元；2）面板驱动IC紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产：19年，公司终端客户HMOV全球市占率达40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，且多条产线于20年投产。 CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk增长到22kk，未来受益于：1）多摄催生需求：截止20年4月，20年厂商发布的机型中，三摄占27.1%，四摄占比61%，预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19年，欧菲摄像头模组ASP由12.78元/颗增长至46.37元/颗，丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗，舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP手机镜头占比达83%；3）3Dsensing为发展新趋势，预计20年市场规模接近60亿美元。 投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，给予21年PE=34x，对应目标价75.41元/股，市值153亿，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期财务数据和估值201820192020E202

点评：公司为液晶显示模组龙头，20年前三季度业绩预告大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系，公司LCM 与CCM 两翼齐飞，未来持续推荐！20年前三季度业绩符合我们预期，大超市场预期，持续受益行业高增长。 公司预告20年前三季度归母净利润为1.6-1.8亿元亿元，yoy+118.27-145.55%，预计对应20Q3归母净利润为0.77-0.97亿元，yoy+71.11-115.56%，主要得益于1）公司已建立深层次、高粘性的优质大客户合作体系，充分保障营收和盈利水平双向持续增长；2）公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能。未来，公司赣州二期24条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22亿元，同时公司已量产摄像头模组，并切入3D sensing 领域。绑定华为、OV、三星等龙头下，预计公司将持续受益5G换机带来的客户订单增加，明年持续高增长。 LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产。公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，加大高端产品占比，且投资建设了年产 6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G 换机驱动下，预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元；2）面板驱动IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产： 19年，公司终端客户HMOV全球市占率达40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，且多条产线于20年投产。 CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk 增长到22kk，未来受益于：1）多摄催生需求：截止20年4月，20年厂商发布的机型中，三摄占27.1%，四摄占比61%，预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19年，欧菲摄像头模组ASP 由12.78元/颗增长至46.37元/颗，丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗，舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP 手机镜头占比达83%；3）3D sensing 为发展新趋势，预计20年市场规模接近60亿美元。 投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，给予21年PE=34x，对应目标价75.41元/股，市值153亿，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期

液晶显示模组龙头，引入国资加快战略布局。 公司主要产品为液晶显示模组、摄像头模组，主要客户为华为、OPPO、vivo、联想、TCL、三星、亚马逊等。1）液晶显示模组：公司赣州二期共有24条产线，全面达产后可实现日产智能屏近36万片，预计可实现主营业务收入22亿元。公司单位产线投资额已从12年的200万元左右上涨至19年的6,500万元左右，目前客户已覆盖全球主要手机品牌厂商和ODM厂商。 2）摄像头模组：公司产品已量产，并开发生物识别模组，切入3Dsensing新兴领域。此外，公司引入国资，优享更多政府、产业等战略资源，同时收购了展宏新材51%股权，加速异形全面屏、盲孔产品开发，提升市场竞争力。 产能充足+产品结构完善，公司优享显示模组行业放量+客户投产。 公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，当年下半年已快速释放产能，加大高端产品占比，且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G换机驱动显示模组需求上升，预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元；2）面板驱动IC紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产：15-19年，公司终端客户HMOV全球市占率由19%增长至40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，成为全球第一大LCD面板供应企业，多条产线于20年投产。 持续导入显示模组客户，公司摄像头模组订单充足，受益于市场规模扩张。 公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk增长到22kk，未来受益于：1）多摄促进市场需求增长：截止20年4月，20年厂商发布的机型中，三摄机型占27.1%，四摄机型占比61%。多摄拉升手机摄像头出货量，预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19年，欧菲摄像头模组ASP由12.78元/颗增长至46.37元/颗，丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗，舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP手机镜头占比达83%；3）3Dsensing为发展趋势：手机市场掀起3D摄像浪潮，预计20年15%-20%的手机有望搭载ToF摄像头，3Dsensing市场规模接近60亿美元，渗透率达到20%。 投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，给予公司21年PE=23x，对应目标价51.04元/股，103.5亿元市值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期

公司长期深耕中小尺寸液晶显示模组,是国内重要供应商。公司成立于2004年,目前拥有29条TFT-LCM产线,自动化程度高。公司主营收入超过98%为液晶显示模组,产品90%用于手机行业。长期以来,公司深耕中小尺寸液晶显示模组,每月出货量稳定进入国内前十,目前已形成7寸以下手机用TFT-LCM为主,On-cell技术与平板、车载电子产品等用的中尺寸(7寸以上)液晶显示模组布局下一阶段的良好发展格局;此外,公司近期股东大会通过在南昌设立全资子公司,主要为了实施触控一体化模组、AMOLED模组和全面屏项目,完善公司产品布局,增强了公司在液晶显示模组领域的竞争力。 公司近年来业绩实现爆发增长,2017前三季度归母净利润过亿。受益于自身销售策略优化和成本控制,公司近两年营收和归母净利润均增长明显。营收方面,2017前三季度已接近2016全年,超过26亿元,且由于液晶显示行业的季节性特点,预期2017年营收总额能突破性增长;归母净利润更是自2014年来持续走高,2017年前三季度已首次突破亿元大关,同比增速达到162.06%,公司已在国内中小尺寸液晶模组市场扎稳脚跟,未来空间很大。 受益于全球面板产能转移与国产智能手机崛起,液晶显示模组行业有望进入持续快速增长期。近年来液晶面板产能逐渐向大陆转移,中国大陆目前已成为全球第二大产能区,未来超越第一的韩国可期;此外国产智能手机制造商的崛起,大尺寸全面屏等新体验和汽车电子、可穿戴设备等新场景的快速发展都使得液晶显示模组行业直接或间接受益。公司作为行业内稳定的一线重要供应商,未来有望进入持续快速增长期。 公司竞争优势突出,行业地位有望进一步增强。公司行业技术储备深厚,和多家知名厂商合作,客户结构合理,资源强大;公司今年新上市后募集资金,着力发展高端、自动化设备,建设满足大屏和全面屏的产线,扩张原有的中小尺寸核心产线,进一步满足潜在的大订单要求,行业地位有望进一步加强。 盈利预测:我们预测公司2017-2019年营收分别为41.41、58.81、78.33亿元;净利润1.62、2.26、2.93亿元,对应EPS为0.80、1.12、1.46元,根据可比公司估值,并考虑公司2016-2019年复合增长率44.86%,给予2018 PE 30倍,PEG<1,处于合理区间,对应目标价33.60元,“买入”评级。 风险提示:面板价格出现大幅下降;面板行业向中国转移趋势发生变化;公司业绩增长不及预期。