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理邦仪器
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机械行业
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2020-07-07
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事件概述 公司 7 月 3 日发布 2020 年半年度业绩预告,营业收入 122,180.98 万元~130,326.38 万元, 比上年同期上升 125%~140%,归属于上市公司股东的净利润 46,660.81 万元 ~47,899.59 万元,比上年同期上升 465%~480%;其中非经常性 损益对净利润影响预计为 3300 万元左右,主要为政府补助。 分析判断: 公司半年度业绩超预期,海外业绩贡献显著 取中位数计算,公司 2020 年半年收入约 12.63 亿元,同比增长 132.50%,归母净利润约为 4.73 亿元,同比增长 472.50%,远超 预期;而公司 2019 年收入为 11.36 亿元,归母净利润为 1.32 亿 元,公司 2020 年半年的收入和归母净利润就远超 2019 年全年, 公司的发展进入了全新的时期。 根据公司的产品特点,我们预计公司二季度收入同比增长超 过 200%,其中国内业务收入个位数增长而海外业务收入同比增长 超过 400%,主要的增长来源是监护、血气和心电在国际市场的销 售快速放量,公司的产品品牌形象在此次疫情中得到了极大的提 升。而在费用方面, 2019 年上半年,公司的销售费用、管理费用 和研发费用分别占营收比例的 21.53%/7.34%/16.53%,鉴于公司 收入的快速增长,我们判断公司的几项费用占比大幅下降。 海外疫情发酵远超预期,截止 7 月 4 日,海外累计确诊人数 超过 1100 万人,每日新增人数约 4 万人,而国内累计确诊人数 为 8.5 万人。公司多个产品线受益于疫情,如我们在之前的深度 报告以及多篇点评跟进报告中提示,公司的监护仪、心电图和 IVD 产品线持续受益于疫情的持续发酵, 2019 年公司三个产品线 占公司业务收入的比例分别为 35%、 18%和 13%,即合计 66%的产 品受益于疫情。此外,公司在海外布局完善,海外业务收入占比 2019 年约 56%,公司是典型的国际化公司。 实际上,国内外疫情带动公司产品的快速放量,从公司生产 线数量增加可以预测。 公司往年常规生产线数量为 6 条,国内抗 疫期间为满足全国各地的订单需求,公司第一时间复工复产,并 对常规生产线数量进行扩充,高峰产线数量达 12 条。在海外疫 情爆发后,公司又在 12 条生产线的基础上引入了 8 条自动化程 度更高的生产线,高峰产线数量达 20 余条,同时为进一步满足 订单需求,公司还扩招了 300 余名一线工人。 公司产品多年研发不断完善产品竞争力 自 2011 年上市以来至 2019 年末,公司累计研发投入 12.55 亿 元。目前公司累计获得发明专利 330 项、实用新型 290 项、外观 设计 140 项,公司持续推出新产品 Acclarix AX3 便携式全数字彩色超声诊断系统、 m36X 磁敏免疫分析仪、 SP-1200 特定蛋白免 疫分析仪、 X 系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪等在生命监 护、妇幼、体外诊断、彩超产品线。 维持“买入”评级 鉴于公司订单超预期,疫情带动公司 IVD 设备销售至医院带来 后续耗材上量、公司品牌力持续提升,我们上调公司业绩,预 计 2020~2022 年收入为 19.10/19.10/21.10 亿元(原来 2020~2022 年收入为 14.55/17.03/19.75 亿元),增速分别为 68.1%/0.0%/10.5%,归母净利润为 6.43/6.42/6.83 亿元(原 来 2020~2022 年为 2.42/2.91/3.53 亿元),增速分别为 387.4%/-0.2%/6.4%, 2020~2022 年 PE 分别为 17X/17X/16X, 并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优 势、公司的全球化能力、疫情带来的品牌力提升,维持“买 入”评级。 风险提示 产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。
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理邦仪器
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机械行业
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2020-04-17
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详细
海外疫情远超预期,日新增 确诊 人数超 66万人据 WHO 和霍普金斯大学数据显示,截止北京时间 4月 15日19:30,全球累计确诊人数 191万人(国内累计确诊 8.4万),较上日增加 6.6万人;其中美国累计确诊 61万人,新增确诊 2.6万人;西班牙累计确诊 17.76万人,新增确诊 5092人;意大利累计确诊 16.25万人,新增确诊 2972人;印度累计确诊 11555人,新增确诊 1014人;巴西累计确诊 2.57万人,新增确诊 1729人。累计确诊人数远超国内,并且新增确诊人数还较多,印度、拉美和非洲等地区疫情发展进展也得到了全球的关注。 一季度运营回顾: 归母 净利润同比增长中位值为125% ,疫情带来销量大增国内疫情影响短期内带来脉冲式增长而疫情后增长保持稳健:公司 2020年 1-2月份销售额同比实现翻倍增长,三月份订单恢复至 2019年同期水平,疫情一方面带动了公司产品脉冲式的增长,另外一方面,疫情导致的医院不正常营业带来的影响随着国内的疫情得到控制,现在逐渐恢复正常,所以不用过多担心国内疫情过后公司产品销售下滑的问题。国际方面,1-2月份同比增长 10%左右,而 3月份国际订单暴增,我们预计 3月份同比的增长超过 50%。 鉴于公司生产线的增加、产品供不应求、叠加国内外疫情超出预期,我们预计公司一季度的收入端增长 35%,而归母净利润增长 125%。收入端,国内市场,我们预计血气、心电和监护产品线增速超过 120%,其他非疫情产品下滑约 15%;而国际方面,3月中旬海外疫情爆发,我们预计血气、心电和监护产品线增速超过 25%,而非疫情产品保持 10%的速度增长。 二季度展望:公司海外业务占比更高,市场更广带来更快的增长公司全球化渠道完善。公司在海外的业务占比较高(2018年55%),一直是一家国际化的公司,2002年首次取得 CE 认证,目前产品和服务远销 170多个国家和地区,海外收入多年来保持 60%左右的业务占比;国际业务,其中美洲约 30%、欧洲约30%,亚洲非洲等地区约 40%;销售区域广阔(170多个国家),全球化布局完善。 目前公司订单情况梳理: (1)意大利,“火神山医院”—米兰会展中心输送了数百台 V 系列高端监护仪; (2)法国,巴黎公立医院集团旗下数家医院交付了 600台监护仪; (3)英国伦敦的圣托马斯医院(英国国家卫生部的下属医院),合作多年,监护仪批量供货;35台血气分析仪交付; (4)英国政府,200台血气分析仪,累计英国出货血气分析仪约 300台; (5)目前销售国家主要有德国、西班牙、意大利、英国、美国、俄罗斯、墨西哥、巴西、阿根廷及希腊,特别要说到是血气产品的出口目的国,主要是英国、意大利、秘鲁、墨西哥、德国、菲律宾、乌克兰、哥伦比亚、巴基斯坦及波利维亚等。 产能方面,三月初扩充了 8条自动化程度更高的产线,现在生产线数量为 18条(国内疫情期间高峰为 11条生产线),自动化程度是原生产线的一倍以上;增配了 300余名工人。 根据目前海外疫情进展以及公司产能情况,我们预计公司二季度的同比增速比一季度的更高。 产品线看:疫情受益产品放量显著,“医疗基建持续推进带动产品增长+ + 血气仪器销售带动未来的试剂销售”具备中长期增长逻辑 11、 体外诊断:打响血气品牌,设备的铺设会带来未来试剂的销量上涨 (1)血气分析:国内第一品牌,进口占比超过 90%。公司血气产品在全球出货约五六千台,处于活跃使用状态的仪器在四千台左右。2019年预计销售额单一产品线过亿,血气仪器的占比大致在 40%左右,测试卡占比在 60%左右;每年的仪器销售约1000台。理邦现有测试卡的产能为 500万片/年,公司从 2019年 11月份开始着手扩产,计划 2020年将产能提升至 800万片/年。预计在 5月份左右,测试卡产能会扩充至 650万片/年,年底则达到 800万片/年。国内 2月份销售血气分析仪 500台(2019年全年 600台),国际的销售台数更高。 (2)东莞博识:磁敏免疫分析仪,POCT 领域的新技术,准确度媲美化学发光,多个靶标同时检测,六个标本可以同时测量。2019年度公司实现了 300余台磁敏产品的装机,80%以上是二甲以上的医院,50%来源于三甲医院;仅 2019年 12月份单月,磁敏测试卡的销售额就超过了 150万元,预计 2019年实现收入近 2000万,2020年实现 2-3倍以上增长。一季度疫情影响,其一季度的销售额依旧实现了翻倍增长。 22、 心电与 监护 设备 :公司强项产品, 海外渠道完善带动放量两个产品线预计 2019年收入合计超 5亿元,疫情会极大受益,实际需求仅次于呼吸机,而且由于公司在海外的完善布局、海外疫情会极大促进公司的产品销售。 33、 超声产品线:多年投入陆续有产出,公司具备完整彩超整机的技术新推出的产品 AX3、LX9和 LX3推动公司彩超业务快速增长,预计 2020年收入规模到 1.5-1.8亿元,2021年 2-2.5亿元,2022年 3亿元。 维持 “ 买入 ” 评级我们预计其收入 2019-2021年为 11.37/13.78/16.76亿元,增速分别为 14.5%/21.2%/21.6%,归母净利润为 1.31/1.91/2.58亿元(基于审慎原则,我们暂不调整公司的盈利预测,具体调整参数还需要参考公司一季度的业绩报告),增速分别为41.74%/45.47%/35.08%,2019-2021年 PE 分别为62X/42X/31X,并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优势、公司的全球化能力,维持“买入”评级。 风险提示产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。
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