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理邦仪器 机械行业 2021-04-29 18.62 -- -- 18.39 -1.24%
18.57 -0.27% -- 详细
事件:2021Q1公司实现收入5.1亿元,同比增长41.6%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长53.1%;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比67.3%。业绩符合我们预期。 抗疫产品稳步增长,非抗疫产品快速增长:2021Q1国内疫情趋稳,海外疫情严峻,公司与疫情直接相关产品销售稳步增长,与疫情非直接相关产品销售快速增长,进而驱动一季度业绩整体增长。我们预计公司监护产品同比增长20%左右,心电产品同比增长30%左右,妇幼产品同比增长50%左右,超声产品同比增长80%左右,体外诊断产品同比增长30%左右。2021Q1公司销售费用为8382万元(+24.6%),销售费用率为16.46%(-2.24pp);管理费用为2276万元(-0.12%),管理费用率为4.47%(-1.87pp);研发费用为5739万元(+30.2%),研发费用率为11.27%(-0.99pp)。 持续加大研发投入,创新产品逐步步入收获期:2020年公司研发投入为2.2亿元,自2011年上市至今,公司累计研发投入超过15.3亿元,长期、持续性的高研发投入目前已进入收获期,近年来公司先后推出了Acclarix AX3便携式全数字彩色超声诊断系统、m36X磁敏免疫分析仪、SP-1200特定蛋白免疫分析仪、X系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪、F15胎儿/母亲监护仪等一系列新品。未来,伴随着公司全球化战略的不断深入,研发创新能力有望进一步得到稳步提升。 疫情助推品牌拓展,长期影响深远:公司具备完善的营销网络系统,目前业务覆盖了国内34个省份及海外170多个国家和地区。,2020年新冠肺炎疫情在全球范围内爆发,公司积极响应海内外市场需求,疫情期间累计向国内各地医疗机构交付四万余件产品,先后向德国、西班牙、意大利、英国、美国、俄罗斯和巴西等海外140多个国家和地区交付数十万余件产品,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场起到了显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测为6.58/8.13/10.11亿元,当前市值对应估值分别为17倍、14倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期的风险;市场竞争加剧的风险等
理邦仪器 机械行业 2021-03-22 16.31 -- -- 18.49 10.78%
18.94 16.13% -- 详细
业绩总结:公司2020年全年实现营业收入23.2亿元(+104.0%),归母净利润6.5亿元(+395.4%),扣非归母净利润6.1亿元(+433.1%)。 后疫情时代新冠相关产品下降空间有限。受全球新冠疫情爆发影响,公司体外诊断、心电、监护等产品增长迅速,收入增速分别为41%、15%和270%,分别达到2.1亿元、2.3亿元和14.7亿元。分地区来看,中国境内营收同比增长52.6%,后疫情时代,随着各国对卫生体系的不断完善,监护产品的市场需求将长期存在。中国境外地区营收同比增速高达145.2%,境外营收占公司总营收的比重上升至66.8%,同比提高11.2pp。疫情期间已累计向140多个国家提供了数十万套抗疫设备,成功进入国外顶尖医院,品牌形象优势在全球树立。 2020年下半年非疫情相关产品实现反弹,新品上市放量在即。受疫情影响较大的妇幼、心电、超声及磁敏板块下半年快速增长。多个新品已经开始快速放量:磁敏免疫分析仪已装机400多台,m36X系列正处于大力推广当中,有望进一步增长。公司胎监新品F15在2020年7月上市,取得百余台订单。康复系列产品P系列盆底康复仪在疫情期间推出,2020年下半年完成2000万元销售额。 我们预计2021年非疫情相关优势业务心电、体外诊断仍有望恢复疫情前高速增长。2021年预计公司会持续加大体外诊断、超声、妇幼的研发投入,有望在2021年推出新品上市。 毛利净利迎来双提升,拟推出股权激励有望持续提升效率。2020年毛利率为59.4%,同比提升3.5pp,主要系公司高毛利产品监护仪占比提升所致。从费用端来看,2020年的四费率为28.1%,同比下降19pp,主要系在疫情期间产品需求旺盛,销售推广费用降低,前三季度销售费用率为13.1%(-9.2pp)。在公司加强员工激励机制下,管理费用率也呈现逐渐下滑趋势,管理费用率为4.3%(-3.7pp),财务费用2964万元,主要受汇率波动影响。公司实现净利率27.9%,同比增加16.7pp,主要系疫情刚需产品需求增加带来销售费用下降与高毛利监护仪占比提升所致。公司从2020年7月开始,公司已完成多轮股票回购,预计2021年上半年推出第一期员工持股计划,未来将逐步推出多轮长期性的股权激励,经营效率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS分别为1.12元、1.25元、1.41元,考虑到公司长期高研发投入已进入收获期,后疫情时代将有望在新基建政策带动下将持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期、汇率波动风险。
理邦仪器 机械行业 2021-03-16 17.48 -- -- 18.49 3.41%
18.94 8.35%
详细
事件:公司2020年实现营业收入23.2亿元,同比增长104.1%;实现归母净利润6.5亿元,同比增长395.4%;实现扣非后归母净利润6.1亿元,同比增长433.1%,收入好于我们预期,归母净利润不及我们预期。公司拟每10股派发现金红利4.3元,股息率为2.42%。 Q4收入持续高速增长,资产减值损失及费用增加拖累单季度业绩:分季度看,Q4单季度实现收入4.2亿元,同比增长33.7%,实现归母净利润1721万元,同比增长减少9%,实现扣非后归母净利润1092万元,同比减少44.6%,主要是四季度公司计提商誉减值准备2177万元以及财务费用增加所致。2020年公司销售费用为3亿元,同比增长20%,销售费用率为13.14%,同比下降9.2个百分点;管理费用为1亿元,同比增长10.9%,管理费用率为4.34%,同比下降3.65个百分点;财务费用为2964万元,同比增长851.5%,财务费用率为1.28%,同比上升1.63个百分点,主要系汇率变动所致。 抗疫产品高速增长,国内销售基本恢复::2020年公司抗疫类产品海外需求旺盛,监护产品和体外诊断业务持续高速增长。2020年公司监护仪实现收入14.7亿元,同比增长270.7%;体外诊断实现收入2.1亿元,同比增长41.5%。上半年公司心电、妇幼和彩超产品受到疫情影响,销售显著下滑。随着国内疫情趋稳,医院工作逐步正常化,公司心电、妇幼和彩超产品逐渐恢复增长。2020年公司心电产品实现收入2.3亿元,同比增长15.6%;妇幼保健产品实现收入2.2亿元,同比增长0.8%;数字超声诊断系统实现收入1.3亿元,同比增长3.8%。 研发不断加码,疫情促进公司品牌推广。2020年公司研发费用为2.2亿元,同比增长12%,继续加码研发。公司新一代十二道心电图机、智ECG心电图机、动态血压检测仪、F15系列胎监、P系列盆底康复仪等一系列新品陆续上市;另外,2020年新冠疫情爆发,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场有显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:公司2020年收入好于预期,归母净利润不及我们预期,主要是Q4计提商誉减值准备和财务费用上升所致。由于海外市场抗疫产品需求预计降低,我们将2021-2022年的EPS从1.27/1.54元下调至1.13/1.40元,预计2023年EPS为1.74元。当前市值对应2021-2023年PE16/13/10倍。考虑到公司1、公司妇幼、彩超等产品逐步恢复增长,2、公司研发创新产品进入收获期,未来业绩有望进一步增长,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期的风险,市场竞争加剧的风险等
理邦仪器 机械行业 2021-03-16 17.48 -- -- 18.49 3.41%
18.94 8.35%
详细
维持“买入”评级 鉴于公司在国内疫情稳定、国外疫情产品采购放缓背景下的四季度的业绩,我们下调盈利预测,预计公司2021~2023年收入为19.35/24.30/29.43(原2021~2022年为23.00/26.85亿元),增速分别为-16.5%/25.6%/21.1%,归母净利润为5.06/6.17/7.58亿元(原2021~2022年为7.02/8.30亿元),增速分别为-22.5%/21.9%/22.9%,对应2021~2023年PE 分别为20X/17/14X,考虑到公司产品线丰富、完善销售网络的全球化能力和疫情带来的品牌力提升,我们维持“买入”评级。 风险提示 新产品获批不及预期;销售推广不及预期。
理邦仪器 机械行业 2020-11-12 18.52 -- -- 18.50 -0.11%
19.36 4.54%
详细
业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入19亿元(+131.2%),归母净利润6.4亿元(+463.1%),扣非归母净利润6亿元(+532.5%)。其中,三季度实现营业收入6.2亿元(+123.3%),归母净利润1.6亿元(+437.7%),扣非归母净利润1.6亿元(+523.1%)。 Q3仍然延续高速增长,品牌效应奠定未来增长基础。2020年Q1-Q3单季度营收同比增速分别为+33.3%/+235.9%/+123.3%,归母净利润同比增速分别为+121%/+755.2%/+437.7%,三季度同比增速收窄,主要系国内疫情稳定,与疫情相关产品如监护仪、POCT血气分析仪、血氧仪国内需求增速放缓导致增速变缓所致。目前海外疫情严峻,海外市场对疫情相关产品需求旺盛,我们推测三季度监护仪产品出口销量仍保持较高增长趋势,并且国内随着疫情期间打响品牌知名度,在医疗新基建的政策带动下将实现快速反弹。 。毛利逐渐提升,费用呈现下降趋势。前三季度毛利率为59.7%,同比提升3.8pp,我们推测主要系公司高毛利产品监护仪占比提升所致。从费用端来看,前三季度的四费率为31.6%,同比下降31pp,主要系在疫情期间产品需求旺盛,销售推广费用降低,前三季度销售费用率为11.2%(-11.1pp)。在公司加强员工激励机制下,管理费用也呈现逐渐下滑趋势,前三季度管理费用率为11.7%(-12.7pp)。三季度公司公告回购股份方案,拟用于后续员工持股计划,进一步提升公司治理水平,加强费用管控能力。 创新产品步入收获期,有望在疫情后实现快速放量。公司自2011年上市至今投入13.4亿元,长期的、持续性的高研发投入目前已逐步进入收获期。7月底,公司胎监新品F15全球首发,进一步丰富产品线,更加有效地满足各细分市场领域的差异化需求。随着国内疫情得到控制,预计未来磁敏分析仪、妇幼健康系列、心电诊断系列及超声影像系列产品恢复增长。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为1.22元、1.02元、1.19元,考虑到公司长期高研发投入已进入收获期,疫情期间打响品牌知名度,后疫情时代将有望在新基建政策带动下将持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期。
理邦仪器 机械行业 2020-11-10 19.18 -- -- 19.43 1.30%
19.43 1.30%
详细
业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入19亿元(+131.2%),归母净利润6.4亿元(+463.1%),扣非归母净利润6亿元(+532.5%)。其中,三季度实现营业收入6.2亿元(+123.3%),归母净利润1.6亿元(+437.7%),扣非归母净利润1.6亿元(+523.1%)。 Q3仍然延续高速增长,品牌效应奠定未来增长基础。2020年Q1-Q3单季度营收同比增速分别为+33.3%/+235.9%/+123.3%,归母净利润同比增速分别为+121%/+755.2%/+437.7%,三季度同比增速收窄,主要系国内疫情稳定,与疫情相关产品如监护仪、POCT血气分析仪、血氧仪国内需求增速放缓导致增速变缓所致。目前海外疫情严峻,海外市场对疫情相关产品需求旺盛,我们推测三季度监护仪产品出口销量仍保持较高增长趋势,并且国内随着疫情期间打响品牌知名度,在医疗新基建的政策带动下将实现快速反弹。 毛利逐渐提升,费用呈现下降趋势。前三季度毛利率为59.7%,同比提升3.8pp,我们推测主要系公司高毛利产品监护仪占比提升所致。从费用端来看,前三季度的四费率为31.6%,同比下降31pp,主要系在疫情期间产品需求旺盛,销售推广费用降低,前三季度销售费用率为11.2%(-11.1pp)。在公司加强员工激励机制下,管理费用也呈现逐渐下滑趋势,前三季度管理费用率为11.7%(-12.7pp)。三季度公司公告回购股份方案,拟用于后续员工持股计划,进一步提升公司治理水平,加强费用管控能力。 创新产品步入收获期,有望在疫情后实现快速放量。公司自2011年上市至今投入13.4亿元,长期的、持续性的高研发投入目前已逐步进入收获期。7月底,公司胎监新品F15全球首发,进一步丰富产品线,更加有效地满足各细分市场领域的差异化需求。随着国内疫情得到控制,预计未来磁敏分析仪、妇幼健康系列、心电诊断系列及超声影像系列产品恢复增长。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为1.22元、1.02元、1.19元,考虑到公司长期高研发投入已进入收获期,疫情期间打响品牌知名度,后疫情时代将有望在新基建政策带动下将持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期。
理邦仪器 机械行业 2020-10-28 21.38 -- -- 22.62 5.80%
22.62 5.80%
详细
业绩略超预期,三季度业绩依旧亮眼公司 2020年业绩的驱动,主要源于疫情相关产品的采购,如监护仪、心电、血气分析仪等,其中一季度主要是国内疫情带动产品采购,二季度主要是全球疫情带动产品采购。分季度看,Q1~3季度收入同比增长分别为 33.29%/235.92%/123.25%,归母净利润分别为 120.99%/755.24%/437.67%,三季度业绩依旧增速较快。销售净利率二季度为 42.46%,三季度为 26.28%,主要是销售费用、研发费用以及财务费用比二季度增加,三季度公司日常运营进入正轨,市场推广以及研发工作持续推进,支出比二季度更多,此外,财务费用主要是汇兑损失,为人民币升值导致,我们预计人民币升值导致的损失可控。第三季度,公司计提人民币 2000万元,对研发、生产、销售及其他做出贡献的员工给予现金奖励。 疫情带动的品牌效应显著,国内销售放量可期三季度随着国际疫情以及医疗进行可控轨道,预计三季度国际业务销售收入约 4亿元,而国内销售收入约 2.2亿元,国内收入预计同比增长约 100%。国内疫情采购产品主要在一季度,三季度实际上已经是纯市场化的采购,预计公司未来的销售会更上一层楼。我们预计公司三季度在国内取得高速增长来源预计是多产品开花: (1)品牌带动监护和心电在国内的知名度,三季度随着国内医疗基建推进,采购较多; (2)IVD 板块,磁敏分析仪持续装机,新产品 M36有六通道(预计全年销售近 100台),是 M16通量的六倍(M16在 2018~2019年累计装机约 250台,通量折算M36仅为 40台),产品准确度得到临床认可,并且血气分析仪公司作为国内第一品牌,在疫情期间得到临床尤其是三甲医院的认可,也带动了产品销售; (3)妇幼产品线和超声产品,逐渐恢复常规推广带来的业务增长,其中妇幼的盆底康复仪和超声 LX9得到临床高度认可。 多产品线+持续研发投入+国际化,国际化的医疗器械平台公司 公司目前的产品线覆盖了监护(监护仪、心电)、妇幼(围产监护、妇科诊断、盆底康复)、彩超影像、IVD(血气、磁敏免疫分析仪、特定蛋白、血细胞分析仪)、智慧健康、以及延伸的兽用产品等,国内外业务同时推进(2019年海外业务占比 56%)。公司已经发展成为多产品线并重、多市场并进的医疗器械平台型公司,抗风险能力以及抓住特定机会的能力更强。自 2011年上市至今,累计研发投入超 14亿,新产品不断推出,便携式全数字彩色超声诊断系统 Acclarix AX3、推车式彩超 Acclarix LX9、磁敏免疫分析仪 M36X、特定蛋白免疫分析仪 SP-1200、X 系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪(妇产科系统)等一系列新品,这些新产品奠定了公司长期发展的重要产品基础。 投资建议公司品牌在疫情期间得到大幅提升,产品品质获得临床认可,我们上调盈利预测,预计公司 2020~2022年收入为22.50/23.00/26.85亿元(原来为 19.10/19.10/21.10亿元),增速分别为 98.0%/2.2%/16.7%,归母净利润为7.01/7.02/8.30亿元(原来为 6.43/6.42/6.83亿元),增速分别为 431.8%/0.1%/18.3%,2020~2022年 PE 分别为18X/18X/15X,考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优势、公司产品线丰富、公司的全球化能力和疫情带来的品牌力提升,我们维持“买入”评级。 风险提示新产品推广不达预期,海外销售不及预期。
理邦仪器 机械行业 2020-10-28 21.38 -- -- 22.62 5.80%
22.62 5.80%
详细
事件:2020年前三季度实现营业收入19亿元,同比增长131.2%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长463.1%;实现扣非后归母净利润6亿元,同比增长532.5%。 海外疫情持续,Q3业绩持续高增长:受全球新冠疫情持续大规模爆发影响,公司监护仪、血气检测等产品收益显著。分季度看,Q3单季度实现收入6.2亿元,同比增长123.3%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长437.7%,实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长523.1%。前三季度公司销售费用为2.1亿元,同比增长16%,销售费用率为11.2%,同比下降11.12个百分点;管理费用为7125万元,同比增长14.4%,管理费用率为3.76%,同比下降3.84个百分点;财务费用为1585万元,同比增长343.5%,财务费用率为0.84%,同比上升1.63个百分点,主要系汇率变动所致。前三季度公司实现经营性现金流4.6亿元,同比增长395.8%,主要系销售回款增加所致。 抗疫产品持续高速增长,,国内销售恢复显著::上半年由于全球疫情持续,公司抗疫类产品海外需求旺盛,,预计监护产品和体外诊断业务持续高速增长。考虑到海外疫情持续严峻,监护仪等产品高需求趋势有望全年持续,对公司全年业绩有显著促进作用。由于国内疫情趋稳,医院工作逐步正常化,预计心电产品增长提速,妇幼和彩超产品恢复增长,Q3单季度预计公司国内收入接近翻倍。 创新打造核心竞争力,业绩进入加速释放阶段。2011年至2019年公司累计研发支出达12.5亿元,占同期累计收入的21%,2020年前三季度公司研发费用为1.5亿元,继续加码研发。长期的研发投入助力公司进入了高端POCT、彩超等新领域,其中血气分析和磁敏分析产品技术均处于国内领先地位,监护仪等老产品持续高端化布局,多年研发创新已进入收获期,业绩于2019年开始进入加速释放阶段。另外,2020年新冠疫情爆发,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场有显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为7.27亿、7.38亿和8.97亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.25元、1.27元和1.54元。当前股价对应估值分别为17倍、17倍、14倍。考虑到公司1、海外疫情持续,监护产品有望维持高速增长,妇幼、彩超等产品逐步恢复增长,2、公司研发创新进入收获期,未来业绩有望进一步增长,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期的风险,市场竞争加剧的风险等
理邦仪器 机械行业 2020-08-25 23.00 -- -- 24.30 5.65%
24.30 5.65%
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公司8月21日发布《2020年半年度报告》,2020年上半年,公司实现营业收入12.78亿元,同比增长135.26%;归母净利润为4.73亿元,同比增长472.49%;归母扣非净利润为4.40亿元,同比增长536.04%。分析判断:疫情推动产品国内外开花,公司品牌力提升显著2020年上半年公司收入12.78亿元,同比增长135.26%;归母净利润为4.73亿元,同比增长472.49%;归母扣非净利润为4.40亿元,同比增长536.04%。单季度看,收入端,一季度3.60亿元,同比增长33%,二季度9.18亿元,同比增速236%;归母净利润端,一季度8135万元,同比增长121%,二季度3.91亿元,同比增长351%。新冠肺炎疫情在全球范围内爆发,国内外市场对于与抗疫直接相关的医疗设备需求迅速上升,如监护仪、POCT血气分析仪、血氧仪等,公司相关产品2019年占比超过60%,需求带动显著。其中,第一季度订单需求主要以国内市场为主,公司向国内各地医疗机构4万余件产品的交付。第二季度订单需求主要以国际市场为主,公司海外市场20余年的积累沉淀、自动化生产线的引入和国内复工等因素,公司的出货能力迅速提升。公司先后向疫情严重的意大利、英国、德国和俄罗斯等140多个国家输送10万余件产品。具体到产品线看:(1)监护仪:收入8.72亿元,同比增长393.50%,主要是疫情推动,并且通过监护仪,公司的产品进入了多个国家的大医院终端,打通了产品进入医院的壁垒,公司品牌力得到较大提升;(2)体外诊断:收入1.12亿元,同比增长52.43%,主要是血气业务增速较快,预计血气8500万元,公司血气分析仪设备上半年装机预计累计装机近2000台,磁敏等其他IVD业务约2000万元;(3)心电产品:收入1.08亿元,同比增长7.35%,其中增长主要是一季度国内疫情的需求带动;(4)妇幼系统:收入1.10亿元,下降1.12%,二季度恢复明显,公司的盆底康复产品线销售超预期,借助公司在妇幼渠道的优势极快得到市场认可,预计全年销售超过2000万元,未来有望成为公司增速驱动力产品线;(5)超声:收入5755万元,下降7.37%,疫情较大影响超声业务推广,但公司的超声新产品AX3等新产品持续推向市场,得到临床的认可,也会恢复较快。研发高投入,公司已经成长为国际化的医疗器械平台型公司公司目前在全球共设有五大研发中心,分别位于深圳、东莞、西安、硅谷及圣地亚哥,开展包括病人监护、超声影像、体外诊断、分子诊断产品等一系列新品的研发。自2011年上市至本报告期末,累计研发投入达13.41亿元,公司累计获得发明专利337项、实用新型345项、外观设计151项;并且公司推出AcclarixAX3便携式全数字彩色超声诊断系统、磁敏免疫分析仪M36X、特定蛋白免疫分析仪SP-1200、X系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪(妇产科系统)等一系列新品。奠定了公司长期发展的重要产品基础。继血气分析和盆底康复产品取得重要领先外,超声领域,公司的AcclarixLX9为新开发的推车式彩超,于2019年10月完成NMPA注册,2020年2月完成试产进入销售期,Acclarix系列超声产品已在深圳市人民医院、南方医科大学第三附属医院、哈尔滨医科大学附属第一医院和江苏大学附属医院等国内三甲医院装机,同时也获得了美国的SunflowerMedical&UrgentCare、波兰的MedicalCenterSt.Lukas和以色列的SaintVincentDePaulHospitalFilleDeCharite等国际知名医院的高度认可。维持“买入”评级疫情带动公司IVD设备销售至医院带来后续耗材上量、公司品牌力持续提升,我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年收入为19.10/19.10/21.10亿元,增速分别为68.1%/0.0%/10.5%,归母净利润为6.43/6.42/6.83亿元,增速分别为387.4%/-0.2%/6.4%,2020~2022年PE分别为20X/20X/19X,并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优势、公司的全球化能力、疫情带来的品牌力提升,不排除下半年业绩会持续超预期,我们维持“买入”评级。风险提示产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。
理邦仪器 机械行业 2020-08-25 23.00 -- -- 24.30 5.65%
24.30 5.65%
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事件:2020年上半年实现营业收入12.8亿元,同比增长135.3%;实现归母净利润4.7亿元,同比增长472.5%;实现扣非后归母净利润4.4亿元,同比增长536%。 业绩大超预期,Q2业绩受海外疫情影响表现突出:受全球新冠疫情持续大规模爆发影响,公司监护仪、血气检测等产品收益显著,Q2单季度实现收入达9.2亿元,同比增长235.9%,归母净利润3.9亿,同比增长755.24%,大超市场预期。我们认为,Q2作为全球疫情集中爆发的季度,对相关抗疫产品需求是爆发性的,但考虑到海外疫情持续严峻,监护仪等产品高需求趋势有望全年持续,对公司下半年业绩有显著促进作用。 监护产品高速增长,妇幼、彩超等产品下半年有望恢复增长:上半年公司监护产品收入8.7亿元,同比增长393.5%,主要系全球新冠疫情所致,预计下半年增速将有所放缓,体外诊断产品收入1.1亿元,同比增长52.4%,考虑到上半年血气分析仪器装机量增长显著,预计下半年试剂消耗卡将快速放量,另外磁敏分析仪下半年有望加速增长,心电产品收入1.1亿元,同比增长7.4%,预计随着公司智慧医疗业务的推广,心电产品有望加速增长,妇幼和彩超上半年分下滑1.1%和7.4%,但考虑到妇幼、彩超线均有新品上市以及国内医院工作正常化,预计下半年将恢复快速增长。 创新打造核心竞争力,业绩进入加速释放阶段。2011年至2019年公司累计研发支出达12.5亿元,占同期累计收入的21%,长期的研发投入助力公司进入了高端POCT、彩超等新领域,其中血气分析和磁敏分析产品技术均处于国内领先地位,监护仪等老产品持续高端化布局,多年研发创新已进入收获期,业绩于2019年开始进入加速释放阶段。另外,2020年新冠疫情爆发,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场有显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为7.11亿、7.39亿和9.1亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.22元、1.27元和1.56元。当前股价对应估值分别为18倍、17倍、14倍。考虑到公司1、监护产品高速增长,妇幼、彩超等产品下半年有望恢复增长,2、公司研发创新进入收获期,未来业绩有望进一步增长,参考可比公司估值和增速,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期的风险,市场竞争加剧的风险等
理邦仪器 机械行业 2020-07-07 20.39 -- -- 27.90 36.83%
27.90 36.83%
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事件概述 公司 7 月 3 日发布 2020 年半年度业绩预告,营业收入 122,180.98 万元~130,326.38 万元, 比上年同期上升 125%~140%,归属于上市公司股东的净利润 46,660.81 万元 ~47,899.59 万元,比上年同期上升 465%~480%;其中非经常性 损益对净利润影响预计为 3300 万元左右,主要为政府补助。 分析判断: 公司半年度业绩超预期,海外业绩贡献显著 取中位数计算,公司 2020 年半年收入约 12.63 亿元,同比增长 132.50%,归母净利润约为 4.73 亿元,同比增长 472.50%,远超 预期;而公司 2019 年收入为 11.36 亿元,归母净利润为 1.32 亿 元,公司 2020 年半年的收入和归母净利润就远超 2019 年全年, 公司的发展进入了全新的时期。 根据公司的产品特点,我们预计公司二季度收入同比增长超 过 200%,其中国内业务收入个位数增长而海外业务收入同比增长 超过 400%,主要的增长来源是监护、血气和心电在国际市场的销 售快速放量,公司的产品品牌形象在此次疫情中得到了极大的提 升。而在费用方面, 2019 年上半年,公司的销售费用、管理费用 和研发费用分别占营收比例的 21.53%/7.34%/16.53%,鉴于公司 收入的快速增长,我们判断公司的几项费用占比大幅下降。 海外疫情发酵远超预期,截止 7 月 4 日,海外累计确诊人数 超过 1100 万人,每日新增人数约 4 万人,而国内累计确诊人数 为 8.5 万人。公司多个产品线受益于疫情,如我们在之前的深度 报告以及多篇点评跟进报告中提示,公司的监护仪、心电图和 IVD 产品线持续受益于疫情的持续发酵, 2019 年公司三个产品线 占公司业务收入的比例分别为 35%、 18%和 13%,即合计 66%的产 品受益于疫情。此外,公司在海外布局完善,海外业务收入占比 2019 年约 56%,公司是典型的国际化公司。 实际上,国内外疫情带动公司产品的快速放量,从公司生产 线数量增加可以预测。 公司往年常规生产线数量为 6 条,国内抗 疫期间为满足全国各地的订单需求,公司第一时间复工复产,并 对常规生产线数量进行扩充,高峰产线数量达 12 条。在海外疫 情爆发后,公司又在 12 条生产线的基础上引入了 8 条自动化程 度更高的生产线,高峰产线数量达 20 余条,同时为进一步满足 订单需求,公司还扩招了 300 余名一线工人。 公司产品多年研发不断完善产品竞争力 自 2011 年上市以来至 2019 年末,公司累计研发投入 12.55 亿 元。目前公司累计获得发明专利 330 项、实用新型 290 项、外观 设计 140 项,公司持续推出新产品 Acclarix AX3 便携式全数字彩色超声诊断系统、 m36X 磁敏免疫分析仪、 SP-1200 特定蛋白免 疫分析仪、 X 系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪等在生命监 护、妇幼、体外诊断、彩超产品线。 维持“买入”评级 鉴于公司订单超预期,疫情带动公司 IVD 设备销售至医院带来 后续耗材上量、公司品牌力持续提升,我们上调公司业绩,预 计 2020~2022 年收入为 19.10/19.10/21.10 亿元(原来 2020~2022 年收入为 14.55/17.03/19.75 亿元),增速分别为 68.1%/0.0%/10.5%,归母净利润为 6.43/6.42/6.83 亿元(原 来 2020~2022 年为 2.42/2.91/3.53 亿元),增速分别为 387.4%/-0.2%/6.4%, 2020~2022 年 PE 分别为 17X/17X/16X, 并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优 势、公司的全球化能力、疫情带来的品牌力提升,维持“买 入”评级。 风险提示 产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。
理邦仪器 机械行业 2020-04-17 13.55 -- -- 15.89 15.99%
27.90 105.90%
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海外疫情远超预期,日新增 确诊 人数超 66万人据 WHO 和霍普金斯大学数据显示,截止北京时间 4月 15日19:30,全球累计确诊人数 191万人(国内累计确诊 8.4万),较上日增加 6.6万人;其中美国累计确诊 61万人,新增确诊 2.6万人;西班牙累计确诊 17.76万人,新增确诊 5092人;意大利累计确诊 16.25万人,新增确诊 2972人;印度累计确诊 11555人,新增确诊 1014人;巴西累计确诊 2.57万人,新增确诊 1729人。累计确诊人数远超国内,并且新增确诊人数还较多,印度、拉美和非洲等地区疫情发展进展也得到了全球的关注。 一季度运营回顾: 归母 净利润同比增长中位值为125% ,疫情带来销量大增国内疫情影响短期内带来脉冲式增长而疫情后增长保持稳健:公司 2020年 1-2月份销售额同比实现翻倍增长,三月份订单恢复至 2019年同期水平,疫情一方面带动了公司产品脉冲式的增长,另外一方面,疫情导致的医院不正常营业带来的影响随着国内的疫情得到控制,现在逐渐恢复正常,所以不用过多担心国内疫情过后公司产品销售下滑的问题。国际方面,1-2月份同比增长 10%左右,而 3月份国际订单暴增,我们预计 3月份同比的增长超过 50%。 鉴于公司生产线的增加、产品供不应求、叠加国内外疫情超出预期,我们预计公司一季度的收入端增长 35%,而归母净利润增长 125%。收入端,国内市场,我们预计血气、心电和监护产品线增速超过 120%,其他非疫情产品下滑约 15%;而国际方面,3月中旬海外疫情爆发,我们预计血气、心电和监护产品线增速超过 25%,而非疫情产品保持 10%的速度增长。 二季度展望:公司海外业务占比更高,市场更广带来更快的增长公司全球化渠道完善。公司在海外的业务占比较高(2018年55%),一直是一家国际化的公司,2002年首次取得 CE 认证,目前产品和服务远销 170多个国家和地区,海外收入多年来保持 60%左右的业务占比;国际业务,其中美洲约 30%、欧洲约30%,亚洲非洲等地区约 40%;销售区域广阔(170多个国家),全球化布局完善。 目前公司订单情况梳理: (1)意大利,“火神山医院”—米兰会展中心输送了数百台 V 系列高端监护仪; (2)法国,巴黎公立医院集团旗下数家医院交付了 600台监护仪; (3)英国伦敦的圣托马斯医院(英国国家卫生部的下属医院),合作多年,监护仪批量供货;35台血气分析仪交付; (4)英国政府,200台血气分析仪,累计英国出货血气分析仪约 300台; (5)目前销售国家主要有德国、西班牙、意大利、英国、美国、俄罗斯、墨西哥、巴西、阿根廷及希腊,特别要说到是血气产品的出口目的国,主要是英国、意大利、秘鲁、墨西哥、德国、菲律宾、乌克兰、哥伦比亚、巴基斯坦及波利维亚等。 产能方面,三月初扩充了 8条自动化程度更高的产线,现在生产线数量为 18条(国内疫情期间高峰为 11条生产线),自动化程度是原生产线的一倍以上;增配了 300余名工人。 根据目前海外疫情进展以及公司产能情况,我们预计公司二季度的同比增速比一季度的更高。 产品线看:疫情受益产品放量显著,“医疗基建持续推进带动产品增长+ + 血气仪器销售带动未来的试剂销售”具备中长期增长逻辑 11、 体外诊断:打响血气品牌,设备的铺设会带来未来试剂的销量上涨 (1)血气分析:国内第一品牌,进口占比超过 90%。公司血气产品在全球出货约五六千台,处于活跃使用状态的仪器在四千台左右。2019年预计销售额单一产品线过亿,血气仪器的占比大致在 40%左右,测试卡占比在 60%左右;每年的仪器销售约1000台。理邦现有测试卡的产能为 500万片/年,公司从 2019年 11月份开始着手扩产,计划 2020年将产能提升至 800万片/年。预计在 5月份左右,测试卡产能会扩充至 650万片/年,年底则达到 800万片/年。国内 2月份销售血气分析仪 500台(2019年全年 600台),国际的销售台数更高。 (2)东莞博识:磁敏免疫分析仪,POCT 领域的新技术,准确度媲美化学发光,多个靶标同时检测,六个标本可以同时测量。2019年度公司实现了 300余台磁敏产品的装机,80%以上是二甲以上的医院,50%来源于三甲医院;仅 2019年 12月份单月,磁敏测试卡的销售额就超过了 150万元,预计 2019年实现收入近 2000万,2020年实现 2-3倍以上增长。一季度疫情影响,其一季度的销售额依旧实现了翻倍增长。 22、 心电与 监护 设备 :公司强项产品, 海外渠道完善带动放量两个产品线预计 2019年收入合计超 5亿元,疫情会极大受益,实际需求仅次于呼吸机,而且由于公司在海外的完善布局、海外疫情会极大促进公司的产品销售。 33、 超声产品线:多年投入陆续有产出,公司具备完整彩超整机的技术新推出的产品 AX3、LX9和 LX3推动公司彩超业务快速增长,预计 2020年收入规模到 1.5-1.8亿元,2021年 2-2.5亿元,2022年 3亿元。 维持 “ 买入 ” 评级我们预计其收入 2019-2021年为 11.37/13.78/16.76亿元,增速分别为 14.5%/21.2%/21.6%,归母净利润为 1.31/1.91/2.58亿元(基于审慎原则,我们暂不调整公司的盈利预测,具体调整参数还需要参考公司一季度的业绩报告),增速分别为41.74%/45.47%/35.08%,2019-2021年 PE 分别为62X/42X/31X,并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优势、公司的全球化能力,维持“买入”评级。 风险提示产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。
理邦仪器 机械行业 2020-04-08 12.56 15.86 -- 15.89 25.12%
22.43 78.58%
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事件: 2020年一季度公司预计实现归母净利润为 0.81亿至 0.85亿元,同比增长 120%-130%,其中约非经常性损益 1350万元,主要为政府补助。 受全球新冠疫情影响,公司 2020Q1业绩表现亮眼 。国内外先后爆发新型冠状病毒肺炎疫情,对监护仪、血气分析仪、心电图机、呼吸机、移动 DR 等产品需求大幅提升。公司目前主要业务主要为监护、心电、POCT、妇幼健康和彩超等产品,其中监护、心电、POCT(血气)等产品显著受益,是此次国内新冠疫情的主要供应商之一,相关产品收入增长显著。公司作为全球医疗设备供应商,具有完善的海外销售网络,2018年海外收入占比近 60%,考虑到国外疫情持续爆发,公司 Q2业绩有望延续 Q1高速增长趋势。 研发投入 比 长期持 维持 20% 左右 ,创新 助力 公司 进入新 成长 期。 。2011年公司上市以来,研发投入开始大幅增加,其中 2014年研发比例高达 27.6%,2018年研发投入高达 1.8亿元,研发支出占比 17.9%,2011年至 2018年公司累计研发支出达到 10.6亿元,占同期累计收入的 22%。得益于长期的高研发投入,公司 2015年以后在监护、心电、妇幼等传统领域持续推出新产品,推动了传统产品的快速增长,另外公司在 POCT、彩超等领域也相继推出了多款创新产品,其中血气分析目前处于快速增长阶段,磁敏分析仪已于 2019年开始放量,彩超产品线持续丰富,有望于明年将进入快速增长阶段。 公司 经营 拐点确立,业绩进入 快速 释放期。 。2015年以后,公司经营拐点逐步凸显,长期的研发投入已进入收获期,对公司收入端的拉动效应明显。利润端看,2016年以后公司利润端虽然呈现快速增长趋势,但受费用投入拖累,利润水平显著低于同行。2019年公司归母净利润预计达到 1.3亿元,同比增长 41.7%,盈利水平显著提升。考虑到公司费用仍有较大改善,预计公司未来利润端复合增速高于收入端复合增速。 盈利预测与投资建议。预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.3亿、2.3亿和2.7亿元,我们选取行业中的可比公司,2020年三家公司平均 PE 为 49倍,结合公司业绩处于快速释放阶段,给予公司 2020年 41倍 PE,对应目标价 16.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期、汇率波动风险。
理邦仪器 机械行业 2020-04-06 12.56 -- -- 15.89 25.12%
20.39 62.34%
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事件概述公司 4月 4日发布 2020年第一季度业绩预告,归母净利润为8099.54万~8467.70万元,同比增长 120%~130%,而 2019年 Q1归母净利润为 3681.61万元。 分析判断: 公司扣非净利润同比增长 145% ,净利润持续改善以公司预告归母净利润的中位值看,公司 2020年 Q1净利润为8283.62万元,同比增长 125%,其中 2019年的非经常性损益为857万元,扣非净利润为 2825万元,而公司 2020年 Q1非经常性损益为 1350万元,则 2020年 Q1扣非净利润为 6934万元,扣非净利润同比增长为 145%。公司的经营效率大幅改善,经营质量大幅提升。 公司 6622% % 业务在 疫情 中 受益显著,国外疫情远超预期持续带动公司产品外销放量公司的监护仪、心电图和 IVD 产品线持续受益于疫情的持续发酵,2018年公司三个产品线占公司业务收入的比例分别为 33%、17%和 12%,即合计 62%的产品受益于疫情。公司的生产线在国内疫情高峰 2月份时由 6条扩展到 11条,随着海外疫情持续发酵(截止 4月 5日 22时,新冠肺炎患者海外累计确诊人数超 114万并较上日新增 6万,国内累计确诊 8.3万)、国内工人返工正常和国内疫情得到控制下,我们判断公司产线持续紧张并加快生产,以应对国外疫情带来的巨大需求。2018年公司海外业务收入5.69亿元,业务占比 57%,并且海外业务主要以监护、心电和IVD 为主,海外疫情初期,公司就接到了意大利的 20台血气分析仪订单,我们预计现在公司海外的订单比当时国内的更多。 多年持续研发 投入 完善产品线 布局2014~2018年,公司累积研发投入 7.94亿元(全部费用化),目前,公司掌握了微流控产业化的技术(是国内 IVD 领域第一家掌握微流核心技术并产业化的公司)、公司为干式血气分析仪 i15领军企业、公司为全球首家开发出磁敏免疫分析仪 M16的公司,彩超业务实现了产品向中端的升级,现今公司多年研发持续投入开始进入回报时点。 维持 “ 买入 ” 评级我们预计其收入 2019-2021年为 11.36/13.78/16.76亿元,增速分别为 14.50%/21.23%/21.63%,归母净利润为1.31/1.91/2.58亿元(基于审慎原则,我们暂不调整公司的利预测,具体参数还需要根据公司 Q1的业绩报告做调整),增速分别为 41.74%/45.47%/35.08%,2019-2021年 PE 分别为55X/38X/28X,并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优势、公司的全球化能力,维持“买入”评级。 风险提示产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。
理邦仪器 机械行业 2020-03-06 11.79 -- -- 14.99 27.14%
15.89 34.78%
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业绩略超预期,公司产品得到临床更广泛认可 分季度看,公司2019年Q1-4的单季度收入同比增速分别为15.60%、7.38%、14.99%和20.27%,后三个季度公司增速加快,尤其第四季度,增速达20%,远超市场预期。我们判断,(1)公司IVD业务在血气和磁敏的带动下增速超30%,公司血气分析仪作为国内血气龙头地位进一步得到认可,而磁敏随着检测项目增多、临床的接受度加大而逐渐放量,我们预计公司磁敏累计装机约300台;(2)公司妇幼保健产线继续维持公司在细分科室的龙头地位快速增长,增速约25%;(3)心电监护业务在公司智慧医疗带动下超15%的增长。 而利润端,营业利润为1.36亿元,同比增长66.21%,公司经营效率大大提高。而归母净利润,2019年公司非经常性损益对净利润影响预计为1400万元左右(主要为政府补助和理财收益,而2018年非经常性损益为5417万元),其中2019年政府补助较2018年减少2560万元左右。则公司的扣非净利润增长超200%,进一步显示公司经营效率的提高,盈利水平大幅改善。 而在销售净利率方面看,2017~2018年分别是4.50%和8.68%,而2019年Q1-3的净利率均超过13%,我们预计公司全年的销售净利润率超13%。公司销售净利率持续提升,向医疗器械行业净利率水平靠拢。 而在非常规费用方面,一是关注公司2019年与迈瑞诉讼的费用支出为一次性支出,另外公司2018年公司有1800万东莞博识的商誉减值,考虑到2019年博识业绩的快速增长,预计商誉减值会大大减少。 公司产品契合疫情诊疗全流程,监护、心电和干式血气分析仪表现突出 公司的干式血气分析仪是国内第一品牌,便携、出结果快(不到1min)、无交叉感染;而其磁敏免疫分析仪和特定蛋白免疫分析仪SP1200均可以测CRP,而磁敏免疫是POCT,契合疫情对于快速和便捷的要求;另外,疾病诊疗过程,监护仪、血氧仪和心电图机等,也嵌套于疾病治疗整个流程当中。公司干式血气分析仪等产品已经处于供不应求阶段。 公司生产线常规是6条,现在增加到11条;POCT测试卡额外招聘30名工人保证后续试剂卡的正常供应。在疫情设备采购方面,根据公司2020年2月21日公告,截止2月20日,韩红基金会采购了公司179台血气、9万人份试剂、1100台监护及206台心电设备;在火神山医院,公司监护仪装机100台、心电图机35台、血氧仪200台、血气生化分析仪5台;雷神山医院的装机数量和火神山医院差不多;在各方舱医院,公司监护仪装机650台、血气生化分析仪70台、还有6台便携式彩超也顺利入院。除此之外,武汉的四大医院(即同济医院、协和医院、省人民医院、中南医院),也安装了公司50余台血气分析仪。 维持“买入”评级 我们预计其收入2019-2021年为11.36/13.78/16.76亿元,增速分别为14.50%/21.23%/21.63%,归母净利润为1.31/1.91/2.58亿元,增速分别为41.74%/45.47%/35.08%,PEG小于1,并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和细分的优势,疫情促进诊断设备进院带来的后续持续销售推动,维持“买入”评级。 风险提示 产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名