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马良 6
上海贝岭 电子元器件行业 2021-09-17 30.15 48.20 71.65% 37.90 25.70%
37.90 25.70% -- 详细
高速高精度 ADC 龙头,国产替代前景可期: 公司高速 ADC/DAC 产品在工业控制、医疗成像、电网保护装臵等领域实现小批量销售,并且已为多家客户送样并设计导入。同时高精度 SAR ADC 和高速高精度DAC 业务进展顺利。根据公司官微, 2021年一季度,公司 ADC 芯片BL1081在湖北电网首套?国产芯?继电保护装臵挂网试运行。 ADC 产品壁垒较高,竞争对手较少,公司开发进展顺利,未来有望成为公司的重要业绩增长点。 主业电源管理 IC 高速发展,车规级产品批量出货: 公司于 2020年并表南京微盟,电源管理 IC 成为第一大业务。 2021H1电源管理产品销售额较去年同期增长约 105%。 公司产品在汽车电子领域取得突破, 目前已经实现车规级 LDO 产品量产销售,多款 DC-DC/LDO 汽车电子产品预计下半年陆续上量。消费电子市场销售进展顺利,不断占领新的应用领域,并提升市场地位。 智能计量业务需求旺盛,下游应用领域不断增加: 国家电网、南方电网开展新一代电能表招标,公司作为行业龙头提前布局,引领了迭代与升级,国内业务回升可期。公司研发成功的 IR46计量芯片+计量 MCU一体集成的计量芯 SoC 物联表解决方案实现批量出货;在公司成熟的计量芯片技术基础上,将相关技术拓展到充电桩、智能家居、数据中心等领域, 其中多路交直流计量产品在物联网应用中实现量产销售。 投资建议: 根据过往财务数据和需求引领的高景气现状,公司电源管理 IC 产品、 ADC 业务和智能计量芯片等业务均保持了持续高增长,根据公司净利润和 2020年的财务状况(2020年扣非净利润 1.77亿元),我们预计公司 2021-2023年实现扣非归母净利润 4.95/6.82/8.17亿元,假设 2021年投资产生的公允价值变动带来的非经常性损益为 2亿元(2021上半年已经产生非经常性损益 1.93亿元),2022年开始不再产生新的非经常性损益。我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润6.95/6.82/8.17亿元,对应 PE 分别为 30.0/30.6/25.6倍 PE, 6个月目标价 48.20元。 风险提示: 晶圆及封测产能紧缺的风险;电表招标量不确定的风险; 新产品研发与市场开拓不达预期的风险;半导体市场景气度变化风险; 产品出海不及预期的风险。
上海贝岭 电子元器件行业 2021-08-31 32.52 -- -- 35.82 10.15%
37.90 16.54%
详细
8月 28日公司公布半年报,上半年实现营业收入 10.2亿元,同比增长87.2%;实现归母净利润 3.9亿元,同比增长 337%;实现扣非归母净利润2.0亿元,同比增长 171%。 经营分析电源管理芯片带动毛利率环比提升,经营指标全面改善:公司二季度毛利率达到 34%,相比一季度环比提升 3.4pct,我们认为主要受益于电源管理芯片在供不应求的背景下毛利率的大幅提升,其中上半年南京微盟净利润率达到25.4%,相比 2020年提升 10.7pct;岭芯微净利率达到 15.4%,相比 2020年提升 5.8pct。我们预计由于成熟制程晶圆代工产能持续紧张,公司电源管理芯片毛利率在下半年将维持高位并有望继续提升。产品线升级继续推进,一款车规级 LDO 产品已经取得收入,应用于通信市场的超低噪声、高PSRR LDO 研发成功,工业级产品种类比例提升约 20%。经营指标全面改善,公司库存周转天数从去年同期的 107天下降到 77天,应收账款周转天数从去年同期的 61天下降到 58天。 高性能 ADC 销售额大幅增长,功率产品线陆续完善:公司的高性能 ADC芯片及配套的基准源芯片在电力保护市场取得突破,销售收入同比大幅增长。功率产品线推出屏蔽栅和超结 MOSFET 以及 IGBT,覆盖 30V~1500V电压范围、10A~150A 电流范围,功率产品有望成为重要营收增长点。 南京微盟总经理升任公司总经理,电源管理业务有望更进一步:公司现任副总经理、兼任南京微盟总经理杨琨先生升任公司总经理,杨琨先生在电源管理芯片领域具有丰富经验,我们认为此次管理层变动有望使得公司电源管理业务三大主体协同发展,收入占比在 2021年和 2022年将有大幅提升。 投资建议我们微调 2021-2023年盈利预测至 6.8亿元(上调 7%)、7.0亿元(上调9%),维持“买入”评级 。 风险提示产品开发进度不及预期的风险、产能不足的风险、国网和南网智能表招标不及预期的风险
上海贝岭 电子元器件行业 2021-08-03 34.26 44.80 59.54% 33.58 -1.98%
37.90 10.62%
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高速高精度 ADC 逐步突破: 工业类、通信类等领域使用的高速高精度 ADC被 TI 和 ADI 垄断,《瓦森纳安排》 严格限制高速高精度 ADC 的出口,国产替代势在必行。公司的 16bit、 125MSPS、 4通道的高性能 ADC 是国内量产的最高水平。 随着更多型号通过客户认证, 预计公司高性能 ADC 产品在2021-2023年营收有望达到 4500万元、 9500万元和 1.35亿元。由于极高的产品壁垒,预计毛利率超过 60%。 收购南京微盟完善电源管理芯片布局,盈利大幅提升: 2020年 8月公司完成对南京微盟收购。 南京微盟 2020年实现营收 3亿元, 产品线包括 DC 产品线、 AC 产品线和 MCU 产品线,与公司现有产品线形成互补。 在 5G 手机、 5G 基站、 TWS 计 IOT 设备等应用带动下, 电源管理芯片需求大幅增长, 预计 2021年营收达到 9.1亿元,占总营收比例从 2020年的 35%提升至 45%;由于产品普遍大幅涨价,预计毛利率提升 8pct-15pct。 积塔半导体产能大幅扩张,公司产能需求得到相对保障: 公司使用的成熟晶圆代工产能持续紧张, 控股股东的子公司积塔半导体的临港一期特色工艺扩产项目于 2020年投产,达产之后预计产能增长幅度超过 100%,将在一定程度上保障公司产能需求, 为公司营收增长提供基础。 模拟 IC 行业概况及趋势: 公司产品电源管理芯片和 ADC/DAC 是重要的模拟 IC 品类。 全球模拟半导体市场规模为 540亿美元, 电源管理芯片市场规模约 124亿美元, ADC/DAC 市场规模约为 37亿美元。 TI、 ADI 和 Maxim(被 ADI 收购)为代表的欧美厂商是模拟 IC 的主要供应商。模拟 IC 研发依赖资深工程师,并且下游分散,一般采用成熟制程,生命周期长,盈利稳定。 产品横向拓展,行业内兼并收购持续和部分产品从 8寸往 12寸迁移是我们认为在模拟 IC 领域里正在发生的行业趋势。 投资建议 首次覆盖,给予“买入”评级: 预计公司 2021-2023年实现归母净利润 6.3亿元、 6.4亿元和 7.4亿元, 对应 EPS 为 0.89元、 0.90元和 1.04元。 参考同业估值水平,给予公司 2022年 50倍 PE 目标值,对应目标价 44.8元。 风险提示 产品开发进度不及预期的风险、产能不足的风险、 国网和南网智能表招标不及预期的风险
马良 6
上海贝岭 电子元器件行业 2021-07-13 36.14 48.20 71.65% 40.48 12.01%
40.48 12.01%
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事件:公司发布半年度业绩预告,预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为39,000万元~39,500万元,扣非归母净利润为19,800万元~20,200万元,较上年同期(重述后)增加12,440万元~12,840万元,同比增长约169%~174%。 高速高精度ADC进展顺利,多种应用逐步落地。高精度ADC是模拟电路中技术含量最高的领域之一,被称为模拟电路皇冠上的明珠。全球龙头,国产化率一直难以突破。公司ADC深耕多年,目前一二代产品在北斗导航、信号接收、医疗成像等领域已实现小批量销售,并且已为多家客户送样并设计导入,第三代射频采样高速ADC研发顺利(根据公司公告)。今年上半年,公司ADC芯片BL1081在湖北电网首套“国产芯”继电保护装置挂网试运行,这是此类装置在湖北省220千伏等级电网中的首批试点应用(根据公司官微)。 电源管理芯片市场潜力巨大,高景气度助力公司业绩增长:根据公司年报,2020年公司电源管理产品销售额4.67亿元(合并南京微盟后),同比增23.66%,占总营收之比从18.40%增长至35.07%,成为占比第一大的业务,ACDC产品在快充市场占有率持续提升。随着下游需求的不断增长和晶圆产能的限制,半导体产业链进入高景气周期,公司作为老牌国资模拟电路设计公司,在供应链等方面具有良好的管理能力,有效保证了产能。同时作为标准化产品,能够有效向下游传导成本压力,因此整体受益。 投资建议:上半年的扣非损益主要来自于投资新洁能的公允价值变动,假设2021全年半导体行业维持景气,下半年以及未来不计算非经常损益,我们预计公司2021年~2023年收入分别为19.72亿元、25.63亿元、32.81亿元,归母净利润分别为6.93亿元、6.25亿元、7.44亿元,目标价48.2元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:晶圆及封测产能紧缺的风险;电表招标量不确定的风险;新产品研发与市场开拓不达预期的风险;半导体市场景气度变化风险。
马良 6
上海贝岭 电子元器件行业 2021-04-19 16.67 -- -- 18.20 9.18%
38.58 131.43%
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事件:公司发布2021年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.38亿元~1.40亿元,同比增长约223%~228%。公司预计实现扣非后归母净利润7,450万元~7,650万元,同比增长约120%~126%。 消费工控双轮驱动,积极开拓新应用领域:公司重点发展消费类和工控类两大板块的半导体设计业务,其中细分为电源管理、智能计量及SoC、非挥发存储器、功率器件和高速高精度ADC等5大产品领域,主要目标市场为电表、手机、液晶电视及平板显示、机顶盒等各类工业及消费电子产品。根据2020年报:1)电源管理领域,2020年公司的电源管理产品不断占领新领域,根据公告,公司已在汽车电子领域取得突破,一款DCDC和一款LDO通过了车规级产品认证;2)智能计量领域,公司自主研发的单相、三相多功能电能计量芯片技术创新保持行业最前沿,已覆盖国家电网统招市场、南方电网统招市场和海外智能电能表市场,同时还积极研发面向物联网领域的能耗感知系列芯片;3)非挥发存储器领域,自主研发的通用EEPROM系列产品进展顺利,已成为国内主要摄像头模组厂家的供货商,并进入了以汇川为代表的工控领域;4)功率器件领域,公司一系列产品已经开始替代国外同类产品,并进入了计算机、白色家电、电机控制等市场。 合并南京微盟,电源管理芯片发展潜力巨大:根据公司年报,2020年公司电源管理产品销售额4.67亿元(合并南京微盟后),同比增23.66%,占总营收之比从18.40%增长至35.07%,成为占比第一大的业务。电源管理产品毛利率同比提升了2.11pcts。ACDC产品在快充市场占有率持续提升,通用快速消费电源充电头占据了大半份额,月出货量达到1000万只。公司在2020年推出了满足六级能效的ACDC产品和电表应用的ACDC产品,基准源产品做到了月出货2000万只的规模,成为国产基准的主力供应商。 高精度ADC进展顺利,多种应用逐步落地。高精度ADC是模拟电路中技术含量最高的领域之一,主要应用在通信、汽车、工业和医疗仪器(比如核磁共振、超声)、航空航天等对工艺、性能、可靠性要求极高的领域,国产化率一直难以突破。根据公告,公司ADC深耕多年,目前一二代产品在北斗导航、信号接收、医疗成像等领域已实现小批量销售,并且已为多家客户送样并设计导入,第三代射频采样高速ADC研发顺利。根据公司官微,2021年一季度报告期内,公司ADC芯片BL1081在湖北电网首套“国产芯”继电保护装置挂网试运行,这是此类装置在湖北省220千伏等级电网中的首批试点应用。 投资建议:假设2021全年半导体行业维持景气,本年度股权投资公允价值变动仅有一季度已公告部分,后期不再计算变化并且剔除其他非经常损益变化。2022~2023年盈利增长来自于主营业务,因此预测2022年表观增速有所放缓,主要是剔除非经常性损益导致。综上,我们预计公司2021年~2023年收入分别为18.78亿元、24.42亿元、28.08亿元,归母净利润分别为4.59亿元、4.80亿元、5.55亿元,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:晶圆及封测产能紧缺的风险;电表招标量不确定的风险;新产品研发与市场开拓不达预期的风险;半导体市场景气度变化风险。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-11-20 12.80 -- -- 18.50 44.53%
18.63 45.55%
详细
一、事件概述 11月10日,上海贝岭发布公告:全资子公司上海贝岭微电子制造有限公司(以下简称“贝岭微”)申请破产清算事项进展,贝岭微近日收到上海市徐汇区人民法院《民事裁定书》,裁定“宣告上海贝岭微电子制造有限公司破产。本裁定自即日起生效。”二、分析与判断 子公司贝岭微破产清算取得裁定,对公司2017年度合并报表无实质性影响 根据2016年年报,公司对贝岭微的长期股权投资和应收账款已经全额计提资产减值准备。贝岭微的破产清算对公司2017年度合并报表无实质性影响,表明公司从集成电路制造企业向集成电路设计企业取得重大突破。 定位模拟和数模混合IC设计供应商,转型升级迈出重要步伐 公司是国内模拟和数模混合集成电路及系统解决方案的领先供应商,重点拓展智能计量及SOC、电源管理、接口电路、非挥发存储器、模数转换器等产品,受益芯片国产化率提升和半导体行业高景气度。公司将借助集成电路国产化发展机遇,加大研发投入,通过内生增长和外延并购实现快速成长,提升消费电子和工业控制芯片领域市场竞争力。 购买资产取得中国证监会核准批复,锐能微协同效应明显,定增事项持续推进 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.72元/股(除息后)。公司拟定增募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。定增方案已获得核准批复。 2、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务。 3、根据业绩承诺,锐能微将在2017~2019年实现净利润分别不低于2,388万元、3,006万元及4,506万元,累计不低于9,900万元。锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,提升公司市场品牌价值,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了通用模拟、智能计量、电源管理、非挥发存储器、高速高精度ADC五大产品线,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-10-12 13.16 -- -- 15.48 17.63%
18.63 41.57%
详细
一、事件概述 近期,上海贝岭发布公告:发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金获得中国证监会核准批复。 二、分析与判断 购买资产取得核准批复,公司将积极推进定增事项 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,在除权除息后,发行25,801,741股,发行股份价格为13.72元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。目前定增方案已获得国资委批复和中国证监会核准批复。 2、我们认为,本次定增事项进展顺利,收购锐能微将进一步完善公司的智能计量芯片业务布局,提升公司的盈利能力。 收购锐能微将增强智能计量芯片业务竞争力,提升市场份额 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 3、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,提升公司市场品牌价值,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微和投资收益确认(以华鑫证券2%股权参与上海华鑫股份重大资产重组事项,换股实现的投资收益影响2017年归母净利润10073.47万元)的影响,预计2017~2019年备考EPS为0.27元、0.17元、0.20元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年55倍~60倍PE,未来12个月的合理估值为14.85元~16.20元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑;3、收购进度不及预期。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-08-18 12.30 -- -- 13.50 9.76%
18.63 51.46%
详细
一、事件概述。 近期,上海贝岭发布2017年半年报:实现营收24478.42万元,同比下降1.46%;归属于上市公司股东的净利润13366.05万元,同比增长382.96%;扣非净利润为2966.24万元,同比增长21.79%;EPS为0.198元;扣非EPS为0.044元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,投资收益贡献业绩,产品结构实现优化。 1、(1)公司在业绩预告中预测,2017年上半年归母净利润比上年同期上升381%左右,本次业绩基本符合预测;(2)公司综合毛利率为22.06%,同比下降1.36个百分点。(3)公司三大主营业务:集成电路产品、集成电路贸易、测试加工营收分别变化-8.92%/11.86%/35.84%,毛利率分别为32.81%/6.65%/-5.16%,毛利率分别增加3.51/1.37/12.41个百分点;集成电路产品中,电源管理产品、通用模拟产品、智能计量产品营收分别下降8.59%/2.55%/25.33%,毛利率分别为36.74%/26.62%/41.18%,毛利率分别增加2.43/6.70/0.81个百分点。(3)期间费用率为13.65%,同比下降1.29个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.24%/19.64%/-11.23%,分别上升0.87个百分点、上升1.72个百分点、下降3.88个百分点。 2、公司二季度营业收入13154.39万元,同比下降1.98%,归母净利润为11871.08万元,同比提升598.56%,综合毛利率为27.02%,同比上升0.30个百分点。期间费用率为10.34%,同比下降3.33个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.36%/19.75%/-14.77%,分别上升1.17个百分点、上升2.39个百分点、下降6.88个百分点。 3、公司业绩增长的主要原因:1)公司以华鑫证券2%股权参与上海华鑫股份重大资产重组事项,换股实现投资收益,影响2017年归母净利润10073.47万元;2)新增存储器、高速高精度ADC业务,产品结构优化提升IC毛利率。4、我们认为,公司正在进行产品结构调整及外延并购,主业进一步强化,存储器、ADC等新产品进入收获期,业绩有望持续增长。 EEPROM、高速高精度ADC、DCDC产品研发、销售顺利,新产品取得新进展。 1、报告期内,公司EEPROM产品销售同比增长约9%,在LCD屏、智能电表、摄像头模组、MCU应用中重点销售,并实现国网中标,摄像头模组CSP封装用EEPROM产品实现销售突破,预计下半年将形成批量销售。 2、报告期内,公司高精度ADC第一二代产品已经在北斗导航、信号接收等领域实现小批量销售;用于核磁共振中频接收机芯片成功流片;第三代射频采样高速ADC也立项研发。DCDC产品销售同比增长29%,研发取得较大进展,公司推出的系列DCDC产品,具备完善保护机制、极高转换效率,轻松通过电磁兼容性、干扰测试。 3、我们认为,公司EEPROM和高速高精度ADC业务研发进展顺利,客户持续突破,新业务将打开公司未来业绩发展新空间。同时原有电源管理产品不断向高端迈进,该系列将为公司持续贡献业绩,提升盈利能力。 通用模拟业务市场范围扩张,新品项目研发顺利。 1、报告期内,公司通用模拟业务在手机指纹模组、电源产品、充电识别芯片取得销售增量;SSRACDC电源控制芯片已在多家电视板卡客户测试通过;稳步拓展移动电源、电动自行车等领域客户,电动车控制芯片已量产销售;积极布局新的MTPMCU产品、M-BUS接口电路;LED照明海外市场有所增长。同时,公司在ACDC和接口两个领域开发了多款新品,包括6级能效PSR控制芯片、同步整流芯片,符合国网新标准的485接口产品。 2、我们认为,公司通用模拟电路业务范围广泛,客户资源丰富,具备较强研发实力,未来将为公司持续稳定贡献业绩。智能计量产品形成完整解决方案,受招标需求影响销售额下降1、报告期内,2017年国家电网智能电表第一标招标数量同比下降30%,液晶驱动产品销售下降40%;继电器驱动芯片市场提升;新版的国网单相计量产品被3家表厂应用并中标国网项目,市场份额有所回升;非招标市场的普通计量产品业务同比回升。2、我们认为,公司已经建立了智能电表领域完整的计量核心及周边配套产品,能够满足国家电网、南方电网的招标市场需求。随着新一轮智能电表改造升级以及海外智能电表市场回暖,智能计量业务将有望重回增长轨道。 重申观点:购买资产获国资委批复,锐能微协同效应明显,定增事项持续推进。 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。方案已获得国资委批复。 2、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 3、我们认为,购买资产方案取得国资委批复将有助于公司加快推进定增事项。锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,提升公司市场品牌价值,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。考虑收购锐能微和投资收益确认的影响,预计2017~2019年备考EPS为0.27、0.17、0.20元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年50倍~55倍PE,未来12个月的合理估值为13.5元~14.85元,维持公司“谨慎推荐”评级。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-07-21 12.06 -- -- 12.58 4.31%
14.92 23.71%
详细
一、事件概述。 近期,上海贝岭发布2017年上半年度业绩预增公告:预计2017年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,300万元左右,与上年同期2,767.51万元相比增加381%左右。 二、分析与判断。 受投资收益确认的影响,中报业绩超预期,主营业务持续增长、环比改善。 1、公司二季度归母净利润约为11,784.61万元,同比增长650.28%。公司业绩增长主要原因:公司以持有的华鑫证券2%股权参与华鑫股份重大资产重组事项,本次交易完成后确认投资收益为11,852.79万元,影响公司2017年归母净利润为10,074.87万元。 2、不考虑投资收益的影响,公司2017上半年归属于上市股东净利润为3225.13万元,同比增长16.54%,二季度归属于上市股东净利润为1730.16万元,同比增长1.81%,环比增长15.73%。 3、我们认为,获得投资收益有利于改善公司财务结构。公司正加大力度研发中高端模拟IC推进产品结构升级,并积极拓展智能电表等下游市场份额,受益国内智能电表升级换代以及海外智能电表需求持续增长。 购买资产进展顺利,公司正积极推进定增相关事宜。 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。目前上述方案已获得国务院国资委批复,并取得中国证监会受理。 2、我们认为,购买资产进展顺利,公司正积极推进相关事宜。借助锐能微在计量芯片领域的市场份额以及深厚的上下游产业配套资源,收购锐能微将能大幅提升公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。目前公司股价尚低于购买资产发行价格,公司投资价值凸显。 受益南方电网智能化改造和海外智能电表渗透率提升,智能电表芯片需求旺盛。 1、据公告,南方电网合计用户数量约为8231万户,但南方电网启动智能化改造较晚,2016年初南方电网首次招标,对象全部为智能电表,电表智能化启动开始,自此新一轮智能电表需求量将持续增加。由此测算,南方电网年招标量将不低于2300万个。赛迪顾问预计2019年国内单相计量芯片销售额将达到2.32亿元,三相计量芯片销售额将达到1.18亿元。 2、海外出口为智能计量芯片打开成长空间。根据IHS的数据,2013~2016年国内智能电表出口年复合增长率为13.69%。根据NavigantResearch的预测,2025年全球智能电表渗透率将由2016年的30%提升至53%,市场规模将从88亿美元提升至2025年107亿美元。 [Table3_、Su我mm们ar认y]为,公司作为国内领先的计量芯片、电源管理IC、模拟芯片供应商,拥有种类丰富的智能电表芯片,智能电表芯片相比传统电表价值量更大,将深度受益于南方电网主导的智能电表升级改造及海外智能电表渗透率提升带来的芯片需求。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微和投资收益确认的影响,预计2017~2019年EPS为0.24、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年55倍~60倍PE,未来12个月的合理估值为13.2元~14.4元,维持公司“谨慎推荐”评级。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-05-23 10.35 -- -- 10.36 0.10%
12.58 21.55%
详细
一、事件概述。 近期,上海贝岭发布公告:发行股份购买资产方案获得国务院国资委批复。 二、分析与判断。 购买资产方案取得国资委批复将有助于公司加快推进定增事项。 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。 2、我们认为,购买资产方案取得国资委批复将有助于公司加快推进定增事项。 后续公司正积极推进收购事项。 重申观点:锐能微与公司协同效应明显,将增强智能计量芯片竞争力。 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU 及SoC 芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC 产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC 及解决方案供应商。 智能电表渗透率提升空间大,电表升级换代和海外出口带动相关芯片市场增长。 1、智能电表是智能电网建设的关键环节。智能电表拥有基本计量、阶梯电价、预付费、远程通断电、支持智能需求侧管理等功能,能够实时监测电网运行状态、电能质量、环境参量。根据国家电网发布的《展望2020》,到2020年,国家电网智能化程度将达到国际领先水平,智能电表推广率将达到100%,电动汽车充电站将覆盖至大中城市。 2、据国家电网发布的《2016社会责任报告》,国网湖南省电力公司承诺2017年推广安装智能电表642.5万只。根据赛迪顾问的数据,预计2019年国内单相计量芯片的销售额将达到2.32亿元,三相计量芯片的销售额将达到1.18亿元。 3、海外出口为智能计量芯片打开成长空间。根据IHS 的数据,2015年中国智能电表企业出口量达到4380万只,增速接近15%。根据国际能源署的预测,到2020年智能电网将覆盖全球80%的人口。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的模拟IC 供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2017~2019年EPS为0.10、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年120倍~125倍PE,未来6个月的合理估值为12元~12.5元,维持公司“谨慎推荐”评级。 二、 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-04-25 11.88 -- -- 11.42 -3.87%
12.25 3.11%
详细
一、事件概述 近期,上海贝岭发布2017年一季报:实现营收1.13亿元,同比下降0.85%,归属于上市公司股东的净利润1494.97万元,同比增长39.96%,扣非净利润1226.59万元,同比增长38.41%,基本每股收益为0.022元。 二、分析与判断 17Q1业绩快速增长,三大业务产品结构不断优化,盈利能力持续提升 1、17Q1业绩快速增长主要来自于三大业务产品结构不断优化,盈利能力持续提升。17Q1毛利率为28.62%,同比提升4.19个百分点,环比提升2.41个百分点,创下2007年二季度以来的单季度新高,表明公司产品的市场竞争力得到极大提升。 2、我们认为,公司通过持续投入研发和推广新产品,高性价比产品不断推向市场,三大业务产品毛利率有望持续提升,业绩将持续大幅增长。 重申观点:锐能微与公司协同效应明显,将增强智能计量芯片竞争力 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。目前公司正积极推进收购事项。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2017~2019年EPS为0.10、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年150倍~160倍PE,未来6个月的合理估值为15元~16元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-03-31 13.49 -- -- 13.51 0.00%
13.49 0.00%
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一、事件概述 近期,上海贝岭发布2016年年报、利润分配及资本公积金转增股本方案:1)2016年实现营收50909.39万元,同比增长4.06%,归属于上市公司股东的净利润3785.39万元,同比下降25.98%,扣非净利润3046.00万元,同比下降22.03%,基本每股收益为0.06元,扣非每股收益为0.05元;2)拟每10股派发现金股利0.2元(含税)。 二、分析与判断 2016年业绩符合预期,三大产品结构持续优化,毛利率提升 1、年报业绩符合市场预期。(1)公司综合毛利率为25.90%,同比提升0.84个百分点。(2)两大主营业务集成电路产品和集成电路贸易,收入分别占比63.77%和35.89%,同比增速分别为-2.40%和17.69%,毛利率分别为30.19%和5.77%,毛利率分别增加1.48个百分点、0.50个百分点;集成电路产品中,智能计量/通用模拟/电源管理,营收同比增速分别为-17.23%/-2.48%/5.22%,收入占比为10.77%/26.01%/26.98%,毛利率分别为41.09%/21.83%/33.89%,毛利率分别提升3.64/0.78/1.66个百分点。(4)期间费用率为15.40%,同比下降2.98个百分点,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.79%/17.79%/-7.18%,分别下降0.09/0.83/2.07个百分点。 2、2016年公司营收稳定增长,受益集成电路贸易业务规模扩大和电源管理产品销售增加,扣非归母净利润下降的原因是计提可供出售金融资产减值准备1750万元。报告期内,公司持续研发和推广新产品,围绕优势业务优化产品结构,三大业务毛利率均有提升,持续向客户提供高性价比产品。我们认为,公司正在布局的新技术和新产品将为公司长期成长打下基础,随着产品线技术实力加强和市场不断拓展,将成为国内模拟集成电路及解决方案的一流供应商。 积极推动智能计量产品更新换代,为下一代国网标准做准备,应用领域拓展 1、报告期内,智能计量业务加强新产品的推广力度,应用领域持续拓展至智能插座、光伏检测等领域,积极推动智能计量产品升级换代,实现营收5004.81万元,同比下降17.23%,毛利率为41.09%,同比提升3.64个百分点。公司主要提供普通单相/三相计量芯片、国网单相多功能计量芯片及智能单相电表主要周边集成电路器件,同时覆盖非招标市场的普通单相和三相市场。 2、公司报告期内完成多项智能计量芯片研发,包括国网单相升级版、单相\三相普通计量芯片升级版、智能插座计量芯片等,并启动海外表SoC研发项目,积极研发电网检测与控制设备用SoC芯片及智能表计电流传感器芯片。同时,公司开发了符合国网新标准的有极性/无极性RS485芯片和15KVRS-232接口芯片。 3、我们认为,公司智能计量产品技术实力较强,是国内智能电表领域品种最全的集成电路供应商,具备为客户提供智能电表集成电路整体解决方案的能力,有望在下一代智能电表标准中占领技术高地,发展前景好。 通用模拟业务持续优化产品结构,聚焦AC/DC和接口驱动,实现应用领域拓展 1、报告期内,通用模拟业务实现营业收入12085.43万元,同比下降2.48%,毛利率21.83%,同比增加0.78个百分点。公司持续优化产品结构,将AC/DC和接口驱动作为两大重点业务方向,并持续投入ADC业务。目前针对机顶盒和小家电的通用SSRAC/DC电源控制芯片、隔离高PFLED驱动芯片已实现量产销售;485接口驱动产品性能达到18KVESD接触放电防护标准并拓展至工控领域,已量产销售;开发完成多款高速高精度ADC产品,并在北斗导航、医疗设备领域实现小批量销售。公司后续将持续研发高端ADC产品系列。 2、我们认为,通用模拟产品结构持续优化,新产品研发持续进行,应用领域不断拓展,将成为业绩的主要增长点之一。 电源管理业务布局逐渐完善,持续研发新产品,突破多家知名客户 1、报告期内,公司电源管理产品实现营收12537.33万元,同比增长5.22%,毛利率为33.89%,同比增长1.66个百分点。公司瞄准LDO、DC/DC、Driver三大业务方向,重点拓展消费电子市场、通信领域以及工控领域,产品线深度和广度不断完善,其中,多种中高端DC/DC及继电器驱动产品研发完毕并实现多家知名客户的认证及采用,实现销售,部分产品性能达到国际领先水平。 2、我们认为,电源管理业务产品线布局完善,研发持续投入,发展前景广阔。 重申观点:锐能微与公司协同效应明显,将增强智能计量芯片竞争力 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2017~2019年EPS为0.10、0.13、0.16元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年150倍~160倍PE,未来6个月的合理估值为15元~16元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-03-20 14.12 -- -- 14.01 -0.99%
13.98 -0.99%
详细
一、事件概述 近期,上海贝岭发布公告:拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。 二、分析与判断 锐能微估值合理,具备长期发展潜力 1、2015年锐能微实现营收11,118.25万元,净利润2,274.01万元,2016年1-10月实现营收1.09亿元,净利润2,437.13万元。以2015年度净利润为基准,本次收购的交易对价对应的市盈率约为25.9倍。根据业绩承诺,锐能微在2017~2019年实现扣非后净利润分别不低于2,388万元、3,006万元及4,506万元,累计不低于9,900万元。 2、我们认为,锐能微估值合理,收购锐能微表明管理层看好其在智能电表计量芯片领域的长期增长潜力。 锐能微与公司主业协同效应明显,将推动智能计量业务做大做强 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相/三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。2015年,公司、锐能微、钜泉光电三家企业在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,收购锐能微将提升公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,扩大公司在智能电表客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务布局,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2016~2018年EPS为0.08、0.10、0.16元,对应2016~2018年PE分别为178.1X、132.2X、87.7X。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年160倍~165倍,未来6个月的合理估值为16.00元~16.50元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-02-20 14.37 -- -- 14.34 -0.42%
14.31 -0.42%
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一、事件概述 近期,上海贝岭发布公告:公司拟以5.9亿元购买锐能微(以下简称“标的公司”)100%股权。其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,发行价格不低于13.74元/股,其中2.36亿元用于支付本次交易现金对价,900万元用于支付本次交易中介机构费用。 二、分析与判断 锐能微与公司在业务、客户上协同效应明显,将增强公司智能计量芯片竞争力 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,公司、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 标的公司估值合理,投资价值凸显,符合公司做大做强智能计量业务的战略 1、2015年标的公司实现营收11,118.25万元,净利润2,274.01万元,2016年1-10月实现营收1.09亿元,净利润2,437.13万元。以标的公司2015年度净利润为基准,本次收购的交易对价对应的市盈率约为25.9倍。根据业绩承诺,锐能微在2017~2019年实现扣非后净利润分别不低于2,388万元、3,006万元及4,506万元,累计不低于9,900万元。 2、标的公司属于集成电路行业,选取同行业近期发生的投资案例作为可比交易,以收购资产2015年净利润计算,兆易创新收购北京矽成的PE为113.6倍,北京君正收购北京豪威的PE为25.0倍,上述收购案例平均PE为69.3倍。 3、我们认为标的公司估值合理,在智能计量芯片领域拥有核心技术、产品及市场份额,投资价值凸显,符合公司战略。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务布局,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求。考虑收购锐能微的影响,预计2016~2018年EPS为0.08、0.10、0.16元,对应2016~2018年PE分别为180.3X、133.8X、88.8X,首次评级,给予公司“谨慎推荐”评级。基于公司业绩增长的弹性,未来6个月的合理估值为18.37元~18.89元。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。
上海贝岭 电子元器件行业 2015-11-25 21.15 24.40 47.67% 24.54 16.03%
24.54 16.03%
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投资要点 北紫光南电子。中国IC集团有南北划分,北以紫光集团为首,南以中国电子为踞。近年紫光集团在IC产业布局均是大手笔,先后收购展讯、锐迪科、入股西部数据成第一大股东和800亿募投Memory产业。可以说紫光集团的风头盖过中国电子,以至于人们淡忘了中国电子也是国内实力最强的IC集团之一,拥有IC设计、制造、封装测试完整产业链。目前中国电子集团旗下控股15家上市公司,基本定位是“一个上市公司就是一个版块”,旗下上市公司覆盖集成电路、电子装备、软件服务等领域。 中国电子也有做大做强的心。在收购展讯科技后,紫光集团移动终端IC设计能力大幅提升。而中国电子也在寻找合适的并购标的,来提升集团移动终端IC设计的整体实力,其中锐迪科就是目标之一。据相关媒体报道,在与锐迪科谈判中,中国电子占据地利,两者同属于上海本地公司。虽然最后锐迪科还是进入紫光集团,但我们看到中国电子在IC并购这条路上也在努力尝试,也有一颗做大做强的心。未来不排除中国电子借力集成电路大基金在IC领域扩张收购的可能性。 华大入驻贝岭,看好贝岭IC平台价值。上海贝岭是国内第一家IC(集成电路)上市公司,目前是国内模拟IC主要供货商,以智能电表、终端通讯和电源管理产品为主。2015年5月7日上海贝岭公告,控股股东中国电子将26.45%的股权无偿转让给中国电子旗下全资子公司华大半导体,实际控制人仍是中国电子。2015年11月17日公告,中国电子及华大半导体拟对公司部分董事进行更换,新任董事均有华大半导体工作背景。华大半导体是中国电子旗下主要的IC资产,为了加强集团内部资源协同和做大做强集团IC产业,未来中国电子旗下IC资产有望加速整合,而上海贝岭IC平台价值将凸显。 给予“谨慎推荐”评级。仅从公司目前业务发展来看,估值偏贵。但考虑到中国电子做大做强的心和公司IC平台价值,以及近期华大半导体入驻董事会给市场来带的资产并购整合想象空间,公司未来业务脱胎换骨的潜力巨大。综合考虑,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:集团IC资产整合不及预期,集团IC资产并购进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名