聚焦战略型资源，品种布局多元化。公司多年深耕铁矿石采选业务，于2019年完成主营业务由单一铁矿石到“铁矿石+油气”的业务布局。公司2021年开始布局新能源产业链，积极推进2万吨氢氧化锂项目（一期）建设，并于2023年11月完成非洲Bougouni锂矿收购，标志着公司在以锂资源为主的新能源赛道的产业布局正式落地，公司“铁矿石+油气+新能源”三个主赛道完成布局。通过聚焦战略性资源、跨周期品种布局，提升了公司的盈利能力，构筑公司业绩安全垫。 全面要约收购TethysOil，增储增产潜力巨大。洛克石油拟全面要约收购TethysOilAB，该公司地处重要的产油国阿曼。2024年上半年，洛克石油在产区块（3&4区块油田）平均日权益产量约为7860万桶。本次交易完成后，洛克石油的原油2P净权益储量将提升123%。3&4区块是产量基础，后续三年有望保持年产量约300万桶。剩余三个勘探区块（56、49和58区块）仍处于评价工作阶段，转开发后将进入20年的生产期，远景资源量可观。 税收政策改善业绩，铁矿技改降本增效。公司地处海南自贸港，自2021开始减按15%缴纳企业所得税，个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征，公司氢氧化锂项目在海南自贸港将享受到进口生产原辅料免征进口关税、出口环节增值税的税收优惠政策，增强盈利能力。石碌铁矿石悬浮磁化焙烧技术改造项目一标段焙烧炉系统于2023年10月成功点火烘炉，二标段已完成预选过滤车间等相关设备安装及调试，项目整体进度完成约90%。磁化焙烧项目实施并达产后，铁精粉品位将提高到65%以上，铁金属回收率将由60%提高至85%，产品质量及资源综合利用水平显著提升。 新能源上游项目持续推进，打造新的盈利增长点。1）2万吨氢氧化锂（一期）建设项目，预计于2024年底建成投产。2）Bougouni锂矿建设项目，预计2024年底完成Ngoualana矿区重介质选矿（DMS）建设，完成土建安装联合体组建和进厂道路建设，力争实现年内投产。项目建成投产后，公司将跻身国内少数具备自有优质矿山与高品质先进加工产线一体化优势的锂资源上游企业，打造新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.57亿元、7.53亿元、8.82亿元，EPS分别为0.32元、0.37元、0.43元，参考可比公司估值水平，考虑到公司持续外延并购增长潜力，给予其24年24-26倍PE，对应合理价值区间为7.68-8.32元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，油气价格大幅波动，项目建设不及预期。

公司发布2024年三季报公司2024年前三季度实现营业收入31.72亿元，同比-14.29%；实现归母净利润5.46亿元，同比+13.81%；实现扣非归母净利润4.71亿元，同比+16.73%。其中2024年Q3营业收入9.85亿元，同比-24.21%、环比-8.5%；实现归母净利润1.44亿元，同比-19.15%、环比-7.54%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比-24.81%、环比+2.72%。收购阿曼油田持续推进，天气因素影响铁矿生产量：2024年第三季度公司油气产量同比增长,天气因素影响铁矿产量。油气方面，2024Q3权益产销量依次折202.16/156.11万桶当量、依次同比+20.66%/+21.84%。铁矿石方面，2024Q3成品矿产销量依次为42.25/50.30万吨、依次同比-37.99%/-31.87%。铁矿石原矿及成品矿产量同比下降,主要因石碌铁矿露采转地下后露采产量下降，因地采深度加深原矿平均品位下降，及Q3受海南降雨量偏高、和9月初超强台风“摩羯”天气因素影响。 价：原油、铁矿石价格承压。布伦特原油期货均价78.71美元/桶，同比-8.2%。普氏62%铁矿石价格指数均价99.69美元/吨，同比-12.6%。铁矿石方面，石碌铁矿继续推进磁化焙烧炉系统配套设施调试及流程优化，力争年内实现全产线打通和联动试车。油气方面，1）阿曼油田收购：公司全资子公司洛克石油拟以约1.83亿美元要约现金收购TethysOilAB不低于90%的股份，目前洛克石油已在纳斯达克斯德哥尔摩交易所正式披露要约收购文件，交易所涉及的相关政府审批正在积极推进。2）八角场气田：完成脱烃增压扩容设计，并优化了角135井场流程。3）涠洲10-3油田西区：完成海缆依托方案优化、自安装生产处理平台船体建造总包服务招标、钻前优化设计、地质油藏及钻完井详细设计等工作。4）惠州12-7油田：推进油藏方案优化工作和工程及钻完井专业的可行性研究及三维地震反演工作。Bougouni锂矿、氢氧化锂项目投产在即马里Bougouni锂矿预计2025年初投产：Bougouni项目目前正在进行一期项目建设，马里子公司关键岗位技术及管理人员招聘、营地及矿山基础设施建设工作进一步推进，2024年7月开始采矿表土剥离作业、选矿厂土建工程施工，目前已完剥离矿石量超4万吨，选矿厂土建工程已完成约90%。受马里雨季和选矿设备航运船期影响，一期项目预计于2025年初建成投产。 2万吨氢氧化锂项目（一期）项目：项目试生产前准备工作有序推进，相关权证及合规性手续同步完成，项目预计于2024年内建成并试生产。目前进口的1.5万吨锂精矿原料已经全部入库，以准备后续投料生产。 投资建议：我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为45.66、65.77、69.34亿元，净利润分别为6.83、8.27、8.59亿元，对应EPS分别为0.34、0.41、0.42元/股，目前股价对应PE为20.9、17.2、16.6倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价为7.80元，相当于2024年23倍动态市盈率。 风险提示：需求不及预期，铁矿石及油气价格大幅波动，收购项目进展不及预期，股东减持风险

事件公司 3月 28日晚发布 2022年年度报告，2022年，公司实现营业收入 48.30亿元，同比增长 17.26%；实现归母净利润 6.15亿元，同比下降 29.66%；实现扣非归母净利润 5.40亿元，同减 18.46%； 实现 EPS 为 0.30元，同减 31.82%。 评论露采结束致铁矿产量略减，油价上涨带来机遇。因铁矿石价格指数同降 36.60%，22年公司归母净利润同减 29.66%。受石碌矿区露采基本结束影响，全年实现原矿产量 597.28万吨，同减 0.76%； 成品矿产量 266.71万吨，同减 10.11%。公司控股子公司洛克石油抓住油价上涨机遇，通过增加加密井投资、降本增效克服了四川地区罕见高温和限电等诸多挑战，油气产量达到541.97万桶当量，同增 24%。22年公司经营稳健，资产负债率 38.27%，较去年末下降 1.14pcts。 铁矿+油气重点建设项目有序推进。石碌铁矿-120m~-360m 中段采矿工程建设项目年度计划施工量为 3300米，实际施工量为 4324米，年度完成率 131%；磁化焙烧项目整体工程建设进度已达到约65%；洛克石油位于中国北部湾的涠洲 12-8油田东区开发项目第一阶段开发井的钻完井作业于 22年 7月顺利完成；八角场气田脱烃处理厂及压缩站建设已完成征地及通电、通水、通路和地面平整工作，压缩机组装已完成，预计 23Q1释放增量。 锂产业上游资源+中游锂盐加速布局。23年 1月，公司拟以 1.18亿美元现金增资 KOD 及其全资子公司 KMUK，从而获得位于非洲马里的 Bougouni 锂矿资产的控股权。此次交易完成后，公司上游锂资源与锂盐加工的产业协同将得以实现；22年 12月，公司氢氧化锂一期 2万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工，项目占地面积约 200亩，总投资 10.56亿元，其中固定资产投资 9亿元，预计 24Q1竣工投产。项目投产后，公司将充分享受洋浦在税收政策、区位环境、港口条件、要素保障等方面的优势，且 Bougouni 锂矿能够为公司氢氧化锂项目提供上游资源保障。 盈利预测、估值与评级根据当前锂矿价格走势，下调公司 24年归母净利润 14%，预计23-25年归母净利润分别为 8.6亿元、11.33亿元、14.65亿元，对应 EPS 分别为 0.42元、0.56元、0.72元，对应 PE 分别为 17倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

1 月19 日晚，公司公告全资子公司鑫茂投资拟分别与KOD 及其全资子公司KMUK 签署增发协议和增资协议及相关的股东关系协议，拟通过现金1775 万美元认购KOD 向鑫茂投资增发的14.81%股份；并以现金9434 万美元增资持有KMUK 51%股权；同时，为实现与KOD 向KMUK 同比例提供借款，鑫茂投资拟向KMUK 提供566 万美元的股东借款。 评论拟1.18 亿美元投资控股KMUK 公司，拥有非洲Bougouni 锂矿采矿权。KOD 为专注西非地区锂矿勘探和开发的英国上市公司，其核心项目为Bougouni 锂矿项目，另有多个位于马里及科特迪瓦的金矿探矿权。KOD 将把Bougouni 锂矿的全部采矿权和探矿权转让给KMUK，按照马里法律要求，KMUK 将通过其子公司Future Mineral持有Bougouni 锂矿探矿权，并新设子公司以持有Bougouni 锂矿的采矿权；马里政府拥有参股该子公司10%-20%的权利。 Bougouni 锂矿项目开发条件成熟，有望加速投产。Bougouni 锂矿项目由Sogola Baoule、Ngoualana 和Boumou 三个采区组成，合计矿石资源量2131 万吨，氧化锂平均品位1.11%，已获得正式的环境批准并在21 年底获得采矿证，有效期12 年，采矿权面积97.2平方公里，此外3 个勘探许可证合计探矿面积350 平方公里。目前项目开发条件较为成熟，露采为主，可随时开工建设，预计12-14个月投产。KOD 第一大股东此前签订项目投产后三年内包销精矿不低于80%的协议，公司拟包销剩余20%，协议后续可能进行调整。 氢氧化锂一期项目已开工，预计24Q1 投产。22 年12 月，公司氢氧化锂一期2 万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工，项目占地面积约200 亩，总投资10.56 亿元，其中固定资产投资9 亿元，由公司全资子公司星之海新材料实施投资建设和运营，预计在2024 年一季度竣工投产。项目投产后，公司将充分享受洋浦在税收政策、区位环境、港口条件、要素保障等方面的优势，且Bougouni锂矿能够为公司氢氧化锂项目提供上游资源保障。 盈利预测、估值与评级暂不考虑此次收购对业绩的增厚，根据公司氢氧化锂项目预计的投产时间，分别下调公司22-24 年归母净利润7%、44%、15%至8.13亿元、8.44 亿元、13.17 亿元，EPS 分别为0.40 元、0.42 元、0.65元，PE 分别为17 倍、16 倍、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

公司10月28日晚发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收37.93亿元，同增19.09%；实现归母净利润5.98亿元，同减38.87%；实现扣非归母净利润5.32亿元，同减21.21%；实现EPS为0.30元，同减40.00%。 评论 受疫情+限电影响，Q3产销量同比下滑。Q3公司归母净利润1.61亿元，环减34%，铁矿石价格指数同降36.60%。受海南疫情影响，公司Q3成品矿产量58.31万吨，同降21%，成品矿全年目标300万吨已完成74%。受马来西亚油气田修井及四川限电影响，公司Q3油气产量115.62万桶当量，同降12%，油气业务产量目标542万桶当量已完成75%。Q3公司经营稳健，资产负债率37.25%，较去年末下降2.16pcts。 铁矿和油气业务重点建设项目有序推进。石碌铁矿-120m~-360m中段采矿工程建设项目1-9月完成掘进2642m，完成年计划89%；磁化焙烧项目预选精矿过滤间约完成全部基础70%的工程量；洛克石油位于中国北部湾的涠洲12-8油田东区开发项目第一阶段开发井的钻完井作业于22年7月顺利完成；八角场气田脱烃处理厂及压缩站建设已完成征地及通电、通水、通路和地面平整工作，压缩机组装已完成，预计23年Q1释放增量；10月珠江口03/33区块勘探获得重大突破，部署的勘探井在古近系地层共钻遇近50米净油层（垂厚），钻杆测试作业获得单层自喷日产超千桶的高产工业油流。 氢氧化锂项目有望年内开工建设。公司2万吨氢氧化锂项目7月落户海南儋州，目前已收到《建设项目土地选址意见书》，且能评、职评已完成，安评及环评正在审批，重点设备招投标工作已基本完成，有望于年内开工建设，预计16-18个月后投产。公司将重点关注新能源上游资源、优质的有色金属资源和天然气项目，在“铁矿石+油气+新能源”三个赛道构建核心竞争力。 盈利预测&投资建议 根据前三季度业绩情况，下调公司22-24年归母净利润17%、7%、9%至8.75亿元、15.17亿元、15.48亿元，对应EPS分别为0.43元、0.75元、0.76元，对应PE分别为15倍、9倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 锂电新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

事件公司1月27日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润8.01亿元-9.6亿元，同比增长461.70%到573.66%；实现扣非归母净利润5.21亿元-6.81亿元，同比增长273.31%到387.65%。 评论评论Q4业绩业绩略低预期。21年Q1-Q3归母净利润9.78亿元，Q4归母净利润亏损0.18亿元-1.77亿元，主要原因系Q4铁矿石普氏指数大幅下挫，最低跌至87.20美元/吨，较年内高点233.10美元/吨下跌63%，Q4公司铁矿石产品销售结算价格有所下落；21年洛克石油拟计提勘探资产减值准备2318万美元；董事会审议通过公司将一次性计提22-24年度离岗待退员工费用约1.5亿元，预计影响合并报表归母净利润-1.125亿元。 新能源转型值得期待。公司“十四五”计划将把新能源产业上游矿产资源采选及加工业务作为未来五年产业转型升级重要方向。21年8月，公司拟在海南东方市投资建设2万吨电池级氢氧化锂（一期），该项目正在开展土地征收工作，项目工艺流程和平面布局设计均已经完成，取得土地后将正式开工建设。锂景气度持续，22-23年均价将维持在30万元/吨，考虑公司项目建设1年半左右周期，预计23年初投产后，有望继续享受行业高景气红利。 铁矿石铁矿石+油气主业稳健发展。21年受铁矿石、油气等大宗商品顺周期有利影响，公司产品销售价格提升增厚利润。同时，公司控股子公司洛克石油于21年5月收购八角场天然气气田100%股权，盈利能力进一步提升。21年11月，公司石碌铁矿石悬浮磁化焙烧技术改定增项目正式开工建设，项目达产后，公司铁精矿品位将从原来的62.5%提高到65.0%以上，铁金属回收率由60.0%提高至85.0%。 盈利预测预测&投资建议根据21年业绩预告，分别下调21-23年的归母净利润23%、29%、29%至8.94亿元、10.59亿元、16.84亿元，对应EPS分别为0.44元、0.52元、0.83元，对应PE分别为27倍、23倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示风险提示锂电新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等

事件描述 海南矿业发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入9.08亿元,同比下降13.60%;营业成本7.77亿元,同比上升15.87%;实现归属于上市公司股东净利润-2.86亿元,2015年同期为0.10亿元;2016年实现EPS为-0.15元,2015年同期为0.01元。4季度公司实现营业收入2.95亿元,同比下降15.58%;实现营业成本2.92亿元,同比上升83.43%;实现归属于母公司股东净利润-1.51亿元,2015年同期为0.37亿元;4季度实现EPS为-0.08元,3季度EPS为-0.02元。 事件评论 销量收缩叠加成本与管理费用高企,全年经营转亏:公司石碌矿区高品位铁矿石储量较大,截至2016年底,保有工业铁矿石资源储量2.68亿吨,平均含铁品位为46.68%。2016年公司露天开采铁矿石,原矿产能约408万吨/年。公司全年业绩同比大幅回落,且创2009年以来首次亏损,经营弱势应源于矿石销量下滑、成本与管理费用高企:1)石碌矿区露天铁矿正处于开采末期,露天过渡至地下开采阶段公司原矿产量相对受限,导致全年产量同比下滑3.44%且产能利用率仅71.22%,更为重要的是,公司全年销量同比大幅下降12.75%,同时库存量微增或源于行情回暖带动钢厂加大高品位矿采购力度,从而掣肘公司矿石销售空间;2)营业成本相对强势导致公司毛利率同比下滑21.76个百分点至14.39%,并创2009年以来历史新低,成本较高或源于在建工程转固推升折旧水平,以及过渡期增加部分运营成本等,具体原因有待进一步验证;3)全年管理费用项目中工资、社会保险费及福利费同比增加1.05亿元则进一步加剧盈利下滑态势。 成本强势叠加费用较高,4季度业绩大幅下滑:公司4季度归属母公司净利润为-1.51亿元,创2013年有数据以来单季度盈利历史新低。4季度业绩同环比显著恶化或归因于财务结算因素导致成本相对强势,由此使得毛利率急剧下滑至1.09%历史低位,此外,管理费用高企则进一步侵蚀公司盈利空间。 预计公司2017年、2018年EPS分别为0.03元、0.04元,维持“增持”评级。 风险提示: 1.钢铁产业需求出现超预期波动; 2.公司露天开采过渡至地下开采进度不及预期。

水涨船高,矿价上涨带动公司业绩边际改善:公司是以铁矿石资源开发为主的矿业公司,铁矿石储量2.6亿吨,品位46.65%,过去3年成品矿销售量平均为356万吨。2016年前3季度铁矿石市场形势低迷,矿价整体低位振荡,公司主业受压制,业绩因此亏损1.35亿元。随着4季度矿石行情回暖,矿价综合指数同比上涨32.37%,环比上涨20.36%,预计公司业绩将得以边际改善。此外,尽管中期来看,矿石供给端投放仍将增加,但受到高品矿结构性紧缺以及短流程地条钢关停利好长流程需求等影响,预计矿价短期出现大幅下跌概率不大,进而有助于维稳公司经营业绩。 夯实主业,定增项目助力公司可持续发展:公司定增项目包括石碌铁矿资源深部开采工程和石碌铁矿选矿技术改造工程,将有助于公司可持续发展及主业延伸。目前公司石碌铁矿露天原矿开采即将结束,借助定增建设海南石碌铁矿地采及相关配套工程,公司矿石开采将由露天转入地下,有利于公司可持续发展。同时,在夯实主业的基础上,公司利用自身矿石特性,通过定增建设配矿中心,提升产品附加值,增加客户粘性及新的盈利点,促进公司从单纯生产型企业向集配矿服务商转变。 布局外延,转型升级值得期待:公司作为复星集团唯一的资源类上市平台,有可能作为集团资源类相关资产证券化窗口。主业之外,公司目前积极进行外延拓展,2016年12月公司通过全资子公司香港鑫茂投资公司认购中广核矿增发的6.59亿股股票,投资金额约3.00亿元,认购事项完成后,公司持有中广核矿全部股本的约9.99%。中广核矿主要致力于天然铀的开发,开采和贸易,核心资产为哈萨克斯坦两座在产铀矿山49%的权益,该项目对公司业绩提升大有裨益。此外,4季度公司计划开展期货套期保值交易,开拓金融业务,加快转型脚步。 预计公司2016、2017年EPS分别为-0.07元、0.01元,维持“增持”评级。

全资子公司香港鑫茂投资完成中广核矿业股份认购 公司通过全资子公司香港鑫茂投资有限公司(以下简称“香港鑫茂投资”)认购中广核矿业有限公司(以下简称“中广核矿业”)增发的6.59亿股票,每股价格0.52港元,占中广核矿业全部经扩大已发行股本约9.99%。 认购中广核矿业股份有助于完善公司投资结构 中广核矿业控股股东是中国铀业发展有限公司,实际控制人是中国广核集团。中广核矿业主要致力于天然铀的开发、开采和贸易,核心资产为哈萨克斯坦两座在产铀矿山49%的权益。中广核矿业2015年、2016年上半年的营业收入分别为7.03亿元、2.60亿元,税后净利润分别为2.98亿元、2.62亿元,其中2016年上半年业绩较好是因为获得权益性投资损益1.65亿元。此次认购将帮助公司拓展矿产资源,培育新的利润增点、提升公司盈利能力。 非公开发行获批复,资本运作提速 近期,公司收到证监会核准非公开发行的批复,公司将在6个月内非公开发行不超过8805万股、募资11.89亿元,其中8亿元用于石碌铁矿地采及相关配套工程、1.89亿元用于资源类大宗商品供应链综合服务项目、2亿元补充流动资金。除非公开发行外,公司还获得证监会下发的公司债券发行批文,核准公司可向合格投资者发行面值总额不超过9亿元的公司债券,用于偿还银行贷款、昌江石碌铁矿资源深部开采工程及补充流动资金,截止目前已使用额度1.6亿元。上述资本运作将改善公司资产负债结构及现金流,有助于公司谋求上下游产业链延伸、矿产资源拓展。 短期转型压力加大,维持“增持”评级 受北一露天采场关闭及后续产能释放进度影响,公司近期营收、盈利将出现下滑,在地采达产前,公司业绩压力较大。公司是复星旗下矿产资源平台,除本次定增项目向铁矿石产业链下游拓展外,未来公司可能继续加强矿产资源开发项目的收购兼并工作,包括积极参与具有较好成矿背景的探矿权项目等,故维持公司“增持”评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.01、-0.03、0.01元。 风险提示:宏观经济恶化,下游房地产及基建投资下降等。

海南矿业今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入6.13亿元,同比下降12.67%;营业成本5.11亿元,同比下降5.15%;实现归属母公司净利润为-1.35亿元,同比下降402.19%,实现EPS为-0.07元。据此计算,3季度公司实现营业收入2.57亿元,同比上升48.95%,2季度同比增速18.13%;营业成本2.08亿元,同比上升28.55%,2季度同比增速为-0.49%;3季度实现归属母公司净利润-0.32亿元,同比下降1.10%,2季度同比增速为-5.16%;3季度EPS-0.017元,2季度EPS-0.024元。 行业低迷叠加费用上升,3季度延续亏损:受益于淡季不淡行情,3季度矿石价格同比仅跌4.34%,均价达到58.68美元/吨,叠加价格反弹等强化了公司产销状况,公司3季度营业收入同比低位增长48.95%。收入与毛利的低位改善最终带来公司3季度主业经营有所好转,公司3季度毛利润同比增长0.38亿元。然而,受制于管理费用、财务费用增长及去年同期营业外收入高基数等原因,公司3季度净利润与去年同期持平,延续亏损状态,其中今年3季度三费总额同比增加0.23亿元、营业外收入同比减少0.27亿元。 环比方面,由于矿价仍处低位,公司3季度毛利润环比并无改观,不过,受益于投资收益提升0.15亿元,所得税费用减少0.12亿元,公司3季度归母净利润环比总体增长0.12亿元。 夯实主业着眼未来,期待转型新商业模式:由于目前公司露天矿资源即将被开采完毕,转为继续开采地下矿区,技术与成本的提升也一定程度上制约了公司发展,未来公司意欲在夯实矿石主业的基础上,打造集“产品流、物流、信息流、资金流”为一体的互联网的新型资源类大宗商品供应链服务商,去年5月,公司定增11.89亿元拟实施石碌铁矿地采及配套工程、大宗商品供应链综合服务项目及补充流动资金,期待新商业模式的开拓可以引领公司走出目前困境。 预计2016年、2017年公司EPS分别为-0.09元、0.01元,维持“增持”评级。

铁矿石量价萎靡,拖累公司盈利。 2016年上半年,公司实现营收约3.56亿元,同比下降32.74%;归属于母公司净利润-1.03亿元,同比下降1.09亿元;基本每股收益-0.06元,同比下降0.06元;加权平均净资产收益率-2.43%,同比下降2.56个百分点。其中,第二季度实现营收约2.31亿元,环比上升83.94%、同比上升18.13%;归属于母公司净利润-0.44亿元,环比上升0.14亿元、同比增长0.02亿元,对应基本每股收益-0.02元,环比上升0.01元、同比持平。2016年上半年,钢价上涨带动铁矿石价格回暖,一、二季度的普氏62%铁矿石平均指数分别为48、56美元/吨。但受去杠杆、去产能等政策影响,上半年粗钢产量同比下降1.1%,铁矿石需求疲软,价格仍低位徘徊,公司出现亏损。 增发获批,未来有望深耕资源品供应链。 公司2016年非公开发行方案已获证监会批复,但募集资金尚未到账。根据该方案,公司拟募资11.89亿元,8亿元用于海南石碌铁矿地采及相关配套工程,1.89亿元用于资源类大宗商品供应链综合服务项目,2亿元用于补充流动资金。其中,资源类大宗商品供应链综合服务项目包括配矿仓储中心和电商平台。目前。国内企业鲜少涉足配矿仓储、铁矿石电商平台,公司通过此项目整合、深耕铁矿石供应链,未来不排除向更多资源品拓展。 从行业角度看,公司有望成为国内铁矿石龙头企业。 国内矿山不成规模,普遍品位低、杂质多、开采成本高,难敌外矿,由于东部钢厂多用外矿,东部的中小矿山可能先行倒闭,而中西部矿山目前尚有运距优势。公司矿区在海南石碌,是我国目前仅有的两处铁矿富矿产区之一,公司的铁矿石产品呈现高硅、低铝、低磷等特点,是合理搭配高炉炉料结构的首选酸性配料。公司铁矿石产品竞争力相对较强,矿山可开发时间较长,且公司计划深耕供应链,随着钢铁产能向东部沿海地区聚集,公司的区位优势将进一步凸显。未来公司将继续加强矿产资源开发项目的收购兼并工作,积极参与具有较好成矿背景的探矿权项目,投入风勘资金实施风险探矿,优先选择参股初级勘探公司,提高风险探矿效率。 首次给予“增持”评级。 受北一露天采场关闭及后续产能释放进度影响,公司近期营收、盈利将出现下滑,待公司产能完全释放后,营收、盈利将恢复。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为9.89、5.11、5.67亿元,归属于母公司股东净利润分别为0.11、-0.67、0.10亿元,对应EPS分别为0.01、-0.04、0.01元。考虑到公司近期业绩出现非正常下滑,因此用DCF估值较为合适,使用2.75%作为无风险利率,并依据公司历史数据假设出贝塔值等各项数值,对应WACC为4.13%,假设永续增长率在1.9%-2.0%之间,则公司合理估值区间在11.62~12.10元之间,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济恶化;下游房地产及基建投资下降;公司定增进度低于预期。

事件描述 海南矿业发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入1.25亿元,同比下降62.47%;营业成本0.98亿元,同比下降42.16%;实现归属于母公司所有者净利润-0.58亿元,去年同期为0.53亿元;2016年1季度对应EPS为-0.031元,2015年4季度EPS为0.02元。 事件评论 量价齐跌,1季度亏损加剧:年初至今,钢价的反弹行情并未使矿价大幅上升,1季度矿价同比跌幅仍为21.42%,环比跌幅为2.56%。同时,或受今年去产能政策等大环境影响,下游钢厂采购也并未放量,1季度铁矿石港口库存保持高位便是例证,叠加受制于公司北一采场进入露天生产末期,同时国内钢企外矿配比不断上升,公司1季度铁矿石销量随之下降。因此量价两端均未实质性反弹背景下,公司1季度的营业收入同比下降62.47%,毛利率较去年同期减少27.56个百分点,从而毛利润同比增亏1.37亿,这构成了1季度业绩恶化的主要原因。另一方面,停产损失致使管理费用同期有所上升,利息收入减少导致财务费用也同比增加,带动三项费用共计同比增亏0.25亿。不过,由于铁矿石销量减少及资源税单位税额下调致营业税金及附加同比减少0.18亿,在一定程度上缓解了公司1季度业绩下滑幅度,最终公司1季度实现归属于母公司所有者净利润-0.58亿元,同比增亏1.11亿。 环比而言,1季度矿价环比仍为下降趋势,叠加停产、外矿配比上升等因素,环比来看主业也是未有明显好转态势,毛利润环比同比增亏1.63亿,不过由于去年年底计提资产减值损失,此项1季度环比增厚利润0.35亿,最终1季度盈利环比增亏额度收窄至0.96亿。 整合内外部资源,助力公司转型升级:终端持续需求及外矿扩产不断局面下,公司未来业绩承压难以避免。因此公司整合内外部资源,积极转型,从单纯的铁矿石采选企业,向提供矿石采选、港区配矿、金融服务、物流运输、互联网交易等多样化服务的综合服务型企业转变。期待后续转型效果显现,引领公司率先走出行业困境。 预计2016年、2017年公司EPS分别为0.01元、0.01元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 海南矿业发布2015年年报,报告期内实现营业收入10.51亿元,同比下降40.58%;营业成本6.71亿元,同比下降25.38%,实现归属于上市公司股东净利润1019万元,同比降低97.60%,2015年EPS为0.01元,同比降低96%。 4季度公司实现营业收入3.50亿元,同比下降18.72%;实现营业成本1.60亿元,同比下降45%;实现归属于母公司所有者净利润0.37亿元,同比下降64.73%;4季度实现EPS0.02元,环比增长213.49%。 事件评论 行业低迷叠加露天资源渐乏,全年业绩大幅下滑:公司2015年全年收入、毛利率及净利润同比均较大幅度下滑,主要源于行业低迷:1)下游钢铁需求不足叠加全球矿石产能过剩,2015年矿价综合指数同比下跌36.98%,其中国产矿下跌35.1%,是公司全年业绩大幅下降的主要原因;2)受制于北一采场进入露天生产末期,铁矿石出矿量下降明显,2015年铁矿石产量301万吨,同比下降23.80%,不过,公司加大去库力度,全年铁矿石销量332万吨,同比增长0.35%。同时,公司全年资产减值损失因坏账与存货减值损失上升而增加0.34亿元,也加剧了公司全年业绩下滑程度。 此外,公司2015年经营性现金流量近年来首次转负,同比减少1.11亿元,彰显出当前公司面临经营环境之严峻。 或源于结算等原因,4季度经营状况转好:公司4季度收入同比下降18.72%,但毛利率大幅回升至54.35%,进而导致单季度经营状况转好,其中,毛利率显著回升或源于结算等原因,不过这仍有待进一步确认。公司4季度业绩同比最终依然下降,则主要源于所得税费用同比增加1.07亿元。 期待配矿中心建设带动转型,助力公司抵御行业困境:终端持续需求及外矿扩产不断局面下,公司业绩短期难以独善其身。不过,民营机制使得公司面对困境相对灵活,公司转型积极:公司计划定增建立两个港口的配矿中心,含千万吨级物流仓储功能,从生产商变为矿石采选、国际贸易、金融服务、互联网服务、港区配矿等综合服务商,并配合矿石电商平台建设。期待后续转型效果显现,引领公司率先走出行业困境。 预计2016、2017年公司EPS分别为0.01元、0.01元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述今日海南矿业发布2015年年度业绩预减公告,报告期内实现归属母公司净利润至多为0.42亿元,2014年为4.24亿元,按最新股本计算,2015年实现EPS 至多为0.02元。 据此推算,4季度公司归属母公司净利润至多为0.69亿元,去年同期为1.05亿元,按最新股本计算,4季度实现EPS 至多为0.04元,环比至多上升310.32%。 事件评论 行业持续低迷,公司全年业绩大幅下滑:公司2015年业绩同比下滑超过90%,主要源于铁矿石市场持续低迷,由此带来公司矿石产品销售面临量价齐跌:1)普氏指数(62%.Fe)由1月份平均约67.60美元/干吨下跌至12月份平均约40.23美元/干吨,下跌幅度达40.49%;2)行业低迷也带来公司销量不足,公司前三季度库存相比2014年同期均有不同程度增长,其中3季度库存为7.32亿,同比上升13.91%,或也侧面对此印证。 同比受制于矿价下跌,环比改善或源于非经营性因素:4季度矿价跌势未止,矿价综合指数同比下跌 31.03%,环比下跌13.01%,在此情况下,公司4季度业绩环比反而有所改善,净利润环比上升310.32%,或更多源于非经营性因素,不过具体情况仍有待年报披露予以确认(2014年4季度业绩也曾出现过环比改善情形,当时主要源于所得税费用环比大幅减少)。 整体而言,在目前及未来矿石供给曲线因逐步向右下方移动、公司露天开采逐步转至地下的过程中,公司传统主营业绩将持续面临下行压力,期待灵活民营体制助力公司转型升级。 期待配矿中心建设带动转型,助力公司抵御行业困境:终端持续需求及外矿扩产不断局面下,公司业绩短期难以独善其身。不过,民营机制使得公司面对困境相对灵活,公司转型积极:公司计划定增建立两个港口的配矿中心,含千万吨级物流仓储功能,从生产商变为矿石采选、国际贸易、金融服务、互联网服务、港区配矿等综合服务商,并配合矿石电商平台建设。期待后续转型效果显现,引领公司率先走出行业困境。 预计2015年、2016年公司EPS 分别为0.01元、0.01元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 海南矿业今日发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入7.01亿元, 同比下降47.57%;营业成本5.11亿元,同比下降16.03%;实现归属母公司净利润为-0.27亿元,同比下降108.44%,实现EPS 为-0.014元。 据此计算,3季度公司实现营业收入1.72亿元,同比下降55.47%,2季度同比增速-56.84%;营业成本1.62亿元,同比下降34.27%,2季度同比增速为-7.75%;3季度实现归属母公司净利润-0.33亿元,同比下降204.49%, 2季度同比增速为-141.69%;3季度EPS-0.02元,2季度EPS-0.03元。 事件评论 行业低迷致使公司业绩仍无起色:在下游不振、供给扩张的行业背景下,铁矿石价格继续低位运行,62%品位进口铁矿石到岸价曾一度最低跌至7月8日的44.5美元/吨,3季度铁矿石价格基本低位徘徊于在50-56美元/吨区间, 严重压制公司经营。总体来看,3季度矿价同比下跌31.12%,叠加需求不振之下的销量或有下降(公司存货逐季上升),共同导致公司营业收入同比下滑55.47%,毛利率下降超过30个百分点至6.10%,从而导致公司3季度业绩继续亏损。 环比方面,营业收入与毛利率环比仍处下行区间,但盈利状况相比2季度稍有好转,这主要归功于营业外收入环比显著提升0.30亿元,此项增量源于无须支付的应付款项转为收益增加所致,从而最终使得公司3季度净利润环比提高了0.14亿。 期待配矿中心建设带动转型,助力公司抵御行业困境:终端持续需求及外矿扩产不断局面下,公司业绩短期难以独善其身。不过,民营机制使得公司面对困境相对灵活,公司转型积极:公司计划定增建立两个港口的配矿中心, 含千万吨级物流仓储功能,从生产商变为矿石采选、国际贸易、金融服务、互联网服务、港区配矿等综合服务商,并配合矿石电商平台建设。期待后续转型效果显现,引领公司率先走出行业困境。 预计2015年、2016年公司EPS 分别为0.00元、0.02元,维持“增持” 评级。