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勘设股份 建筑和工程 2021-08-27 10.71 -- -- 11.99 11.95%
13.95 30.25%
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事件:公司发布2021年半年报。报告期公司实现营业收入15.05亿元,同比增长54.37%。实现归母净利润1.53亿元,同比增长2.38%,扣非净利润1.38亿元,同比增长16.46%。 业绩稳健增长,费用管控良好。公司2021年H1实现营业收入15.05亿元,同比增长54.37%。其中工程承包实现收入7.8亿元;工程咨询实现收入6.26亿元;产品销售实现收入0.95亿元。归母净利润1.53亿元,同比增长2.38%,扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长16.46%;经营性现金净流量为-2.22亿元,主要因本期支付工程款增加。公司2021H1毛利率为29.90%,同比下降9.34pct;期间费用率19.43%,同比下降5.02pct。上半年公司的销售、财务及管理费用率分别同比下降0.36pct、1.72pct和2.94pct;总体来看公司费用管控较好。公司资产负债率为59%,同比提高3.02pct。 新签合同大幅增长,未来业绩有保障。2021H1,公司新承接合同额27.53亿元,同比增长398.36%,接近2020年全年承接合同额水平。其中公司工程咨询承接合同额147465万元,占比53.56%,工程总承包承接合同额127872万元,占比46.44%。报告期内公路行业承接合同额127249万元,占比46.22%;市政行业承接合同额55826万元,占比20.28%;建筑行业承接合同额88363万元,占比32.08%;水运以及其他行业承接合同额3899万元,占比1.42%。省外新承接合同额10.2亿元,较上年同期增长426.76%,主要得益于公司前期积极布局贵州省外,2021年H1实现了贵州省外市场工作的突破。 。抢抓数字化机遇打造新业务板块。2021年6月与中国葛洲坝集团股份有效公司等三家单位组成联合体,中标广东省高速公路特许经营项目投资人,同时公司中标云南、广西、重庆等省外高速公路设计项目,在深耕省内市场的基础上积极拓展省外市场。公司围绕数字化企业新需求,一方面打造企业业财一体化平台提升企业精细化管理;另一方面运用人工智能、物联网、大数据等技术融入行业,打造公路建管养运降本增效数字化解决方案,发力“新基建”,开发公路基础设施健康监测系统、交通气象云服务平台、交通应急与数据应用技术等产品,大力推动产业转化。 投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为1.84/2.05元/股,对应动态市盈率分别为5.8/5.21倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单落地不及预期的风险;固定资产投资下滑的风险。
勘设股份 建筑和工程 2021-04-16 11.91 -- -- 17.14 6.33%
12.66 6.30%
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事件:公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入27.98亿元,同比增长9.15%,归母净利润5.14亿元,同比增长19.34%,扣非净利润4.71亿元,同比增长17.31%。 业绩符合预期,工程承包业务增速较快。公司实现营业收入27.98亿元,同比增长9.15%。其中,工程咨询业务实现营业收入13.76亿元,同比下降15.55%;工程承包业务实现营业收入13.60亿元,同比增长48.06%;产品销售业务实现营业收入0.54亿元,同比增长670.44%;其他业务实现营业收入0.08亿元,同比下降4.07%。公司实现归母净利润5.14亿元,同比增长19.34%,扣非归母净利润4.71亿元,同比增长17.31%。2020Q4单季度公司实现营业收入11.69亿元,同比增长23.88%;实现净利润2.27亿元,同比增长20.66%。公司实现经营活动现金流净额2.5亿元,同比增长 181.16%,去年同期为-3.09亿元,主要系本期回款增加及支付保证金减少。 盈利能力有所提高,期间费用率小幅增长,回款改善明显。截至报告期末,公司毛利率41.91%,同比提高2.36pct;净利率为18.47%,同比提高1.59pct。2020年公司资产负债率为55.81%,较上年同期提高1.17pct。2020年公司期间费用率为15.59%,同比提高1.73pct。其中,销售费用率同比降低0.08pct 至1.78%,管理费用率为11.33%,同比提高0.29pct,财务费用率为2.48%,同比提高1.51pct,主要系公司本期银行借款增加以及分期付款的利息费用增加所致。报告期末,公司应收账款及应收票据为15.71亿元,同比减少11.09亿元。 参股翰凯斯拓展智慧驾驶。报告期内,公司新承接业务28.9亿元,去年同期为63.92亿元。公司对外投资参股具有自主知识产权且自动驾驶技术领先的创业公司翰凯斯,致力于依托公司在交通领域的市场资源,以智慧交通产业为抓手,加强无人驾驶移动空间的应用,开发和引领市场需求,推动智慧产业、无人驾驶产业生态落地。同时,公司将原有的科技事业部及相关业务整合为智慧产业事业部,旨在研究探索发展智慧产业,在交通大数据+旅游、物流、智能养护和安全及5G 技术时代下基建行业的应用场景等方面摸索出公司升级传统业务的发展机遇。 投资建议:预计公司2021-2023年EPS 分别为2.39/2.66元/股,对应动态市盈率分别为6.73/6.02倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签项目落地不及预期的风险;市场拓展不能达到预期的风险。
勘设股份 建筑和工程 2020-11-05 15.08 -- -- 15.91 5.50%
15.91 5.50%
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业绩高增长,收入结构调整2020年前三季度年公司实现营业收入 16.29亿元,同比增长 0.57%;公司实现归母净利润 2.87亿元,同比增长 18.31%,扣非后归母净利润 2.51亿元,同比增长 16.09%,利润增速快速恢复,收入增速放缓主要是由于业务结构调整,工程收入占比减少。前三季度公司新签订单 13.0亿元,其中工程咨询类订单 10.2亿元,占比 78%,较去年同期减少 33.8%。新签订单分业务来看,公路、市政、建筑业分别占比 56%、29%、13%,公路业务作为核心业务占比超过一半;省外开拓成效显著,新签订单达到 41.3亿元,占比 31.78%。 盈利能力提升2020年前三季度公司毛利率为 42.74%,同比增加 3.43pct;净利率为17.74%,同比增加 2.71pct。毛利率和净利率提升主要是业务结构变化,低毛利率的工程承包业务占比降低。期间费用率为 18.58%,同比提升 3.02pct,其中管理费用降低 0.14pct 至 12.61%,财务费用率上升 3.11pct 至 4.06%,销售费用率上升 0.05pct 至 1.91%。公司的资产负债率为 54.64%,同比提高 6.38pct。经营活动产生的现金流量净额为-0.3亿元,去年同期为-4.68亿元,现金流改善明显。 业绩季节波动大,三四季度占比高分季度来看,公司 2019Q4、2020Q1、Q2、Q3分别完成营收 9.44亿元、4.21亿元、5.54亿元、6.54亿元,分别同比增长 30.67%、-3.14%、19.29%、-9.24%;分别实现归母净利润 1.88亿元、0.65亿元、0.84亿元、1.37亿元,同比增长 40.59%、-5.20%、40.72%、20.75%。受收入结构影响,三季度收入增速放缓,利润维持高增长。 投资建议:西南设计龙头,维持“增持”评级公司作为西南地区交通设计龙头,有望受益于十四五规划。我们维持之前的盈利预测,预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为5.05/5.84/6.66亿元,EPS 为 2.09/2.42/2.76元,当前股价对应 PE 分别为 7.1/6.1/5.4倍,我们认为合理估值区间为 9-10倍,对应价格18.81-20.90元,维持“增持”评级。 风险提示:应收账款坏账,投资放缓,项目进度不及预期等。
勘设股份 建筑和工程 2020-11-02 15.60 -- -- 15.91 1.99%
15.91 1.99%
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1. 投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入 16.29亿元,同比增长 0.57%;实现归母净利润 2.87亿元,同比增长 18.31%; 实现扣非归母净利润 2.51亿元,同比增长 16.09%。 2. 分析判断业绩符合预期,Q3单季净利润稳步增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入 16.29亿元,同比增长 0.57%。其中 Q3单季度营业收入 6.54亿元,同比下降 9.29%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润 2.87亿元,同比增长 18.31%;实现扣非归母净利润 2.51亿元,同比增长 16.09%。其中 Q3单季度归母净利润 1.38亿元,同比增长 22.12%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率 42.74%,同比提高 3.43pct;净利率 17.74%,同比提高2.71pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为 18.58%,同比提高 3.02pct。其中,销售费用率为 1.91%,同比提高 0.05pct; 管理费用率为 12.61%,同比降低 0.14pct;财务费用率为 4.06%,同比提高 3.11pct,主要系本期银行借款本金及分期付款的利息费用增加所致;5)资产负债方面:应收账款及票据 14.56亿元,同比下降45.07%,占总资产比例为 23.56%,同比降低 32.87pct,主要系新会计准则调整所致;应付账款及票据 6.11亿元,同比下降 18.47%,占负债比例为 18.10%,同比下降 14.96pct;资产负债率为 54.64%,同比提高 6.38pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-0.30亿元,同比收窄 4.38亿元,主要系本期回款增加及支付保证金减少所致。 多因素共振推动业绩稳步增长。1)“十三五”收官之际,国家逆周期经济调控,加码基建投资,截至 2020Q3,公司累计完成新签合同 12.98亿元,其中工程咨询 10.24亿元,工程承包 2.74亿元。2)深耕省内市场,大力拓展省外和海外的经营体系。目前在国内多地区设立 9家分公司,同时,积极响应国家“一带一路”战略,成立多家海外公司,大力拓展海外业务。3)开创以投资带动工程总承包楷体 新模式,2020年新签订多个项目设计施工总承包(EPC)项目,资带动工程总承包业务逐渐成为公司的重要经济增长点。多因动下,公司业绩有望平稳增长。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.11/2.35/2.57元/股,当前股价对应动态市盈率分别为7.1/6.36/5.82倍,维持“推荐”评级
勘设股份 建筑和工程 2020-04-29 15.42 -- -- 21.45 3.62%
17.59 14.07%
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业绩稳健,业务结构调整 调整2019年公司实现营业收入 25.63亿,同比增长 19.14%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.30亿元,同比增长 21.96%。分地区来看,贵州省内收入占比 83%,省外占比 17%。业绩继续保持稳健增长,主要归功于工程承包业务的快速扩张。工程承包业务实现 9.20亿元,同比增长 112%,工程咨询类收入 16.35亿元,同比下滑 4.4%。2019年公司新签订单 64亿元,同比增长 26%,其中工程咨询类订单 20亿元,占比 31%,工程承包类订单 44亿元,占比 69%。新签订单中贵州省内占比 86%,省外占比 14%。 盈利能力 平稳 , 资产负债率有所上升 上升2019年,公司实现毛利率 39.55%,同比降低 0.15pct;净利率 16.87%,同比增加 0.47pct。毛利率有所降低主要是工程承包业务扩张。净利率提升归因于期间费用率的降低及受益于税收优惠政策。期间费用率为13.86%,同比降低 0.48pct,其中管理费用降低 1.56pct 至 11.04%,财务费用率上升 0.71pct 至 0.97%,销售费用率上升 0.38pct 至 1.86%。 资产负债率为 55.70%,同比提升 11.80pct。经营活动产生的现金流量净额为-3.09亿元,较去年同期-1.14亿元多流出 1.95亿元。 业绩季节波动性强 , 三四季度占比高 四季度占比高分季度来看,公司 2019年 Q1、Q2、Q3、Q4分别完成营收 4.35亿、4.64亿、7.21亿、9.44亿,分别同比增长-1.47%、-16.49%、66.7%、30.67%;实现净利润 0.69亿、0.60亿、1.14亿、1.88亿,分别同比增长 21.08%、-48.54%、146.49%、40.59%。公司收入和利润在三四季度出现高增长主要是由于工程承包收入增加。 投资建议 : 给予 “ 增持”评级 ”评级我们预计公司 2020-2022年的归母净利润 5.05/5.84/6.66亿元, EPS分别为 2.71/3.14/3.58元,当前股价对应 PE 7.9/6.8/6.0倍,我们认为合理估值区间为 9-10倍,对应价格为 24.39/27.10元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: :应收账款坏账,投资放缓,项目进度不及预期等。
勘设股份 建筑和工程 2020-04-27 16.02 -- -- 16.23 1.31%
17.59 9.80%
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2019年公司新承接合同额63.92亿元、同比上升26.35%,主要系工程承包合同升上升93.23%所致,分别新签工程咨询、工程承包合同额19.54亿元、44.38亿元,分别同比变动-29.26%、93.23%。 2019年公司实现收入25.63亿元,同比增长19.14%,主要源于工程承包业务增长较快。公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别较去年变动-1.36%、-16.55%、66.90%、30.75%,后半年收入开始大幅增长。工程承包、工程咨询业务分别实现收入9.20亿元、16.35亿元,分别同比增长111.99%、-4.37%,工程承包业务增长较快。 司公司2019年实现综合毛利率39.55%,同比降下降0.15pct,主要系低毛利率的工程承包业务毛利率提升所致率;实现净利率16.87%,同比增加0.47pct,毛利率下降而净利率有所上升主要源于期间费率有所下降。工程承包、工程咨询业务的毛利率分别为26.32%、46.76%,分别同比变动16.42pct、-0.28pct,工程承包的毛利率大幅提升、工程咨询小幅回落。 司公司2019年期间费用率为13.89%,较上年下降0.47%,主要系管理费率下降所致,销售费率同比提升0.38pct,主要系公司业务规模扩大以及公司实行事业部管理、经营层级调整所致;管理费用占比同比下降1.51pct,主要系收入快速增长而管理费用未增长所致。 公司2019年资产减值损失+信用损失占比为6.32%,较去年下降0.79pct;每股经营性现金流净额为-1.66元、同比减少0.76元/股,主要系本期收现率下降及支付供应商采购款项增加所致。 盈利预测与评级:我们下调了对公司的盈利预测,预计2020-2022年的EPS为2.89元、3.56元、4.53元,4月24日收盘价对应的PE分别为7.4倍、6.0倍、4.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、毛利率持续下降的风险、应收账款增加带来坏账损失
勘设股份 建筑和工程 2019-08-02 20.17 -- -- 20.24 0.35%
21.19 5.06%
详细
盈利预测和评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的EPS为2.57元、3.26元、4.24元,7月29日收盘价对应的PE分别为7.8倍、6.1倍、4.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度缓慢、毛利率持续下降的风险。
勘设股份 建筑和工程 2019-05-06 22.89 14.69 31.63% 34.50 1.47%
24.17 5.59%
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事件:勘设股份发布2019年一季报,1Q19公司营收4.3亿元,YoY-1.5%,归母净利0.7亿元,YoY+21.1%。 承包业务收缩拖累营收增速,盈利能力改善趋势或将持续:公司2Q18-1Q19收入YoY分别为42.8%/-14.8%/13.7%/-1.5%,1Q19工程咨询/承包业务收入YoY分别为13.3%/-51.1%,分别同比变动+9.7/-103.6pcts,传统主业工程咨询业务收入稳健增长(1Q19收入占比88.2%),工程承包收缩明显拖累总营收增速,部分由于海外肯尼亚项目和毛里求斯项目进展缓慢。2Q18-1Q19毛利率分别为37.9%/35.2%/48.1%/42.3%,分别同比变动-10.0/-11.6/+14.4/+9.8pcts,毛利率连续两季度回升,源于咨询业务占比提升及其毛利率提升,我们判断毛利率提升趋势将延续。公司研发项目大幅增多及多元化扩张致公司期间费用率提升4.7pcts至17.6%,预计2H19期间费用率将逐渐稳定,1Q19公司归母净利率提升2.9pcts至15.8%。 1Q19新签订单降幅明显,预计将逐渐改善:公司1Q19新签合同额3.5亿,YoY-87.7%,主要源于1Q18公司签订毛里求斯怡海花园EPC项目大单(合同金额3.2亿美元)致使当期基数较高,工程承包业务新签订单额YoY-99.3%,此外工程咨询新签订单额亦较去年同期下滑51.4%,新签订单增长弱于预期。2Q18-1Q19累计新签订单额25.8亿,为公司18年收入之1.2倍,在手订单相对充裕,未来业绩有保障。考虑到西南地区基建投资维持高位,全国基建投资增速边际改善,公司作为西南地区工程设计咨询龙头,省外业务拓展颇有亮点,我们认为公司新签订单下滑趋势将逐渐改善。 有望受益基建投资边际改善,维持“增持”评级:我们认为19年全国基建投资增速边际改善趋势延续,西南地区基建投资景气度高,公司作为西南工程设计咨询龙头有望受益;公司目前在手订单相对充足,业绩保障较强。考虑到1Q19新签订单弱于预期,下调公司19-21年归母净利预测至4.7/5.6/7.0亿(前值4.9/6.6/8.7亿),预计19-21年EPS分别为3.69/4.40/5.53元,当前股价对应PB分别为1.7x/1.4x/1.2x,参考可比公司19年PB中位数1.9x,下调公司目标价至39.64元,维持“增持”评级。 风险提示:西南地区基建投资不及预期,海外项目实施不及预期
勘设股份 建筑和工程 2019-04-29 24.98 -- -- 35.60 -4.04%
24.17 -3.24%
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盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的EPS为3.72元、4.72元、6.15元,4月25日收盘价对应的PE分别为10.0倍、7.9倍、6.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度缓慢、毛利率持续下降的风险。
勘设股份 建筑和工程 2019-04-12 26.12 -- -- 38.50 -0.77%
25.92 -0.77%
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业绩增长放缓,工程承包业务占比提升 2018年公司实现营收21.52亿,同比增长11.66%;实现归母净利润3.53亿,同比增长7.11%。其中主营业务工程咨询实现收入17.10亿元,同比增长8.19%,在总收入中占比79.46%;第二大业务工程承包实现营业收入4.34亿元,同比增长27.93%,在总收入中占比提升至20.17%。全年新签订单50.59亿,其中工程咨询新签订单27.62亿,同比增长1.43%;公司积极响应“一带一路”政策,在赞比亚、肯尼亚等国家设立分支机构,新签海外订单约2.7亿。 工程承包业务影响毛利率,现金流有所下滑 公司2018 年ROE为16.92%,同比下降9.60pct。毛利率为39.70%,同比下降1.31pct,毛利率下降主要是由于低毛利率的工程承包业务收入占比的提升;净利率为16.40%,同比下降0.70pct。期间费用率为14.34%,同比提升0.89pct;其中管理费用率提升1.44pct至12.60%,财务费用率下降0.60pct至0.26%,销售费用率提升0.04pct至1.48%。资产负债率为43.90%,同比小幅提升0.44pct。报告期内由于支付了较多的项目保证金,现金流有所下滑,经营性净现金流/营业收入为-5.30%,同比下降9.21pct。 Q4业绩回暖 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收4.41亿、5.56亿、4.32亿、7.22亿,同比增长11.85%、42.15%、-14.82%、13.95%;实现净利润0.57亿、1.16亿、0.46亿、1.34亿,同比增长12.98%、21.16%、-57.48%、78.85%。四季度公司业绩增长有所回暖。 省外市场增长强劲,基建补短板有望优先受益 公司近两年加快全国布局,省外业务发展迅猛。2018年公司在贵州省外市场新签订单26.24亿元,同比大幅增长262.93%,在总订单中占比达到51.86%。2019年全国交通投资计划超千亿的省份大部分集中于西南地区,公司将充分受益西南地区的本轮基建补短板热潮,业绩和订单有望实现反弹。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为3.64/4.61/5.75元,PE分别为10.5/8.3/6.7倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,政策力度不及预期等。
勘设股份 建筑和工程 2019-04-11 25.79 15.62 39.96% 38.80 1.31%
26.12 1.28%
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事件:勘设股份发布2018年度报告,公司全年实现营业收入21.5亿元,同增11.7%,归母净利3.5亿元,同增7.1%;4Q18公司实现营业收入7.2亿元,同增14.0%,归母净利1.4亿元,同增78.9%。公司2019年目标新签合同额同增20%-40%,营收同增55%-75%,归母净利同增20%-40%。 4Q18收入增速/毛利率回暖,业务多元化拓展效果明显:公司1Q18-4Q18收入分别同增12.9%/9.5%/-31.8%/63.6%,毛利率分别为32.5%/37.9%/35.2%/48.2%,4Q18营收增速/毛利率明显改善,全年收入增速/毛利率分别为11.7%/39.7%,分别较17年变动-9.8/-1.3pcts。分业务,工程咨询/工程承包收入分别同增8.2%/27.9%;分行业,公路/市政/建筑/水运收入分别同增0.3%/33.5%/178.3%/150.4%,公路占比下降8.6pcts至75.5%,业务多元化拓展效果明显。毛利较低的工程承包业务收入占比由17.6%提升至20.2%致全年毛利率略有降低。18年公司研发投入大幅增加,研发费用率提升2.1pcts至3.3%,拖累全年净利率降低0.7pct至16.4%。 在手订单充沛,省外业务拓展值得期待。18年全年公司新签合同50.6亿元,同减38.6%,增速下降298.2pcts,主要源于17年订单基数较高及18年基建投资增速放缓。14-18年新签合同额Cagr为20.5%,18年新签订单额是2018年营业收入的2.4倍,公司在手订单充沛。分业务看,工程咨询/工程承包业务全年分别新签27.6/23.0亿元,占比为54.6%/45.4%;分行业看,公路/建筑新签合同分别为23.3/23.4亿,合计占比92.1%;分地区看,省内/省外分别新签合同24.4亿/26.2亿,占比48.1%/51.9%(vs18年收入省内/省内占比84.4%/15.6%),省外业务拓展值得期待。 19年经营目标彰显信心,维持“增持”评级:考虑到西南地区基建投资维持高位,19年全国基建投资增速有望边际改善,公司将受益;公司在手订单充沛,未来业绩保障性强;19年经营目标彰显公司信心。考虑到18年公路业务承压,下调公司19/20年归母净利预测至4.9/6.6亿(前值6.1/7.1亿),同时预测21年归母净利为8.7亿,预计19-21年EPS分别为2.69/3.62/4.73元,当前股价对应PE分别为14.2x/10.6x/8.1x,参考可比公司19年PE中位数15.6x,下调公司目标价至42.14元,维持“增持”评级。 风险提示:西南地区基建投资不及预期,海外项目实施进展不达预期
勘设股份 建筑和工程 2019-04-11 25.79 -- -- 38.80 1.31%
26.12 1.28%
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盈利预测与评级:我们下调了对公司的盈利预测,预计2019-2021年的EPS为3.72元、4.72元、6.15元,4月4日收盘价对应的PE分别为9.9倍、7.8倍、6.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度缓慢、毛利率持续下降的风险
勘设股份 建筑和工程 2019-04-09 26.41 -- -- 39.19 -0.08%
26.39 -0.08%
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事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收21.52亿,同增11.66%,实现归母净利润3.53亿,同增7.11%,实现扣非3.19亿,同增0.9%; Q4业绩边际改善,全年增速回落。新年目标彰显雄心。Q4营收7.22亿(+14%),增速同减21pp、环增29pp;归母1.34亿(+79%),增速同增7pp、环增136pp;当季毛利率48.2%(+14.5pp),期间费率11.3%(-1.5pp),税率11.4%(-3pp),净利率18.5%(+6.7pp);全年营收/归母增速为12%(-10pp)/7%(-98pp);2019年营收/归母增速目标高达55-75%/20-40%; 毛利率/净利率下滑、现金流恶化、负债率上升。全年毛利率39.7%(-1.3pp)系低毛利承包业务占比提升;三费/期间费率为1.48%(-)/12.6%(+1.5pp)/0.26%(-0.6pp)/14.34%(+0.9pp),管理费增加系研发费大增近2倍;其他收益(扶持资金补助)0.35亿同增129%,占净利润10%;净利率16.4%(-0.7pp);收付现比80.15%(+0.9pp)/60.87%(+7.7pp),经营现金流-1.14亿较上年0.75亿恶化,主要系项目保证金支付增加;负债率43.9%(+0.4pp),低于设研院(46%)、中设集团(63%)和苏交科; 贵州工程咨询龙头,订单充沛,两大主业齐头并进。西南为补短板重镇,贵州2015-17下游投资增速13.9%/15.2%/11.2%位居全国前列,2018.1-11公路投资1542亿仅次于云南。公司深耕数十年、技术壁垒坚实,累计完成高速近8000km可研/4000km勘设,报告期内收购贵州铁发基金5%股权、与中铁十七局等签订框架协议,预期挖掘更多业务机会。2016-18新签订单分别为23亿/82亿/51亿(咨询/承包占比55%/45%),对应当期收入的1.4倍/4.3倍/2.4倍,预计2019年新签同增20-40%;全年咨询收入17.1亿,同增8.2%(-42pp),占比79%(-3pp),毛利率47%(+0.3pp);承包收入4.34亿,同增27.9%(+64pp),占比20%(+3pp),毛利率10%(-3.6pp); 持续加码省外海外市场,省外收入略有下滑但新签充裕。员工持股活力足,激励计划显信心。报告期内继续响应一带一路,新签毛里求斯项目(3.2亿美元)和其他四项目(合计2.7亿),并收购上海大境设计公司布局华东市场;省外收入3.36亿,同减3.3%(-98pp),毛利率25.23%(-11pp),新签合同26亿、占比52%、对应当期省外收入的7.8倍;公司前十股东均为员工,合计持股25.2%。报告期内以21.55 元/股向96名激励对象授予198 万股限制性股票,占总股本1.6%,当前已完成登记工作; 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为30.16亿元、39.91亿元、49.99亿元;归母净利润分别为4.61亿元、5.83亿元和6.76亿元;EPS分别为3.65元、4.55元和5.36元,对应PE分别为10.1X、8.1X和6.8X。维持“推荐”评级。 风险提示:1、海外业务风险;2、宏观经济风险;3、市场竞争风险。
勘设股份 建筑和工程 2018-08-27 36.60 -- -- 37.97 3.74%
37.97 3.74%
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业绩符合预期,主营工程咨询业务稳健 公司2018年上半年完成营收9.97亿,YOY+26.9%;实现净利润1.73亿,YOY+18.4%。公司主营业务工程咨询业务稳健增长,完成营收7.97亿元,同比增长12.7%,占比总营收为80%。工程总承包业务完成营收1.97亿元,同比大增162%。在手订单较为充足,新签订单35.7亿元,同比大增125%,其中设计咨询订单13.28亿元,海外市场继续突破,新签订单22.2亿元。 毛利率净利率受总承包影响下降,经营效率有所提升 公司2018年综合毛利率为35.49%,下降7.62pct;净利率为17.34%,下降1.26pct。毛利率和净利率下滑主要是因为工程承包业务占比提升。经营效率有所提升,期间费用率下降3.6pct至11.19%。具体来看,管理费用率下降2.13pct至9.64%,财务费用率下降1.47pct至0.16%,销售费用率下降0.01pct至1.39%。资产负债率下降21.3pct至42.5%,流动比率和速动比率均接近2倍,偿债能力处在历史最好水平,总资产周转率略有下滑。 Q2业绩提速 公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收5.08亿、6.34亿、4.41亿、5.56亿,分别同比增长39.7%、34.7%、11.9%、42.2%;实现净利润1.08亿、0.75亿、0.57亿、1.16亿,分别同比增长120.2%、71.5%、13.0%和21.2%。公司近几个季度持续保持较快增长,业绩在Q2有所提速,主要来自前期订单的释放。 海外市场持续突破,业务领域逐步拓展 2018年上半年新签海外订单达到4个,其中毛里求斯怡海花园EPC项目订单金额为3.15亿美元,另外三个海外订单合计金额为2.1亿元。公司在公路领域继续巩固优势,新签订单10.75亿元;在市政和建筑领域稳步推进,分别新签订单2.41和22.46亿元;同时,公司提出以公路、市政、建筑、水运为主、培育轨道、管廊等新业务,形成“4+2”格局的目标,业务领域正逐步拓展。盈利预测与投资建议:预计公司18/19/20年EPS为3.22/3.83/4.51,对应PE为11.1/9.2/7.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,交通固定资产投资放缓等。
华立 1
勘设股份 建筑和工程 2018-08-24 36.80 -- -- 37.97 3.18%
37.97 3.18%
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1.投资事件 2018年8月16日,公司公告2018年半年度报告。 2.我们的分析与判断 业绩稳健增长。2018年上半年,公司实现营业收入9.97亿元,同比增长26.93%。本期主营业务收入的增长主要为工程承包业务的增长,2018年1-6月工程承包业务同比增加12,190.94万元,增长162.43%;本期工程咨询业务收入同比增长12.67%。公司实现归母净利润1.73亿元,同比增长18.35%。实现扣非净利润1.44亿元,同比增长-1.04%。实现经营活动现金净流量-3.52亿元,同比减少1.8亿元。 毛利率有所下滑,资产负债率降低。报告期内,公司毛利率为35.49%,同比减少7.62pct。净利率为17.34%,同比减少1.26pct。公司盈利能力有所下降。报告期公司资产负债率为42.51%,去年同期为63.76%,公司资产负债率大幅下降。 新承接业务高增长,海外突破大。报告期内,公司承接合同额35.70亿元,同比增124.76%。其中,工程咨询业务新签订单13.28亿元,同比增长37.19%。工程承包新签订单22.42亿元,同比增长62.81%。 海外市场经营取得重大突破,承接合同额22.2亿元。2018年2月公司签署了《毛里求斯怡海花园项目1期工程设计、施工总承包(EPC)合同》合同暂定总价3.15亿美元。并于2018年3月注册了GSDCAfricaLTD(公司在毛里求斯注册的全资子公司)。公司另新增签署三个海外合同,总计金额约2.1亿元人民币。随着订单的逐步落地,公司业绩有望释放。 贵州和云南公路投资高景气受益。2017年,贵州省实现公路建设投资1625亿元,同比增长11.11%。云南完成公路投资1581亿元,同比增长25.42%。2018年1-7月,贵州省实现公路建设投资933亿元,同比增长6.45%。云南完成公路投资1061亿元,同比增长12.68%。 公司是西南地区公路勘察设计龙头,有望受益于贵州和云南公路投资的放量。 3.投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为3.55/4.45/5.31元/股,对应动态市盈率分别为10/8/7倍,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名