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君禾股份 机械行业 2020-10-30 12.20 -- -- 14.93 22.38%
14.93 22.38%
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事件: 2020年10月27日,公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收4.86亿元,yoy+3.36%;归母净利润6880万元,yoy+26.60%;扣非后归母净利润5299万元,yoy+2.73%。经营活动净现金流1.33亿元,yoy+43.28%。单看Q3,公司实现营收1.42元,yoy+34.41%;归母净利润1881万元,yoy+47.51%,经营活动净现金流4399万元,yoy+893.00%。 点评: Q3营收增速转正,盈利能力稳步提升。2020Q3公司实现营收4.86亿元,yoy+3.36%;归母净利润6880万元,yoy+26.60%。受年初疫情扰动及贸易摩擦、全球经济下行等多重因素影响,公司营收呈现前低后高的态势。随着生产、生活逐步恢复,二季度起订单情况明显改善,6月份以来业绩反弹明显,前三季度营收增速转正。受冬季降雨量影响,Q3通常为行业传统销售淡季,但是随着欧美市场逐步恢复,商超及经销商积极补库存,产品需求旺盛,Q3单季度营收增速创历史新高。2020Q3公司实现销售毛利率27.0%,同比增长1.12pct;销售净利率14.15%,同比增长2.60pct,盈利能力持续增强。 收入前瞻性指标表现良好,在手订单充裕,奠定全年稳健增长。 2020前三季度,公司存货达1.43亿元,yoy+17.62%;合同负债1246万元,yoy+71.05%,收入前瞻性指标表现良好。从消费端看,欧洲地区受疫情影响,居民倾向居家休憩、花园作业等消遣方式替代外出旅游,家用水泵作为必需品,物流恢复后线上需求持续增多,商超及经销商补库存浪潮尚未结束,产品仍处于热销状态。从下游客户端看,由于部分海外厂家尚未复工复产,客户大订单转移较为迫切,公司具有大订单的承接能力和良好的口碑,是海外订单转移的优先选择。公司在手订单充裕,目前满产满销,全年稳健增长无虞。 不断加大研发投入,产品竞争力持续提升。 公司注重研发投入,报告期内研发支出同比增长29.33%,占营业收入4.61%,增长明显,公司产品市场竞争力亦有明显提升。公司顺应行业未来发展趋势,积极布局锂电泵系列产品,花园锂电泵成功打入博世供应体系,且获得客户重复订单及5星级好评,反映公司极具前瞻性的市场敏锐度和很高的市场认可度。 募投项目顺利实施,降本增效的同时突破产能瓶颈。 公司2017-2019年产能利用率分别为113.01%、113.19%、119.94%,处于满产满销状态。IPO募投项目致力于扩充公司产能;可转债项目将有力推进公司智能化水平,促进降本增效。目前公司奉化智能科技产业园现已基本完成项目主体结构结顶工作,其中立体智能物流仓库等建设完成土建工作,进入设备安装调试阶段。公司通过非公开发行股票的方式募集资金,进军专业商用泵领域,在满足市场需求的同时进行开拓新市场,现已进入产品研发阶段。预期未来将通过提升规模效应,逐步渗透国内新兴市场,形成国内外双循环的发展格局,提升公司市场竞争力和盈利能力。 投资建议 预计2020-2022年公司EPS分别为0.43/0.51/0.58元,对应PE28.24/23.85/21.16X,维持“增持”评级。 风险提示 海外疫情控制不及预期,中美贸易摩擦加剧;汇率波动风险;原材料价格波动风险;募投项目推进工作滞后。
君禾股份 机械行业 2020-10-30 12.20 -- -- 14.93 22.38%
14.93 22.38%
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期间费用率管控良好,净利率维持在较高水平。2020年前三季度公司综合毛利率为 27.0%,同比增长 1.12pct;期间费用率为 14.34%,同比+1.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.60%/5.38%/4.61%/0.75%,分别同比-0.40pct/-0.66pct/+0.93pct/+1.32pct。销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少 1.06pct,主要系公司加强内部管理;财务费用率上升明显,主要系本期汇兑收益减少,利息支出增加。销售净利率为 14.2%,同比+2.6pct,维持在近年来较高水平。 预收账款大幅增加,经营性现金流量净额创历史新高。公司 2020年前三季度预收账款为 1246万,同比大增 70.92%,显示出公司在手订单情况良好。2020年前三季度公司经营性现金流量净额为 1.33亿元,同比增长 43.0%,达到上市以来同期最高水平,其中 Q3单季经营性现金流量净额为 0.44亿,同比增长 992.7%。 公司为纯出口企业,产品的客户粘性强。公司产品主要面向国际市场销售,外销比例占 98%以上,其中 2019年度欧洲市场占比约 66%,北美市场占比约 23%,主要出口区域为欧洲、北美洲。一般海外客户对供应商的考察过程长,一旦通过认证,不会轻易更换供应商。2018年公司家用水泵被美国纳入加征关税清单之列以来,公司收入及业绩仍保持平稳增长,印证公司产品具备极强客户粘性。 投资建议。预计 2020-2022年,公司实现归母净利润 1.14亿元、1.34亿元和 1.52亿元,对应 EPS 分别为 0.57元、0.67元和 0.76元,对应PE 分别为 21.88倍、18.61倍和 16.41倍,参考水泵行业上市公司的估值水平,给予公司 2020年底的合理估值应为 22-25倍 PE,对应合理价格区间为 12.5-14.3元,首次覆盖,给予“谨慎推荐“评级。 风险提示:海外疫情反复;中美贸易摩擦加剧;汇率波动风险。
君禾股份 机械行业 2020-08-27 11.86 -- -- 12.52 5.56%
14.93 25.89%
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事件2020年8月24日,公司发布半年报,2020上半年实现营收343.82百万元,yoy5.66%;归母净利润49.99百万元,yoy+20.19%20.19%;扣非后归母净利润39.67百万元,yoy+4.00%。经营活动净现金流89.43百万元,yoy+0.83%。Q2单季度,公司实现营收194.04百万元,yoy+27.78%27.78%;归母净利润33.26亿元,yoy+70.39%70.39%,经营活动净现金流60.24百万元,yoy+6.43%。 点评收入略有下滑,业绩符合预期。2020H1公司实现营收343.82百万元oy5.66归母净利润49.99百万元yoy20.19。上半年公司营收略有下滑主要系疫情扰动、中美贸易摩擦及全球经济下行等多重因素影响呈现前低后高的态势。随着二季度生产和物流的陆续复工以及社会生活的逐步恢复,公司积极组织生产,完善售后服务,订单销售逐月改善明显单Q2营收增速创历史新高。归母净利润增速大幅高于营收增速主要系计入当期损益政府补助12.10百万元同时公司销售毛利率较去年同期水平略微上升,期间费用率略有下降。2020H1公司实现扣非后归母净利润39.67百万元yoy4。“贸易摩擦疫情”双重冲击对公司客户粘性进行压力测试,公司盈利能力依旧保持稳定,彰显公司业绩韧性与强大的产品竞争力。 在手订单充足,预计3季度淡季不淡。公司核心产品家用水泵,受冬季降雨量影响,Q3通常为行业传统销售淡季。随着欧美市场逐步恢复,亟待补充商超及经销商库存迹象明显,积压需求释放,公司提早步入生产旺季,产能利用率达120以上。目前公司在手订单1.35亿同比保持稳定增长,有望平滑公司经营的季节性波动。考虑欧洲市场疫情控制好于预期,受客户补库存和订单积极,预期三季度淡季不淡。 客户粘性强,美国关税是否豁免对公司业绩影响不大。公司95%以上收入来源于海外,公司出口产品定价为FOB(船上交货价)方式,进口关税主要由客户方面承担。同时,目前来看公司出口产品价格稳定,未出现以大幅降低出口产品价格方式来承担关税的情形。同时,海外客户对供应商的考察过程长,一旦通过认证,不会轻易更换供应商。2018年公司家用水泵被美国纳入加征关税清单之列以来公司收入及业绩仍保持平稳增长印证公司产品具备极强客户粘性。转债项目旨在扩充产能,提升智能化水平公司2017-2019年产能利用率分别为113.01%、113.19%、,处于满产满销状态,因此公司积极加大智能制造领域布局,推动机器换人,来提高有效人均产能。报告期内公司完成2.1亿可转债项目融资,有力地推进公司奉化智能科技产业园区建设,现已基本完成项目主体结构结顶工作,其中立体智能物流仓库等建设完成土建工作,进入设备安装调试阶段。未来数字化、智能化产业园落地将进一步扩大公司竞争优势,实现降本增效。 拟非公开发行股票募集资金不超8亿元,进军专业商用泵领域,提升市场竞争力8月24日公司发布《2020年非公开发行募集资金使用可行性分析报告》,拟募集不超8亿人民币资金,用于商业专用泵产业化项目、商用专业泵研发中心项目、营销网络中心项目及补充流动资金。通过募投项目建设,公司将拓展下游渠道产品品类,进军专业商用泵领域,既能满足不断发展的市场需求,也可进行市场扩容,公司天花板拉升。现已进入产品研发阶段,预期未来将通过提升规模效应,逐步渗透国内新兴市场,成为公司业绩新增长点,形成国内外双循环的发展格局,提升公司市场竞争力和盈利能力。 投资建议预计2020-2022年公司EPS分别为0.43/0.51/0.58元,对应PE27.50/23.23/20.61X,维持“增持”评级。 风险提示海外疫情控制不及预期,中美贸易摩擦加剧;汇率波动风险;原材料价格波动风险;募投项目推进工作滞后
君禾股份 机械行业 2020-04-14 11.46 -- -- 16.26 0.49%
12.96 13.09%
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公司是国内家用水泵龙头,业绩增长稳定,送转彰显发展信心君禾股份是国内家用水泵行业龙头,产品以潜水泵、花园泵为主,公司在欧洲及北美市场保持稳定增长。公司3月31日发布年报,2019年公司实现营业收入6.73亿元,同比增长5.56%,归母净利润0.75亿元,同比上升9.09%,公司同时计划每10股转增4股并派现1.6元。 全球水泵市场稳定增长,公司有望受益预计到2024年水泵市场总规模将达到665.1亿美元,欧洲和北美的需求尤为突出。欧洲地区从中国进口的离心泵数量稳定在75%左右,而北美地区目前仍在60%以下,有较大市场空间。公司有望充分受益于全球家用水泵市场的增长。 北美市场成公司业绩新增长点,转债发行助力产能翻倍欧洲市场是公司主要的收入来源,但近年来增速放缓。公司在保持欧洲市场稳定的同时,大力拓展北美市场,成效显著,2019年公司在北美市场取得收入1.53亿元,同比增长20%,占总收入比重上升至23%。可转债的顺利发行将使公司产能翻倍,有利于公司对北美市场的深入拓展,经济效益良好。 投资建议公司在欧洲市场稳定增长的同时在北美市场实现高速发展,叠加原材料价格仍在低位,人民币汇率有利公司出口。预计公司2020-2022年实现归属母公司所有的净利润0.85、0.98、1.13亿元,对应EPS为0.46、0.54、0.62元,对应PE分别是35、30、26倍,维持“增持”评级。 风险提示 (1)上游原材料价格上涨; (2)汇率波动; (3)疫情影响
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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